金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/10 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
开元股份 传播与文化 2019-09-05 8.94 -- -- 13.27 48.43% -- 13.27 48.43% -- 详细
收入增长迅速,恒企增长46%,中大增长44%。 开元股份2019H1实现收入8.11亿元(+35.64%),归母净利润3,762万元(-42.44%),综合毛利率76.69%(+5.48pcts),符合市场预期。销售费用2.83亿元(+77.88%),主要是因为恒企教育、中大英才增加销售人员,网络推广投入和销售提成增加等;管理费用2.00亿元(+37.85%),主要是因为恒企、中大进一步加强了产品的研发工作,着力提升产品的信息化程度增加相应投入影响所致。 职业教育培训业务7.52亿元(+48%),归母净利润6,232万元,毛利率79.42%,同比增加5.37pcts。其中恒企教育收入7.01亿元(+46.05%),归母净利润5,332万元(-15.77%);中大英才收入5,108万元(+44.30%),归母净利润899万元(-11.48%)。 19Q1~Q3业绩指引4,700~5,400万元。 19Q1-Q3业绩指引为4,700~5,400万元(-53.88%~-47.01%),利润下降主要原因为(1)制造业剥离产生的收购账费用、管理费用等影响利润减少2,900~3,100万元;(2)教育业务净利润同比减少2,480~2,980万元(-22.08%~-22.54%)。2019Q3净利润预计为938~1,638万元(-55.20%~-74.34%)。 恒企教育:主业为财务会计培训,未来将在大财经和设计领域深度布局。恒企是覆盖全国的会计培训巨头,产品涵盖财务会计技能培训、财务会计考证培训、学历教育中介服务,以及子公司牵引力的IT培训、天琥教育的设计培训等。截止2018年年底,恒企在全国24个省市、170多个城市共有各类终端校区网点397家,同比增加49家,其中恒企338家、天琥51家、牵引力8家。2018年恒企共计招生学员17.08万人次(+24%),订单回款12.63亿元(+38%),客单价7,394元/人次(+12%)。 中大英才将实现100%股权并表。中大英才的主业为互联网在线职业考试教育,课程涵盖建筑工程、财经金融、职业资格等10个领域,包括134种细分课程和8450节网校课。2018年中大英才新增注册会员273万人次(+76%),订单回款9,963万元(+60%),客单价250元/人次(+27%)。中大英才2018年实现收入9,411万元(+48%),净利润2,748万元(+18%)。2016-2018年实现扣非净利润分别为1603、2306和2707万元,合计实现扣非净利润6616万元,完成业绩承诺的102%。 中大英才创始人增持开元股份股票是公司治理结构改善重要标志。2018年制造业务净利润亏损4159万元,职业教育业务净利润为1.40亿元。开元股份制造业务已于二季度剥离,未来将聚焦职业教育主业。截止2019年5月10日,开元股份创始人罗氏家族合计持股比例约29.12%。从公司治理结构角度看,教育业务创始团队作为上市公司业绩的核心贡献方,持股比例仅18.25%。中大英才创始人赵君以不低于1.15亿元增持开元股份股票,意味着公司治理结构改善迈出实质性的步伐。随着教育业务高管与上市公司利益逐步绑定,我们认为开元股份的教育行业收入规模有望重回快速增长趋势。 投资建议:公司治理结构改善带来的估值体系重构。(1)一方面费用影响:2019年制造业剥离后,考虑到其原有应收账款委托开元有限进行收取所产生的收账费用、和2019年员工人数增加的影响;(2)另一方面2020年之后净利率回归行业正常水平,职业教育行业2017年和2018年净利率约22%和12%,2019年预计约6%,随着恒企教育规模快速扩张回归正常,销售管理费用率将逐步下跌,我们预计2020年之后有望重新回到10%以上的净利率水平。基于19年费用等方面的影响,我们下调19年归母净利润预测为0.80亿元,小幅下调20年盈利预测为2.48亿元,维持21年盈利预测为3.53亿元,长期看好开元股份的投资价值,维持“买入”评级。 风险因素。经营管理风险、新开校区不及预期等。
开元股份 传播与文化 2019-06-05 10.21 -- -- 11.86 16.16%
11.86 16.16%
详细
事件:开元股份于2019年6月3日公告:开元股份拟以1.44亿元现金收购中大英才30%股权。中大英才创始人赵君承诺在取得标的资产转让款项后6个月内通过市场集合竞价、大宗交易或协议转让等方式增持开元股份股票,增持总金额不低于1.152亿元。对此我们点评如下: 中大英才将实现100%股权并表。中大英才的主业为互联网在线职业考试教育,课程涵盖建筑工程、财经金融、职业资格等10个领域,包括134种细分课程和8450节网校课。2018年中大英才新增注册会员273万人次(+76%),订单回款9,963万元(+60%),客单价250元/人次(+27%)。中大英才2018年实现收入9,411万元(+48%),净利润2,748万元(+18%)。2016-2018年实现扣非净利润分别为1603、2306和2707万元,合计实现扣非净利润6616万元,完成业绩承诺的102%。 开元股份是中国职业教育培训行业巨头企业。开元股份职业教育业务两大主体“恒企+中大”收入体量位列中国职业培训行业前五,约5000名员工有望支撑2019年收入过17亿元。公司制定“财经+IT设计+自考”三大赛道和4大衍生赛道的长期布局,400家门店渠道、O2O营销体系、多赛道教研储备构筑核心竞争力。 中大英才创始人增持开元股份股票是公司治理结构改善重要标志。2018年制造业务净利润亏损4159万元,职业教育业务净利润为1.40亿元。开元股份制造业务已于二季度剥离,未来将聚焦职业教育主业。截止2019年5月10日,开元股份创始人罗氏家族合计持股比例约29.12%。从公司治理结构角度看,教育业务创始团队作为上市公司业绩的核心贡献方,持股比例仅18.25%。中大英才创始人赵君以不低于1.15亿元增持开元股份股票,意味着公司治理结构改善迈出实质性的步伐。随着教育业务高管与上市公司利益逐步绑定,我们认为开元有望重回高速增长趋势。19Q1职业教育业务收入3.2亿元,同比增长56%;19Q1预收款3.13亿元,同比增长60%,超预期的业绩表现是公司治理结构清晰的重要标志。 投资建议:公司治理结构改善带来的估值体系重构。我们维持公司19~21年归母净利润预测为1.83/2.73/3.54亿元,目前36亿元市值对应19年PE仅19,较职教龙头中公教育19PE超过40x仍有较大估值提升空间。维持“买入”评级。 风险提示:经营管理、新开校区不及预期的风险。
开元股份 传播与文化 2019-04-30 11.52 -- -- 13.78 19.51%
13.77 19.53%
详细
一、事件概述 公司发布2018年年报和2019年一季报。2018年,公司实现营业收入14.54亿元,同比增长48.25%;实现归母净利润0.99亿元,同比下降38.41%。2019Q1,公司实现营业收入3.56亿元,同比增长50.94%;实现归母净利润0.22亿元,同比增长32.31%。 二、分析与判断 职业教育发展迅猛,恒企中大收入维持高增速近年来国家职业教育政策暖风频吹,公司职业教育业务发展势头良好。 恒企教育截至2018年年底累计开设各类终端校区网点397家,同比增长14.08%;共计实现学员报名170796人次,同比增长23.50%;成交客单价7394元/人次,同比增长11.86%。恒企教育2018年实现营业收入10.87亿元,同比增长80.25%,实现归母净利润1.21亿元,同比增长10.35%;2019Q1实现营业收入3.01亿元,同比增长55.90%,实现归母净利润0.26亿元,同比增长17.82%。 中大英才2018年新增注册会员272.54万人,同比增长76.16%;实现在线成交39.89万人次,同比增长25.83%;成交客单价249.7元/人次,同比增长27.48%。 中大英才2018年实现营业收入9411万元,同比增长48.15%,实现归母净利润2748万元,同比增长17.50%;2019Q1实现营业收入2121万元,同比增长58.99%,实现归母净利润239万元,同比增长18.81%。 当前国家大力支持职业教育发展,行业将迎来黄金发展期。恒企教育和中大英才依托自身品牌与产品优势,在业内占据了有力的竞争地位,未来随着两者线上线下的深度融合,有望持续推动公司业绩快速增长。 传统业务完成剥离,轻装上阵聚焦主业2019年3月13日,公司与控股股东罗建文签订协议,将持有的开元有限100%股权以2.71亿元的交易价格转让给罗建文,公司正式从仪器仪表制造业+职业教育双主业转型成为一家纯粹的职业教育公司。仪器仪表业务2018年亏损1895万元,2019Q1亏损549万元,该业务从Q2开始不再纳入公司合并范围。剥离传统业务不仅有利于公司集中资源发展职业教育,而且也将减轻传统业务亏损对公司业绩的拖累。 三、投资建议 首次覆盖,给予推荐评级。近年来职业教育受到国家政策重点支持,公司自2017年并购恒企教育和中大英才以来,职业教育业务发展迅速。随着公司剥离传统制造业务,未来将专注于职业教育板块,有望不断增强自身竞争优势,推动业绩高速增长。我们预计2019-2021年公司EPS 分别为0.55/0.73/0.91元,对应当前股价PE分别为21X/16X/13X。我们选择中公教育、百洋股份和东方时尚作为可比公司,则2019年行业平均估值为32X,公司具有较为明显的估值优势,因此给予推荐评级。 四、风险提示: 职业教育行业竞争加剧风险;公司商誉减值风险。
开元股份 传播与文化 2019-04-26 11.14 13.99 24.47% 13.78 23.59%
13.77 23.61%
详细
开元股份2018年实现营收为14.5亿元,+48%YOY,归母净利润为0.99亿元,-39%YOY。归母净利润下滑主要原因在于制造业业务营收下降、子公司股权处置、资产清理等影响。细分业务来看:①仪表仪器行业2018年实现营收2.8亿元,-25%YOY,净亏损0.19亿元;②恒企教育&中大英才2017年3月1日开始并表,2018年职业教育业务进一步推进,实现营收11.6亿元,+89%YOY(相较2017全年),职业教育业务的归母净利润为1.40亿元,占总营收比重达80%,占总利润的比重达142%。 恒企教育:①净增49家网点,量价齐升驱动收入增长。截至2018年12月31日,恒企教育在全国24个省市、170多个城市共有网点397家,较2017年期末净增加49家,同比增长14%,其中恒企教育338家(财务培训为核心)、天琥教育51家(设计培训)、牵引力8家(IT教育培训)。2018年牵引力关闭了21家,若不考虑该因素,恒企教育2018年增加了70家网点。恒企教育2018年招生报名达17.1万人次,+24%YOY,成交客单价为7394元/人次,+12%YOY,实现订单销售回款额12.6亿元,+38%YOY,量价齐升驱动收入增长。恒企教育计划每年新增终端网点10%-20%,渠道和赛道的拓展有望推动未来收入进一步增长。②牵引力亏损拖累恒企教育利润,已关闭相应网点并计提减值。牵引力是恒企教育的控股子公司(90%),2018年净亏损0.65亿元(2017年净亏损0.13亿元),拖累恒企教育整体业绩,截止2018年底,牵引力原形成商誉的校区已全部关闭,2018年全额计提0.22亿商誉减值准备。伴随牵引力亏损网点的关闭,恒企教育整体盈利能力有望回升。 中大英才:注册会员数、成交量、客单价均实现快速增长。中大英才提供在线职业考试培训、职业技能培训,2018年实现新增注册会员273万人,+76%YOY;实现在线成交40万人次,+26%YOY;实现订单销售回款额9962万元,+60%YOY;成交客单价250元/人次,+27%YOY。 投资建议:公司重要变化在于业务纯化,19年4月完成传统仪器业务的剥离,剥离后成为纯教育公司。我们认为随着治理结构的改善,经营有望持续向好,保持较快速增长,预计剥离可能会产生一次性亏损,但是会反映在多个年份,我们预计19/20年归母净利润为1.55/2.05亿元,不考虑非经常性损益,19年PE估值为21x,目标价14元,维持“买入”评级。 风险提示:如果职教业绩未达预期,存商誉减值风险;职教行业竞争加剧;剥离过程或对净利润造成一定影响等风险。
开元股份 传播与文化 2019-04-26 11.14 -- -- 13.78 23.59%
13.77 23.61%
详细
2018收入14.54亿元(+ 48.25%),净利润9860万元(- 38.41%),每10股派发现金红利0.15元。其中:1)职业教育业务营收11.61亿元(+89.44%),营收占比79.83%;毛利率74.74%,归母净利1.40亿元(+11.34%)。具体看,恒企教育2018年实现营收10.87亿元,同增80.25%;归母净利1.21亿元,同增10.35%,未完成业绩承诺,主要由于旗下牵引力教育拖累(原名多迪网络),受IT培训行业环境影响该公司2018年收入3573万元(-47.21%)、净亏损6538万(包括2197万全额计提商誉减值)。此外,恒企旗下天琥培训2018年实现扣非净利润1533万,未达承诺业绩1800万。2)仪器仪表业务营收2.77亿元,毛利率50.55%,净亏损1895万元;3)其他费用和对外投资减值损失共计2100万。公司以3.45亿总股本为基数,拟每10股派发现金红利0.15元。 恒企教育:2018核心业务增长良好,2019剥离IT培训业务再上阵。1)分业务看,2018年恒企实现跨赛道发展,自考及艺术设计类增长迅速,初具规模。2018年财经类(不含自考)业务营收占比64.25%,增速稳定,同增18.91%;自考类营收占比17.82%,同增392.84%;艺术设计类营收占比15.53%,同增67.95%。公司内部已成立项目孵化中心,18年研发投入5988万元,占比5.51%,推动发展为多赛道、多元化、多品牌的综合职教运营集团。2)以上增长从量价看,培训人次及客单价齐升,学员报名17.08万人次,同增23.5%;实现订单销售回款额12.63亿元,同增38.15%;成交客单价为7394元/人次,同增11.86%。3)渠道扩张加速,实际新开渠道网点数同增20%。恒企教育在全国24个省市、170+个城市共有终端校区网点397家,期内新开70家、同增20%,同时公司关闭牵引力教育21家亏损校区,2019年该业务对恒企业务拖累显著降低。 中大英才:完成业绩承诺,会员数量&客单价双升。中大英才2018年实现9411万收入(+48.15%),净利润2747.67万(+17.50%),顺利完成三年业绩承诺。与恒企不同,中大网校拥有强大的用户与流量优势,与BAT、360、搜狗等互联网平台积累了优质合作关系,采用低价高量的推广模式,近几年客单价亦有提升。2018年,中大英才新增注册会员272.54万人(+76.16%),实现在线成交39.89万人次(+25.83%),订单销售回款额9962万(+60.41%),成交客单价249.7元/人次(+27.48%)。 投资建议。公司剥离传统仪器业务,专注职教市场,以财经类业务作为传统优势阵地,通过布局自考、艺术设计等专业已实现多元化赛道延伸,通过加强管理、研发、销售体系建设,有望成为综合性职教运营集团。基于2018年报表现,我们维持2019/20年净利润分别为1.92/2.60亿元,对应EPS 0.55/0.75元,新增2021年净利3.28亿元,对应EPS0.95元,当前股价11.22元,对应19年PE20倍,维持“买入”评级。 风险提示:业务扩张不及预期;行业竞争格局恶化;天琥教育业绩对赌不达标,带来商誉减值风险;剥离业务未核准;公司治理风险。
开元股份 传播与文化 2019-04-26 11.14 -- -- 13.78 23.59%
13.77 23.61%
详细
事件:开元股份于2019年4月25日披露2018年年度报告:营收14.54亿元(+48.25%),归母净利润0.99亿元(-38.41%)。公司2018年利润分配方案:拟每10股派发现金红利0.15元。对此我们点评如下: 收入+48%,归母净利润-38%。收入大幅增长主要是因为恒企拓渠道、扩产品、扩赛道,中大注册会员数、成交量、客单价快速增长;净利润下滑主要是因为牵引力大幅亏损与商誉全额减值,以及制造业的亏损。分季度来看,2018年Q1-Q4收入分别为2.36(+174.96%)、3.62(+59.46%)、3.83(+40.91%)和4.73亿元(+19.44%);归母净利润分别为0.17(+32.71%)、0.49(+14.41%)、0.37(-32.36%)和-0.03亿元(-106.53%)。2018年分产品线看:(1)仪器仪表产品实现收入2.76亿元(-24.66%),收入占比18.95%;(2)职业教育业务实现收入11.61亿元(+89.44%),收入占比79.83%。职业教育业务贡献79.83%收入、142%扣非净利润,随着公司制造业的逐步剥离,职业教育培训业务已成为公司核心主业。 恒企教育收入10.87亿元(+80.25%),归母净利润1.21亿元(+10.35%)。截止2018年年底,恒企在全国24个省市、170多个城市共有各类终端校区网点397家,同比增加49家,其中恒企338家、天琥51家、牵引力8家。2018年恒企共计招生学员17.08万人次(+24%),订单回款12.63亿元(+38%),客单价7,394元/人次(+12%)。恒企16-18共计实现扣非净利润3.15亿元,完成业绩承诺的98.70%,主要因为牵引力2018年亏损6,538万元。2018年牵引力主动关停21家亏损网点,将极大的降低对2019年业绩的影响和拖累,19/20年净利润或将转正。 中大英才2018年净利润2,748万元,完成业绩承诺。2018年中大英才新增注册会员273万人次(+76%),在线成交39.89万人次(+26%),订单回款9,963万元(+60%),客单价250元/人次(+27%)。中大英才2018年合并报表收入9,411万元(+48%),净利润2,748万元(+18%),16-18累计净利润6,616万元,完成业绩承诺的102%。 盈利预测、投资评级。开元股份制造业务19Q2起不再纳入合并报表范围将不再拖累公司净利润,未来将聚焦处于政策红利期的职教业务,有望重回高增长。我们上调公司19~21年归母净利润预测为2.37/3.18/4.16亿元,对应19~21年EPS为0.69/0.92/1.20元。维持“买入”评级。 风险提示:经营管理、新开校区不及预期的风险。
开元股份 传播与文化 2019-04-26 11.14 -- -- 13.78 23.59%
13.77 23.61%
详细
事件:公司发布2018年年报,营收145,390.11万元,同比增长48.25%,归属净利9,859.88万元,同比下滑38.41%。 牵引力拖累致恒企不及承诺。恒企2018年实现营业收入108,693.31万元,同比增长80.25%,实现净利润12,034.86万元。牵引力教育(恒企教育控股90%)2018年出现较大幅度亏损,净利润-6,538.32万元(其中包含2,197.1万元商誉资产全额减值计提),拖累了恒企教育整体业绩及业绩承诺的完成,恒企教育过去三年累计业绩完成承诺目标的98.70%。牵引力2018年关停了21家学习校区终端网点,年底剩余学习校区终端网点为8家,后续有望减亏。 自考、艺术类订单及线上培训增长迅猛。截至2018年期末,恒企终端校区网点397家,较2017年期末增加49家(考虑了牵引力的关店),同比增长14.08%。2018年恒企教育的教育培训业务共计实现学员招生报名170,796人次,同比增长23.5%;实现订单销售回款额126,289.9万元,同比增长38.15%;成交客单价为7,394元/人次,同比增长11.86%。品类方面,财经类(不含自考)实现订单销售回款额81,138.53万元,同比增长18.91%,自考类订单销售回款额22,505.92万元,同比增长392.84%,艺术设计类订单销售回款额19,611.17万元,同比增长67.95%。在线值得关注,2016/2017/2018年恒企在线教育订单销售回款额分别为不足500万元/1.38亿元/2.89亿元。 中大英才量价齐升,完成业绩承诺。2018年实现营业收入9,411.16万元,较2017年同比增长48.15%;实现归属于母公司所有者的净利润2,747.67万元,较2017年同比增长17.50%。2018年中大英才实现新增注册会员272.54万人,同比增长76.16%;实现在线成交39.89万人次,同比增长25.83%;实现订单销售回款额9,962.6万元,同比增长60.41%;成交客单价249.7元/人次,同比增长27.48%。 给予“买入”评级。传统业务剥离已完成,有助于提升上市公司盈利质量,考虑到剥离及2018年较大额资产减值损失影响,我们预计2019/2020/2021年公司净利润分别为2.16/2.58/2.96亿元,同比增速分别为119.3%/19.4%/14.7%,对应EPS分别为0.63/0.75/0.86元,PE为18/15/13倍,当前估值相对优势明显,给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争趋于激烈,成本控制风险,管理风险,政策风险,市场系统性风险。
开元股份 传播与文化 2019-04-12 12.34 -- -- 13.44 8.83%
13.77 11.59%
详细
事件:①公司全资子公司开元有限已变更为罗建文先生独资的有限责任公司,完成了相关工商变更登记及章程备案手续;②公司19年Q1业绩预告变动区间为15%-35%。 核心观点: 作价2.7亿元剥离传统主业落地,聚焦教育做大做强。公司此前公告拟作价2.7亿元出让开元有限给公司大股东罗建文,其中51%的款项将于2019年年底前确认,目前开元有限已经完成了工商登记变更,且公司公告预计从4月起传统主业将不再纳入并表范围。公司后续将聚焦教育领域,通过加大课程研发力度,线下网点铺设推进,在线教育加大研发与推广力度,实现多赛道平台发展,成为职教行业第一梯队企业。 19年Q1预告成长稳定。公司19年Q1增长主要由于公司线上培训、学历中介增长,传统主业维持稳定水平。我们预计公司看好公司财经品类受线上的拉动维持高速增长,IT经历18年过渡期亏损缩小且有望逐步进入扭亏成长状态,驱动业绩成长。 盈利预测与估值:我们预计公司18-20年归母净利润为1.1/1.75/2.19亿元,对应EPS为0.32/0.52/0.65元/股,对应PE为34/22/17倍,维持强烈推荐评级。 风险提示:政策风险,报名人数大幅下滑
开元股份 传播与文化 2019-04-10 10.28 -- -- 13.44 30.61%
13.77 33.95%
详细
公司概况:剥离仪器业务,专注职教主业。公司原从事煤质检测仪器设备的研发、生产和销售,2012年于创业板上市。2016年积极推进战略转型,分别以12/1.82亿元收购恒企教育/中大英才100%/70%股权,并于2017年3月并表。2019年3月公告2.71亿元转让开元有限100%股权,剥离原有仪器业务,专注职教培训。公司2018年营收/净利分别为14.64/1.11亿元,同增49.2%/-30.7%,其中IT培训业务拖累业绩并于2018年底终止。其中,2018上半年恒企营收4.80亿元,同增108%,归母净利0.63亿元;中大英才收入3540万元,同增39%,归母净利1016万元。 职教培训:政策鼓励,需求旺盛。《国家职业教育改革实施方案》印发意味着职业教育进入发展新阶段。同时,个税抵扣2019年开始实行,适用继续教育和职业资格教育,有望进一步催化培训需求。具体来看:1)财会培训:主要包括会计职称考试、CPA、CFA等国内外资格证考试,近两年报考需求旺盛,2018年分别有400万人报考初级会计职称、135万人报考中级会计职称、150万人报考CPA(预估)。我们根据报考人数和参培率假设测算2018年规模100亿,2023年望达320亿(CAGR25%)。整体通过率较低,考试难度较大,培训需求旺盛,竞争格局较为分散。2)成人学历教育:与普通高考统招同等级的高等教育升学体系,包括成人自考、成人高考、电大、远程教育。自考含金量仅次于普通高考,通过率仅为10%,作为低学历群体跨越职业晋升门槛的阶梯。 恒企教育:会计为纲,多元起航。①跨业务延伸:公司2002年成立以来深耕会计培训领域,2015-2016年积极拓展成人学历教育,2017-2018年新增自考培训业务:1)会计培训:伴随产品类型增加参培人次及客单价持续提升,2017年培训人次达13.83万人,客单价在4000元以上。2)成人学历教育:包括成人教育、网络教育、自考辅导,与全国几十家知名财经院校合作招生,2017-2018年自考业务增长迅速。②公司拥有丰富的渠道网络和销售资源:截至2018年底,公司终端校区达400家,公司预计2019年新增50家,未来五年有望达800家,渠道网点除承担会计面授职能,更承担最后一公里营销作用,有效提高线上导流到线下付费转化率。③公司形成了自研+第三方合作的教研体系,会计领域成立四大研究院,其他领域合作优势内容方,分成模式实现共赢。 投资建议。公司剥离传统仪器业务后将成为A股纯正职教培训标的之一。公司立足会计培训优势领域,不断拓展业务边界,学历教育等多元赛道有望实现快速增长。综合考虑恒企和中大英才发展情况以及传统业务剥离,我们预计2018/19/20年净利润分别为1.11/1.92/2.6亿元(CAGR33%),对应EPS0.32/0.56/0.75元。结合行业及公司成长性,给予2019年25倍PE,对应48亿市值,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:业务扩张不及预期;行业竞争格局恶化;业绩对赌不达标;剥离业务未核准;公司治理风险。
开元股份 能源行业 2019-03-15 10.40 12.99 15.57% 13.30 27.76%
13.77 32.40%
详细
事件 2019年3月13日,公司发布关于出售制造业全资子公司全部股权暨关联交易的公告,拟出售制造业全资子公司长沙开元仪器有限公司(开元有限),由此完成制造业业务的剥离,聚焦于教育培训业务,转让给上市公司控股股东罗建文先生(担任公司董事,其子罗旭东为公司董事长,截止2018年三季度,罗建文/罗旭东分别持股15.6%/10.3%),交易价格为2.71亿元。 简评 恒企教育(100%)&中大英才(70%)2017年3月1日开始并表,职业教育业务持续推进,对业绩贡献度大。2017年公司实现营业收入9.81亿元,其中职教贡献62.6%,实现归母净利润1.60亿元,其中职教贡献80.5%(已考虑并表时间)。2018Q1-Q3公司实现营收9.81亿元,其中职教贡献86.4%,公司实现归母净利润1.02亿元,其中制造业务亏损0.13亿元,职教盈利1.15亿元,职教贡献113.1%,职业教育对业绩贡献度持续提升。 2018年6月,公司开始启动整合剥离传统主业。2018年6月21日,开元股份公告董事会会议决议,审议通过主要事项有:①整合开元现有制造业业务,逐步将开元的制造业业务及与其业务紧密相关的公司转入到新设立的全资子公司(开元有限)。②增加对教育业务投入。③在当对制造业业务整合完成后,启动对开元股份的业务重组,剥离效益不良的业务与子公司。2018年8月16日,公司审议通过《关于对全资子公司开元有限增资的议案》,公司将与制造业相关的资产整合转入开元有限。 本次交易内容:上市公司控股股东罗建文先生拟以现金方式购买开元有限的100%股权,交易价格为2.71亿元。2018年实现营业收入为2.76亿元,同比减少25%,2018年净亏损453万元,2017年净利润4461万元。我们认为通过剥离原业务有利于增加公司现金,纯化业务结构,优化治理结构,便于公司集中多方面资源和精力,专注于职业教育领域的发展。 投资建议 我们预计公司2019-2020年归母净利润为1.25/1.57亿元,对应PE16/13x,公司有望成为纯教育公司,全力发展教育业务,值得期待。目标价13元,维持“买入”评级。 风险提示 如果恒企教育和中大英才经营状况未达预期,存在商誉减值风险;职教行业竞争加剧;公司制造业业务剥离尚未完成,仍存不确定性等风险。
开元股份 能源行业 2019-01-16 7.74 -- -- 8.45 9.17%
13.30 71.83%
详细
按照公司股权激励考核要求,恒企和中大或将完成业绩承诺。 2018年6月13日开元股份公告,2018年股权激励计划限制性股票授予完成。考核年度为2018-2020年,要求恒企教育2018-2020年净利润不低于1.29/1.48/1.84亿元(原业绩承诺16-18年0.80/1.04/1.35亿元)。中大英才承诺16-18年业绩为1500/2000/3000万元。恒企教育和中大英才或将完成业绩承诺。 重组传统制造业务,聚焦教育主业。 开元股份于2018年6月21日公告董事会会议决议,审议通过主要事项有:(1)整合开元股份现有制造业业务。逐步将开元股份的制造业业务及与其业务紧密相关的公司转入到拟设立的全资子公司开元有限,同时计划注销机电设备业务相关的两家公司。(2)加大对教育业务的投入。增加职业教育业务板块的研发投入,继续开展教育领域的并购,拓展教育产业布局,适时增发股份募集投入教育业务所需资金。(3)继续剥离拖累业绩的其他业务。在对制造业业务的整合完成后,上市公司将启动业务重组,剥离效益不良的业务与子公司。开元股份此次制造业务整合完成后将聚焦教育主业,积极将公司打造成为教育控股集团。 公司治理结构逐步优化。 2018年11月16日,公司召开第三届董事会第二十六次会议,公司董事会一致选举恒企教育创始人江勇先生担任公司总经理、中大英才创始人赵君先生担任公司副董事长。江勇先生和赵君先生具有丰富的职业教育经验,未来会推动公司进一步加快发展职业教育业务。 估值分析。公司仪器仪表业务以及IT业务不及预期,我们下调开元股份18~20年净利润预测为1.24/1.51/2.02亿元,对应18~20年EPS预测为0.36/0.44/0.58元。目前公司股价7.80元/股和27亿元市值,对应18/19/20年P/E为21x、18x和13x。随着公司治理结构的优化、职业教育板块业务的快速增长、传统制造业务的重组推进,公司从管理到业务都逐步的改善。我们对公司维持“买入”评级。 风险提示:商誉减值风险、职业教育培训行业竞争加剧的风险等。
开元股份 能源行业 2018-11-05 7.99 -- -- 9.11 14.02%
9.11 14.02%
详细
前三季度:教育营收增长86%,制造业和IT培训亏损拖累业绩增速 前三季度,公司共实现营收9.81亿元,同比增长67.78%,Q1、Q2、Q3的营收增速分别为174.96%、59.46%、40.91%;实现归属净利润1.02亿元,同比下降6.64%,净利率约为10.39%,主要系IT培训业务和原制造业务亏损、计提股权激励费用约1000万元。分业务看,1-9月教育业务营收8.47亿元,同比增长86%(1-9月口径),主要系赛道增加、培训产品增加及学员增加;归母净利润同比增长19.5%,利润增速低于收入增速主要系牵引力公司前三季度大幅亏损。同期公司原制造业营收1.3亿元,同比下降26%,主要系订单和项目安装进度未达预期;归母净利润亏损1300多万元,主要为本部制造业经营亏损约300万元、冶联科技出售转让亏损447万元、开元机电资产清理计提减值几百万元。1-9月,公司经营活动现金流1.09亿元,其中恒企教育净现金流8919万元、中大英才净现金流1740万元。截止季度末,公司账面预收款项余额为2.29亿元,较年初增长9.61%。 毛利率逐季提高,销售费用率大幅上升 1-9月公司毛利率合计约为72.26%,同比提高4.62pct,Q1、Q2、Q3毛利率分别为66.90%、74.03%、73.88%,逐季提高,主要系高毛利率的教育业务占比提升,且受智能化产品比重下降、检测仪器比重上升影响,原制造业毛利率有所提高。前三季度,推广费较快增长使得销售费用率同比大幅提高10.14pct至27.36%;管理费用率同比下降2.24pct至22.09%;研发支出4974万元,研发费用率为5.07%;因为学员承担贷款贴息及公司贷款利息增加,财务费用率同比提高0.92pct至3.62%,综合导致公司报告期内期间费用率大幅上升13.88pct。 整合剥离原制造相关业务,精简IT校区 公司已成立了“开元有限”承接原制造业务相关子公司,整合进展顺利,且已启动对效益不良业务子公司的剥离:完成了对控股孙公司北京冶联的股权转让,对开元机电进行资产清理,短期对业绩产生影响,但长期有利于提高公司未来盈利能力。公司计划对经营不善的牵引力校区进行关停并转,预计亏损幅度将逐步减小。 投资建议 由于公司销售/研发费用开支较大,我们调整盈利预测,预计2018-2020年公司归属净利润分别为1.54/2.18/2.86亿元,对应EPS分别为0.45/0.63/0.83元/股,对应PE分别为17/12/9倍(按2018/10/30收盘价计算)。公司拟对经营不善的IT培训校区进行关停并转,亏损幅度有望收缩,且对原制造业务效益不良的子公司进行剥离,长期有利于提高整体盈利;恒企教育营收端仍保持高速增长,经营结构优化后利润端增速有望回升。公司为A股职业教育龙头,估值处于底部,维持“增持”评级。 风险提示 政策监管趋严带来的不确定性风险、统业务继续下滑、IT业务继续亏损、商誉减值风险等。
开元股份 能源行业 2018-11-02 7.73 -- -- 9.11 17.85%
9.11 17.85%
详细
18Q1-3营收同比增长67.78%,归母净利润同比减少6.64% 10月27日,公司发布2018年三季度报;18年前三季度营收9.81亿,同比增长67.78%(18Q1、18Q2、18Q3同比增速分别174.96%、59.46%,40.91%);归母净利润1.02亿,同比减少6.64%(18Q1、18Q2、18Q3同比增速分别为32.71%,14.41%、-32.36%),扣非归母净利0.97亿元,同比减少7.67%,EPS为0.30元。 营收增长主要系职业教育业务因赛道增加、培训产品增加、学员增加等导致职业教育业务实现营业收入8.47亿元,同比增长109.51%;归母净利下滑主要系(1)制造业业务营收入同比下降、子公司股权处置、资产清理等影响净利润同比下降;(2)职业教育业务营业收入快速增长,但运营费用增加、新增股权激励费用、IT培训业较大亏损等综合影响职业教育业务的净利润比上年同期增长13.99%。 毛利率72.26%,同比增加4.63个百分点 18Q1-3公司综合毛利率72.26%,同比增加4.63个百分点;报告期内期间费用率53.07%,同比增加8.81个百分点,其中销售费用率27.36%,同比增加10.14个百分点;主要系营业收入增长影响销售费用同步增长,且推广费等增速较快影响所致;管理费用率22.09%,同比减少2.24个百分点,但绝对值同比增加85.17%,主要系职业教育公司规模扩大,人员增加等综合影响所致;财务费用率3.62%,同比增加0.91个百分点,主要系职业教育公司为学员承担贷款贴息及公司贷款利息增加影响所致。报告期内净利润率为10.94%,同比减少8.56个百分点。 下调盈利预测,给予买入评级 下调盈利预期,给予买入评级。恒企+中大英才作为全国性职业教育连锁品牌,在行业趋势向好背景下,一方面基于全国终端网点建设设施建设和互联网教育平台设施建设,一方面借助产融结合,加大内容研发力度,实现“跨赛道、多赛道”的平台化运作,有望成为中国职业教育市场的第一梯队企业。2018年上半年恒企教育对控股子公司牵引力教育IT培训做了组织重构、模式重构、校区重构、资源重构等整合,使得业绩释放低于预期。综上我们下调公司18-20年的EPS分别由原来的0.62元、0.84元、1.13元下调至现在的0.53元、0.70元、0.88元,当前股价对应PE分别为14倍、11倍、8倍。 风险提示:开店速度不及预期,原有传统业务或拖累业绩
开元股份 能源行业 2018-11-02 7.73 9.34 -- 9.11 17.85%
9.11 17.85%
详细
业绩简评 开元股份发布2018年三季报,2018年Q1-Q3实现营收9.81亿元,+68%YOY,归母净利润1.02亿元,-7%YOY,2018Q3单季实现营收3.83亿元,+41%YOY,归母净利润3657万元,-32% YOY。 经营分析 恒企教育&中大英才2017年3月1日开始并表,职业教育业务进一步推进,2018Q1-Q3贡献86%营收。营收增速快的原因在于职业教育业务赛道增加、培训业务产品增加以及学员增加所致,归母净利润下降的原因在于制造业业务(仪器仪表业务)营收下降、子公司股权处置、资产清理等影响。2018Q1-Q3职业教育育业务实现营收合计8.47亿元,+110%YOY,占总营收的86%,职业教育业务的净利润较上年同期增长13.99%。职业教育业务利润增速低于收入增速是由于随着营收的快速增长,运营费用也相应增加,且受到新增股权激励费用、IT培训业较大亏损等综合影响, 毛利率提升,归母净利率下降,销售费用率提高,管理费用率降低。2018年Q1-Q3,开元股份毛利率为72%/+5pct;销售费用率为27%/+10pct,主要由于营业收入增长影响销售费用同步增长,且推广费等增速较快影响所致;管理费用率为22%/-2pct;归母净利率为10%/-8pct。 持续整合现有制造业业务。报告期内,全资子公司开元平方于2018年8月5日将持有冶联科技的股权转让给董彬先生。从2018年8月起,冶联科技不再纳入公司合并会计报表范围。全资子公司开元机电业务已完全并入开元股份,报告期内对开元机电的相关资产进行清理,预计本年度完成开元机电的税务注销手续。冶联科技和开元机电2017年均为亏损状态。 投资建议 我们预计2018-2020年归母净利润为1.51/2.00/2.57亿元,对应PE17/13/10x,6月21日,公司董事会会议决议在当对制造业业务整合完成后,启动对开元股份的业务重组,剥离效益不良的业务与子公司,公司治理结构持续优化,业务有望纯化,未来公司或成为纯教育业务公司,全力发展教育业务,值得期待。目标价9.35元,维持“买入”评级。 风险提示 如果职教业绩未达预期,存商誉减值风险;职教行业竞争加剧;公司制造业业务整合及整体业务重组计划仍存不确定性等风险。
首页 上页 下页 末页 1/10 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名