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海通证券

研究方向: 建材行业

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中国巨石 建筑和工程 2016-03-22 9.56 6.54 -- 22.50 5.29%
10.07 5.33%
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事件:近日公司公布2015年年报;全年实现收入约70.5亿元、同比增约12.5%;归母净利润约9.8亿元、同比增约107.2%;EPS(按最新股本全面摊薄)约0.89元/股。 其中第4季度公司实现收入约18.2亿元、同比降约1.5%;归母净利润约2.2亿元、同比增约16.7%;EPS约0.20元/股。 公司拟每10股派现3.12元(含税)、转增12股。 点评: 全年量价齐增,盈利靓丽;第4季度表现趋稳。受风电/热塑等下游需求回暖、供给端增量产能可控、竞争格局良好推动,玻纤行业景气持续上行至2012年以来的高位,全年公司综合毛利率同比增约4.9个百分点、至约40.3%,绝对水平为2002年以来的最高位。第4季度风电抢装势头有所减弱,叠加去年同期的高基数效应,收入同比略降,但毛利率同比、环比仍有提升(分别约3.5、0.2个百分点)。 增发完成,财务压力显著缓解。2015年公司募集资金净额约47.4亿元,期末资产负债率降至59%左右、同比降约20个百分点,有息负债降至约97.8亿元。 国际化稳步推进。2015年公司埃及二期8万吨池窑开工建设,预计2016年6月投产;3期4万吨高性能玻纤池窑预计2016年开建,建设期约1年。 预计2016年玻纤行业景气有望高位盘整。预计风电难再有2015年的爆发性增长,玻纤终端应用领域多样,需求增速回归相对平稳;高景气激发企业投资冲动,展望未来行业景气将逐步见顶;但考虑产能建设周期及行业冷修期的来临,预期2016年供给侧增量相对有序。 央企中建材、中材筹划战略重组,关注旗下玻纤板块整合预期。中建材集团、中材集团的战略重组规划引发旗下重叠业务板块(主要是水泥、玻纤及复合材料、水泥装备与工程)整合预期。若两者玻纤纱资产(中国巨石及中材旗下泰山玻纤)整合即跻身国际级玻纤巨头,国内合计产能份额在50~60%,行业竞争格局有望进一步改善。 维持“买入”评级。预计2016-2018年公司EPS分别约1.12、1.16、1.34元。考虑公司国企改革及央企整合预期,给予公司2016年20倍PE,目标价22.4元/股。 风险提示:玻纤价格下调,海外项目进度低于预期,国企改革低于预期。
再升科技 非金属类建材业 2016-03-18 28.14 8.40 -- 37.90 34.68%
40.50 43.92%
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投资要点: 公司立足于微玻璃纤维应用,服务于洁净、高效节能。公司已形成微纤维玻璃棉、玻纤滤纸、VIP芯材、AGM隔板的4轮驱动格局。 公司已公告增发投向微纤维玻璃棉的扩产,规划产能增至目前的5倍左右。 玻纤滤纸方面,公司将继续巩固其在高效工业过滤市场上的优势地位,同时谋求向民用空间空气过滤应用延伸(玻纤滤纸可用于家用空气净化器、住宅/商业及工业暖通系统等)。 VIP芯材凭借与松下的紧密合作放量可期;同时松下较强的渠道资源叠加公司干法工艺下的成本优势,芯材向国内其他冰箱品牌推广前景明朗;此外,VIP芯材及衍生品在建筑保温、冷链冷藏等产业亦有广泛应用空间。 行业有壁垒,公司掌握棉及高效滤纸2大核心环节、拓展能动性高。微玻璃纤维应用中纤维均匀性、韧性等指标的实现需要贯穿上下游的优异质量控制:低质棉可用在某些应用领域(如VIP芯材),但对纤维粗细均匀度要求较高的制品(如玻纤滤纸)只能用高品质的棉来生产。 公司棉的品质国内居前,小棉厂退出,行业供应趋紧:上游棉的生产中公司配方及工艺技术领先、有规模化及天然气资源优势;小棉厂棉的质量普遍不高,近几年持续在退出市场。 高效滤纸下游采购粘性较高,公司中低效滤材拓展顺利可期。下游空气过滤器厂商同时采购高效及中低效滤材,过滤器厂商更换高效滤纸供应商操作空间小(供应商可选择数量有限、公司是国内最大),公司推广中低效滤材对客户有一站式采购的吸引力,预计突破难度较小。 公司成为国内纤维多元化应用龙头前景明朗。 公司通过持续的技术研发投入、产业一体化及资源布局保障了其产品性价比优势,已成为国内微玻璃纤维应用龙头。 纤维应用各细分领域增长平稳,龙头为求成长必选自身技术研发与收购外延并重、不局限于自身已有纤维应用领域的持续多元化之路:公司已公告与东华大学签订院士专家工作站合作协议、成立重庆纤维研究院及产业并购基金,多元纤维(微纤维、合成及化学纤维等)应用上的布局持续加码可期。 调高公司至“买入”评级。短期来看,公司4大业务全面开花,业绩高速增长可期。预计2015~2017年公司EPS分别约0.34、0.70、1.19元。考虑公司纤维多元化应用的成长属性及外延预期,给予公司2016年50倍PE(增发摊薄前),目标价35.0元/股。 风险提示:各产品推广不及预期、天然气涨价、外延扩张不达预期。
东方雨虹 非金属类建材业 2016-03-04 16.95 11.87 -- 17.60 3.83%
18.68 10.21%
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投资要点: 事件:近日公司公布2015年业绩快报;全年实现收入约53.3亿元、同比增约6.5%;归母净利润约7.2亿元、同比增约24.1%;EPS约0.86元/股。 第4季度公司实现收入约17.0亿元,同比增约23.0%;归母净利润约2.5亿元、同比增约70.4%;EPS约0.30元/股;收入及盈利表现均超市场预期。 点评: 第4季度公司收入表现超预期,主要受益于工程渠道表现的明显好转。前期公司受工程渠道表现拖累较大,预计上半年工程渠道(主要服务于三四线城市地产开发商及建筑单位)收入降幅约20~30%,主因下游签约订单延期现象较多;8月份开始前期延期订单开工好转,叠加公司降价提市占率等举措,第4季度工程渠道收入整体有增长。预计2015年全年工程渠道收入降幅约4~5%。 全年表现来看,零售端民用建材仍是增长亮点。预计2015年公司民建收入同比增幅约在40~50%左右,贡献了大部分的收入增量,收入占比同比提升约4~5个百分点。直销表现平稳,预计全年收入占比在65~70%。 盈利水平维持高位。第4季度公司营业利润率约为14.1%,同比提升约2.5个百分点、环比降约0.3个百分点,绝对水平在历史同期中仅次于2013年第4季度,一是上游沥青等原材料价格下行、另一方面公司前3季度较为充分的费用及所得税预提影响因素在第4季度消除。 回购彰显发展信心。公司已公告总额约4亿元的回购方案;截至目前公司已累计回购约997.6万股股份,回购金额总计约1.43亿元。 维持“买入”评级。长期来看,公司是防水材料大行业唯一龙头,终端客户防水意识增强,优胜劣汰驱动公司份额持续提升;零售端、建筑辅材品类扩充共同发力,有望“再造一个雨虹”。短期来看,公司已加大基建市场的开拓力度,有望受益于稳增长的实质推进。预计2015-2017年公司EPS分别约为0.86、1.04、1.23元;给予公司2016年20倍PE,目标价20.80元/股。 风险提示:需求大幅下滑、原材料价格大幅上涨、新领域放量不达预期。
伟星新材 非金属类建材业 2016-03-04 17.34 6.77 -- 18.58 7.15%
19.60 13.03%
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投资要点: 事件:公司近日公布2015年业绩快报,2015年实现营业收入27.5亿元、同比增长16.7%,归母净利润4.8亿元、同比增长24.9%,EPS约0.84元。 点评: 工程渠道发力带来业绩超预期表现。公司2015年EPS0.84元,超出预期(0.80元)。Q4单季度营业收入27.7%,增速较前三季度提升16pct;净利润同比增长44.4%,增速较前三季度提升27pct。 业绩超预期表现主要来源于工程渠道:2015年公司经营策略由“零售为先”调整为“工程与零售并举”,在人员等资源配置及激励政策等方面向工程渠道倾斜,加之下半年浙江五水共治等工程集中结转下,公司PE管销售收入增速明显提升,预计全年增速约为10%,较中报的-6%大幅改善。 零售渠道继续稳定增长。公司下半年家装PPR管销售继续稳定增长且增速有所提升,预计全年PPR管销售收入在20%左右(中报PPR增速约17%);毛利率受益于油价下跌在中报(约53.7%)的基础上有所提升。 第二期股权激励出炉,激励再加码。公司公告第二期股权激励计划草案,采取限制性股票形式,授予价格7.23元,标的股票1800万股,激励对象57人。2016-2018年业绩考核目标为5.3、5.9、6.7亿元,净利润分别同比增长10%、11%、13%,考虑到2016-2018年需分别摊销股权激励费用2870、2410、728万元,其实际经营性业绩考核目标并不保守,凸显管理层对后续公司业绩稳健增长之信心。 维持“买入”评级,继续推荐。公司核心优势在PPR零售家装,渠道、服务及品牌竞争力强,目前薄弱区域(如西北)市场的开拓进展顺利,未来仍将提升市占率;而工程管道亦随公司战略调整开始发力,后续公司业绩弹性有望增强。此外,公司亦在积极探索主业相关领域的新增长点;管理稳健,低杠杆高分红,假设分红比例维持80%,目前股价对应股息率超4%。预计公司2015-2017年EPS分别约为0.84、1.00、1.19元。给予公司2016年20倍PE,目标价20.00元/股。 风险提示:油价超预期反弹;房地产销售失速;市政资金紧张。
再升科技 非金属类建材业 2016-03-02 27.45 8.04 -- 34.40 25.32%
40.12 46.16%
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公司是服务于洁净、节能保温的微纤维玻璃棉及制品龙头,已实现产业链一体化。玻纤滤纸为公司拳头产品,规模国内最大,目前主要用作微电子、生物制药等工业用空气过滤器滤材。近年公司加码VIP芯材、AGM隔板布局,前者在冷藏领域替代聚氨酯发泡塑料,后者用作密闭阀控式铅酸蓄电池隔板。公司上游原材料微纤维玻璃棉自给率在90%左右。 纤维多元化应用前景广阔。微玻璃纤维制品属于纤维多元化应用的一支,专业性强,终端应用对产品性能、技术方案有持续升级要求,不同纤维(微纤维、合成及化学纤维)之间既有竞争又有合作。微纤维制品在对空气过滤、节能保温效率要求高的应用中优势显著。玻纤滤纸已有应用增长平稳,国内民用空气净化应用潜力大。玻纤滤纸是中效以上精细过滤主要滤材,在中效以下的粗滤中可替代其他滤材。受国内高端制造业发展、过滤方案升级替代及更换需求驱动,我国玻纤滤纸已有应用平稳增长可期(过去7~8年复合增速约12~13%)。玻纤滤纸可用于家用空气净化器、住宅/商业及工业暖通系统;国内雾霾频发,民用领域迎爆发机遇。VIP芯材等保温材料在冷藏、冷链、建筑等领域应用空间广。各国能耗标准趋严、VIP板性价比凸显,VIP板及芯材在冰箱冰柜领域应用的渗透率有望快速提升;同时,在冷链、建筑、家电隔热保温等方面亦有广阔应用前景。 滤纸专业性强,VIP保温材料渠道为王。滤纸行业专业性强、高度细分、已有应用增长平稳,因而行业呈现业务多元化的全球龙头与区域优势企业共存的格局。VIP保温材料主要下游为家电,进入品牌厂商采购体系是发展关键。 技术研发、收购外延并重成就纤维多元化应用龙头。纤维多元化应用中,能持续为下游提供性价比最高的产品、保持稳定的质量控制,方能成就龙头地位。而各细分领域增长平稳,龙头为求成长必选自身技术研发与收购外延并重、不局限于自身已有纤维应用领域的持续多元化之路。 公司:成为国内纤维多元化应用龙头前景明朗。公司通过持续的技术研发投入、产业一体化及资源布局保障了其产品性价比优势;技术研发、资本储备双管齐下,已公告与东华大学签订院士专家工作站合作协议、成立重庆纤维研究院及产业并购基金,积极布局服务于洁净、节能保温的纤维多元化应用。 维持“增持”评级。短期来看,公司玻纤滤纸、VIP芯材、微纤维玻璃棉、AGM隔板的4轮驱动有望持续强化,成本端受益于天然气成本下行。未来公司将巩固玻纤滤纸优势地位,谋求向民用空间应用延伸;VIP芯材冰箱领域的推广已占据核心资源、前景明朗,并积极谋求向建筑保温、节能等领域的延伸,推广VIP芯材衍生品;已公告增发投向棉的扩产、电池隔膜等项目,新的业务空间开拓可期。预计2015~2017年公司EPS分别约0.34、0.67、1.04元。考虑公司纤维多元化应用的成长属性及外延预期,给予公司2016年50倍PE(增发摊薄前),目标价33.5元/股。 风险提示:各产品推广不及预期、天然气涨价、预期外的专利权争夺、外延扩张不达预期。
兔宝宝 非金属类建材业 2016-01-29 9.90 7.59 0.40% 13.50 36.36%
14.97 51.21%
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事件:公司近日公布2015年业绩快报;2015年实现收入约16.5亿元、同比增约16.6%;归母净利润约9588万元、同比增约124.1%;EPS约0.20元/股。其中,第4季度公司实现收入约5.0亿元、同比增约28.5%;归母净利润约3869万元、同比增约221.8%;EPS约0.08元/股。 点评: 第4季度主业收入、盈利环比进一步改善。近几年公司品牌和渠道建设不断推进,专卖店营销网络逐步扩大,并在成品家居业务方面加大拓展力度,同时OEM业务增长较快,收入端表现较好。预计2015年公司毛利率同比有所提升、叠加费用控制得当,营业利润率同比增约2.8个百分点、至约5.7%,其中第4季度营业利润率同比增约3.8个百分点、至约6.4%。 公司发行股份收购多赢网络,转型“互联网”之路突破在即。 公司已公告发行股份、收购多赢网络100%股权,交易总价约5亿元,股份发行价格约7.38元/股。多赢网络主营互联网电商营销服务,为传统品牌商家开辟线上商城或线上销售渠道,并提供全方位服务与技术支持,所覆盖的第三方电商平台包括淘宝、天猫、京东、唯品会等,业务范围包括电子商务代运营(2015年9月末已拥有代运营合作商家57家)、代经销(已有3家代经销客户)、返利(利趣网,2015年6月末已有合作商家3.5万家、注册用户223.5万人)及试用导购(领啦网,2015年6月末已有合作商家1.43万家、注册用户21.5万人)运营。多赢网络2015~2017年的业绩承诺分别为2500、3375、4556万元。 维持“增持”评级。装饰板材主业方面,公司继续以更贴近消费者为导向,积极推进自身集成及成品家居的发展,同时探索互联网时代传统渠道与线上渠道的融合。此外,公司明确向互联网营销延伸的战略方向,收购多赢网络后将形成装饰板材、电商营销服务双主业格局,未来2年有望在家装网站、设计院所等领域启动外延布局。不考虑多赢网络贡献,预计公司2016~2017年EPS分别约为0.30、0.38元/股;考虑多赢网络贡献及增发摊薄,预计公司2015~2017年EPS分别约0.22、0.33、0.41元/股。考虑公司转型预期,给予2016年PE(摊薄后)38倍,目标价12.36元/股。 风险提示:成品家居延伸力度不达预期;渠道转型不达预期。
纳川股份 非金属类建材业 2016-01-27 12.48 9.96 134.91% 15.26 22.28%
15.72 25.96%
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投资要点:2015年度,预计实现归母净利润1976~3458万元,全年承压,但Q4环比已扭亏为盈,受益于新能源汽车业务开始全面贡献利润。 公司发布2015年度业绩预估。预计2015年年度,实现归母净利润1976~3458万元,同比-30%~-60%,对应2015年每股收益EPS 为0.048~0.083元;其中,对应Q4实现归母净利润619~2101万元,同比-33%~129%,对应单季EPS 为0.015~0.051元。 受新能车拉动,虽全年承压,然环比拐点已现。公司1-9月实现净利润1357万,其中Q3为-1022万;然环比而言,Q4已实现净利润扭亏为盈,拐点已现。并且,2015年业绩下滑主要由于政府财政收紧、传统管材业务订单萎缩、拖累业绩,但是新能源汽车已开始全面贡献公司利润(预计超5000万)。我们高度看好公司2016年盈利翻转、大突破,业绩弹性加大。 2016年管材回暖,PPP 项目提升收入确定性。公司主业管网基建,将受益城市管廊建设,挖掘PPP、环保、核电(签约中广核)和海外等高毛利订单,盈利反转潜力加大,未来PPP 和海外订单将真实受益,持续放量。 立志转型新能源汽车,以新能源商用车运营为平台,实现全产业链盈利和扩张。公司拥有万润(电动巴士动力总成),总成业务2016年有望冲击近1亿净利润,供货大小金龙,垄断福建,冲向省外;川流(电动汽车运营平台),已取得运营牌照和经验,蓄势待发,规划车辆规模两年累计1万辆;未来将继续外延核心部件,形成新能源汽车产业链全面布局。 盈利预测与投资建议。抓住2016年扭亏为盈契机,市值60亿向上,未来将成A 股稀缺标的,机遇广阔空间巨大。预计2015-2017年EPS 分别为0.07、0.37、0.73元,对应2016年1月22日收盘价PE 分别为169倍、33倍、17倍。目标价22元,对应2016年PE 为60倍,维持“买入评级”。 风险提示。系统性风险。汽车行业景气度波动。新能源汽车补贴退坡影响。 新业务推进低于预期。
长海股份 非金属类建材业 2016-01-18 29.60 18.89 57.02% 35.26 19.12%
38.58 30.34%
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事件:近日公司公布2015年业绩预告,预计2015年归母净利润约2.0~2.4亿元、同比增约36.2%~65.4%,EPS约1.04~1.27元/股。我们测算实际增速约50%,超市场预期。 点评: 公司内生、外延增长共同发力,叠加玻纤行业高景气,2015年业绩靓丽;2016年持续高增长可期。 2015年4月开始公司并表天马集团,产业链更加完善;短切毡等拳头产品增长平稳,电子薄毡等新产品推广顺利;行业景气受风电需求爆发提振,升至2012年以来的相对高位。 展望2016年,天马集团并购整合、业绩挖潜空间大;电子毡、涂层毡等新产品有望成为增长亮点;玻纤行业风电需求爆发式增长红利释放基本完成、但下游需求多样(汽车轻量化、建筑建材、基建、环保、电子、工业等)、行业仍将有平稳增长,供给端产能规划环比增多、但2016年产能净增量可控(2016年可投产项目有限,同时国内新增产能高峰期在05~08年、目前已陆续进入冷修期),总体来说供需格局较好、行业景气有望在高位盘整。 增发已进入证监会反馈流程,短期公司有新材料拓展预期。公司拟增发8亿元投向池窑扩建扩产、树脂产能扩充及热塑性玻纤复合材料项目,进一步巩固玻纤产业链一体化布局,目前进展顺利,已进入证监会反馈流程。此外,公司已经明确通过外延等方式丰富产品线的战略规划,寻求新的增长空间,未来新材料领域的拓展可期。 公司高增长、低估值,有事件催化预期,维持“买入”评级。预计公司2015-2017年EPS分别约为1.15、1.58、2.07元。公司在玻纤产业链中更靠近下游复合材料、且有自身玻纤纱供应保障,成长实力持续获业绩表现验证,2016年持续快速增长确定性高;估值较低,目前股价对应2016年PE19倍(增发摊薄后22倍);增发在即,诉求较强。考虑公司成长、新领域开拓预期,给予公司2016年PE25倍(摊薄前),目标价39.50元/股。 风险提示:新产品销量、产能释放不达预期;天马集团盈利能力不达预期。
纳川股份 非金属类建材业 2016-01-08 16.00 9.96 134.91% 16.90 5.63%
16.90 5.63%
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投资要点:坚定转型新能源汽车,以新能源商用车运营为平台,预计实现全产业链盈利和扩张,成为A股稀缺龙头标的。 坚定转型新能车,沿产业链扩张。公司立志转型新能源汽车,以新能源商用车运营为平台,实现全产业链盈利和扩张。 动力总成国内龙头,运营公司蓄势待发。公司拥有万润(新能源客车动力总成),预计有望实现1亿净利润,供货大小金龙,垄断福建,冲向省外;川流(电动汽车运营平台),运营牌照和经验,蓄势待发,规划车辆规模两年1万辆;未来将继续外延核心部件。 管网受益行业机会,降本升级、盈利趋向稳健。主业管网基建,将受益城市管廊建设,未来降本增效推进蓝海战略,挖掘PPP、环保、核电(签约中广核)等特殊领域高毛利,盈利将趋向稳健。 围绕物流电动化持续发力,渐显龙头本色。2016年盈利有望挑战2亿,市值60亿起步,未来公司将围绕物流电动化发力,将成A股稀缺标的,机遇广阔空间巨大。预计2015-2017年EPS分别为0.17、0.33、0.46元,对应2016年1月7日收盘价PE分别为84、44、32倍。参考A股新能源汽车、核心零部件、及电动汽车运营等相关标的,2015-2016年综合可比公司平均动态PE为69倍、47倍;相比而言,目前公司估值倍数处于中等偏上位置;鉴于公司具备布局新能源汽车全产业链潜力,优质资产间未来有望形成协同、贡献丰厚利润,可享受估值溢价。目标价22元,对应2016年PE为66倍。维持买入评级。 风险提示:动力总成产品技术路线变化;运营业务推进低于预期。
秀强股份 非金属类建材业 2015-12-24 38.35 14.46 16.61% 48.00 25.16%
48.00 25.16%
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公司收购全人教育,正式布局幼教、教育信息化,打响外延转型教育第一枪。公司公告以2.1亿元现金收购全人教育100%股权,后者涉足幼小国际化教育、移动互联网教育、教育信息化等领域: 幼小国际化教育以开发幼小国际化教育、跨地区投资控股连锁幼儿园为主营, 重点布局线下学前教育,现有17所幼儿园,其中直营园10所,管理园7所。 移动互联网教育板块主要产品为全优宝APP 家园互动平台和全优宝门禁娃娃,致力于为幼儿园、家长用户提供家园即时互动、宝宝寓教于乐、教师教学记录、专家早教宝典等独特的网络社交及在线教育功能。目前业务已推广至全国十多个省份,约有600多家幼儿园签约使用该软件,有效注册用户达740余家(含未签约使用用户),在园儿童约4万名。 教育信息化网络板块主营中国教育频道、浙江教育频道等在线平台,为各类学生、家长、教职人员等提供教育信息咨询及服务,已拥有会员单位2000多家,全面覆盖学前教育(含早教)、K12教育、高等教育及职业教育等领域。 公司机制灵活,管理层信心足,教育领域的持续外延扩张可期。公司实际控制人对转型教育信心十足,2015年7月末~9月初已累计增持公司股票金额约9000万人民币;股权集中,实际控制人及关联方合计持股比例约达55.2%; 2015年11月17日员工持股计划已实施,受让大股东约435万股、价格为18元/股,参与员工约145人,锁定期1年;此次收购全人教育的收购价款中不低于1亿元用于二级市场购买公司股票的安排将全人教育原股东与公司利益绑定。公司转型教育信心坚定,后续持续的外延扩张值得期待。 幼教市场空间广阔,教育信息化方兴未艾,全人教育在这2个领域快速扩张的战略明确。幼教/早教领域受需教育人数庞大、家长在学前教育领域的消费意识觉醒等推动,市场规模已达千亿、且有望持续快速增长,同时民办机构已成为行业中坚力量。此外,互联网与传统教育的融合亦成为热点,未来教育信息化/在线教育等领域将成为教育蓝海市场中极其重要的细分领域。全人教育2015-2017年的业绩承诺分别为1000万元、1800万元和2800万元; 2016年、2017年其直营幼儿园(含全人教育推荐、由秀强股份直接并购的园所)数量扩张目标分别为达到20家、40家;通过全优宝幼儿园管理系统软件管理的幼儿园数量在2015年600家基础上分别达到1000家、2000家; 教育信息化网络事业部规划3年后使其网络会员区域范围进一步扩展至华东乃至全国,会员数从目前的2000家左右发展至超过5000家。 维持“买入”评级。短期受益于光伏回暖,公司太阳能玻璃业务增收增利可期,家电玻璃业务总体平稳,同时AR 镀膜玻璃项目贡献增量值得期待。考虑全人教育的业绩贡献,预计公司2015-2017年EPS 分别为0.42元、0.61元、0.85元;考虑公司外延转型教育产业、实现“玻璃+教育”双轮驱动的预期,给予公司2016年PE 约80倍,目标价49.0元/股。 风险提示:公司教育产业外延扩张进度不达预期。
金刚玻璃 非金属类建材业 2015-12-08 31.28 39.27 270.82% 44.96 43.73%
44.96 43.73%
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投资要点: 事件:近日公司发布发行股份收购资产并募集配套资金暨关联交易预案;公司股票于2015年12月4日复牌。 公司拟向罗伟广、前海喜诺、至尚投资发行股份收购后3者持有的喜诺科技100%的股份;向纳兰德基金发行股份收购其持有的OMG新加坡公司36%股权。 交易完成后,公司将直接及间接持有OMG公司100%股权。标的资产OMG公司100%股权作价30亿元,公司股份发行价格为14.53元/股。 同时,公司拟向罗伟广、嘉禾资产(嘉逸投资)、珠海乾亨非公开发行股份募集配套资金,用于支付此次交易的中介机构费用以及WIFI控制器和认证、虚拟现实和增强现实、大数据分析等方向的标的公司募投项目建设。配套融资总额不超过6.0亿元,发行价格为20.14元/股,锁定期3年。 点评: 公司外延介入CDN领域,打造“特种玻璃、互联网”双主业意图明确。 今年以来传统业务持续承压,亟待开拓新增长点。公司是国内玻璃深加工龙头;其主营的特种玻璃主要应用于大型公共建筑设施、特种车辆、船舶、轨道交通等行业,需求受大型基础设施投资周期性向下拖累。 公司收购OMG公司、成功介入CDN业务,盈利将获显著提振。OMG公司致力于为客户提供点对点的流媒体传输解决方案,核心产品为针对网络视频运营商的需求定制开发的OTT端到端解决方案;目前客户主要在马来西亚、台湾、印尼等东南亚地区,未来将凭借在创新技术、商业模式上的核心竞争力大力开拓国内业务,目前已与多家国内大型企业达成合作意向;OMG公司2016~2018年的利润承诺分别为4500、5000、5500万美元(按2015年11月29日国家外汇中间价折算,分别约为2.9、3.2、3.5亿元)。 配套融资投向启动VR概念,进展值得重点关注。公司配套融资投向OMG公司的WIFI热点、虚拟现实及增强现实、大数据分析等项目建设;OMG公司在视频分发和实时传输领域已经具备较为成熟和丰富的技术积累,未来有望借助资本平台、与相关领域专家开展技术合作、从数据传输/视频源处理等环节切入虚拟现实领域。 公司实际控制人将变更为罗伟广,多元化战略推进可期。此次交易完成后,罗伟广及旗下纳兰德基金将合计持有公司约28.7%的股权,前者成为公司实际控制人,有望为后续公司多元化战略的顺利推进再添动力。 首次给予“买入”评级。公司大力推进向互联网方向的转型升级,VR概念启动值得期待;同时,股权结构变更利于公司多元化战略的推进。此次交易完成后,预计公司2016~2018年EPS(全面摊薄)分别约0.66、0.73、0.80元/股。参照国内CDN业务龙头网宿科技的估值水平,考虑公司后续在VR等热点领域的拓展预期,给予公司2016年PE(对应全面摊薄EPS)60倍,目标价39.32元/股。 风险提示:公司向互联网方向的多元化不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名