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高睿婷

中银国际

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工作经历: 证券投资咨询业务证书编号:S1300517080001...>>

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健友股份 医药生物 2019-10-31 40.88 -- -- 44.30 8.37% -- 44.30 8.37% -- 详细
公司发布 2019年三季报:报告期内,公司实现营业收入 18.28亿元(+40.14%),归母净利润 4.49亿元(+34.11%),扣非归母净利润 4.37亿元(+37.85%)。EPS 0.6243元/股。经营性净现金流-6.42亿元。其中Q3单季实现收入 6.51亿元 (+43.31%), 归母净利润 1.59亿元 (+48.43%)。 业绩基本符合预期。猪瘟对供给端的影响从三季度开始明显体现,肝素原料景气度有望继续上行;海外注射剂出口稳步兑现,今年开始持续放量。公司成长空间充分打开,维持增持评级,继续重点推荐。 支撑评级的要点 肝素价格进一步上涨,猪瘟影响自三季度开始反应:去年以来爆发的非洲猪瘟影响至今年年中明显传导至生猪供给端,集中屠宰量连续 4个月出现明显下滑,肝素价格在上游压力传导下进一步上涨。同时公司 9月与大客户谈判完成,新订单价格上涨也使得公司的利润水平提高。后续供给收缩仍有望持续,肝素产业链景气度继续向好。 海外制剂出口空间已打开,进入放量期:公司依诺肝素已于英国、德国、瑞典、巴西、西班牙等地区获批,在美国进入 ANDA 申请;标准肝素钠 8规格在美国获批。另外有 9个 ANDA 待批准产品以及 13个待申报产品,预计每年可新增获批约 10个产品,形成完整覆盖肝素、抗癌、心脑血管、麻醉等领域的全科产品线布局。后续发行 5.03亿可转债用于投入高端制剂预灌封生产线和抗肿瘤产品线的技改扩能,将打开广阔海外市场及成长空间。 存货价值持续提升, Q3期间费用增长稳定: 三季度单季毛利率 52.15% (同比+2.25pp);净利率 24.46%(同比+0.84pp)。销售费用和管理费用(扣除研发)由于公司开拓市场及建设团队,费用率同比有小幅增长(分别+1.87pp 和 1.38pp)。总体期间费用率 24.55%基本和去年同期持平。存货价值持续提升,三季末 28.01亿(同比+55.32%环比+14.80%),预计量有小幅增加,同时库存粗品均价明显提高。公司大量前瞻性库存在手,保障自身制剂原料供应,同时有望享受价格上涨利好。 估值 肝素受猪瘟影响供给进一步收缩,景气度有望更上一步。公司前瞻性储备大量粗品库存,享受涨价利好;同时公司海外注射剂出口开始进入收获期,今年开始放量,后续募资扩建产能支持长期增长。预计 2019-2021年公司实现净利润分别为 5.90、8.44、11.39亿元,对应 EPS 分别为 0.82、1.17、1.59元,当前股价对应 PE 49.3/34.5/25.6倍。维持增持评级,继续重点推荐。 评级面临的主要风险 肝素行业景气度下降的风险;海外产品申报注册慢于预期的风险;销售不达预期的风险。
凯莱英 医药生物 2019-10-31 122.50 -- -- 135.88 10.92% -- 135.88 10.92% -- 详细
支撑评级的要点 三季度保持高增长,经营性净现金流大幅增加:Q3单季收入和利润保持今年以来的高速增长(收入+45.18%,归母净利润+31.63%)。单季经营性净现金流1.96亿,较前两季度和去年同期均有较大涨幅,主要原因是今年6月末出口订单集中确认,三季度回款金额较大。预收款至三季度末为4,290万元,较二季度末增长66%,订单收入体量有望持续扩大。 单季毛利率环比好转,原材料自产及技术迭代降低成本,美元汇率正向影响:Q3毛利率45.20%,较Q2提升近一个百分点。年初以来受多因素影响,前两季度毛利下滑。三季度由于公司原料自产及新转移产能的利用效率提升,以及汇率和退税的正向影响,毛利率水平开始好转。随后续自供比例增加、新业务逐渐成熟,毛利率有进一步提高空间。 研发持续投入,新业务及扩建产能奠定未来增量基础:三季度管理费用率由于股权摊销减少而大幅降低(同比-1.78pp),销售费用率和研发费用率基本保持稳定。公司金山大分子研发中心预计年内可投入运营,带来新业务开拓空间;临床CRO业务稳健成长。新建产能逐步投放及产能利用率不断上升,有望保障公司未来的充足增长空间。 估值 公司作为CDMO国内领军企业,不断开拓国内创新药外包市场并进一步提高海外渗透率,同时着眼大分子和CRO等新兴业务,拥有巨大发展潜力,新进商业化阶段的项目放量、后续产能扩增和产业链延伸推动高速增长。不考虑定增摊薄,我们预计公司19-21年归母净利润分别为5.78/7.66/10.27亿元,EPS分别为2.50/3.31/4.44元,对应市盈率48.9/36.9/27.5倍,维持买入评级,继续重点推荐。 评级面临的主要风险 下游客户研发失败或销售低于预期的风险;汇率波动的风险;国际贸易摩擦的风险;环保及安全生产的风险。
普洛药业 医药生物 2019-10-22 13.53 -- -- 13.31 -1.63%
13.31 -1.63% -- 详细
各版块盈利能力持续提升, 原料制剂多点开花打开成长空间] 公司:报告期内,公司实现营业收入 54.15亿元( +15.99%),归母净利润.31亿元( +57.87%);扣非归母净利润 4.27亿元( +77.00%); 经营性净现金流 10.83亿元( +80.41%) 。 其中 Q3单季实现营业收入 18.66亿元( +16.76%), 归母净利润 1.51亿元( +73.43%);扣非归母净利润 1.36亿元( +63.64%) ,业绩自去年初保持连续高增长!同时公司内部持续进行整合提效,精简优化内部治理结构后仍有较大利润释放潜力。制剂板块在近期国内外市场均取得突破性成果:公司首个品种视同通过一致性评价并中标第二轮全国药品集采,首个 ANDA 也已获批。未来公司原料药制剂一体化逻辑有望逐步兑现, CDMO 业务也将进入放量期。看好公司长期发展,维持买入评级, 继续重点推荐!支撑评级的要点公司盈利能力不断提升,整合提效仍有空间: 三季度单季收入增速16.76%,归母净利润增速 73.43%, 在 2019年前两季度快速增长的基础上仍有进一步提升(较上半年水平分别提高了 1.18和 22.82个百分点) 。 单季毛利率和净利率分别为 31.83%和 8.08%,较上年同期分别提高了 1.47和 2.64个百分点。同时公司自去年起持续对内部管理架构进行整合精简,裁减冗余人员部门、合并类同的职能体系, 10月 17日继续合并了优胜美特中药和康裕保健食品公司,降低运营管理成本;同时公司加强内部绩效考核, 重视突破创新,从多维度实现提效增利。 期间费用率稳健向下,短期汇率波动影响较大: 公司三季度单季期间费用率 22.96%,较 18Q3下降 0.38个百分点,前三季度总体下降 0.56个百分点,虽然整体营收规模扩大且公司在研发及人员引入上支出增加,但费用率仍保持平稳向下。其中 Q3销售费用率 11.45%( -2.72pp),管理费用率 11.84( +1.47pp)。由于公司出口业务占比较高,且近期汇率波动较大, Q3锁汇及远期合约公允价值共计对投资收益带来-8071万的影响。 前三季近 6千万公允价值变动损失有望于汇率转好时逐渐回转。三季度扣除非经常性损益后单季利润增长 63.64%,全年贡献占比有望继续提升。 制剂板块内外开花: 公司在 9月中标左乙拉西坦片的全国联盟集采,打通以集采为契机快速提高国内市场份额的通道。后续仍有 16个品种在进行一致性评价工作(有 2个已申报,预计年内继续申报 1-2个品种),有望在下轮集采中继续贡献增量。另外海外首个 ANDA 也于 9月获批,预计第二个有望于近期申报。首个 1类创新药索法地尔也已完成 II 期临床正在进行数据整理。国内外制剂市场都已打开,一体化龙头展翅待翔。 估值公司进入全新高速成长期,各版块均有较大增长潜力。同时内部持续整合优化,盈利能力持续改善。原料药行业集中度持续紧缩, 制剂和 CDMO板 块 未 来 有 望 贡 献 更 多 增 量 。 我 们 预 期 2019-2021年 净 利 润 为5.37/7.34/9.45亿元, EPS 0.46/0.62/0.80元,当前股价对应 PE 28.3/20.7/16.1倍。维持买入评级,继续重点推荐。 评级面临的主要风险原材料价格波动的风险; 汇率波动风险; 环保风险;制剂研发失败及销售不达预期的风险。
普洛药业 医药生物 2019-09-26 11.86 -- -- 13.88 17.03%
13.88 17.03% -- 详细
公司于 9月 24日晚发布公告,在刚结束的全国 25个联盟地区的药品集中采购竞标中,公司以新四类申报、视同通过一致性评价的品种左乙拉西坦片成功中选本次集采。这是公司在国内制剂市场扩张上迈出的重要一步,公司原料药制剂一体化逻辑逐步兑现。未来公司充分发挥自身一体化优势,有望通过集采快速提高国内市占率。同时海外 CDMO 和 ANDA 销售也将打开增量空间。 看好公司长期发展,维持买入评级, 继续重点推荐!支撑评级的要点n 本次拟中选的左乙拉西坦片主要用于癫痫患者的治疗,此次中标价格 2.4元/片基本和 4+7中标价持平。普洛和京新两家中标企业以首年约定的采购量基数( 1778.34万片)的 60%计算对应采购量 1066.98万片,其中普洛药业对应数量 599.54万片。但考虑到上报量仅为保底量, 参考去年集采实行情况及今年指导精神,实际采购量应远大于此数量。去年京新药业的左乙拉西坦片中标 4+7后,今年上半年就实现销售 0.48亿元,较上年同期大幅增加了 0.34亿( 4+7全年约定采购量对应金额 0.155亿) 。 普洛药业同样有望在中标的 12个地区中快速占领市场、充分放量。同时公司有望以此为契机抢占原研份额,根据万得数据,该品种去年样本医院销售额达 3.34亿元,五年复合增长率 17.2%; 2018之前该品种市场基本由原研 UCB 独占,集采后京新今年上半年的市场份额提高至 7.42%,但绝大部分市场仍由原研厂商把控。UCB 同规格产品销售价格在 4.43元左右,高出集采价格约 85%,普洛药业有望在中标的 12省市及其他非联盟区域开拓市场,获取更大份额。 n 公司首个集采品种中选标志着公司在国内制剂市场的重要突破,后续共有 16个进行中的一致性评价品种(有 2个已申报),有望在下轮集采中继续贡献增量,同时公司凭借原料优势逐步向化药一体化龙头迈进。海外首个 ANDA 近期已获批,预计第二个有望于近期申报。首个 1类创新药索法地尔也已完成 II 期临床正在进行数据整理。 国内外制剂市场都已打开,内外开花,一体化龙头雏形已现。 估值n 公司盈利能力持续改善,进入全新快速发展期。原料药板块行业景气度有望保持高位,CDMO 和制剂板块打开巨大放量空间。我们预期 2019-2021年净利润为 5.37/7.34/9.45亿元, EPS 0.46/0.62/0.80元,当前股价对应 PE25.8/18.9/14.7倍。维持买入评级,继续重点推荐。 评级面临的主要风险n 原材料价格波动的风险; 环保风险; CMO 发展速度低于预期的风险;制剂研发失败及销售不达预期的风险。
普洛药业 医药生物 2019-08-20 10.99 -- -- 12.56 14.29%
13.88 26.30% -- 详细
公司发布 2019年度半年报:报告期内, 公司实现营业总收入 35.49亿元( +15.58%), 归母净利润 2.81亿元( +50.61%), 扣非归母净利润 2.92亿元( +83.99%)。 略高于此前预期。 其中 Q2单季实现收入 18.74亿元( +15.34%), 归母净利润 1.70亿元( +42.73%);扣非归母净利润 1.83亿元( +93.21%) ,延续今年 Q1以来的高增长。经营性净现金流 5.34亿元,同比增加 58.17%,经营效率和生产效率持续提升。 19Q2净利率达 9.09%,为近年来最高水平,内部整合持续提升盈利能力,全年亮眼表现可期。 公司作为国内原料药龙头, 综合竞争实力不断提升,原料药制剂一体化为公司打开更大发展空间。 维持买入评级,继续重点推荐。 支撑评级的要点 利润率逐季提升, Q2单季净利率达近年新高: 公司内部整合及创新提质持续进行, 降本增效收效明显。报告期内期间费用率 21.61%( -1.30pp)。 销售费用率基本和去年持平。 管理费用大幅减少, 管理费用率同比降低1.17pp。 财务费用由于汇兑损失(去年正收益)而有所增加,贷款额仍为下降趋势。 Q2单季毛利率 32.53%,同比提高 3.43个百分点;单季净利率 9.09%,同比提高 1.74个百分点。 随着生产效率提升及优化管理,盈利能力仍有进一步提升空间。 海外业务毛利明显回升,制剂产品结构优化提高盈利: 分板块来看,原料药中间体板块收入同比增长 18.42%, 毛利率 25.79%同比提高 2.55pp; 制剂板块收入持平, 但毛利率大幅提升 6.89pp,主要由于公司砍掉部分低毛利品种(中成药等),聚焦主力产品。国外业务毛利率大幅提高13.81pp 的原因一方面是统计口径调整(去年出口产品生产环节的毛利未计入) , 另一方面去年出口原料药受国内上游成本上升及海外长单议价延迟的双向积压,毛利率大幅下滑,今年长单重新议价后毛利明显回升。 CDMO 和制剂业务放量可期: 公司大力发展 CDMO 板块,已有多个新订单开始或即将供货,未来 3年有望高增长。公司持续研发投入,上半年研发支出 1.63亿( +22.27%)。新药索法地尔完成 II 期,结果有望本季度公布。首个 ANDA 安非他酮有望年内获批,第二个品种也将在近期申报。 一致性评价将进入收获期, 16个品种中已申报 2个, 年内仍有新品种申报,集采为公司带来发展良机。原料药制剂一体化具有巨大空间。 估值 公司在外部竞争格局优化和内部降本增效情况下,盈利能力持续改善,进入全新快速发展期。原料药板块行业景气度有望保持高位, CDMO 和制剂板块打开巨大放量空间。公司逐步向国内原料药制剂一体化一线企业迈进。公司盈利能力不断改善, 我们上调 2019-2021年盈利预测为5.43/7.34/9.45亿元, EPS 0.46/0.62/0.80元,当前股价对应 PE 24/18/14倍。 维持买入评级,继续重点推荐。 评级面临的主要风险 原材料价格波动的风险; 环保风险; CMO 发展速度低于预期的风险;制剂研发失败及销售不达预期的风险。
凯莱英 医药生物 2019-08-07 91.15 -- -- 113.29 24.29%
132.26 45.10%
详细
报告期内公司收入利润加速增长:Q2单季实现营业收入6.17亿元(+56.50%),归母净利润1.37亿元(+47.31%)。重磅商业化订单开始放量,带来较大业绩弹性;临床项目数量增加92%,为后续增长提供坚实动力。 毛利率基本保持稳定,净利率持续提升,盈利能力仍有上升空间:毛利率44.23%(-1.78pp),净利率20.98%(+2.47pp)。虽然毛利率受业务结构变化、商业化订单上游原材料成本限制等影响而较上一年度略有下降,预期后期可随产能利用率提高和成本管控逐渐转好。销售费用率和管理费用率持续收缩(Q2分别降低0.49和0.28pp),财务费用由于汇兑影响转正亦大幅降低。期间费用率21.70%,同比和环比分别降低2.82pp和3.50pp。盈利能力有望进一步提高。 募投项目保障公司成长空间,新一轮股权激励绑定人才:公司定增募资不超过23亿用于化学大分子、生物大分子平台建设及商业化项目产能扩建,保证公司大订单承接生产的同时拓展新业务发展,为公司长期增长蓄力。另外持续进行股权激励,新一轮激励对象12人,累计激励155人,在快速发展的同时,吸引并留住人才与公司共同成长。 估值 公司作为CDMO国内领军企业,受益国内创新崛起和海外产能转移,业绩持续高增长。新进商业化阶段的项目开始放量,后续产能扩建和产业链不断完善推动加速发展。我们预计公司19-21年归母净利润分别为5.78/7.66/10.27亿元,EPS分别为2.50/3.31/4.44元,对应市盈率38.3/28.9/21.6倍,维持买入评级,继续重点推荐。 评级面临的主要风险 下游客户研发或销售需求低于预期的风险;汇率波动的风险;国际贸易摩擦的风险;环保及生产安全的风险。
健友股份 医药生物 2019-08-05 26.95 -- -- 34.33 27.38%
43.30 60.67%
详细
支撑评级的要点 利润率逐季提升:Q2单季毛利率52.85%,同比+2.33pp,环比+5.35pp;单季净利率24.77%,较Q1提升了0.36pp,但由于19年销售费用率整体提升,因此净利率较去年Q2略有下降。 销售费用持续增长:由于制剂销售加大推广,人员团队及差旅费用等支出较多,销售费用同比增长87.66%。管理费用率和财务费用率均比上年同期略有下降,整体期间费用率提高了2.79个百分点。 收购美国注射剂公司Meitheal83.33%股权,加快海外落地:Meitheal具有丰富的注射剂产品线及美国注册、申报、销售的经验,可与公司形成良好协同,加速公司美国产品的研发申报以及市场开拓,同时提高公司美国市场销售利润率。 肝素行业景气度有望继续提升:非洲猪瘟疫情使肝素产业供给进一步趋紧,预计三季度传导效应开始明显体现。公司原料药业务有望大幅受益。 估值 公司前瞻性扩大肝素粗品库存,充分享受行业景气度上升利好;同时公司作为较早进行海外注射剂布局的企业,国际化开始进入收获期,预期可对业绩带来较大弹性。预计2019-2021年公司实现净利润分别为5.90、8.44、11.39亿元,对应EPS分别为0.82、1.17、1.59元,当前股价对应PE33/23/17倍。维持增持评级,继续重点推荐。 评级面临的主要风险 肝素行业景气度下降的风险;制剂产品销售低于预期的风险;收购整合不达预期的风险;产品申报注册慢于预期的风险。
普洛药业 医药生物 2019-07-31 9.78 -- -- 11.65 19.12%
13.88 41.92%
详细
支撑评级的要点 内部整合提效持续释放利润,Q2单季净利率创近年新高:公司从去年开始着重进行业务整合,将生产端的考核和激励指标与人均毛利创收挂钩,盈利能力明显提升。Q2净利率达9.09%,同比提高1.74pp,环比提升2.49pp,生产和经营效率大幅改善,下半年持续对技术流程、管理体系、人员效率等进行优化,盈利能力有望继续提高。 海外业务毛利率提高,退税率提高有正向贡献:去年同期海外长单涨价滞后及国内原材料上涨大幅压缩盈利空间,预期今年毛利率同比明显回升。另外汇兑及退税率提高均对利润产生积极影响。 原料药行业供给持续偏紧,公司作为龙头受益:上半年江苏事件后各园区关停及限产使行业供给进一步收紧,产业链上下游保持价格高位,公司部分品种产能扩建有助于提高份额。兽药上半年由于猪瘟及政策影响整体走弱,下半年需求有望恢复,带动用量回升。 CDMO及制剂打开增量空间:CDMO新订单使板块重回上升轨道,一致性评价预计今年新申报3个品种,集采也将给公司带来发展良机,有望凭借原料药端优势向一体化企业迈进。 估值 公司在外部竞争格局优化和内部降本增效情况下,盈利能力持续改善,进入全新快速发展期。原料药板块行业景气度有望保持高位,CDMO和制剂板块打开巨大放量空间。公司逐步向国内原料药制剂一体化一线企业迈进。我们预计2019-2021年净利润5.13/6.55/8.54亿元,EPS0.44/0.56/0.73元,当前股价对应PE22.1/17.3/13.3倍。维持买入评级,继续重点推荐。 评级面临的主要风险 原材料价格波动的风险;环保风险;CMO发展低于预期的风险;制剂研发失败及销售不达预期的风险。
普洛药业 医药生物 2019-07-05 10.33 -- -- 10.33 0.00%
12.94 25.27%
详细
内部整合收效明显,利润率逐季提升:公司自管理层换届后对三大板块全面整合,生产及经营效率均有明显改善。19Q1毛利率31.66%,同比提升0.95个百分点;净利率6.60%,同比提高1.95个百分点,环比亦提高0.91个百分点,盈利能力有明显的逐季改善。 行业供给可能进一步收紧:近期江苏系列事件使得中间体原料药行业准入门槛继续抬高,可能导致新一轮产能清退,集中度再提升。公司主要品种均处于供给偏紧状态,普遍有不同幅度提价。今年随部分扩增产能释放及价格利好有望实现量价双升。同时1年以上长单价格传导延迟也使今年表端体现部分去年涨价影响。 增量空间:公司不断加大CDMO客户开拓力度,今年新订单将使CDMO重回快速增长轨道,前几年丙肝药下滑影响至去年已彻底消除。同时公司加大研发投入和制剂销售推广力度,目前16个一致性评价品种已有2个完成申报,一类脑卒中新药索法地尔已完成II期临床,并将陆续有ANDA提交。未来有望借助自身原料药优势实现一体化发展。 估值 公司受益于外部环境优化和内部效率提升,从去年开始换挡提速,进入全新快速发展期。经营效率逐季改善,内外双驱动力推动公司成长。原料药板块行业景气度有望维持高位,CDMO和制剂板块打开放量空间。公司在逐步向国内原料药制剂一体化一线企业迈进。我们预计2019-2021年净利润5.13/6.55/8.54亿元,EPS0.44/0.56/0.73元,当前股价对应PE23.4/18.3/14.0倍。维持买入评级,继续重点推荐。评级面临的主要风险 原材料价格波动的风险;环保风险;CMO订单增长低于预期的风险;制剂产品研发失败及进度慢于预期的风险。
凯莱英 医药生物 2019-07-05 101.50 -- -- 103.81 2.28%
118.78 17.02%
详细
业绩加速增长:公司2019Q1收入4.76亿元(+31.03%),归母净利润0.92亿元(+45.00%),扣非归母净利润0.80亿元(+51.87%),利润端远超年均增速。Q2单季度增长区间在28.2%~61.8%(中值45%),保持高速增长。考虑到一季度汇兑相关的正向影响较大(18Q1汇兑损失4千余万;19Q1约1千万,且有1260万远期结售汇投资收益),因此二季度的实际内生增长更高。公司海外重磅产品和国内商业化订单都开始逐步放量供货,预计在下半年贡献更明显,全年可期更佳表现。 2019年初在手订单金额同比增长40%,高于上一年度全年增速,今年业绩有望更加亮眼。同时国内外重磅产品陆续供货,将带来更大业绩弹性和长期增长动力。 毛利率受多因素影响有所降低但后期有望回升:1)商业化订单部分原材料海外进口,毛利率低于自供品种。2)业务结构变化:国内业务如临床、CRO等业务仍处于发展前期,人力及资本等投入较大,拉低毛利率。3)产能改造及新产能的利用率尚未完全释放,正在逐步提升。随着公司原料供应体系逐渐完善,产能逐步释放、技改降低成本,以及增量业务的逐渐成长,毛利水平将稳步回升。 估值 公司作为CDMO国内领军企业,受益国内鼓励科技创新和海外产能转移保持高增长,技术优势明显,新进商业化阶段的项目逐步放量推动业绩加速增长。我们预计公司2019-2021年净利润分别为5.70/7.39/9.48亿元,EPS分别为2.47/3.20/4.11元。维持买入评级,继续重点推荐。 评级面临的主要风险 下游客户销售或供货需求低于预期的风险;原材料成本上升风险;汇率波动的风险;国内市场开拓慢于预期的风险。
万孚生物 医药生物 2019-07-05 38.60 -- -- 39.28 1.76%
52.24 35.34%
详细
全面开花业绩快速增长:慢病领域18年收入同比大幅增长81.59%,其中心标检测收入3亿元,同比增速64%。近两年流感疫情的爆发使得公司流感检测业务快速增长,今年在去年高基数下仍保持高增长,Q1单季贡献近5500万超过18年全年。毒检及妊娠亦保持稳健增速。全品线布局帮助公司多元发展,向行业龙头迈进。 前瞻布局技术平台:公司在原有胶体金和免疫荧光平台基础上新增化学发光、电化学、干式生化平台并布局分子诊断,去年一年就有54个新产品获证,18年研发支出1.51元,同比增加42.64%,研发驱动保障公司长期竞争力。 行业具有巨大发展空间,政策利好POCT发展:分级诊疗推动医疗资源下沉,POCT天然契合基层卫生服务机构需求,渗透率不断提高。同时急危重症的胸痛中心、卒中中心等建设扩大需求,同时打开POCT进入三甲医院通道,利于后续渠道开拓,带来更大空间。 估值 公司是国内POCT龙头企业,全面布局慢病、炎症传染病等多个领域,同时不断进行技术平台和产品开发,在销售渠道上具有领先优势。预计公司2019-2021年净利润分别为4.12、5.43、7.17亿元,对应EPS1.20、1.58、2.09元,当前股价对应市盈率分别为32.9/25.0/18.9倍,给予买入评级,重点推荐。 评级面临的主要风险 新产品推广不及预期的风险;行业竞争加剧拉低利润率的风险;产品价格大幅下降的风险。
健友股份 医药生物 2019-07-05 27.42 -- -- 28.57 4.19%
37.11 35.34%
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注射剂出口进入收获期,产品线逐步完善:公司是国内较早开始布局注射剂国际化的企业之一,拥有三条FDA审核的无菌注射剂生产线,目前已有11个注射剂ANDA产品获批,卡铂、阿曲库铵等产品已在美销售,同时有近30个在研和在申报品种,预计每年可新增获批约10个,形成覆盖肝素、抗癌、心脑血管、麻醉等领域的全科产品线。目前已有肝素钠注射剂在美上市,且重磅产品依诺肝素在欧洲获批,19年上市销售将带来业绩爆发式增长,后续报批产品将贡献源源不断的增长动力,有望成为国内注射剂出口领军企业。 肝素原料制剂一体化持续向好:肝素原料供给持续偏紧,中国作为增量市场受猪瘟影响存栏量达历史低点,供需缺口持续扩大,景气度高企。公司拥有赛诺菲、辉瑞、Sandoz、Sagent等下游肝素制剂大客户,且前期储备了较多粗品库存,有望享受低成本库存带来的利润空间,并在供给紧缩时凭借自身供应能力获得更大市场份额。 估值 公司享受肝素景气度上升利好,同时注射剂国际化开始逐步放量,预期将带来较大业绩弹性。预计2019-2021年公司实现净利润分别为5.81、8.37、11.37亿元,对应EPS分别为1.05、1.52、2.01元。给予增持评级,推荐重点关注。 评级面临的主要风险 肝素行业景气度下降的风险;制剂产品销售不达预期的风险。
安科生物 医药生物 2019-04-29 14.86 -- -- 15.79 6.26%
17.04 14.67%
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生长激素Q1供货仍受较大影响,从二季度可恢复快速增长:一季度整体毛利率79.30%,和上年同期相比下降了1.70个百分点,主要由于GMP再认证的投入及产能降低后成本摊销上升;但较18Q4提升了0.91个百分点。销售净利率18.32%,比上一季度亦提高了11.11个百分点,环比有明显改善。公司虽然一季度通过GMP再认证,但由于生产及验收周期因素,仍未达到正常产能供应,导致母公司收入利润和去年同期相比基本持平而未有增长,且母公司毛利率87.31%同比降低了2.24个百分点。GMP再认证完成后产能释放,4月开始收入有望恢复快速增长。新的2000万支产能有望在Q3投入使用,彻底解决产能瓶颈。中德美联、苏豪逸明、余良卿等子公司一季度表现良好,贡献主要利润增长。 费用率整体平稳,定增资金到位后现金流将有所改善:一季度期间费用率55.63%,同比升高1.33pp。其中销售费用率升高了1.21个百分点;管理费用率(合并研发费用口径)13.69%基本和去年持平;财务费用由于本期支付135万元利息所以增长较多,费用率0.29%,升高了0.17个百分点,定增资金到位将使财务情况有所改善。经营性净现金流由于本期研发生产投入及市场推广费用较多,因此下降76.21%。n在研产品有序推进,提供长期成长动力:重组人生长激素水针预计可于近期获批,长效产品有望年内报产。Her-2生物类似物III期有望年内完成入组,VEGF单抗进入III期,PD-1单抗进入临床。CAR-T已申报的CD-19有望今年获批临床,同时申报1-2个新靶点。另外“肿瘤精准治疗技术及产品国家地方联合工程研究中心”的建设进一步加强肿瘤治疗布局,后续增长动能充沛。 估值 公司由于GMP再认证对供货的影响逐步消除,后续生长激素水针等产品上市将完善公司现有产品线,单抗及CAR-T在研项目的不断推进为公司提供长期增长空间。我们预计公司2019-2021年净利润分别为3.72/4.88/6.14亿元,EPS分别为0.35/0.46/0.59元,当前股价对应PE分别为43.4/33.0/26.2倍。看好公司核心产品竞争力及未来在生物药及精准医疗方面的布局,维持增持评级,继续重点推荐。 评级面临的主要风险 产品研发申报进度不达预期的风险;主要产品销售低于预期的风险;中德美联订单承接金额和收入确认时间的变动风险。
凯莱英 医药生物 2019-04-25 93.01 -- -- 95.80 2.51%
103.85 11.65%
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公司Q1归母净利润增长45%,Q2增长区间在28.2%~61.8%(中值45%),保持高速增长。考虑到一季度汇兑相关的正向影响较大(18Q1汇兑损失4千余万;19Q1约1千万,且有1,260万远期结售汇投资收益),因此二季度的实际内生增长更高。公司重磅产品和国内商业化订单都开始逐步放量,预计在下半年贡献更明显,因此全年业绩可期待更佳表现。 一季度净利率19.32%,比上年同期增加4.91个百分点,盈利能力显著提升。毛利率44.24%,同比降低5.56pp,环比下降2.26pp,主要原因有:1)商业化订单部分原材料海外进口,毛利率低于自供品种。2)业务结构变化:国内业务如临床、CRO等业务仍处于发展前期,人力及资本等投入较大,拉低毛利率。3)产能改造及新产能的利用率尚未完全释放,正在逐步提升。随着公司原料供应体系逐渐完善,产能逐步释放、技改降低成本,以及增量业务的逐渐成长,毛利水平将稳步回升。 费用率方面:期间费用率同比大幅降低9.02pp至25.20%。主要是本期汇兑损失大幅收窄,财务费用率降低近10个点。由于新业务团队人员扩增及公司研发投入的持续增加,管理费用率小幅上升近1个百分点至19.64%。销售费用率3.45%基本和上年同期持平。 估值 公司作为CDMO国内领军企业,受益国内鼓励科技创新和海外产能转移保持高增长,技术优势明显,新进商业化阶段的项目逐步放量推动业绩加速增长。我们预计公司19-21年收入增速在30%以上,净利润分别为5.70/7.39/9.48亿元,EPS分别为2.47/3.20/4.11元,对应市盈率37.9/29.3/22.8倍,维持买入评级,继续重点推荐。 评级面临的主要风险 下游客户销售或供货需求低于预期的风险;原材料成本上升风险,汇率波动的风险;国内市场开拓慢于预期的风险。
迪安诊断 医药生物 2019-04-03 22.07 -- -- 23.05 4.30%
23.02 4.30%
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公司发布2018年年报:报告期内实现收入69.67亿元(+39.22%),归母净利润3.89亿元(+11.16%),扣非归母净利润3.30亿元(+49.53%)。 同时发布一季度业绩预告:预计实现归母净利润6,908.69万元~7,850.79万元,较去年同期增长10%-25%。随着公司自建实验室逐渐扭亏并开始放量,检验服务亏损压力减小,合作共建业务释放增量;高端技术平台:质谱和NGS 已完成初步布局,未来成为长期成长驱动力,公司逐步恢复快速增长。 预计公司2019-2021年净利润为4.94/6.21/7.73亿元,维持买入评级,继续重点推荐。 支撑评级的要点 营收增长提速:若剔除青岛智颖并表影响,全年收入61.99亿元,内生同比增速23.87%。下半年内生增长28.4%,较上半年提高近10个百分点,业绩增长明显提速。其中产品端内生增长23.58%,服务端增速22.95%.现金流3.73亿大幅转好。自建实验室已有半数盈利,对业绩正向贡献加大;合作共建、区域检验中心、精准诊疗中心等业务有序推进,成长期实验室和新业务快速放量带动收入利润快速增长。 毛利率略升,费用率仍有优化空间:全年毛利率34.04%(+0.63pp),期间费用率23.05%(-1.22pp),其中销售费用率9.31%基本持平,管理费用率11.28%(-1.48pp),财务费用率2.46%(+0.23pp),由于募投资金尚未到位及有息负债增加等因素短期仍承压。未来随增量业务投入降低回报升高、以及规模效应,利润率有望进一步提升。 特检业务快速成长:质谱及NGS 等高端分子诊断平台将成为公司长期发展助推动力,公司与SCIEX、FMI、Age a 等合作逐步落地成果转化,特检业务未来放量将推动公司的综合竞争力和盈利能力迈上新台阶。 估值 根据年报及一季度业绩预告,调整盈利预测,预计公司2019-2021年净利润分别为4.94/6.21/7.73亿元,EPS 分别为0.796/1.001/1.246元,对应PE 分别为27/22/17倍,维持买入评级,继续重点推荐。 评级面临的主要风险 检验产品和检验服务降价的风险;商誉减值风险;市场开拓速度不达预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名