湘佳股份发布 2022年年报：公司 2022年实现营收 38.23亿元，同比+27.20%；归母净利润 1.06亿元，同比+312.30%。其中，2022Q4实现营收 11.04亿元，同比+34.69%，归母净利润 864.38万元，同比-75.85%。 投资要点: 公司 2022年实现营收 38.23亿元，同比+27.20%；归母净利润 1.06亿元，同比+312.30%。其中，2022Q4实现营收 11.04亿元，同比+34.69%，归母净利润 864.38万元，同比-75.85%，主要系 2022年 11月份黄羽肉鸡行业开始走入下行趋势。分业务看： ① 活禽业务：2022年，黄羽肉鸡行情起伏波动较大，公司家禽养殖生产继续保持着良好的运行态势。报告期内，公司出栏家禽8,255.62万羽，同比增长 10.33%；活禽销售收入 10.06亿元，同比上升 32.13%；商品肉鸡销售 4,169.38万只，同比上升14.64%。 ② 冰鲜业务：报告期内，公司销售冰鲜产品 90,746.25吨，同比上升 19.28%；冰鲜销售收入 23.92亿元，同比上升 26.77%。 得益于公司对冰鲜禽肉产品市场的开拓和加速布局线下门店的战略，公司冰鲜产品销量保持稳定增长，对公司利润起到了最主要的支撑作用，公司冰鲜业务占总营业收入比重的 62.58%。 产能扩张夯实长期发展基础。2022年，公司本部 42万套种鸡场、亿羽禽苗智能孵化中心、预制菜车间、年屠宰 100万头生猪及肉制品深加工项目等陆续建成投产，为公司长期发展奠基。2022年公司发行可转债募集的资金将用于投入种猪养殖和肉鸡养殖等项目，有利于实现公司肉鸡和种猪的双轮驱动，进一步提高公司抵御风险和盈利的能力。 研发投入强度持续提升。2022年，公司研发费用 1352.50万元，同比增长 147.54%，主要系公司加大了对家禽育种研发方面的投入。 报告期内，公司推进的研发项目有“肉制品深加工”，“优质肉鸡良种培育与技术体系升级”、“湘西黑猪保种以及湘佳黑猪配套系开发”，预计上述项目将进一步延申公司产业链，提高公司产品竞争力， 增加公司优质地方品种品类供应，增强优质渠道和用户黏性。公司围绕鸡、蛋、猪、肥、橘五大关联产业，打通一条绿色有机循环农业全产业链。 盈利预测和投资评级 考虑到 2023年随着餐饮复苏黄鸡消费有望转好，我们调整 2023-2025公司归母净利润为 2.15/3.67/4.04亿元，对应 PE 分别 20.31/11.89/10.81倍，黄羽鸡消费未来活禽转冰鲜是行业大势所趋，维持“买入”评级。 风险提示 禽类发生疫病的风险；原材料价格波动的风险；食品安全的风险；经营模式的风险；公司业绩预期不达标的风险；产品价格波动的风险；二级市场流动性风险等。

事件: 巨星农牧发布 2022年年报：公司 2022年实现营收 39.68亿元，同比+33.02%；归母净利润 1.58亿元，同比-38.96%。其中，2022Q4实现营收 14.52亿元，同比+61.56%，归母净利润 2.55亿元，同比+352.2%。 投资要点: 公司 2022年实现营收 39.68亿元，同比+33.02%；归母净利润 1.58亿元，同比-38.96%。其中，2022Q4实现营收 14.52亿元，同比+61.56%，归母净利润 2.55亿元，同比+352.2%。分业务看： ① 生猪业务报告期内实现主营业务收入 29.9亿元，同比增加66.86%；综合毛利率 18.08%，较上年度减少 8.13个百分点。 主要系本期生猪养殖规模扩大，生猪出栏量较上年增加，主营业务收入和成本相应增加；本期生猪平均销售价格较上期有所下降，同时饲料等原材料价格上涨，成本增加幅度超过收入增加幅度，导致毛利率较上期有所下降。 ② 饲料业务报告期内实现主营业务收入 5.52亿元，同比增加6.28%；综合毛利率 8.23%，较上年度增加 0.31个百分点。公司饲料业务主要用于养殖自用，外销与上年相比基本持平。 ③ 禽业业务报告期内实现主营业务收入 1.15亿元，同比减少30.79%；综合毛利率-4.55%，较上年度增加 13.19个百分点。 主要系本期缩小肉鸡养殖规模，销量减少，主营业务收入和成本相应减少，同时肉鸡价格销售价格较上期有所回暖，导致毛利率同比上升。 ④ 皮革业务报告期内实现主营业务收入 3.03亿元，同比减少38.92%；综合毛利率-1.15%，较上年度减少 17.71个百分点。 主要系国内外经济增速放缓、下游市场需求不振等因素影响。 公司具有育种技术优势，生产效率高。公司已掌握了 BLUP（最佳线性无偏估计）遗传评估法、全基因组选择育种技术和种猪性能测定技术用于公司育种，可实现高生长速度和低料肉比种猪的选育。 同时，公司与 PIC 深度合作，选取生产速度快、饲料转化率高、肉质性状好和适应性强的父系种猪以及繁殖性能好的母系种猪，充分 利用杂交优势和性状互补原理，使其后代综合表现出优良性状（胴体瘦肉率高、背膘薄、肉质鲜嫩、肌间脂肪均匀），增强了公司的盈利能力。 盈利预测和投资评级 考虑到 2023年初猪价走势较弱，我们调整2023-2025公司归母净利润为 5.7/8.04/25.91亿元，对应 PE 分别24.73/17.53/5.44倍，公司出栏量在 2023-2025保持较快的增速，在生猪行业里具有良好的成长属性，维持“买入”评级。 风险提示 发生疫病的风险；原材料价格波动的风险；猪肉价格波动的风险；经营模式的风险；公司业绩预期不达标的风险等。

公司为致力于向食品企业转型的鸡肉调理品行业龙头。2021年，公司鸡肉调理品业务实现营收10.6亿元，营收占比达52.12%，2018-2021年CAGR为16.93%，生鲜品业务实现营收7.12亿元，营收占比达35.0%，2018-2021年CAGR为-2.15%。2022年以来，公司转型升级战略持续推进，调理品销售保持稳定增长，一定程度上平抑了行业周期性带来的盈利波动，赋予公司更强增长动能，前三季度公司合计实现营业收入18.3亿元，同比+17.0%，实现归母净利润0.8亿元，同比+14.0%。 调理品：公司调理品业务属于预制菜行业，长期来看有望增强公司业绩稳定性和成长性。鸡肉调理品业务属于预制菜的一种，长期来看，预制菜行业具有较大潜力，行业盈利能力更加稳定。目前预制菜行业内百家争鸣，行业格局未定，不同行业参与者具有不同的核心竞争优势。公司作为鸡肉调理品的龙头，积极布局海外业务，拥有丰富的产品矩阵，持续的研发能力，渠道体系和品牌建设持续推进，在行业内具有一定先发优势，未来有望实现成功转型，增强公司业绩的稳定性和成长性。 生鲜品：白羽鸡行业拐点将至，生鲜品业务有望增强公司业绩弹性。2022年5月，由于海外高致病性禽流感爆发，祖代引种中断。我们预计，经过十四个月的传导，2023年下半年商品代肉鸡供应量将受限，鸡肉价格将会迎来较大改善。2022H1，由于鸡肉价格持续低迷，屠宰利润持续亏损，公司出售部分毛鸡产品，生鲜品销量大幅下滑。我们预计2023年随着公司养殖和屠宰产能的扩张，公司生鲜品销量有望恢复，叠加鸡肉价格的改善，公司生鲜品业绩有望迎来较大改善。 盈利预测与投资评级：生鲜品业务盈利回升，调理品业务持续增长，公司作为主要布局白羽鸡下游产业链的企业，有望在分享行业拐点到来红利的同时，兼备长期成长价值。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.15/2.35/2.98亿元，对应PE分别为25.26/12.32/9.74倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：发生疫情的风险；雏鸡价格波动风险；饲料成本上升的风险；环境保护风险；公司业绩不及预期的风险；小市值公司二级市场流动性风险；中国与国际同行（市场）并不具有完全可比性，相关数据仅供参考。

申联生物成立于2010年6月，是一家专业从事兽用生物制品研发、生产、销售的高新技术企业。公司核心产品为国家强制免疫疫苗产品-口蹄疫疫苗，包括猪口蹄疫O型合成肽疫苗，猪口蹄疫O、A二价三组分合成肽疫苗以及猪口蹄疫O、A二价灭活疫苗。公司在全球首创了口蹄疫合成肽疫苗，是国内该领域的领军者，为疫苗研发开辟了新的技术方向。自2007年开始公司在国内猪口蹄疫合成肽疫苗市场占有率均保持第一。2021年新产品猪口蹄疫O、A二价灭活疫苗正式上市销售，公司成为业内仅有的4家能同时生产猪口蹄疫合成肽疫苗和灭活疫苗的企业之一。未来随着公司非口蹄疫疫苗产品陆续上市，公司产品矩阵将得到进一步完善。 生猪养殖规模化程度提升+政府采购逐步退出，共同推动动保行业扩容。非洲猪瘟疫情爆发前，国内生猪养殖行业仍以散养户为主，2018年非洲猪瘟疫情发生后国内生猪养殖规模化程度迅速提升。2020年，年出栏500头以下的养殖场（户）出栏占比下降至42.9%，较非洲猪瘟前（2017年）下降了10.2个百分点。从行业发展趋势和产业政策导向来看，政府采购将逐步推出市场，行业竞争将趋于市场化。在这两个主要因素的共同作用下，国内动保行业市场规模迅速扩张，到2021年达到686亿元，并且2018-2021年行业复合增速高达14.35%，是非洲猪瘟前行业增速（2013-2017年GAGR=4.10%）的3.5倍。在生猪养殖行业结构转型升级以及动保行业市场化竞争的大背景下，未来一批研发能力强、产品质量好、管理水平高的动保企业将占据更高的市场份额。 坚持研发驱动，公司“一体两翼”的发展战略进入收获期。公司2019、2020、2021年研发投入总额占营业收入比例均超过10%，其中2021年研发投入占比达到19.14%。 2022年前三季度研发投入占比17.05%，在下游行情较为低迷的情况下继续保持20%以上的增长。公司经过多年研发创新，逐步建立了合成肽疫苗技术平台、灭活疫苗技术平台、病毒样颗粒疫苗技术平台及体外诊断技术平台四大高水平技术平台，为传统疫苗的升级转型奠定了坚实的基础。随着国家动物疫病防疫政策从有效控制向逐步净化消灭转变，以及流行毒株和疫苗生产技术的持续迭代，以合成肽疫苗、亚单位疫苗和核酸疫苗为代表的的新型疫苗将越来越受到规模养殖场的青睐。2021年我国新型兽用疫苗的产能利用率达到75.78%，远远高于传统疫苗。新型疫苗因其具有诸多良好特性，未来在兽用疫苗领域将拥有广阔的应用空间。公司“以口蹄疫疫苗为主体，其他动物疫苗和诊断试剂产品为辅”的一体两翼战略进入收获期，未来两年将有牛羊口蹄疫疫苗，猪圆环基因工程亚单位疫苗、猪瘟亚单位疫苗等非口蹄疫产品上市，在研的核心产品还包括猪塞内卡病毒病灭活疫苗，猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻、猪δ冠状病毒病三联灭活疫苗以及多款病毒样颗粒疫苗。新产品上市销售之后，公司核心竞争力有望得到进一步增强。 市场化转型初见成效，新建产能进入释放期。公司已建立了经销商网络与大客户直销相结合的市场化销售体系。截止2021年底，销售团队人数达到63人，一级服务商近30家，二级服务商800家，覆盖全国30个省（市），可以为养殖户提供售前、售中、售后全流程、一体化的技术服务保障；2021年公司兽用生物制品实现销售收入3.58亿元，其中政府采购实现收入3.05亿元，同比减少7.3%，市场销售实现营收5243.6万元，同比增长556.7%，占比14.7%。公司持续加大生产线的建设与改造，已经打造了“两大基地、六条生产线”的产能布局，已建成的口蹄疫细胞悬浮培养灭活疫苗生产线和细胞悬浮培养病毒亚单位疫苗生产线正处于产能快速释放阶段，在建的动物灭活疫苗生产线未来可用来生产非洲猪瘟亚单位疫苗及多种新型的类病毒颗粒疫苗。 盈利预测与投资评级：考虑到动保行业2023仍保持较高景气度，以及今明两年公司新产品上市带动产能快速投放，公司2023-2024年公司经营业绩有望实现大幅提升，我们预计2022-2024公司归母净利润为0.87/1.44/2.23亿元，对应PE分别39.72/23.93/15.44倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：猪价大幅下行风险；重大动物疫病风险；新产品研发进展及上市时间不及预期；投建项目盈利不及预期；产品推广不及预期；口蹄疫疫苗政府采购政策变动导致的风险；应收账款回收的风险；小市值公司二级市场流动性风险。

圣农发展作为中国白羽肉鸡行业产业链最完整的企业，集自主育种、种鸡养殖、种蛋孵化、饲料加工、肉鸡养殖、肉鸡加工、食品深加工、产品销售为一体。目前公司白羽鸡养殖产能接近6 亿羽， 2021 年公司肉鸡屠宰量为5.2 亿羽， 在产业链全自养企业中排名第一。公司主营业务是肉鸡饲养及初加工、鸡肉产品深加工，营收稳定增长，十年期（2011-2021年）CAGR为16.62%；自2017 年开展食品业务以来， 整体销售收入近三年复合增速20%左右。家禽饲养板块受到白羽鸡价格周期的影响，利润率波动较大，公司始终坚持以深加工为第二发展曲线，不断提高深加工板块的产能以及销量，降低周期风险。全产业链优势叠加快速扩张下， 公司护城河不断拓宽。 公司凭借自繁自养一体化模式不断深化自身护城河，养殖+食品双轮驱动。1）从养殖端看：公司一体化模式难复制，养殖屠宰规模大，资金壁垒高；公司优质鸡肉产品在市场上保持较强的溢价能力，成本把控行业领先，鸡肉单吨毛利高于同行；另外，公司深度绑定优质大客户，优质鸡肉产品在市场拥有一定的溢价能力；公司突破种源壁垒，“圣泽901”白羽肉鸡配套系实现种鸡自给自足，公司2021 年养殖水平也创下了历史最佳。2）从食品端看，公司销量快速增长， 2017-2021 年公司深加工肉制品销量从10.9 万吨提升至22.5 万吨，复合增速达20%。B端为公司优势渠道，深度绑定大客户，公司在通过增加新客户、开发潜在客户等方式巩固B 端的同时， 大力发展C 端。未来随C 端占食品深加工收入比重以及大单品销售额占比不断提升， 食品业务利润贡献有望实现高增长。 行业低迷已持续2 年， 周期拐点临近。1）从白羽鸡的周期看，引种量决定供给从而导致行业周期轮动。白羽鸡行业需从海外引种，引种量年度变化幅度较大，2021年引种量位于高位，但2022年5-7月由于美国禽流感、航班停运等情况，连续3个月海外引种停滞，2022年预计引种量在80-90万套，同比下降28%-36%，目前在产祖代、父母代存栏仍位于高位，但后备已出现明显产能收缩，行业将出现自上而下的产能去化；2）产业链盈利分化，产能有望提前收缩。白羽鸡行业产业链分工较为成熟，由上至下分为祖代场、父母代场、养殖户、和屠宰场四个环节，在2020-2021年的行业低迷期，上游祖代场始终保持盈利，整个行业难以从上而下产能去化。2021年产业链下游独立屠宰环节一直延续亏损状态，屠宰场亏损有望自下而上向上游传导，行业产能有望提前收缩；3）生猪、黄鸡均已进入上行周期，价格对后续白羽鸡价格走势具有提振作用。 盈利预测与投资评级：白羽鸡行业底部回升，引种带来的产能去化有望在明年体现在商品代毛鸡供给上，行业拐点临近，公司作为白羽鸡行业龙头，有望在上行周期持续收益。考虑到2023年白羽鸡行业迎来上行周期，公司2023-2024年有望实现盈利提升，我们预计2022-2024公司归母净利润为5.81/26.26/38.12亿元，对应PE分别56.04/12.41/8.55倍，维持“买入”评级。 风险提示：疫情对需求构成冲击；鸡价大幅波动的风险；饲料成本上升的风险；消费不及预期的风险；海外禽流感的风险；公司业绩不达预期的风险等。

事件: 圣农股份发布 2022年三季度报告： 2022年前三季度， 公司实现营业总收入 123.53亿元（同比+18.00%），归母净利润为 1.92亿元（同比-47.83%）。其中 2022Q3公司实现营业总收入 48.25亿元（同比+30.52%），归母净利润为 2.91亿元（同比+210.39%）。 投资要点: 2022年前三季度，公司实现营业总收入 123.53亿元（同比+18.00%），归母净利润为 1.92亿元（同比-47.83%）。 Q3公司实现营业总收入 48.25亿元（同比+30.52%），归母净利润为 2.91亿元（同比+210.39%），扭亏为盈。 主要系公司精细化管理和圣泽 901自有种源优势， 肉鸡养殖成绩较去年相比提升明显； 深加工板块方面，品牌、渠道建设正全力推进， C 端及出口渠道持续发力，板块整体收入及盈利能力较去年同期大幅提升。 2022Q3公司家禽饲养加工板块鸡肉销售收入 35.46亿元； 深加工肉制品销售收入 19.34亿元； 销量方面，公司 2022Q3养殖板块鸡肉销量为 31.13万吨，食品深加工肉制品销量为 7.2万吨。 C 端销售持续向好，夯实第二发展曲线。 公司继续积极在食品深加工领域发力，加大鸡肉制品的增产力度和各渠道的销售力度，子公司圣农食品销售收入增加 22.21%，归母净利润增加 7,505.55万元。 产能规模领跑行业， 新建产能稳步释放。 报告期末，在建工程较年初减少 53,234.89万元，减幅 72.03%，其他非流动资产较年初减少7,202.74万元，减幅 31.28%。 主要系（圣农发展）肉鸡加工六厂、（政和圣农）新增种肉鸡产能工程项目、（江西圣泽）白羽肉鸡祖代场建设项目、（浦城食品）食品八厂、（政和食品）食品九厂工程项目完工转固； （圣农发展）肉鸡加工二厂冷链改造、（政和圣农）肉鸡加工厂自动宰杀分割线改造， 预付工程款项转入在建工程并转固。 盈利预测和投资评级 公司 Q3业绩扭亏为盈，白羽鸡行业由底部回升， 我们预计 2022-2024公司归母净利润为 5.81/26.26/42.53亿元，对应 PE 分别 45.01/9.97/6.15倍，维持“买入”评级。 风险提示 发生疫病的风险；原材料价格波动的风险； 鸡肉价格波动的风险；经营模式的风险； 公司业绩预期不达标的风险等。

事件: 中宠股份发布 2022三季报： 2022年前三季度，公司营业总收入 24.42亿元，同比上涨 21.38%，归母净利润 1.15亿元，同比上涨 24.99%；其中 Q3公司营业总收入 8.53亿元，同比上涨 12.98%，归母净利润为4628.23万元，同比上涨 49.19%。 投资要点: 公司营收符合预期。 2022年前三季度，公司营业总收入 24.42亿元，同比上涨 21.38%，归母净利润 1.15亿元，同比上涨 24.99%；其中Q3公司营业总收入 8.53亿元，同比上涨 12.98%，归母净利润为4628.23万元，同比上涨 49.19%，主要系报告期内，美元指数走强，汇兑收益增加，财务费用减少。 多平台发力自主品牌建设。 公司现阶段自主品牌的营销重点聚焦在“Wanpy 顽皮” 和“Zeal 真致”， 针对主要消费人群，公司积极采取精准高效的营销方式，多渠道沉淀口碑， 增强品牌的认知度，并通过布局专业展会、专业宠物赛事、专业宠物媒体等平台， 扩大市场份额， 培养公司的核心竞争力。 销售渠道持续优化完善。 现阶段公司在国内的销售网络实现了线上线下全覆盖。 线上渠道以平台型电商为主， 公司与阿里巴巴、京东签订了战略合作备忘录， 依托各自资源和渠道优势，落实多领域、全方位的深度合作。线下渠道以专业渠道（宠物专门店与宠物医院）为主，涵盖商超等其他渠道。公司在专业渠道与商超渠道深耕已久，后续将与国内头部宠物医疗企业新瑞鹏集团持续推进战略协作关系。 盈利预测和投资评级 我们认为 2022-2024公司营业收入为37.75/49.26/63.13亿元，对应 PE 分别为 35.11/20.94/12.15倍，维持“买入”评级。 风险提示 贸易壁垒引发的风险； 海外市场竞争加剧的风险； 原材料价格波动的风险；汇率波动风险； 公司业绩预期不达标的风险等。

事件: 佩蒂股份发布 2022三季报： 2022年前三季度，公司营业总收入 13.55亿元，同比上涨 48.01%，归母净利润 1.58亿元，同比上涨 100.68%； 其中 Q3公司营业总收入 5.09亿元，同比去年上涨 149.49%，归母净利润为 6746.32万元，同比去年上涨 391.48%。 投资要点: 公司营收利润双增。 2022年前三季度，公司营业总收入 13.55亿元，同比增上涨 48.01%，归母净利润 1.58亿元，同比上涨 100.68%； 其中 Q3公司营业总收入 5.09亿元，同比去年上涨 149.49%，归母净利润为 6746.32万元，同比去年上涨 391.48%。 产能建设和布局稳健推进。 在温州和泰州，公司的工厂主要生产宠物零食，合计产能约 15400吨；在越南，公司 3家工厂的合计产能约 15000吨，均为宠物零食产线，主要以 ODM 模式面向海外；柬埔寨工厂目前处于产能爬坡阶段，预计 2022年能释放 30%左右的产能；公司布局在新西兰的“年产 4万吨高品质干粮产线”已经建成，目前处于产品验证阶段。新西兰 Alpine 工厂约 1500-2000吨的宠物零食产能聚焦高端细分市场，主要生产供小型宠物食用的精致的肉质零食类产品。此外，目前公司最重要的在建产能有 3个：在新西兰建设的“年产 3万吨高品质湿粮产线”，江苏康贝“年产 5万吨新型宠物食品项目”和柬埔寨工厂“年产 2,000吨宠物休闲食品扩建项目”， 公司产能建设稳步推进。 盈利预测和投资评级 考虑到公司于今年项目产能持续释放，我们预计 2022-2024公司归母净利润为 2.29/2.74/3.18亿元，对应 PE分别 19.92/16.61/14.34倍，维持“买入”评级。 风险提示 核心客户收入占比较大；原材料价格波动的风险；海外经营风险；人力成本上升的风险；市场竞争加剧的风险；国际政治经济环境变化风险；扩产不及预期的风险等。

事件:牧原股份发布2022年三季度报告：报告期内，公司实现营业总收入807.74亿元，同比增长43.52%；归属于上市公司股东的净利润为15.12亿元，同比下降82.63%。其中，第三季度公司实现营业总收入365.05亿元，同比增长147.60%，归母净利润为81.96亿元，同比增长1097.41%。 投资要点:营收稳定增长，盈利能力大幅提升。2022年前三季度公司实现营业总收入807.74亿元，同比增长43.52%。其中第三季度公司营业收入365.05亿元，同比增加147.60%，主要系本期销售量增加所致；Q3单季度盈利81.96亿元，盈利水平提升显著。生猪价格高位震荡，成本管控行业领先。2022年1-9月份，公司共销售生猪4522.4万头，其中商品猪3969万头，仔猪523.7万头，种猪29.7万头。截至2022年9月末，公司能繁母猪存栏259.8万头。生猪价格4月份开始持续回升，6月份加速上涨，9-10月份以来维持在24-27元/KG区间波动，行业景气度不断提升。从成本端看，由于粮食价格持续上涨、冬季疫病影响等因素，公司成本相比去年有所上升，2022三季度营业成本本期比上年同期增加73.14%。但2022年第二季度以来，公司通过梳理优化业务路径、强化现场管理、加强人员能力培养等措施，不断提高养殖成绩，持续扭转了第一季度的成本恶化趋势。加快布局下游屠宰业务，稳步由运猪向运肉转变。 2022年上半年公司共计屠宰生猪351.50万头，完成鲜、冻品猪肉销售33.68万吨，屠宰业务实现营业收入50.75亿元，同比增加121.23%。截至2022年6月末，公司已成立23家屠宰子公司，投产8家屠宰厂，投产产能合计为2200万头/年。公司加快在公司养殖主产区配套建设屠宰产能，积极拓展屠宰业务销售渠道，持续优化生产工艺，提高客户满意度，更好地服务下游客户，当前公司已服务农批经销商、连锁商超、连锁餐饮、食品加工企业、新零售企业客户超过五千家。盈利预测和投资评级随着猪价持续上涨，板块景气度不断提升，生猪养殖板块已经进入新周期，公司盈利能力有望继续改善，因此我们上调2022年的业绩，预计2022-2024公司归母净利润为153.03/373.47/303.82亿元，对应PE分别18.88/7.74/9.51倍，维持“买入”评级。 风险提示饲料原料价格波动风险；生猪养殖中的疫情及价格波动风险；猪价上涨不及预期的风险；消费复苏不及预期的风险；养殖疾病的风险；公司业绩预期不达标的风险等。

事件:湘佳股份发布2022年三季度报告：报告期内，公司实现营业总收入27.19亿元（同比+24.39%），归母净利润为9723万元（同比+1061.80%），同比扭亏为盈；第三季度公司实现营业总收入11.07亿元（同比+40%），归母净利润为9235.31万元。 投资要点:黄羽鸡持续景气，三季度扭亏为盈。报告期内，公司实现营业总收入27.19亿元（同比+24.39%），归母净利润为9723万元，其中第三季度公司实现营业总收入11.07亿元（同比+40%），归母净利润为9235.31万元。报告期内公司研发费用225.03万元（同比+87.68%），主要系种禽品种研发、食品研发投入增加所致；财务费用1315.37万元（同比+66.63%），主要系借款增加、发行可转债利息增加所致。公司2022三季度营业成本22.13亿元，同比增长23.1%，经营性现金流增加至2322万元，同比上涨124.6%。 持续领跑冰鲜行业，产能扩张有序进行。冰鲜业务具有一定的技术壁垒和运输难点，因此大部分企业并未涉足该领域的拓展，而公司凭借其多年来不断深耕探索的经验，已成长为成行业的“领头羊“。 公司对于外购的冰鲜禽肉有着严格的采购质量控制标准和检疫程序，这有助于公司树立优质品牌形象，增强消费者粘性；除了持续助力冰鲜业务的进一步壮大，公司肉鸡养殖产能的扩张也处于有条不紊的推进当中，1250万羽优质鸡标准化养殖基地建设项目受疫情影响进度有所减缓，但其中部分养殖场已经陆续完工投产养殖，产生经济效益。 黄鸡行业持续上行，行业盈利中枢不断上移。黄鸡方面，黄羽鸡行业经历了长期且充分的产能去化以后，行业正迎来了周期反转，这一轮产能收缩幅度决定了上行期持续性强，考虑到种鸡的属性，父母代（包括在产和后备）存栏在短期内恢复较难，对于行业来说具有持续上行空间。黄鸡具有鲜销特征，活禽、热鲜和冰鲜构成了黄鸡的三种形态，这决定了其供给的可调节性较弱，供给的缺口会带来价格弹性充分释放。本轮周期价格走势超过市场预期，高价仍会持续，行业盈利中枢不断上移。公司有望充分受益于价格上涨，冰鲜盈利能力重拾上行通道。 盈利预测和投资评级我们预计2022-2024公司归母净利润为1.84/2.89/3.27亿元，对应PE分别为22.77/14.46/12.80倍，维持“买入”评级。 风险提示禽畜类发生疫病的风险；原材料价格波动的风险；经营模式的风险；食品安全风险；公司业绩预期不达标的风险等。

事件: 立华股份发布 2022年三季报： 2022年前三季度，公司实现营业总收入101.22亿元，同比增长 26.91%，实现归母净利润 6.5亿元，同比增长207.49%；其中 Q3营业总收入 43.64亿元，同比增长 61.94%，归母净利润 8.05亿元，同比增长 348.17%。 投资要点: 黄鸡板块景气上行，盈利能力稳步提升。 公司前三季度实现营业总收入 101.22亿元，同比增长 26.91%，实现归母净利润 6.5亿元，同比增长 207.49%；其中 Q3营业总收入 43.64亿元，同比增长61.94%，归母净利润 8.05亿元，同比增长 348.17%。 肉鸡销售量价齐升，提高公司销售收入。 2022Q3，公司销售肉鸡10977.02万只，同比增长 11.03%；实现销售收入 38.42亿元，同比增长 65.11%。黄羽鸡行业经历了长期且充分的产能去化以后，行业正迎来了周期反转，考虑到种鸡的属性，父母代（包括在产和后备）存栏在短期内恢复较难，对于行业来说具有持续上行空间。 2022年 7、 8、 9月立华肉鸡销售均价为 16.49元/公斤、 17.83元/公斤、18.66元/公斤，销售价格逐月增加，盈利中枢不断上移。 生猪养殖成本下降，助力公司业绩修复。 2022Q3，公司销售肉猪14.94万头，环比增加 44.35%；实现销售收入 4.06亿元，环比增加107.14%。 养猪板块聚焦于提成绩降成本，随着前期的低效母猪的整体性替换更新，随着产能利用率的逐步提高，闲置成本将进一步下降。未来公司将继续推进养猪板块的长期发展规划，稳扎稳打。 公司根据对猪周期的判断，初步计划 2023年出栏肉猪 80万头，随着投苗量的增加，固定资产摊销和人工、管理等成本将进一步降低。 盈利预测和投资评级 公司是黄羽鸡龙头企业，成本优势和异地布局推动黄鸡业务持续增长；生猪板块在后非瘟背景下逐步得到恢复，出栏量显著增长。目前全国能繁母猪存栏去化明显，猪价上行，黄羽鸡行业经历了长期且充分的产能去化以后，行业正迎来了周期反转。根据当前黄羽鸡价格走势，公司出栏量， 我们预计 2022-2024公司归母净利润为 15.56/23.39/20.82亿元 ，对应 PE 分别为11.43/7.61/8.55倍，维持“买入”评级。 风险提示 产品价格波动风险；原材料供应及价格波动的风险；存货减值的风险；动物疫病的风险；合作农户管理风险；共建养殖棚款和农户借款风险；食品安全风险； 公司业绩预期不达标的风险等。

事件:牧原股份发布2022 年三季度报告：报告期内，公司实现营业总收入807.74 亿元，同比增长43.52%；归属于上市公司股东的净利润为15.12亿元，同比下降82.63%。其中，第三季度公司实现营业总收入365.05亿元，同比增长147.60%，归母净利润为81.96 亿元，同比增长1097.41%。 投资要点: 营收稳定增长，盈利能力大幅提升。2022 年前三季度公司实现营业总收入807.74 亿元，同比增长43.52%。其中第三季度公司营业收入365.05 亿元，同比增加147.60%，主要系本期销售量增加所致；Q3 单季度盈利81.96 亿元，盈利水平提升显著。 生猪价格高位震荡，成本管控行业领先。2022 年1-9 月份，公司共销售生猪4522.4 万头，其中商品猪3969 万头，仔猪523.7 万头，种猪29.7 万头。截至2022 年9 月末，公司能繁母猪存栏259.8 万头。生猪价格4 月份开始持续回升，6 月份加速上涨，9-10 月份以来维持在24-27 元/KG 区间波动，行业景气度不断提升。从成本端看，由于粮食价格持续上涨、冬季疫病影响等因素，公司成本相比去年有所上升，2022 三季度营业成本本期比上年同期增加 73.14%。 但2022 年第二季度以来，公司通过梳理优化业务路径、强化现场管理、加强人员能力培养等措施，不断提高养殖成绩，持续扭转了第一季度的成本恶化趋势。 加快布局下游屠宰业务，稳步由运猪向运肉转变。2022 年上半年公司共计屠宰生猪351.50 万头，完成鲜、冻品猪肉销售33.68 万吨，屠宰业务实现营业收入50.75 亿元，同比增加121.23%。截至2022年6 月末，公司已成立23 家屠宰子公司，投产8 家屠宰厂，投产产能合计为2200 万头/年。公司加快在公司养殖主产区配套建设屠宰产能，积极拓展屠宰业务销售渠道，持续优化生产工艺，提高客户满意度，更好地服务下游客户，当前公司已服务农批经销商、连锁商超、连锁餐饮、食品加工企业、新零售企业客户超过五千家。 盈利预测和投资评级 随着猪价持续上涨，板块景气度不断提升，生猪养殖板块已经进入新周期，公司盈利能力有望继续改善，因此我们上调2022 年的业绩，预计2022-2024 公司归母净利润为153.03/373.47/303.82 亿元，对应PE 分别18.88/7.74/9.51 倍，维持“买入”评级。 风险提示 饲料原料价格波动风险；生猪养殖中的疫情及价格波动风险；猪价上涨不及预期的风险；消费复苏不及预期的风险；养殖疾病的风险；公司业绩预期不达标的风险等。

事件: 海大集团发布 2022年三季报：报告期内，公司实现营业总收入 789.55亿元，同比增长 22.76%，归母净利润为 21.02亿元，同比增长 20.34%； 其中 Q3营业总收入 326.29亿元，同比增长24.91%，归母净利润为11.83亿元，同比增长 453.20%。 投资要点: 营收稳定增长， 盈利能力大幅提升。 公司前三季度实现营业总收入789.55亿元， 同比增长 22.76%，归母净利润为 21.02亿元， 同比增长 20.34%。其中 2022Q3营业总收入 326.29亿元，同比增长24.91%，归母净利润为 11.83亿元， 同比增长 453.20%。 饲料主业逆势增长，需求端逐步恢复。 2022年 1-8月，全国工业饲料总产量 18746万吨，同比下降 5.0%。在市场环境复杂， 饲料行业面临较大经营压力的背景下，公司饲料业务逆势增长， 实现对外销量约 1503万吨，同比增长 7%。 因上半年畜禽养殖存栏持续下降，三季度生猪、禽终端价格谷底反弹，养殖利润可观；水产养殖因天气导致出塘推迟供应减少，终端价格和养殖利润也较为可观；所以三季度养殖户养殖和投料的积极性开始逐渐恢复并拉动饲料需求增长。 猪价强势上涨， 养殖业务从低谷复苏。 2022年前三季度，公司出栏生猪约 230万头，同比增长 73%；其中 Q3出栏生猪 70万头。自2022年年中以来，猪价涨价超预期，公司 Q3生猪板块扭亏为盈。 根据涌益的日均价， 国庆过后， 生猪价格突破 28元/公斤， 并保持在高价区持续震荡， 板块景气度持续提升。 目前，公司生猪综合养殖成本取得明显进步， 随着需求端不断好转和养殖户情绪高涨， Q4猪价有望维持强势，将进一步利好公司生猪养殖业务盈利情况。 盈利预测和投资评级 随着 2022年年中猪周期上行阶段开启，公司的生猪业务走出亏损，我们上调2022年公司业绩，预计2022-2024公 司 归 母 净 利 润 为 28.79/42.97/51.43亿 元 ， 对 应 PE 分 别34.73/23.27/19.44倍，维持“买入”评级。 风险提示 天气异常及养殖疫病影响饲料行业阶段性波动的风险；主要原材料价格大幅波动的风险；环保法规政策对养殖业规模结构及区域调整的风险；汇率波动的风险；管理风险；公司业绩不达预期的风险；衍生品业务的风险。

事件:牧原股份发布2022年半年度报告：报告期内，公司实现营业总收入442.6亿元，同比增长6.57%，归母净利润为-66.84亿元，同比下降170.16%。其中2022Q2营业总收入259.82亿元，同比增长21.49%，归母净利润为-15.03亿元，亏损幅度显著收窄。 投资要点投资要点:生猪价格回暖，业绩有望改善。2022年上半年公司生猪养殖实现收入426.22亿元，同比增加7.28%；共销售生猪3,128.0万头，同比增长79.39%；其中商品猪2,697.7万头，同比增长83.57%；仔猪409.3万头，同比增长62.29%；种猪21.1万头，同比下降3.65%。 截至2022年6月末，公司能繁母猪存栏247.3万头。生猪价格4月份开始持续回升，6月份加速上涨，7-8月份以来维持在20-22元/KG区间波动，使第二季度亏损幅度较第一季度显著收窄。由于粮食价格持续上涨、冬季疫病影响等因素，公司成本相比去年有所上升，但是2022年第二季度以来，公司通过梳理优化业务路径、强化现场管理、加强人员能力培养等措施，不断提高养殖成绩，扭转了第一季度的成本恶化趋势。 加快布局下游屠宰业务，稳步由运猪向运肉转变。2022年上半年公司共计屠宰生猪351.50万头，完成鲜、冻品猪肉销售33.68万吨，屠宰业务实现营业收入50.75亿元，同比增加121.23%。截至2022年6月末，公司已成立23家屠宰子公司，投产8家屠宰厂，投产产能合计为2200万头/年。公司加快在公司养殖主产区配套建设屠宰产能，积极拓展屠宰业务销售渠道，持续优化生产工艺，提高客户满意度，更好地服务下游客户，当前公司已服务农批经销商、连锁商超、连锁餐饮、食品加工企业、新零售企业客户超过五千家。 盈利预测和投资评级考虑到生猪价格已经开始上涨，下半年随着需求改善，公司盈利能力有望的到改善，因此我们上调2022年的业绩，预计2022-2024公司归母净利润为95.38/312.2/302.1亿元，对应PE分别32.75/10.01/10.34倍，维持“买入”评级。 风险提示饲料原料价格波动风险；生猪养殖中的疫情及价格波动风险；猪价上涨不及预期的风险；消费复苏不及预期的风险；养殖疾病的风险；公司业绩预期不达标的风险等

事件: 巨星农牧发布 2022年半年度报告：报告期内，公司实现营业总收入 15.25亿元，同比增长 4.88%，归母净利润为-2.64亿元，同比下跌 191.60%。 2022Q2公司营业总收入 7.9亿元，同比增长 7.63%，归母净利润为 0.47亿元，扭亏为盈。 投资要点: 猪价进入上行通道，Q2显示改善迹象。2022年上半年公司实现营业总收入 15.25亿元，同比增长 4.88%，归母净利润为-2.64亿元，同比下跌 191.60%。今年上半年猪价虽有所回升，但整体仍在低位震荡运行，公司生猪出栏量较去年同期显著增长，而生猪销售价格较同期有大幅下降，同时养殖户补栏意愿不强，种猪、仔猪等毛利率较高的产品销量较为低迷，导致主营业务收入未有较大增长。豆粕等饲料原材料价格长期处于高位，提高了公司的养殖成本。但2022Q2公司营业总收入 7.9亿元，同比增长 7.63%，归母净利润为0.47亿元，成功扭亏为盈，随着周期开启猪价回升，后续业绩有望持续改善。 完整养殖产业链，协同优势明显。公司具有饲料加工和畜禽养殖较为完整的一体化产业链，集饲料生产、销售，畜禽育种、扩繁、养殖为一体，能有效发挥养殖业务与饲料业务的协同效应，在现行饲料原材料高价格的情况下，有效降低成本、保证质量，保障饲料对内供给充裕、营养精准科学；同时对外公司持续对行业结构、客户需求进行探究，稳定客户关系,促进对外销售，力求将产能转化为最大营利。2022年上半年公司饲料生产量达 30.69万吨，对外销售量达 4.93万吨，实现营业收入 2.29亿元。 出栏量稳定增长，资金充足，厚积薄发未来可期。虽然受新冠疫情反复的影响，原材料供应和物流运输、施工作业面和人员均受到一定限制，但公司有序推进项目建设进度，扩大生产规模，2022年上半年公司生猪出栏量达 68.12万头（同比+118.54%），生猪产品实现营业收入 10.86亿元（同比+25.12%），生产性生物资产 3.63亿（同比+56.78%）。公司完成了规模 10亿元的公开发行可转换公司债券的发行，募集资金已全部到位，资金压力较小，为后续发展提供稳 定支持。 盈利预测和投资评级 当前猪价已进入上行通道，考虑到公司 Q2月已经转亏为盈，公司 Q3预计走出亏损，2022年下半年公司盈利大幅改善，因此我们上调 2022年的全年业绩。预计 2022-2024公司 归 母 净 利 润 为 7.49/16.15/14.95亿 元 ， 对 应 PE 分 别 为22.49/10.43/11.26，维持“买入”评级。 风险提示 畜禽产品价格波动的风险、原材料价格波动的风险、动物疫病的风险、环保政策变化的风险、产业政策风险等、公司业绩不达预期的风险。