事件：公司公布中报，Q2单季度营收同比增长30%，归母净利润同比增长71%。 1、业绩如期高增。二季度整个汽车行业仍未完全复苏，但是公司依托陕汽、重汽、吉利、大众、奇瑞等大客户的强势表现取得了远超整个行业的增长，成长性显著。 2、重点客户渗透率、单车价值提升明显。通过自身强大的设计能力和成本控制能力，新泉在重点客户如吉利、奇瑞等车型渗透率相比2019年有了明显的提升。同时消费者对内饰要求提升，单车内饰附加值不断增加，新泉也明显受益。 3、新客户即将贡献增长，业绩增长加速趋势明显。在稳固传统客户市场的同时，公司新开拓客户未来将贡献更大增长，一汽大众、广汽自主、长安福特将陆续贡献强劲增量。同时在新能源汽车领域公司也积极与特斯拉等企业建立合作关系，未来有望开启新的市场空间。 4、成长开始兑现，业绩估值双击过程开启。优秀的中报表现验证了我们之前公司的推荐逻辑：公司是内饰件这条极佳赛道上的领先者，业绩估值双击的过程已经开启。 投资建议：我们预计新泉2020、2021年归母净利润2.5、3.5亿元，目前股价对应2020年动态估值22倍（未考虑摊薄）。新泉股份作为民营零部件企业的标杆力量，有望成为内饰件的新秀巨头，我们继续维持“买入评级，建议重点关注。 风险提示：乘用车销量不达预期，零部件降价幅度大于预期。

事件银轮公布中报预告，上半年营收同比增长12%，归母净利润同比持平。 1、业绩复苏趋势明显。Q2预计营收同比增长35%，归母净利润同比增长17%，单季度业绩复苏力度明显好于整体汽车及零部件行业，考虑到海外影响，实际复苏情况更好。 2、重卡及工程机械是业绩复苏的头号功臣。二季度重卡及工程机械受下游基建需求及国六排放升级的更新需求拉动，保持了高速增长，银轮作为国内商用车热交换龙头极大受益行业持续旺销。 3、三季度海外市场将会接棒复苏。公司热管理产品在海外市场极具性价比优势，在手定点项目较多，但是受疫情影响海外二季度成为拖累，但是随着欧洲疫情缓解，三季度订单将逐步恢复，接棒公司业绩复苏驱动。 4、乘用车单车价值仍在提升当中。二季度国内乘用车仍在复苏过程中，公司传统乘用车产业未贡献较高增长，但是随着乘用车EGR、电子水泵等新产品下半年开始逐步上车，乘用车产品线将开启销量及单车价值的双重提升过程。 5、新能源热管理产品线更加丰富，估值存在提升空间。对比市场上其他新能源热管理企业，银轮不仅在电池热管理部件、系统方面有成型的产品，在热泵空调等潜在领域亦有布局，是新能源热管理产品线最为丰富的供应商，集成化供应能力最强。 投资建议：预计公司2020年、2021年归母净利润分别为3.8亿元、4.7亿元，目前股价对应估值分别为29、24倍。维持“买入”评级，持续看好。 风险提示：乘用车行业恢复不及预期，新能源热管理进展不及预期

事件:长城汽车发布全新技术平台,包括全球化高智能模块化技术平台“柠檬”、智能专业越野平台“坦克”以及全新的电子电气架构智能平台-咖啡智能,开启向科技型出行公司转型之路。 柠檬++坦克,车型平台化开启加速模式。公司全新一代智能化车型平台将一改过往市场对长城平台化重视度不足的偏见,全新一代平台以柠檬与坦克分别命名专注于舒适性乘用车与豪华越野车型不同类别平台,技术性能全面升级,寓意清晰明了,曝光度及辨识度极高,将有效提升消费者对长城汽车技术平台的全新认知。新平台开发历时五年,技术完全自主可控,可支持多种动力系统、多种车身长度、多种车型类别,仅柠檬平台便可涵盖A0-D级,支持SUV、轿车、MPV车型开发,438个基础模块与113个标准模块,模块化的灵活性极高。 T3.0T+9AT首次曝光,硬核动力不断突破。继4N20系列高性能发动机及9DCT发布后,本次坦克平台之上再次曝光3.0T+9AT更高级别动力系统组合,其中3.0T发动机热效率超过38%,达到同级最优水平,同时作为中国首款9AT变速箱性能优越,展示了自主品牌动力系统研发的全新高度,硬核实力不断取得突破。新能源动力方面全球首发混联DHT技术,四种驱动模式智能能切换,节油率近50%,纯电动高效电驱系统可实现700续航,4.4秒百公里加速,同时电池系统亦通过最严苛的电池安全测试。 咖啡智能赋能生活,全新电子架构迭代不止。咖啡智能作为全新一代智能化平台,集成了智能座舱与智能驾驶双重系统功能,用咖啡特色地定义汽车智能化移动第三空间,不断拓展实现生活空间的智能化。 全新一代电子架构支持域控制器,同时支持5G数据传输、全域FOTA在线升级,为未来更多功能与场景应用的开发提供强大的硬件支持。 投资建议:伴随全新平台的发布,公司将开启新一轮成长,新车周期及科技智能化并重,有望带来估值业绩双重提升。公司作为自主品牌的强势品牌,兼具韧性与弹性,太平洋汽车2020年将继续战略推荐长城汽车。我们预计公司20年/21年归母净利润分别为40亿元/58亿,维持“买入”评级。 风险提示:汽车销量低于预期,皮卡市场解禁进度低于预期

事件:公司发布6月销量快报,整体实现销量82036辆,同比上升29.6%,同比变化维持上月强势增长。其中哈弗品牌销售46998辆,WEY品牌销售5653辆,皮卡销售26680辆(其中炮15003辆),欧拉品牌销量达2635辆。前五个月销量累计超过39.5万辆,同比下滑19.95%。 领跑行业增长强势,主力车型实力非凡。6月消费者购车热情持续高涨,同比维持上月增长态势。其中王牌车型H6销量达至2.3万辆以上,稳居霸主地位,累计85个月夺得细分品类销量冠军,M6继续保持1万辆以上,有力支撑整体销量。同时VV5车型依旧同比大幅增长,长城炮再接再厉,再创出历史新高,各大主力车型继续展现不俗实力。皮卡表现势不可挡,炮车型销量再创新高。皮卡6月销量强势,月销高至2万6千辆以上,日均销量超889,市占率高企不下,在皮卡领域的优势无可比拟。其中核心高端车型长城炮月销超1万5千辆,单月销量再创出历史新高,超出市场预期,此外该车型市场终端需求旺盛供不应求,成功引领中高端皮卡新风尚,在中高端皮卡站稳跟脚。未来随着越来越多城市逐步放开皮卡进城限制,皮卡细分领域有望取得更大突破。 三季度有望继续向好,新平台新周期释放新增长。随着疫情稳定,前期压抑以及新增需求将逐步释放,购车市场活力维持高涨,整体需求稳中有升,恢复至常态,利润预计将环比大幅改善,同时随着皮卡政策解禁和乘用车行业复苏,新的增长点可期。公司三季度即将推出面向2030年的全新一代车型平台,今年预计将有两款以上全新产品推出,王牌车型H6也将迎来全新换代,大狗新车贡献增量,开启新一轮产品周期。 投资建议:公司6月销量环比继续改善,同比继续强势增长,销量恢复至常态,随着国内疫情进一步稳定以及未来新品的逐步推出,销量将有望持续得到改善,公司作为自主品牌的强势品牌,兼具韧性与弹性,太平洋汽车2020年将继续战略推荐长城汽车。我们预计公司20年/21年归母净利润分别为40亿元/58亿,维持“买入”评级。 风险提示:汽车行业销量低于预期,降价促销幅度大于预期。

1、引力系列上市并没有对CS 系列SUV 产生冲击。我们预计6月UNIT-T交付0.7万台左右,CS75系列仍然在2万以上,CS55和CS35销量也相对平稳,因此引力全新品牌的上市对原有CS 系列车型并没有产生较大替代。 2、引力系列开辟全新客户市场。引力系列目标90后年轻人市场,以更加前卫的外形和更加先进的汽车电子、自动驾驶功能来吸引客户,与传统的长安主品牌产生了有效的差异化,为长安自主开辟了全新的客户市场,也有望带领长安自主持续超越市场增长。 3、逸动轿车销量值得关注。6月逸动plusA 级轿车销量超过1.5万台以上,持续保持了较好的销售状态。紧凑型轿车一直是传统合资车厂的主要利基市场,自主品牌较难突破。但是逸动plus 依靠产品力不仅取得了很好的销量,价格区间整体也有所提升,使得紧凑型轿车也将成为未来长安自主新的增长领域。 4、长安福特环比略有下降,但继续保持健康的渠道库存状态。6月长安福特批发销量2.2万辆环比5月下滑,我们预计6月终端销量表现将好于批发销量,渠道库存将下降继续保持经销商良好盈利水平,下半年销量值得期待。 投资建议:整车中长安更具弹性,三季度开始乘用车进入行业数据“利好”期,建议增配优质乘用车公司,我们预计长安汽车 2020、2021年净利润40亿元、60亿元,维持“买入”评级。 风险提示:行业复苏不达预期,新车销量表现不及预期

从1996年第一辆长城迪尔(Deer)上市开始,长城汽车坚定的选择皮卡作为自己主要的发展方向之一,作为国内细分市场的领头羊,始终走在市场前列,赛铃、风骏系列得到市场的一致好评,最新推出的“炮”系列,有望开启皮卡乘用化新风潮。 深耕国内市场同时,注重海外开拓,产品远销非洲、阿联酋、澳大利亚、南美、欧盟,在国际市场上积累了良好的口碑。

公司作为国内自主品牌的优势车企之一,在皮卡领域龙头地位极其显著,2020年初多个地区皮卡再次解禁,国内皮卡市场未来潜力巨大。此外公司推出中高端新车型炮,上市以来销量持续超预期,并引领皮卡消费迎来新趋势,随着产业政策放松以及皮卡乘用化趋势形成,公司有望借助全新车型及原有的市场口碑及渠道,进一步扩大在皮卡市场的优势地位。 皮卡行业竞争格局整体好于乘用车,单车盈利能力可观,看好公司未来在皮卡领域发展前景。预计公司2020年、2021年归母净利润分别为40亿元、58亿元,EPS分别为0.44元,0.64元,维持“买入” 评级。

事件:上汽通用五菱 6月销量高达 124,000辆,同比大涨 24%。而宏光MINI EV,产品自从预售以来订单已近 3万,以极高的经济优势成为又一代“神车”,吸引了更多客户。 1、五菱销量复苏:五菱六月销量恢复,并且同比大涨。1到 6月海外出口共 38,786辆,同比大涨 42%。而宏光 MINI 也以其超高经济性,安全性获得客户青睐,订单已高达 3万量。五菱全面复苏,拉动国内乘用车销量的提高。 2、高发作为五菱核心供应商,收益于客户全面复苏:高发为五菱电子油门踏板,自动换档,拉索等多个产品进行配套供货。得益于优秀的客户,我们认为高发业绩也将随着五菱的销量大增而向上逆势增长。 3、高发产品占据产业链黄金赛道。电子档作为趋势,将会在乘用车市场逐渐普及。高发已经提前布局,在该领域拥有长时间的产品经验。 其技术储备,经验积累优于国内其他竞争对手。现阶段公司占据汽车行业的黄金赛道,蓄势待发! 4、公司成本管理优异。目前公司整体毛利率在 33.27%,在汽车行业逐渐竞争加剧的情况下,高发得益于自身优秀的成本管理能力和战略规划,在行业中维持高利润,高发展。而现在 PE 仅为 19.6倍,低于行业平均水平。 投资建议:我们预测高发今年下半年业绩也会受益于五菱的销量大增而大幅提高;长期将会受益于电子档的高速普及。预计公司 2020、2021、2022年归母净利润分别为 2.2、2.9、4亿元,目前公司股价对应 2020年动态 PE 仅 16倍左右,公司受益座舱电子化趋势,高端产品销量不断提升,未来三年业绩确定性高,维持“买入”评级。 风险提示:汽车行业销量低于预期,电子换挡进展低于预期

事件:近日高发主要客户五菱新车宏光MINI终端需求良好,有媒体报道月排产已经达到2万,五菱“神车”复苏明显。 1、宏光MIN代表了五菱极致的客户满足能力。售价2.98万元起的宏光MINI对目前市场上存量极大的低速电动车市场有很强的替代性,能够月排产2万其实并不意外。 2、宏光MINI有望引领五菱复苏。五菱在2018年以来的这轮汽车行业需求下滑中受损严重,销量大幅下滑,无论是五菱还是宝骏品牌均处于地点,但五菱整体造车实力仍然优秀,宏光MINI有望引领五菱复苏。 3、高发作为五菱的核心供应商,将伴随五菱的复苏而崛起。高发是五菱拉索、电子油门、自动换挡器等多个零部件的核心供应商,随着五菱整体销量的复苏,高发业绩将会受到极大的向上拉动。 4、电子档更是高发未来的明星产品。国内电子档普及率高速提升当中,高发作为国内领先的换挡器供应商,在电子档的产品、技术上储备明显优于竞争对手,有望受益电子档的高速普及。 投资建议:我们预计公司2020、2021、2022年归母净利润分别为2.2、2.9、4亿元,目前公司股价对应2020年动态PE仅16倍左右,公司受益座舱电子化趋势,高端产品销量不断提升,未来三年业绩确定性高,维持“买入”评级。 风险提示:汽车行业销量低于预期,电子换挡进展低于预期。

事件:长安福特探险者正式公布价格上市,上市五款车型价格区间在31-40万 1、价格低于之前预期,月销预期有望提升。此次公布价格相比我们之前预期的35-43万价位区间进一步向下,销量主力的四驱车型价位区间33-40万,这个区间探险者有着明显的优势。 2标、对标ABBA同价位车型,探险者有跨级优势。同价位区间竞品主要是奔驰GLC、宝马X3、奥迪Q5L,除了价位有优势外,作为全尺寸7座SUV,探险者更有明显的跨级优势。 3、对标普通合资竞品,探险者产品力更显著。探险者普通合资竞品主要是大众途昂和丰田汉兰达,但是从动力总成及驱动结构上,其产品力要明显低于探险者,同时其他在各方面配置上探险者也有明显优势。 4、上抢豪车中型SUV、下打普通品牌全尺寸SUV,旺销可期。豪车中型SUV和普通品牌全尺寸SUV总市场容量在月销5万台以上,我们认为探险者有望在这个市场抢到10%以上市场份额。 投资建议:长福结构上行加速。我们认为隐藏在长安自主超高销量增长背后是长安福特非常稳健的复苏,尤其是其结构上行带来的盈利弹性市场并没有给予足够的认识,并给于相应的估值。我们预计长安汽车2020、2021年净利润40亿元、60亿元,维持“买入”评级。 风险提示:行业复苏不达预期,新车销量表现不及预期

事件:公司公告北美子公司ZDMetalholdingproducts拿到MAGNA纯电动卡车车顶支架总成产品供应商,项目生命周期预计总金额约为24.5亿元。 1、新能源汽车零部件再添新市场。中鼎传统的新能源零部件布局集中在热管理及密封领域,此次ZDmetal拿到的车顶支架总成项目成功将中鼎带入新能源汽车金属件领域,使公司新能源汽车零部件领域布局更加广泛。 2、项目金额大,盈利能力值得期待。项目全生命周期预计总金额24.5亿元,预计单车金额在0.8-1万元左右,相对来说单车价值非常高,目前这种价值量的零部件盈利能力远好于普通零部件,如果车型销量再有超预期的话,盈利弹性贡献更大。 3、客户资源优质,北美市场深耕可期。麦格纳是北美市场最大的汽车零部件供应商,底特律三大车厂和特斯拉等整车厂均和麦格纳有很深的合作,预计本项目最终用户也是北美车厂之一,未来北美市场进一步拓展可期。 4、镁合金轻量化技术再上新台阶。传统车和新能源车均面临着较高的较耗压力,镁合金密度小且比强度高、耐凹陷性、减震性能也优于传统轻量化金属材料,未来有望广泛使用。中鼎此次获得的镁合金部件订单证明了其在镁合金零部件的技术储备领先行业。 投资建议:公司海外收入占比较高,国内及海外疫情双重打击,短期业绩承压。但同时作为国内汽车非轮胎橡胶部件的龙头,产品品类全面且下游客户优质,短期压力不改龙头地位,我们预计20/21公司归母净利润分别为5.5亿元/7.6亿元,对应PE分别为16倍/12倍,维持“买入”评级。 风险提示:乘用车销量不达预期,海外疫情控制力度低于预期

事件:公司发布4月销量快报,整体实现销量80828辆,同比下滑3.59%,同比降幅大幅收窄。其中哈弗品牌销售57098辆,WEY品牌销售6070辆,皮卡销售15729辆(其中炮8006辆),欧拉品牌销量达1765辆。前四个月销量累计超过23万辆,同比下滑37.13%。 元气恢复,主力车型再征沙场。4月随着疫情的进一步缓和,消费者购车热情得到进一步恢复,公司销量合计恢复至8万辆,环比继续改善,同比基本持平,元气及规模基本恢复至常态。其中王牌车型H6销量达到至2.4万辆以上,霸主地位不可撼动,M6及F7也均恢复至1万辆以上,有效支撑整体销量。同时WEY品牌也实现明显恢复,VV5车型实现同比大幅增长,长城炮更是创出历史新高,各大主力车型均再次展现超强实力。 皮卡依旧靓眼,炮车型销量再创新高。皮卡4月销量表现依旧靓眼,月销继续维持1万5千辆以上,日均销量超500,市占率维持高位,在皮卡领域的优势一骑绝尘。其中核心高端车型长城炮月销超8000,单月销量创历史新高,超出市场预期,此外该车型市场终端需求旺盛供不应求,中高端皮卡站稳脚跟。未来随着越来越多城市逐步放开皮卡进城限制,皮卡细分领域有望取得更大突破。 二季度有望持续向好,继续期待新平台新周期。随着疫情进一步缓解,前期压抑以及新增需求将逐步释放,同时与去年同期相比,不存在终端国五车型清库存而大幅降价的风险,预计二季度利润也将环比大幅改善。此外,公司下半年即将推出面向2030年的全新一代车型平台,今年预计将有两款以上全新产品推出,王牌车型H6也将迎来全新换代,在外观、内饰、性能及科技配置方面均有全面升级,同时可搭载多种动力系统,开启新一轮产品周期。 投资建议:公司4月销量环比继续改善,同比基本持平,并逐步恢复常态,随着国内疫情进一步缓解以及未来新品的逐步推出,销量将有望持续得到改善,公司作为自主品牌的强势品牌,兼具韧性与弹性,太平洋汽车2020年将继续战略推荐长城汽车。我们预计公司20年/21年归母净利润分别为40亿元/58亿,维持“买入”评级。 风险提示:汽车行业销量低于预期,降价促销幅度大于预期。

事件:公司发布2020年一季报,实现营收1059.47亿元,同比下滑47.08%,归母净利润11.21亿元,同比下滑86.42%,扣非净利润6.91亿元,同比下滑90.91%。 规模大幅下行拖累业绩,龙头地位不改。一季度受疫情影响,公司销量规模及营收均下滑超40%,车企作为重资产行业之一,规模大幅下行带来成本摊销压力剧增,扣非利润出现90%左右下滑。但公司作为汽车行业龙头,合资及自主品牌均为行业一线,同时在乘用车、商用车、汽车零部件各业务均有布局,家大业大,行业下行背景下龙头地位仍在。 五菱恢复快于行业,合资双雄短期承压。受益于疫情下低价位首购用户刚需需求,以及一定力度的促销活动,旗下通用五菱品牌车型恢复进程略快于行业,同时五菱发挥其机制灵活性优势适时生产口罩,预计将产生一定正收益。一季度来自合联营企业投资收益为-0.4亿,特殊情景下,公司核心利润来源合资双雄上汽通用及上汽大众业绩同样面临压力,但其长期积累的品牌优势仍在,未来行业恢复时市场优势也将如期显现。 静待行业恢复,自主合资看点十足。公司当下所面临问题主要来自于行业变化,自身所积累的市场口碑及技术优势依然在,随着行业触底后逐步恢复,龙头将再次彰显优势。自主重磅新车荣威RX5-Plus有望成为新爆款拉动自主品牌向上复苏,上汽通用四缸机及凯迪拉克新车将助力品牌恢复,上汽大众实力不减,MEB新车及奥迪品牌导入将贡献全新增量,各条线看点十足。 投资建议:公司一季度在疫情影响下销量出现大幅下滑,致使短期业绩承压,但公司作为国内汽车行业龙头地位不变,自主及合资板块仍后劲十足,在行业逐步恢复过程中依然具备较大的规模优势。我们预计公司2020年/2021年归母净利润分别为245亿元/286亿元,对应PE估值分别为9倍/7倍,给予“买入”评级。 风险提示:乘用车行业恢复不及预期,终端优惠幅度大于预期。

事件:公司公布2]019年年报及2020年一季报,营收分别同比增长10%、-8%,扣非后归母净利润分别下滑43%、5% 1、稳步向百亿营收迈进!19年和20年一季度公司在销售端继续高歌猛进,行业虽然受到众多不利影响,但是公司产品国内国外仍然齐开花,尤其是20年Q1,营收同比仅下滑8%,没有受到疫情严重影响,这背后是公司自身产品性价比提升及全球热管理供给端收缩带来的机遇。 2、费用率攀升及资产减值影响2019年利润表现。2019年四季度公司并表的一些潜力业务单元因业务拓展需要净增加0.3亿元左右销售费用,同时研发费用增加0.3亿元左右,均是抢份额的必要开支。同时出于财务稳健考虑计提了部分减值损失,这使得利润增长落后于收入增长,不考虑这些影响公司产品盈利能力正常,份额增长并非来源于恶性价格竞争。 3、新能源热管理产品如期推进,长期成长未受影响。2019年,公司累计获得了来自通用、福特、沃尔沃、吉利、广汽、特斯拉等多家整车厂的新能源热管理相关产品订单,全生命周期订单总额超过60亿元,在传统热管理领域高歌猛进外,公司新能源车也未放慢脚步,继续大力向前。 4、保规模增长、抢全球份额仍是第一要务。在行业需求持续低迷、疫情冲击短期销量的情况下,公司规模增长成绩仍然显著,新能源汽车的崛起对公司来说机遇远大于风险,给予银轮竞争对手的更大,公司借机扩大份额仍是中期的第一要务,也是成为世界级零部件企业的必经之路。 投资建议:我们预计公司2020年、2021年归母净利润分别为3.8亿元、4.7亿元,目前股价对应估值分别为18、14倍。我们维持“买入”评级,持续看好。 风险提示:乘用车行业恢复不及预期,新能源热管理进展不及预期。

事件:公司发布2020年一季报,公司实现营收196.79亿元,同比下滑35.06%,归母净利润1.13亿元,同比下滑84.98%,扣非净利润亏损4.72亿元。 疫情影响利润短期承压,Q2将有望取得改善。2020年一季度因疫情影响销量出现大幅下滑,Q1公司销量同比下滑47.89%,销量大幅下滑带来成本摊销压力上升,同时因销售压力加大而导致终端补贴加大也对业绩带来一定压力,短期利润承压。公司预计二季度新能源车成本将进一步优化,爆款车型销量有望回升,同时手机部件及口罩生产亦有望带来正收益,业绩有望取得较大改善。 刀片电池有望再续辉煌,全新产品汉整装待发。经过多年技术积累及研发,公司推出全新一代刀片电池产品,在安全性及成本方面优势明显,并具备较高的体积比能量密度,解决了磷酸铁锂电池在乘用车配置的续航问题,新一代电池产品目前已与大部分公司开展合作交流,未来有望拓展更多外部客户。公司首款搭载导电片电池的全新产品“汉”已亮相,整装待发,年中将有望上市贡献新的增量。 补贴缓退坡且再延两年,新能源车战略地位凸显。新能源购置补贴将在原来基础上再延长两年,今年补贴小幅退坡,同时明确了三年的补贴退坡力度,便于公司提前进行应对政策变化,利好新能源车行业的中长期发展,新能源车战略地位凸显。公司作为国内新能源车龙头企业,核心技术及产业优势显著,全产业链布局完备,有望乘新能源车行业的东风持续发力,进一步强化优势。 投资建议:公司作为新能源车领域的佼佼者,长期具备良好的市场口碑与技术积累,短期业绩上虽然面临一定压力,但中长期在新能源领域的优势将继续显现。预计20年/21年归母净利润分别为21.54亿元/28.38亿元,公司在新能源车领域的优势地位仍有望继续保持,给予“买入”评级。 风险提示:新能源车销量低于预期,补贴退坡幅度超出预期。