投资要点: 维持增持。公司公告2016年业绩预增,预计2016年归母净利同增约270%达4.46亿元,略高于此前预期,主要因以技术、品牌、管理方法实施许可为核心的战略合作新业务进程的加快推进和该业务带来的毛利增加。我们上调预测公司2016/17年EPS 至0.42/0.61元(原0.40/0.58元),维持目标价14.6元,对应公司2016/17年约35/24倍PE,增持。 技术授权商业模式为“点睛之笔”,助力未来业绩高增长。1)非线性拐点向上:该商业模式2014/15年仅落地1/8单,2016年达29单(同增263%),单季订单和净利分别为4/6/8/11个和0.4/1.8/0.8/1.5亿元,4季度净利增速转正,达4435%;2)后续空间巨大:我们预计该商业模式天花板为700单;3)毛利率极高:2016年29单总计收取资源使用费9.8亿,毛利率超90%,为业绩高增长奠定基础;4)长期盈利潜力突出:①合作商每开发或承接钢结构住宅项目需向公司支付5-8元费用,累计数额可观;②公司参股钢构厂可贡献投资收益;5)商业模式壁垒高,竞争对手难以效仿:公司技术具专利池保护/钢结构住宅经验丰富/已投入巨额资金且仍拟定增(已回馈证监会意见)不超过1亿股募资7亿元(发行日首日定价,锁1年)。 装配式建筑已处于风口。1)据我们预测我国钢结构住宅市场规模远期可达1万亿规模,目前公司仅约百亿市值,空间巨大;2)钢结构住宅可消化过剩钢铁产能、减少扬尘绿色环保,前景广阔;3)钢结构为装配式建筑最契合载体,装配式建筑已迎来政策蜜月期,预计2017年政策频刺激可期。 核心风险:业绩增长低于预期,技术领先优势削弱等

1)公司发布第二期员工持股计划草案;2)公司发布可转换债券预案,期限6年;3)公司公布2016年业绩预告,预计2016年业绩同增60%-90%,达到4.9-5.8亿元;4)公司参与设立北银铁汉(下称“北银铁汉”)生态产业投资合伙企业,公司作为劣后级有限合伙人出资1亿元。 评论: 增持。维持预测公司2016/17年EPS为0.40/0.59元。中植系参股/拟推员工持股证明发展信心,PPP业绩料持续爆发,叠加公司旅游/环保布局预期,维持目标价16.66元,42%空间,2016/17年约42/28倍PE,增持。 业绩高增长确定,员工持股彰显发展信心。1)公司2016年业绩同增60%-90%,基本符合预期,业绩高增长确定,公司2016年新签订单约150亿(+343%),其中PPP订单约78亿(+327%),我们预计2017年PPP落地规模将再翻番,公司2017新签订单有望达到300亿元,将保证2017年业绩继续高增长;2)多渠道融资保证PPP项目顺利进行:①公司参与设立“北银铁汉”,作为劣后级出资1亿元,优先级银河金汇证券资管出资3亿,成立后拟用于铁汉生态参与PPP项目而设立的SPV公司的股权及债权投资;②公司拟发行可转换债券,募资11亿投向4个PPP项目(总投资约25亿),转股价为募集说明书公告日前二十个交易日公司股票交易均价;3)公司发布第二期员工持股计划草案(2.9股东大会审议方案),控股股东承担动态补仓责任,并在计划终止时对优先级的本金及预期收益和次级的本金承担资金补偿义务,加杠杆后总规模9亿元,铁汉生态员工拟出资3亿元,其中董高监11人最高认购约3230万元,其余为其他员工最高认购份额,存续期2年,锁定期为1年,按照1.20号收盘价11.70元测算,此次员工持股计划最高可购买公司7692万股股份,占公司总股本约5%。此次员工持股通过二级市场或者大宗交易等方式购买公司股票。我们认为,公司加杠杆设立员工持股计划,充分彰显公司未来发展信心;4)3月22日将解禁1.2亿股(定增募资),占总股本8%,前复权价格7.07元/股,当前浮盈65%;3月14日解禁0.5亿股(占总股本3.3%),前复权价格10.68元/股(支付股权收购资产),当前浮盈10%;3月3日员工持股解禁,解禁股份占总股本的1.7%,前复权成本8.42元,当前浮盈39%。 风险提示:业绩增长不达预期,PPP落地不达预期等

投资建议。维持2016/17年净利14亿/16亿元(增速16%/16%)的预测,对应EPS0.62/0.72元,考虑到订单增速佳/叠加三主题,提高目标价至10.7元(9%),空间20%,对应17年15倍PE,维持增持。 公司2016年订单呈现四大边际变化:①新签订单增速创新高,规模1.2万亿,2015/16年订单增速分别为2%/29%;高增主要受益于基建新签订单增速快(28%)、占比高(80%);基建/勘察设计/工程设备零部件/房地产/其他订单分别占比80%/1%/2%/2%/15%,增速分别为28%/1%/7%/8%/49%。②城轨新签订单增速创新高,2014/15/16增速分别为14%/9%/79%,行业向上的预判再获验证。③公路订单增速扭负向好,2014/15/16增速分别为-12%/-5%/+40%。④海外新签订单增速佳,海内/外新签订单增速分别为28%/50%,分别占比8%/92%。 混改/PPP/一带一路多主题叠加,站稳风口。①铁路国改迎风口:铁路被划作混改7大领域之一;1月铁总工作会议上提出开展混改。②PPP空间大:公司公告新签PPP订单454亿元(15年公告无),未来增长可期;轨交PPP入库项目1万亿,落地率低仅14%,未来潜力大。③一带一路推进可期:公司新签海外订单1025亿/同增50%;顶层再次推进,一带一路峰会的时间点获习主席确定;海外订单落地加速,商务部披露16年前11月新签海外订单1003亿元/同增40%。 催化剂:一带一路峰会;市政PPP落地数据披露;重大海外订单。 风险因素:海外项目落地和支付风险;PPP推进进度。

维持增持。公司公告2016年业绩预增预计2016年归母净利为1.77至2.04亿元(+60%至+85%)高于预期,金点园林自2016年11月起并表,我们上调预测公司2016/17年EPS至0.79/1.50元(原0.67/0.81元),考虑行业板块估值下移,下调目标价至52元,2016/17年约66/35倍PE估值,增持。 收购金点完善产业布局,实际控制人增持显信心。1)公司收购金点的配套资金(7.08亿元)已于2016年年底募集完毕,发行价47.75元/股(目前浮亏18%),发行股份约1483万股;2)本次募配公司实际控制人参与,获配金额1.42亿元(占比20%),且实际控制人拟自2017年1月17日起六个月内增持公司股份不超过2%或不超过2亿元,显示对公司未来发展的信心;3)金点为公司点睛:①承诺2016-18年累计扣非净利不低于5.28亿元,将增厚公司业绩;②拓展业务经营地域,实现华东、华北、西南三足鼎立;③业务结构由生态景观向地产园林延伸,实现园林行业全覆盖。 PPP模式升级+战略合作华夏幸福,业绩高增长可期。1)公司中标约12亿元无锡古庄生态农业科技园PPP项目,分三期开发,成功引入分布式光伏、农业种植、古镇旅游等项目,未来有望复制推广此类项目;2)2017年为PPP业绩释放大年+PPP资产证券化坚实推进,公司有望充分受益;3)金点与华夏幸福签署战略合作协议,未来一年将签署不超过约16亿元协议,华夏幸福为原金点最大单一股东,预计将进一步深化合作、加速订单落地;4)受益海绵城市建设等,订单将加速落地。 风险提示:PPP订单增长不及预期,业务整合风险,海外工程风险等

本报告导读: 公司为湖北省水泥区域龙头之一,管理能力优秀,对比华新水泥公司水泥业明显低估。结合PPP/一带一路/国改多级发展,维持目标价13.7元,40%空间,增持。 事件: 近期水泥股大涨,1月16日至今自最低价的最大涨幅同力水泥/西部建设/华新水泥/青松建化分别高达76%/48%/36%/30%。 评论: 增持。维持预测公司2016/17年EPS0.77/1.01元(增速32%/31%),PPP刺激建筑主业持续高增,5月北京“一带一路”国际合作高峰论坛催化,国改亮点多,维持目标价13.7元,40%空间,2017年14倍PE,增持。 低估湖北水泥龙头。1)公司为湖北水泥区域龙头之一。根据中国水泥网,公司2016年水泥熟料产能约1597万吨,排名全国第13名(较2015年上升10名),华新水泥熟料产能约4433万吨,排名全国第4;我们预计湖北省内华新水泥/葛洲坝产能占有率分别约36%/24%;2)管理优秀盈利能力突出。2016年H1公司水泥业务实现营收27亿,实现利润总额4亿,税前利润率高达约15%;同期华新水泥实现营收57亿,实现利润总额仅0.5亿,考虑华新水泥近期涨幅近40%,公司水泥业务显著低估。 湖北水泥发展前景良好。1)根据统计局数据湖北2016年前11月水泥产量增速3.8%,高于全国平均水平,2016年前11月湖北固投2.57万亿增速13.4%,在全国所有省份中增速排名第3;2)据数字水泥网,湖北省武汉地区当前水泥价格为360元/吨,较16年初上涨80元/吨上涨幅度大; 水泥行业供给侧改革将在2017年继续深化,环保严格执行及企业整合或成为未来水泥业发展重中之重,湖北省内集中度较高公司将获益。 公司为建筑板块估值最低个股。1)从PB估值来看公司仅1.2倍PB为建筑板块最低估值;2)从PE估值纵向对比来看,公司历史最低估值7.6倍,目前股价对应2017年估值仅约9倍,公司市值仅451亿元,低于2200亿市值左右的中国交建(13倍PE)和1600亿市值的中国铁建(12倍PE);3)从PEG估值来看,公司未来3年业绩CAGR约30%,PEG仅0.3。 PPP/环保/一带一路提速业绩料超预期,国改提升估值水平。1)公司2016年新签PPP超千亿(总订单2136亿,增速17%),2017年为PPP履约高峰期,PPP毛利率远高于施工模式,支撑公司业绩高增;2)公司2016/17环保营收料将达200/300亿数量,利润总额预计分别达4/6亿;3)公司为能源基建龙头企业(海外订单占比33%,16年新签706亿增速33%);4)旗下民爆等业务平台实现深度混改,中国能建推股权激励,国改步伐超前。 风险提示:业绩增长不达预期,PPP落地不达预期等

投资要点: 增持。我们维持预测公司2016/17年EPS 为1.13/1.43元,增速分别为47%/26%。考虑公司管理层更换,未来料内生外延同时发展,维持目标价42元,对应2016/17年约37/29倍PE 估值,维持增持。 管理层换血完成,公司发展进入新一轮征程。1)原公司总经理杨总升任公司董事长,原公司副总经理刘总升任公司总经理同时为新晋董事会成员,原董事王总未进入新一届董事会。同时公司监事会主席由原来的邱总更换为王总,与新晋监事欧阳总及原职工监事汤总构成新一届监事会;2) 此次董事会更换之后,董事会成员持股比例由原来的17.72%下降至14%, 董事会控制公司程度有所下降,但我们认为这为公司未来增强管理层控制公司留下空间;3)根据公司网站,公司新任董事长杨总在其时任总经理时的2016年10月30日“中德经济顾问委员会座谈会”上代表公司与德国KZA 建筑设计事务所在中德两国国家领导见证下签署关于城镇化可持续发展的合作项目,充分表明其在公司的领导力,此次升任董事长将进一步强化其领导力,公司未来发展料进入新的台阶。 业绩料进入高速增长期。1) 资质优秀:公司为全国少数工程设计综合甲级资质企业;2)江苏省交通基建建设处高峰期:江苏省“十三五”期间将开建3000公里铁路,较“十二五”末增长56%,将新改建道路5000公里公路建设仍处热潮;3)外延增长不断(收购扬州设计院75%股份等), PPP 成重要战略,成功入选江苏/宁夏等省的PPP 专业咨询服务机构库。 风险提示:业绩增长不及预期,外延扩张不及预期等