事件: 公司 发布公告:(1)以3,492万收购重庆新干线旅行社60%股权,同时现金增资1,200 万,以及694 万购买物业用以经营;(2)拟以自由资金将融易行小额贷款注册资本由3 亿增至5 亿。 点评: 收购重庆票代龙头,提升西南区域市占率及优势产品供给。标的资产具备一类航空客票代理资质,年机票交易额约20 亿元,是重庆地区最大的机票代理商。其具备的西南区域优势机票产品,利于提升公司在西南区域的市场份额。公司目前机票年流水约200 多亿(其中八千翼80 亿),此次收购对总体规模的提升作用也较为明显。 平台“乘数效应”支撑下,公司开始着力旅游产业链布局。与以往收购不同,此次收购标的包含具有成熟旅游业务的旅行社资产,也是公司商业模式升级为“旅游×互联网×金融”之后,对旅游产业链资产收购的序曲。 公司已布局平台,能够发挥乘数效应,打开收购资产的成长空间。 接连增资显示公司小额贷款业务良好增长态势。公司小贷业务是目前公司业绩增长的主要来源。随着公司GSS 平台与八千翼平台的打通,为公司小额贷款业务提供了更大的增长空间。继前期公告由2 亿增至3 亿后,再次公告增资2 亿,显示出小额贷业务增长良好。 盈利预测与投资建议。随着公司GSS 平台的完善,实现对八千翼机票销售平台、欣欣B2B2C 在线旅游平台的并购整合,公司“大旅游生态圈”的框架已基本成型。公司后续对票代、旅行社、酒控等资源的收购能够得到明显的乘数效应,加速“大旅游生态圈”的进一步完善。看好公司的长期发展空间,维持15 年0.85 元的EPS 预测,目前股价对应PE 约29 倍,继续给予“增持”评级。 风险提示:整合低于预期

投资要点 事件:公司公告在北京设立全资子公司“国旅联合体育发展有限公司”,注册资本5,000万元,经营范围为与体育有关的活动。 点评: “改革+引资”,体育产业将迎“黄金十年”。 2014年10月,国务院层面发文《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》,核心思路是通过改革、创新体制机制扫清行业壁垒、政策障碍,然后大力吸引社会资本从而激活行业。体育产业有望迎来黄金发展期。 《若干意见》提出到2025年体育产业总规模要超过5万亿,且体育服务业的比重要显著提升。预计届时体育服务业将是2-3万亿级的市场,赛事运营及大众体育尤其将成为发展的核心引擎。 上市平台+民营活力,公司有望分享体育产业发展盛宴。 “改革+引资”发展模式下,上市公司将成为推动行业发展的核心力量之一。然而,目前明确提出布局体育服务业的上市公司仍为数有限,公司此次布局占据一定先机。同时,公司管理团队执行力强,近期旧业务剥离与新业务布局双线推进。“上市平台+民营活力”下,公司有望分享体育产业发展盛宴。 盈利预测与投资建议:公司定增完成后,将从一个无实际控制人的国有企业,彻底转变成由厦门当代控股的民营企业。公司调整战略发展方向,定位于”大文化”领域。近期,公司接连布局实景演艺和体育产业,大文化架构逐步明晰。 由于具体细节尚未公布,我们盈利预测暂不考虑新布局业务,预计公司2014-2016年EPS 分别为0.01元、0.02元、0.04元,暂时维持“增持”评级。目前股价对应增发后42亿元市值。公司管理团队执行力强,看好公司未来在新领域的发展空间。 风险提示:定增计划进展不畅,战略推进低于预期

事件: 公司公告与山水盛典公司(中国山水实景演出创始人梅帅元创立)签署战略合作协议,约定于2015-2017年度,启动南京秦淮八艳旅游演出项目和以“一路一带”为主题的厦门旅游演出项目。 点评: 山水盛典由中国实景演出创始人梅帅元创立,创作多部经济、社会效益突出的剧目 山水盛典已创作了包括《印象〃刘三姐》在内十多部实景演出项目。项目多采用开放式的设计将舞台与山水背景融为一体,且投资规模都比较大,技术含量高。项目多会在当地找合作方(多数为地方政府),以当地文化历史为蓝本进行创作。从储备项目上看,近年来地方政府、产业界关注度越发提升。 2012年,约有400万人观看公司的实景演出,门票总收入在8亿元。 15-17年合作南京、厦门两地项目,大文化旅游领域布局进入实质性进展阶段 2015-2017年,公司将于山水合作,启动南京秦淮八艳旅游演出项目和以“一路一带”为主题的厦门旅游演出项目。公司负责项目融资及政府关系协调。山水负责策划、资源整合等,并承诺优先配臵核心团队。我们认为,山水盛典的团队实力加上潜在的政府补助,使得项目的盈利性得到一定的保证。 盈利预测与投资建议:公司定增完成后,将从一个无实际控制人的国有企业,彻底转变成由厦门当代控股的民营企业。公司调整战略发展方向,定位于”大文化”领域。此次与山水盛典的合作,表明公司新业务拓展已经进入实质性进展阶段。由于具体合作细节尚未公布,我们盈利预测暂不考虑新布局业务,预计公司2014-2016年EPS分别为0.01元、0.02元、0.04元,暂时维持“增持”评级。目前股价对应增发后44亿元市值。公司管理团队执行力强,预计后续布局将加速,看好公司未来在新领域的发展空间。 风险提示:定增计划进展不畅,战略推进低于预期

投资要点 桂林国际旅游胜地建设有望提升桂林旅游产业和地区吸引力。桂林市国际度假胜地建设规划截止2020年,目前万达(文化旅游城)、华润(万象城)等已进行大规模投资,与华侨城的合作也有望展开,桂林世界旅游城核心区各项政策正在申请中,有望提升桂林地区旅游服务能力和相关产业,将桂林打造成为极具吸引力的旅游目的地。 公司资源优势明显,极具竞争力。公司旗下拥有漓江游船、两江四湖、银子岩、丰鱼岩和大瀑布酒店等国家级优质资产,且拥有相关景区几十年的专营权。 近期转让福隆园项目提升短期盈利。福隆园项目系桂林市人民政府对公司2010年收购两江四湖环城水系工程的补助,主要目的是补充两江四湖的建设资金,运作模式为一级土地开发。公司此次转让承继对价3.94亿元,预计可新增净利润8000万元,其中2014年度新增净利润6500万元。 贵广高铁开通在即,2015年游客接待量有望爆发性增长。贵广高铁12月26日即将开通,届时广州到桂林只需2小时,同时,贵州、广东、广西三省将联合组建“贵广高铁旅游营销联盟”,并支持、鼓励三省(区)旅游企业跨区域合作,建立客源互送机制;此外,贵广高铁与湘桂铁路在桂林交会,链接两北(北京、北部湾)、三南(中南、华南、西南)和四省会(长沙、广州、贵阳、南宁)2小时经济圈,游客出游便捷度明显提高,2015年桂林地区游客接待量有望爆发性增长。 大股东易主海航,新管理层上任,公司管理有望改善,资本运作可期。公司引入民营资本海航公告半载后,股权交割批复在即,新董事上任后公司管理有望改善,转让福隆园项目,公司旗下旅游资源整合开始,体制拐点和未来资本运作值得期待。 盈利预测及投资评级:考虑转让福隆园项目对公司的影响,我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.22/0.12/0.12元(原预测为0.04/0.08/0.12元),目前股价对应的PE为241/120/80倍(不考虑转让收益)。截止目前,公司市值只有34亿,旗下拥有多项优质资产,短期将受益于不良资产处臵回笼资金盘活公司优质资产、贵广高铁12月26日开通带来客流量的持续增长、自治区领导近期调研公司,中长期将受益于国企改革引入民营资本带来管理上的改善以及桂林国际旅游胜地建设,维持“增持评级”。 风险提示:1)公司景区区域竞争加剧;2)瘟疫、极端天气等对旅游行业影响;3)旅游产业系统性风险。

投资要点 事件:公司发布公告,拟使用自有资金以现金增资的方式获得北京演艺集团有限公司(“京演集团”)旗下两家控股子公司中国杂技团有限公司(“中杂公司”)38%的股权、北京歌舞剧院有限责任公司(“北歌公司”)20%的股权。目前已与京演集团签署合作框架协议。 点评: 高起点介入城市演艺领域,拓展产业链。(1)“中杂公司”中国杂技领域唯一的国家级院团,是规模最大、节目品种最全、总体实力最强的杂技团,代表国家杂技艺术的最高水平。且下设学校形成团校一体的模式。(2)“北歌公司”聚焦北京特色,是北京市属顶级专业舞剧团。公司此次参股是以很高的起点介入城市演艺领域,实现产业链拓展,扩大了发展空间。2013年,城市演艺市场规模约60多亿元,与旅游演艺规模相近。 丰富演艺内容体系,利于公司平台的进一步拓展及价值提升。此次参股,不仅使公司进入了新的市场,还大大丰富了演艺内容体系。从而,(1)拓展了主题公园演艺节目的编排改善空间,从而利于线下平台价值的提升;(2)丰富的演艺内容自给能力,利于城市演艺谷等形式的线下平台的进一步拓展;(3)更大的与线上业务的潜在协同空间。 盈利预测与投资建议:公司此次公布的是合作框架协议,具体的标的财务情况及出资额等要以2014年12月31日为基准进行设计和评估。暂时维持公司2014-2016年0.75元/1.04元/1.40元的EPS 预测,目前股价对应PE分别为36倍、26倍、19倍。我们预计此次布局将仅是类似布局的起点,既使得公司获得了新的发展空间,也进一步丰富了公司“泛文旅”生态圈,增强了内部协同空间,维持公司“增持”评级。 风险提示:旅游行业系统性风险,新业务拓展不及预期

事件: 2014年11月17日,公司2014年第二次临时股东大会主要审议通过定增方案。本次增发前,公司不存在控股股东和实际控制人,公司第一大股东为当代资管,持有本公司73,556,106股股份,占公司总股本的17.03%。本次增发完成后,当代旅游将成为公司控股股东,持有公司89,357,005股股份,占公司总股本的15.78%;当代旅游及其一致行动人合计持有公司177,913,111股股份,占本次发行后公司总股本的比例为31.41%。因此,当代旅游及当代资管的实际控制人王春芳先生将成为公司实际控制人。 同时,公司董事会2014年第七次临时会议审议通过以下议案:1、公司全资子公司南京国旅联合汤山温泉开发有限公司与南京东飞百货贸易有限公司就转让南京颐尚天元商务会所有限公司19%股权签订补充协议。南京东百采用分期付款的方式支付该7,765万元股权转让款,具体付款时间为:1、2014年11月10日前支付款项人民币2,000万元;2、2015年3月31日前支付余款人民币5,765万元;2、公司以5583万元的交易对价转让国旅联合旅游开发有限公司100%股权给青岛晟悦商贸有限公司,预计将给公司带来11万余元的股权转让收益;3、公司拟以总价不低于1,000万元的情况下,择机出售汉中路金鹰物业。 点评: 国旅联合股东大会通过定向增发方案,公司从一个无实际控制人的国有企业,彻底转变成由厦门当代实际控制的公司,未来控制权明晰。公司公告出售旅游开发公司股权和汉中路房地产项目,目前公司异地复制项目均亏损,预计将持续进行资产剥离。公司未来定位大文化旅游发展方向,持续发展可期。 1)公司近年来营收增长持续放缓,净利在2013年扭亏后迅速下滑,急需进行业务转型。公司2011年来持续亏损,2013年通过出售旗下资产实现盈利。但是进入2014年后,主营业务收入下滑,外加费用率上升等不利因素影响,净利大度下滑,出现亏损。截止2014年三季度末,公司总资产8.54亿元,净资产4.11亿元,实现营收5,910万元(-32.04%),净利-4,772万元(-855.15%),营收和净利主要来自颐尚温泉酒店。 2)国旅联合股东大会通过定向增发方案,公司从一个无实际控制人的国有企业,彻底转变成由厦门当代实际控制的公司,未来控制权明晰。公司自上市以来,第一大股东一直为中国国旅集团有限公司(即原“中国国际旅行社总社”),持股比例为17.03%,二股东南京江宁国有资产经营集团有限公司占比10.44%,两者合计27.47%。公司属于国有控股,但一直缺乏实际控制人,导致经营效率低下,发展缓慢。2013年10月9日,中国国旅集团有限公司拟通过公开征集股份受让方的方式转让所持有公司股权,2014年3月31日,中国国旅集团有限公司与厦门当代资产管理有限公司完成股份过户手续,厦门当代资产管理有限公司目前为公司第一大股东。 本次增发完成后,当代旅游将成为公司控股股东,持有公司89,357,005股股份,占公司总股本的15.78%;当代旅游及其一致行动人合计持有公司177,913,111股股份,占本次发行后公司总股本的比例为31.41%。因此,当代旅游及当代资管的实际控制人王春芳先生将成为公司实际控制人。 3)本次定增资金主要用于偿还银行贷款和补充流动性资金。偿还贷款后能够有效缓解公司财务压力,优化资本结构,未来财务费用将会大幅下降。即将到期的3亿元贷款系原大股东所借,期间自2011年11月25日起至2014年11月24日止,增发后能够解决公司的偿债压力。目前公司财务费用高达3000万元,吞噬了公司利润,偿还贷款后能够有效减少这部分财务费用。同时,增发完成后,公司将获得3亿元左右的流动资金,为公司业务拓展提供资金保障。 4)剥离亏损和与公司战略不协调的业务,未来定位大文化旅游发展方向。增发完成后,公告控制权明确,随着新的控制人入驻公司,对公司现有在战略作出调整,计划出售旅游开发公司股权和汉中路房地产项目,目前公司异地复制项目均亏损,近年来,公司已经陆续通过出售资产扭转主营亏损,预计将持续进行资产剥离。剥离亏损业务和与公司战略不协调的业务,一方面可以亏转亏损,出售金鹰物业预计将为公司600万的利润;另一方面集中精力发展主业。 盈利预测与评级:不考虑增发摊薄影响(摊薄率约为24%),我们预测2014-2016年每股收益为-0.02/0.11/0.04元,15年盈利主要来源于颐尚天元19%股权转让款公司完成增发后实际控人明确,公司未来定位是在大文化旅游发展方向,实际控制人旗下还有一个主营传媒的上市公司(当代东方),虽然具体实施方案还未出来随着近年来文化旅游受到国家政策支持和市场热度不断提升,我们看好公司新的战略聚焦点,发展前景值得期待,首次给予“增持”评级。 风险提示:转型发展不及预期,旅游行业系统性风险。

投资要点 事件:黄山旅游(600054)公告2014年三季报,前三季度公司实现收入11.11亿元,同比增长14.51%(三季度+22.12%),归属上市公司股东净利润亏损2.14亿元,同比增长40.01%(三季度+26.19%),合EPS 0.453元。 点评: 游客接待量恢复带动营收增长,费用控制合理控制大幅提升盈利能力。2014年1-9月份,公司累计接待游客万229.3万人(+9.96%),其中,三季度接待游客数量为102万人次(+18.51%);索道业务累计运送游客413万人次(含西海大峡谷观光缆车)(+17.33%)。前三季度实现营业收入11.11亿元(+14.51%),归属于上市公司股东的净利润2.14亿元(+40.01%)。 非公开发行有效缓解景区运营压力,交通改善+景区扩容打开长期增长空间。 公司9月2日公告非公开发行预案,募资资金拟用于黄山风景名胜区玉屏索道改造项目、北海宾馆环境整治改造项目和偿还银行贷款,有助于提升景区接待能力和缓解财务压力。随着黄山景区交通改善,预计客流量将会进入新的增长期,此次非公开发行有效解决景区接待能力和服务质量的问题,为公司中长期发展打下坚实基础。我们持续看好交通改善后带来客流量快速增长以及酒店市场化改革举措。 盈利预测及投资评级:我们预计2014~2016年公司每股收益分别为0.52/0.72/0.80元;目前股价对应的PE 为28/20/18倍。我们依然看好公司业绩快速恢复、积极释放带来的短期增长,更看好中长期的业绩增长,交通改善+景区扩容将打开中长期增长空间,索道和宾馆改造为新增游客保驾护航。维持“增持”评级。 风险提示:1、瘟疫、灾害气候等不可控因素导致景区恢复低于预期;2、公司治理风险;3、其他旅游行业宏观风险。 游客接待量恢复带动营收增长,费用控制合理控制大幅提升盈利能力。公司2014年前三季度,累计接待游客万229.3万人,同比增长9.96%,三季度接待游客数量为102万人次,同比增长18.51%;公司索道业务累计运送游客413万人次(含西海大峡谷观光缆车),同比增长17.33%。受游客接待量大增影响,公司前三季度实现营业收入11.11亿元,同比增长14.51%;其中,商品房销售实现营业收入7604万元,同比下降20.3%。归属于上市公司股东的净利润2.14亿元,同比增长40.01%。 从费用端来看,公司销售费用率和管理费用率均处于低位水平,今年前三季度销售+管理费用率较去年同期下降10.67%,这主要由于今年以来公司推进酒店业务营销端市场化改革、加强成费控制。 景区游客恢复性增长趋势符合我们前期的判断,由于13年旅游行业遭遇较大冲击,整个行业位于周期性低谷,今年以来,随着大众消费崛起,行业景气度明显回升,作为景区龙头黄山旅游接待量反弹,带动公司业绩反弹。

投资要点事件: 公司公告2014年三季报,前三季度公司实现收入3.94亿元,同比增长7.48%(三季度+3.11%),实现归属上市公司股东净利润1967万元,同比下降54.38%(三季度-78.24%),合EPS 0.066元。 点评: 营收比较稳定,但净利大幅下滑。公司前三季度公司实现收入3.94亿元,同比增长7.48%,第三季度实现营收1.24亿元,同比增长3.11%,三季度营收增长放缓,在营收放缓的同时,毛利率和费用率上升导致净利大幅下滑。 亚太商务楼、天泉湖金陵山庄已经试营业,养生养老公寓一期有望四季度实现销售,公司业绩短期内难以快速恢复,国企改革预期外加养老概念助推中长期发展。亚太商务楼正式试营业,亚公司新酒店、物业管理在陆续推进中;天泉湖金陵山庄已于2014年5月1日投入试运行,养生养老公寓一期01-05幢力争2014年9月底对外销售,预计将会为下半年贡献业绩。金陵饭店为江苏省国有资产监督管理委员会下属控股企业,同时金陵饭店是我国改革开放初期经国务院批准建设的全国首批旅游涉外企业之一、江苏省首家五星级酒店,有望在国企改革中受益,另外,我国养老产业市场规模巨大,公司踏足养老产业有望获益。 盈利预测与投资建议:我们预计2014-2016年金陵饭店EPS 分别为0.29元(+21%)、0.36元(+24%)、0.45元(+25%);随着新项目陆续投产,短期业绩具备较大弹性,从中长期来看,国企改革预期、进军养老产业、酒店采购平台打造等打开中长期增长空间。 风险提示:1)亚太商务楼、天泉湖金陵山庄经营不达预期;2、“控三公”影响时间超过预期;3、旅游行业系统性风险。

投资要点 事件:公司公告2014年三季报,前三季度公司实现收入3.36亿元,同比增长1.12%(三季度+4.88%),归属上市公司股东净利润亏损925万元,亏损同比增长269.53%(三季度+30.11%),合EPS-0.026元。 点评: 三季度营收净利表现靓丽,成功扭转二季度颓势。公司各景区经营业绩改善,公司整体发展前景向好。三季度实现营收1.47亿元(+4.88%),是2013年以来首次单季度同比出现增长,在营收增长和公司经营效率提升的双重作用下,业绩实现较大幅度反弹。 公司利好不断,看好长期发展前景。公司迎来景区交通改善、桂林国际旅游度假特区建设、引进战投公司大股东易主海航都将长期利好公司发展。 预计在今年年底明年年初完成股权变更手续,海航的引进将会为公司注入新的活力,改善公司管理层结构,提升经营效率,看好公司长期发展前景。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2014-2016年摊薄后每股收益分别为0.04元(+48%)、0.08元(+81%)、0.12元(+53%),目前股价对应的PE分别为180倍、99倍和65倍。伴随桂林国际旅游度假特区建设、景区主要客源地交通改善以及引入战略投资者等利好消息不断,我们认为13年处于上市以来的谷底,公司业绩具有较大弹性,在现状下有较大改变预期,看好长期发展前景,维持“增持”评级。 风险提示:1)公司景区区域竞争加剧;2)瘟疫、极端天气等对旅游行业影响;3)旅游产业系统性风险。

事件:公司公告直接和通过产业基金以总价1.59亿元,分别收购在线旅游平台欣欣旅游12%和53%股权,同时公布三季报业绩,增资前海小额贷公司资本金1亿元。 点评: 成立在线旅游产业投资基金,在线旅游布局加速。公司拟出资1亿元设立在线旅游产业基金,后面将结合社会第三方共募集资金3-5亿元。除1.59亿元用于收购欣欣旅游53%股权外,剩余资金将围绕开展后续并购。 欣欣旅游为平台型在线旅游公司,避免直面OTA市场激烈竞争。欣欣旅游是国内唯一实现集网上商城、在线收客、同业采购分销于一体的B2b2C平台。目前已集聚旅行社会员6万余家,供应商200余家。平台型在线旅游公司无需直面OTA竞争,盈利性远好于OTA企业。 此次收购在完善产业链、“商旅+金融”双轮驱动战略上协同效应明显。协同效应包括:(1)欣欣旅游旅行社资源利于推动公司区域扩张;(2)旅行社资源对接公司金融业务,能提供较大利润贡献,公司预计17年同业平台流水将达100亿,沉淀资金10亿;(3)有助公司“吃住行游购娱”等元素进一步完善,打造大旅游生态圈;(4)公司金融工具提升欣欣旅游平台体验。 合理交易方式利于欣欣旅游未来发展。(1)原控制人、核心管理层仍持股,后续存在独立IPO可能;(2)产业基金后续收购完善生态圈;(3)2015-2017年业绩承诺470万元/2,640万元/4,900万元,估值3亿元对应16、17年PE11倍/6倍。 金融业务有力提振三季度整体业绩表现。三季度收入增31%,毛利率同比大幅提高,主要源于金融业务的贡献。 盈利预测与投资建议。由于产业基金等事项尚未完成,我们暂不调整公司盈利预测。此次收购欣欣旅游不仅加速了公司在在线旅游领域的布局,更为重要的是:(1)欣旅通B2b业务与公司业务产生明显协同;(2)避免直面OTA竞争及财务压力;(3)借力社会资源,推动在线业务快速发展。公司在线旅游布局精准,规划明确,我们看好在线旅游平台的未来发展,长远看有助于公司打造全国性综合商旅服务商,维持“增持”评级。 风险提示:整合低于预期,金融风险

事件:公司公告2014 年三季报,前三季度公司实现收入216.56 百万元,同比下降12.36%(三季度-9.08%),实现归属上市公司股东净利润23.49 百万元,同比下降22.16%(三季度-22.39%),合EPS 0.087。不考虑酒管和东方汽车并表,三季度营收同比下降14.64%,三季度归属上市公司股东净利润同比下降56.83%。 点评: 公司三季度营收净利降幅扩大,业绩受“控三公”和行业竞争加剧影响较大。不考虑酒管并表,前三季度公司营收同比下降17.55%(三季度-19.22%),实现归属上市公司股东净利润同比下降37.42%(三季度-60.62%),受“控三公”和行业竞争加剧影响较大。酒管业务并表后,大幅提升公司业绩。 转型逐步推进,轻资产模式获青睐。自上市以来,公司一直以单体酒店经营为主业,2014年6 月27 日,公司收购了广州岭南国际酒店管理有限公司100%股权,并获得岭南集团15家酒店的委托管理权,公司将从单体的酒店投资经营转型为酒店品牌管理运营商。 上市平台优势凸显,国企改革将释放政策红利。东方宾馆是岭南集团(一家以酒店旅游和主副食品为核心主业的大型国有企业集团)唯一的上市平台,集团的产业定位就是大旅游的定位,随着广州国企改革预期不断升温,公司上市平台的优势将会进一步凸显,集团未来围绕公司打造大旅游产业链的可能性增强。重组酒管,外加广之旅陈总的加盟,未来酒店经营与旅行社经营协同管理值得期待。 盈利预测与投资建议:考虑酒管并表带来的业绩增长,我们预计公司2014-2016 年摊薄后每股收益分别为0.11(-18%),0.16 元(+50%),0.24 元(+52%),盈利增长主要来自于公司业绩恢复和转型升级,目前股价对应PE 分别为88 倍/54 倍/36 倍。预计随着公司转型扩张、资本运作和大旅游产业链的发展,整体发展前景值得期待。未来公司亮点颇多,我们维持公司的“增持”评级。 风险提示:1、“控三公”对行业的影响持续时间长于预期;2、旅游行业系统性风险。

投资要点 事件:公司发布2014年三季报,报告期内,公司实现营业收入13.95亿元,同比下滑0.4%,实现归属净利润1.21亿元,同比增长3.0%。三季度,公司实现营业收入5.23亿元,同比下滑4.9%,实现归属净利润0.56亿元,同比增长1.7%。 点评: 子公司拖累整体收入表现。三季度公司收入同比下滑4.9%,整体呈缓慢复苏态势。三季度整体收入增速近年来首次低于母公司(-1.5%),包括餐饮直营店和食品业务在内子公司收入表现一般。 三季度餐饮业务毛利率提升是亮点。母公司口径毛利率近期以来首次同比提升,三季度人均消费已与去年持平,好于上半年。 引入战投开启品牌转型、国企改革是公司未来看点。(1)IDG 和华住的引进提振公司未来盈利预期。公司开展O2O 新模式,着力营销,同时聚焦宴请市场,品牌转型正逐步推进;(2)大股东被列为背景首批市属国企改革试点(北京商报),未来改革力度或加大。 盈利预测与投资建议 预计2014-2016年全聚德全面摊薄后的EPS 分别为0.43元(+20%)、0.56元(+31%)、0.69元(+22%);14年利润正常化及餐饮业务的恢复,带来了利润的高增长,15-16年若公司内部激励到位、管理改善,直营门店的利润还有很大的提升空间,或带来惊喜。 风险提示:食品安全问题,人工、原材料等成本上涨超预期

事件:公司公告2014年三季报,前三季度公司实现收入7.17亿元,同比增长45.4%(三季度+42.0%),实现归属上市公司股东净利润3.16亿元,合EPS0.57元,同比增长27.5%(三季度+26.1%)。 点评: 业绩继续验证异地项目成功复制。(1)2014年一至三季度,公司收入分别同比增长0.48亿元、0.79亿元、0.97亿元,三季度收入增量较前期进一步放大。由于三季度三亚属于淡季,估计九寨、丽江项目的贡献较大。(2)7月新开业的浪浪浪水公园也为公司收入端作出了积极贡献。 盈利表现平稳,销售费用投入增加。三季度公司毛利率75.94%,环比平稳,同比下滑主要源于,去年同期存在提价以及新增项目较少的因素。三季度公司销售费用投入大幅增加,估计主要源于在央视投放广告,对盈利产生阶段性的影响。 积极拓展线上,打开新的增长空间。(1)7月底成立的宋城娱乐通过有效整合内外部资源,目前已组建四支策划制作团队,启动四档真人秀节目。目前,已与多家卫视达成了初步的合作意向,受到各大上星卫视的欢迎;(2)大盛国际出品的《我是女王》将于12月12日上映;(3)预计独木桥直销收入年内将占到整体的10%。 盈利预测与投资建议。即使不考虑线上业务,异地项目将支撑近两年公司业绩的高速增长,预计2014-2016年EPS分别为0.75元/1.04元/1.40元,目前股价对应PE分别为33倍/24倍/18倍。同时,我们看好公司线上业务的拓展,人才、资金、激励为新业务拓展提供有效保障。未来公司亮点颇多,我们维持公司的“增持”评级。 风险提示:旅游行业系统性风险,新业务拓展不及预期

投资要点 2014年10月20日,峨眉山A公布三季度业绩、购买土地以及拟发行中期票据三项重要公告。三季度报显示:公司三季度实现营收3.50亿元,同比增长33.37%,年初至本报告期末实现营收7.72亿元,同比增长22.91%;三季度实现净利润8,747.93万元,同比增长7.74%,年初至本报告期末实现净利润1.41亿元,同比增长27.66%。 同时,公司计划购买峨眉山市绥山镇大南6组、峨山镇保宁村1、2组两宗土地使用权,合计98139.60平方米。其中,绥山镇大南6组(4.91万平方米),转让价格按每平方米用地923.91元,共计4540万元;峨山镇保宁村1、2组(4.90万平方米),转让价格按每平方米用地797.94元,共计3910万元;本次土地购臵费用共计为8450万元,资金来源为自有资金,本次购买土地系为了满足公司经营发展的需要。另外,公司计划发行不超过6亿元的中期票据,期限不超过7年。 点评: 公司三季度净利增长略低于预期,营收增长符合预期。公司三季度实现营收同比增长33.37%,净利同比增长7.74%; 景区扩展,资本护航。公司以8450万元受让峨眉山市两块土地使用权为公司景区拓展提供基础,拟发行中期票据未解决未来资金需要保驾护航; 全年将实现业绩反转恢复,战略逐渐清晰。公司文化+旅游的战略明确,稳步推进; 风险提示:1、景区游客接待量低于预期;2、项目进展不及预期;3、旅游行业系统性风险。 盈利预测及投资评级:我们仍维持原盈利预测不变:预计2014-2016 年全面摊薄后的每股收益分别为0.72 元、0.89 元、1.08 元。维持“增持”评级。 我们认为公司下半年及15 年均具备增长潜力,增长将主要来自以下方面: 1) 客流量持续反弹。2013 年的游客量降幅仅好于08 年汶川地震期,考虑到地震后景区仍有较大弹性、快速恢复增长,我们认为14-15 年峨眉山接待量将保持快速恢复增长。 2) 成绵乐城际高铁将于2014 年底开通,交通的极大改善有助于15 年保持高增速。根据最近新闻报告,成绵乐城际高铁在延迟2 年后,将于2014 年底前开通,届时省内通达性将大大增长。 3) 索道进入了提价周期。 4) 此外,公司积极布局的旅游演艺也迎来了较好的发展时机,文化+旅游的战略稳步推进,将助于打开增长瓶颈。

事件: 公司发布2014年三季报,报告期内,公司实现营业收入1.59亿元,同比增长25.19%,实现归属于上市公司股东的净利润0.20亿元,合EPS0.05元,同比增长1.07%。三季度,公司实现营业收入0.77亿元,同比增长90.13%,实现归属于上市公司股东的净利润0.13亿元,合EPS0.04元,同比增长65.3%。 点评: 三季度收入大幅增长90.1%。北旅广场项目,区政府同意支付3,757万委托开发收益及3,598万借款利息; 先期投入持续,摩天轮首两站均告捷。(1)4月25日上映的《同桌的你》总票房约4.65亿元,能贡献约5,000万的净利润。(2)9月30日上映的《心花路放》累计票房已突破10.5亿元,能贡献约4,000万的净利润。对应业绩将在四季度开始体现。 公司意欲打造影视制作投资、艺人经纪、新媒体、旅游等全产业链文化集团。非公开增发正处推进过程中,募集资金将用于收购影视制作投资、艺人经纪、策划公司,相关标的在业内具有很强的实力。同时定增对象包括收购公司实际控制人,利益深度绑定。 盈利预测及投资评级。假设非公开发行影响在15年开始体现,我们预计2014-2016年摊薄后每股收益分别为0.15元/0.36元/0.44元,目前股价对应PE分别为104倍/43倍/36倍,维持“增持”评级。 风险提示:增发进展不及预期