事件:公司公告2017年半年报,实现营收192.08亿元,同比增长71.2%,归母净利润11.60亿元,同比增长740.9%,净利润增速不及市场预期;经营活动产生的现金流量净额58.94亿元,同比增长279.2%。 各项业务收入大幅增长,符合市场预期:2017H1实现收入192.08亿元,其中Q1和Q2分别为93.77亿和98.31亿,环比上升4.84%。 分业务看,混凝土机械、挖掘机机械、起重机械、路面机械和桩工机械收入分别为66.09亿、69.05亿、22.98亿、6.98亿和14.93亿,同比分别增长32.0%、102.4%、69.8%、43.9%和226.4%。分地区看,国内和国外收入分别为131.13亿和57.99亿,同比分别增长103.2%和24.4%,国内收入增速远高于国外。 受几方面因素影响,净利润水平不达预期:2017H1净利润为11.60亿元,其中Q1和Q2分别为7.46亿和4.14亿,环比下降44.50%,大幅低于市场预期,主要有以下几方面因素: 1)二季度单季毛利率为27.29%,环比一季度下降5.26%,主要是消化长库龄的库存,包括混凝土机械、起重机以及桩工机械,有些设备低于成本价出售; 2)二季度研发投入较一季度增加1亿左右; 3)由于人民币升值,二季度汇兑损失较一季度增加1.48亿。 历史最好现金流体现经营质量,公司资产质量有所改善:由于2017H1销售形势较好以及回款健康,公司经营活动净现金流量高达58.94亿元,其中Q1和Q2分别为29.99亿和28.9亿,为历史最好水平。公司通过偿还有息负债,资产负债率较年初下降4.1%至57.9%,财务结构更加稳健。另外,报告期内计提减值损失4.43亿,其中Q1和Q2分别2.47亿和1.96亿,环比有所下降。库存方面,二季度基本处理了长库龄的库存,报告期末账面库存商品22.73亿,较年初下降了2.91亿,并且库存结构也有所优化。 毛利和费用水平有望改善,未来将充分释放业绩弹性: 下半年长库龄库存因素影响消除、原材料涨价影响有限,毛利水平将有望快速提升。期间费用方面,销售费用同比增长96.7%,主要原因是营销网络投入增加,以及销售相关的佣金与运输费用增加,管理费用同比小幅增长7.8%,主要是研发费用有所增加,财务费用同比下降14.7%,主要是有息负债逐步下降,我们预计下半年销售费用、财务费用有望显著下降,毛利和费用水平的改善将带来公司业绩的高弹性。 挖机和泵送业务双轮驱动,坚定看好公司中期业绩表现:1-7月份全国挖掘机销量8.27万台,同比增长101.27%,我们预计下半年将维持较高增长。公司挖机市场份额已超过20%,特别是中大挖市场份额持续提升。泵送作为公司曾经的王牌业务已呈现复苏迹象,混凝土业务整体已有小幅增长,我们判断存量二手泵车将在今年和明年逐渐出清,泵车市场需求将有望逐步恢复至5000-6000台的水平,公司将占其中大部分市场份额。 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年EPS为0.34元、0.60元和0.68元,对应PE分别为24倍、14倍和12倍,维持“买入”评级。

事件:公司于8月24日晚发布半年报,2017H1实现收入3.96亿元,同比增长35.19%,净利润3922万元,同比增长7.54%,扣非净利3058万元,同比增长41.99%。 联合收割机新机型大规模投放市场,业绩快速增长:2017H1公司实现营业收入3.96亿元,同比增长35.19%,归母净利润为3922万台,同比增长7.54%,扣非净利润为3058万元,同比增长41.99%,公司业绩快速提升主要原因是公司主打产品联合收割机新机型大规模推向市场,并受到认可。2017H1公司联合收割机业务实现收入3.49亿元,占公司收入88.51%,同比增长50.18%,毛利率为24.48%,较上年同期增长2.27%,毛利提升主要是销量增加单台产品分摊成本下降所贡献。 产品梯队逐步成型,打造全程机械化农机提供商:2016年,公司通过收购控股星光玉龙和星光正工,切入压捆机和采棉机领域。压捆机行业近几年增速均在20%以上,2017H1受到补贴金额下降、市场竞争加剧以及原材料价格上涨等因素影响,实现收入3072万元,同比下降23.40%。采棉机具有巨大的市场潜力,目前国内棉花的机收率仅11.46%,但由于目前国内对国产采棉机认可度较低,公司放缓了星光正工采棉机推向市场的步伐,并加大研发力度,着重提高性能与可靠性。此外,公司旋耕机、拖拉机均实现了小规模销售,同时也储备了烘干机、播种机等新产品,公司的产品梯队正逐渐成型,未来公司将打造成全程机械化农机提供商。 定增持续推进,加快产业战略布局:公司同时发布定增预案(第四次修订稿),拟以不低于18.37元/股的价格,募资5.59亿元用于“年产5000台压捆机项目”、“年产10000台中大小拖拉机项目”。通过本次定增,公司将初步建立起遍及水稻、小麦、玉米、棉花、有才等五大主要农作物品种,覆盖耕、收及收后处理的全程机械化产业链,为客户提供一揽子供货和售后服务。 农机行业市场空间巨大,公司有望从行业脱颖而出:从04年开始,农机行业经历了发展的“黄金十年”,总体市场规模从500亿上升至5000亿,近几年行业增速虽有所放缓,但整体市场规模仍在上升。截止2016年,农作物耕种收综合机械化率达到65%左右,目标在2020年到70%左右,机械化率仍有提升空间。竞争格局方面,国内农机行业结构散乱,市场集中度低,没有形成具有国际竞争力的大型企业。公司作为民营企业,在经营、管理和激励机制上具有较大的灵活性,并且是少数具有上市公司平台的农机企业,有望从行业脱颖而出。 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年收入分别为7.53亿、10.67亿和14.40亿,EPS分别为0.27元、0.44元和0.62元,对应PE分别为73倍、45倍和32倍。考虑到公司产品梯队已成型,发展进入快车道,首次覆盖给予“买入”评级。

3C自动化业务渐入佳境,高增长有望持续至明后年。鑫三力2017H1实现收入2.71亿元,净利润8699万元,为公司目前主要业绩支撑。从产品来看,公司主要bonding、点胶、检测类产品具备国际技术水平,覆盖了众多国际、国内一线品牌在国内的主要供应商,同时已深度布局的OLED、柔性屏、3D贴合等设备为未来3-5年成长性打下基础。从产能来看,鑫三力在2017年已经达到15-20亿产能,明年可以确预计能够达到20+亿。从订单来看,今年大客户订单占比50%以上,2017Q3受益于TPK等大客户订单确认,单季净利润预计达1-1.14亿元,全年看有望达到2.8亿元。展望2018年,在今年的良好基础上TPK等大客户订单有望继续快速增长,占收入比例30%左右,OLED等新设备与国内重点客户的合作有望加深,再加上其他国产手机供应商的订单增长,高增长大概率将持续。 锂电设备积极布局,传统业务占比进一步减小。公司立足自主研发以及引进团队,基于中段设备做锂电整线。根据2017年半年报,公司18650锂电池自动装配线已到用户现场,应用良好,准备进行终验收。锂电业务2018年有望实现业突破。传统汽车业务方面,由于行业不景气今年可能会有亏损,未来公司作为成熟行业的国内领先企业预计基本维持稳定发展。 盈利预测与投资建议:公司今年1月实施第二次股权激励,行权价(摊薄后)28.67元/股,目前股价倒挂,有一定安全边际。预计公司2017-2019年EPS分别为0.87元、1.38元和1.70元,对应PE分别为33倍、20倍和17倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:订单不及预期、3C自动化行业设备投资下滑的风险。

事件:公司于8月25日晚发布半年报,2017H1实现收入3.19亿元,同比增长104.58%,归母净利润5468万元,同比增长82.54%,扣非净利润5208万元,同比增长211.46%。 受益下游3C行业需求爆发,各项业务全面开花:2017H1公司实现收入3.19亿元,同比增长104.58%,实现净利润5468万元,同比增长82.54%,扣非净利润5208万元,同比增长211.46%,我们判断业绩高速增长主要原因是下游3C行业需求旺盛。分业务看,直角坐标机器人、关节机器人、注塑机辅机、自动供料及水电气系统分别实现收入9189万元、6410万元、7119万元和5375万元,同比分别增长59.23%、352.65%、33.17%和145.81%。分地区看,华南地区实现收入1.55亿元,占总营收的48.51%,同比增长145.42%,华东地区实现收入1.10亿元,收入规模仅次于华南地区,华北、华中、西南、东北、海外区域及新开发的西北区域市场均实现了较大幅度的增长。 各项业务毛利均有所提升,销售费用率有所下降:直角坐标机器人、关节机器人、注塑机辅机、自动供料及水电气系统四项业务毛利率分别为49.28%、29.58%、52.60%和39.17%,分别提升1.42%、4.61%、2.35%和2.73%。由于毛利较低的业务收入增幅较大,综合毛利率小幅下滑0.14个百分点至40.74%。期间费用方面,销售费用率同比下降5.8个百分点,主要原因是市场规模扩大,销售费用上升较少,管理费用同比上升0.75个百分点,主要是研发费用增长较大。 具备较强的技术能力以及优质的客户资源,机器人业务潜力巨大:公司通过自主研发掌握了工业机器人控制技术,并能够针对不同行业的不同加工工艺和使用环境,设计并实现工业机器人的差异化控制功能。公司在全国建立了直销网络,成立至今已为超过4600家客户提供产品和服务,下游客户涵盖注塑、3C产品、家用电器、汽车零部件、医疗器械等众多领域。凭借扎实的技术能力和优质客户资源,公司机器人业务发展潜力巨大。 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年EPS为1.05元、1.40元和1.79元,对应PE分别为50倍、38倍和30倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游行业自动化需求不及预期,行业竞争加剧

事件:公司近日发布2017年中报,实现营业收入5.28亿元,同比增63.55%,归母净利润0.67亿元,同比增16.64%,EPS为0.17元,同比增3.28%。 连接器业务收入快速增长,毛利率小幅下滑。上半年,公司连接器业务收入5.24亿元,同比增62.59%,毛利率同比减7.05%。销售额方面,轨道交通连接器、电动汽车连接器、通信连接器、其他连接器分别增长4.39%、46.02%、145.48%、247.34%。毛利率下滑的主要原因是产品结构发生变化,上半年全国城市轨道交通发展较快,而铁路动车组招标有所放缓,导致公司高毛利产品所占比例下降,因此连接器综合毛利率小幅下滑。随着铁总和中国中车签署战略合作协议,推进标准动车组招标进度,公司下半年应用于动车组的连接器有望大幅提升销量,从而提升综合毛利率。 产能瓶颈有效突破,连接器业务有望进一步提升。上半年,公司首次公开发行股份募集资金投资项目“轨道交通连接器建设项目”、“军工通信连接器建设项目”、“新能源电动汽车连接器建设项目”均建成投产,从而解决了公司发展带来的生产能力和贮运场地不足的问题,有利于公司未来深入拓展连接器市场。 盈利预测与投资建议。公司是国内轨道交通连接器领域绝对龙头,将极大收益于铁总标准动车组招标提速,同时持续收益于外延并购切入的高景气度的新能源汽车和3C精密器件领域,我们看好公司长期发展。估算2017年-2019年EPS分别为0.59/0.76/0.99元/股,对应2017年-2019年PE分别为29/23/17倍。 风险提示:铁总招标不达预期;系统性风险。

公司是国内高空作业平台龙头,业绩持续高增长:公司收入和净利润保持高增长,2011 年至2016 年复合增速分别达到23%和26%。2017 年上半年实现收入和净利润5.53 亿元和1.50 亿元,同比分别增长74.55% 和77.55%,增速创新高,毛利率和净利润分别为43.88%和27.06%,也是历史最好水平。以2016 年国内外收入来看,海外收入占比达到58.27%。 发达国家是最大市场,国内市场潜力有待挖掘:据估计,全球高空作业平台市场规模约600-700 亿,欧洲、北美和日本是主要生产地和市场所在地,并已建立了比较成熟的租赁商体系。从设备保有量来看,美国市场保有量约55 万台,欧洲十国约30 万台,日本约10 万台,新加坡也有约1 万台,而中国作为世界第二大经济体,目前保有量仅约4 万台。国内高空作业平台在人工成本上升、安全作业要求提高的背景下快速发展, 预计未来3-4 年,行业仍将保持30%以上的增速。 公司海外扩张迅猛,国内龙头地位稳固:公司剪叉式平台已达到海外同类产品的品质,并具有较大的性价比优势,在海外攻城略地逐渐建立品牌优势。公司在提升产能之后,加速了对海外租赁商的渗透,预计未来3-5年,海外仍是公司重点开拓领域,收入增速有望保持高增长。国内市场竞争环境有所加剧,公司在产品品质、服务能力上仍具有绝对优势,龙头地位依然稳固,但竞争加剧存在毛利下降的可能性。 看好公司臂式平台潜力,有望再造一个“鼎力”:相比剪叉式平台,臂式平台整个市场空间也更大,竞争格局更好。公司通过与Magni 合作设立鼎力欧洲研发中心,从而设计研发臂式新品。该产品目前已送达至公司,已进入调试阶段,未来将作为主推产品。目前公司臂式平台的产能受限,产品销售主要为租赁商试用,为将来新产品推广做铺垫。公司定增项目目前已开工建设,预计将于2019 年下半年投产,投产后产值超过10 亿元,臂式平台式是公司下一轮高速发展的核心动力。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为3.06亿、4.11亿和5.75亿元,EPS分别为1.72元、2.32元和3.24元,对应PE分别为36倍、27倍和19倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:国内剪叉式平台竞争加剧,臂式平台拓展不及预期。

事件:公司于8月7日发布半年报,2017H1实现收入3.07亿元,同比增长56.23%,实现净利润6810万,同比增长80.28%,达到业绩预告的上限。其中,液压件子公司实现收入1.24亿元,净利润3195万元。 破碎锤增速超越液压件,业绩高增长:2017H1公司实现收入3.07亿元,同比增长56.23%,净利润6810万元,同比增长80.28%。分产品看,破碎锤和液压件收入分别为1.84亿和1.24亿,同比分别增长68.31%和44.92%,而2016年两者收入分别为2.26亿和1.71亿,同比分别增长10.35%和58.84%,破碎锤增速超越液压件。2017H1公司综合毛利率为42.90%,较2016年小幅上升0.53个百分点,主要受益规模效应。 受益行业高景气,破碎锤业务高增长:公司为国内破碎锤龙头企业,产品主要与挖掘机配套作业,并属于消耗品,使用期限一般在3-5年,客户包括三一、徐工、利星行、金土地等主流主机厂和经销商,并出口60多个国家和地区。截止2016年底我国挖机保有量约130万台,上半年受益于挖机销售高增长和下游开工增加,收入高增长。另外,目前我国挖机配锤率约20%,远低于发达国家35%的配锤率,长期将受益配锤率提升。 液压件进口替代空间大,未来有望进入主机厂:公司液压件主要包括挖机用泵阀和马达,2017H1业务增速虽较16年有所放缓,但仍处于高成长通道。目前国内进口的高端液压件超过100亿,国产替代空间大。公司作为国内液压件领先企业,目前主要从后市场切入,未来有望进入主机厂供应体系。 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年EPS为0.73元、0.94元和1.12元,对应PE分别为37倍、28倍和24倍,上调至“买入”评级。 风险提示:宏观政策趋紧导致下游开工下滑。