事件: 公告公告,与杭州锦江集团签署综合能源管理战略合作框架协议,公司作为清洁供热平台将接受委托,优化并运营锦江集团相关工业供热项目。双方以广西田东项目为试点,未来将推动其他项目的托管、改造和运营。 B 端项目实现突破,业绩持续成长可期。公司与锦江合作分三阶段:1)试点合作广西田东锦江产业园2*245t/h+1*30 t/h 锅炉及配套发电机组,我们预计年产蒸汽蒸吨数约400 万吨。2)推广至锦江集团其他有色产业、化工产业等能源管理需求;3)进入国内氧化铝、烧碱相关产业能源体系。 公司定位为清洁能源哦综合平台,通过与锦江合作,实现B 端项目重大突破,未来业绩持续成长可期。 锦江集团布局多个工业领域,环保强监管下清洁供热需求强。锦江集团是一家以环保能源、有色金属、化工与新材料为主产业的大型集团公司,目前,已在河南、山西、广西、宁夏、内蒙古等地投资建厂。当前环保监管持续严厉,锦江集团布局领域具有较强的清洁供热需求。 煤改气需求不减,C 端壁挂炉稳步增长。公司为壁挂炉龙头公司,因煤改气政策推进,2017 年实现业绩2.17 亿元,同比增长70.02%。根据《北方地区冬季清洁取暖规划(2017-2021)》,煤改气总体改造需求在1200 万户,预计公司C 端业务依然保持快速增长。 投资建议:维持“审慎增持”评级。公司为清洁供热综合服务商,业务布局工业端和居民端。因煤改气政策推进,公司2017 年C 端实现高成长,与锦江集团合作,有望带来B 端业绩突破。我们根据业绩快报调整公司2017年盈利预测为2.17 亿,并维持2018、2019 年盈利预测为3.00 亿、3.94 亿。 2017~2019 年EPS 0.60、0.83、1.09 元,对应3 月28 日收盘价PE 为24.1、17.4、13.2 倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:工业端业务推进力度不及预期,工业客户需求不及预期,壁挂炉业绩不及预期。

落实科技第二主业,正式进军电子领域。合资公司拥有MV公司现有及未来大中华区独家技术授权,以3D成像技术为基础,短期可实现人脸识别领域应用,包括安卓手机3D摄像头模组、安防、支付验证等;中期可用于3D传感识别,包括物流、新零售、AR/VR等。本次合资公司成立,是公司落实科技第二主业布局的重要举措,标志着公司正式进军科技、电子、人脸识别领域。 控股MV公司,领先布局3D成像。1月,公司投资3600万美元获得MV公司17.36%的股权,成为MV公司第一大股东。MV公司其他股东包括美国高通、伟创力、韩国三星、欧菲光、舜宇等公司,3D成像技术全球领先,获得业内广泛认可。3D摄像头能弥补2D摄像头在成像上的缺陷,能够有效提高用户体验和人脸识别准确率,是2D摄像头的下一代替代者,领先布局的公司将享受全行业升级换代红利。 区域供暖龙头在手现金充足,内生、外延稳步推进业绩增长。公司为沈阳供暖龙头公司,在手现金超50亿。当前供暖面积达到约4600万平方米,接网面积达到约6160万平方米。2017年3月公司与抚顺签订3.3亿元生物质发电框架协议,7月中标沈阳市皇姑区530万平方米供暖2.4亿元项目,11月与包头广洁源公司签订股权收购框架协议。公司积极推动供热第一主业复制扩张,内生外延并举,跨区域扩张提速。 投资建议:维持“审慎增持”评级。公司是区域供暖龙头,在手现金充足,战略布局3D成像科技,有望实现业务新突破。我们调整公司17/18/19年归母净利润为9.24、11.81、15.29亿元,EPS1.05、1.34、1.74元,对应3月26日收盘价PE为24.3、19.0、14.7倍,维持“审慎增持”评级。

事件:公司发布2018年一季度业绩预告,预计实现扣非归母净利润1.20亿元~1.46亿元,同比增长40%~70%。对此,我们点评如下: 一季度增长势头良好,扣非归母净利润大增40%~70%。2018年一季度公司预计实现归母净利润1.20亿元~1.46亿元,同比下降47.94%~36.79%(2017年同期实现归母净利润2.30亿元),主要是2017年一季度公司投资盈德气体取得投资收益1.85亿元。扣除非经常性损益后,公司归母净利润同比增长40%~70%。继2017年业绩超市场预期后,2018年一季度公司扣非业绩持续高增长,主要原因是PPP项目逐步落地与实施推动销售收入保持较高增长,反映出公司良好的增长势头。 在手订单充足,业绩有保障。2017年前三季度,碧水源新签EPC、BT项目订单192.40亿元,BOT、TOT项目订单223.72亿元。从新签订单数据来看,2017年前三季度数据已超过2016年全年(2016年新签EPC、BT订单140.08亿元,BOT、TOT订单195.59亿元)。根据明树数据统计,截至2018年1月15日,碧水源累计中标PPP项目549亿元,位列民营企业第四位。在近期公布的财政部第四批PPP示范项目中,碧水源共有16个项目入选,总投资额达113.3亿元。随着一季度财政部PPP项目库清理、整顿完毕,PPP将步入良性发展轨道。碧水源作为环保PPP龙头,在手订单充足,项目质量高,未来业绩有保障。 员工积极增持,彰显对公司发展信心。一月份受外围市场大跌影响,公司股价出现非理性下跌。在此背景下,公司控股股东、实际控制人文剑平倡议公司全体员工积极买入公司股票。2018年2月9日至2月28日期间,共有115名员工增持公司股票,合计增持数量125.66万股,增持均价约16.19元/股,增持总金额为2034万元。公司员工积极增持股票,释放公司股价低估信号,彰显对公司发展信心。 投资建议:维持“审慎增持”评级。我们根据业绩快报调整公司2017~2019年归母净利润为25.63、33.57、43.01亿元,对应3月26日收盘价估值为20.0、15.3、11.9倍。公司在手订单充足,项目质量好,推进顺利,未来业绩有保障。近期员工积极增持公司股票,增持价16.19元/股,当前(3月26日)收盘价16.39元具备较高安全边际,维持“审慎增持”评级。 风险提示:PPP项目清理整顿风险,项目进度低于预期,融资成本上升。

17年业绩预告归母净利润2.04亿-2.30亿,同比增长60%-80% 公司公告2017年业绩预告,归母净利润2.04亿-2.30亿元,同比增长60%-80%。业绩高速增长主要受益于北方清洁供暖政策的推进,居民端壁挂炉销量爆发式增长(前三季度公告订单量40万台,同比增长428%,销售量24万台,同比增长254%);工业端运营项目保持较快增长。 煤改气政策规划壁挂炉目标1200万户,关注18年一季度订单情况 2017年12月,发改委联合10部委出台《北方地区冬季清洁取暖规划(2017-2021)》,规划2017年-2021年“煤改气”壁挂炉用户增加1200万户,新增用气90亿立方。根据中国燃气供热专业委员会统计数据及公司销量公告,14-16年,迪森市占率分别为7.34%,7.16%和6.60%。我们看好龙头企业渠道、资源等优势将会带来市占率的提升,建议关注后期相关政策及公司订单情况。 工业端:运营项目、设备订单充足 公司工业端项目分为运营及设备。截至三季报,B端运营项目已达5.88亿元,同时在施工未完成项目达4.46亿元合同订单充足。工业端设备(燃气锅炉)销售量为451台(折算蒸吨数1238吨),订单量达704台(折算蒸吨数2436吨,同比增长70%),受北京等地燃气锅炉低氮改造政策影响,我们预计后续订单依然将保持较快增长。 18年PE估值17倍、业绩有望持续高增长,维持“买入”评级 公司17-19年EPS为0.62、0.98、1.33元,当前股价对应PE为28X、17X、13X。目前公司居民端、工业端在手项目充裕。尽管短期北方供暖存在气荒现象,考虑到煤改气是北方清洁供暖主要方式,预计居民端壁挂炉业绩有望持续高增长,维持公司“买入”评级。 风险提示: 居民端订单增长不及预期,工业端新签订单项目落地进度不达预期;下游需求不达预期。

公司高管再次增持200万元,彰显对公司未来发展坚定信心。 公司公告,公司董秘黄博基于对公司未来发展坚定信心,再次增持200万元,增持均价为16.52元/股。此前,董秘黄博(100万元,均价17.60元/股)和董事长李祖芹(439万元,均价16.53元/股)已分别于6月和7月增持公司股票。 短期影响不改长期逻辑,看好京津冀壁挂炉市场向周边扩散。 供暖季以来,LNG价格出现大幅上涨,北方地区出现“气荒”现象,导致传统供暖季开始后,煤改气区域内部分居民的采暖受到影响。我们认为,煤改气依然是北方清洁供暖的主要方式,短期制约因素带来的影响并不会导致行业的发展停滞,而龙头企业渠道、资源等优势将会带来市占率的提升,建议关注后期相关政策及公司订单情况。10月,山东省五厅局联合发布文件,要求全省力争2019年20万人口以上县(市)基本实现清洁采暖全覆盖,其他县城2020年基本实现全覆盖。我们看好清洁供暖由京津冀核心区域向外扩散。根据我们测算,因改造需求,2017年相关区域壁挂炉市场空间将超过120亿元,整个京津冀禁煤区整体需求空间将达到323亿元。根据中国燃气供热专业委员会统计数据及公司销量公告,14-16年,迪森市占率分别为7.34%,7.16%和6.60%。 工业端:运营项目、设备订单充足。 公司工业端项目分为运营及设备。截至三季报,B端运营项目已达5.88亿元,同时在施工未完成项目达4.46亿元合同订单充足。工业端设备(燃气锅炉)销售量为451台(折算蒸吨数1238吨),订单量达704台(折算蒸吨数2436吨,同比增长70%),受北京等地燃气锅炉低氮改造政策影响,我们预计后续订单依然将保持快速增长。 18年PE估值17倍、业绩有望持续高增长,维持“买入”评级。 公司17-19年EPS为0.62、0.98、1.34元,当前股价对应PE为26X、17X、12X。目前公司居民端、工业端在手项目充裕。尽管短期LNG价格大幅上涨,北方供暖存在气荒现象,考虑到煤改气是北方清洁供暖主要方式,预计居民端壁挂炉业绩有望持续高增长,维持公司“买入”评级。

阳光集团增持计划完成持股比例达23.04%,持仓成本18.82 元/股公司今日公告,阳光集团通过2 个信托计划已完成对龙净环保的增持。 自6 月起累计增持金额达9.66 亿元(0.63 亿股,均价15.38 元/股),增持比例占总股本5.87%。阳光集团在增持之前,已通过收购上市公司第一大股东东正投资100%股权,获得上市公司17.17%的股份(1.84 亿股,均价20 元/股)。目前阳光集团合计持有上市公司股份比例达23.04%,测算持有成本为18.82 元/股。 阳光集团战略布局环保产业,公司三季度业绩平稳阳光控股有限公司旗下由金控、教育、医疗、物产和阳光城地产等五大产业组成,而环保产业未来将成为阳光集团重要战略产业板块。公司前三季度实现收入49.71 亿元,同比增长0.86%,归母净利润4.71 亿元,同比增长9.59%,扣非归母净利润4.38 亿元,同比增长11.87%,业绩平稳。 大气治理龙头订单充裕,非电领域治理空间大2017 年前三季度,上市公司新增订单78 亿,在手订单达181 亿元,在手订单充足(参见三季报)。我们根据公开数据测算(参见2017 年9 月17 日深度报告),15 年非电SO2 单位排放量达到了火电的2.8 倍。未来大气治理重点将集中在非电领域,如自备电厂、燃煤锅炉及钢铁烧结、石化炼制等各行业工艺生产过程。 阳光集团入主或将带来新突破,股价具备安全边际,给予“买入”评级预计公司17-19 年EPS 为0.67,0.76 和0.84 元,按最新收盘价计算,对应PE 为24X、21X 和19X。公司为大气治理龙头企业,在手订单充裕,阳光集团入主或将为公司带来新突破,且当前股价低于阳光集团持仓成本,具备安全边际,给予“买入”评级。

三季度营收同比增长57.65%,归母净利同比增长23.99%。 公司前三季度实现收入31.34亿元,同比增长57.65%,归母净利润6.18亿元,同比增长23.99%,扣非归母净利润6.11亿元,同比增长24.27%。 公司利润增速小于营收增速,主要是整体毛利率达34.16%,较去年同期减少4.23个百分点。公司预计全年业绩区间为8.56亿-10.79亿,同比增长15%-45%。 商业模式+外延全面开拓非电领域。 公司去年牵手中铝集团,模式创新获得非电领域渠道和市场。今年收购石化治理标的博惠通、中标中盐吉兰泰盐化集团项目(投资约0.72亿元,运营期10年,综合单价0.0168元/千瓦时),并计划参与山东华宇环保资产竞买(评估价0.51亿元)。公司积极布局非电治理业务,半年报公告燃煤锅炉改造规模达18055t/h(占去年全年完成规模的86.91%),工业过程改造规模达17565t/h,相关业务成为公司增长新亮点。 SPC-3D优势明显,技术创新深挖火电环保治理需求。 我们测算,超低排放未来市场空间为565-678亿元。随着改造市场走向后期,市场集中度会进一步提高,龙头企业竞争优势更加显著。公司SPC-3D技术具备高效率、低成本等多重优势,中电联公布的2015年和2016年脱硫合同签订机组容量,公司均排名第一。 国家政策鼓励燃煤电厂环境污染第三方治理由脱硫脱硝向废气、废水和固废全面推进。公司近几年研发投入保持高增长,我们看好公司技术创新深挖火电环保治理需求。 环保趋严、非电领域拓展有望超预期,给予“买入”评级。 预计公司17-19年EPS分别为0.95元,1.14元和1.40元,当前股价对应PE为24X,20X和16X。公司内生成长性突出,15、16年股权激励目标均实现,17年业绩考核目标10.16亿元,且新一轮员工持股计划启动在即(上限3亿,优先与劣后配比为2:1)。在环保监管趋严背景下,建议关注后续非电领域订单拓展情况,给予“买入”评级。

战略转型清洁能源综合,煤改气市场广阔 公司15、16年通过多次收购,完成清洁能源综合服务商转型,业务布局工业端和居民端。根据我们6月27日《环保考核权重大幅提升,关注京津冀环保和龙头公司》报告的测算,京津冀地区“煤改气”相关改造空间达1054亿元,公司C端(居民端)、B端(工业端)均受益。公司三季报预告归母净利润1.6亿-1.78亿,同比增长80%-100%。订单方面,C端订单40万台,同比增长428%;B端运营新签订单26个,折算蒸吨837吨,B端设备新签订单704台,同比增长70%。 京津冀壁挂炉市场空间超300亿,迪森小松鼠市占率超6.6% 2016年10月,京津冀“2+26”禁煤区设立,要求未来禁煤区非集中供暖用户更多采用以燃气为主的清洁供暖方式。中央及地方政府在规定改造时间、户数目标的同时,也给予相关区域政策支持和财政补贴。根据我们测算,因改造需求,2017年相关区域壁挂炉市场空间将超过120亿元,整个京津冀禁煤区整体需求空间将达到323亿元。 壁挂炉具有清洁及燃效效率高等特点,根据搜狐财经引用BSRIA(佰世越)的报告,今年上半年国内壁挂炉行业实现100%增长。根据中国燃气供热专业委员会统计数据及公司销量公告,14-16年,迪森市占率分别为7.34%,7.16%和6.60%。 工业端:运营项目、设备订单充足 公司工业端项目分为运营及设备。截至今年上半年,B端运营项目已达3.92亿元,同时在施工未完成项目达4.26亿元,尚未执行合同达8.66亿元,合同订单充足。 煤改气助力壁挂炉业绩持续高增长,维持“买入”评级 根据行业景气度及订单增长情况,我们上调公司17-19年EPS为0.62、0.98、1.34元,当前股价对应PE为33X、21X、16X。公司定位为综合清洁能源服务商,目前居民端、工业端在手项目充裕。我们预计,环保重压下,煤改气将助力C端壁挂炉业绩持续高增长,维持公司“买入”评级。 风险提示 居民端订单增长不及预期,工业端新签订单项目落地进度不达预期;下游需求不达预期。

阳光集团战略布局环保产业,大气治理龙头订单充裕 龙净环保为国内大气治理龙头企业,公司核心业务为除尘设备及安装、脱硫脱硝工程项目,常年占比超90%。6月9日阳光集团完成收购东正投资(龙净环保第一大股东)100%股权(36.71亿元,20元/股),实现环保产业战略布局。阳光集团公告,还将通过2级市场增持5-10亿元,目前已增持3028万股,占总股本2.83%,增持均价为15.18元/股,合计已增持4.60亿元,截止公告,集团合计持有公司股份达20%,为实际控制人。 2017年上半年,公司新增订单52亿,在手订单达178亿元,实现营收29.58亿元,同比增长0.95%,扣非归母净利2.05亿元,同比增长17.89%。主要财务指标均处于同行业可比公司前列,经营稳健。公司于2014年推出10期员工持股计划,多种激励机制激发公司活力。 技术优异达国际先进水平,非电领域治理空间大 公司在大气污染控制技术和设备开发达到国际先进水平,主推的环保岛技术可实现协同治理,优势显著,并实现多个项目突破。我们根据公开数据测算,15年非电SO2单位排放量达到了火电的2.8倍。环保部近期公布20项国家污染物排放标准修改单(征求意见稿),标准的修订将加速非电市场的释放。火电剩余改造空间超过500亿,龙头公司优势显著,但随着17、18年火电超低排放改造高峰过去,未来大气治理重点将集中在非电领域,如自备电厂、燃煤锅炉及钢铁烧结、石化炼制等各行业工艺生产过程。 大型项目经验丰富,一路一带或带来发展新机遇 公司在中电联除尘、脱硫、脱硝等多项统计排名前2。大型项目经验丰富。福建省为“21世纪海上丝绸之路核心区”,公司产品目前已经销往日本、俄罗斯、泰国等三十多个国家和地区,16年海外营收占比5.26%,预期公司大气环保装备出口市场将不断向“一带一路”沿线国家拓展。 在手订单充裕、阳光集团入主带来新突破,给予“买入”评级 预计公司17-19年EPS为0.67,0.76和0.84元,按最新收盘价计算,对应PE为25X、22X和20X。公司为大气治理龙头企业,在手订单充裕,阳光集团入主将为公司带来新突破,给予“买入”评级。 风险提示 火电订单不及预期,海外市场拓展不及预期,非电市场拓展不及预期。