事件：公司发布2022年前三季度业绩预告，前三季度盈利1.83-1.98亿元，同比增长1151.95%-1254.57%；扣非净利润1.75-1.9亿元，同比增长96,852.91%-105,163.16%。公司业绩略超预期。 前三季度同比高增，业绩拐点确立 2022年前三季度，公司营收和净利润较21年同期有较大幅度增长，规模效应逐渐凸显，公司盈利能力提升。主要因为：1）公司所处军工行业和通信行业整体发展趋势向好，订单逐步交付；2）2021年6月转让合正电子股权产生的其他应收款出现了延期支付情况，公司计提了信用减值损失6,030万元。其中，Q3单季盈利6000-7500万元，同增349.70%-462.12%，业绩大幅改善。 军用微波组件景气高企，公司积极扩充产能 在军用雷达、通信与电子对抗领域，微波组件性能对整机性能的影响非常关键，且微波组件在整机中的价值占比越来越高。子公司南京恒电和成都创新达在军工电子行业均有超过20年的技术积累和沉淀，除了超宽带上下变频技术领先外，在微波电路专业化设计、微波电路微组装、微波组件互连、微波电路密封和测试等方面具有独特的技术优势。公司定向研发设计、生产制造微波/毫米波器件、组件以及分机子系统，产品广泛应用于机载、舰载、弹载、星载及各种地面平台。公司积极扩充产能以满足军工集团及科研院所等下游客户需求。 董事长增持彰显发展信心，加大研发投入确保行业内技术领先 董事长杨华先生增持117449664股，持股比例由9.85%增加至20.17%。募集资金用于建设子公司成都创新达的新型微波、毫米波组件系统研发生产中心建设项目以及补充流动资金。此次增持彰显长期发展信心，公司股权结构将更加稳定。同时，子公司成都创新达和南京恒电电子有限公司具有协同效应，产品应用领域和下游客户实现互补，产品广泛应用于机载、弹载、舰载、星载及地面武器作战平台，进一步完善了公司在军工领域的业务布局。 盈利预测与投资建议：在我国国防工业建设需求的持续增长，军民融合大势所趋的背景下，公司技术优势突出，拥有完善的质量控制和综合交付体系，同时具备优质的客户资源和领先的品牌优势，未来有望持续受益。我们预测22-24年预计归母净利润为2.5亿、3.5亿和4.5亿元，对应PE为 31/22/17x，维持“增持”评级。 风险提示：产业政策变化风险、公司技术发展不及预期、经营管理风险、非公开发行审批风险、业绩预告为公司初步测算实际以三季报为准

公司公告，公司拟通过发行股份及支付现金方式或者全额现金方式购买浙江大知进出口有限公司（以下简称“标的公司股东”）全资孙公司Pneuride Limited51.00%股权，并在本次股权转让完成后按照前述股权转让价格向标的公司或其全资控股股东增资人民币8,000 万元。 我们的点评如下：1、收购方案概述： 收购方案：1）标的公司对价6.65亿元，公司拟优先选择3.39亿元现金+换股收购51%股权，如果标的公司未完成ODI手续，则改为全现金收购，并且再增资8000万，交易完成后瑞玛将持股标的56.26%股权。2）标的方业绩对赌，2022-2024年承诺实现的净利润不低于人民币5000万元、8500万元和1.05亿元。 2、收购资产情况： 1）Pneuride为空气悬挂系统标的，主要产品有空气弹簧/空气支柱、减震器、电控空气悬架（ECAS）、空气悬架压缩机、AVS 产品及工业用空气波纹管等，同时在电子控制单元方面（硬件+软件）具备丰富的设计和测试经验，可以满足客户严格的性能要求(比如电磁的兼容性)和一系列数据传输操作的协议标准。标的公司现已成为全球首家提出滑板式底盘概念的美国Rivian 公司汽车空气悬挂系统独家供应商，并于近期成功与美国一家造车新势力公司签订了汽车空气悬挂系统的开发协议。2）本次收购将快速推动公司在汽车空气悬挂领域业务的战略布局，公司将从空气悬挂系统部件产品供应商快速转型成为汽车空气悬挂系统综合解决方案提供商，并依托标的公司的技术研发能力及具备行业竞争力的产品品类，适时在国内投资建设空气悬挂系统工厂，提高国内空气悬挂系统业务的市场份额。 3、空气悬挂市场未来可期，收购优质资产赋能技术 空气悬挂渗透率预计将不断提高。国内空气悬挂市场刚刚起步，在商用车领域，危化品运输车安装空气悬架已有强制性规定，重卡空悬渗透率约5%；乘用车领域，目前乘用车整体渗透率在3.5%左右，25万元以上乘用车渗透率约16%，2021年1-10月份国内乘用车空悬市场渗透率约1.49%。目前蔚来包括ES8、ET7、ES7等车型均已搭载空气悬挂系统。随着更多非高端车型开始装载空气悬挂后，我们预计空气悬挂的渗透率或将持续提升。 公司此前空气悬架产品已获得大陆集团定点，此次拟收购Pneuride Limited将进一步完善公司在空气悬挂产品上的产品+技术+客户布局。Pneuride Limited公司主要客户包括Rivian，其是美国电动汽车初创公司，背后拥有强大的支持者，如电商巨头亚马逊已经向这家电动车初创公司投资了超过10亿美元，并一次性订购了10万辆电动送货卡车；传统车企豪强福特汽车也为Rivian提供了8亿美元的资金。Pneuride的成长性突出，瑞玛精密通过此次筹划重组，有望大力拓展国内外空气悬挂市场，同时赋能技术与产品的研发拓展。 盈利预测与投资建议： 公司持续在汽车领域进行拓展，客户资源优质并通过收购增资丰富产品品类，有望充分受益于汽车智能化+网联化发展浪潮。不考虑本次收购，预计公司22-24 年归母净利润分别为0.90、1.35 和1.80 亿元，对应22 年36倍PE，23 年24倍PE，维持“增持”评级。 风险提示：收购进展不及预期、5G 推广节奏不及预期的风险、行业竞争导致价格下降风险、新产品应用不及预期的风险、汽车行业景气度不及预期的风险

事件： 公司发布2022年半年度报告，2022H1实现营业收入200.42亿元，同比下滑16.68%；实现归母净利润18.24亿元，同比增长628.62%；实现扣非净利润17.94亿元，同比增长776.49%。 我们的点评如下： 1、聚焦主业，赛道高景气，业务发展动力强劲 公司收入对比去年同期下滑16.68%，主要是剥离了贸易业务导致，公司更加聚焦制造业收入。 1）海洋产业持续高景气，截止2022 年7 月末，国内已公布沿海地区“十四五”规划的海上风电装机容量接近80GW，海上风电进入加速发展期，有望推动公司业务未来持续快速增长。 2）新能源产业受“双碳”目标推动，光伏+储能业务有望迎来良好发展机遇，公司积极布局，十年耕耘，储能+电子铜箔+光伏有望迎来重大发展机遇。 3）光通信业务供需格局持续改善，移动光缆招标价格明显回升，行业进入景气周期。 2、业务竞争实力突出，中标订单充足赋能后续快速发展 1）海上风电领域，公司此前发布公告，新增中标海上风电业务21.14亿元，其中未包含渤中海上风电项目风机基础制造及施工、风机安装、海上升压站基础施工及上部组块吊装、35KV海缆敷设施工工程项目约6.4亿元。下半年，青洲五、六、七项目，山东渤中B2场址项目等海上风电项目有望逐步落地，我们预计中天也有望获取一定项目份额和订单。 2）新能源领域：①光伏领域：如东滩涂资源丰富，公司获得如东县的超大项目，预计合计拉动超200亿元的光伏业务收入。②储能领域：中天科技深耕储能近十载，承建了多个储能项目，具备丰富经验。此前中标了中广核2022年度磷酸铁锂电池储能系统框架采购项目以及蒙古国80MW/200MWh大型储能项目共13.6亿元，展现出核心竞争实力，近期公告新增储能业务订单10.27亿元，储能业务订单丰富，竞争力强劲。③铜箔领域：公司专注于锂电铜箔+PCB铜箔，积极扩张产能，高性能电子铜箔二期项目建成后铜箔年产能将达到4万吨，有望贡献可观的销售收入。 3、展望未来，各项业务发展动力强劲，业绩快速增长可期 1）光纤光缆供求关系持续改善，招标涨价的业绩弹性可期；2）海上风电在双碳目标下行业广阔空间有望充分释放，全国海上风电项目或将加速推进，近期如江苏射阳1GW项目中标候选人公布、以及后续青洲五、六、七项目均有望逐步落地，整体行业维持高景气。中天作为国内海缆&海工龙头有望充分受益；3）新能源十年耕耘，行业高景气背景下市场空间广阔，公司储能+铜箔+光伏有望迎来全面快速发展机遇；4）电力业务竞争力强，未来有望充分受益电网/超高压投资建设增长。 盈利预测与投资建议： 全球海风持续高景气，中天作为行业龙头深度受益；光纤光缆复苏进入景气周期，新能源业务板块也迎来重大成长机遇，公司未来成长持续性较强。预计公司22-24 年归母净利润为39 亿、48 亿元、57亿元，对应22年PE为19倍，维持“买入”评级。 风险提示：海上风电项目推进进度不及预期、光纤光缆招标价格不及预期的风险、订单执行进度不及预期的风险、新能源扩产进度不及预期的风险

事件： 公司发布2022年中报，上半年实现收入23.38亿元，同比增长41.64%；归母净利润11.37亿元，同比增长41.01% 单季度来看，同比与环比增速持续高增 公司Q2实现收入12.96亿元，同比增长42.91%，环比增长24.48%；归母净利润6.50亿元，同比增长50.50%，环比增长33.53%。 整体来看，公司各项业务稳步推进，下游需求持续向好 上半年公司收入与利润实现高增得益于：积极开拓市场，下游需求持续向好，各项业务有序推进。同时，供应链端压力的缓解及美元汇率的上升也对公司业绩产生一定的正向影响。 上半年，会议产品和云办公终端收入占比进一步扩大，各业务线在优化产品结构和丰富产品品类方面均有所突破，产品力进一步提升，具体来看： 1）桌面通信终端业务，实现营业收入15.18亿元，比上年同期增长32.83%。随着疫情对全球经济活动的影响逐渐减小，桌面通信终端的需求持续回暖，在高端市场的竞争力仍在提升； 2）会议产品业务，实现营业收入6.27亿元，比上年同期增长55.76%。上半年，公司推出了智慧空间管理解决方案、会议平板Meetingboard 等多款智慧办公新产品，围绕会议室场景不断扩充产品矩阵，提升会议室解决方案能力，进一步优化用户的沟通协作体验； 3）云办公终端业务，实现营业收入1.92亿元，比上年同期增长85.07%。上半年，公司正式发布BH系列蓝牙商务耳机，进一步拓展了该业务线的产品品类和产品形态，提升沟通与协作领域全品类产品能力。 公司计划下半年将完成全系列蓝牙耳机产品的推出；在国内，9月份将会正式发布首家得到信创认证的UME 4.0。 费用率角度看，规模效应持续体现 上半年，公司销售管理和研发费用率13.04%，同比下降0.43个百分点，财务费用由于美元升值，同比增加约7700万正向收益。随着公司收入规模快速成长，规模效应持续体现，费用率有望逐步摊薄。 投资建议与盈利预测： 公司作为音视频行业最早的探路者之一，将持续围绕音视频基础技术能力，在企业办公、智慧会议室、沟通协作等方面持续深耕。 短期来看，公司所面对市场需求呈现恢复、人民币贬值受益，以及行业竞争格局有望迎来变化（全球主要竞争对手Poly被HP收购），后续盈利能力有望持续恢复！ 我们再次强调，公司中长期发展逻辑未变：1）公司保持各类产品持续迭代、出新，综合产品竞争力持续稳步提升，为公司经营与发展提供有力支撑；2）云办公终端和视频会议需求提升有望为公司中长期发展持续注入新的增长动能；3）事业合伙人持股计划以及新一期股票激励计划进一步强化发展动力。我们预计，公司22年~23年的归母净利润分别为23.1亿元、30.1亿元、39.8亿元，维持“买入”评级。 风险提示：桌面通信终端行业竞争格局加剧、会议产品和云办公终端业务发展不及预期、汇率波动导致公司收入和利润增速放缓等

事件： 上市公司向中天科技集团收购苏交控如东海上风力发电有限公司5%股权以及三峡新能源南通有限公司15%股权。 我们的点评如下： 1、收购方案概览： 收购方案：江苏中天科技股份有限公司向中天科技集团收购苏交控如东海上风力发电有限公司5% 股权，股权转让价格为10,716.00 万元；收购三峡新能源南通有限公司15%股权，股权转让价格为36,519.50 万元，上述股权转让价格共47,235.50 万元。 2、延伸海上风电产业链，加速布局新能源 公司持续拓展布局海上风电业务，具备海缆+海工服务能力，此次收购标的资产股权，进一步加强和延伸公司在海上风电产业链的布局。公司将进一步拓展海上风电业务，深度介入海上风电运维市场，探索海上风电与海上油气、储能多种能源综合开发利用的融合发展模式。 此外，中天科技十年布局光伏+储能+铜箔领域，拥有较长的积累与布局。本次标的公司的主营业务均为风力发电、光伏发电等新能源开发，为公司新能源和海洋产业的下游产业，通过深化与各大发电集团的合作，有利于公司获取潜在新能源项目资源。有望进一步获取光伏项目以及储能项目，加速新能源领域的布局和发展。 3、新能源布局不断强化，光伏+储能+铜箔业务快速增长可期 公司业务方面在稳步发展光通信业务的同时，推进能源领域业务的发展，不断强化新能源产业的布局。公司在2012 年开始积极入局新能源业务板块，下设新能源产业集团对六大新能源子公司进行管理，三大业务持续发展。 ①光伏领域：2021 年公司获得了如东县的超大项目，丰富的滩涂资源赋能建设光伏电站，十四五期间有望快速增长。 ②储能领域：公司在储能行业打造了全产业链布局，此前中标中广核项目彰显储能领域竞争实力。同时积极扩产，中天科技“210 项目”建成后可形成年产5GWh 高效锂电池储能系统的生产能力。 ③铜箔领域：专注于锂电铜箔+PCB 铜箔，积极扩张产能，二期项目预计建成后铜箔年产能将达到4 万吨。 4、展望未来，各项业务发展动力强劲，业绩快速增长可期 1）光纤光缆供求关系持续改善，招标涨价的业绩弹性可期；2）海上风电在双碳目标下行业广阔空间有望充分释放，全国海上风电项目或将加速推进，下半年如江苏射阳1GW项目、青洲五、六、七项目均有望落地，整体行业维持高景气。中天作为国内海缆&海工龙头有望充分受益；3）新能源十年耕耘，行业高景气背景下市场空间广阔，公司储能+铜箔+光伏有望迎来全面快速发展机遇；4）电力业务竞争力强，未来有望充分受益电网/超高压投资建设增长。 盈利预测与投资建议： 全球海风持续高景气，中天作为行业龙头深度受益；光纤光缆复苏进入景气周期，新能源业务板块也迎来重大成长机遇。预计公司22-24 年归母净利润为39 亿、48 亿元、57亿元，对应22年PE为20倍，维持“买入”评级 风险提示：新冠疫情风险，资产收购事项推进不及预期，投资标的业务整合及协同效应不确定性风险，海上风电项目招标进度不及预期，行业竞争加剧影响盈利能力，光纤光缆招标价格不及预期的风险等

事件： 公司发布 2022年度非公开发行 A 股股票预案，董事长杨华拟以 5.96元/股价格增持 1.17亿股，募集资金不超过 7亿元用于新型微波、毫米波组件系统研发生产中心建设项目及补充流动资金。此前公司发布 2022年半年度业绩预告， 22H1预计实现归母净利润 1亿-1.35亿元，同比增长7774.02%-10529.92%；预计实现扣非归母净利润 0.95亿-1.29亿元，同比扭亏增长 1190.70%-1581.06%。 军工、 通信行业整体发展向好，上半年净利润显著回暖2022年上半年，公司所处军工行业和通信行业整体发展趋势向好，订单逐步交付，公司营收和净利润较 21年同期有较大幅度增长，规模效应逐渐凸显，公司盈利能力提升。 1）随着我国国防工业建设需求的持续增长，军工电子产业受益显著。 军工电子行业作为国家鼓励发展的高技术产业和战略性新兴产业，受到了国家的大力扶持。近年来，我国相继出台各项政策推进军队信息化建设，党的十九大报告提出“力争到 2035年基本实现国防和军队现代化，到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队”。在国家政策的不断利好之下，我国国防支出近十年来一直保持着快速增长，根据国防部发布的最新数据显示， 2021年我国国防支出为 13553.43亿元，同比增长 6.8%。 公司表示： 国防支出持续增长，将带动军工信息化建设，在未来较长一段时间内持续促进军工电子行业的发展。 2）垂直整合与专业化整合并存，军民融合为大势所趋。 在军用微波组件领域，垂直整合和专业化整合并存。下游企业通过垂直整合微波组件厂商可提升对上游产业链掌控能力。在军用雷达、通信与电子对抗领域，微波组件性能对整机性能的影响非常关键，且微波组件在整机中的价值占比越来越高。微波组件企业通过专业化整合可以共享核心技术与客户资源，实现协同效应与规模效应，从而提升企业竞争力。此外，目前我国微波组件领域军民分立现象较为突出：军工企业一般聚焦于军品，且对成本不敏感，极少向民品转化；从事民品的企业或因需求了解不充分等原因，一般并不涉及军品。早期军品、民品由于技术特点不同而分成两个市场， 公司表示： 随着军民技术的共同发展，微波组件领域的军民融合将成为大势所趋。 董事长增持彰显发展信心，加大研发投入确保行业内技术领先此次募集资金用于建设子公司成都创新达的新型微波、毫米波组件系统研发生产中心建设项目以及补充流动资金， 公司把握行业发展趋势，逐步参与民用产品开发，促进技术成果转化，实现现有军工产品技术升级，以加大研发投入确保行业内技术领先。 本次发行前，杨华先生持有公司89484571股股份，占公司股份总数的 9.85%。 以本次非公开发行股票117449664股计算，本次发行后公司总股本将为 1025861455股，杨华先生持股数量将增加至 206934235股，持股比例将提升至 20.17%， 仍为公司实际控制人，公司股权结构将更加稳定。 同时，子公司成都创新达和南京恒电电子有限公司具有协同效应，产品应用领域和下游客户实现互补，产品广泛应用于机载、弹载、舰载、星载及地面武器作战平台，进一步完善了公司在军工领域的业务布局。 盈利预测与投资建议： 在我国国防工业建设需求的持续增长， 军民融合大势所趋的背景下， 公司技术优势突出， 拥有完善的质量控制和综合交付体系，同时具备优质的客户资源和领先的品牌优势，未来有望持续受益。 因此调整 22-24年预计净利润为 2.5亿、 3.5亿和 4.6亿元（23年原值为 3.1亿元），对应 PE 为 30/22/16x，重申“增持”评级。 风险提示： 产业政策变化风险、公司技术发展不及预期、 经营管理风险、非公开发行审批风险、业绩预告为公司初步测算实际以半年报为准等

事件： 中天科技发布2022年半年度业绩预告，22上半年预计实现归母净利润170,000 万元到204,000 万元；预计实现扣非净利润168,000 万元到201,600 万元。 我们的点评如下： 1、业绩同比大幅增长，业务向好趋势显著 2022年上半年公司业绩对比去年同期大幅增长（对比追溯调整前业绩同比增加594%到733%；对比追溯调整后业绩同比增加580%到716%），主要得益于公司紧抓海上风电高速发展机遇，海洋业务技术创新与市场地位进一步巩固；同时光通信受益于盈利能力回升与市场需求增长，发展态势良好。 2、预计季度海上风电确认节奏有所波动，不改全年趋势 公司22年Q2单季度预计实现归母净利润6.84-10.24亿元，中值相较一季度环比有所下滑，我们认为主要原因为海洋业务确认收入节奏有所波动所致，公司70亿结转订单确认收入基础明确，我们预计后续有望逐步确认，全年维度看业绩增长基础稳固。 3、新能源业务有望开始放量，前景广阔 ①光伏领域：如东滩涂资源丰富，公司获得如东县的超大项目，预计合计拉动超200亿元的光伏业务收入。 ②储能领域：中天科技深耕储能近十载，产品覆盖电网发、输、配、用等全环节，同时承建了多个储能项目，具备丰富经验，在电网侧、用户侧均有布局。此前中标了中广核2022年度磷酸铁锂电池储能系统框架采购项目以及蒙古国80MW/200MWh大型储能项目共13.6亿元，展现出核心竞争实力，同时公司储能改扩建全面启动，预计产能持续增长以满足未来需求。 ③铜箔领域：公司专注于锂电铜箔+PCB铜箔，积极扩张产能，高性能电子铜箔二期项目建成后铜箔年产能将达到4万吨，有望贡献可观的销售收入。 4、展望未来，各项业务发展动力强劲，业绩快速增长可期 1）光纤光缆供求关系持续改善，招标涨价的业绩弹性可期；2）海上风电在双碳目标下行业广阔空间有望充分释放，全国海上风电项目或将加速推进，下半年如江苏射阳1GW项目、青洲五、六、七项目均有望落地，整体行业维持高景气。中天作为国内海缆&海工龙头有望充分受益；3）新能源十年耕耘，行业高景气背景下市场空间广阔，公司储能+铜箔+光伏有望迎来全面快速发展机遇；4）电力业务竞争力强，未来有望充分受益电网/超高压投资建设增长 盈利预测与投资建议： 全球海风持续高景气，中天作为行业龙头深度受益；光纤光缆复苏进入景气周期，新能源业务板块也迎来重大成长机遇，公司未来成长持续性较强。预计公司22-24 年净利润为39 亿、48 亿元、57亿元，对应22年PE为23倍，维持“买入”评级。 风险提示：海上风电项目推进进度不及预期、光纤光缆招标价格不及预期的风险、订单执行进度不及预期的风险、业绩预告为初步测算结果，具体财务数据以公司披露半年报为准

事件： 公司发布1H22业绩预告，上半年，公司预计实现收入22.3亿元~23.9亿元，同比增长35%~45%；预计实现归母净利润10.9亿元~11.7亿元，同比增长35~45%，非经常性损益对当期净利润的影响约为7,800万元。 我们观点如下： 1. 单季度来看，预计公司Q2实现收入11.9亿元~13.5亿元，同比增长31%~49%，中位值为12.7亿元，同比增长40%，环比增长22%； 预计公司归母净利润6.0亿元~6.8亿元，同比增长39%~58%，中位值为6.42亿元，同比增长49%，环比增长32%。 2. 短期来看，公司已逐步走出21年如汇率波动、原材料涨价等不利的影响，盈利能力呈现逐步恢复的趋势。同时，公司积极开拓市场，需求持续向好，业绩实现有望快速增长。 3. 我们再次强调，公司中长期发展逻辑未变：1）公司保持各类产品持续迭代、出新，综合产品竞争力持续稳步提升，为公司经营与发展提供有力支撑；2）云办公终端和视频会议收入占比持续提升，公司第二、三增长曲线确立，有望为公司中长期发展持续注入新的增长动能。 公司持续保持产品迭代与出新，巩固中长期业绩发展驱动力。今年ISE 2022（2022欧洲专业视听集成设备与技术博览会）上，公司携最新产品和多款视讯协作解决方案亮相。如：a）专为微软团队高效协作设计的会议平板MeetingBoard 65；b）桌面一体式终端DeskVision A24；c）针对超大型会议室场景，亿联MVC960会议室解决方案；d）针对中小型会议室，亿联MeetingBar A20和A30；e）完整一整套包括耳机、摄像头和会议电话等个人协作解决方案等等，为组织企业的增长与价值创造塑造更加有效的办公模式。 投资建议与盈利预测： 短期来看，公司所面对市场需求呈现恢复、人民币贬值受益，以及行业竞争格局有望迎来变化（全球主要竞争对手Poly被HP收购），后续盈利能力有望持续恢复！ 考虑到公司短期受益于美元汇率上升、公司积极开拓市场且各业务稳健发展，以及逐步走出21年诸多不利因素的背景下。我们将公司22年~23年的归母净利润由21.2亿元、27.6亿元、35.7亿元上调至23.1亿元、30.1亿元、39.8亿元，维持“买入”评级。 风险提示：本次业绩预告数据是公司财务部门初步估算得出，未经审计机构预审计、视频会议&云办公终端业务发展不及预期、汇率波动等

事件： 公司发布2022年半年度业绩预告，2022年上半年公司预计实现营收11.00-11.50亿元，同比增长56.92%-64.05%；预计实现归母净利润8300万元-8700万元，同比增长74.60%-83.01%；预计实现扣非净利润4400万元-4800万元，同比增长175.08%-200.09%。 我们的点评如下： 1、收入维持高增长，订单充足5G产品拓展成果显著 公司2022年上半年预计实现营业收入11.00-11.50亿元，其中Q2单季度预计实现收入6.99亿元-7.49亿元，单季度同比增长58.55%-69.88%。公司收入维持高增长主要得益于无线通信模组及解决方案业务订单充足，应用于新能源车智能座舱领域的5G智能模组与5G FWA产品交付大幅提升。我们认为，公司在车载与FWA赛道深度布局，持续转化为收入，5G产品在新领域拓展成果显著，卡位优质赛道，有望为未来业务持续增长提供持续动力。 2、业绩超预期，公司盈利能力显著提升 公司2022年上半年预计实现归母净利润8300万元-8700万元，其中Q2单季度预计实现净利润5839.32万元-6239.32万元，单季度同比增长81.77%-94.22%。我们认为业绩超预期的主要因素在于公司盈利能力的显著改善，公司持续优化供应链管控，加强战略备货、价格传导、供应链降本增效，同时上游原材料成本端压力逐步下降，22年上半年净利率显著提升。2022年上半年实现净利率预计在7.22%-7.91%区间，Q2单季度净利率预计在7.79%-8.92%区间，较21年全年（5.98%）与22Q1（6.09%）显著改善。我们认为，随着公司持续进行供应链管理与费用管控，盈利能力提升趋势有望延续。 3、技术优势赋能发展，客户资源提供增长动能，持续拓展市场高增可期 整体来看：1）公司目前已成为行业龙头厂商之一，4G/5G产品序列布局逐步完善，同时2021Q4全球物联网模组供应商收入份额排行中已位居全球第三，跻身行业前列，具备规模效应；2）公司领先的定制化开发技术在新零售、智能网联车、5G FWA 等物联网核心领域形成规模化应用，建立了较为深厚的行业积累；3）公司业务经历多年发展，积累了一批以海外领先品牌、运营商、上市公司为代表的优质客户资源，公司以此为基础不断扩展客户群体范围，市场认可度与客户体量不断提升。公司凭借自身的技术领先性以及对市场及客户的持续拓展，未来发展有望不断突破。 盈利预测与投资建议： 公司是物联网模组第一梯队厂商之一，随着物联网行业高景气发展，公司持续多领域拓展布局，在运营商FWA 终端、车载产品等新科技领域有望快速拓展，各领域产品高速增长可期，或将充分受益于物联网蓬勃发展。预计公司22-24年归母净利润分别为2.05亿元、3.12亿元和4.40亿元，对应22年37倍、23年24倍市盈率，维持“增持”评级。 风险提示：竞争激烈导致盈利能力下滑、新客户开拓不及预期、技术更新迭代、汽车网联化推进进度不及预期、业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以公司披露的半年报为准

事件：公司发布上半年业绩预告，归母净利润4.3亿元-5.5亿元，中值为4.9亿元（YoY+72.4%）；扣非归母净利润为3.82亿元-5.03亿元，中值为4.4亿元（YoY+191%），业绩超预期。 上半年收入毛利提升，公司业绩超预期公司归母净利润中值为4.9亿元（YoY+72.4%）；扣非归母净利润中值为4.4亿元（YoY+191%）。业绩高增主要由于主业智能终端、宽带连接设备的营收规模以及毛利率同比提升所致。去年同期，公司转让群欣安防55%股权及政府补助所带来非经常性收益高达1.3亿，今年非经常性收益大幅缩减至0.4-0.5亿元（以中值预估），核心业务盈利能力凸显。 千兆宽带业务高景气，龙头厂商份额提升千兆时代已至，运营商网关产品采购大概率量价齐升。中国移动2022年至2023年智能家庭网关产品集中采购（第一批次）落地，其中GPON产品采购2095万台，10GGPON产品采购535万台。创维数字GPON合计中标352万台，份额为16.8%；10GGPON合计中标100.6万台，份额为18.8%。较去年（2020-2021年）相比份额显著提升。 机顶盒主业回暖，8K超高清成为趋势国内市场：数字经济建设推动高新视频产业链加快成熟。三大通信运营商机顶盒由高清向智能及P60的升级，由之前单纯的视频业务到目前丰富多彩的内容、云游戏、VR等多功能业务于一体，公司于国内三大通信运营商机顶盒的集采及销售实现了新的突破。海外市场，公司结合本地化团队及境外生产、交付，尤其拉美、中东、印度、欧洲等市场的大幅增长，克服诸多不利因素，使海外业务保持了增长态势。 VR硬件设备实力强，发展潜力十足作为稀缺VR设备A股标的，公司具备7年以上VR硬件产品及行业解决方案研发经验，已量产多款VR头戴显示设备产品。公司具备超短焦光学技术优势及多个软件算法专利，业务潜力十足。 海外市场，公司VR产品在美国、日本、韩国、欧盟等国家和地区已实现销售。国内市场，公司在医疗探视领域布局较早，有一定的先发及比较优势；在教育领域与国内教育内容伙伴合作推出解决方案，也实现了持续的出货销售。 投资建议：在深耕主业的基础上，公司发力VR领域，产品参数比肩头部产品，价格具备竞争优势。此外，公司前瞻布局汽车电子，中控屏、液晶仪表有望伴随行业量价齐升趋势，为公司带来业绩新增长点。之前预测公司22-24年的净利润分别为为7.82亿元/10.04亿元/12.63亿元，由于公司上半年业绩超预期呈现淡季不淡的格局，且运营商招标落地后下半年公司业务将维持高景气，我们上调公司22-24年的净利润分别为9.51亿元、12.37亿元和15.71亿元，对应PE分别为22/17/13倍，维持“买入”评级。 风险提示：Wi-Fi6推进不及预期；上游芯片、原材料涨价影响盈利能力；汽车订单执行进度低于预期；VR行业发展不及预期；业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以公司披露公告为准。

事件： 公司公告，公司与全资子公司中天储能科技中标国内外大型储能项目金额合计约13.58亿元。 我们的点评如下： 1、中标国内+国外储能项目，彰显竞争实力 本次中天科技储能中标包含两个项目，国内中标中广核2022年度磷酸铁锂电池储能系统框架采购-第二标段（300MW/600MWh），金额为8.16亿元；国外中标蒙古国80MW/200MWh大型储能项目设计、供货、施工、调试和2年运维项目，金额为5.42亿元。 其中，国内中广核项目比亚迪、许继电气等知名储能厂商均有参与竞标，中天科技在第二标段竞争中获得中标，彰显公司在储能领域强大竞争力，具备与比亚迪这类储能领域领先厂商同台竞技的能力。 2、储能领域十年深耕，全产业链布局项目经验丰富 中天科技深耕储能近十载，产品覆盖电网发、输、配、用等全环节，是最早一批电网侧储能产品在国内电网端以全功能纳入电网省级规模电力调控范围的储能系统生产集成商之一。 目前已形成含电池正负极材料、结构件、铜箔、锂离子电池、BMS、PCS、EMS、变压器、开关柜、储能集装箱等核心部件的完整储能产业链，实现电网侧储能电站所需设备内部自主配套率95%以上，用户侧储能电站所需设备内部自主配套率99%以上。 同时中天科技近年承建了多个储能项目，具备丰富经验，在电网侧、用户侧均有布局。承建项目包括国内单体容量最大的湖南长沙芙蓉52MWh电网侧站房式储能电站、全球最大的江苏昆山208MWh电网侧储能电站以及21年与三峡电能共同推进的1GWh共享储能电站建设等。中天科技通过完善产业链布局，持续提升技术实力，同时项目经验不断丰富，获得业内认可，有望赋能未来订单获取，业务快速增长可期！ 总结来看，中天科技储能竞争力强劲：1）历史交付项目经验丰富；2）对比宁德、比亚迪，中天拥有自身优势即电网项目经验积累以及对电网系统的理解；3）公司从储能电池技术出发，在电池循环寿命方面具备优势；4）具备电芯核心技术，BMS，PCS，EMS均可实现自主配套，未来有望持续进行系统迭代升级。 3、展望未来，各项业务发展动力强劲，业绩快速增长可期 1）光纤光缆供求关系持续改善，招标涨价的业绩弹性可期；2）海上风电在双碳目标下行业广阔空间有望充分释放，全国海上风电项目或将加速推进，下半年如江苏射阳1GW项目、青洲五、六、七项目均有望落地，整体行业维持高景气。中天作为国内海缆&海工龙头有望充分受益；3）新能源十年耕耘，行业高景气背景下市场空间广阔，公司储能+铜箔+光伏有望迎来全面快速发展机遇；4）电力业务竞争力强，未来有望充分受益电网/超高压投资建设增长。 盈利预测与投资建议： 全球海风持续高景气，中天作为行业龙头深度受益；光纤光缆复苏进入景气周期，新能源业务板块也迎来重大成长机遇。预计公司22-24年净利润为39亿、48亿元、57亿元，对应22年PE为21倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料持续涨价风险，海上风电项目招标进度不及预期，行业竞争加剧影响盈利能力，光纤光缆招标价格不及预期的风险，中标项目执行或不及预期

中广核 2022年度磷酸铁锂电池储能系统框架采购公式中标候选人，项目共分为两个标段。 其中中天科技为第一标段的第二候选人和第二标段的第一候选人。项目具体信息如下： 第一标段规模体量为 700MW/1300MWh，中标候选人如下： ①第一候选人为比亚迪汽车工业有限公司，投标报价为 1,894,771,172.00元； ②第二候选人为江苏中天科技股份有限公司，投标报价为 1,782,066,765.46元； ③第三候选人为浙江海得新能源有限公司，投标报价为 1,894,000,000.00元； 第二标段规模体量为 300MW/600MWh，中标候选人如下： ①第一候选人为江苏中天科技股份有限公司，投标报价为 816,166,386.72元； ②第二候选人为比亚迪汽车工业有限公司，投标报价为 846,920,010.06元； ③第三候选人为许继电气股份有限公司，投标报价为 841,777,600.00元； 该项目授权原则为：每个标段授予综合评分排名第一的投标人，投标人不得兼中。若两个标段排名第一的投标人相同，则按照标段的序号授予。则我们预计中天科技将有望获得该项目第二标段中标订单。 1、 直接竞争对话比亚迪，斩获标段第一候选人彰显竞争实力此次中广核储能项目中，中天科技与比亚迪均参与竞标，最终双方各位居其中一个标段的第一候选人，展现出中天科技在储能领域的竞争实力， 具备与比亚迪这类储能领域领先厂商同台竞技的能力。 2、 储能全产业链布局，项目经验丰富赋能业务快速成长中天科技储能业务形成含电池正负极材料、结构件、铜箔、锂离子电池、BMS、 PCS、 EMS、变压器、开关柜、储能集装箱等核心部件的完整储能产业链，实现电网侧储能电站所需设备内部自主配套率 95%以上，用户侧储能电站所需设备内部自主配套率 99%以上。 同时中天科技近年承建了多个储能项目，具备丰富经验，在电网侧、用户侧均有布局。承建项目包括国内单体容量最大的湖南长沙芙蓉 52MWh 电网侧站房式储能电站、全球最大的江苏昆山 208MWh 电网侧储能电站以及21年与三峡电能共同推进的 1GWh 共享储能电站建设等。中天科技通过完善产业链布局，持续提升技术实力， 同时项目经验不断丰富，获得业内认可，有望赋能未来订单获取，业务快速增长可期！ 3、展望未来，各项业务发展动力强劲，业绩快速增长可期1）光纤光缆供求关系持续改善， 招标涨价的业绩弹性可期； 2）海上风电在双碳目标下行业广阔空间有望充分释放， 全国海上风电项目或将加速推进，下半年如江苏射阳 1GW 项目、青洲五、六、七项目均有望落地， 整体行业维持高景气。 中天作为国内海缆 &海工龙头有望充分受益； 3）新能源十年耕耘， 行业高景气背景下，公司储能+铜箔+光伏有望迎来全面快速发展机遇； 4） 电力业务竞争力强，未来有望充分受益电网/超高压投资建设增长。 盈利预测与投资建议：受益于海上风电高景气以及光纤光缆价格提升，调整公司 22-24年净利润为 39亿、 48亿元、 57亿元（前值为 39亿/47亿/56亿元），对应 22年 PE 为 18倍，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料持续涨价风险，海上风电项目招标进度不及预期，行业竞争加剧影响盈利能力，光纤光缆招标价格不及预期的风险

1、ICT 设备领军企业，收购新华三打造云网边端芯产业布局公司深耕ICT 领域，业务覆盖数字化基础设施产品。公司董事与监事具备强大的“学术+实业”背景，助力公司制定清晰战略规划。此外公司2016年收购新华三集团，进一步提升公司技术实力与业务范围，打造“云网边端芯”产业链。公司作为ICT 设备领先企业，表现稳健成长性，2021年公司营收676.38亿元，同比增长12.57%，实现归母净利润21.48亿元，同比增长18.51%，连续十年实现营收与利润正增长。2022Q1业绩增长加速，收入同比增速13.58%，净利润同比增速35.26%。 2、发展数字经济助推ICT 设备需求增长，市场格局龙头主导首先，政策上重视数字经济发展：关于推动数字经济发展的政策文件依次落地，在政策推动下数字经济占GDP 比例持续增长，2020年提升至38.6%。 其次，ICT 产业作为数字经济支撑迎来快速发展期：1）我国网络建设目标规划实施顺利，基站数量快速增长（2021年4G 基站590万个，5G 基站142.5万个），4G（超过80%）与5G 用户渗透率上升。2）网络建设完善基础下，云、网络安全、数据中心等行业快速发展。ICT 产业市场规模根据IDC 预测将在2022年增长9.2%达到7937亿美元。 再次，行业格局来看，ICT 行业呈现巨头主导格局，多个细分领域下CR5超过50%，国内ICT 厂商主要以华为、中兴、新华三、浪潮为首，且国内龙头厂商在全球市场份额呈现提升态势。龙头占据市场主导地位的格局下，行业壁垒高筑，龙头厂商在技术（数万级的专利数量）与销售渠道上建立护城河，小厂商缺乏竞争优势。 3、公司优势尽显，ICT 格局重塑下凭借技术+品牌+渠道奠定持续高成长之路公司未来发展多亮点：1）ICT 格局重塑，公司深度受益：华为受缺芯制约，整体竞争格局有望优化。2）大力发展运营商市场，2020年来公司多次中标集采项目。3）紫光云获中移动投资，打造云产业新格局。 公司具备多重竞争优势：首先，公司一直高度重视研发(研发费用率维持7%左右)，申请超过12000件专利，同时积极推出新产品，如WI-FI7产品有望引领WLAN 正式进入Wi-Fi 7时代；其次，公司战略上开拓国际市场，并大力发展销售渠道国内设40余家办事处，20000+分销商，国外认证800余家合作伙伴，在12个国家设立子公司；再次，积累丰富品牌经验，提升品牌认知度，公司承接大量项目，积累丰富经验，打响品牌，在交换机、路由器等设备关注度调查中名列前茅。最后，公司提供全栈 ICT 基础设施及服务，深度布局“芯—云—网—边—端”产业链，具备核心竞争力。 展望公司各产品发展情况，我们认为，公司1）受益于ICT 格局重塑，份额有望提升；2）运营商市场的认可度提升将帮助公司获得更多大订单；3）公司持续研发投入助力公司产品竞争力提升，提升包括高端路由器等产品市场份额。4）新产品如WI-FI 6、WI-FI7、SDN、IPV6、超融合等将伴随市场快速发展而成长，且公司具备一定先发优势。 4、盈利预测和投资建议：受益数字经济下流量增长推动ICT 设备需求持续提升，同时公司在运营商市场与全球市场拓展顺利，进入收获期之后将驱动公司持续高增长。我们预计紫光股份2022-2024年归母净利润为25.37亿元（+18%）、30.81亿元（+21%）和37.04亿元（+20%），对应PE 分别为20x、17x 和14x，首次覆盖，目标价为22.17元~26.61元/股，给予“增持”评级。 风险提示：相关政策推进不及预期、运营商拓展不及预期、海外市场开拓不及预期、美国对华高科技企业可能制定的不利政策等风险

事件：公司发布2021年年报及2022年一季报，21年实现营收31.75亿元，同比增长16.07%，归母净利润-2.38亿元，同比下降335.37%；22Q1实现营收6.93亿元，同比增长11.08%，归母净利润-3910万元，同比下降182.70%。 1、持续拓展市场业务量稳步提升，受疫情及运营商供货价格持续上涨等因素盈利受阻 公司21年及22Q1营收稳步增长、净利润大幅下滑原因在于：1）是受国内各地疫情爆发影响，加上部分运营商的供货价格有所提升，使得公司整体短信毛利率继续处于低位，云短信业务量和收入同比虽保持增长，但毛利总额同比有所下降。2）公司持续加大对5G富媒体消息、国际云通信、服务号、元宇宙等新业务的产品研发和市场推广，造成公司研发费用及销售费用有较高的增加，公司5G富媒体消息业务量21年同比增长至20年的300%，毛利在扣除一定量试用成本后增长至20年的200%，22Q1同比增长159.92%，环比增长28.72%；国际云通信业务收入21年同比增长至20年的500%，毛利增长至20年的3200%，22Q1业务量同比增长1069%，环比增长9%。3）21年下半年对部分大客户免费试用的推广方式，新产品试商用导致一定营业费用的增加。4）公司21Q4营收同比快速增长47.8%，因此21年末应收账款余额同比增加3.5亿元，导致21年信用减值损失计提同比大幅增加。5）公司结合各子公司三年实际经营及未来经营预测情况，对深圳梦网、尚鼎策划、梦网视讯分别计提商誉减值2.51亿元、464万元、2822万元。 2、与华为云签订业务合作协议，有望助力5G富媒体消息业务 子公司深圳梦网近日与华为云计算技术有限公司签署了“关于智能信息终端解析能力釆购合作”的《业务合作协议》。本次合作由华为云自建KooMessage运营平台，深圳梦网提供智能信息AIM+能力；华为云根据终端解析能力的使用量及双方约定的价格给深圳梦网支付釆购费用。1）华为云丰富的企业客户资源有望助力公司提升5G富媒体消息的业务规模：根据2022年3月21日国际独立分析机构Gartner发布的最新报告显示，华为云在2021年达到18%的市场份额，年增长率为67%，稳居市场第二位。华为云具有优质的合作伙伴以及丰富的开发者、服务与运营伙伴，未来有望帮助梦网迅速打开5G富媒体消息通信市场。2）对公司商业潜能起到极大的推动作用，带来了端到端的新渠道产业机会：传统短消息融合能力不足，通常承载的是通知作用，此次智能信息AIM+根据终端解析用户在无需下载应用时便能实现丰富的场景社交，打破了APP之间的边界限制，为终端用户带来了极大的便利性，为企业机构提供了低成本、高转化的客户触达渠道。随着合作的不断深入，以此形成的消息即服务模式，会为企业的流量入口提供了新的选择，成为新的用户使用习惯。公司也会不断完善自身技术、经验和服务能力，释放更大能量，持续开拓市场，服务更多企业的数字化转型升级。 3、中选中移互联网合作伙伴，AIM/短信小程序（富信2.0）有望进一步打开公司发展空间 21年12月，子公司深圳梦网中选“中移互联网有限公司关于短信小程序2.0终端解析服务能力合作伙伴招募项目”。AIM/短信小程序作为传统短信的升级版本，定位于5G消息发展过程中的回落方案之一，是当今信息发展和数字经济的重要组成部分。在2021年11月举办的中国移动全球合作伙伴大会上，短信小程序2.0版本正式发布，向行业展示了现有阶段短信小程序升级智慧解决方案，其丰富的展现形式和互动性，可引导终端用户直达业务场景，在提高终端用户体验的同时，增加与企业间的互动，实现消息即应用。AIM/短信小程序目前已经覆盖将近4亿手机终端，是5G富媒体消息的升级版之一，在中国移动集团客户拓展的基础上，依靠公司与合作伙伴的紧密合作，有望进一步打开业务发展空间，提升云通信产品能力，未来对公司业绩将产生积极、正面影响。 4、前瞻布局+优质客户+合作伙伴，打造公司核心竞争力 公司云通信服务业务在技术优势、客户资源、运营商渠道等方面形成了核心竞争优势。早在2018年，梦网便开始布局视频短信（富信1.0），梦网是业内第一个上线视频短信（富信）商用运营的公司。在行业解决方案方面，经过四年的深耕公司形成了规模化模版积累，视频短信已经覆盖银行、证券、基金、汽车、美妆、服饰、餐饮、影视、旅游、航空、游戏等多类型行业应用场景；在客户资源方面，公司一直坚守以客户为中心的理念，二十年来公司已经完成了金融、互联网、政务公共事业以及消费品等新兴重要行业和客户的市场布局，并与行业大客户建立并保持密切的合作关系；在终端厂商合作方面，公司近年来陆续与华为、小米、oppo、vivo、三星、魅族等国内外知名的终端厂商建立了合作关系，形成全域的链接资源，为终端原生基础消息服务升级积累了良好的优势。 盈利预测与投资建议：公司作为国内领先云通信服务商，不仅在企业短信领域做大做强，同时也紧跟5G网络建设脚步，布局5G消息，云通信业务涵盖众多领域。随着5G消息的规模化推进，梦网依托强大的技术研发能力和服务能力，能够快速将客户需求进行转化升级，有助于中长期市场拓展。考虑运营商供货价格持续上涨、公司推广新业务投入较大等因素，调整22-23年预计归母净利润为2.4亿、4.1亿元（原值为3.3亿、4.9亿元），预计24年归母净利润为5.4亿元，对应PE为27/16/12倍，维持“增持”评级。 风险提示：5G消息发展不及预期、运营商政策变动风险、市场竞争加剧、商誉减值风险等

事件 公司发布2021年年报及2022年一季报，截至2021年年底，公司实现收入36.84亿元，同比增长33.76%，实现归母净利润16.16亿元，同比增长26.38%，扣非后实现归母净利润增速28.09%。截至2022年一季度，公司实现收入10.41亿元，同比增长40.10%；实现归母净利润4.87亿元，同比增长30.05%，扣非后实现利润增长37.72%，盈利能力逐步恢复。 公司持续强化产品市场竞争力，各项业务稳步推进 公司自01年成立以来，持续聚焦深耕企业通信领域，面向全球企业用户提供统一通信解决方案。业务从桌面通信终端到智慧会议室再到云办公终端，以智能硬件终端对应不同的细分场景，满足企业用户个人桌面办公、会议室办公、个人远程移动办公三类场景的通信需求，以系统平台提供优质的使用体验，形成了不同办公场景下的智能硬件终端与系统平台相适配的企业通信解决方案。 回顾2021年，公司各业务情况如下： 桌面通信终端业务：实现收入25.47亿元，同比增长21.22%，毛利率为62.40%，较上年同期略微下滑3.43个百分点。 视频会议业务：实现收入9.13亿元，同比增长72.77%，占比由2020年的19.2%提升至24.8%，毛利率为62.27%，较上年同期下滑了7.21个百分点。 云办公终端业务：实现收入2.21亿元，同比增长80.35%，收入占比进一步提升至6.0%。 三项费用率表现优异，研发投入持续增长，为公司产品竞争力打下基础 截至2021年年底，公司三项费用方面情况如下： 销售费用为1.90亿元，同比增长29.8%，销售费用率5.2%，较上年同期基本持平； 管理费用为0.97亿元，同比增长29.2%，管理费用率2.6%，较上年同期基本持平； 财务费用为0.21亿元，公司财务费用主要受汇率波动影响较大。 公司持续加大研发投入，2021年，公司研发费用为3.65亿元，同比增长23.3%。同时，公司研发人员数量持续提升至870人，占比提升至50.12%。综上，我们以公司中长期发展逻辑为核心，看好公司未来成长性！ 投资建议与盈利预测： 短期来看，公司所面对市场需求呈现恢复且竞争格局有望迎来变化（公司全球主要竞争对手Poly被HP收购），公司在21年面临疫情反复、汇率波动、原材料涨价等不利因素的背景，后续盈利能力有望持续改善！中长期来看，公司持续保持各业务产品迭代，有望为公司增强综合竞争力。 我们持续强调，公司中长期发展逻辑未变：1）公司保持各类产品持续迭代，综合产品竞争力持续稳步提升，为公司经营提供有力支撑；2）云办公终端和视频会议需求提升有望为公司持续注入新的增长动能。我们预计公司22~24年归母净利润约为21.19亿元、27.64亿元、35.73亿元，维持“买入”评级。 风险提示：汇率波动导致公司收入&利润放缓、桌面终端&视频会议行业竞争加剧、云办公终端业务发展不及预期