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吴日晖

华泰证券

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千方科技 计算机行业 2018-06-26 12.49 14.75 21.90% 13.36 6.97%
13.95 11.69%
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“智慧交通+智能安防”业内领先,公司价值有望重估 千方科技是国内智慧交通行业的领先者,积极布局“公路、城市、民航、轨交、水运”大交通领域,并通过收购国内排名第三的视频监控企业宇视科技形成“智能交通+智能安防”的双主业布局。我们认为随着智能交通逐步步入智慧时代,公司智能交通业务价值有望迎来重估,且视频监控业务估值也处于行业较低水平,我们认为市场并未完全考虑到其所处的高速发展阶段以及双主业的协同效应。首次覆盖,给予“买入”评级。 传统交通信息化主业稳健发展,多项业务处于国内领先地位 公司传统交通信息化业务保持稳健发展,2014-2017年归母净利润复合增速达13.6%,高速机电工程等多项业务处于国内领先地位,为数据服务转型提供坚实的基础。随着交通治堵等需求愈发旺盛,阿里等巨头加速布局智能交通领域。相较于传统智能交通,新一代以交通大脑为代表的智能交通融合了云计算、人工智能等技术产品以及更进一步的系统集成能力,真正向智慧应用靠拢,随着其市场的进一步推广,未来市场空间较为广阔,而千方科技通过大交通战略布局所形成的数据及项目落地等优势将愈发显著,因此我们认为其在智能交通领域的价值有望迎来重估。 积极投入智能网联汽车浪潮,全面布局V2X业务 千方积极投入参与智能网联汽车浪潮,推动车-路-人-云高度协同,为未来自动驾驶车辆提供智慧的道路与智慧的交通系统。目前公司已经完成包括V2X设备、测试车道等内容的下一代车路协同体系的全面建设,后续有望在交通部和工信部的政策推广下加快场景应用的推广。 收购视频监控领军企业宇视科技,多领域合作的协同效应值得期待 宇视科技是全球领先的视频监控产品及解决方案供应商,全球市场份额2017年排名第六位。受益于雪亮工程的快速推进,我们预测安防产业有望新增1400亿元的政府投资,视频监控产业未来三年有望维持11%增速。公司通过国内渠道下沉与海外拓展并举,业绩快速增长,2017年净利润较大幅度超业绩承诺。千方通过此次收购将产业链向视频监控领域延伸,并对自身智能交通布局做了较好的补充,双方有望在资本、技术等多层次多领域实现充分合作。目前双方在安防业务上协同效应较为显著,已中标雪亮工程和平安城市项目金额近5亿元,随着业务深入融合,协同效应有望进一步体现。 首次覆盖,给予“买入”评级 我们预计公司2018-2020年营业收入为67.60亿元、89.62亿元以及109.01亿元,实现归母净利润8.60亿元、11.51亿元以及14.33亿元,对应PE为21倍、16倍以及13倍。行业可比公司2018年平均PE估值为25倍,给予公司2018年25-28倍目标PE,对应目标价为14.75元-16.52元。我们看好公司能够在智能交通业务与智能安防业务持续保持业内领先地位,通过协同效应共促发展,主业能够实现持续快速增长。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:政府投资不及预期,安防境外业务发展不及预期,行业竞争加剧风险。
超图软件 计算机行业 2018-06-20 16.46 21.70 23.09% 21.67 31.65%
25.40 54.31%
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2018年中报业绩预告增长40%-60%,延续一季报高增长态势 超图软件6月13日晚间发布2018年半年度业绩预告,预计上半年净利为3644万元-4165万元,同比增长40%-60%。公司半年度业绩延续了一季报的高增长态势(一季度业绩同比增长67.02%),我们持续看好公司在GIS 基础软件国内市占率持续领先的基础上深耕垂直行业应用需求,充分享受行业发展红利,业绩有望维持高速发展态势,维持“买入”评级。 国土信息化需求持续旺盛,公司高成长性有所保障 国土信息化需求持续旺盛,且其投入将会是一个持续的过程,将充分保障公司业绩维持快速发展。从当前业务来看:不动产登记数据整合业务订单充足,且后续还会有部门间数据互联互通以及林地等自然资源不动产登记业务,市场还将保持较高景气度;国图三调业务预计2018年下半年开始陆续落地,2019年可能是三调更大规模的铺开;时空信息云平台项目目前已在全国多个城市推广建设,其单体项目规模较大(柳州项目一期金额1688.68万元,二期金额1430万元),有望成为公司新的业务重点。此外,自然资源调查、一张图项目等国土信息化项目也将是较大的发展机遇。 提供PaaS+SaaS服务,云业务快速发展 云的发展模式已逐渐被市场认可,在这样的趋势下,超图在公有云层面为客户及合作伙伴提供PaaS+SaaS服务,积极推进云业务发展:SaaS领域,公司提供地图慧+不动产登记运营服务,其中地图慧业务注册用户数达到了80万,付费用户增长数倍,合同额保持高速增长,而不动产登记运营服务是不动产登记延伸的面向社会服务的业务,去年已经在部分城市试点运行;PaaS层面,公司将软件平台放在云端,开发商将应用系统部署到云上面,公司有700多家开发商,具有较强的发展潜力。 持续推进强GIS领域外延布局,重点关注军工、云和国际战略方向 公司此前抓住不动产登记等GIS行业市场机遇,在外延并购方面持续发力,收购了南康,南京国图、北京安图及上海数慧等公司,实现了快速抢占不动产登记市场、完善城市规划信息化业务等战略布局。我们预期公司后续还会坚定内生外延共促发展的路径,持续推进强GIS行业的成熟业务布局,其中会围绕军工、云和国际三个战略方向加速布局,以实现业务的快速拓展以及产品技术的持续领先。 维持“买入”评级 我们维持此前公司盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利润为2.8亿元、3.81亿元及5.01亿元,对应PE分别为29倍、21倍及16倍。我们认为国土信息化行业需求旺盛,将推动公司主业持续高增长,公司持续推进军工业务有望带来新的业务亮点,维持目标价21.7元-24.8元,维持“买入”评级。 风险提示:不动产登记业务推进进度不如预期,并购整合进度不如预期。
易华录 计算机行业 2018-04-12 28.60 31.71 40.68% 38.16 10.61%
31.63 10.59%
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2017年归母净利润增长42.53%,与业绩快报较为一致 易华录4月9日发布2017年年报,公司2017年实现营收29.93亿元,同比增长33.07%;实现归母净利润2.01亿元,同比增长42.53%;2017年拟10转2派1.5元。公司年报业绩与业绩快报较为一致(业绩快报公告归母净利润同比增长44.16%),符合市场预期,维持“买入”评级。公司预计一季度实现归母净利润3832.86万元-4318.73万元,同比增长42%-60%。 传统主业稳健发展,数据湖等新兴业务快速推进 2017年公司累计新增项目金额约36亿元(包括已中标未签订合同的金额),同比增加3.45%,剩余未结转收入的项目金额约21亿元,充足订单保障了智能交通和公共安全等传统主业保持稳健发展态势:智能交通继续保持业绩排名第一,市占率第一的龙头地位;公共安全占营收比达26.59%,同比增长80.18%。在新兴业务领域,一方面通过收购国富瑞切入IDC综合服务运营领域,另一方面加速推进数据湖业务,连续中标徐州、泰州等地数据湖项目,推动智慧城市业务收入同比增长101.81%。此外,国富瑞及数据湖业务毛利率较高,带动公司整体毛利率由27.79%提升至28.53%。 数字中国推动城市数据基础设施建设需求,数据湖模式有望快速复制推广 物联网等新一代信息技术的快速发展催生了大量的业务数据,带动了相应的数据储及应用需求。随着政府数字建设在全国的加速推动,搭建城市大数据基础设施建设有望逐渐成为各级地方政府的迫切需求。公司顺应政府需求,依托独有的光磁一体存储技术和蓝光存储产品打造海量数据光磁融合解决方案,解决冷热大数据的存储和有效挖掘利用问题,搭建易华录数据湖基础设施。泰州及徐州项目的落地标志着公司已进入数据湖的建设期,有望通过模式的快速复制加速推广落地。2017年公司已经与9个地区签署了框架合作协议,持续推进地区共计20余个,领先优势较为显著。 联合合作伙伴构建数据湖生态,落地及运营的创新模式值得期待 公司以大数据为核心重构业务体系,明确以数据湖为主体,协同发展大交通、大安全、大健康业务的“1+3”发展战略,联合合作伙伴构建数据湖生态,以此打造成为以数据技术为核心城市互联网运营商。同时积极探索创新业务模式,落地及运营方面的模式创新值得期待:落地模式方面,一方面探索以数据为核心的特色小镇商业模式,另一方面深化与电信运营商合作,探索以数据湖产品植入运营商机房模式;运营方面,加大对商业引水、政府引水队伍的建设投入,强化B端、C端渠道开辟,做好引水工作。 维持“买入”评级 考虑到公司2017年业绩及数据湖业务实施周期,我们下调公司盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利润为3.13亿元、4.53亿元及6.08亿元(原先2018-2019年预测归母净利润为3.78亿元及4.83亿元),对应PE为40倍、28倍及21倍。可比公司2018年PE估值为33倍,考虑到公司为行业龙头,应给予一定溢价,且数据湖业务模式处于加速落地,2018年有望实现55%的高速增长,增速超可比公司2018年业绩增速(千方有并表因素剔除),因此给予公司2018年45-49倍PE估值,对应目标价38.25元-41.65元(原先目标价40.8-45.6元),维持“买入”评级。 风险提示:PPP模式推进进度不如预期;新业务进展不如预期。
中国长城 计算机行业 2018-04-10 8.25 10.36 102.74% 10.10 22.42%
10.10 22.42%
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与百度签署自主可控AI平台战略合作协议,搭建自主可控生态体系 3月18日,公司公告与百度签署《在自主可控人工智能平台战略合作的框架协议》。合作内容包括:1、基于自主可控基础架构的人工智能/大数据平台移植与落地;2、新型智慧城市、智能制造及其他关键行业的合作;3、人工智能相关领域创新中心的建设合作。我们认为,公司此次与百度的合作有利于飞腾CPU+麒麟操作系统的自主可控生态体系建设,未来不排除进一步引入大型合作伙伴共同推动基于自主可控架构的生态体系建设。 拟购飞腾13.54%股权,受益自主可控和ARM服务器发展估值业绩弹性大 公司2017年3月17号公告签署框架协议拟收购华大半导体持有的天津飞腾13.54%股权,根据CEC集团内部产业板块功能划分及中国长城的定位,我们认为公司未来有望继续购入振华电子集团(CEC控股)的21.46%天津飞腾股权。据我们测算,未来党政办公自主可控市场空间可达千亿,ARM架构服务器亦较具发展前景,采用ARM架构的飞腾是几款国产CPU中评测性能较好的,未来市场前景广阔。中国长城未来有望充分享受国产CPU带来的估值和业绩弹性。 海底观测网市场空间广阔,有望成为公司未来重要业务增长点 据新华网2017 年6月报道,由同济大学与中科院声学研究所共建的国家“十二五”重大科技基础设施建设项目-“国家海底科学观测网”正式批复建立,建设周期为5 年,总投资逾21 亿元,其中中科院声学所是南海观测网的牵头单位。2017年8月29日,公司与中科院声学所、中晟嘉华共同成立合资公司中科长城,作为南海观测网项目的主要承建者。海底观测网络技术和准入壁垒较高,此次批复建设的观测网尚属实验性网络,未来若在近海全面部署,总市场规模将较为可观,有望成为中国长城未来重要的业务增长点。 股权激励及高管增持彰显发展信心 2018年1月17日,公司授予594名激励对象4410万份股票期权,占公告时总股本的1.5%,行权价格为8.27元/份,股票解锁期为24个月。行权业绩条件为未来三年净利润年均增长率不低于20%。2018年2月12日,公司部分董事、高级管理人员(总裁、5位高级副总裁、财务总监、董秘)增持公司股份共计41.4万股,交易均价约6.2元/股。股权激励及高管个人增持行为彰显管理层对公司未来发展的信心。 CPU及军工业务估值有提升空间,维持买入评级 考虑到2017年自主可控政策落地进度低于预期,军改也导致部分军工订单延期,公司2017年自主可控及军工业务收入不及预期,而投入并未放缓,因此我们下调公司2017-2019年盈利预测,由8.5亿元、12亿元、15.6亿元下调至5.95亿元、5.49亿元、7.95亿元,对应PE41、45、31倍,行业可比公司2018年平均PE为72倍,考虑到飞腾股权转让尚未完成,给予公司估值一定折价,给予公司18年55~60倍PE,目标价10.45~11.4元,维持买入评级。 风险提示:宏观经济不达预期,自主可控进度不达预期。
超图软件 计算机行业 2018-04-03 21.10 23.59 33.81% 21.23 0.14%
21.13 0.14%
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2017年归母净利润增长53.99%,与业绩快报较为一致。 超图软件发布2017年年报, 2017年实现营业收入12.5亿元,同比增长50.00%;实现归母净利润1.96亿元,同比增长53.99%。公司业绩与业绩快报较为一致(业绩快报公告归母净利润同比增长54.12%),符合市场预期,维持“买入”评级。公司预计一季度实现归母净利润1150万元-1350万元,同比增长50.44%-76.6%。 内生外延共促主业高速成长,不动产登记业务持续领先。 公司紧抓地理信息产业快速发展以及国土信息化处于快速建设期的机遇,在不动产登记、智慧城市以及时空信息云平台等应用市场持续发力,并积极通过资本手段并购上海数慧将业务范围拓展到城市规划应用领域,实现通过内生外延共促主业高速成长:2017年公司实现新签合同额 18亿元,同比增长约40%。公司在不动产登记市场保持了持续领先,截至 2017年末,公司及子公司累积为 1000余个省市县区的不动产登记业务提供了支撑,并借此机遇为后续业务开展打下坚实的客户资源基础。 国家机构改革强化地理信息共享融合,自然资源相关业务迎来发展机遇。 《国务院机构改革方案》于2018年3月获得通过,方案通过整合原国土资源部等八个部门的相关职责组建自然资源部。自然资源部通过合并农业、林业、水利等机构职能,有望从根本上解决以往规划出现的重叠、交叉和冲突问题,更有利于实施多规合一,也有利于打破早期空间地理信息应用门槛和阻隔,强化了空间地理信息共享交换融合发展。此次机构改革将给公司自然资源相关业务带来更多发展机遇,利于公司农、林、海等不动产登记业务的推进,也有利于多规合一业务的推进。 国土三调市场总额有望超150亿元,部分市县已经开展方案及预算审核。 国务院决定自 2017年起开展第三次全国土地调查,以掌握真实准确的土地基础数据。根据泰伯智库数据显示,2007年二调时国土部统计的支撑业务市场总额大概为 150亿元,依据二调的情况,公司预计三调的市场体量会更大。公司拥有二调以及年度变更调查软件所积累的丰富经验,并已在三调的软件产品和解决方案等方面均有布局,更有望借助近几年快速发展所积累的丰厚的客户资源实现该业务领域的领先。从目前政府网站公开信息来看,部分市县已经开展国土三调的方案及预算审核,我们预期较大范围的国土三调将在下半年开展,将为公司带来新的业务增长点。 维持“买入”评级。 考虑到公司2017年业绩以及机构改革所带来的短期冲击,我们下调公司盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利润为2.8亿元、3.81亿元及5.01亿元(原先2018-2019年预测归母净利润为3.22亿元及4.42亿元),对应PE 分别为30倍、22倍及17倍。考虑到当前可比公司2018年平均PE估值为40倍,我们认为行业需求旺盛保障公司主业持续高增长,持续推进军工业务有望带来新亮点,认可给予其2018年35-40倍估值,目标价由23.7元-27.9元下调至21.7元-24.8元,维持“买入”评级。 风险提示:不动产登记业务推进进度不如预期,并购整合进度不如预期。
中科曙光 计算机行业 2018-03-29 52.78 -- -- 59.25 12.05%
59.14 12.05%
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归母净利润同比增长37.71%,业绩符合我们预期。 中科曙光3月23日晚间发布2017年年报告,2017年实现营业收入62.94亿元,较上年同期增44.36%;实现归属于母公司所有者的净利润为3.09亿元,较上年同期增37.71%;实现扣非后归母净利润为2.06亿元,同比增长23.04%。公司业绩符合我们预期,我们持续看好公司在云计算、X86架构CPU 等业务领域的布局,维持“买入”评级。 高端计算机营收高速增长,企业客户增长明显。 公司营收实现高速增长主要是因为高端计算机业务营收50.63亿元,同比增长50.64%,占整体营收比达80.44%。但由于2017年内存等原材料成本提升,导致高端计算机业务毛利率为10.09%,同比减少3.11个百分点,而存储及软件开发服务业务毛利率均略有增长(同比分别增长了0.12个百分点和0.03个百分点)。从客户构成来看,受益于互联网行业对服务器需求的增加以及2017年公司在销售渠道上大力拓展新的企业客户,企业客户营收增长明显,实现营收28.77亿元,同比增长74.08%,占总营收比重从2016年的37.9%提升至2017年的45.71%。 积极向产业上下游延伸:上探核心技术突破,下寻行业应用融合。 曙光立足高速发展的高端计算机业务,积极向产业上下游延伸布局:上游核心技术高度垄断,公司探索核心技术困局突破,2017年筹建了“先进微处理器实验室”,子公司获批核高基重大专项“超级计算机处理器研制”。 此外公司也积极通过合作方式发展自身,与业界领先厂商Promise 合资成立存储公司,布局下一代统一架构存储产品;下游针对重点领域,公司寻求与拥有深度行业积累的战略伙伴一起成立创新型企业,谋求对细分领域的深入参与。公司分别投资了中科三清、航天星图及曙光网安,其中参股34%的航天星图已启动IPO,若成功上市有望带来较为可观的投资收益。 基于指定国产芯片研发全自主计算和服务器,预计海光X86芯片年内推出公司针对自主可控领域持续发力,基于指定的国产芯片研发了全自主计算和服务器,满足了国内特定高安全行业的应用需求。此外,曙光参股子公司天津海光获得AMD 微处理器Zen 架构授权,其技术架构处于全球领先地位,市场竞争力强。我们根据一般芯片研发量产周期来判断,天津海光X86芯片有较大概率在年内推出,其有望在国产CPU 中脱颖而出,占领核心芯片制高点,前景值得期待。 维持“买入”评级。 考虑到公司高端计算机业务高速发展以及有望在年内推出的X86芯片对公司业务的促进,我们上调公司盈利预测,预计公司2018~2020年归母净利润为4.33亿元、5.83亿元、7.99亿元(原先2018-2019盈利预测为4.07亿元及5.7亿元),对应PE 为80倍、59倍和43倍。可比公司2018年平均PE 估值为89倍,我们看好公司核心主业-高端计算机维持快速发展态势,芯片业务年内有望落地开始逐步贡献收入业绩,并与寒武纪强强联合布局人工智能云服务器领域,技术市场处于业内较为领先地位,维持公司“买入”评级。 风险提示:城市云推进不达预期,核心芯片研发进度不达预期。
银江股份 计算机行业 2018-02-09 9.46 10.47 55.57% 11.89 25.69%
12.82 35.52%
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2018年一季度盈利5035.79万元至5707.23万元,业绩超我们预期 银江股份于2月7日发布业绩预告,预计2018年一季度盈利5035.79万元至5707.23万元,同比上升50%-70%,非经常性损益对净利润的影响金额预计100万元至300万元,业绩超我们预期。我们看好公司业务模式在逐步成熟后进一步复制推广,业务实现快速成长,维持公司“增持”评级。 业务模式逐渐成熟,推动智慧城市业务快速发展 公司业务模式经前期探索后逐渐成熟,推进公司各业务领域订单迅速增加,从而实现业绩的高速增长:从公司2017年三季报来看,公司在2017年前三季度新增订单共计7.67亿元,其中智慧城市业务新增订单3.57亿元,智慧交通业务新增订单3.44亿元,智慧医疗业务新增订单6609万元。此外公司先后与33个地方政府签订了战略合作协议,并建立战略总包合作关系。充足的在手订单保障了公司经营保持良好态势,助力2018年实现收入利润高速增长。 与阿里云签署框架合作协议,实现双方跨越式合作 银江股份于2017年11月16日与阿里云签订《框架合作协议》,建立战略合作伙伴关系,双方将在智慧交通及城市大脑领域展开多方面的密切合作,共享各自领域的优质资源,深度整合双方产品和解决方案,共同拓展产品市场,实现双方跨越式合作。此次合作对于银江而言,将有效加强公司技术实力,从而进一步完善公司在智慧城市领域特别是智慧交通等领域的整体解决方案,提升公司在智慧城市设计、运营等领域的竞争力和影响力,提升订单获取能力,助力业务进一步快速推进。 进一步打造智慧城市产业平台,提升智慧城市综合建设运营能力 银江积极利用资本优势构建智慧城市产业平台,提升智慧城市综合建设运营能力,打造新的业务增长点。公司全资子公司参股公司医联网于2018年1月26日登陆新三板,进一步丰富资本市场布局,提升了公司在互联网医疗领域的竞争优势。此外,公司充分看好智慧城市领域中教育信息化行业的发展前景,为推动公司智慧教育业务的发展,于2017年11月21日以自有资金方式出资8018.80万元受让万朋教育8.91%股权,推进公司的战略发展和产业升级,增强公司在智慧城市领域的业务完整性和融合性。 维持增持评级 考虑到2017年部分在建项目未达到收入确认条件,因此我们略微下调公司盈利预测,我们预计公司2017年-2019年净利润分别由2亿元、2.65亿元、3.54亿元至1.7亿元、2.53亿元、3.04亿元,对应PE分别为36倍、24倍和20倍,维持增持评级。此前系统性风险导致板块估值水平下移,考虑可比公司2018年PE估值平均值为28倍,给予2018年27倍-30倍目标PE估值,目标价调整至10.53元-11.7元。 风险提示:PPP模式推进进度不如预期;新业务进展不如预期;政府项目回款进度不达预期;外延投资整合效果不达预期。
多伦科技 通信及通信设备 2017-11-20 10.61 -- -- 10.32 -2.73%
10.32 -2.73%
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携手滴滴,签订代驾司机驾驶技术培训及考核框架合作协议 多伦科技于11月16日晚间公告,公司与滴滴签订代驾司机驾驶技术培训及考核框架合作协议,协议有效期为一年。滴滴目前是代驾市场行业龙头,截至2016年2月份上岗司机已有25万人。我们认为合同签订有利于双方共享资源,通过优势互补实现共赢,助力长远发展,提升整体盈利能力。同时也将对于公司驾驶人驾驶技能及行为评估领域的技术研发及拓展应用产生积极意义,从而对未来业绩带来积极影响。因为11月份才开始签订并履行合同,预计对2017年业绩不会有重大影响。按照每人100元的考试费用测算,我们预计仅滴滴代驾司机的考试费用空间也将达2500万元。 驾培业务进展顺利,有望于2018年产生较大业绩贡献 公司积极拓展智慧驾培业务,此类成熟产品的单品放大效应显著,根据调研,公司目前已与全国近400所驾校实现合作,2018年有望对业绩产生较大贡献。此外,公安部88号文以及新版驾培考试大纲对于驾驶员培训做了更加详细严格的要求,随政策推进不断深入,我们预计计时培训及等新业务也有望进入快速发展期。 驾考新规实施,有望带动原有系统升级改造市场 驾考新规已经正式实施,将推动原有驾考系统进行升级改造,涉及监管平台对接等多个方面,项目金额根据驾校大小而有所区别。由于升级改造属于整体项目延续建设,考虑到成本等原因,由原系统建设商承担系统升级改造任务是较佳选择,因此多伦有望凭借此前丰厚的客户资源以及前期的积极布局充分受益。新规的执行预计将在较短时间内对业绩产生贡献,目前已经有广东等地的驾校升级改造项目相继完成。但新规的实施也延长了部分在手订单的收入确认,可能在短期内对业绩造成一定波动。此外,若新规中的驾考分离严格实施,也有望带来4亿元左右驾培设备的增量市场。 积极布局城市智能交通,业务在云南、河北等地区快速推进 公司在深耕驾考以及驾培业务的同时积极布局智能交通业务,逐步开发多平台、多领域产品,已经形成多个系列的软硬件产品体系,涉及大公安、交通大数据、智慧停车等多个领域。此外,鉴于公司在自主信号机产品方面的优势,公司也与科研院所密切合作,进军车路协同领域,积极布局未来智慧交通行业。公司在夯实产品的基础上,不断加大市场开拓及人才引进力度,积极寻求新的区域合作并逐步落地,不断提升智慧交通、智慧城市业务领域市场份额,成效显著,大单频频落地,业务在云南、河北等地快速推进,我们预计2018年有望实现智能交通业务收入利润的快速增长。 维持买入评级 预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.53亿元,2.53亿元以及3.31亿元,EPS为0.25元,0.41元,0.53元,对应当前股价PE为44倍,26倍,20倍。考虑到公司主营业务扎实可拓展性强,下游驾培市场空间较大,积极布局智能驾驶、车联网等新业务,维持“买入”评级。
易华录 计算机行业 2017-11-09 25.79 -- -- 27.42 6.32%
29.19 13.18%
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拟推出约740万股限制性股票激励计划,授予价格为13.86元/股 易华录11月7日晚间发布公告,公司拟推出约740万股股票激励计划,其中首次授予股份占总计划80%份额,授予价格为13.86元/股。限制性股票将在2018-2020年的3个会计年度中,分年度进行绩效考核并解除限售,主要是以2016年为基数,各年度合并净利润复合增长率高于22%,且不低于对标企业75分位值。 股权激励人数多覆盖面广,5年有效期保障公司长期稳定发展 此次股权激励计划激励覆盖人数众多,首次授予的激励对象为164人,占公司员工总人数的9.1%。激励对象从董事到中级管理层再到核心技术及业务人员,便于调动公司核心员工的积极性,能够吸引和留住关键人才,为公司持续快速成长提供保障。同时,此次激励计划的有效期为自限制性股票授予之日起5年,较长的有效期可以充分保障该批核心员工的稳定,从而保证公司长期稳定发展。22%的合并净利润复合增长率也彰显了公司未来长期发展的信心,公司业绩有望持续向上。 与泉州等地签订数据湖项目合作协议,城市数据湖业务快速拓展 面向城市治理、公共服务及区域产业经济转型升级等方向进行数据分析,为政府决策提供精准数据支持的城市数据湖业务快速拓展,与天津市津南区合作建设的城市"数据湖"项目已经启动,目前一期已经完成建设,具备投入使用条件,津南区17个政府部门正在进行数据的导入。此外易华录与泉州市泉港区人民政府签约“闽南数据湖产业园基础设施项目”战略合作协议,正式开启在城市数据湖、大数据产业及智慧城市领域的合作,其中城市数据湖部分拟整体规划4000PB光磁融合、冷热结合的存储能力,以及大数据分析平台和人工智能引擎,存储容量将达到全国领先水平。 专注公安核心应用,公共安全业务大有可为 易华录公共安全业务专注于公安指挥、公众安全等公安核心应用,以融合通信、PGIS可视化等技术为基础,结合物联网、人工智能等技术为用户提供咨询设计、产品研发、数据整合等全面服务。公司结合平安城市、雪亮工程等典型应用推出了情指勤一体化平台、蓝鲸-视频大数据平台、公安联合作战指挥平台等多个公共安全系统解决方案,从而实现以数据为基础,以应用为驱动,让技术能够落地。随着安防行业战略增长期机遇的到来,我们预计已经率先积极布局的易华录公共安全业务将大有可为。 维持买入评级 我们预计易华录2017-2019年收入为30.76亿元、36.21亿元以及43.38亿元,归母净利润为2.78亿元、3.78亿元以及4.83亿元,EPS分别为0.75元、1.02元以及1.31元,对应当前股价PE为35倍,26倍以及20倍,维持“买入”评级。
易华录 计算机行业 2017-10-31 25.50 -- -- 27.42 7.53%
29.19 14.47%
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前三季度业绩同比增长2.53%,符合市场预期。 易华录10月26日晚间发布三季度业绩公告,公司前三季度实现营业收入为16.84亿元,较上年同期增22.55%;实现归属于母公司所有者的净利润为8486.12万元,较上年同期增2.53%,业绩符合市场预期。 借助PPP 创新业务合作模式,助力主业平稳发展。 公司在多年项目经验基础上,积极实施产业经营与资本经营双轮驱动战略,借助PPP 创新业务合作模式,在手订单充足,推动产业发展,保障业务平稳发展。报告期内公司累计新增项目金额约17.4亿元(包括已中标未签订合同的金额),剩余未结转收入的项目金额约17.3亿元。其中河北省公安机关路面动态科技防控工程合同的签订预示着公司“河北项目”有了重大进展,而1.73亿元“乳山市平安城市工程 PPP 项目”的中标也证实了公司获取大单的强大实力,从而对公司后续订单获取也将产生重要推动作用。 打造交通领域细分场景大数据应用产品,保障城市交通有序进行。 易华录以传统业务为基础进行了产业结构的重大升级,逐步加快向大数据产业的转型升级,将大数据产业作为公司的核心发展内容。报告期内公司以“易慧大脑·智策未来”为主题,重磅发布了面向综合交通的大数据资源体系,支撑公安交管和交通运输两大业务方向,保障城市交通有序进行的“易慧”城市交通大脑和向关键岗位主动分发高价值信息,提升体系决策能力的“易策”交通管理晴雨表两款产品。此外易华录与华为联合发布了“易华录&华为公安交通大数据分析解决方案”,为交通管理者快速从海量数据中挖掘价值信息提供技术支撑。 城市数据湖模式迅速推进,有望成为新的利润增长点。 易华录依托多年智慧城市建设经验,结合蓝光存储技术,创新打造 “城市数据湖”商业模式,推进迅速,已经逐步与徐州、泰州、天津、雄安新区等地建立了商业关系。以徐州、雄安、河北为主的客户,先后到访公司洽谈数据湖合作事宜,从而为公司后续推广数据湖项目落地起到了重要的推动作用。城市数据湖模式向全国的进一步推广有望使其成为公司业务新的利润增长点。 维持买入评级。 我们预计易华录2017-2019年收入为30.76亿元、36.21亿元以及43.38亿元,归母净利润为2.78亿元、3.78亿元以及4.83亿元,EPS 分别为0.75元、1.02元以及1.31元,对应当前股价PE 为36倍,26倍以及21倍,维持“买入”评级。 风险提示:PPP 模式推进进度不如预期;新业务进展不如预期。
多伦科技 通信及通信设备 2017-10-19 10.23 -- -- 11.20 9.48%
11.20 9.48%
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前三季度业绩同比下滑65.63%,业绩符合预期。 多伦科技10月17日晚间发布三季度业绩公告,公司前三季度实现营业收入3.86亿元,较上年同期减38.56%;实现归母净利润为8405.79万元,较上年同期减65.63%,业绩符合预期。公司第三季度营业收入为1.21亿元,较上年同期减41.21%;实现归母净利润1824.03万元,较上年同期减75.05%。 传统驾考业务订单逐步减少,公司预计全年业绩可能发生较大下滑。 因为驾考行业增速放缓,行业竞争进一步加剧,公司今年传统驾考业务订单逐步减少,从同行公司公开信息来看该趋势较为明显。同时公司今年加大研发投入推进驾培业务,积极布局图像识别等技术,从而研发费用有所增加,进一步压缩了公司利润。此外10月1日起实施新修订的《机动车驾驶人考试内容与方法》,该项升级改造工作导致部分验收工作有所推迟,一定程度上影响了收入确认。基于以上理由,公司预期全年业绩可能发生较大下滑。但是考虑到政策持续推动行业服务升级,驾考驾培行业持续向智能化升级等因素,我们预计行业未来依旧具有长期可持续性的增长空间。 驾考行业新标准于10月1日正式实施,政策利好带动系统升级改造市场。 最新修订的《机动车驾驶人考试内容与方法》(GA1026)已经于2017年10月1日正式实施,新标准的落地将带动原有驾考系统升级改造的市场机遇,公司将充分受益,多伦凭借丰厚的客户资源以及前期的积极布局,既可以带来新增业务收入,也将进一步强化与客户的粘性。此次系统升级改造将涉及到传感器、视频存储系统等内容,因此预计新规的执行将在较快时间内落地,从而在较短时间内对公司业绩产生贡献。 驾培业务快速推进,有望逐步接力驾考业务。 多伦科技紧扣政策发展,依托强大的驾考设备积极拓展驾培业务,全力打造的机器人智能教练可提供驾驶技能评估和训练科目自动评判功能,可以全面推动培训驾考智能化,成熟产品的单品放大效应显著。根据公司公众号显示,公司近几个月已经与甘肃、山东、江苏、新疆等省市的多个驾校签署合作协议,实现了智慧驾培业务的快速推广,2017年逐步开始贡献业绩,我们预计后续有望接力驾考业务过去三年的快速成长态势。 维持买入评级。 预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.53亿元,2.53亿元以及3.31亿元,EPS为0.25元,0.41元,0.53元,对应当前股价PE为49倍,30倍,23倍。考虑到公司主营业务扎实可拓展性强,下游驾培市场空间较大,积极布局智能驾驶、车联网等新业务,维持“买入”评级。
超图软件 计算机行业 2017-10-18 16.60 -- -- 17.40 4.82%
17.40 4.82%
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国务院决定开展第三次全国土地调查,加快推进生态文明建设。 国务院于16日印发关于开展第三次全国土地调查的通知,决定自2017年起开展第三次全国土地调查。通知明确表示做好第三次全国土地调查工作,掌握真实准确的土地基础数据,是加快推进生态文明建设、夯实自然资源调查基础和推进统一确权登记的重要举措。 国土三调于四季度开展准备工作,目的是全面查清当前全国土地利用状况。 此次国土三调主要调查内容包括土地利用现状及变化情况、土地权属及变化情况,包括土地的所有权和使用权状况等信息,目的是全面查清当前全国土地利用状况。调查以形成2019年12月31日为标准时点的全国土地利用现状数据为目标,具体安排是:2017年第四季度开展准备工作;2018年1月至2019年6月,组织开展实地调查和数据库建设;2019年下半年,完成调查成果整理、数据更新、成果汇交,汇总形成调查基本数据;2020年,汇总调查数据,完成调查工作验收、成果发布等工作。 国土三调支撑业务市场空间有望超过150亿元,接力不动产登记业务。 根据泰伯智库数据显示,2007年二调时国土部统计的支撑业务市场总额大概为150亿元,依据二调的情况,三调的市场体量会更大。在国土三调中超图涉及到的主要业务为外业测绘相关的软件以及内业建库等业务:外业调查方面公司有相应的普查类产品;而内业建库方面是推进三调的关键,公司也将积极参与其中。此外,公司在不动产登记阶段的经验积累以及客户资源也将会在三调中带来一定优势。公司此前已经提前布局,并协同相关部门讨论制定调查规范,力争拥有更多的话语权,有望充分受益,接力不动产登记业务,助力未来两年业绩持续增长。 不动产登记市场持续景气,业绩有望维持高速增长。 我们预计超图近几年重点发力的不动产登记市场今年将持续保持高景气态势,中国采招网数据显示,公司未完成基本发证功能的政府的系统建设订单以及今年重点的数据整合业务订单较为充足。同时数据整合完成后还需要实现各个部门之间数据的互联互通以及与社会机构的数据共享,又将会是新的市场机遇。此外,林地等自然资源不动产登记也逐步推进,综上而言,不动产登记行业将会持续保持较为快速的发展,从而为超图等相关企业提供更大的市场机遇,从而助力超图业绩维持高速增长。 业绩持续高增长,维持买入评级。 我们预计公司17-19年归母净利润为分别为2.17亿元、3.22亿元以及4.42亿元,EPS 为0.48元、0.72元以及0.98元,对应当前股价PE 为36倍,24倍以及18倍,维持“买入”评级。 风险提示:不动产登记业务推进进度不如预期,并购整合进度不如预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名