金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/10 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
刘凯 3
开元股份 传播与文化 2019-11-01 10.10 -- -- 11.42 13.07% -- 11.42 13.07% -- 详细
事件: 2019年10月29日,开元股份发布《2019年第三季度报告》:2019年Q3收入3.97亿元(+3.66%),归母净利润931.40万元(-74.53%),扣非归母净利润733.96万元(-79.00%)。2019年Q1-3收入12.08亿元(+23.16%),归母净利润4693.14万元(-53.95%),扣非归母净利润5703.49万元(-41.50%)。 点评: 净利润下降主要系原有制造业务剥离、非经常性损益下降、恒企教育新赛道转型期间各项经营费用增加。2019年前三季度销售费用增长66.53%,主要原因是教育板块销售人员数量增加导致销售薪资及社保总额增加;同时教育板块进行战略推广部署,加大推广力度,增加推广投入等综合影响所致;2019年前三季度管理费用增长33.68%,主要是教育板块布局新赛道,其管理人员薪酬以及场地费、办公费等日常费用等增加影响所致。 教育业务高管持股比例已超过上市公司创始人罗氏家族,公司治理结构改善迈出实质性的步伐。 考虑到近期罗建文先生减持,目前罗氏家族合计持股比例约23.49%;教育业务高管合计持股比例约23.57%,教育业务高管持股已高于罗氏家族。随着教育业务高管与上市公司利益逐步绑定,我们认为开元(恒企+中大)有望在2020年重回快速增长趋势。 财经业务未来3年保持30%复合增长。 恒企教育作为中国财经培训排名第一的龙头机构,2018年订单销售回款额约8.1亿元,技能和证书培训比例约7:3。2018年,全国会计职称考试报名总数为544.6万人,其中:初级403.6万人;中级135.4万人;高级5.6万人。2019年CPA报名人数超过173万人次。会计职称和CPA报名人数合计约720万人次,恒企2018年财经培训人数仅约17万人,占比2.4%。庞大基数人群构成巨大流量入口池,恒企在2019年潜心打造和提升证书类教研课程体系,未来将通过低客单价考证类课程(数百元/人)为高客单价实操技能类课程(7-8000元/人)导流。目前恒企财经约350个校区,未来年均新增校区将不低于50个,目前全中国地级市覆盖率约50%,未来计划做到中国地级市的全覆盖。 自考业务有望在未来3年保持超过50%复合增长。 恒企自考业务负责人是知名职教在线公司邢帅教育原联合创始人。自考业务线上和线下招生,纯线上授课,课程包括:自考、成人高考(函授)、远程、国家开发大学(电大)等,目前人均学费约7000元/人,服务期约3年。自考业务2016年底从零起步,2018年订单销售回款额约2.25亿元,未来有望保持超过50%复合增速。自考业务的飞速发展一方面得益于高管团队对于互联网营销的精通,目前销售团队约700人,数字化运营体系的把控是业务发展的核心;另一方面来自于恒企遍布全国约350家渠道门店,线网结合的获客方式将有助于获客成本的降低。 设计业务(天琥教育)未来3年有望保持50%+复合增长。 恒企教育在2017年以1.18亿元对价收购56%天琥教育股权,2017-2019年承诺业绩1200、1800和2800万元。课程包括二维和三维两大类,其中二维课程包括平面设计、网页、电商、UI、动态视觉、商业插画、互联网营销等;三维课程包括室内设计、装修设计等。目前约有56个校区,未来远期目标150个校区。天琥教育2018年订单销售回款额约1.96亿元,预计未来复合增速有望超过50%。此外如果未来考虑到剩余股权的并表,有望进一步增厚上市公司业绩。 淡化2019年的短期经营业绩,关注2020年之后成长趋势:收入40%+复合增长,盈利回归行业平均水平。 2019年业绩下滑主要因为主业剥离费用的影响和职业教育业务扩张:(1)我们测算主业剥离的相关费用包括应收账款催账费用、制造业亏损、产业园折旧、公共费用合计至少约5000万元;(2)教育业务销售和教研团队的搭建、在线教育布局等等也对2019年经营业绩负面贡献。 (1)收入端:2019H1,恒企教育收入7.01亿元(+46.05%),中大英才收入5,108万元(+44.30%);展望未来,财经业务、自考业务、设计业务、在线教育业务(中大英才)收入有望保持30%、50%、50%和50%复合增长。(2)利润端:2020年之后净利率有望回归行业正常水平,开元股份职业教育行业2017年和2018年净利率约22%和12%,2019年预计约6%,我们预计2020年之后有望重新回到10%以上的净利率水平。 投资建议:公司治理结构改善带来的估值体系重构。 我们维持开元股份19~21年归母净利润预测为0.80、2.48、3.54亿元。2019年是开元股份公司治理结构改善和经营业务重新调整的一年,2020年公司盈利回归至正常水平或将是大概率事件。职业教育培训行业政策红利且空间巨大,开元股份(恒企教育+中大英才)作为行业第5名的企业,随着未来公司治理结构逐步改善,教育业务高管与上市公司利益趋于一致,未来成长可期。考虑到目前开元股份仅约36亿元市值(20PE约14x),估值显著低于行业平均26x估值,维持“买入”评级。 风险因素。经营管理风险、新开校区不及预期等。
开元股份 传播与文化 2019-09-27 13.60 14.00 28.09% 11.70 -13.97%
11.70 -13.97% -- 详细
事件 2019年9月25日,开元股份发布公告,公司召开第三届董事会第三十五次 会议,会议决议上市公司原董事长罗旭东先生辞去上市公司董事、董事长职务;恒企教育创始人、董事长兼总裁江勇先生担任上市公司董事长;中大英才创始人、董事长赵君先生担任上市公司总经理等。 点评 江勇/赵君上任董事长/总经理, 公司治理结构改善大步向前。 2017年 3月 1日开始公司恒企教育&中大英才业务并表。 2019年 3月 13日,公司发布拟出售制造业全资子公司长沙开元仪器有限公司公告,由此完成制造业业务的剥离,聚焦于教育培训业务,转让给上市公司控股股东罗建文先生,交易价格为 2.71亿元。 2019年 4月 8日,公司发布关于制造业全资子公司完成工商变更公告,开元有限完成了相关工商变更登记及章程备案手续,已变更为罗建文先生独资的有限责任公司,开元股份从 2019年 4月完成传统仪器业务的剥离,剥离后成为纯教育公司。现由原恒企教育董事长江勇和中大英才董事长赵君分别担任上市公司董事长和总经理,有望实现上市公司进一步治理结构优化,推动教育业务高效发展。 公司教育业务高管合计持股比例提升,中大英才董事长赵君增持至 7.19%显信心。 截至 2019年 9月 24日,原上市公司董事长罗建文/原总经理罗旭东分别持有 13.28%/7.79%股权,恒企教育董事长江勇/中大英才董事长赵君及其一致行动人中大瑞泽分别持有上市公司 9.61%/7.19%股权。且赵君及中大瑞泽于 2019年 9月 4日以溢价 33%的增持价 12元/股增持上市公司股票,增持总金额为 2.2亿元,大幅超出 2019年 7月 6日其发布的 1.152亿元计划增持总金额,持股比例由增持前的 1.87%上升至 7.19%,显露出公司教育高管对未来业务发展的强大信心。 投资建议: 公司重要变化在于业务纯化, 我们认为随着治理结构的改善,经营有望持续向好。受到剥离产生一次性亏损、成长业务拓展期间费用上升高于预期双重因素影响, 19年预计为公司利润低点,我们下调了 19年盈利预测,下调幅度为 73%,之后年度维持原预测, 预计 19/20年归母净利润为0.42/2.05亿元, 20年 PE 估值为 22x,目标价 14元,维持“买入”评级。 风险提示: 商誉减值风险;竞争加剧;剥离对净利润造成一定影响等风险。
刘凯 3
开元股份 传播与文化 2019-09-27 13.60 -- -- 11.70 -13.97%
11.70 -13.97% -- 详细
事件: 2019年9月25日,开元股份召开第三届董事会第三十五次会议决议并公 告以下事项: 1、 恒企教育创始人、董事长兼总裁江勇先生担任上市公司董事长。 2、 中大英才创始人、董事长赵君先生担任上市公司总经理。 3、上市公司原董事长罗旭东先生辞去上市公司董事、董事长职务。 4、 恒企教育财务总监丁福林先生担任上市公司财务总监。 5、 与名校合作, 成立合资公司利用闲置老产业园区筹办普通高中学校。 6、拟设立 10亿元产业投资基金布局教育产业链。 7、 设立控股孙公司广州启课程教育科技有限公司作为恒企教育涉足智能教育在高校运作的平台,正式运作高校项目,构建“高校业务”新赛道。 点评: 1、 恒企江勇任董事长、中大赵君任总经理并溢价增持是公司治理结构改善的里程碑式事件开元股份公司治理结构已经实现全面优化, 恒企江勇担任上市公司董事长, 教育业务高管全面负责上市公司运营。 上市公司原董事长罗旭东先生辞去上市公司董事长职务后,恒企教育创始人兼董事长江勇先生担任上市公司董事长、中大英才创始人兼董事长赵君先生担任上市公司总经理、恒企教育财务总监丁福林先生担任上市公司财务总监。 赵君先生前期溢价增持, 增持价和增持金额均超预期,彰显教育业务高管信心。( 1)增持价超预期:前期二级市场股价约 9.0元,增持价 12.0元溢价 33%;( 2)增持金额超预期:赵君先生耗资约 2.20亿元增持开元股份股票,原计划约 1.15亿元。开元股份于 2019年 6月 3日公告:开元股份以 1.44亿元现金收购中大英才 30%股权。中大英才创始人赵君承诺在取得标的资产转让款项后 6个月内通过市场集合竞价、大宗交易或协议转让等方式增持开元股份股票,增持总金额不低于 1.152亿元。本次约 2.20亿元的增持金额超出之前约 1.152亿元的承诺增持金额。
刘凯 3
开元股份 传播与文化 2019-09-05 8.94 -- -- 13.60 52.13%
13.60 52.13% -- 详细
收入增长迅速,恒企增长46%,中大增长44%。 开元股份2019H1实现收入8.11亿元(+35.64%),归母净利润3,762万元(-42.44%),综合毛利率76.69%(+5.48pcts),符合市场预期。销售费用2.83亿元(+77.88%),主要是因为恒企教育、中大英才增加销售人员,网络推广投入和销售提成增加等;管理费用2.00亿元(+37.85%),主要是因为恒企、中大进一步加强了产品的研发工作,着力提升产品的信息化程度增加相应投入影响所致。 职业教育培训业务7.52亿元(+48%),归母净利润6,232万元,毛利率79.42%,同比增加5.37pcts。其中恒企教育收入7.01亿元(+46.05%),归母净利润5,332万元(-15.77%);中大英才收入5,108万元(+44.30%),归母净利润899万元(-11.48%)。 19Q1~Q3业绩指引4,700~5,400万元。 19Q1-Q3业绩指引为4,700~5,400万元(-53.88%~-47.01%),利润下降主要原因为(1)制造业剥离产生的收购账费用、管理费用等影响利润减少2,900~3,100万元;(2)教育业务净利润同比减少2,480~2,980万元(-22.08%~-22.54%)。2019Q3净利润预计为938~1,638万元(-55.20%~-74.34%)。 恒企教育:主业为财务会计培训,未来将在大财经和设计领域深度布局。恒企是覆盖全国的会计培训巨头,产品涵盖财务会计技能培训、财务会计考证培训、学历教育中介服务,以及子公司牵引力的IT培训、天琥教育的设计培训等。截止2018年年底,恒企在全国24个省市、170多个城市共有各类终端校区网点397家,同比增加49家,其中恒企338家、天琥51家、牵引力8家。2018年恒企共计招生学员17.08万人次(+24%),订单回款12.63亿元(+38%),客单价7,394元/人次(+12%)。 中大英才将实现100%股权并表。中大英才的主业为互联网在线职业考试教育,课程涵盖建筑工程、财经金融、职业资格等10个领域,包括134种细分课程和8450节网校课。2018年中大英才新增注册会员273万人次(+76%),订单回款9,963万元(+60%),客单价250元/人次(+27%)。中大英才2018年实现收入9,411万元(+48%),净利润2,748万元(+18%)。2016-2018年实现扣非净利润分别为1603、2306和2707万元,合计实现扣非净利润6616万元,完成业绩承诺的102%。 中大英才创始人增持开元股份股票是公司治理结构改善重要标志。2018年制造业务净利润亏损4159万元,职业教育业务净利润为1.40亿元。开元股份制造业务已于二季度剥离,未来将聚焦职业教育主业。截止2019年5月10日,开元股份创始人罗氏家族合计持股比例约29.12%。从公司治理结构角度看,教育业务创始团队作为上市公司业绩的核心贡献方,持股比例仅18.25%。中大英才创始人赵君以不低于1.15亿元增持开元股份股票,意味着公司治理结构改善迈出实质性的步伐。随着教育业务高管与上市公司利益逐步绑定,我们认为开元股份的教育行业收入规模有望重回快速增长趋势。 投资建议:公司治理结构改善带来的估值体系重构。(1)一方面费用影响:2019年制造业剥离后,考虑到其原有应收账款委托开元有限进行收取所产生的收账费用、和2019年员工人数增加的影响;(2)另一方面2020年之后净利率回归行业正常水平,职业教育行业2017年和2018年净利率约22%和12%,2019年预计约6%,随着恒企教育规模快速扩张回归正常,销售管理费用率将逐步下跌,我们预计2020年之后有望重新回到10%以上的净利率水平。基于19年费用等方面的影响,我们下调19年归母净利润预测为0.80亿元,小幅下调20年盈利预测为2.48亿元,维持21年盈利预测为3.53亿元,长期看好开元股份的投资价值,维持“买入”评级。 风险因素。经营管理风险、新开校区不及预期等。
刘凯 3
开元股份 传播与文化 2019-06-05 10.21 -- -- 11.86 16.16%
11.86 16.16%
详细
事件:开元股份于2019年6月3日公告:开元股份拟以1.44亿元现金收购中大英才30%股权。中大英才创始人赵君承诺在取得标的资产转让款项后6个月内通过市场集合竞价、大宗交易或协议转让等方式增持开元股份股票,增持总金额不低于1.152亿元。对此我们点评如下: 中大英才将实现100%股权并表。中大英才的主业为互联网在线职业考试教育,课程涵盖建筑工程、财经金融、职业资格等10个领域,包括134种细分课程和8450节网校课。2018年中大英才新增注册会员273万人次(+76%),订单回款9,963万元(+60%),客单价250元/人次(+27%)。中大英才2018年实现收入9,411万元(+48%),净利润2,748万元(+18%)。2016-2018年实现扣非净利润分别为1603、2306和2707万元,合计实现扣非净利润6616万元,完成业绩承诺的102%。 开元股份是中国职业教育培训行业巨头企业。开元股份职业教育业务两大主体“恒企+中大”收入体量位列中国职业培训行业前五,约5000名员工有望支撑2019年收入过17亿元。公司制定“财经+IT设计+自考”三大赛道和4大衍生赛道的长期布局,400家门店渠道、O2O营销体系、多赛道教研储备构筑核心竞争力。 中大英才创始人增持开元股份股票是公司治理结构改善重要标志。2018年制造业务净利润亏损4159万元,职业教育业务净利润为1.40亿元。开元股份制造业务已于二季度剥离,未来将聚焦职业教育主业。截止2019年5月10日,开元股份创始人罗氏家族合计持股比例约29.12%。从公司治理结构角度看,教育业务创始团队作为上市公司业绩的核心贡献方,持股比例仅18.25%。中大英才创始人赵君以不低于1.15亿元增持开元股份股票,意味着公司治理结构改善迈出实质性的步伐。随着教育业务高管与上市公司利益逐步绑定,我们认为开元有望重回高速增长趋势。19Q1职业教育业务收入3.2亿元,同比增长56%;19Q1预收款3.13亿元,同比增长60%,超预期的业绩表现是公司治理结构清晰的重要标志。 投资建议:公司治理结构改善带来的估值体系重构。我们维持公司19~21年归母净利润预测为1.83/2.73/3.54亿元,目前36亿元市值对应19年PE仅19,较职教龙头中公教育19PE超过40x仍有较大估值提升空间。维持“买入”评级。 风险提示:经营管理、新开校区不及预期的风险。
开元股份 传播与文化 2019-04-30 11.52 -- -- 13.78 19.51%
13.77 19.53%
详细
一、事件概述 公司发布2018年年报和2019年一季报。2018年,公司实现营业收入14.54亿元,同比增长48.25%;实现归母净利润0.99亿元,同比下降38.41%。2019Q1,公司实现营业收入3.56亿元,同比增长50.94%;实现归母净利润0.22亿元,同比增长32.31%。 二、分析与判断 职业教育发展迅猛,恒企中大收入维持高增速近年来国家职业教育政策暖风频吹,公司职业教育业务发展势头良好。 恒企教育截至2018年年底累计开设各类终端校区网点397家,同比增长14.08%;共计实现学员报名170796人次,同比增长23.50%;成交客单价7394元/人次,同比增长11.86%。恒企教育2018年实现营业收入10.87亿元,同比增长80.25%,实现归母净利润1.21亿元,同比增长10.35%;2019Q1实现营业收入3.01亿元,同比增长55.90%,实现归母净利润0.26亿元,同比增长17.82%。 中大英才2018年新增注册会员272.54万人,同比增长76.16%;实现在线成交39.89万人次,同比增长25.83%;成交客单价249.7元/人次,同比增长27.48%。 中大英才2018年实现营业收入9411万元,同比增长48.15%,实现归母净利润2748万元,同比增长17.50%;2019Q1实现营业收入2121万元,同比增长58.99%,实现归母净利润239万元,同比增长18.81%。 当前国家大力支持职业教育发展,行业将迎来黄金发展期。恒企教育和中大英才依托自身品牌与产品优势,在业内占据了有力的竞争地位,未来随着两者线上线下的深度融合,有望持续推动公司业绩快速增长。 传统业务完成剥离,轻装上阵聚焦主业2019年3月13日,公司与控股股东罗建文签订协议,将持有的开元有限100%股权以2.71亿元的交易价格转让给罗建文,公司正式从仪器仪表制造业+职业教育双主业转型成为一家纯粹的职业教育公司。仪器仪表业务2018年亏损1895万元,2019Q1亏损549万元,该业务从Q2开始不再纳入公司合并范围。剥离传统业务不仅有利于公司集中资源发展职业教育,而且也将减轻传统业务亏损对公司业绩的拖累。 三、投资建议 首次覆盖,给予推荐评级。近年来职业教育受到国家政策重点支持,公司自2017年并购恒企教育和中大英才以来,职业教育业务发展迅速。随着公司剥离传统制造业务,未来将专注于职业教育板块,有望不断增强自身竞争优势,推动业绩高速增长。我们预计2019-2021年公司EPS 分别为0.55/0.73/0.91元,对应当前股价PE分别为21X/16X/13X。我们选择中公教育、百洋股份和东方时尚作为可比公司,则2019年行业平均估值为32X,公司具有较为明显的估值优势,因此给予推荐评级。 四、风险提示: 职业教育行业竞争加剧风险;公司商誉减值风险。
开元股份 传播与文化 2019-04-26 11.14 13.99 28.00% 13.78 23.59%
13.77 23.61%
详细
开元股份2018年实现营收为14.5亿元,+48%YOY,归母净利润为0.99亿元,-39%YOY。归母净利润下滑主要原因在于制造业业务营收下降、子公司股权处置、资产清理等影响。细分业务来看:①仪表仪器行业2018年实现营收2.8亿元,-25%YOY,净亏损0.19亿元;②恒企教育&中大英才2017年3月1日开始并表,2018年职业教育业务进一步推进,实现营收11.6亿元,+89%YOY(相较2017全年),职业教育业务的归母净利润为1.40亿元,占总营收比重达80%,占总利润的比重达142%。 恒企教育:①净增49家网点,量价齐升驱动收入增长。截至2018年12月31日,恒企教育在全国24个省市、170多个城市共有网点397家,较2017年期末净增加49家,同比增长14%,其中恒企教育338家(财务培训为核心)、天琥教育51家(设计培训)、牵引力8家(IT教育培训)。2018年牵引力关闭了21家,若不考虑该因素,恒企教育2018年增加了70家网点。恒企教育2018年招生报名达17.1万人次,+24%YOY,成交客单价为7394元/人次,+12%YOY,实现订单销售回款额12.6亿元,+38%YOY,量价齐升驱动收入增长。恒企教育计划每年新增终端网点10%-20%,渠道和赛道的拓展有望推动未来收入进一步增长。②牵引力亏损拖累恒企教育利润,已关闭相应网点并计提减值。牵引力是恒企教育的控股子公司(90%),2018年净亏损0.65亿元(2017年净亏损0.13亿元),拖累恒企教育整体业绩,截止2018年底,牵引力原形成商誉的校区已全部关闭,2018年全额计提0.22亿商誉减值准备。伴随牵引力亏损网点的关闭,恒企教育整体盈利能力有望回升。 中大英才:注册会员数、成交量、客单价均实现快速增长。中大英才提供在线职业考试培训、职业技能培训,2018年实现新增注册会员273万人,+76%YOY;实现在线成交40万人次,+26%YOY;实现订单销售回款额9962万元,+60%YOY;成交客单价250元/人次,+27%YOY。 投资建议:公司重要变化在于业务纯化,19年4月完成传统仪器业务的剥离,剥离后成为纯教育公司。我们认为随着治理结构的改善,经营有望持续向好,保持较快速增长,预计剥离可能会产生一次性亏损,但是会反映在多个年份,我们预计19/20年归母净利润为1.55/2.05亿元,不考虑非经常性损益,19年PE估值为21x,目标价14元,维持“买入”评级。 风险提示:如果职教业绩未达预期,存商誉减值风险;职教行业竞争加剧;剥离过程或对净利润造成一定影响等风险。
刘凯 3
开元股份 传播与文化 2019-04-26 11.14 -- -- 13.78 23.59%
13.77 23.61%
详细
事件:开元股份于2019年4月25日披露2018年年度报告:营收14.54亿元(+48.25%),归母净利润0.99亿元(-38.41%)。公司2018年利润分配方案:拟每10股派发现金红利0.15元。对此我们点评如下: 收入+48%,归母净利润-38%。收入大幅增长主要是因为恒企拓渠道、扩产品、扩赛道,中大注册会员数、成交量、客单价快速增长;净利润下滑主要是因为牵引力大幅亏损与商誉全额减值,以及制造业的亏损。分季度来看,2018年Q1-Q4收入分别为2.36(+174.96%)、3.62(+59.46%)、3.83(+40.91%)和4.73亿元(+19.44%);归母净利润分别为0.17(+32.71%)、0.49(+14.41%)、0.37(-32.36%)和-0.03亿元(-106.53%)。2018年分产品线看:(1)仪器仪表产品实现收入2.76亿元(-24.66%),收入占比18.95%;(2)职业教育业务实现收入11.61亿元(+89.44%),收入占比79.83%。职业教育业务贡献79.83%收入、142%扣非净利润,随着公司制造业的逐步剥离,职业教育培训业务已成为公司核心主业。 恒企教育收入10.87亿元(+80.25%),归母净利润1.21亿元(+10.35%)。截止2018年年底,恒企在全国24个省市、170多个城市共有各类终端校区网点397家,同比增加49家,其中恒企338家、天琥51家、牵引力8家。2018年恒企共计招生学员17.08万人次(+24%),订单回款12.63亿元(+38%),客单价7,394元/人次(+12%)。恒企16-18共计实现扣非净利润3.15亿元,完成业绩承诺的98.70%,主要因为牵引力2018年亏损6,538万元。2018年牵引力主动关停21家亏损网点,将极大的降低对2019年业绩的影响和拖累,19/20年净利润或将转正。 中大英才2018年净利润2,748万元,完成业绩承诺。2018年中大英才新增注册会员273万人次(+76%),在线成交39.89万人次(+26%),订单回款9,963万元(+60%),客单价250元/人次(+27%)。中大英才2018年合并报表收入9,411万元(+48%),净利润2,748万元(+18%),16-18累计净利润6,616万元,完成业绩承诺的102%。 盈利预测、投资评级。开元股份制造业务19Q2起不再纳入合并报表范围将不再拖累公司净利润,未来将聚焦处于政策红利期的职教业务,有望重回高增长。我们上调公司19~21年归母净利润预测为2.37/3.18/4.16亿元,对应19~21年EPS为0.69/0.92/1.20元。维持“买入”评级。 风险提示:经营管理、新开校区不及预期的风险。
开元股份 传播与文化 2019-04-26 11.14 -- -- 13.78 23.59%
13.77 23.61%
详细
事件:公司发布2018年年报,营收145,390.11万元,同比增长48.25%,归属净利9,859.88万元,同比下滑38.41%。 牵引力拖累致恒企不及承诺。恒企2018年实现营业收入108,693.31万元,同比增长80.25%,实现净利润12,034.86万元。牵引力教育(恒企教育控股90%)2018年出现较大幅度亏损,净利润-6,538.32万元(其中包含2,197.1万元商誉资产全额减值计提),拖累了恒企教育整体业绩及业绩承诺的完成,恒企教育过去三年累计业绩完成承诺目标的98.70%。牵引力2018年关停了21家学习校区终端网点,年底剩余学习校区终端网点为8家,后续有望减亏。 自考、艺术类订单及线上培训增长迅猛。截至2018年期末,恒企终端校区网点397家,较2017年期末增加49家(考虑了牵引力的关店),同比增长14.08%。2018年恒企教育的教育培训业务共计实现学员招生报名170,796人次,同比增长23.5%;实现订单销售回款额126,289.9万元,同比增长38.15%;成交客单价为7,394元/人次,同比增长11.86%。品类方面,财经类(不含自考)实现订单销售回款额81,138.53万元,同比增长18.91%,自考类订单销售回款额22,505.92万元,同比增长392.84%,艺术设计类订单销售回款额19,611.17万元,同比增长67.95%。在线值得关注,2016/2017/2018年恒企在线教育订单销售回款额分别为不足500万元/1.38亿元/2.89亿元。 中大英才量价齐升,完成业绩承诺。2018年实现营业收入9,411.16万元,较2017年同比增长48.15%;实现归属于母公司所有者的净利润2,747.67万元,较2017年同比增长17.50%。2018年中大英才实现新增注册会员272.54万人,同比增长76.16%;实现在线成交39.89万人次,同比增长25.83%;实现订单销售回款额9,962.6万元,同比增长60.41%;成交客单价249.7元/人次,同比增长27.48%。 给予“买入”评级。传统业务剥离已完成,有助于提升上市公司盈利质量,考虑到剥离及2018年较大额资产减值损失影响,我们预计2019/2020/2021年公司净利润分别为2.16/2.58/2.96亿元,同比增速分别为119.3%/19.4%/14.7%,对应EPS分别为0.63/0.75/0.86元,PE为18/15/13倍,当前估值相对优势明显,给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争趋于激烈,成本控制风险,管理风险,政策风险,市场系统性风险。
开元股份 传播与文化 2019-04-26 11.14 -- -- 13.78 23.59%
13.77 23.61%
详细
2018收入14.54亿元(+ 48.25%),净利润9860万元(- 38.41%),每10股派发现金红利0.15元。其中:1)职业教育业务营收11.61亿元(+89.44%),营收占比79.83%;毛利率74.74%,归母净利1.40亿元(+11.34%)。具体看,恒企教育2018年实现营收10.87亿元,同增80.25%;归母净利1.21亿元,同增10.35%,未完成业绩承诺,主要由于旗下牵引力教育拖累(原名多迪网络),受IT培训行业环境影响该公司2018年收入3573万元(-47.21%)、净亏损6538万(包括2197万全额计提商誉减值)。此外,恒企旗下天琥培训2018年实现扣非净利润1533万,未达承诺业绩1800万。2)仪器仪表业务营收2.77亿元,毛利率50.55%,净亏损1895万元;3)其他费用和对外投资减值损失共计2100万。公司以3.45亿总股本为基数,拟每10股派发现金红利0.15元。 恒企教育:2018核心业务增长良好,2019剥离IT培训业务再上阵。1)分业务看,2018年恒企实现跨赛道发展,自考及艺术设计类增长迅速,初具规模。2018年财经类(不含自考)业务营收占比64.25%,增速稳定,同增18.91%;自考类营收占比17.82%,同增392.84%;艺术设计类营收占比15.53%,同增67.95%。公司内部已成立项目孵化中心,18年研发投入5988万元,占比5.51%,推动发展为多赛道、多元化、多品牌的综合职教运营集团。2)以上增长从量价看,培训人次及客单价齐升,学员报名17.08万人次,同增23.5%;实现订单销售回款额12.63亿元,同增38.15%;成交客单价为7394元/人次,同增11.86%。3)渠道扩张加速,实际新开渠道网点数同增20%。恒企教育在全国24个省市、170+个城市共有终端校区网点397家,期内新开70家、同增20%,同时公司关闭牵引力教育21家亏损校区,2019年该业务对恒企业务拖累显著降低。 中大英才:完成业绩承诺,会员数量&客单价双升。中大英才2018年实现9411万收入(+48.15%),净利润2747.67万(+17.50%),顺利完成三年业绩承诺。与恒企不同,中大网校拥有强大的用户与流量优势,与BAT、360、搜狗等互联网平台积累了优质合作关系,采用低价高量的推广模式,近几年客单价亦有提升。2018年,中大英才新增注册会员272.54万人(+76.16%),实现在线成交39.89万人次(+25.83%),订单销售回款额9962万(+60.41%),成交客单价249.7元/人次(+27.48%)。 投资建议。公司剥离传统仪器业务,专注职教市场,以财经类业务作为传统优势阵地,通过布局自考、艺术设计等专业已实现多元化赛道延伸,通过加强管理、研发、销售体系建设,有望成为综合性职教运营集团。基于2018年报表现,我们维持2019/20年净利润分别为1.92/2.60亿元,对应EPS 0.55/0.75元,新增2021年净利3.28亿元,对应EPS0.95元,当前股价11.22元,对应19年PE20倍,维持“买入”评级。 风险提示:业务扩张不及预期;行业竞争格局恶化;天琥教育业绩对赌不达标,带来商誉减值风险;剥离业务未核准;公司治理风险。
开元股份 传播与文化 2019-04-12 12.34 -- -- 13.44 8.83%
13.77 11.59%
详细
事件:①公司全资子公司开元有限已变更为罗建文先生独资的有限责任公司,完成了相关工商变更登记及章程备案手续;②公司19年Q1业绩预告变动区间为15%-35%。 核心观点: 作价2.7亿元剥离传统主业落地,聚焦教育做大做强。公司此前公告拟作价2.7亿元出让开元有限给公司大股东罗建文,其中51%的款项将于2019年年底前确认,目前开元有限已经完成了工商登记变更,且公司公告预计从4月起传统主业将不再纳入并表范围。公司后续将聚焦教育领域,通过加大课程研发力度,线下网点铺设推进,在线教育加大研发与推广力度,实现多赛道平台发展,成为职教行业第一梯队企业。 19年Q1预告成长稳定。公司19年Q1增长主要由于公司线上培训、学历中介增长,传统主业维持稳定水平。我们预计公司看好公司财经品类受线上的拉动维持高速增长,IT经历18年过渡期亏损缩小且有望逐步进入扭亏成长状态,驱动业绩成长。 盈利预测与估值:我们预计公司18-20年归母净利润为1.1/1.75/2.19亿元,对应EPS为0.32/0.52/0.65元/股,对应PE为34/22/17倍,维持强烈推荐评级。 风险提示:政策风险,报名人数大幅下滑
开元股份 传播与文化 2019-04-10 10.28 -- -- 13.44 30.61%
13.77 33.95%
详细
公司概况:剥离仪器业务,专注职教主业。公司原从事煤质检测仪器设备的研发、生产和销售,2012年于创业板上市。2016年积极推进战略转型,分别以12/1.82亿元收购恒企教育/中大英才100%/70%股权,并于2017年3月并表。2019年3月公告2.71亿元转让开元有限100%股权,剥离原有仪器业务,专注职教培训。公司2018年营收/净利分别为14.64/1.11亿元,同增49.2%/-30.7%,其中IT培训业务拖累业绩并于2018年底终止。其中,2018上半年恒企营收4.80亿元,同增108%,归母净利0.63亿元;中大英才收入3540万元,同增39%,归母净利1016万元。 职教培训:政策鼓励,需求旺盛。《国家职业教育改革实施方案》印发意味着职业教育进入发展新阶段。同时,个税抵扣2019年开始实行,适用继续教育和职业资格教育,有望进一步催化培训需求。具体来看:1)财会培训:主要包括会计职称考试、CPA、CFA等国内外资格证考试,近两年报考需求旺盛,2018年分别有400万人报考初级会计职称、135万人报考中级会计职称、150万人报考CPA(预估)。我们根据报考人数和参培率假设测算2018年规模100亿,2023年望达320亿(CAGR25%)。整体通过率较低,考试难度较大,培训需求旺盛,竞争格局较为分散。2)成人学历教育:与普通高考统招同等级的高等教育升学体系,包括成人自考、成人高考、电大、远程教育。自考含金量仅次于普通高考,通过率仅为10%,作为低学历群体跨越职业晋升门槛的阶梯。 恒企教育:会计为纲,多元起航。①跨业务延伸:公司2002年成立以来深耕会计培训领域,2015-2016年积极拓展成人学历教育,2017-2018年新增自考培训业务:1)会计培训:伴随产品类型增加参培人次及客单价持续提升,2017年培训人次达13.83万人,客单价在4000元以上。2)成人学历教育:包括成人教育、网络教育、自考辅导,与全国几十家知名财经院校合作招生,2017-2018年自考业务增长迅速。②公司拥有丰富的渠道网络和销售资源:截至2018年底,公司终端校区达400家,公司预计2019年新增50家,未来五年有望达800家,渠道网点除承担会计面授职能,更承担最后一公里营销作用,有效提高线上导流到线下付费转化率。③公司形成了自研+第三方合作的教研体系,会计领域成立四大研究院,其他领域合作优势内容方,分成模式实现共赢。 投资建议。公司剥离传统仪器业务后将成为A股纯正职教培训标的之一。公司立足会计培训优势领域,不断拓展业务边界,学历教育等多元赛道有望实现快速增长。综合考虑恒企和中大英才发展情况以及传统业务剥离,我们预计2018/19/20年净利润分别为1.11/1.92/2.6亿元(CAGR33%),对应EPS0.32/0.56/0.75元。结合行业及公司成长性,给予2019年25倍PE,对应48亿市值,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:业务扩张不及预期;行业竞争格局恶化;业绩对赌不达标;剥离业务未核准;公司治理风险。
开元股份 能源行业 2019-03-15 10.40 12.99 18.85% 13.30 27.76%
13.77 32.40%
详细
事件 2019年3月13日,公司发布关于出售制造业全资子公司全部股权暨关联交易的公告,拟出售制造业全资子公司长沙开元仪器有限公司(开元有限),由此完成制造业业务的剥离,聚焦于教育培训业务,转让给上市公司控股股东罗建文先生(担任公司董事,其子罗旭东为公司董事长,截止2018年三季度,罗建文/罗旭东分别持股15.6%/10.3%),交易价格为2.71亿元。 简评 恒企教育(100%)&中大英才(70%)2017年3月1日开始并表,职业教育业务持续推进,对业绩贡献度大。2017年公司实现营业收入9.81亿元,其中职教贡献62.6%,实现归母净利润1.60亿元,其中职教贡献80.5%(已考虑并表时间)。2018Q1-Q3公司实现营收9.81亿元,其中职教贡献86.4%,公司实现归母净利润1.02亿元,其中制造业务亏损0.13亿元,职教盈利1.15亿元,职教贡献113.1%,职业教育对业绩贡献度持续提升。 2018年6月,公司开始启动整合剥离传统主业。2018年6月21日,开元股份公告董事会会议决议,审议通过主要事项有:①整合开元现有制造业业务,逐步将开元的制造业业务及与其业务紧密相关的公司转入到新设立的全资子公司(开元有限)。②增加对教育业务投入。③在当对制造业业务整合完成后,启动对开元股份的业务重组,剥离效益不良的业务与子公司。2018年8月16日,公司审议通过《关于对全资子公司开元有限增资的议案》,公司将与制造业相关的资产整合转入开元有限。 本次交易内容:上市公司控股股东罗建文先生拟以现金方式购买开元有限的100%股权,交易价格为2.71亿元。2018年实现营业收入为2.76亿元,同比减少25%,2018年净亏损453万元,2017年净利润4461万元。我们认为通过剥离原业务有利于增加公司现金,纯化业务结构,优化治理结构,便于公司集中多方面资源和精力,专注于职业教育领域的发展。 投资建议 我们预计公司2019-2020年归母净利润为1.25/1.57亿元,对应PE16/13x,公司有望成为纯教育公司,全力发展教育业务,值得期待。目标价13元,维持“买入”评级。 风险提示 如果恒企教育和中大英才经营状况未达预期,存在商誉减值风险;职教行业竞争加剧;公司制造业业务剥离尚未完成,仍存不确定性等风险。
刘凯 3
开元股份 能源行业 2019-01-16 7.74 -- -- 8.45 9.17%
13.30 71.83%
详细
按照公司股权激励考核要求,恒企和中大或将完成业绩承诺。 2018年6月13日开元股份公告,2018年股权激励计划限制性股票授予完成。考核年度为2018-2020年,要求恒企教育2018-2020年净利润不低于1.29/1.48/1.84亿元(原业绩承诺16-18年0.80/1.04/1.35亿元)。中大英才承诺16-18年业绩为1500/2000/3000万元。恒企教育和中大英才或将完成业绩承诺。 重组传统制造业务,聚焦教育主业。 开元股份于2018年6月21日公告董事会会议决议,审议通过主要事项有:(1)整合开元股份现有制造业业务。逐步将开元股份的制造业业务及与其业务紧密相关的公司转入到拟设立的全资子公司开元有限,同时计划注销机电设备业务相关的两家公司。(2)加大对教育业务的投入。增加职业教育业务板块的研发投入,继续开展教育领域的并购,拓展教育产业布局,适时增发股份募集投入教育业务所需资金。(3)继续剥离拖累业绩的其他业务。在对制造业业务的整合完成后,上市公司将启动业务重组,剥离效益不良的业务与子公司。开元股份此次制造业务整合完成后将聚焦教育主业,积极将公司打造成为教育控股集团。 公司治理结构逐步优化。 2018年11月16日,公司召开第三届董事会第二十六次会议,公司董事会一致选举恒企教育创始人江勇先生担任公司总经理、中大英才创始人赵君先生担任公司副董事长。江勇先生和赵君先生具有丰富的职业教育经验,未来会推动公司进一步加快发展职业教育业务。 估值分析。公司仪器仪表业务以及IT业务不及预期,我们下调开元股份18~20年净利润预测为1.24/1.51/2.02亿元,对应18~20年EPS预测为0.36/0.44/0.58元。目前公司股价7.80元/股和27亿元市值,对应18/19/20年P/E为21x、18x和13x。随着公司治理结构的优化、职业教育板块业务的快速增长、传统制造业务的重组推进,公司从管理到业务都逐步的改善。我们对公司维持“买入”评级。 风险提示:商誉减值风险、职业教育培训行业竞争加剧的风险等。
首页 上页 下页 末页 1/10 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名