金融事业部 搜狐证券 |独家推出
缪牧一

国盛证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 执业证书编号:S0680519010004...>>

20日
短线
45.45%
(第39名)
60日
中线
45.45%
(第73名)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/2 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
美年健康 医药生物 2019-11-04 14.81 -- -- 16.87 13.91%
16.87 13.91% -- 详细
公司发布2019年三季报。公司Q1-Q3实现收入62.78亿元,同比增长7.89%,实现归母净利润3.91亿元,同比下降5.46%,实现扣非后归母净利润2.41亿元,同比下降29.78%。Q3单季实现收入26.36亿元,同比增长2.24%,实现归母净利润3.74亿元,同比增长46.80%,实现扣非后归母净利润3.77亿元,同比增长55.80%。 Q3显著回暖,收入利润端增长企稳。公司前三季度实现归母净利润3.74亿,在此前预告区间的中上限,好于市场预期,其中三季度单季实现营业收入26.4亿元,同比增长15.58%,实现归属于上市公司股东的净利润3.74亿元,同比增长46.8%,收入端与利润端上相较Q1、Q2均显著回暖:从收入端上看,我们估计去年的事件影响已经逐渐消退,公司个检、团检业务均重回增长趋势;从利润端上看,利润端的增长更加明显,一方面是因为公司固定成本开支相对固定,进入旺季后利润端的弹性显现,另一方面也有去年基数相对较低的原因。 三费占比改善,现金流压力相对缓解。公司前三季度销售费用率、管理费用率(含研发)、财务费用率分别为22.84%、7.79%、5.17%,较去年同期分别-3.22pp、+0.18pp、+2.07pp,销售费用压缩成效明显,而财务费用上升主要系借款增加所致。公司Q3单季度经营性现金流为-5595万元,环比相对改善,但压力仍然较大。 定增获证监会核准,回购完成激励临近。公司9月11日收到证监会核准公司非公开发行7.49亿股票的批复,有望年内完成助力公司未来发展;公司10月23日公告完成回购2377万股,合计支付金额为3.00亿元(不含交易费用),未来将用于实施股权激励或员工持股计划。 公司战略转型个检,等待高端个检项目开花结果。公司在个检业务上进行战略转型,定位上从过去的团检补充业务转变为战略重点,目标5年内将个检比例(尤其是高端个检项目)提升至50%。公司成立了个检事业部,并已推出美年好医生、1+X套餐等个检产品大举拓展个检业务,未来有望成为公司未来内生增长的重要驱动力。 盈利预测:我们预计公司2019-2021年归母净利润为9.69、12.70、16.14亿元,同比增长18.0%、31.2%、27.1%,当前股价对应PE为53x、40x、32x,维持“买入”评级。 风险提示:个检战略转型不及预期;体检中心扩张不及预期;医患风险;市场竞争加剧风险。
通策医疗 医药生物 2019-11-04 99.40 -- -- 118.30 19.01%
118.30 19.01% -- 详细
公司发布 2019年三季报。 公司 Q1-Q3实现收入 14.21亿元,同比增长 22.11%,实现归母净利润 4.00亿元,同比增长 45.13%,实现扣非后归母净利润 3.93亿元,同比增长 45.00%。 Q3单季度实现收入 5.74亿元,同比增长 20.01%,实现归母净利润 1.92亿元,同比增长 36.55%,实现扣非后归母净利润 1.89亿元,同比增长36.53%。 高毛业务占比提升与规模效应显现,毛利率、净利率大幅提高。 在高毛利业务占比提升、固定成本开支相对稳定、新建分院进入利润释放期等多方面因素的协同作用下, 公司毛利率、净利率均有大幅提升:公司前三季度的毛利率为 47.93%,较去年同期提升 3.17pp,同时公司注重费用控制,期间费用率整体下降 2.34pp,共同导致公司净利率提升 5.57pp 至 31.42%,使利润端增速显著高于收入端增速。 净营业周期缩短体现议价能力, 经营性现金流持续优质。 随着规模效应提升,公司净营业周期进一步缩短,前三季度为-16.54天,较去年同期下降 11.33天,存货周转天数与应收账款周转天数下降、应付账款周转天数上升,体现议价能力提升。净营业周期的变化带来公司经营性现金流持续高于归母净利润,前三季度高达 4.90亿元,能够保障公司未来蒲公英计划与存济基金的顺利推进。 公司未来发展路径已经清晰,持续高增长可期。 当前公司已经逐步形成“医院可复制+医生可复制+团队可复制”的成熟体系,省内依托蒲公英计划覆盖浙江省全省,省外通过存济基金打开局面,叠加种植倍增计划与特色医院战略提高高端业务占比,持续高增长可期: ? “医院可复制+医生可复制+团队可复制”,模式清晰: 1)医院可复制: 依托平海路、城西、宁波三家医院,打造“区域总院+分院”模式,实现医院的可复制; 2)医生可复制: 对标纽约长老会的院校合作模式,组建实质意义上的医生集团,一方面和院校合作解决医生学术需求,另一方面从薪酬体系上解决医生物质需求,具有较强的获医能力; 3)团队可复制: 学习梅奥模式,专家首诊并设计方案,年轻医生负责实施,可复制性更强。 ? 省内“蒲公英计划”,省外“存济基金”,扩张路径清晰: 省内公司实施蒲公英计划,依托杭口的品牌优势, 3-5年在浙江实现 100家分院, 截止三季报,柯桥、德清、富阳、下沙、临平、丽水、奉化、镇海、嘉兴、台州、普陀分院11家蒲公英分院已取得营业执照;省外公司通过“存济基金”, 定向投资北京、武汉、重庆、成都、广州、西安六家大型口腔医院, 未来有望在当地区域总院逐渐成熟后, 复制公司的“区域总院+分院”模式。 种植倍增计划+特色医院战略, 高端业务占比提升路径清晰: 1) 启动“种植计划”,提升种植业务占比: 公司在 2019年 5月启动种植增长计划,推出低价位种植产品,打破种牙贵的传统思维,未来有望使公司种植牙业务占比提升; 2)战略布局特色分院,为公司收入增长保驾护航: 公司目前已拥有多家特色分院,包括以正畸为特色的诸暨分院等。未来 5年内,公司将新增紫金港、下沙、滨江、丁桥多个口腔诊疗特色鲜明的分院。 盈利预测: 我们预计公司 2019-2021年归母净利润为 4.71、 6.15、 8.08亿元,同比增长 41.9%、 30.6%、 31.3%,对应 PE 为 75x、 57x、 44x,维持 “增持”评级。 风险提示: 分院增长不及预期;竞争格局恶化;出现恶性医疗事故。
普利制药 医药生物 2019-11-04 59.63 -- -- 68.00 14.04%
68.00 14.04% -- 详细
公司发布 2019年三季报。 公司前三季度实现收入 6.09亿元,同比增长 51.31%,实现归母净利润 2.06亿元,同比增长 70.05%,实现扣非后归母净利润 1.99亿元,同比增长 69.30%。 Q3单季实现收入 2.57亿元,同比增长 69.46%,实现归母净利润 0.86亿元,同比增长 70.63%,实现扣非后归母净利润 0.83亿元,同比增长 69.44%。 Q3加速增长,实现预告区间上限。 公司此前公告的 Q1-Q3归母净利润增长区间为 60-70%,三季报实现 70.05%的归母净利润增长,达到预告的区间上限。 Q3单季度实现归母净利润 0.86亿元,加速增长达到公司单季度历史最高水平。从三季度单季度利润拆分来看,由于收到 FDA对一车间复检影响,我们估计海外品种新增销售贡献净利润 1000万以上;而根据此前的海外发货情况,估计海外销售分成贡献 1000万左右净利润;国内阿奇霉素估计保持趋势,贡献 2000万元以上;最后,原有口服固体制剂估计贡献 4000多万利润。 业务结构变化导致三费变动较大。 从三大费用率来看,公司 2019年前三季度销售费用率、管理费用率(含研发费用)、财务费用率分别为 21.02%、 25.11%、 0.88%,较去年分别-2.05pp、-2.06pp、 +0.94,主要系公司业务快速增长以及业务结构发生变化的影响,其中研发费用持续加大,前三季度高达 1.13亿元,占公司收入比重 18.57%。 此外, 公司 Q3单季度经营性现金流实现 0.35亿元,仍然低于归母净利润,我们认为主要有两方面原因: 1)应收账款环比提升,由于海外与国内的销售都存在至少 3个月以上的账期,品种快速放量的过程中应收账款提升; 2)预付款项增加,由于公司二车间已经接受 FDA 认证,我们估计公司开始为明年储备原料药、包材等(如肖特的玻璃瓶需要提前 6个月左右订货)。 重点关注公司海南二车间通过 FDA 认证后带来的品种放量。 公司当前已有阿奇霉素、伏立康唑、左乙拉西坦、依替巴肽、更昔洛韦钠、万古霉素等 6大注射剂在美国获批,同时后续每年有望获批 6-10个品种,这些品种后续放量的基础则是海南二车间 3000万支冻干产能。目前公司海南二车间已在 9月接受 FDA 检查,有望年内获得 GMP 认证,关注公司海外品种明年放量情况。 盈利预测: 我们预计公司 2019-2021年归母净利润为 2.98、 5.01、 7.98亿元,同比增长 64.5%、67.9%、 59.2%,当前股价对应 PE 为 55x、 33x、 20x,维持“买入”评级。 风险提示: 美国 ANDA 获批不及预期;国内医保控费加剧
昭衍新药 计算机行业 2019-11-01 59.58 -- -- 68.72 15.34%
68.72 15.34% -- 详细
公司发布2019年三季报。公司2019年Q1-Q3实现收入3.48亿元,同比增长42.95%,实现归母净利润0.76亿元,同比增长33.66%,实现扣非后归母净利润0.60亿元,同比增长38.95%。Q3单季度实现收入1.48亿元,同比增长35.86%,实现归母净利润0.36亿元,同比增长4.50%,实现扣非后归母净利润0.32亿元,同比增长12.73%。 Q3单季度业绩低于预期,不改全年高增长趋势。公司Q3收入增速环比下降主要是订单延后确认的原因:从公司的存货(存货80%以上为公司未完成专题的成本)角度来看,三季度末存货为2.19亿元,环比增加4269万元,同比增长68.26%,出现明显的未完成订单积压的情况,考虑到公司专题开工到结题的时间区间在3-12个月,我们预计公司年报收入增速将有所改善。而公司Q3利润端增速明显低于收入端增速主要有几方面的原因:1)动物价格上升带来公司毛利率较去年同期有所下滑;2)人员成本增加,公司仅Q3单季度就增加近200人的员工(2019年中报公司整体员工近千人),但员工数量的增加主要是看好行业未来的景气度;3)股权激励费用增加,公司9月9日完成股权激励费用首次授予,增加了仅200万元的股权激励费用摊销;4)新动物房的折旧影响;5)药物警戒、临床CRO服务尚处于筹备投入期,存在新业务亏损影响。这五个因素每个影响都不大,但是集中在Q3就导致其单季度利润增速明显低于收入增速,由于公司Q4利润占比较高(17、18年Q4分别占54.66%、47.18%),固定成本开支的影响将会相对减弱,因此全年的高增长依然可期。 新产能逐渐释放保证国内安评业务快速增长,海外业务+产业链延伸贡献未来增量。从存量的国内安评业务来看:受益于公司龙头地位以及行业高景气度,公司在手订单充足,而太仓10800平动物房产能4月份已经开始投入使用,将带来业绩的快速增长。公司目前在北京、太仓具有新药评价中心,新增的太仓10800平动物房将在今、明两年贡献业绩弹性,而规划中的梧州、重庆的新药评价中心将成为未来业绩持续增长的有力支撑。从增量业务来看:公司收购Biomere是公司迈出国际化的重要一步,在美国东部将拥有GLP实验室,未来全球化拓展值得期待;同时,公司已经通过子公司昭衍鸣讯、昭衍医药进入药物警戒、药物临床试验领域,进行产业链延伸,未来有望成为公司新的利润增长点。 盈利预测:预计公司2019-2021年归母净利润为1.62、2.24、3.07亿元,同比增长49.4%、38.4%、37.0%,当前股价对应PE为62x、45x、33x,维持“买入”评级。 风险提示:国内创新药投入不及预期;竞争对手新产能释放。
通策医疗 医药生物 2019-09-19 94.78 -- -- 111.34 17.47%
118.30 24.82% -- 详细
口腔连锁行业方兴未艾,潜在市场广阔。根据前瞻产业研究院测算,我国口腔市场2017年达880亿元,2020年口腔市场规模有望超过1000亿元。我们认为,口腔医疗市场目前处于供给小于需求的局面,需求尚未完全释放,在人口老龄化与消费升级两大趋势下,口腔连锁的市场空间广阔。 公司是唯一一家A股上市的口腔连锁龙头,未来的成长路径已经逐渐清晰。当前公司已经逐步形成“医院可复制+医生可复制+团队可复制”的成熟体系,省内依托蒲公英计划覆盖浙江省全省,省外通过存济基金打开局面,叠加种植倍增计划与特色医院战略提高高端业务占比,公司未来的发展路径已经逐渐清晰: “医院可复制+医生可复制+团队可复制”,模式清晰:1)医院可复制:依托平海路、城西、宁波三家医院,打造“区域总院+分院”模式,实现医院的可复制;2)医生可复制:对标纽约长老会的院校合作模式,组建实质意义上的医生集团,一方面和院校合作解决医生学术需求,另一方面从薪酬体系上解决医生物质需求,具有较强的获医能力;3)团队可复制:学习梅奥模式,专家首诊并设计方案,年轻医生负责实施,可复制性更强。 省内“蒲公英计划”,省外“存济基金”,扩张路径清晰:省内公司实施蒲公英计划,依托杭口的品牌优势,3-5年在浙江实现100家分院;省外公司通过“存济基金”,定向投资北京、武汉、重庆、成都、广州、西安六家大型口腔医院,未来有望在当地区域总院逐渐成熟后,复制公司的“区域总院+分院”模式。? 种植倍增计划+特色医院战略,高端业务占比提升路径清晰:1)启动“种植计划”,提升种植业务占比:公司在2019年5月启动种植增长计划,推出低价位种植产品,打破种牙贵的传统思维,未来有望使公司种植牙业务占比提升;2)战略布局特色分院,为公司收入增长保驾护航:公司目前已拥有多家特色分院,包括以正畸为特色的诸暨分院等。未来5年内,公司将新增紫金港、下沙、滨江、丁桥多个口腔诊疗特色鲜明的分院。 盈利预测。我们预计公司2019-2021年归母净利润为4.71、6.15、8.08亿元,同比增长41.9%、30.6%、31.3%,对应PE为64x、49x、37x,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:分院增长不及预期;竞争格局恶化;出现恶性医疗事故。
美年健康 医药生物 2019-08-30 12.26 -- -- 13.13 7.10%
16.87 37.60%
详细
公司发布 2019年中报。 公司 H1实现收入 36.41亿元,同比增长 2.93%,实现归母净利润 1684万元,同比下降 89.40%,实现扣非后归母净利润-1.36亿元,同比下降 251.24%。 Q2单季实现收入 23.62亿元,同比增长 2.24%,实现归母净利润 1.35亿元,同比下降 49.92%,实现扣非后归母净利润 1.34亿元,同比下降 32.74%。公司发布 1-9月业绩预告,实现归母净利润2.85-4.20亿元,同比变动幅度为-31.14%-1.48%。 Q2较 Q1环比企稳,等待公司下半年业绩拐点。 公司此前公告的 H1归母净利润下降区间为 60-90%,实际中报情况归母净利润下降 89.40%,但 Q2扣非后净利润同比下滑 32.74%,较 Q1已经逐步企稳,而公司预告的 Q3回暖趋势更加明显。 我们认为公司利润端下滑主要有几大原因: 1)由于 18年淡季营销效果显著,同期基数较高: 2018H1美年收入 27.2亿(+68%),利润 1.47亿(+368%),而慈铭收入 7.6亿(+28%),利润 0.22亿(+230%); 2)提升医质管理带来费用提升: 公司上线鉴权合规及医技护人脸识别管理系统、血液检测实时追踪系统、放射影像和实验室质控体系不断升级,同时部分地区进行客户结构调整,预约限流,导致公司收入增加与成本费用增加不匹配。 3)融资扩张带来财务费用提升: 公司体检中心网点增加及投资规模增加,对资金需求增加,财务费用较去年同期增加 8247万元。 我们认为,公司在医质上的前期投入已经基本稳定,下半年有望通过个检服务提升以及团检客户回归推动公司业绩回复增长趋势。 体检中心数量持续增加,个检占比与平均客单价接近 2019年度目标。 截止2019H1,公司在 311个城市布局 684家体检分院,较 2018年底的 633家增加 51家,数量上持续增加,其中控股 288家(+32)、参股 305家(+13)、在建 91家(+6)。 2019H1公司体检人次为 1038万人(控股 749万人、参股中心 289万人),团检、个检收入占比为 72%:28%,平均客单价 499元/人(团检 480元/人、个检 609元/人),个检占比与平均客单价均已接近公司在 2018年年报中披露的“个检占比 30%、平均客单价 500元/人”目标,但体检人次仍需观察下半年旺季情况。 战略转型个检,等待高端个检项目开花结果。 公司在个检业务上进行战略转型,定位上从过去的团检补充业务转变为战略重点,目标 5年内将个检比例(尤其是高端个检项目)提升至 50%。公司成立了个检事业部,并已推出美年好医生、 1+X 套餐等个检产品大举拓展个检业务,报告期内“美年好医生”产品销售并服务 10余万人次,为超过 5万名消费者完成投保,为近 200位符合理赔条件的消费者完成了保险金赔付。 盈利预测: 我们预计公司 2019-2021年归母净利润为 10.01、 12.90、 16.80亿元,同比增长 21.9%、 28.9%、 30.3%,当前股价对应 PE 为 48x、 37x、29x,维持“买入”评级。 风险提示: 个检战略转型不及预期;体检中心扩张不及预期;医患风险;市场竞争加剧风险。
普利制药 医药生物 2019-08-26 48.96 -- -- 57.00 16.42%
68.00 38.89%
详细
公司发布2019年中报。公司H1实现收入3.51亿元,同比增长40.34%,实现归母净利润1.20亿元,同比增长70.81%,实现扣非后归母净利润1.16亿元,同比增长69.21%。Q2单季实现收入1.95亿元,同比增长24.33%,实现归母净利润0.50亿元,同比增长27.72%,实现扣非后归母净利润0.47亿元,同比增长22.80%。 实现中报预告上限,但Q2仍略低于预期。公司此前公告的H1归母净利润增长区间为60-70%,中报实现70.81%的归母净利润增长,达到预告的区间上限。但Q2单季度的0.50亿元净利润相较Q1的0.70亿仍然略低于市场预期,主要原因我们认为是公司产能调整以及大幅增加的研发费用(Q2单季4984万vs.Q1单季2256万)。从收入端拆分来看:1)抗过敏:H1实现收入1.41亿元,同比增长36.84%,保持高速增长;2)抗生素:H1实现收入1.01亿元,同比增长75.92%,其中注射用阿奇霉素在国内放量贡献主要增量,我们估计贡献收入6500-7000万元;3)非甾体:H1实现收入3407万元,同比增长13.42%,由于公司产能调整的因素增长放缓,毛利率下降2.79pp,主要是原材料涨价所致,我们预计全年仍然有望维持20%左右的增长;4)其他:H1实现收入7481万,同比增长177.70%,主要包括公司消化类药物马来酸曲美布汀以及公司的海外收入,从公司的海外产能情况以及授权情况来看,我们估计海外收入贡献6000万左右,主要包括海外的授权费、品种销售以及分成等。 经营性现金流受存货与应收增加影响,主要系业务放量期的影响。公司H1经营性现金流为0.39亿元,低于归母净利润,主要是存货和应收的增加(存货较年初增加0.33亿元,应收较年初增加0.36亿元),由于公司海外的品种销售以及国内的阿奇霉素处于放量初期,存货和应收增加较为明显。 重点关注公司海南二车间的FDA认证情况。公司当前已有阿奇霉素、伏立康唑、左乙拉西坦、依替巴肽、更昔洛韦钠、万古霉素等6大注射剂在美国获批,而这些品种后续放量的基础则是海南二车间3000万支冻干产能,我们预计FDA有望在9-11月份来为公司海南二车间现场检查,需要重点关注海南二车间的认证情况。 盈利预测:我们预计公司2019-2021年归母净利润为2.98、5.01、7.98亿元,同比增长64.5%、67.9%、59.2%,当前股价对应PE为45x、27x、17x,维持“买入”评级。 风险提示:产能未通过FDA认证;美国ANDA获批不及预期;国内医保控费加剧。
柳药股份 医药生物 2019-08-14 33.89 -- -- 39.36 16.14%
39.36 16.14%
详细
公司发布2019年中报。公司H1实现收入71.97亿元,同比增长30.47%,实现归母净利润3.56亿元,同比增长39.35%,实现扣非后归母净利润3.50亿元,同比增长37.22%。 Q2收入增长大幅提速,内生提速与降税影响同在。从收入端来看,公司Q2单季度收入增速高达35.86%,这里面存在2019年4月1日开始增值税率从16%降到13%的影响,大约影响收入0.9-1.0亿元(对净利润影响非常小),剔除这部分影响后,公司Q2内生收入增速达到32%;从利润端来看,剔除万通并表影响以及收购万通的财务费用影响后公司H1整体内生净利润增速在34%左右。公司实现高增长主要是源于批发业务、零售业务、工业业务的全面高增长:1)批发业务:H1整体批发业务增速在25%左右,其中医院纯销收入实现53.82亿元,同比增长27.98%,主要是后两票制时期行业集中度加速提高以及公司积极拓展供应链服务项目所致;2)零售业务:从收入端看,H1实现收入8.68亿元,同比增长52.59%,扣除古城友和8143万的并表影响,零售业务内生增速在38%左右。从利润端来看,桂中大药房H1实现净利润5293万元。当前公司拥有547家药店(DTP药房82家),逐步形成以城市专业化药房为中心,DTP药店、医院院边药店为支撑,覆盖核心城区和社区的门店体系;3)工业业务:H1实现收入1.80亿元,同比增长270.48%,其中万通上半年实现收入7700万元左右,实现利润3345万元(利润60%并表,剔除收购带来的财务费用影响后增厚公司归母净利润约1400万元),而中药饮片收入体量约8000万,持续高速增长。4)医疗器械:实现收入2.89亿元,同比增长33.60%,公司与润达成立的柳润在持续开发IVD市场。 应收账款周转天数环比改善,零加成边际影响减弱,维持今年将是公司现金流拐点的判断。公司H1的应收账款周转天数为141.99天,尽管较去年同期的138.38天仍然有所增加,但相较Q1的148.74天已经有不小的改善,也印证了我们所说的零加成边际影响减弱的判断。而在经营性现金流上来看,公司H1实现经营性现金流-3.64亿元,较去年同期的-5.01亿元依然有着不小的改善(流通企业由于业务中的“垫资”属性,Q1到Q3的现金流一般都较差,Q4转好)。 公司估值性价比高,持续推荐。我们认为,公司作为广西省批零一体化龙头,离达到自身的天花板仍然很远,有望实现19年30-35%、20-21年25%左右的利润增长,当前19年估值仅12x。同时,零加成影响逐渐到尾声,今年有望成为公司现金流的拐点;第一批带量采购25个品种收入大约占公司收入比重不到2%,如果带量采购全国推广,存量影响相对可控,而带量采购推广速度越快将进一步加速公司市占率的加速提升。 盈利预测:我们预计公司2019-2021年归母净利润为6.91、8.54、10.61亿元,同比增长30.7%、23.7%、24.2%,当前股价对应PE为13x、10x、8x,维持“买入”评级。 风险提示:广西省流通行业整合不及预期风险;医保控费压力持续加大风险;公司药店业务扩张不及预期风险。
昭衍新药 计算机行业 2019-08-14 59.00 -- -- 67.50 14.41%
75.99 28.80%
详细
公司发布2019年中报。公司2019年H1实现收入2.01亿元,同比增长48.65%,实现归母净利润0.40亿元,同比增长78.86%,实现扣非后归母净利润0.29亿元,同比增长87.21%。 上半年收入、利润增长超预期。公司H1的收入、利润增速相较Q1有大幅改善,尤其是扣非后归母净利润增速(H1的87.21%vs.Q1的-18.13%),其主要原因我们认为有三点:1)Q1利润基数较小,容易受到成本以及投入的影响;2)公司新业务药物临床试验、药物警戒处于投入期,亏损影响利润,Q2逐步好转;3)公司在手订单充足,苏州昭衍1.08万平新增产能在4月份开始逐步投入使用贡献业绩。尽管公司上半年收入、利润增长均超预期,但由于上半年本身的占比较小(18年上半年收入、归母净利润分别占全年的33.05%、20.71%),我们对公司全年的业绩预期暂时不变。 各项指标保持良好势态。公司财务指标包括毛利率、三大费用率、经营性现金流均保持正常状态;而员工、存货、预收账款、在手订单都保持着良好的增长,在新产能释放以及产能利用率逐步提高的状态下,业绩有望持续高增长。 激励方案锁定未来三年收入高增长。公司近期发布激励草案,计划对243位核心骨干共授予124.9万份股票期权和45万股限制性股票,解锁条件则是以2018年营业收入为基数,19-21年实现30%、69%、119.7%的增长率,收入的三年复合增长率高达30%。 新产能逐渐释放保证国内安评业务快速增长,海外业务+产业链延伸贡献未来增量。从存量的国内安评业务来看:受益于公司龙头地位以及行业高景气度,公司在手订单充足,而太仓10800平动物房产能4月份已经开始投入使用,将带来业绩的快速增长。公司目前在北京、太仓具有新药评价中心,新增的太仓10800平动物房将在今、明两年贡献业绩弹性,而规划中的梧州、重庆的新药评价中心将成为未来业绩持续增长的有力支撑。从增量业务来看:公司收购Biomere是公司迈出国际化的重要一步,在美国东部将拥有GLP实验室,未来全球化拓展值得期待;同时,公司已经通过子公司昭衍鸣讯、昭衍医药进入药物警戒、药物临床试验领域,进行产业链延伸,未来有望成为公司新的利润增长点。 盈利预测:预计公司2019-2021年归母净利润为1.62、2.24、3.07亿元,同比增长49.4%、38.4%、37.0%,当前股价对应PE为54x、39x、29x,维持“买入”评级。 风险提示:国内创新药投入不及预期;竞争对手新产能释放。
昭衍新药 计算机行业 2019-07-31 48.81 -- -- 63.50 30.10%
75.99 55.69%
详细
公司公告股票期权与限制性股票激励计划。公司计划对243位核心骨干共授予124.9万份股票期权和45万股限制性股票。其中,股票期权的行权价格为48.11元/股,限制性股票的授予价格为24.06元/股。 激励范围大,解锁条件锁定未来三年收入高成长。此次激励计划涉及243位公司核心骨干,对应公司18年年报披露的817位员工的数量来说,激励范围极广;而股票期权与限制性股票的解锁条件则是以2018年营业收入为基数,19-21年实现30%、69%、119.7%的增长率,收入的三年复合增长率高达30%。 费用摊销较小,对利润端影响不大。由于公司采取股票期权与限制性股票结合的激励方式,19-22年分别摊销371.43、863.96、281.37、78.35万元,4年合计摊销共1595.11万元。考虑税后影响,激励计划的摊销费用整体对净利润的影响不大。 新产能逐渐释放保证国内安评业务快速增长,海外业务+产业链延伸贡献未来增量。从存量的国内安评业务来看:受益于公司龙头地位以及行业高景气度,公司在手订单充足,而太仓10800平动物房产能4月份已经开始投入使用,将带来业绩的快速增长。公司此前公告在重庆建设新药评价中心项目,规划占地面积127亩,规划建筑面积60000平,预计将于今年10月开工,2年内建成。公司目前在北京、太仓具有新药评价中心,新增的太仓10800平动物房将在今、明两年贡献业绩弹性,而规划中的梧州、重庆的新药评价中心将成为未来业绩持续增长的有力支撑。从增量业务来看:公司收购Biomere是公司迈出国际化的重要一步,在美国东部将拥有GLP实验室,未来全球化拓展值得期待;同时,公司已经通过子公司昭衍鸣讯、昭衍医药进入药物警戒、药物临床试验领域,进行产业链延伸,未来有望成为公司新的利润增长点。 盈利预测:预计公司2019-2021年归母净利润为1.62、2.24、3.07亿元,同比:增长49.4%、38.4%、37.0%,当前股价对应PE为48x、35x、25x,维持“买入”评级。 风险提示:国内创新药投入不及预期;竞争对手新产能释放。
普利制药 医药生物 2019-06-17 51.12 -- -- 61.95 21.19%
61.95 21.19%
详细
公司公告,收到FDA批准注射用盐酸万古霉素的通知。尽管万古霉素不是公司第一个在美获批的注射剂,但是其获批同样具备较大的里程碑意义,这是公司第一个获批的重磅品种,2018年彭博终端销售数据高达6.03亿美金。 当前,注射用盐酸万古霉素在美国处于短缺状态,公司海南二车间产能释放后将会开始贡献巨大业绩弹性。当前万古霉素市场份额占比前二大的Pfizer、Mylan均处于未能足量供应的状态,其中Pfizer是因为生产延迟(大概率因为产能问题),而Mylan没有提供具体的原因。尽管公司现在同样由于产能问题,暂时无法供应万古霉素,但等到海南二车间通过FDA认证后,万古霉素有望为公司创造巨大的业绩弹性。 公司海外业务放量进行中。公司阿奇霉素、伏立康唑、依替巴肽、更昔洛韦钠、左乙拉西坦、万古霉素等6大注射剂已在美国获得ANDA,其中阿奇霉素、伏立康唑、更昔洛韦钠已经可以在彭博终端上看到销售数据,考虑到海南二车间有望年内通过FDA认证并且开始向美国供应,以及未来有望在美获批的注射剂品种,公司境外销售收入将在2019年开始迎来3-5年的爆发式增长。 国内转报品种逐步兑现。公司注射用阿奇霉素通过在海外获批获得国内一致性评价身份以及较高的定价,目前已经开始逐步放量贡献业绩弹性。后续公司还有更昔洛韦钠、伏立康唑、泮托拉唑、万古霉素等注射剂品种有望获得一致性评价,为公司贡献巨大业绩弹性。 盈利预测:我们预计公司2019-2021年归母净利润为3.50、5.24、8.01亿元,同比增长93.2%、49.5%、52.9%,当前股价对应PE为40x、27x、18x,维持“买入”评级。 风险提示:阿奇霉素国内放量不及预期;美国ANDA获批不及预期;医保控费压力持续加大。
美年健康 医药生物 2019-05-08 12.57 -- -- 15.08 -0.40%
12.53 -0.32%
详细
快速增长的千亿体检市场,非公立体检中心角色日渐重要。根据前瞻产业研究院数据,2017年体检市场规模达1399亿元,同比增长21.97%。由于消费升级的驱动,随着人均可支配收入的增多,社会公众对健康保健行业的重视程度在不断增加,未来体检市场有望保持高速增长,同时和海外相比,我国2017年的体检渗透率仅32.5%,与发达国家普遍70%以上的覆盖率相去甚远。目前国内体检市场中公立医院仍占主导地位,占据80%以上的市场份额,但公立医院服务效率较低、体检套餐单一,逐渐无法满足多层次的消费人群,非公立医院则在社会化办医等政策的驱动下蓬勃发展,每年占比逐步提高。 美年是业内最大的非公立体检龙头,标准化复制模式已经成熟。截止2018年,美年健康拥有633家体检中心(控股256家),年服务达2778万人次,是体检行业的龙头企业。公司体检中心基本实现全国覆盖,正处于快速下沉三、四线城市的阶段,其设备配置可比肩大部分二、三级公立医院,同时由于其规模的因素,议价能力强,成本控制能力业内首屈一指。公司采用“先参后控”的扩张模式,借助资金的杠杆效应,先参股20%左右,再将三年期的成熟体检中心收入体内,实现快速扩张的同时在财务指标上均保持良好的状态。同时,公司在2018年体检事件后创建九大规范质控体系,为长期成长保驾护航。 公司用体检作为抓手,具备极强横向、纵向延伸的平台价值。横向延伸:公司基于海量的大数据分析,可以精准捕捉市场变化与客户需求,从而形成产业孵化平台;纵向延伸:在产业链上游,除了传统的药械以外,公司在肿瘤早筛、智能诊断、基因检测、人工智能等方面均具备拓展的可能性;而在产业链下游,健康保险、专业预防、健康咨询、医疗服务、慢病管理等也都是可能的方向。而科创板上市已经得到受理的安翰科技正是公司胶囊胃镜的上游供应商,尽管公司不直接参股,但仍能体现美年健康的平台价值。 盈利预测。我们预计公司2019-2021年归母净利润为11.52、16.57、23.45亿元,同比增长40.4%、43.8%、41.5%,对应PE为42x、29x、20x。公司“先参后控”的模式足以保证业绩稳定的高速增长,同时公司平台价值强,后续横向、纵向延伸可能性多。当前在连锁医疗服务中的估值相对较低,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:体检中心拓展不及预期风险;连锁化扩张带来的管理经营风险;市场竞争加剧的风险。
柳药股份 医药生物 2019-05-01 35.06 -- -- 36.50 4.11%
36.50 4.11%
详细
公司发布2019年一季报,实现高速增长。公司发布一季报,实现收入33.86亿元,同比增长24.89%,实现归母净利润1.60亿元,同比增长41.68%,实现扣非后归母净利润1.55亿元,同比增长36.56%,与公司此前披露的快报相符,实现高速增长。 内生增速整体超预期,批发业务迎来后两票制红利期。公司2018年Q4合并万通,扣除财务费用后估计影响700万左右的净利润,因此公司内生的扣非后净利润增速在31%左右。我们估计公司各项业务均保持着高速增长:1)批发业务:收入端增速估计在20%以上,后两票制时期小流通企业加速退场,同时公司供应链服务加强自身竞争能力,广西省流通业务加速向头部聚焦;2)零售业务:收入端增速我们估计在35%左右,延续此前的高增速;3)工业板块:中药饮片由于基数相对较低,我们估计延续着此前的翻倍增长。 三费受业务结构影响有所变化,现金流大幅改善。公司2019年Q1销售、管理、财务费用率分别为2.37%、2.17%、0.87%,分别较去年同期+0.45pp、+0.62pp、0.58pp,我们认为主要是相对高毛的零售业务、工业板块占比提升所致;公司Q1现金流大幅改善,从去年同期的-8.34亿改善至-3.05亿,与我们此前判断的19年是公司现金流拐点相符,我们预计全年依然有比较好的改善。 公司基本面优质,目前估值仍然较低。我们预计2019年全年有望实现30%左右的净利润增速,对应当前估值仅13x。从行业层面来看,我们认为2018年是流通企业估值影响因素的底部,两票制、零加成、信用利差等因素带来的影响均有望在2019年得到改善;从公司层面来看,在我们流通企业的模型测算中(一分为二看待现有业务支撑的增速与外部融资的增速,给与不同的PEG,具体估值欢迎讨论),公司合理估值在17-18x,当前估值仍有较大的上升空间。 盈利预测:我们预计公司2019-2021年归母净利润为6.91、8.54、10.61亿元,同比增长30.7%、23.7%、24.2%,当前股价对应PE为13x、11x、9x,维持“买入”评级。 风险提示:广西省流通行业整合不及预期风险;医保控费压力持续加大风险;公司药店业务扩张不及预期风险。
柳药股份 医药生物 2019-04-02 30.36 -- -- 37.12 20.13%
36.70 20.88%
详细
公司发布2018年年报。公司发布2018年年报,2018年实现收入117.15亿元,同比增长24.00%,归母净利润5.28亿元,同比增长31.59%;扣非归母净利润5.29亿元,同比增长31.53%。 批发业务稳健增长,高毛业务快速成长。2018年公司批发业务实现收入102.24亿元,同比增长20.04%,实现稳健增长;相对高毛的零售业务与工业业务则实现高速成长,分别实现收入13.06、1.63亿元,分别同比增长50.04%、238.55%。 公司现金流大幅改善。公司经营性现金流大幅好转,实现2230万元的现金流量净额,较去年的-3.33亿,大幅好转。公司2018年整体净营运周期为84.72天,较2017年的63.68天有较大幅度提高,但由于零加成、两票制等边际影响因素减弱,我们预计未来将保持相对稳定区间,体现到现金流上则有望持续改善。 股权激励锁定公司未来收入成长。公司拟将此前回购的2.59亿股(占公司总股本的1.19%)作为限制性股票授予给核心高管、中层管理人员及核心骨干共计201人。股权激励解锁条件以收入为考核指标:2019-2021年的股权激励解锁条件分别为2018年营业收入的基础上增长18%、35%、50%。公司作为广西省批零一体化龙头,收入的增长必然带来利润的增长。 盈利预测:我们预计公司2019-2021年归母净利润为6.59、8.08、9.87亿元,同比增长24.7%、22.6%、22.2%,当前股价对应PE为12x、10x、8x,维持“买入”评级。 风险提示:广西省流通行业整合不及预期风险;医保控费压力持续加大风险;公司药店业务扩张不及预期风险。
普利制药 医药生物 2019-03-12 54.66 -- -- 81.88 49.80%
81.88 49.80%
详细
公司是注射剂国际化的龙头企业,海外国内业务逐渐进入业绩爆发期。 国内市场口服固体制剂有望实现稳定增长:公司口服固体制剂的特色在于剂型,包括片剂(含分散片、缓释片、口腔崩解片等)、胶囊剂(液体胶囊、微丸胶囊)、干混悬剂等多种高端剂型,我们预计未来公司口服固体制剂业务将会保持20%左右的稳定增长。 注射剂国际化业务进入收获期:2008年开始,公司从注射用阿奇霉素和注射用更昔洛韦钠入手进行注射剂产品的国际研发,目前已有多个品种在海外获得上市许可,逐步进入业绩爆发期:1)美国市场:目前已经获得阿奇霉素、左乙拉西坦、更昔洛韦钠、依替巴肽、伏立康唑等注射剂ANDA,19-21年有望每年获批4-8个ANDA,将为公司贡献巨大业绩弹性;2)欧洲市场:伏立康唑在荷兰通过技术审评,更昔洛韦钠在德国、荷兰、法国、英国获得上市许可,阿奇霉素在德国、荷兰、奥地利获得上市许可,左乙拉西坦、依替巴肽均获得德国、荷兰上市许可;3)澳洲市场:泮托拉唑在澳大利亚获得批文。 海外品种转报国内:由于在海外上市的品种视同通过国内的一致性评价,公司的海外品种转报国内,也逐步进入业绩爆发期。目前公司已经获得一致性评价身份的品种有阿奇霉素,由于其高定价和一致性评价的身份,有望在国内迅速放量,而更昔洛韦钠、左乙拉西坦、依替巴肽、伏立康唑、泮托拉唑后续都有望获得一致性评价身份。 盈利预测。我们预计公司2018-2020年归母净利润为1.82、3.53、5.03亿元,同比增长84.5%、94.4%、42.7%,当前股价对应PE为56x、29x、20x,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:阿奇霉素国内放量不及预期;美国ANDA获批不及预期;医保控费压力持续加大;测算可能与实际存在误差。
首页 上页 下页 末页 1/2 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名