事件:公司发布2018年三季报,公司2018年前三季度实现营业收入56.57亿,同比增长13.80%,实现归母净利润5.30亿,同比增长12.56%。 业绩稳定增长,非电领域持续拓展。公司2018年前三季度实现营业收入56.57亿,同比增长13.80%,实现归母净利润5.30亿,同比增长12.56%,业绩持续稳定增长。作为大气治理的龙头公司,公司在大气治理领域积累了多年的技术经验,随着电力领域的超低排放改造接近尾声,非电领域市场开始逐渐崛起,公司开始积极拓展非电领域,积极参与钢铁行超低排放市场,公司目前已取得了多个钢铁企业超低排放及中小热电锅炉超低排放项目,未来非电项目有望成为支撑公司业绩增长的主要动力。 综合毛利率下滑0.56pct,费用率与去年同期基本持平。公司前三季度的综合毛利率为25.44%,同比下滑0.55pct,毛利率下滑或与非电行业项目增加有关。公司前三季度费用率为14.42%,与去年同期基本持平,公司前三季度研发费用为2.83亿,占营收比重为5.00%。 三季度非电行业订单快速增长,充足订单支撑业绩稳定增长。公司三季度的非电行业订单快速增长,三季度新增非电行业订单25亿,新增电力行业订单10亿,从公司今年新增订单的结构来看,非电行业订单已经远超电力行业的订单,表明公司在拓展非电行业效果显著,目前公司在手订单已达188亿(电力行业及非电行业分别为102亿、86亿),充足的订单将为公司业绩的持续增长提供有力支撑。 拟发行可转债,加码环保主业。公司于10月12日发布预案,拟发行可转债券募集资金18亿元,可转债将采用每年付息一次的付息方式,到期归还本金和最后一年利息,扣除发行费用后的募集资金将用于环保输送装备及智能制造项目、废水处理产品生产与研发基地建设项目、VOCs吸附浓缩装置和氧化焚烧装置生产线建设等6个项目,公司此次发行可转债加码环保主业将进一步提升公司的综合实力,为产业链全面布局打下基础。 投资建议:公司为大气治理龙头企业,率先布局非电领域大气治理,公司目前在手订单充足,业绩将实现稳定增长,我们预计公司2018、2019年实现归母净利润8.1亿、8.8亿,对应估值分别为11X、10X,给予“买入”评级。 风险提示;项目建设进度不达预期、行业竞争加剧风险。

事件:公司发布2018年三季报,公司前三季度实现营业收入22.4亿,同比增长47.1%,实现归母净利润2.4亿,同比增长86.5%。 n 三季报业绩靓丽,全年业绩有望维持较高增速。公司今年新开工项目确认收入与去年同期相比有较大增长,叠加贵州宏达、中色东方、扬子化工并表的因素,公司前三季度实现营业收入22.4亿,同比增长47.1%,实现归母净利润2.4亿,同比增长86.5%,四季度进入工程结算期,已开工项目将会陆续确认收入,第四季度的营业收入将高于第三季度,预计公司全年业绩有望维持在较高的增速。 综合毛利率提升,三费费用率控制较好。公司前三季度的综合毛利率为29.3%,同比提升3.1pct,毛利率提升或因毛利率较高的危废业务占比提升有关,公司的三费费用为12.8%,同比减少0.3pct,三费费用率控制良好。 危废处置能力持续提升,工业环保版图不断扩大。公司原有的危废处置项目靖远宏达、宁波大地、新德环保、阳新鹏富已完成技改,危废处置效率及能力进一步提升,在此基础上,公司又陆续收购了新增中色东方、贵州宏达、扬子化工等危废处置项目,危废处置能力近40万吨/年,危废处置处置能力持续提升。 订单获取能力强,在手订单饱满。公司上半年新增订单22.92亿,同比增长124.0%,其中环境修复、城市环境、工业环境分别新增7.92、1.58、13.42亿,下半年公司又陆续中标内江城乡生活垃圾处理PPP项目、苏州溶剂厂修复项目、西藏玉龙铜矿等多个项目,公司的订单获取能力强,在手订单充足,将为业绩高速增长奠定坚实基础。 投资建议:公司为环境修复龙头公司,在手订单饱满,为业绩增长奠定坚实基础,公司通过外延并购不断提升危废处置能力,工业环境业务有望持续扩大,我们预计公司2018、2019年实现归母净利润3.4亿、4.3亿,对应估值分别为16X、12X,维持“买入”评级。 风险提示;项目建设进度不达预期、行业竞争加剧风险

事件:公司发布2018年半年报,公司2018H1实现营业收入13.5亿,同比增长36.3%,实现归母净利润1.69亿,同比增长66.42%。 业绩持续向上,环境监测业务高速增长。公司2018H1实现营业收入13.5亿,同比增长36.3%,实现归母净利润1.69亿,同比增长66.42%,业绩持续向上,从业务结构来看,环境监测业务已实现水、土、气三大领域全面覆盖,监测业务继续高速增长,实现营业收入7.21亿,同比增长60.95%;工业过程分析系统业务实现营业收入1.11亿,同比增长43.09%;实验室分析仪器业务营业收入3.61亿,同比增长22.58%。 综合毛利率回升,三费费用率下降。公司2018H1综合毛利率为50.42%,同比提升1.17pct,主要因营收占比较高的环境监测业务毛利率提升3.44pct至52.06%。公司上半年三费费用率为36.06%,同比减少4.13pct,其中销售费用率、管理费用率分别同比减少2.48pc、2.07pct,公司整体费用率控制较好。 现金流状况有所好转,回款状况提升。公司2018H1经营性现金流量净额为-1.83亿,现金流状况与去年同期相比有所好转。公司上半年应收账款为18.34亿,占营业收入比重为135.85%,同比减少27.18pct,回款状况提升。 智慧环境产业链搭建成型,彰显综合服务能力。公司的智慧环境产业链已搭建成型,形成了从监测检测到大数据分析再到治理工程的全产业链服务能力,针对水环境问题,公司自主研发了系列成套生活污水处理设备,形成针对农村、乡镇等分散式生活污水监管治一体化解决方案,并中标安徽省东至县农村污水处理PPP项目、林州市淇淅河国家湿地公园及配套工程PPP项目、内黄县新区水系及景观带和城市公园绿地建设PPP项目,综合治理能力不断显现。 投资建议:公司为环境监测龙头,智慧环境产业链已逐步成型,综合服务能力不断提升,我们预计公司2018、2019年实现归母净利润6.1亿、7.9亿,对应估值分别为20X、15X,给予“买入”评级。 风险提示;项目建设进度不达预期、行业竞争加剧风险。

事件:公司发布2018年半年报,公司2018H1实现营业收入22.47亿,同比增长49.40%,实现归母净利润1.64亿,同比增长31.20%。 三大业务共同发力,上半年业绩靓丽。公司2018H1实现营业收入22.47亿,同比增长49.40%,实现归母净利润1.64亿,同比增长31.20%,公司的污水处理、供水业务及燃气业务共同发力,上半年业绩靓丽。分业务来看,1)供水业务:设计产能达到179.5万立方米/日,上半年完成自来水售水量15,764万立方米,同比4.96%;2)污水处理业务:公司已取得特许经营权的污水处理项目总设计规模增长至255.65万立方米/日,上半年完成污水处理量为34445万立方米,同比增长12.48%;3)燃气业务:销售天然气19,344万方,同比21%,实现新增居民用户47982户,同比增长7%,新增非居民用户421户,同比增长5%。 综合毛利率略有下滑,费用率控制良好。公司2018H1综合毛利率为22.7%,同比减少2.8pct,主要因燃气及供水业务毛利率下滑所致。公司上半年三费费用率为10.32%,同比减少3.44pct,费用率控制良好,其中管理费用率为4.36%,同比减少2.15pct。 现金流充足,回款状况良好。公司2018H经营性现金流量净额为2.55亿,同比增长27.67%,公司现金流充足。公司上半年应收账款为6.28亿,应收账款占营业收入比重为27.95%,同比减少13.47pct,回款能力持续提升。 非公开发行助力污水业务拓展。公司拟通过非公开发行募资11.8亿,其中公司股东水业集团拟以现金方式认购20%。募集资金将用于南昌市九龙湖污水处理厂二期扩建工程、九江县污水处理厂异地扩建(蛟滩污水处理厂)一期工程项目、九江市老鹳塘污水处理厂提标扩容工程项目等11个供水、污水处理项目,污水处理、供水项目建成之后可为公司带来稳定的现金流,进一步增厚公司业绩。 投资建议:公司为南昌市公用事业平台,三大业务为公司提供稳定现金流,且南昌市水价存上调预期,业绩有望进一步提升,我们预计公司2018、2019年实现归母净利润3.2亿、3.6亿,对应估值分别为15X、13X,给予“买入”评级。 风险提示;项目建设进度不达预期、行业竞争加剧风险。

事件:公司发布2018年半年报,公司2018H1实现营业收入32.42亿,同比增长9.63%,实现归母净利润2.51亿,同比增长11.00%。 电力领域稳定增长,非电领域持续拓展。公司2018H1实现营业收入32.42亿,同比增长9.63%,实现归母净利润2.51亿,同比增长11.00%,业绩整体稳中有升,从公司各项业务发展情况来看:1)电力领域虽然市场空间不断萎缩,但是公司仍中标一批电力新建及改造项目,彰显了公司作为大气治理龙头公司的实力;2)公司积极拓展非电领域,抓住钢铁行业超低排放市场,取得十多套钢铁企业超低排放及二十多台套中小热电锅炉超低排放项目,同时,公司加大对建材、冶金传统行业的拓展力度,未来非电项目有望成为支撑公司业绩增长的主要动力。 综合毛利率提升0.53pct,三费费用率增加0.95pct。公司2018H1综合毛利率为25.42%,同比提升0.53pct。公司上半年三费费用率为16.13%,同比增加0.95pct,其中管理费用同比增加0.53pct至12.8%,主要因公司业务不断扩大,人工成本增加。 现金流状况好转,回款状况有待提升。公司2018H1经营性现金流量净额为-2.76亿,现金流状况与去年同期相比有所好转。公司上半年应收账款为24.66亿,应收账款占营业收入比重为76.06%,同比增加8.01pct,回款状况有待提升。 在手订单充足,期待非电业务发展。目前公司在手订单约178亿,电力与非电行业占比分别为59%、41%,公司的在手订单充足,业绩有望维持稳定增速。公司上半年新增订单67亿,同比增长28.85%,其中电力和非电行业分别新增23亿、44亿,非电行业的新增订单已超过电力行业,期待公司未来非电业务的发展。 投资建议:公司为大气治理龙头企业,率先布局非电领域大气治理,公司在手订单充足,业绩有望维持稳定增速,我们预计公司2018、2019年实现归母净利润8.1亿、8.8亿,对应估值分别为14X、13X,给予“买入”评级。 风险提示;项目建设进度不达预期、行业竞争加剧风险

事件:公司发布2018年半年报,公司2018H1实现营业收入16.62亿,同比增长18.43%,实现归母净利润2.66亿,同比增长20.80%。 业绩增速稳定,危废业务继续增长。公司2018H1实现营业收入16.62亿,同比增长18.43%,其中工业废物资源化业务实现营业收入6.55亿,同比增长24.89%,占营业收入比重为39.41%,工业废物处置业务实现营业收入6.06亿,同比增长15.12%,占营业收入比重为36.45%,随着危废处置产能进一步提升,公司的危废业务持续增长。因子公司厦门绿洲扩大生产规模,电子废弃物拆解业务营业收入同比增长381.48%至0.63亿,此外,市政废物处置业务也实现正向增长,营业收入为1.12亿,同比增长24.71%。 综合毛利率略有下滑,费用率控制良好。公司2018H1综合毛利率为35.62%,同比减少0.85pct,其中电子废弃物拆解业务毛利率波动较大,主要因单品价格上涨,毛利率同比增长35.87pct。公司上半年三费费用率为17.75%,同比减少1.84pct,费用率控制良好。 回款力度加强,现金流好转。公司2018H经营性现金流量净额为2.99亿,同比增长232.39%,现金流状况好转主要因公司加快销售收入的回款,同时增加了预收账款。公司2018H1应收账款为7.08亿,应收账款占营业收入比重为42.60%,同比减少0.42pct。 危废处置产能持续扩张,龙头地位巩固。目前公司的衡水睿韬焚烧2.9万吨/年、物化2万吨/年及沿海固废物化2.4万吨/年项目均已取得危险废物经营许可证;福建泉州项目焚烧2万吨/年、潍坊东江蓝海焚烧6万吨/年及物化12万吨/年已建设完成,并实现车间点火调试;基本建设完成湖北仙桃资源化项目,设计规模为1.8万吨/年;仙桃绿怡二期项目已获得环评批复,设计规模达13.5万吨/年。公司的危废处置产能持续扩张,预计至年底,公司的危废处置产能有望达210万吨/年。 参股揭阳欧晟,完善市政废物处置产业链。公司拟通过公开摘牌取得揭阳欧晟37.10%股权,挂牌底价为6232.8万(包括3339万元股权转让款及受让完成后补足揭阳欧晟注册资本2893.8万)。揭阳欧晟于2015年取得揭阳垃圾PPP项目,项目服务范围为揭阳市榕城区、揭东区、蓝城区、空港经济区,规划处理生活垃圾1000吨/日,年上网电量超过10000万千瓦时,项目目前仍处于筹建阶段。公司通过参股揭阳欧晟参与建设及运营揭阳垃圾PPP项目,有利于公司快速进入生活垃圾焚烧发电业务,进一步完善公司市政废物处理业务链条,同时也为公司布局粤东市场打下一定基础。 投资建议:公司为危废处理龙头公司,危废处置产能持续扩张,龙头地位巩固我们预计公司2018、2019年实现归母净利润5.93亿、7.65亿,对应估值分别为20X、16X,给予“买入”评级。 风险提示;项目建设进度不达预期、行业竞争加剧风险

事件:公司发布2018年半年报,公司2018H1实现营业收入25.25亿,同比增长24.08%,实现归母净利润1.97亿,同比增长12.57%。 业绩稳健增长,环保业务持续发力。公司2018H1年实现营收25.25亿,同比增长24.08%,分业务来看,环境综合治理业务保持高速增长,上半年实现营收7.81亿,同比增长45.21%,占总营收比重为31.0%;电工机械制造业务营收为15.04亿,同比增长16.06%,占总营收比重为59.8%;通风装备制造业务营收为2.31亿,同比增长37.1%,占营收比重为9.2%,公司上半年中标多个环保项目,环境治理能力不断得到验证,随着项目的陆续开工,环保业务占比有望继续提升,收入结构将有明显改善。 综合毛利率下滑4.41pct,费用率控制良好。公司上半年的综合毛利率为15.52%,同比减少4.41pct,分业务来看,环境综合治理业务毛利率下滑较快,减少17.77pct至26.24%,毛利率下滑或行业竞争加剧有关,通风装备制造业务毛利率为37.10%,同比减少4.92pct,电工机械制造毛利率为6.50%,与去年同期基本持平。公司2018H1三费费用率为12.20%,同比减少0.82pct,费用率控制良好。 现金流状况无改善,回款能力提升。公司2018年H1经营性现金流量净额为-6.55亿,同比减少74.38%,主要因公司现汇资金充沛、银行承兑汇票贴现减少,导致经营活动现金流入减少。2018H1公司应收账款为18.31亿,占营收收入比重为72.51%,同比减少11.17pct,回款能力提升。 拟收购中联环境,实现固废全产业链布局。公司拟发行152.5亿元公司股份购买中联环境100%股权,中联环境是环卫装备行业的龙头企业,拥有清扫车、清洗车、垃圾车、市政车、新能源车等产品系列约400多款,可为客户提供提供环卫一体化解决方案。公司收购中联环境将打通环卫装备业务、环卫一体化服务业务以及垃圾处置业务的上下游链条,实现固废全产业链的部局。 投资建议:公司为环保平台型公司,环境治理综合服务实力突出,若收购中联环境顺利完成,公司将实现固废全产业链布局,我们预计公司2018、2019年实现归母净利润3.96亿、5.00亿(暂不考虑增发),对应估值分别为22X、18X,给予“买入”评级。 风险提示;项目建设进度不达预期、行业竞争加剧风险

事件:公司发布2018年半年报,公司2018H1实现营业收入13.78亿,同比增长59.64%,实现归母净利润1.52亿,同比增加130.03%。 聚焦优质项目,收入持续增长。公司今年确立了土壤修复、填埋场和危废处置的重点发展领域,聚焦于长期可持续经营的优质项目,业绩实现高速增长,上半年公司实现营业收入13.78亿,同比增长59.64%,其中运营服务类收入持续增长,占总收入比重达30.46%,占比提升2.76pct。分业务来看:1)环境修复业务因订单实施力度加大,多个重点修复项目均取得较大进展,此部分业务实现营收4.28亿,同比增长62.29%;2)城市环境业务实现营收4.12亿,同比增长83.20%,其中泗洪县垃圾焚烧项目已进入试运营期,和田及贺州项目已进入全面建设期,濮阳及岳阳项目进入开工准备阶段,目前公司的垃圾处理能力达6600吨/日;3)工业环境业务营收为5.38亿,同比增长42.42%,主要因靖远宏达、宁波大地、新德环保、阳新鹏富等项目技改完成,危废处置效率及能力进一步提升,此外,公司新增中色东方、贵州宏达、扬子化工等危废处置项目,危废处置能力近40万吨/年,危废处置收入持续增长。 综合毛利率提升,三费费用率下降。公司2018H1的综合毛利率为30.93%,同比提升1.86pct,因危废运营项目的占比提升,工业环境业务毛利率同比增加3.44pct至30.93%,城市环境业务因项目质量提升,毛利率提升8.60pct至29.12%,环境修复业务毛利率为15.89%,同比减少5.32pct。公司的三费费用为15.89%,同比减少3.46pct,主要因公司财务费用减少。 现金流状况大有改善,回款能力较好。公司2018H1经营性现金流量净额为0.61亿,同比增长223.74%,现金流状况大幅改善,主要因公司BOT项目融资到位,收到的工程建设款增加。公司上半年应收账款为3.03亿,占营收比重为21.99%,公司整体回款能力较好。订单获取能力强,在手订单饱满。公司2018H1新增订单22.92亿,同比增长124.0%,其中环境修复、城市环境、工业环境分别新增7.92、1.58、13.42亿,目前公司在手订单约86亿,公司市场拓展能力突出,在手订单饱满,为业绩高速增长奠定坚实基础。 投资建议:公司为环境修复龙头公司,在手订单饱满,为业绩增长奠定坚实基础,公司通过外延并购不断提升危废处置能力,工业环境业务有望持续扩大,我们预计公司2018、2019年实现归母净利润3.2亿、4.2亿,对应估值分别为18X、14X,维持“买入”评级。 风险提示;项目建设进度不达预期、行业竞争加剧风险。