金融事业部 搜狐证券 |独家推出
胡华如

西南证券

研究方向: 地产行业

联系方式:

工作经历: 执业证号:S1250517060001,曾就职于国金证券和中国银河证...>>

20日
短线
16.67%
(第181名)
60日
中线
0.0%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/9 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
华发股份 房地产业 2017-11-06 7.15 10.10 43.87% 7.46 4.34% -- 7.46 4.34% -- 详细
事件:公司发布三季报,2017年前三季度实现营业收入127.4亿(65.3%),实现归属于上市公司股东净利润8.7亿(128.0%)。业绩增速有望提升,销售格局全面打破:2017年前三季度公司营业收入和归母净利润同比上升,由于结算单价的提升和结算费率的降低,公司销售毛利率和净利率分别为24.1%和8.4%,在同类二线蓝筹房企中处于中等偏上水平,盈利状况呈现较大幅度改善。公司上半年实现销售金额151.83亿元,销售面积为56.52万方,销售均价为26863元/方米,在确保珠海区域(含珠海、中山)平稳去化的基础上,公司在上海、广州、武汉等核心城市实现重点突破,为2017年前三季度的销售回款做出突出贡献。公司截止到2017年三季度土地储备为833.7万方,一线二线以及珠海占比80%,未结资源丰富。 融资渠道加速拓宽,负债结构持续优化:公司分别于7月和9月发行了第二期和第三期中期票据,总计人民币30亿元,期限5年,每张面值100元,票面利率分别为5.28%和5.37%,进一步拓宽了公司融资渠道。同时公司启动非公开发行25亿元公司债券工作,持续推动公司融资结构的优化。负债结构方面,公司继续贯彻执行调结构、降成本的战略方针,通过积极销售、加强回款等措施,截至2017年三季度末,公司持有货币资金216.3亿元,资产负债率为82.92%,相比其他二线蓝筹公司资产负债率最低且保持平稳,公司资产负债结构得到进一步优化。市值低估稀缺标的,地产蓝筹市销低稳:截止到2017年上半年,公司存货账面价值为884.23亿元,公司市值为162亿元,目前账面存货价值是市值的5.5倍,公司价值严重被低估,是二线蓝筹房企中稀缺的标的。公司2016年市销率46.2%,市净率1.3,相比行业龙头万科的2.64和碧桂园的3.05,股价具有较大的安全边际。 盈利预测与投资建议:公司是稀缺的、成长十分确定的国改类标的,由于当前公司市值较低,我们看好其地产业务的弹性和可持续性,预计2017-2019年EPS分别为0.67元、0.97元和1.33元,基于公司拥有大量未结算货值,未来业绩高增长无忧,给予公司2017年15倍估值,对应目标价为10.1元,维持“买入”评级。
华侨城A 社会服务业(旅游...) 2017-11-03 8.70 13.40 57.09% 8.84 1.61% -- 8.84 1.61% -- 详细
事件:公司发布三季报,2017年前三季度实现营业收入193.7亿(+1.7%),实现归属于上市公司股东净利润47.3亿(+62.2%),加权平均ROE为10.23%,相比上年同期增加了2.9个百分点。 净利率上升,业绩大幅增长。2017年前三季度,公司营业收入193.7亿元,同比增长1.67%,归母净利润同比增长62.2%。业绩增幅远超营收主要原因是净利率上升以及投资收益大幅增加。1-9月销售毛利率为49.6%,较去年同期上升3.1个百分点;净利率24.9%,较去年同期上涨8.4个百分点,同比增加51.3%。根据公司公告,第三季度完成对北京侨禧投资有限公司和深圳华侨城文化旅游科技股份有限公司等公司的项目及股权处置,取得处置收益计入当期损益。前三季度投资收益为29.4亿元,去年同期仅为0.82亿元。 规模加速扩张,布局一二线,优质项目储备丰富。截至2017年第三季度末,公司加速扩张,积极布局一二线,存货较年初增加33%。截至9月份,公司一线城市项目计容超460万方,占比约37%,剩余800万方分布在各个核心二线城市,租赁物业主要集中在深圳和上海,分别为45.3和7.9万方,占比分别为79%和14%,公司全口径土地储备约为1200万方,未结算建面约1170万方,未结货值约4800亿元。同时公司前三季度预收账款322亿元,比年初增加113%,销售状况良好。销售费用、管理费用比去年同期略有下滑,财务费用同比上升87.8%,主要是带息负债增加所致。 公司战略定位明确,股权激励清晰。公司的创业模式“旅游+地产”已形成品牌效应、资源获取能力与经营收益的良性循环。作为中国主题公园产业的开创者和领跑者,公司旅游业务在经营规模、产业链布局、 市场影响力均处于行业龙头,2016 年公司接待游客人次位居全球第四,亚洲第一,旗下品牌“欢乐谷” 是中国主题公园行业唯一的全国驰名商标。同时公司股权激励清晰,股权激励计划限售股份第一个解锁期已到,还有跟投机制等因素,激发公司内部活力, 员工积极性强,千亿市值可期。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.04、1.34、1.56 元,归母净利润复合增速约23%,我们认为合理的目标价与RNAV 相当,给予公司目标价13.4 元/股,维持“买入”评级。
世联行 房地产业 2017-11-03 11.80 14.70 12.04% 14.08 19.32% -- 14.08 19.32% -- 详细
事件:公司发布三季报,2017年前三季度实现营业收入 51.9亿元(+23.9%),实现归属于上市公司股东净利润5.3亿元(+40.2%)。 业绩增速亮眼,盈利能力稳步回升。2017年前三季度,公司营业收入归母净利润保持高速增长主要原因是:1)互联网+业务发展迅速,收入同比增长60.7%,逐步形成规模效益,毛利率同比提升15个百分点;2)金融服务业务再迎增长,收入同比增长23%,毛利率同比提升8个百分点。前三季度公司毛利率、净利率均保持稳步增长,分别同比增长1.3、1.4个百分点至24.5%、10.8%。 代理业务收入整固,互联网+业务快速增长。前三季度房地产交易服务营业收入24.6亿元,同比增长4.1%,占比下滑8.4个百分点至48.1%。前三季度实现代理销售套数37.1万套,累计已实现但未结算的代理销售额约3869亿元,将为公司带来近29.7亿元的代理费收入。互联网+业务前三季度营业收入14.3亿元(+60.7%),完成178个城市的服务布局,业务重心下沉,新增三四线城市布局73个,累计链接2万多间经纪门店,在23个大中城市进入市场份额 Top3。 金融业务再迎增长,资管板块成功挂牌新三板。前三季度金融服务业务营业收入4.6亿元,同比增长23.0%,营业收入占比较去年同期持平约为9.0%。世联金融通过合伙策略,有效整合超200家行业渠道,积极进入存量市场。资管服务业务前三季度营业收入7.6亿元,同比增长37.5%,营业收入占提升1.6个百分点至14.9%。世联君汇年初成功挂牌新三板,进入创新层,旗下品牌小样社区及世联空间共进入14个城市,运营30个项目。 长租公寓迎来爆发期,早期布局获先发优势。红璞公寓确定以集中式长租公寓为聚焦点,截至上半年末完成落地27个城市、全国签约间数达4万间,覆盖核心一二线城市。九部委推进租赁市场的12个试点城市中,红璞公寓已进驻10个,并且在广州、武汉和杭州的集中式长租公寓市占率稳居第一。公寓的出房率保持稳定,公寓构建后一个月出租率达91.2%,第二个月出租率为94.5%。 公司目标成为长租行业领军企业,2017年目标签约间数达到10万间。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS 分别为0.49元、0.67元和0.87元,未来三年归母净利润将保持33%的复合增长率,基于公司长租公寓的先发优势,给予2017年30倍估值,对应目标价为14.7元,维持“增持”评级。 风险提示:代理销售额增速或低于预期、长租公寓拓展进度或不及预期。
金地集团 房地产业 2017-11-02 11.57 16.00 37.69% 11.83 2.25% -- 11.83 2.25% -- 详细
事件:公司发布三季报,2017年前三季度实现营业收入209.1亿元(-18.3%),实现归属于上市公司股东净利润22.7亿元(+32.3%)。 结算减少至营收下滑,盈利能力持续回升。报告期内公司营业收入出现下滑,主要由于房地产项目结算面积下降;而归母净利润大幅增加32.3%,主因:1)前三季度毛利率持续回升至34.6%,同比增加4.3个百分点;2)少数股东权益占比下降至4.5%,同比下降0.7个百分点。公司前三季度销售净利率达15.5%,同比提升3.5个百分点,盈利能力保持行业领先。 前三季度拿地面积超去年全年,扩张态势明显。2017年前三季度,公司共获取48宗土地,新增储备建面约628万方,拿地建面超过去年全年水平。目前公司已进入了全国37个城市,总土地储备约3300万方,权益土地储备约1800万方。公司上半年销售业绩突出,销售回笼资金充裕,为积极拿地奠定基础。2017年1-9月销售金额为1026.1亿元,同比增长42.7%;销售面积558.9万方,同比增长23.1%,行业销售排名跃升至第9位。公司通过制定合理的销售策略,实现了销售与利润的均衡增长,预计全年销售金额有望超1400亿元,同比增速超过40%。报告期公司拿地强度(按拿地权益金额/权益销售额)为0.54,相比去年同期增长显著,公司扩张态势显著。 持有现金充裕、负债结构稳定。截止报告期末,公司持有货币资金333.4亿元,由于回款充裕同比增加54.6%。公司融资渠道通畅,通过中票、公司债、境外债、ABS、超短融资券等拓宽融资渠道。公司2017年10月成功发行2017年度第一期超短期融资券30亿元,发行利率仅为4.75%。截至三季度末,扣除预收账款后的资产负债率约62.9%,同比提升4.6个百分点,净资产负债率仅36.1%,同比下滑9.8个百分点。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为1.64元、1.98元和2.35元,当前股价对应的动态市盈率分别为7倍、6倍、5倍。公司是低估值龙头的代表,给予公司2017年10倍估值,对应目标价为16元,维持“买入”评级。
世荣兆业 房地产业 2017-11-02 9.34 12.80 36.03% 10.26 9.85% -- 10.26 9.85% -- 详细
事件:公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入15.6亿元,同比+37.3%; 实现归母净利润3.9亿元,同比大增324.8%。其中第三季度业绩大爆发,营业收入13.6亿元,同比+1272%,归母净利润4.1亿元,同比+1096%。同时,公司预计全年归母净利润区间8.3-8.76亿元,增幅786%-836%。 结转加快,业绩大幅增长。公司前三季度业绩处于半年报业绩指引中枢,符合市场预期。第三季度业绩大幅增长,主要源于报告期内碧水岸2-3期进入结转周期,商品房结转面积大幅增长。年底公司蓝湾半岛6-8期也将进行结转,全年业绩高增长无忧。 毛利改善+费用管控,盈利能力提升。前三季度公司毛利率51.8%,同比大幅提升16.6个百分点,我们认为主要由于结转项目单价偏高,提升了盈利水平。同时,报告期内公司费率大幅下降,三费率同比下降了7.8个百分点至8.7%。其中,销售费用率2.8%(-2.9pp),主要系销售佣金减少所致;财务费用-1.6%(-3.9pp),主要系公司费用化利息费用减少所致。毛利率的改善和费用的有效管控,共同促使销售净利率高达25%,加权平均ROE21%,盈利能力大幅提升。 深耕珠海市场,受益粤港澳大湾区发展。公司作为珠海斗门重要的房地产开发企业,深耕珠海市场,取得了良好的业绩。“粤港澳大湾区”概念被列入国家经济发展战略,公司所处的珠海市,是内地与澳门连接的重要窗口,在粤港澳大湾区中处于重要地位。“粤港澳大湾区”城市群的发展将有力带动珠海市房地产市场和公司业务的发展。同时,公司主要项目集中在珠海西区,而珠海的城市规划一直在往西发展,受益于此,珠海西区的房地产市场有望持续繁荣,公司有望在此区域长期保持有力的竞争优势。 项目储备丰富,业绩持续增长有保障。公司目前在珠海的项目除了正在结算的碧水岸2-3期,即将进入结算的蓝湾半岛6-8期外,还有井岸大观花园、蓝湾半岛9-11期、翠湖园二期等待结算项目,项目储备丰富,业绩持续增长有保障。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为1.04元、1.6元、2.18元,公司储备货值丰富,深入布局大湾区,业绩弹性较大。给予公司2018年8倍估值,对应目标价12.8元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:结算进度或低于预期,房地产调控政策或加码。
南山控股 房地产业 2017-11-02 6.29 7.48 27.86% 6.43 2.23% -- 6.43 2.23% -- 详细
事件:公司发布三季报,2017年前三季度实现营业收入27.1亿(-33.1%),归属于上市公司股东净利润1.0亿(-79.4%)。 三季度结转量大幅下滑导致业绩低于预期。公司第三季度营业收入4.7亿元,同比下滑了24.2%,主要是因为地产公司结算面积较上年同期大幅减少所致。而同期财务费用较上年同期增长217.1%,当期费用大幅增加使得第三季度净利润为负,对前三季度业绩形成一定拖累。预计四季度深圳的山语海和苏州的部分项目结转,全年业绩预计相比去年实现小幅增长。 三季度销售维持向好态势。2017年三季度末,公司预收款项58.1亿,同比增长124.4%;销售商品提供劳务收到的现金为42.0亿,相比2017年中增加了18.9亿;说明苏州等地政策调控对公司整体的销售备案的时滞影响有限,再考虑到上半年已经完成全年计划销售额的60%,我们预计公司完成销售额目标的可能性较大。 拿地门槛提升倒逼资源整合。由于房地产调控政策的持续,土地竞拍难度日趋加大,公司在今年前三季度仅通过公开市场获取了合肥新站区一副地块,占地面积约57.43亩,拿地金额5.78亿。但公司的土地储备相比销售去化情况来说明显不足,股东资源输血成为唯一可行的路径。2017年10月9日,公司发布公告,完成了收购大股东旗下武汉盘龙南山公司100%的股权。我们判断,这是公司整合集团资源的开端,后续资源整合或资产注入事项确定性较强。 积极推进地产转型,土地资源和物流资产是重要看点。公司在积极进行多元化战略布局,地产开发从住宅拓展到文旅地产、产业地产、商业地产等领域。公司股东南山集团在深圳赤湾拥有3.2平方公里的土地储备,大股东旗下宝湾物流的物流仓储设施居于国内前列,这可能是公司未来潜在的利润增长点。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.34元、0.42元、0.54元,归母净利润未来三年将保持24%的复合增长率,公司地产NAV为120亿,当前市值有显著的安全边际,考虑到公司基本面从四季度逐步改善,我们给予公司2017年22倍估值,对应目标价7.48元,首次覆盖给予“买入”评级。
招商蛇口 房地产业 2017-11-02 18.28 22.00 14.23% 19.32 5.69% -- 19.32 5.69% -- 详细
事件:公司发布三季报,2017年前三季度实现营业收入264.86亿(-27.89%),实现归属于上市公司股东净利润37.18亿(-33.73%)。 受地产结算量和结构的影响,上半年业绩小幅下滑:2017年前三季度公司营业收入和归母净利润同比出现下降,主因房地产项目结转时间在年度内分布不均衡,以及结转项目产品类型不同。随着第四季度结转量的提升,预计全年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润可实现公司上市盈利预测数,即不低于103亿元。此外,公司邮轮运营和园区开发板块毛利率有所下降,主要因为未通过处置零星物业来换取短期业绩,这恰好反映了公司对于园区板块利润释放的节奏充满信心。2017年是招商蛇口整合招商地产业绩承诺的最后一年,我们认为完成承诺目标并无悬念。 销售弹性显现,显著强于行业表现:2017年1-9月,公司累计实现签约销售面积410.01万平方米,同比增加39.12%;签约销售金额780.12亿元,同比增加65.49%,销售大幅增长,显著强于部分龙头房企。在市场分化、调控升级和信贷偏紧的背景下,公司作为央企和品牌房企的优势开始凸显,销售在铺排货值后能如期放量,我们预计明年还可能通过资源的并购整合实现销售额的跨越式增长,后期业绩增速有望显著超预期。 土地储备丰富,拿地覆盖全国:公司截止到三季度末,累计拿地574.45万方,前三季度共拿地257.73万方,计容建面550.30万方,总地价631.71亿元,楼面均价11481元/平方米,拥有优质低价土地,土地储备资源丰富。公司核心布局一二线城市,逐步进军强三线城市及沿海城市。公司也是粤港澳大湾区的核心受益标的,未来随着轨道交通建设的完成,粤港澳大湾区将实现互联互通,为未来的珠港合作提供了新的机遇和挑战,也为公司的发展提供更多可能。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为1.49元、1.73元和2.04元,未来三年归母净利润将保持18%的复合增长率,给予公司2017年15倍估值,对应目标价22元,维持“增持”评级。 风险提示:园区开发运营进度或低于预期、跨越式发展或推迟至后年。
蓝光发展 房地产业 2017-11-01 8.40 11.40 36.69% 8.54 1.67% -- 8.54 1.67% -- 详细
事件:公司发布三季报,2017年前三季度实现营业收入108.88亿(+28.28%),实现归属于上市公司股东净利润5.48亿(+161.81%)。 业绩增速喜人,期间费用率下降。公司前三季度归母净利润增速161.81%,表现喜人,大幅超过营业收入增速28.28%,系因销售净利率的提升。报告期,公司销售毛利率25%,较去年同期略有下降,下降1.2个百分点;销售净利率4.8%,较去年同期有大幅度的提升,上升2.5个百分点。净利率的大幅度提升又系期间费用率的下降。报告期,期间费用率是12.85%,较去年同期下降1.63个百分点,其中财务费用率1.05%,较去年同期下降1个百分点。 销售增速亮眼,全年600亿可期。报告期内公司实现签约销售额为441.45亿元,同比增长130%,全年目标完成率88%;签约面积455.69万平米(+130%);销售单价9688元/平米(-0.27%),增速远超行业水平。考虑到公司目前已开工和竣工货值约450亿,可售货值充裕,全年销售应能超过600亿。报告期,公司可供出租建面38.75万平米,实际出租率66.66%,实现租金收入1亿,平均月租46.56/平米。 融资方式多元化,融资成本下降。报告期,公司财务费用1.14亿,较上期下降34.19%,得益于公司财务结构优化。报告期末公司负债总额较上期末上升35%,但因公司2016年公司完成了40亿元公司债和40亿元中期票据的发行,发行平均利率仅5.75%,财务费用改善明显。2017年8月,45亿元的中期票据已经获准注册,另外公司还推出拟募资不超过50亿元的优先股发行预案,如成功发行将极大提升公司净资产规模,优化财务结构,开启更大的融资空间。 蓝色共享事业合伙人计划绑定员工利益,高管增持彰显管理层信心。报告期内公司推出《公司“蓝色共享”事业合伙人管理办法(试行)》,公司员工跟投地产项目,能有效的保证项目质量和盈利,同时公司在合伙人模式上有后发制人的优势,可以吸收行业其他公司的经验。公司管理层在报告期内,通过交易所系统增持公司股份,合计占公司总股本0.069%,彰显了公司管理层对公司未来发展前景的信心。 盈利预测与投资建议。我们预计公司在2017-2019年归母净利润将取得43%的复合增长率,我们给予11.40元的目标价,对应2017年15倍估值。公司2015年上市后经过两年的播种、培育,即将迎来收获期,维持“买入”评级。 风险提示:销售低于预期。
阳光城 房地产业 2017-10-27 6.74 8.80 33.94% 6.76 0.30% -- 6.76 0.30% -- 详细
事件:公司发布三季报,2017年前三季度实现营业收入155.2亿元(+108.1%),实现归属于上市公司股东净利润6.2亿元(+70.3%),加权平均ROE为4.6%,相比上年同期增加了1.6个百分点。 业绩大幅增长,销售持续超预期。2017年前三季度,公司营业收入实现翻番,1-9月销售毛利率为21.4%,较去年同期下降7.2个百分点;净利率4.4%,较去年同期下降2.3个百分点,盈利能力下滑主要由于低毛利项目集中结算。费用控制持续改善,前三季度三费费率为8.4%,较去年同期11.0%下滑2.6个百分点。剔除预收账款后的资产负债率约82.7%,同比提升1.6个百分点。利用融资窗口期加大融资力度,截至上半年末,融资余额约1015亿元(同比增加603亿元),整体融资成本7.14%,同比降低1.64个百分点。 拿地力度显著加大,储备丰富保证销售弹性。2017年上半年,公司共获得64个地块(招拍挂12个,收购52个),计容建面721.7万方(招拍挂169.3万方,552.4万方),同比增长89.1%;价款250.8亿元(39.2亿元,211.6亿元),同比增长211.6%。截至上半年末,公司累计土地储备达3000余万方,土地价款1002亿元,楼面价约3331元/平。根据克尔瑞数据,公司2017年1-9月实现销售金额596.9亿元,同比增加104.9%,销售面积403.7万方,同比增加90.0%。储备保障销售弹性,公司全年销售额有望冲击800亿元。 业务定位清晰,全面贯彻“三全”战略。公司将全力践行全地域发展、全方式拿地、全业态发展的“三全”战略。全地域发展:公司仍将聚焦一二线,实现二线城市全覆盖的战略格局,立足中心城市及其都市圈内三四线。全方式拿地:开启多元拿地通道,包括公开招拍挂、一级土地整理、旧改、特色小镇和项目并购等。全业态发展:着力住宅开发、产业地产、园区运营、经营性物业等业态发展,形成有机融合、互相促进的业态布局。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.4元、0.58元、0.76元,归母净利润未来三年将保持36%的复合增长率,公司作为高增长二线蓝筹代表,给予公司2017年22倍估值,对应目标价8.8元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:四季度销售或低于预期,行业调控或再收紧。
世联行 房地产业 2017-09-19 12.36 14.70 12.04% 14.08 13.92% -- 14.08 13.92% -- 详细
国内领先的房地产综合服务提供商:公司专注房地产服务行业24年,是国内首家登陆A股的房地产综合服务提供商。主营业务包括代理销售、互联网+、金融服务等。近年来,受益于国内房地产市场的活跃,公司营业收入和归母净利润保持着较快增长。分业务来看,传统代理销售业务收入占比逐渐下降,新兴业务如互联网+业务和长租公寓等则加速拓展。 存量时代来临,长租公寓站上风口:随着地产行业进入下半场,行业无法避免地从“增量开发”切换到“存量经营”。长租公寓是房地产租赁市场近几年兴起的重要细分领域,一方面是由于房价持续上涨,重点城市和三大都市圈新房销售价格和上车盘门槛不断提高,首次置业难度加大,发展住房租赁市场刻不容缓。另一方面,增加土地供应、发展租赁企业、租售同权等利好长租公寓发展的政策持续出台。长租公寓受益于需求爆发和政策支持,站上风口。 世联红璞加速布局,抢占市场先机:世联红璞是公司旗下的出租公寓平台,是集中式租赁的重要代表。截止2017上半年,世联红璞已落地27个城市、签约间数4万多间,覆盖核心一二线城市,在广州、武汉和杭州拓展迅速,市场占有率第一。上半年长租公寓业务共实现收入为6767万,同比上升接近5倍。世联行从代理销售起家,连续几年位居新房代理销售绝对龙头,在城市布局、地服团队、房客匹配、ToB端服务等均有明显的先天优势,具有发展集中式长租公寓的基因。为了加速长租公寓业务的发展,公司加大长租公寓建设,变更部分募集资金用途,投资近8.7个亿,用于场地投入和铺底流动资金。公司计划其房源获取在2017年达到10万间的目标,2020年达到50-60万间。 新业务多点开花,完善地产服务产业链:在夯实传统业务的基础上,公司叠加了金融、资管、互联网+等新兴服务,在服务转型上获得了进展。公司各业务板块互相借力不仅完善了产业链,增加了业务体量,更是加强了各业务之间的协同效应和联动效应,增强了客户粘性。 盈利预测与投资建议:预计2017-2019年EPS分别为0.49元、0.67元和0.87元,未来三年归母净利润将保持33%的复合增长率,基于公司长租公寓的先发优势,给予2017年30倍估值,对应目标价为14.7元,维持“增持”评级。 风险提示:代理销售额增速或低于预期、长租公寓拓展进度或不及预期。
华侨城A 社会服务业(旅游...) 2017-09-12 9.20 13.40 57.09% 9.78 6.30%
9.78 6.30% -- 详细
集团助力,公司成为集团新型城镇化的价值实现者。公司控股股东为华侨城集团,实际控制人为国务院国资委。公司的创业模式“旅游+地产”已形成品牌效应、资源获取能力与经营收益的良性循环。公司将贯彻集团“文化+旅游+城镇化”、“旅游+互联网+金融”的两大战略,承接集团短平快项目成为新型城镇化价值实现者,并通过输出管理、并购整合加快行业整合,成为旅游产业领军者。公司员工积极性强,股权激励、跟投机制、董事长履新等多因素激发公司内部活力。公司作为领跑文旅地产的龙头,千亿市值可期。 房地产业务模式独特难复制,布局核心城市为公司生长提供空间。公司已经形成可持续的并且是难以复制的资源获取方式,截至目前公司未结算项目建面约1170万方,未结货值约4800亿元,保证公司房地产业务稳步增长无忧。16年销售均价为74265元/方,同比大幅增长57%,预计公司房地产业务17年毛利率将显著改善。截至17年上半年末,公司持有预收账款204.4亿元,同比增加85.3%,已锁定17年三分之一的业绩。16年积极获取项目,强势扩张奠定业绩高持续增长基础。公司16年拿地金额超过350亿元,远超当年销售金额275亿元,投资强度达1.27,领先其他核心房企。 内生外延高效扩张,旅游综合业务获得新的盈利空间。公司培育主题公园品牌“欢乐谷”已成为国内首屈一指的旅游度假产品,未来旅游业务将通过内生外延的增长方式稳固市场地位。内生方面,公司将从培育IP(签约饼干警长),融合互联网(开发在线营销平台OTM、入驻京东等多渠道获得客源),园区升级更新(探索传媒演艺业务、增加娱乐设施)等方式提升单客贡献、入园人数,提高文化衍生收入;外延方面,公司将通过输出管理、培育新的产品线等方式扩大市场规模。华侨城集团将投资建设一百座具有中国传统民俗文化特色小镇,公司作为集团土地价值实现者,将成为特色小镇直接受益标的。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为1.04、1.34、1.56元,归母净利润复合增速约23%,我们认为合理的目标价与RNAV相当,给予公司6个月目标价13.4元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:因销售、结算进度减慢致业绩或释放不达预期,房地产调控再次收紧,银根收紧或致融资成本上升的风险。
华发股份 房地产业 2017-09-04 7.90 10.10 43.87% 8.45 6.96%
8.45 6.96% -- 详细
事件:公司发布半年报,2017H1 实现营业收入70.0亿元(+40.7%),实现归属于上市公司股东净利润5.7 亿元(+65.2%)。 销售额爆发式增长,锁定未来业绩增速。2016年公司实现销售额357.3亿元,同比增加168.6%,已经锁定未来两年业绩;2017年上半年公司销售额151.8亿元,销售单价26867元/平,同比大幅提升42.7%。毛利率仍将持续修复,上半年公司毛利率31.8%,大幅提升7.4个百分点,销售单价的大幅提升将奠定毛利率持续修复基础。盈利能力大幅提升,上 半年公司净利率11.3%,同比提升4.8个百分点,受益于结算单价的提升以及销售费率、财务费率分别下降0.1、0.9个百分点至3.2%、-0.6%。 立足珠海、面向全国。深耕细作30余年,公司已成为珠海区域龙头,未来仍以珠海为战略大本营,聚焦上海、广州、武汉、南京等一线城市及重点二线城市。上半年布局取得显著成效,公司通过公开竞购、合作开发、城市更新等多种方式,继续深耕上海、武汉、广州、苏州等已布局城市,并成功进驻佛山、南京,新获得土地储备计容建面约36.6万方,较去年同期持平。报告期内新开工面积139.4万方,同比增加6.0%;竣工面积38.8万方,同比增加134.7%;在建面积618.7万方,同比增加5.5%。截止17年上半年末,公司拥有的土地储备建筑面积为755.2万方。 多元化布局持续推进,多样化激励绑定员工利益。商业板块方面,华发商都积极优化招商业态,华发水岸、未来荟等新天地项目正在筹备。新兴产业方面,华发景龙在公装、定制精装、设计、软装四大板块业务拓展迅速,目前已进入上海、威海、广州、南宁、武汉等城市;华发中建的珠海PC厂建设加快推进,成功开辟体系外市场。公司十分重视员工激励,目前限制性股票激励计划、项目拓展奖激励方案、优+领军人才计划已落地实施,并加快研究制定项目跟投方案、华发优+领军人才配套薪酬激励方案等改革方案。公司长效激励机制不断健全,内部活力有效迸发。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.67 元、0.97 元和1.33 元,未来三年归母净利润将保持41%的复合增长率,基于公司拥有大量未结算货值,未来业绩高增长无忧,给予公司2017 年15 倍估值,对应目标价为10.1 元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:代理销售额增速或低于预期、长租公寓拓展进度或不及预期。
华联控股 房地产业 2017-09-04 11.39 13.00 40.09% 11.99 5.27%
11.99 5.27% -- 详细
事件:公司发布半年报,2017H1实现营业收入28.5亿元(+2771.5%),实现归属于上市公司股东净利润10.5亿元(+143.4%)。 上半年业绩大幅提升。公司上半年业绩大幅增长的主要原因是本期结转售房收入大幅增长。分业务看,房产销售实现营收27.0亿元,收入占总营业收入的94.6%,结算毛利率高达70.29%,主要因为公司存量土地获取时间早,地价便宜;租金及物业管理费营收9218万元,毛利率为41.3%;酒店营收5477万元,毛利率为66.9%。销售费率为1.6%,较去年同期下降16.3个百分点,主要因为报告期内营收规模大幅增长。半年末,公司净负债率为-22.7%。 房地产业务有望继续保持高毛利率。公司目前房地产开发业务集中在深圳和杭州两地。过去一年深杭两地房价经历大幅上涨,公司存量土地储备获取时间早,城市更新项目用地又为公司存续的工业用地,凭借较低的拿地成本公司一直保持较高的毛利率水平。华联城市商务中心项目(原“华联B区城市更新项目”)将于2018年底前开启预售,“华联南山A区”城市更新项目也在推进规划立项申报。独特的业务模式有助于公司在未来的3-5年继续保持较高的毛利率水平。 资产优质估值低,小市值稀缺标的。公司现有的6个房地产开发项目都在深圳和杭州两地。出租房产则分别在深圳、上海、杭州三地,房产数量合计22.3万平方米。公司近三年处于销售高峰期,销售后将带来大量销售回款,租金收入稳步增长,持有的神州长城股份也可视情况变现。公司手握大量容易变现的优质资产,现金充裕,没有包袱且估值低,是小市值中难得的稀缺标的。 股票激励计划有利于可持续发展。公司于2015年6月实施了股权激励计划,向44名激励对象授予1580万股限制性股票,授予价格为每股2.68元。目前第二期和预留部分第一期已经解锁,解锁股份数量为722万股,占公司总股本的比例为0.63%。公司实施股权激励计划有利于保持公司核心团队的稳定,建立健全激励约束机制,调动员工积极性,有利于公司可持续发展。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为1.45元、1.82元和2.07元,归母净利润未来三年有望保持21%的复合增长率。按2017年9倍PE,目标价13元。首次覆盖,给予“增持”评级
泰禾集团 房地产业 2017-09-04 16.34 19.00 14.11% 19.84 21.42%
19.84 21.42% -- 详细
事件:公司发布半年报,2017年上半年实现营业收入89.3亿(+34.9%),实现归属于上市公司股东净利润9.2亿(+18.7%)。 业绩表现符合预期,费率改善尚需时日。报告期内公司业绩表现符合我们的预期,销售毛利率同比增长0.7个百分点至27.5%,但净利率同比下滑近1.8个百分点,主要是因为:1)利息支出导致的财务费用明显增加(从去年同期的0.25亿增加到1.63亿);2)受政策压制销售费率从去年同期的3.7%进一步上升到4.6%,管理费率也由去年同期的2.5%上升到3.3%;3)非经常性损益同比有下滑,从去年同期的1.76亿下滑到1.14亿(扣非后净利润同比增长35%)。值得说明的是,上半年公司住宅地产结转面积同比增长134%,未来公司业绩的弹性主要依赖结转量的提升,依然值得期待。 批量进入强二线城市,分散政策调控风险。公司除了继续深耕北京、上海、深圳等一线市场外,大批量进入强二线城市,包括郑州、合肥、济南、太原、南昌、武汉、广州等,目前公司已进入24个城市。报告期内公司新增11个项目,新增土地储备305万方,同比增长44%,对应的可售面积为437万方,同比增长135%。值得说明的是,公司土地拓展开始以并购为主,报告期内的新增项目中有10个是通过并购的方式获得,说明公司能规避土地市场过热的风险。 持有现金大幅增长,现金流风险大幅缓解。2017上半年末公司持有货币资金为166.2亿,同比增长131%,相比去年末也大幅增长。这主要是因为1)公司销售情况好于预期,根据克而瑞数据公司上半年销售权益金额为389亿;2)公司在积极拓宽融资渠道,包括70亿中期票据申请、发行30亿公司债、发起设立购房尾款ABS、发行境外美元债券、物业委贷ABS 等。公司面临的现金流风险大幅减少。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年实现EPS 分别为1.74元、2.30元、3.14元,归母净利润未来三年将保持32%的复合增长率,基于公司货值弹性较大、结转速度加快,给予公司2017年11倍估值,对应目标价19元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:销售结转速度或低于预期、费率或进一步提升等。
金地集团 房地产业 2017-09-01 11.85 16.00 37.69% 13.30 12.24%
13.30 12.24% -- 详细
事件:公司发布半年报,2017上半年实现营业收入127.1亿(-9.8%),实现归属于上市公司股东净利润11.5亿(+48.1%)。 业绩大幅增长,毛利率有望持续回升:报告期内公司营业收入下降9.8%,主要原因是房地产项目结算面积减少了23.9%,结算收入同比下降了14.1%。而归母净利润大幅增加,主因:1)上半年结转项目毛利率增加,其中房地产业务毛利率为29.6%,同比增加了6.9个百分点;2)由于利息收入较去年同期增长,2017年上半年公司财务费用为-0.99亿元;3)由于销售推广服务费用下降,上半年销售费用为3.29亿元(同比下降18.9%)。考虑到公司上半年销售均价达到18,510元每方米(同比增长22.1%),我们认为公司毛利率有望持续回升。 上半年拿地面积超去年全年,扩张态势明显:2017年上半年,公司共获取32宗土地,新增土地储备约445万平方米(同比增长100.5%),拿地面积超过去年全年水平。目前公司已进入了全国37个城市,总土地储备约3,300万平方米,权益土地储备约1,800万平方米。公司上半年销售业绩突出,销售回笼资金充裕,为积极拿地奠定基础。2017年上半年销售金额为703.4亿元(同比增长了60%),行业销售排名上升2位至第10位,公司通过制定合理的销售策略,实现了销售与利润的均衡增长,预计全年销售金额有望超1400亿元,同比增速超过40%。报告期公司拿地强度(按拿地权益金额/权益销售额)为0.58,相比去年同期增长显著,公司扩张态势较为明显。 持有现金充裕、负债结构稳定:截止报告期末,公司持有货币资金人民币203亿,公司通过加强资金流动性管理,大幅提升了资金的利用效率,同时,公司持续通过项目合作、拓宽融资渠道、保持良好的债务结构(净负债率为40.8%,处于行业低位)和资金状况来确保公司经营的安全稳定。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为1.64元、1.98元和2.35元,当前股价对应的动态市盈率分别为7倍、6倍、5倍。公司是低估值龙头的代表,分红率处于行业较高水平,给予公司2017年10倍估值,对应目标价为16元,维持“买入”评级。
首页 上页 下页 末页 1/9 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名