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创维数字 通信及通信设备 2019-11-11 11.20 -- -- 11.33 1.16%
15.80 41.07% -- 详细
事件2019年 10月 24日,创维数字发布 2019年三季报。 公司 2019Q1-3实现营业总收入 62.82亿元,同比增长 8.97%; 实现归母净利润 4.97亿元,同比增长 114.92%;实现扣非归母净利润 4.41亿元,同比增长 118.85%。 分季度来看,公司 Q3单季度实现收入 23.88亿元,同比增长 15.68%;实现归母净利润 2.40亿元,同比增长 234.43%;实现扣非归母净利润 2.19亿元,同比增长 266.22%。 简评 1、 Q3营收提速超预期;主业夯基成长稳健公司三季度实现营收 23.88亿元, 同比增长 15.68%, 较一、二季度 7.72%、 7.55%的增速提振明显。 我们认为公司智能终端综合实力领先,经营布局稳中有进,叠加国家超高清政策红利,业绩前景可期。 具体来看, 1)含智能网关、智能网络接入等高端功能的融合产品逐步放量,产品结构多元优化; 2)广电与通信运营商客户稳健夯基,广电市场方面,公司智能家居、物联网等项目搭建继续渗透,雪亮工程、智慧政企等项目有序开展;运营商市场中,IPTV、 OTT 等多款产品在总公司集采中标,各级市场分销能力得到加强; 3)海外销售良好, 公司继续巩固亚非拉市场的优势地位, 同时建立与 Google 和 Netflix 等先进企业建立全球战略合作伙伴关系。 2、超高清政策落地助推, 4K/8K 渗透率有望提升2月 28日, 工信部、国家广播电视总局、中央广播电视总台印发《超高清视频产业发展行动计划( 2019-2022年)》 ,要求按照““ 4K 先行、兼顾 8K”的总体技术路线, 大力推进超高清视频产业发展和相关领域的应用。具体规划上看,《计划》要求到 2020年 4K 超高清视频用户数达 1亿, 2022年用户数达到 2亿,超高清食品产业总体规模超过 4亿元。 目前我国超高清渗透率仍较低,央视数据显示, 2018年 4K 超高清互动电视用户预计达 2000万,较 2022年用户数 2亿的目标仍有较大空间。超高清机顶盒及网络接入需求快速释放的背景下,公司作为数字智能终端龙头有望充分受益。 3、 原材料价格回落,毛利率大幅提升, 期间费用边际改善利润端高速增长, 19Q3实现归母净利润 4.97亿元,同比增长 114.92%;实现扣非归母净利润 4.41亿元,同比增长 118.85%。 主要受益于原材料价格回归带来的毛利率提振, 19Q1-3公司实现综合毛利率 22.40%, 同比增长 5.67pct; Q3毛利率提升加速, 同比增加 7.66pct 至 24.01%。 期间费用率方面, 19Q1-3公司销售费用率为 6.63%,同比提升 0.49pct,主要源于代理费与职工薪酬提升; 管理费用率为 2.32%,同比下降 0.36pct,主要系折旧摊销及管理人员薪酬有效管控; 因本期加大新品及新业务研发投入, 19Q1-3研发费用率提升 1.09pct 至 5.48%, 财务费用率为 0.13%, 同比下降 0.19pct,主要由汇兑损益贡献。 单季来看,期间费用增幅已边际回落。19Q3公司销售/管理(含研发)/财务费用率分别变动 0.39/0.43/-0.30pct,增速环比 Q2分别下降 0.17/0.42/0.60pct,结合 Q1来看费用管控逐季提升。 4、 受销售提振带动,存货、应收账款相应提升,经营性现金流大幅增长库存方面, 因需求提振增加备货, 19Q1-3公司库存量较 18年同期有所上升,三季度末公司存货为 13.65亿元,较去年同期上升 13.56%,存货周转天数为 75天,与去年同期持平。 应收账款方面, 19Q1-3公司应收账款较去年同期提升 14.55%至 49.57亿元,周转天数为 196天,较去年同期提升 6天。因大客户占比较高,公司回款天数相对较长,但应收款周转效率仍优于行业整体水平。 经营性现金流大幅提升, 19Q1-3公司实现经营性现金流 0.92亿元,较去年同期提升 120.67%,其中 Q3单季实现经营性现金流 1.79亿元,大幅提升 208.48%,主要由销售增长带动回款增加贡献。 投资建议:我们看好全球智能数字产业的创新渗透发展趋势,以及创维数字在业内研发、生产、营销端的龙头地位,预计公司 2019-2020年分别实现营收 87.54、 95.86亿元,同比分别增长 12.77%、 9.50%,实现归母净利润 6.40、 7.20亿元,同比分别增长 95.02%、 12.56%, 对应 PE 分别为 17、 15X, 维持公司“增持”评级。 风险提示: 数字产业政策大幅变动;战略合作不及预期;关键器件供应不及预期等。
创维数字 通信及通信设备 2019-10-28 10.58 14.80 3.06% 11.47 8.41%
15.80 49.34% -- 详细
事件:创维数字公布2019年三季报。公司2019年1~9月实现收入62.8亿元,YoY+9.0%;实现业绩5.0亿元,YoY+114.9%。折算2019Q3单季度实现收入23.9亿元,YoY+15.7%;实现业绩2.4亿元,YoY+234.4%,超出预期。我们认为,公司将进一步受益于超高清产业的发展,未来发展值得期待。 Q3收入加速增长:公司Q3收入加速增长,我们分析,主要原因为:1)Q3海外市场收入快速增长。2)国内4K机顶盒出货量占比提升,产品结构逐步高端化。后续展望,我们分析,创维数字将受益于《超高清视频产业发展行动计划》、5G及智慧城市等产业政策,收入端有望保持快速增长。 Q3毛利率明显提升:创维2019Q3毛利率为24.0%,同比+8.5pct。公司单季度毛利率大幅上升,我们分析,主要因:1)2019Q3DDR等原材料价格较上年同期处于低位。2)Q3较高毛利的外销渠道快速增长,拉高毛利率。3)4K机顶盒出货占比上升。我们预计,未来随着产品结构优化,创维盈利能力仍有提升空间。 Q3经营性现金流改善:公司2019Q3经营性现金流净额为1.8亿元,上年同期为-1.6亿元。现金流大幅增长,主要由于客户销售回款等增加。 受益产业政策,预计超高清机顶盒放量:根据超高清视频产业发展规划,到2022年,全国超高清用户数将达到2亿户。近期,广电总局发布《关于推动广播电视和网络视听产业高质量发展的意见》,加快推动超高清机顶盒普及。普及超高清,将产生大量的4K/8K机顶盒订单。创维作为机顶盒行业“一家独大”的领军企业,重视研发投入,拥有技术与规模化优势,将是业内最大的受益者。 投资建议:公司是国内机顶盒龙头企业,受益政策利好与成本下行,我们预计未来业绩有望快速增长。我们判断4K订单红利将逐步显现,上调盈利预测,预计公司2019年~2020年的EPS分别为0.61/0.74元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为14.80元,对应2020年20倍的动态市盈率。 风险提示:原材料价格大幅上涨、政策落地进度慢于预期。
创维数字 通信及通信设备 2019-08-26 8.06 -- -- 10.36 27.43%
11.47 42.31%
详细
一、智能终端主业稳健,车载设备暂拖累,新品开发助推增长 1、智能终端主业稳中有进,2019H1公司数字智能盒子及网络接入设备等实现营收29.17亿元,同比增长2.13%。分市场来看: 1)广电运营商市场夯基渗透,根据格兰研究数据,公司整体国内广电数字电视盒子连续十一年市场占有率第一。19H1公司智能家居、物联网等项目搭建继续渗透,雪亮工程、智慧政企等项目有序开展,产品覆盖面进一步扩大。 2)运营商市场加大布局,19H1公司IPTV、OTT等多款产品在运营商总公司集采中标,并落地各省份、地市,同时各级市场分销能力得到提升。截至2018年末,公司智能终端产品的市场覆盖率分别为:中国电信100%;中国移动60%;中国联通70% 3)互联网OTT零售市场研发助推。19H1公司推出创维小度AI盒子、企鹅极光投影仪和创维小湃系列投影仪、智能盒子等差异化产品,线上京东平台销量行业领先,苏宁易购等新渠道相继开通。线下代理商政策及渠道建设改进优化,推动业务整体实现增长。 4)海外市场方面,公司继续巩固亚非拉市场的优势地位,份额保持稳定。根据公司披露,目前公司在东南亚市场市占率达30%、印度市场达到40%、非洲市场超过40%。同时对全球一线主流运营商售前规划和项目交付能力进一步提升。 2、受汽车行业拖累,车载设备下滑较大。国内乘用车市场行业景气度下行态势下对公司业务形成较大拖累,2019H1国内汽车销售量为1231.84万台,同比下降12.41%。受此影响,19H1公司汽车智能电子营收同比下滑86.04%至0.16亿元。面对严峻的市场形势,公司迎难而上,积极拓展核心客户项目,获取产品开发机会;另一方面调整产品策略,以车载显示系统为主导,以显示触控系统、智能主机系统、图像安全系统及智能网联系统为基础,聚焦核心车厂与核心项目。 3、智能制造业务企稳,业绩大幅上扬,19H1实现营收6.19亿元,同比提升84.62%。上半年公司新增群创、韩国LUMENS等客户,液晶器件与中兴、闻泰、三星、传音、华勤、龙旗、京东方、LG等客户战略合作关系进一步深化,推动业绩快速提升。 4、收购创维群欣安防,安防商显起航。基于智慧城市及安防商显产业的快速增长态势,2019年1月公司收购创维群欣安防55%的股权,布局专业显示、智能办公、智能门锁等业务,19H1实现业务收入1.02亿元。公司客户主要包括各省市政府机关、博物馆、科技馆、地铁项目、企业(如华为、招行、华夏银行等),随着和物联网业务的落地普及,智慧城市商用有望迎来巨大突破。 二、智能终端销售带动,增值服务快速提升 基于高清(含4K超高清)互动机顶盒等智能终端在全国范围内的安装渗透,公司用户增值服务与开机广告运营等业务受益提升。 1)广电与通信运营商方面,19H1公司与广东、重庆、江苏、深圳等省市的广电、通信运营商推进广告合作,开机广告覆盖约4000万用户(含高清、4K超高清双向机),日活用户量超过700万。 2)互联网+Wi-Fi增值服务开拓,19H1公司自建Wi-Fi运营平台覆盖全国90家医院,接管通信运营商Wi-Fi增值服务平台,向运营商输出流量变现能力提升。 3)19H1智能盒子端自主πOS全媒资月付费用户数较2018年末增长137%,累计注册用户数增长140%。 三、成本红利延续,毛利率大幅提升,费用端稳定管控 公司利润端高速增长,19H1实现归母净利润2.58亿元,同比增长61.26%;扣非归母净利润2.22亿元,同比增长56.73%。主要受益于原材料价格下行带来的毛利率提振与期间费用管控有效,19H1公司实现综合毛利率21.41%,同比提升4.81pct,其中Q2提升5.71pct。原因主要为1)研发设计改良与供应链优化,供应商资源得到整合,全要素成本管控显效;2)存储芯片价格持续回落,成本红利显现。 期间费用率方面,19H1公司销售费用率为6.88%,同比提升0.56pct,主要系代理费与职工薪酬提升所致;管理费用率为2.42%,同比下降0.46pct,主要受益于折旧摊销及职工薪酬控制显效;财务费用率为0.02%,同比下降0.14pct,主要由19H1汇兑损益贡献。 投资建议:我们看好全球智能数字产业的创新渗透发展趋势,以及创维数字在业内研发、生产、营销端的龙头地位,预计公司2019-2020年分别实现营收82.38、89.14亿元,同比分别增长6.12%、8.21%,实现归母净利润5.30、5.97亿元,同比分别增长61.59%、12.69%,对应PE分别为17、15X,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:数字产业政策大幅变动;战略合作不及预期;关键元器件供应风不及预期等。
创维数字 通信及通信设备 2019-04-25 10.70 14.62 1.81% 11.08 3.55%
11.08 3.55%
详细
事件:创维数字公布2019年一季报。根据公告,2019Q1公司实现收入20.5亿元,YoY+7.7%;实现业绩1.2亿元,YoY+78.1%。我们认为,创维数字是机顶盒龙头,将受益于近期推出的《超高清视频产业发展行动计划》。近年来,公司致力于由硬件商向智能系统整体方案提供商转变,未来发展值得期待。 Q1毛利率明显提升:创维2019Q1毛利率为20.2%,同比+4.0pct。毛利率大幅提升,我们认为,主要因:1)产业链整合显效,运营效率上升。2)DDR 等原材料价格处于低位,机顶盒业务毛利率同比提升。我们认为,当前存储芯片等原材料价格处在下行通道,随着公司超高清机顶盒出货量增加,产品结构优化,创维盈利能力仍有提升空间。 Q1经营性现金流下滑:2019Q1创维经营性现金流量净额为-4.6亿元,上年同期为3.1亿元。一季度现金流下滑,主要因:1)2019年3月末,公司应收账款及应收票据合计为49.0亿元,较2018年12月底增加4.3亿元,影响2019Q1销售商品、提供劳务收到的现金金额。2)根据公告,2019Q1公司收到的税费返还减少。我们认为,创维经营稳健,随着后续回款入账,预计未来现金流将有改善。 受益产业政策,预计超高清机顶盒放量:根据超高清视频产业发展规划,到2022年,全国超高清用户数将达到2亿户。根据格兰研究数据,截至2018年底,国内有线超高清电视用户总量仅为1325万户。超高清用户数的增加,将产生大量的4K、8K 机顶盒订单。作为机顶盒行业的领军企业,创维重视研发投入,拥有技术与规模化优势,将是业内最大的受益者。根据公告,2019Q1创维研发费用为1.1亿元,YoY+40.3%。 网络接入业务发展潜力大:近年来,广电在全国推动光纤入户工程,目前光纤入户比例不足20%,发展空间大。我们认为,创维是网络接入设备的专业供应商,与广电合作关系稳定,预计公司该业务将保持高增长。根据公告,2018年,网络接入设备实现收入4.6亿元,YoY+162.2%,我们预计,2019Q1该业务有望延续这一增长趋势。 投资建议:公司是国内机顶盒龙头企业,积极布局运营服务,受益政策利好与成本下行, 我们预计公司未来业绩有望快速增长。我们预计4K 订单红利将从2019Q4~2020Q1开始,公司2019年~2020年的EPS 分别为0.43/ 0.59元,维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为14.75元,对应2020年25倍的动态市盈率。 风险提示:原材料价格大幅上涨、海外贸易政策风险、政策落地进度慢于预期
创维数字 通信及通信设备 2019-03-18 10.22 13.88 -- 13.40 31.12%
13.40 31.12%
详细
事件:近期,国家相关部门推出《超高清视频产业发展行动计划(2019-2022年)》(详见附录1)。按照计划,到2022年,全国超高清用户数将达到2亿户。我们认为,创维数字是机顶盒龙头,将受益于产业发展计划。近年来,公司积极布局运营服务业务,致力于由硬件商向智能系统整体方案提供商转变,未来发展值得期待。 产品迭代,传统主业有望快速增长:在产业政策推动下,国内4K机顶盒的需求将放量增长。根据格兰研究数据,2018Q3我国有线超高清电视用户总量为1152万户,加上采用其他形式观看超高清电视的用户,也与2022年的目标值有较大距离。我们预期,超高清电视普及的过程中,创维数字将凭借领先的技术实力获得大量4K机顶盒订单。根据格兰研究,截至2018Q3,国内有线4K机顶盒保有量中,创维市占率位列第一。随着未来超高清用户数量的增加,预计公司机顶盒业务将快速增长。 发展运营服务,添新增长点:2018H1创维数字运营业务收入近8000万元,YoY+264.4%,毛利率为31.7%,高于公司整体毛利率水平。公司业务布局清晰全面,贯穿内容、云平台、渠道等各个环节。未来,创维将借助与各地广电的密切合作,快速复制成功模式,扩大规模。我们分析,在超高清产业政策催化下,随着创维4K机顶盒放量,运营服务需求也将被放大,公司可开展相应的增值服务。 投资建议:公司是国内机顶盒龙头企业,积极布局运营服务,受益政策利好与成本下行,我们预计公司未来业绩有望快速增长。我们预计4K订单红利将从2019Q4~2020Q1开始,公司2019年~2020年的EPS分别为0.39/0.56元,首次覆盖给予买入-A的投资评级,6个月目标价为14.00元,对应2020年25倍的动态市盈率。 风险提示:原材料价格大幅上涨、海外贸易政策风险、政策落地进度慢于预期
创维数字 通信及通信设备 2018-11-01 5.70 -- -- 6.90 21.05%
6.90 21.05%
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事件: 公司日前发布2018年三季报,报告期内,2018年前三季度,公司前三季度营收为54.73亿元,同比增长6.45%;净利为2.3亿元,同比增长371%。公司总资产80.37亿元,同比增加6.07%。第三季度营业收入19.25亿元,同比增加12.8%,第三季度归母净利润为6775万,同比增加1334.02%。 点评: 营收稳中增长,全要素成本优化,净利润大幅提升 报告期内,公司营业收入19.25亿元,同比增长12.8%。归母净利润为6775万元,同比增加1334.02%。报告期内公司网络机顶盒关键原材料存储芯片DDR3、EMMCFlash价格较去年同期下降幅度较大约为20%-30%。由此降低公司成本,净利润大幅提升。此外公司由于拥有一定数量的外汇金融资产且公司国外业务占公司比例约为30%-35%,其中对海外市场销售出口至南美洲、欧洲和亚洲占总出口营业额的比重分别为:5.98%、19.97%和10.52%,因此公司承担一定的外汇风险。报告期内外汇汇兑与同期比较由汇兑损失变为汇兑收益。 智能机顶盒等业务批量中标,多元化市场份额进一步提升 2018年8月23日中国移动公布了2018智能机顶盒集采候选人名单及份额,其中深圳创维数字中选份额为15.22%。智能机顶盒业务在公司营业总收入中所占比例约为75%-80%左右。据中国移动口径,本次中国移动共需采购智能机顶盒2000万台,其中深圳创维数字中标约为304.4万台,占所有中标候选人第4位,按照同年一次性优惠报价:186.90元/台计算将为公司带来约为5.7亿元的营收。此次中标将一定程度提升公司订单数量及市场份额。同时代表公司在数字智能终端方面的产品受到国内主流运营商持续的肯定和认可。有利于巩固巩固行业领先地位。与此同时公司积极布局汽车智能系统、智能制造、网络接入设备等。在国内市场的4KIP及高清互动盒子、家庭服务器,智能融合型终端等均不断有批量的中标;海外市场,公司在印度等某些著名运营商智能终端项目中也批量中标。另外,公司汽车电子也在国内新的前装厂流媒体后视项目中中标。 深度挖掘智慧家庭、跨界布局智能汽车 在物联化、智能化的趋势下,公司把握趋势定位于做强做大数字智能盒子业务进一步提升数字智能盒子、网络接入终端等行业的市场份额的同时,积极布局汽车智能电子等业务板块。一方面,公司深度挖掘OTT,把握智慧家庭入口。国内方面,与三大通讯运营商的170家省、地市级运营商实现业务开展,智能终端产品的市场覆盖率分别达到:中国电信集团100%;中国联通集团70%;中国移动集团60%;并于百度AI达成深度战略合作。国际方面,公司重点投入安卓生态系统系列新产品的研发,与Google,Netflix等建立战略合作关系,实现OTT海外市场的突破。另一方面,通过实施汽车智能中控系统、数字液晶仪表系统、智能行车辅助系统等技术及产品研发,创维数字已成功通过北京现代、东风雷诺、长江新能源等产品及验厂审核,跨入了主流车厂的供应商行列。 结论: 报告期内,营收井喷式增长,随着产品质量、性能等提升,议价能力显著提升;多元化跨界布局把握趋势。随着机顶盒与接入终端系列产品智能化升级扩建项目、汽车智能驾驶辅助系统升级扩建项目的建立。公司将继续在相关行业实现较高的增长。 我们预计公司2018年-2020年营业收入分别为81.62亿元、93.86亿元和107.28亿元;每股收益分别为0.12元、0.16元和0.18元,对应PE分别为47X、36X和31X,首次给予公司“推荐”评级。 风险提示:人民币汇率风险,原材料成本上升。
创维数字 通信及通信设备 2017-10-02 10.54 -- -- 10.98 4.17%
10.98 4.17%
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一、事件概述。 近期,创维数字发布公告:1)向570名激励对象首次授予限制性股票3,637.3万股,首次授予部分的授予价格为5.61元/股,目前已完成首次授予;2)公开发行可转债项目收到中国证监会行政许可申请受理通知。 二、分析与判断。 股权激励计划数量多、覆盖广,将充分激发员工活力,加快公司转型升级 1、公司本次授予合计3,637.3万股限制性股票,授予价格为5.61元/股,约占公司总股本3.52%,激励对象数量为570人,包括6名高管、92名运营管理类人员、338名研发技术类人员、134名营销类人员,员工涵盖供应链、研发、人力、海内外营销、信息、质量、宽带、汽车智能等部门及蜂驰电子与创维海通子公司人员。限制性股票解锁比例分别为30%/30%/40%。解锁条件为以2016年营业收入为基数, 2017~2019年公司营业收入增长率分别不低于10%/20%/30%。 2、我们认为,本次限制性股票激励计划股份数量大、覆盖面广,受益的核心员工占比大,该计划将充分激发员工创新活力,把公司业绩与管理层、核心员工的利益深度绑定,彰显公司长期发展信心。 重申观点:发行可转债,继续加码机顶盒、接入终端、汽车智能辅助驾驶项目 1、可转债发行规模调整后,募集资金用于:1)机顶盒与接入终端系列产品智能化升级扩建项目(拟投入募集资金73755.20万元),项目建设周期2.5年,公司预计建成后将实现年均营业收入166,624万元,年均净利润20,708.6万元; 2)汽车智能驾驶辅助系统升级扩建项目实施主体为全资子公司创维汽车智能有限公司,拟投入募集资金30,244.80万元,项目建设周期2.5年,公司预计建成后将实现年均营业收入50,389万元,年均净利润6323.9万元。 2、我们认为,调整可转债发行规模将有助于发行方案顺利推进,不影响募投项目的实施。本次可转债发行符合公司做大做强数字电视智能终端、向汽车电子延伸的战略,同时顺应行业发展趋势,募投项目将实现产品升级、产能扩充,未来将提高公司综合竞争能力、盈利能力和抗风险能力,有助于公司持续发展。 重申观点:机顶盒市场稳中有升,智能化、网络化、高性能化成未来趋势。 1、机顶盒市场持续扩张。根据Grand View Research 研究,2016年全球机顶盒市场需求3.08亿台,2022年将增长至3.37亿台;亚太地区为最大市场,2022年市场份额将进一步扩大至45.69%;其中,我国目前OTT 机顶盒需求为520.80万台,2022年将增至620.25万台。 2、根据工信部统计,截至2017年6月30日,国内三大通信运营商宽带总用户数为3.3亿户,其中光纤用户为2.6亿户,占比约为79%,50兆以上大宽带用户占比55%,IPTV 用户超过1亿户。公司预计,2017年运营商机顶盒招标5000万台左右,下半年市场需求量为3000-3500万台,且供应价格有明显上涨趋势。电信公开的中标价格从原来的140-150元/台上升到200元/台,平均销售价格涨幅在20%-30%。 3、根据Guideline Research 数据,截至2016年12月31日,公司在国内有线机顶盒保有量市场上排名第一,市场份额为14.60%,出口海外机顶盒销量全国第一。英国高端运营团队已在马来西亚拿到高端运营商的订单,并正在接触美国、西班牙等高端运营商。公司机顶盒市场逐年稳步增长,但自有产能缺口较大,2016年公司数字机顶盒外协产量占比38.78%。公司本次募投项目将对石岩工厂升级扩建,包括精益线M 型升级搞糟,SMT 升级改造,新增BOB 光终端产线、Wi-Fi 模块生产线,改造半自动物流仓库和AGV 搬运,实现智能化升级。 4、我们认为,智能机顶盒正朝着网络化、智能化、多功能化、高性能化方向发展,募投项目将增强公司传统智能机顶盒业务技术实力,顺应未来发展趋势,提升公司自动化水平,将节约成本、提高品质、增加产能,进一步稳固公司在智能机顶盒行业的领导地位,为未来发展打下基础。 重申观点:车载辅助产品持续推进,汽车电子市场快速增长带来业绩新增长点。 1、根据公司公告,全球市场上汽车电子占整车成本已达35%左右,预计2020年将提升至50%,至2023年市场规模将达到3529.2亿美元,预计我国2019年汽车电子市场规模将达到7000亿元。 2、公司按照前装实验室对性能和环境实验的要求搭建实验室,目前已投入使用。公司目前已开发多款汽车电子产品:中控车机平台已于2017上半年完成研发阶段,目前正处于各车厂技术招标的申请提交过程中;后视镜安全类平台主要做行车记录仪、智能辅助驾驶、360环视等安全类产品,8月份该平台已完成第一批小批量生产,为后续向各车厂推广打下基础。公司已与10余家车厂进行了技术交流,近期3家车厂招标正在紧张的进行中,预期能在9-10月开标。此外,公司还在研发新能源智能监控终端产品和液晶仪表产品,预计分别将于2017年年底和2018年实现供货。 3、公司募投项目重点聚焦:1)对智能中控系统、智能导航系统、智能后视镜三类产品产能扩建,满足市场对智能辅助驾驶产品需求;2)公司将对图像增强技术(AR)、3D 实景导航技术、传感器技术进行研发,提供智能驾驶领域核心技术基础。 4、我们认为,公司已具备汽车辅助系统量产能力,并有一系列技术储备,随着汽车电子需求不断扩大,募投项目将进一步提升汽车电子业务的技术实力,优化公司业务结构,打造公司业绩新增长点。 三、盈利预测与投资建议。 根据公司战略,未来创维数字将聚焦机顶盒、汽车智能系统、智能制造以及与上述业务相关的运营服务等四个方面。我们尤其看好公司在汽车智能系统领域的发展。当前,公司已将汽车电子业务提升到战略发展高度,投入资源,集中力量研究开发汽车前装中控系统、智能驾驶舱相关产品和辅助驾驶系统。其中,汽车电子的中控智能系统是公司2017年重点项目,预计今年将有两家前装厂家实现批量销售。 虽然当前机顶盒业务拖累公司2017年业绩增长,但我们仍然期待公司经营策略的调整将使得负面影响消除到最低程度。同时,我们也看好公司在汽车电子业务的发力,有望带来新的业绩增长弹性。预计公司2017~2019年EPS 分别为0.36元、0.52元、0.75元,可给予公司2017年40~45倍PE,未来12个月的合理估值为14.40~16.20元,我们仍然维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、原材料成本上涨;2、客户认证进度低于预期;3、新产品研发进度缓慢。
创维数字 通信及通信设备 2017-08-29 11.08 -- -- 12.29 10.92%
12.29 10.92%
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平安观点: 机顶盒业务稳步提升,智能终端产品增长动力强劲:根据公司2017年半年报,公司2017年上半年实现营业收入34.22亿元,同比增长11.90%,实现归母净利润为0.54亿元,同比下降79.81%。报告期公司净利润较上年同期显著下降,主要是由于网络机顶盒关键原材料存储芯片DDR3、EMMCFlash价格居高不下,成本大幅上升,导致净利润大幅下降。报告期内机顶盒及网络接入设备等实现营收29.01亿,同比增长5.22%,毛利率为13.26%。报告期内国内广电运营商发力智能终端和宽带接入网产品,市占率及竞争力增强,同时,公司与广电运营厂商一起合作开发搭载远场语音识别、人工智能、亐计算为一体的智能语音助手机顶盒产品,将给用户带来全新体验;国内通讯运营商市场中标中国移动自主品牌魔百盒及杭研智能网关项目,成功进入中国移动接入端市场;并中标中国电信集团旗下10个省公司、中国联通集团旗下5个省公司的项目。国内自主品牌的创维盒子的云联网线上销售平台销量与同期比较,天猫平台增长93%,京东平台增长65%。海外市场方面,公司在收购欧洲著名机顶盒品牌企业Strong集团之后,于2017年4月收购英国运营商Caldero,国际化品牌、市场、渠道、分销能力增强。 智能制造及汽车智能发展迅速,各项新业务增长动力强劲:2017年上半年,智能制造(液晶器件)实现营收4.72亿,同比增长72.46%,公司在液晶模组、液晶智能制造等导入新项目,毛利率分别达到5.77%和24.13%,业务计划与目标超额完成。公司将继续聚焦大客户、大项目的同时,并与面板厂家积极合作。汽车智能方面,报告期内公司在智能中控导航、后视镜、车厂行车记彔仪等实现营收0.25亿,同比增长80.77%,毛利率为12.58%。汽车智能中控前装系统方面,公司与多家国内民营及合资品牌的车厂在积极推进各阶段进程。我们认为,公司在智能制造和智能汽车方面的顺利扩张,使得业绩收入飞速上涨,这将助力公司业绩增厚。 积极开展增值服务业务运营,有望成为未来新的业绩增长点:2017年上半年公司运营与服务类业务实现营收0.2165亿,同比增长80.18%,毛利率达到57.36%。目前公司医院WIFI上线运营的项目有医院Wi-FiPortal广告业务、自营“健康电视”微信公众号、“健康电视”APP等;云联网自主OTT运营平台与腾讯、爱奇艺等内容同步运营,提高了内容推荐的时效性和质量度,实现内容付费分成及APP推广带来的收入;公司在继续积极开展云联网视频运营业务中的线上广告、应用商店、购物等业务,并利用大数据平台有效支撑精细化运营。我们认为在增值服务业务运营方面,公司用户规模及收入都在不断上升,项目类型不断拓展,毛利率很高,未来有望成为公司利润的新增长点。 盈利预测与投资建议:根据公司最新经营情况调整业绩预测,其中2017年和2018年的营收从65.88亿调整为73.05亿、从81.14调整为88.42亿,2019年的预测营收为106.25亿元,相应的同比增速为23.2%、21%和20.2%。2017和2018年的预测净利润从6.99亿调整为5.37亿、从8.73亿调整为6.86亿,2019年的预测净利润为8.83亿元,对应2017-2019年的EPS为0.52元、0.66元、0.85元,对应8月24日收盘价的PE分别为21.1、16.6、12.9倍。我们认为,公司在未来三年中OTT平台运营业务和汽车电子业务有望超预期增长,广电Wi-Fi及增值运营服务和维保O2O平台业务也有望实现快速成长,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:各项新兴业务的运营收益不及预期;家电维保O2O业务市场竞争加剧。
创维数字 通信及通信设备 2017-07-13 11.21 -- -- 11.62 3.66%
12.29 9.63%
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一、事件概述。 近期,创维数字发布半年度业绩预告:实现归属于上市公司股东的净利润4,500万元–7,000万元,同比下降83.30%–74.02%。 二、分析与判断。 中报业绩预告略低于市场预期,营收稳健,市占率持续提升。 1、报告期内,公司销售收入和产品销量稳定增长,市场覆盖率和市占率持续提升。由于手机、PC、服务器等终端对DDR3、EMMC FLASH 等元器件需求增长,存储器供应有限,价格仍维持在高位,导致公司采购成本上升、毛利率下降,净利润同比大幅下降。 2、我们认为,本次存储器涨价对机顶盒的影响是全球性、全行业的。短期来看,存储芯片等元器件涨价对合约价格已定的老订单影响较大,会减少机顶盒生产商的利润;但中长期来看,部分中小型机顶盒供应商受存储器供应紧张影响将难以及时交付订单,甚至被淘汰,整个行业供给下降,龙头厂商凭借规模优势将能保障原材料供应并向下游转嫁成本,持续提升市场份额。 订单需求旺盛,机顶盒产品已开始涨价,毛利率将逐季改善,盈利将持续向好。 1、公司正积极采取如下措施:系统性优化及调整公司的供应链体系于能力,深化与关键原材料供应商的战略伙伴关系;提高对客户的销售单价,目前运营商市场获取的新订单已逐渐、陆续提高了产品的供货单价。目前原材料DDR3、EMMC FLASH 已恢复正常供应,能够满足出货订单的需求。 2、我们认为,公司拥有产能大、市场份额高、品牌、产品性能突出等优势,在保证可靠性、质量、性能的情况下,通过保障关键原材料和提高新订单的产品售价,原材料成本将能够向下游持续传导,毛利率将能够持续改善,盈利将持续向好。 三、盈利预测与投资建议。 根据公司发布的战略,未来创维数字将聚焦机顶盒、汽车智能系统、智能制造以及与上述业务相关的运营服务等四个方面。我们尤其看好公司在汽车智能系统领域的发展。当前,公司已将汽车电子业务提升到战略发展高度,投入资源,集中研究开发汽车前装中控系统、智能驾驶舱相关产品和辅助驾驶系统。其中,汽车电子的中控智能系统是公司2017年重点项目,预计今年将有两家前装厂家实现批量销售。 虽然当前机顶盒业务拖累公司2017年业绩增长,但我们仍然期待公司经营策略的调整将使得负面影响消除到最低程度。同时,我们也看好公司在汽车电子业务的发力,有望带来新的业绩增长弹性。 预计公司2017~2019年EPS 分别为0.36元、0.52元、0.75元,可给予公司2017年40~45倍PE,未来12个月的合理估值为14.40~16.20元,我们仍然维持公司“强烈推荐”评级。
创维数字 通信及通信设备 2017-04-25 12.66 -- -- 12.58 -1.56%
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事件描述 创维数字披露17年一季报告:公司一季度实现营收16.50亿元,同比下降0.92%,实现归属净利润3080万元,同比下降79.22%,实现EPS0.03元。 事件评论 供给不足影响出货,但收入端仍环比改善:一季度公司收入基本同比持续:出口方面,虽然订单量同比增长,但由于部分零部件供给不足影响当期生产,公司出口业务收入同比有所下降;内销方面,受益于电信订单出货量的增长,公司内销业务同比小幅增长;此外,报告期液晶模组业务收入也有明显增长;总的来说,一季度公司收入端表现稳健且环比已有明显改善;而后续考虑到公司目前订单需求持续向好,且上游存储芯片供给问题已经逐步缓解,预计公司二季度收入端表现将环比改善。 原材料涨价拖累业绩,盈利或将环比改善:一季度公司毛利率下行8.67pct,主因在于存储芯片DDR3及EMMCFLASH大幅涨价推高成本,且当期产品结构有所变化;费用率方面,尽管销售费用已有效控制,但基于管理费用增加及利息收入减少,一季度期间费用率提升0.85pct;综上,受部分核心零部件价格上涨及费用率提升的影响,公司一季度归属净利率大幅下行7.04pct从而拖累整体业绩表现,后续考虑到零部件价格企稳且公司出厂价逐步提升,其盈利能力将逐步回升至合理水平。 多元化战略布局,积极探索运营及服务市场:随着智能电视盒子销量积累及入口价值渐显,公司积极探索增值服务业务:一方面与广电运营商合作的“广电+互联网”信息服务APP业务在16年开始大规模投入医院覆盖,公司运营与技术服务已实现一定收入规模;另一方面公司在汽车电子、移动互联网运营、家电O2O业务及VR等领域积极展开多元化布局,效果有望逐步显现;总的来说,多元化布局长期效果值得期待。 维持“增持”评级:尽管部分零部件供给收紧影响生产,但公司一季度营收基本持平且环比显著改善,但部分上游零部件大幅涨价大幅拖累当期公司盈利能力及业绩表现;不过后续考虑元器件供给问题逐步缓解且公司已逐步调整产品出厂价,公司二季度经营有望逐步迎来改善;此外公司多元化战略布局也将打开长期空间;预计公司17、18年EPS为0.51及0.59元,对应目前股价PE为25.33及21.71倍,维持“增持”评级。 风险提示: 1.原材料价格持续上涨; 2.市场需求不及预期。
创维数字 通信及通信设备 2017-04-25 12.66 -- -- 12.58 -1.56%
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一、事件概述 近期,创维数字发布2017年一季报:营收16.49亿元,同比下降0.92%;归属于上市公司股东的净利润3079.91万元,同比下降79.22%;归属于上市公司股东的扣非后净利润1537.26万元,同比下降88.44%;EPS为0.0298元,扣非后EPS为0.0149元。 二、分析与判断 17Q1业绩符合市场预期,营收稳健,订单需求不减 1、公司在2017年第一季度业绩预告中指出,预计归属于上市公司股东的净利润为2500万元~3500万元,同比下降83.13%~76.39%。17Q1业绩落入均值偏上区间。报告期内,公司销售收入稳健,数字机顶盒产品订单饱满,市场覆盖率和市占率进一步提升。受DDR3、EMMCFLASH等原材料供应极其紧张的 影响,产品成本上升,毛利率同比下降。 2、我们认为,原材料涨价对机顶盒厂商是一把双刃剑。短期来看,由于存储芯片等元器件成本难以快速转嫁,会引致机顶盒生产商利润侵蚀;但中长期来看,涨价将淘汰部分实力偏弱的中小型机顶盒供应商,产品供给下降,市场集中度将大幅提升,龙头厂商有望因此受益。 市场需求旺盛,产品价格将逐步上调,毛利率将逐季改善,盈利将持续向好1、目前原材料供应开始改善,存储DDR3供应能够完全满足订单的需求,价格呈下降趋势;EMMCFLASH能够保证目前已有订单逐步、有序的出货,价格基本稳定。受原材料供应紧张影响,国内外数字机顶盒产品市场供给十分紧缺,订单需求旺盛。公司后续将在保证原材料供应的基础上,逐步提升数字机顶盒的售价;在保证可靠性、稳定性、产品品质的条件下,优化产品技术方案,推出相应的可替代新方案或新的国产替代原材料。 2、我们认为,公司拥有产能大、市场份额高、品牌、产品性能突出等优势,在保证可靠性、质量、性能的情况下,随着产品结构以及市场销售策略的优化调整,原材料成本将有望向下游传导,毛利率将能够持续改善,盈利将持续向好。 三、盈利预测与投资建议 根据公司发布的战略,未来创维数字将聚焦机顶盒、汽车智能系统、智能制造以及与上述业务相关的运营服务等四个方面。我们尤其看好公司在汽车智能系统领域的发展。当前,公司已将汽车电子业务提升到战略发展高度,投入资源,集中研究开发汽车前装中控系统、智能驾驶舱相关产品和辅助驾驶系统。其中,汽车电子的中控智能系统是公司2017年重点项目,预计今年将有两家前装厂家实现批量销售。 虽然当前机顶盒业务拖累公司2017年业绩增长,但我们仍然期待公司经营策略的调整将使得负面影响消除到最低程度。同时,我们也看好公司在汽车电子业务的发力,有望带来新的业绩增长弹性。 预计公司2017~2019年EPS分别为0.36元、0.52元、0.75元,可给予公司2017年40~45倍PE,未来12个月的合理估值为14.40~16.20元,我们仍然维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、原材料成本上涨;2、客户认证进度低于预期;3、新产品研发进度缓慢。
创维数字 通信及通信设备 2017-04-24 12.63 -- -- 12.83 0.63%
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原材料大幅涨价,净利润下滑,基本符合市场预期。 2017年第一季度公司实现营业收入16.5亿元,同比下滑1%,归母净利3080万元,同比下滑79%,毛利率13.7%,同比减少8.7pct,净利率2.2%,同比减少7.5pct。一季报与业绩预告相符,基本符合市场预期。2017Q1收入增速放缓,原因:2016年同期海外市场如印度大规模整转,导致销售出货大幅增加,基数较高;由于原材料涨价太快,公司有意控制提价幅度小的订单。净利润同比大幅下降,原因:原材料存储芯片DDR3、EMMCFLASH供应极其紧张,大幅涨价,导致成本上升、毛利率下滑。相比于同行,公司的收入和盈利表现仍处于较好的水平。 针对原材料上涨已有对策,预计2017年下半年盈利能力将有望恢复。 针对原材料价格上涨,公司已经采取相应措施:1)与供货商达成更加紧密的战略合作关系,保证供货;2)加强研发和技术替代,寻找可替代的新方案以及新的原材料,降低成本;3)针对运营商市场,提高供货单价;4)推出新品,推动产品结构升级,提升盈利能力。所以,我们认为,2017年下半年盈利能力将有望恢复。 用户运营、VR、汽车电子业务布局蓝海。 公司自主品牌OTT盒子累积用户,未来运营市场广阔。通过与腾讯独家合作开拓VR市场,预计VR游戏机今年内将推出。汽车业务由后装市场转向前装中控系统、智能驾驶舱相关产品和辅助驾驶系统。我们认为,这些业务都属于未来市场前景广阔的蓝海,公司提前布局,未来有望享受行业红利。 机顶盒龙头转型值得期待,“谨慎增持”评级。 我们预计2017-19年净利润分别为5.1/5.7/6.4亿元,同比增长5%、11%、14%,对应2017年PE为26倍,给予“谨慎增持”评级。 风险提示:出口下滑;机顶盒行业销量下滑。
创维数字 通信及通信设备 2017-04-12 12.88 -- -- 13.49 3.69%
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一、事件概述 近期,创维数字发布2017年第一季度业绩预告:预计实现归属于上市公司股东的净利润为2500万元~3500万元,同比下降83.13%~76.39%,折合EPS为0.02元~0.03元。 二、分析与判断 17Q1营收稳定增长,市场份额进一步提升,原材料涨价侵蚀利润 1、报告期内,公司营收保持稳健增长,市场覆盖率和市占率进一步提升。17Q1业绩预计同比下降的原因是:原材料存储芯片DDR3、EMMCFLASH全球范围内大幅涨价且供应极其紧张,致使成本上升、毛利率下跌,净利润同比大幅下降。 2、从2016年四季度起,机顶盒原材料成本即面临涨价趋势。对于机顶盒厂商而言,涨价是一把双刃剑。短期来看,由于存储芯片等元器件成本难以快速转嫁,会引致机顶盒生产商利润侵蚀;但中长期来看,涨价将淘汰部分实力偏弱的中小型机顶盒供应商,行业进一步洗牌,市场集中度将大幅提升,龙头厂商有望因此受益。 公司已经采取应对措施,毛利率将逐季改善 1、公司将采取多种措施应对:1)与镁光、东芝等存储芯片大厂建立更加紧密的合作关系,保证DDR3、EMMC等存储器原材料供应;2)加强研发和技术替代,结构性降低成本并提升机顶盒产品功能和售价;3)由于当前机顶盒原材料DDR3、EMMC供给侧紧张导致产品成本大幅上升,运营商终端产品市场供给紧缺,公司针对对运营商市场在逐步提高产品的供货单价;4)在保证可靠性、稳定性、产品品质的条件下,优化产品技术方案,推出相应的可替代新方案或新的国产替代原材料;5)推出更多新产品,提高产品附加值和毛利率。 2、随着原材料供应改善,目前存储DDR3供应能够完全满足订单的需求,价格呈下降趋势;EMMCFLASH能够保证目前已有订单逐步、有序的出货,价格基本稳定。 3、我们认为,随着存储器芯片供需改善和市场份额的逐步提升,公司拥有产能大、市场份额高、品牌、产品性能突出等优势,在保证可靠性、质量、性能的情况下,公司调整产品结构以及市场销售策略,毛利率将能够逐步改善。 三、盈利预测与投资建议 根据公司发布的战略,未来创维数字将聚焦机顶盒、汽车智能系统、智能制造以及与上述业务相关的运营服务等四个方面。我们尤其看好公司在汽车智能系统领域的发展。当前,公司已将汽车电子业务提升到战略发展高度,投入资源,集中研究开发汽车前装中控系统、智能驾驶舱相关产品和辅助驾驶系统。其中,汽车电子的中控智能系统是公司2017年重点项目,预计今年将有两家前装厂家实现批量销售。 虽然当前机顶盒业务拖累公司2017年业绩增长,但我们仍然期待公司经营策略的调整将使得负面影响消除到最低程度。同时,我们也看好公司在汽车电子业务的发力,有望带来新的业绩增长弹性。根据谨慎性原则,我们下调公司盈利预测。预计公司2017~2019年EPS分别为0.36元、0.52元、0.75元,可给予公司2017年40~45倍PE,未来12个月的合理估值为14.40~16.20元,我们仍然维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、原材料成本上涨;2、客户认证进度低于预期;3、新产品研发进度缓慢。
创维数字 通信及通信设备 2017-03-22 13.97 18.85 31.27% 14.00 -0.78%
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综合毛利率有所提升,管理和销售费用增加较多。全年综合毛利率21.2%,同比提高2.02个百分点。受研发等人员增加薪酬及欧洲Strong并表影响,管理费用4.13亿元,同比增加1.3亿(+46.4%);此外,销售费用4亿元,同比增加8768万元(+28%);一定程度上影响了公司的获利能力。 核心的机顶盒业务继续保持了较快发展,海外已经成长为战略市场。全年数字机顶盒业务实现营收48.7亿元,同比增长23.3%,营收占比82.3%,毛利率21.7%,继续保持健康发展态势。其中:1、国内有线电视运营商市场实现营收13.7亿元、市场占有率28.3%;2、海外市场实现营收22.6亿元(合欧洲Strong在法国、奥地利、德国、意大利等区域8.5亿元营收,实现净利润6469万元),同比增长54.2%,在保持印度、亚太、非洲等传统市场优势份额的同时,在美洲巴西、墨西哥市场也获得重大突破;3、国内运营商市场受益IPTV业务的快速发展,实现营收6.4亿,同比大幅增长160%,在中国电信、移动和联通的市场份额分别达到26%、15%和20%;4、国内互联网OTT市场实现营收8.9亿元,同比增长20.4%,公司整合线下线上团队组建零售事业部,全力发展自主品牌业务。 液晶器件业务基本保持稳定。2016年新并入的液晶器件全年实现营收6.3亿元,毛利率10.6%,实现净利润9068万元。 维持“强烈推荐”评级,目标价19.2元。预测2017-19年净利润5.8、6.6和7.4亿元,每股收益0.56、0.64和0.71元;维持“强烈推荐”评级,中期目标价19.2元,对应2017-18年35和30倍PE。 风险提示:机顶盒需求下滑、运营低于预期,液晶器件下滑、系统风险等
创维数字 通信及通信设备 2017-03-22 13.97 -- -- 14.00 -0.78%
13.86 -0.79%
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一、事件概述 近期,创维数字发布2016年年报、利润分配方案:1)2016年实现营收59.27亿元,同比增长8.19%,归属于上市公司股东的净利润48640.20万元,同比增长6.67%,扣非净利润43324.32万元,同比增长9.62%,基本每股收益为0.48元,扣非每股收益为0.48元;2)拟每10股派发现金股利1.1元(含税)。 二、分析与判断 ?2016年业绩稳定快速增长,四季度业绩环比大幅增长,并购巩固行业地位 1、年报业绩符合市场预期。(1)公司综合毛利率为21.21%,同比下降1.14个百分点。(2)两大业务--数字机顶盒业务和创维液晶器件业务,同比增速分别为23.28%、-54.13%,收入占比分别为82.25%、10.61%,毛利率分别为21.71%、11.56%,毛利率分别提升0.16、1.84个百分点。(3)期间费用率为12.59%,同比下降0.11个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为6.76%/6.96%/-1.13%,分别下降0.69个百分点、提高0.80个百分点、下降0.22个百分点。2、公司业绩增长主要受益于欧洲Strong集团合并报表及数字机顶盒业务较快增长。公司2016年Q4实现营收16.76亿元,同比减少19.27%,环比增加42.40%,归母净利润为1.39亿元,同比减少31.37%,环比增加78.21%。 ?国内广电运营商板块中标范围扩大、网络接入设备批量出货,业务实现多样化 1、报告期内,公司产品和服务向国内566家有线网络运营商销售,高清占比达到90%,在国内有线电视运营商市场板块实现营收13.7亿元,有线数字电视终端市场占有率为28.27%,其中,智能融合型终端市场占有率为33.9%(数量同比增长136%);公司参与了多数省份广电运营商的智能机顶盒、高清互动终端置换等多个项目的研发和供货,ONU、光机产品中标入围河南、贵州、甘肃、广西、江苏、内蒙古,ONU、WiFi、EOC、CM中标国内24个广电运营商并批量出货;公司网络接入产品销量同比增长20.2%,独立网络接入产品销量同比增长64.3%,宽带接入网络设备产品出货量实现大幅增长,中标安徽户户通并获得35%的订单份额。2、我们认为,尽管IPTV、OTT的迅猛发展使得广电运营商市场整体出货量略有下滑,但广电运营商积极发展“电视+宽带”以实现宽带接入网络的建设和用户的拓展,发展智能机顶盒、高清互动终端置换、宽带网络接入设备等多样化业务将带动广电运营商市场板块营收增长,并提供增值业务运营机遇。 ?海外市场业务板块高速增长,国际化战略取得重要进展,多个区域超预期增长 1、报告期内,海外市场业务板块实现营收22.60亿元,同比增长54.23%,其中,并购的Strong集团通过法国、德国、意大利等多个国家的167个渠道客户销售,实现营收8.51亿元;公司持续推进业务国际化,海外营销人员60%为外籍员工,海外市场销售版图扩展至106个国家及地区,成为巴西政府项目的主力供应商,美国运营商DishNetwork墨西哥项目和墨西哥运营商Megacable两个项目实现交付,法国整转项目、奥地利整转市场、德国、丹麦市场均实现超预期增长;公司已形成Strong、南非、印度、墨西哥等子公司开展本地化服务,在泰国、印度、南非等地搭建了基于自主研发与设计模式下的OEM代工厂。2、我们认为,公司在全球市场布局取得显著成效,形成了多元化的生产、市场、销售、渠道以及服务平台,通过搭建海外本地化的制造工厂、售后服务体系、销售团队等方式为后续扩大海外市场份额打下坚实基础。 ?受益“宽带中国”的加速普及,国内通信运营商板块营收实现爆发式增长 1、报告期内,国内运营商板块实现营收6.42亿元,同比增长159.75%,销售范围覆盖国内三大运营商的168家地市级运营公司;IPTV+OTT产品在三大运营商的市场份额大幅提升,中国电信市占率约为26%,中国移动约为15%,中国联通约为20%;公司积极加强针对通信运营商的产品分销、技术支持、售后服务网络体系建设,已成为国内通信运营商固网行业智能终端第一的提供商。2、我们认为,随着三大运营商加快发展高速宽带以及“三网融合”政策的推进,公司的IPTV+OTT机顶盒产品将持续高增长,在国内三大电信运营商的市场份额将持续提升。 ?零售市场OTT智能终端放量,线上和线下渠道销量均实现迅猛发展 报告期内,公司重点发展自主品牌业务,线上线下发力,自主品牌B2C零售市场互联网OTT智能终端实现营收8.9亿元,同比增长20.38%;线上销售渠道集中在京东和天猫,京东渠道销量同比增长200%,天猫渠道销量同比增长300%;线下渠道覆盖全国范围内的2130个零售渠道客户,销量实现400%增长。我们认为,自主品牌业务渠道布局合理、成效显著,将持续高增长。 ?战略聚焦汽车电子业务,推进多个产品研发,积极开拓前装市场 1、报告期内,公司将汽车电子上升到战略高度,将汽车电子业务重心调整至前装市场,在研发团队配置、实验室扩建、技术研发方面加大投入,积极研发汽车前装中控系统、智能驾驶舱相关产品和辅助驾驶系统,瞄准国内自主品牌、新能源车及商用车项目,逐步通过了部分前装及准前装车厂对公司的体系审核。汽车电子营收为0.31亿元,同比下降25.77%。公司重点布局了与行车安全类、手机与车机互联、车内电子器件总线、车载电子系统可靠性等发明专利内容,在车载信息娱乐系统、智能辅助驾驶系统和行车记录仪平台软件系统拥有完全自主知识产权,目前应用在五龙电动车厂、江铃汽车、长安铃木、现代起亚等整车厂。 2、我们认为,随着汽车产业电子化水平提升以及国内汽车产业的快速发展,假以时日,前瞻布局的汽车电子业务将为公司打开长线成长空间。 三、盈利预测与投资建议 公司是全球领先的数字电视智能终端及软件系统与平台供应商,受益于“三网融合”及“宽带中国”战略的持续推进,通过收购Strong公司加速海外业务版图扩张;未来,公司将重点聚焦机顶盒、汽车智能系统、智能制造以及与上述业务相关的运营服务等4个方面,四大版块将打造成为公司的下一个增长极。预计公司2017~2019年EPS分别为0.60元、0.75元、0.91元,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年30~35倍PE,未来6个月的合理估值为18.00~21.00元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、产品销量不及预期;2、客户认证进度低于预期;3、新产品研发进度缓慢。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名