事件概述：公司近期发布 2023年三季报，前三季度公司实现营业收入 22.48亿元，同比减少 6.55%，实现扣非净利润 1.55亿元，同比增长 15.87%。公司23Q3实现营业收入 8.39亿元，同比增长 3.09%，实现扣非净利润 7369.89万元，同比增长 28.38%。 10月 25日，公司发布《关于公司实际控制人、持股 5%以上股东、董事及高级管理人员承诺不减持公司股份》的公告。 当季营收小幅增长，盈利能力同比环比均增长。 2023Q1/Q2/Q3公司营业收入同比分别为-15.91%/-7.01%/+3.09%，公司营收同比实现由负转正，2023Q1/Q2/Q3公 司 扣 非 净 利 润 同 比 +1.76%/+10.33%/+28.38% ，2023Q1/Q2/Q3公司销售毛利率分别为 17.72%/20.20%/22.17%，公司盈利能力不断提升。 2023前三季度，公司期间费用率为 9.1%，同比去年同期小幅增长，主要受到汇兑收益影响下财务费用变动影响，其他费率基本稳定。 客户收款模式短期影响现金流趋势。 2023年第三季度， 公司当期经营性现金流为负， 当季经营性现金净流出 1642.29万元， 其中第三季度增加应收账款和票据同比去年同期增长 1.39亿元，公司现金流动性主要受客户收款模式影响。 面对下游增长需求， 公司持续投入资金扩大射频滤波器产能。 公司将 2021年增发资金投入射频滤波器的扩产项目， 计划增加 SAW 滤波器年产能 14亿只，待项目建成后产品产能将翻番。 2023年 9月，公司发布公告拟投资建设麦捷科技智慧园二期项目，项目建成后将用于公司日常生产经营，主要目的之一优化生产布局，进一步强化公司关键技术与重点产品的研发能力，为将来主要产品一体成型电感、射频滤波器等产线扩张提供后备资源， 公司的部分射频模组产品可满足 5G 手机性能要求，目前已有少量出货。公司磁性元器件及射频元器件产品的主要功能为电源管理与信号处理， 在光储充产业，以新能源电动汽车产业，以及数据终端采集设备和云计算中心等人工智能物联网产业都有较大需求空间。 股东及高管发布承诺不减持声明。 2023年 10月 25日，公司发布《关于公司实际控制人、持股 5%以上股东、董事及高级管理人员承诺不减持公司股份》的公告，声明实际控制人特发集团、持股 5%以上股东、董事兼总经理张美蓉女士、董事兼常务副总经理张照前先生、副总经理梁启新先生及副总经理唐素敏女士出具不减持公司股份的承诺。此次声明基于对公司未来发展和持续经营的信心及价值判断，为维护资本市场稳定， 促进公司持续、稳定、健康发展，维护广大投资者利益。 投资建议： 考虑公司下游多领域需求提升与公司明星产品产能稳步扩张，我们预计公司 2023/2024/2025年实现归母净利润 3.77/4.75/5.49亿元，对应 PE倍数 24/19/16倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 行业竞争加剧致毛利率下行； 下游需求不及预期。

事件概述： 10月 25日，公司发布 2023年三季报，前三季度实现营收 6.23亿元，同比下降 11.45%，实现归母净利润 1.05亿元，同比下降 30.32%，实现扣非后归母净利润 0.93亿元，同比下降 36.05%。从 Q3单季度来看，实现营收2.33亿元，同比增长 2.26%， 环比增长 16.09%，实现归母净利润 0.33亿元，同比下降 39.97%，环比下降 22.90%，实现扣非归母净利润 0.29亿元，同比下降 45.89%，环比下降 25.24%。 Q3营收同比&环比均有提升，归母净利润受汇兑影响： 公司 Q3营收 2.33亿元， 同比&环比分别增长 2.26%和 16.09%， 2023年以来，营收逐季度保持上升趋势。 Q3归母净利润为 0.33亿元，同比&环比分别下降 39.97%和 22.90%，一方面，汇兑对归母净利润有一定影响， 23Q3财务费用为-73万元，较 23Q2的-2320万元和 22Q3的-2436万元差距较大，财务费用的变化主要受汇率波动影响。另一方面，从毛利率来看， 23Q3公司单季度综合毛利率为 27.51%，较23Q2的 27.29%环比增长 0.22pct，但较 22Q3的 32.38%同比下降 4.87pct。 AI 火热有望持续推高 400G&800G 光模块及配套光器件需求， 行业迎来重要发展机遇： 下游云巨头（谷歌/微软/Meta/亚马逊）前期都重点强调了在资本开支上要针对 AI 领域持续加大投入。根据 Lightcounting 在 2023年 9月发布的报告，其预计 2023年数通光模块的全球销售收入下降 5%，由于人工智能集群对 400G 和 800G 广连接的需求非常强劲，因此下降幅度不会像其六个月前预期的 10%那么大。同时，Lightcounting 还大幅提高了未来 2~3年 400G&800G光模块销量情况的预测，这使得 2024~2025年的年复合增速将达 30%。 公司持续完善数通领域产品矩阵， 强化密集连接产品龙头定位， 未来成长空间广阔： 公司是全球最大的密集连接产品制造商之一，近年来围绕密集连接方向持续丰富产品矩阵，打造无源+有源全面布局，未来有望充分受益于 AI 火热所带来的数通需求增长。无源方面，除了传统优势领域光纤连接器，近年来公司突破了光纤柔性板量产的核心技术， 进一步完善了高密度光互联产品的布局。 有源方面， 产品主要涵盖了有源线缆 AOC、高速线缆 DAC、 10G~400G 光模块，根据公司披露， 当前 400G 光模块已有小量出货， 800G 光模块也正处于开发测试中。 投资建议： 考虑到下游需求仍待进一步提升、以及汇兑&毛利率等因素的影响，我们小幅下调盈利预测 ， 预计公司 23~25年的归母净利润分别为1.60/2.40/3.20亿元，对应 PE 倍数为 49/32/24x。公司是全球最大的密集连接产品制造商之一，光纤连接器产品竞争优势显著。 同时近年来持续完善光模块、光纤柔性板等产品布局，未来有望充分受益于 AI 需求增长对数通产品需求的拉动，成长动力十足。 维持“推荐”评级。 风险提示： 下游 AI 领域需求不及预期， 行业竞争加剧。

事件概述：10月 22日，公司发布 2023年三季报，前三季度实现营收 70.30亿元，同比增长 2.41%，实现归母净利润 12.96亿元，同比增长 52.01%，实现扣非后归母净利润 12.44亿元，同比增长 59.64%。从 Q3单季度来看，实现营收 30.26亿元，同比增长 14.90%，环比增长 39.67%，实现归母净利润 6.82亿元，同比增长 89.45%，环比增长 87.48%，实现扣非归母净利润 6.61亿元，同比增长 96.69%，环比增长 88.64%。 AI 需求持续推高 400G&800G 光模块需求， 助力公司 Q3业绩表现突出： 23Q3单季度公司营收和归母净利润分别实现了同比 14.90%和 89.45%的增长，主要原因是受益于全球 AI算力和带宽快速提升的需求，三季度 AI大客户对 800G和 400G 的订单持续增加，出货量实现了较快增长。在需求高速增长的同时，公司 800G 产能持续提升，上游核心原材料的供给也得到了有效保障，为 800G 交付提供了坚实保障。 同时， 公司前三季度费用控制出色， 研发费用率同比下降1.46pt，管理费用率同比下降 1.42pct。 伴随 400G&800G 为代表的高端产品占比持续提升，毛利率保持增长态势： 2023年前三季度公司综合毛利率为 31.75%，与去年同期的 27.92%相较，同比大幅提升了 3.83pct。从 Q3单季度来看，综合毛利率为 33.54%，同比提升3.81pct，环比提升 2.45pct。 启动新一轮股权激励，深度绑定核心员工进一步提振发展动力：10月 22日，公司发布第三期限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予总计 800万股的限制性股票（约占公司总股本的 1.00%， 首次授予 720万股，预留 80万股），限制性股票的授予价格为 52.33元。 激励对象包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）骨干共计 109人。从业绩考核目标来看，首次授予限制性股票第一个归属期要求 2024年营收不低于 135亿元或归母净利润不低于 26.50亿元，第二个归属期要求 2024~2025年营收累计不低于 305亿元或归母净利润累计不低于 56.20亿元，第三个归属期要求 2024~2026年营收累计不低于 510亿元或归母净利润累计不低于 89.30亿元，第四个归属期要求2024~2027年营收累计不低于 745亿元或归母净利润累计不低于 123.40亿元。 投资建议： 考虑到 AI 火热推动 400G/800G 光模块需求持续增加&高毛利率产品营收占比持续增加毛利率提升显著， 我们调整盈利预测，预计公司 2023-2025年 归 母 净 利 润 分 别 为 20.00/42.07/51.52亿 元 ， 对 应 PE 倍 数 为38X/18X/15X。公司是全球数通光模块龙头， 持续保持在数通光模块细分市场的领先优势和份额， 将持续受益于 AI 和云计算带来的高端数通光模块需求增长。 维持“推荐”评级。 风险提示： AI&云计算需求不及预期， 行业竞争加剧， 光模块价格降幅大。

事件概述： 10月 20日，公司发布 2023年三季报，前三季度实现营收 2.47亿元，同比下降 5.91%，实现归母净利润 3119万元，同比下降 30.45%，实现扣非后归母净利润 2462万元，同比下降 34.29%。从 Q3单季度来看，实现营收 0.80亿元，同比下降 15.25%，环比下降 10.46%。实现归母净利润 1080万元，同比下降 40.00%，环比下降 22.05%，实现扣非归母净利润 820万元，同比下降 47.10%，环比下降 32.10%。 光通信领域需求波动&光纤激光领域部分成熟产品降价等因素导致公司业绩短期承压： 公司前三季度营收和归母净利润分别同比下降 5.91%和 30.45%，收入侧来看，一方面光通信领域的电信市场需求阶段性放缓，其次， 下游光纤激光领域稳步复苏的同时，公司对部分产品采取了主动降价以提升份额的策略。成本侧来看，生产设施投入增加了折旧、摊销等固定成本支出。此外， 台风暴雨等极端天气在三季度给生产经营带来少量非经常性损失。 AI 将推高上游光学元组件产品需求，公司有望充分受益： 下游云巨头前期都重点强调了在资本开支方面要针对 AI 领域持续加大投入。根据 Lightcounting在 2023年 9月发布的报告，其预计 2023年数通光模块的全球销售收入下降5%，由于人工智能集群对 400G 和 800G 需求强劲，因此下降幅度不会像其六个月前预期的 10%那么大。同时， Lightcounting 还大幅提高了未来 2~3年400G/800G 光模块销量情况的预测，这使得 2024~2025年的年复合增速将达30%。 AI 需求火热将推高光模块上游光学元器件产品需求， 公司在光学领域技术实力突出， 部分精密光学元组件产品可应用于 400G/800G 高速光模块中， 未来发展动力足。 持续强化新兴领域，拓宽未来成长空间： 在巩固光通信和光纤激光领域的基础上，公司近年来积极拓展布局生物医疗、 AR、车载、半导体等新型应用场景，包括在半导体设备领域， 公司的多波段合分束器可应用于光刻机光学系统。除此之外， 公司还在 2023年 6月在合肥设立控股子公司，拓展功能晶体材料和器件方面的业务，并在南京设立分公司，进行纳米压印衍射波导片产品的研发。 投资建议： 考虑到今年光通信领域需求仍待回暖，我们调整盈利预测， 预计公司 2023-2025年的归母净利润分别为 0.50/0.85/1.21亿元，对应 PE 倍数为81X/47X/33X。公司作为精密光学元件、光纤器件领域技术领先的厂商， 依托自身的技术平台持续推动高端产品的国产化替代进程。 AI 火热推高光学元组件需求有望使公司受益， 此外公司不断拓展自身产品的下游应用场景， 加速新兴领域布局， 有望进一步打开未来成长空间。维持“推荐”评级。 风险提示： 下游光纤激光领域及光通信领域需求不及预期， 新兴领域拓展不及预期。

事件概述：10月 20日，公司发布 2023年三季报，前三季度实现营收 20.87亿元，同比下降 13.56%，实现归母净利润 4.30亿元，同比下降-43.66%，实现扣非后归母净利润 4.24亿元，同比下降 35.02%。从 Q3单季度来看，实现营收7.82亿元，同比下降 16.38%，环比增长 11.06%。实现归母净利润 1.41亿元，同比下降 53.14%，环比下降 21.79%，实现扣非归母净利润 1.40亿元，同比下降 52.47%，环比下降 21.35%。 23Q3营收实现了一定程度的环比改善： 营收方面， 23Q3单季度同比下降16.38%，较之去年同期，今年光通信行业整体面临下游需求波动从而导致公司业绩面临一定程度的同比下滑，但环比有改善，实现了 11.06%的环比增长。归母净利润方面，23Q3单季度实现 1.41亿元，同比下降 53.14%，环比下降 21.79%（23Q2归母净利润为 1.81亿元）， 值得一提的是，环比受汇兑收益影响较大，23Q2财务费用为-1.09亿元，而 23Q3财务费用仅为-0.11亿元。 毛利率方面，公司前三季度综合毛利率为 28.19%，虽然较去年同期有一定下滑，但 23Q3单季度的综合毛利率为 26.16%，较 23Q2的 25.47%，环比提升了 0.69pct。 国内外扩产加速推进，持续优化产能布局： 公司聚焦市场需求及客户订单情况进行产能储备与扩充， 高速率产品产能有望持续强化。 据公司前期披露，泰国工厂一期已具备量产条件，二期工程当前处于施工阶段，预计明年建成。国内方面， 前期的募投项目成都新工厂预计也将在 2023年年内建成。 AI 火热有望持续推高 400G&800G 光模块需求，公司发展动力足： 下游云巨头（谷歌、微软、 Meta、亚马逊）前期都重点强调了在资本开支方面要针对 AI领域持续加大投入。根据 Lightcounting 在 2023年 9月发布的报告，其预计2023年数通光模块的全球销售收入下降 5%，由于人工智能集群对 400G 和800G 广连接的需求非常强劲，因此下降幅度不会像其六个月前预期的 10%那么大。同时， Lightcounting 还大幅提高了未来 2~3年 400G&800G 光模块销量情况的预测，这使得 2024~2025年的年复合增速将达 30%。 公司在 400G 光模块领域深度绑定下游大客户， 800G 光模块领域也有小批量出货，未来有望受益于 AI 需求推动的 400G&800G 光模块进一步放量。 投 资 建 议 ： 我 们 预 计 公 司 2023-2025年 的 归 母 净 利 润 分 别 为8.20/12.00/15.50亿元，对应 PE 倍数为 32X/22X/17X。 公司在数通光模块领域实力突出，有望充分受益于云计算&AI 需求推动的高端数通光模块需求增长，当前静待 800G 放量。 维持“推荐”评级。 风险提示： 电信市场&数通市场需求不及预期，行业竞争加剧，光模块价格降幅大。

事件概述： 2023年 10月 20日，公司发布 2023年三季报， 前三季度实现营收 7756亿元，同比增长 7.2%，其中主营业务收入 6646亿元，同比增长 7.2%，实现归母净利润 1055亿元，同比增长 7.1%，实现扣非后归母净利润 970亿元，同比增长 5.2%。从 Q3单季度来看，实现营收 2449亿元，同比增长 8.1%，其中主营业务收入 2124亿元，同比增长 9.6%，实现归母净利润 293亿元，同比增长 3.8%，实现扣非后归母净利润 272亿元，同比增长 6.4%。 传统业务稳健增长， DICT 业务增长动力足： 公司传统业务稳健增长，个人市场方面，截至 2023年 9月 30日，移动用户总数达 9.9亿户，其中 5G 套餐用户数达 7.5亿户，渗透率已达 75.8%， 移动 ARPU 达 51.2元， 同比提升 1.0%。 家庭市场方面， 着力拓展“全千兆+云生活”价值空间， 截至 2023年 9月 30日，有限宽带用户数达 2.95亿户，前三个季度净增 2252万户，其中家庭宽带客户达 2.62亿户，前三个季度净增 1786万户，家庭客户综合 ARPU 达 42.1元，同比提升 2.4%。政企市场方面，公司持续强化“网+云+DICT”一体化拓展，充分发挥云网资源禀赋优势， DICT 业务增长动力十足，前三季度实现同比增长26.4%。 实控人增持持续推进： 公司前期的增持计划中，实控人中国移动集团计划自2022年 1月 21日至 2023年 12月 31日期间内择机增持公司 A 股股份，累计增持金额不少于 30亿人民币且不超过 50亿人民币。 2023年 10月 16日，公司发布公告， 2022年 1月 21日至 2023年 10月 16日期间，中国移动集团已累计增持公司 26258410股，约占公司已发行 A 股股份总数的 2.909%，累计增持金额 15.14亿元，已超过增持计划下限的 50%，实控人中国移动集团表示将继续实施增持计划并在 2023年 12月 31日前完成增持计划。 大模型等新兴业务加速推进，为 DICT 业务未来发展提供重要动力： 10月12日在 2023年中国移动全球合作伙伴大会上，公司联合多家央企发布“九天·众擎基座大模型”，具备自主技术攻坚、行业定向增强等优势，其训练数据规模超两万亿 Tokens，融合通信、能源、钢铁、建筑、交通等 8大行业专业知识，叠加专项训练和优化，服务企业“量体裁衣”快速构建行业大模型和打造智能化应用。 投 资 建 议 ： 预 计 公 司 2023-2025年 的 归 母 净 利 润 分 别 为1357.90/1481.31/1618.91亿元，对应 PE 倍数为 16x/14x/13x。 近年来公司在持续巩固传统业务龙头地位，价值经营成效显著的同时，以云计算为代表的新兴领域加速发展打造第二成长曲线，为公司构筑核心增长引擎。维持“推荐”评级。 风险提示： 云计算领域竞争加剧，大模型等新兴业务的发展不及预期，分红派息不及预期。

事件概述： 2023年 10月 20日，公司发布 2023年三季报， 前三季度实现营收 3811.03亿元，同比增长 6.5%，实现归母净利润 271.01亿元，同比增长10.4%，实现扣非归母净利润 272.12亿元，同比增长 10.7%。从 Q3单季度来看，实现营收 1224.24亿元，同比增长 4.1%，实现归母净利润 69.48亿元，同比增长 11.1%，实现扣非归母净利润 67.65亿元，同比增长 8.9%。 传统业务稳健发展，产业数字化业务增长势头良好： 1） 移动通信服务方面，前三季度实现营收 1519.16亿元，同比增长 2.4%，移动用户总数为 4.06亿户，其中 5G 套餐用户净增 3965万户，达到 3.08亿户，渗透率已达 75.8%。移动用户 ARPU 为 45.6元，同比增长 0.2%； 2）固网及智慧家庭服务方面，前三季度实现营收 929.05亿元，同比增长 3.9%，智慧家庭收入保持快速增长势头，推动宽带综合 ARPU 达到 47.8元； 3）产业数字化方面，整体增长势头良好，公司以“网络+云计算+AI+应用”推动千行百业上云用数赋智，前三季度实现营收997.41亿元，同比增长 16.5%。 为支持产业数字化业务的快速发展，公司近年来持续强化底层算力基础设施布局，截至 2023年上半年，公司智算算力达4.7EFLOPS（上半年新增 1.8EFLOPS）， 通用算力达 3.7EFLOPS（上半年新增0.6EFLOPS）。 持续加强研发投入，强化新兴领域布局： 费用率方面， 前三季度销售费用为407.52亿元，同比增长 0.1%，管理费用为 270.35亿元，同比增长 6.4%，研发费用为 73.35亿元，同比增长 24.0%，公司围绕云计算、 AI、安全、量子、 5G等重点领域持续加大投入，提升核心能力，为未来发展打下坚实基础。财务费用为 5.90亿元，较去年同期增加 5.63亿，主要是铁塔租赁负债利息支出增长所致。 加速推进大模型等新兴领域的突破： 9月 25日，以“链接新质生产力 共筑产业新价值”为主题的中国电信网络大模型技术研讨论坛在北京召开。论坛上，中国电信重磅发布信息通信领域首个网络大模型——启明，该大模型对推动云网运营效率提升、云网能力开放及注智赋能千行百业具有重要意义。 目前，中国电信完全自主研发的网络大模型，已在企业内部成熟应用。 投 资 建 议 ： 预 计 公 司 2023-2025年 的 归 母 净 利 润 分 别 为313.62/346.54/379.68亿元，对应 PE 倍数为 17/15/14x。 近年来公司持续推动高质量发展整体成效显著， 云计算、大模型、 数据要素等新兴领域持续取得突破，产业数字化业务加速打造第二成长曲线， 为公司构筑核心增长引擎。 维持“推荐”评级。 风险提示： 大模型、数据要素等新兴业务的发展不及预期，云计算领域竞争加剧， 分红派息不及预期。

事件概述：10月 19日，公司发布 2023年三季报， 前三季度实现营收 12.06亿元，同比增长 35.57%，实现归母净利润 4.39亿元，同比增长 58.42%。实现扣非后归母净利润 4.21亿元，同比增长 68.46%。从 Q3单季度来看，实现营业收入 5.42亿元，同比增长 73.62%，环比增长 43.68%，实现归母净利润 2.03亿元，同比增长 94.95%，环比增长 41.16%，实现扣非归母净利润 1.95亿元，同比增长 104.05%，环比增长 39.25%。 高速率产品需求快速增长，公司 Q3业绩提升显著： 23Q3公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别实现同比 73.62%/94.95%/104.05%的增长，高增长主要得益于 AI 带来的算力需求增加从而带动的高速光器件产品需求较快增长。 同时，伴随高毛利率的高速率产品营收占比的提升， 公司前三季度的毛利率为52.94%，同比提升 3.04pct， Q3单季度毛利率 55.36%，同比提升 3.06pct，环比提升 4.75pct。 扩产提量，并持续加速海外产能布局： 伴随高速率产品需求的快速增长，公司相关产品线持续扩产提量。同时，针对部分海外客户提出的全球产能布局的要求， 2023年以来公司加速推动泰国生产基地和新加坡销售平台的搭建，完善公司全球业务分布。根据公司前期公告，泰国工厂一期建设预计将在 2024年上半年投入使用。 AI 火热有望持续推高上游光通信产品需求，公司发展动力足： 下游云巨头（谷歌、微软、 Meta、亚马逊） 前期都重点强调了在资本开支方面要针对 AI 领域持续加大投入。 根据 Lightcounting 在 2023年 9月发布的报告，其预计 2023年数通光模块的全球销售收入下降 5%，由于人工智能集群对 400G 和 800G 广连接的需求非常强劲，因此下降幅度不会像其六个月前预期的 10%那么大。同时， Lightcounting 还大幅提高了未来 2~3年 400G/800G 光模块销量情况的预测，这使得 2024~2025年的年复合增速将达 30%。 AI 需求火热将持续推高上游高速光引擎、高速光器件等产品需求，公司技术实力突出先发优势显著，与下游主流厂商合作交流密切。未来有望充分受益于 AI 需求，发展空间广阔增长动力十足。 投资建议： 考虑到 AI 需求火热，对上游光通信产品需求的拉动持续体现，我们上调盈利预测，预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 6.42/9.90/12.55亿元，对应 PE 倍数为 51X/33X/26X。公司作为国内稀缺的平台型光器件一站式解决方案提供商，无源业务实力强劲，有源与无源业务协同效应明显平台属性突出。当前 AI 需求推动以 800G 为代表的高速光模块加速放量进而拉动高速光引擎、高速光器件产品需求增长， 公司成长动力十足。维持“推荐”评级。 风险提示： 下游数通&电信需求不及预期， 行业竞争加剧。

事件概述：8 月 14 日，公司发布 2023 年半年报，上半年实现营业收入3.39 亿元，同比增长 7.5%，实现归母净利润 0.32 亿元，同比降低 45.2%，实现扣非后归母净利润 0.20 亿元，同比降低 41.4%。从 Q2 单季度来看，实现营业收入 1.84 亿元，同比增长 5.5%，环比增长 18.6%，实现归母净利润 0.16 亿元，同比降低 53.6%，环比增长 4.7%。 下游需求波动以及加大新品新工艺研发投入，导致业绩短期承压：上半年业绩承压，营收同比增长 7.5%但归母净利润同比下降 45.2%，主要影响因素包括了：1）俄乌冲突对公司海外业务有一定影响；2）上半年下游光通讯、数据中心市场需求存在波动，有一定下降；3）下游工业激光器行业需求不足，国内市场竞争激烈，光纤激光器件价格同比下降；4）公司持续加大薄膜铌酸锂高速调制器芯片与器件、自动驾驶汽车激光雷达光源模块等新产品、新工艺研发投入力度，研发费用同比增加 1794 万元，同比增长 39.7%。从产品结构来看，光纤激光器件业务营收为 2.12 亿元，同比增长 25.2%，但行业竞争激烈导致产品毛利率同比下降 7.0pct，光通讯器件业务营收 0.94 亿元，同比下降 2.4%，但毛利率同比提升 8.9pct，主要源于产品结构中高毛利率产品占比增加所致。 铌酸锂领域实力突出，未来可期：铌酸锂领域公司拥有全球一流的技术团队并掌握了包括芯片设计、芯片制程、封装和测试等核心技术，是目前在超高速调制器芯片和模块产业化、规模化领先的三家公司之一。当前公司正重点开发 800Gbps 及以上的薄膜铌酸锂相干和非相干调制器产品，将利用铌酸锂系列高速光调制器芯片及器件在通讯、数据中心、人工智能、超算、传感等领域的发展机遇，充分打开未来成长空间。 泰国光库生产基地项目积极推进，持续优化产能布局：2023 年 6 月 8日，公司发布《2023 年度以简易程序向特定对象发行股票预案》，拟募集不超过 2.8 亿元，用于“泰国光库生产基地项目”和“补充流动资金”，通过购置土地及厂房新建生产线的方式新增光通讯器件和激光光源模块产能，达产后可年产光通讯器件和激光光源模块 284 万件。根据公司 8 月 14 日发布的最新公告，当前项目积极推进，已完成土地、地上建筑物的购买并取得权属证书，并已获得泰国投资委员会（BOI）审核通过的 BOI 优惠政策决议通知书。 投资建议：考虑到下游需求波动，整体仍待进一步回暖，我们下调盈利预测，预计公司 2023-2025 年的归母净利润分别为 1.10/1.62/2.34 亿元，对应PE 倍数为 99/68/47x。公司作为国内稀缺的铌酸锂芯片及器件供应商，未来有望充分受益于薄膜铌酸锂所带来的较大市场空间、数通等新兴应用场景扩展及国产替代所来的竞争格局改善机遇。维持“推荐”评级。 风险提示：光纤激光及光通信需求不及预期，铌酸锂业务进展不及预期。

事件概述：2023年8月10日，公司发布2023年半年报，上半年实现营收5307.19亿元，同比增长6.8%，其中主营业务收入4522.38亿元，同比增长6.1%。实现归母净利润761.73亿元，同比增长8.4%，实现扣非后归母净利润698.17亿元，同比增长4.8%。 传统业务稳健增长，政企/新兴市场业务增速明显，价值经营成效显著：从2023年上半年的主营业务收入结构来看，按应用领域划分，1）个人市场收入2593.98亿元（同比+1.3%），占主营业务收入比例为57.3%。移动ARPU为52.4元/户/月（同比+0.2%），5G套餐渗透率已达73.3%；2）家庭市场收入649.46亿元（同比+9.3%），占比为14.4%。较去年年底，家宽客户净增1115万户，净增规模行业领先，家庭客户综合ARPU为43.3元/户/月（同比+0.7%）；3）政企市场收入1043.86亿元（同比+14.6%），占比为23.1%；4）新兴市场收入235.08亿元（同比+18.4%），占比为5.2%。分红派息方面，高分红延续，持续强化公司投资价值。中期派息每股2.43港元（同比+10.5%），2023年全年以现金方式分配的利润提升至当年公司股东应占利润的70%以上。 数字化转型发展成绩斐然，云业务增长显著，人工智能加速推进：2023年上半年，数字化转型收入对主营业务收入增量贡献达84.1%，构筑公司核心增长引擎。DICT收入同比增长24.9%，特别是云业务持续保持高增速，上年移动云实现收入422.21亿元（同比+80.5%），IaaS收入份额排名top3，自有IaaS+PaaS收入增速超100%。人工智能方面，中国移动打造了具有运营商特色的“九天”人工智能平台，形成从算法、平台、能力到规模化应用的产业级智能化服务能力，赋能内外部27个领域超830个应用。今年发布九天海算政务大模型和九天客服大模型，聚焦助力产业智能化、融合化。 持续夯实算力底座，积极打造“算龙头”：公司持续优化“4+N+31+X”9算力集约化梯次布局，数据中心能力覆盖国家“东数西算”全部枢纽节点，对外可用IDC机架达到47.8万架，净增1.1万架，累计投产算力服务器超80.4万台，净增超9.1万台，算力规模达到9.4EFLOPS。积极打造“算龙头”，面向公众市场，推出“3+2+1”10算力终端产品体系，面向政企市场，推广东数西算、弹性网络服务、智算服务、算力并网等算网融合产品。 投资建议：预计公司2023-2025年的归母净利润分别为1357.90/1481.31/1618.91亿元，对应PE倍数为15x/14x/13x。近年来公司在持续巩固传统业务龙头地位，价值经营成效显著的同时，以云计算为代表的新兴领域加速发展打造第二成长曲线，为公司构筑核心增长引擎。维持“推荐”评级。 风险提示：云计算领域竞争加剧，大模型等新兴业务的发展不及预期，分红派息不及预期。

事件概述：7月28日，公司发布2023年半年度业绩预告，上半年预计实现归母净利润-1772万元，上半年预计实现扣非归母净利润-3235万元。公司同时披露关于签署《投资意向书》的公告，公司于7月27日与裕汉广电签署《投资意向书》，拟通过裕汉广电参与收购美国应用光电公司（AOI）的中国资产及相关业务（旗下的光通讯模块及设备事业部）。裕汉光电是一家为收购AOI中国资产及相关业务而特别设立的控股公司。公司有意向按照裕汉光电投后估值11亿元向裕汉光电投资1.5~2亿元人民币并取得不超过30%股权，以参与裕汉光电对AOI中国资产及相关业务的收购案。公司在裕汉光电为非实控的财务投资意向股东，本次投资完成后，公司有权委派1名董事，裕汉光电同意以意向协议约定的条件赋予仕佳光子“优先认购权”“最优惠待遇”等权益保障。 需求波动等短期因素致业绩承压，但400G/800G光模块相关配套产品已实现客户验证及小批量出货，静待进一步放量：从下游需求来看，上半年AI对光通信领域的需求拉动还未显著体现，传统云计算领域的需求也呈现一定疲软，因而短期存在需求波动。叠加部分产品降价导致的毛利率有所下降、研发费用率较高，导致公司业绩短期承压。当前公司重点对400G/800G光模块用AWG、平行光组件、连续波高功率激光器等芯片及组件，相干通讯用超宽带密集波分复用AWG等关键技术持续攻坚，现已实现客户验证及小批量出货，未来伴随相关产品加速放量，有望开始为业绩提供重要贡献。 参与收购AOI有望进一步完善公司光通信产业链上下游布局，同时AOI深厚的海外客户关系也有望助力公司光芯片&光器件产品的客户认证和导入：AOI成立于1997年，2013年在纳斯达克上市（代码：AAOI），作为老牌光通信厂商，研发&生产实现全球三地布局（美国德州休斯顿总部、中国台湾、宁波），聚焦光芯片/光器件/光模块/光学子系统，产品广泛应用于有线电视(CATV)、数据中心、电信、光纤到户（FTTH）领域。23Q1，上述四大领域的营收占比分别为52%、38%、7%、2%。2023年6月21日，AOI公告与微软达成供货协议，微软是AOI在数通领域的核心客户，2022年营收占比达18.4%。我们认为，此次收购将帮助公司进一步完善产业上下游布局，从光芯片&光器件向下游光模块延伸。同时，AOI与微软等北美客户紧密的合作关系也有望加速推动公司光芯片&光芯片产品的海外客户认证和导入。 投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.94/1.45/2.08亿元，对应PE倍数为65X/42X/29X。作为国内稀缺的光无源&有源芯片全面布局的厂商，公司秉承IDM模式技术实力突出，在数通&电信市场持续取得突破，未来成长空间广阔。维持“推荐”评级。 风险提示：电信/数通市场需求不及预期，竞争加剧，收购进展不及预期。

事件概述：2023年 7月 12日，公司发布公告，收到中国证券监督管理委员会出具的《关于同意河北中瓷电子科技股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金注册的批复》。批复文件提到，同意公司向中国电子科技集团公司第十三研究所发行 78,418,158股股份、向数字之光智慧科技集团有限公司发行1,519,754股股份、向北京智芯互联半导体科技有限公司发行 891,029股股份、向中电科投资控股有限公司发行 793,387股股份、向北京首都科技发展集团有限公司发行 531,141股股份、向北京顺义科技创新集团有限公司发行 531,141股股份、向中电科国投（天津）创业投资合伙企业（有限合伙）发行 489,219股股份购买相关资产的注册申请。同意公司发行股份募集配套资金不超过 25亿元的注册申请。 资产重组正式获批，布局 GaN 和 SiC 业务切入高成长大赛道：博威公司聚焦氮化镓（GaN）通信基站射频芯片与器件、微波点对点通信射频芯片与器件。 “氮化镓通信基站射频芯片业务资产及负债”主要聚焦氮化镓通信基站射频芯片的制造。国联万众聚焦氮化镓通信基站射频芯片产品、碳化硅功率模块产品。同时，公司还将以非公开发行股份方式募集不超过 25亿元，用于标的公司“氮化镓微波产品精密制造生产线建设项目”、“通信功放与微波集成电路研发中心建设项目”、“第三代半导体工艺及封测平台建设项目”、“碳化硅高压功率模块关键技术研发项目”及补充流动资金。公司通过收购优质资产切入 GaN 和 SiC高成长大赛道，有望助力公司充分打开成长空间。 加速布局精密陶瓷零部件领域推动国产替代，进一步打开成长天花板：精密陶瓷零部件是采用氧化铝、氮化铝等先进陶瓷经精密加工后制备的半导体设备用核心零部件，具有高强度、耐腐蚀、高精度等优异性能，应用于刻蚀机、涂胶显影机、光刻机、离子注入机等半导体关键设备中。当前，公司已开发了精密陶瓷零部件用氧化铝、氮化铝核心材料和配套的金属化体系，建立了完善的精密陶瓷零部件制造工艺平台，开发的陶瓷加热盘产品核心技术指标已达到国际同类产品水平并通过用户验证，实现了关键零部件的国产化，已批量应用于国产半导体关键设备中。 投资建议：我们预计公司 2023-2025归母净利润分别为 2.30/3.24/4.60亿元，对应 PE 倍数为 112X/79X/56X。公司作为国内电子陶瓷外壳龙头，技术实力突出，加速推进电子陶瓷领域的国产替代。三代半导体（GaN、SiC）高成长赛道的布局有望进一步拓展公司未来的成长空间。维持“推荐”评级。 风险提示：募投项目建设进度不及预期、行业竞争加剧。

事件概述：6 月21 日公司发布公告，拟通过全资子公司江苏智驰网联控股有限公司以增资及股权转让的方式收购重庆君歌电子科技有限公司62.45%的股权。其中，以人民币3,960.00 万元受让刘世勇等7 名股东合计持有的660.00 万元股权，同时以人民币26,040.00 万元对君歌电子进行增资，4,340.00 万元计入注册资本，其余21,700.00 万元计入资本公积。本次交易完成后，智驰网联合计持有君歌电子5,000 万元的股权，占君歌电子注册资本的62.45%。本次交易完成后，君歌电子将纳入上市公司合并报表范围。 君歌电子当前深度布局智能驾驶和车身电子领域：君歌电子的主营业务为超声波雷达、视觉传感器及车身控制器等产品研发、生产销售，主要产品包括了超声波雷达、摄像头和控制器等。目前已取得比亚迪、上汽、广汽、长安、长城、东风等国内知名汽车厂的一级供应商资质并实现量产供货。依托在超声波与视觉领域的客户资源，君歌电子以超声波雷达、视觉传感器为基础，致力于成为智能驾驶领域集销售、研发、生产于一体的综合性企业。2021 年和2022 年君歌分别实现营业收入2.20 亿元、3.89 亿元，实现净利润-369.5 万元和699.5 万元。 2023 年1~4 月，实现营业收入1.62 亿元，实现净利润-147.1 万元。公司未来的业绩考核目标为2023~2027 年净利润分别达到2,000 万元、3,500 万元、5,500 万元、8,000 万元和11,000 万元。 收购助力公司持续完善汽车领域布局，并有望充分发挥市场渠道和客户资源的协同效应：中际旭创当前正积极推进汽车智慧座舱与智能驾驶领域的新型汽车光电子产品的应用开发，例如车载光互联、新一代激光雷达等应用，打造未来的第二增长曲线。以激光雷达为例，在代工领域公司拥有核心的光电技术、产能和供应链优势，能够满足客户提升品质、降低成本与大规模交付的需求，根据公司公告，车规认证预计将于2023 年完成。未来伴随君歌电子的并入，将完善公司在的汽车领域的产品矩阵，实现在智能驾驶、车身电子、智慧座舱领域的多元化产品布局。特别是君歌电子丰富的市场渠道和客户资源有望充分发挥协同效应，加快公司在汽车光电子产品的客户导入与量产。 投资建议：考虑到AI 持续火热未来有望拉动800G 等高端数通光模块的整体需求，我们上调盈利预测，不考虑君歌电子并表影响的情况下，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为16.55/30.68/39.81 亿元， 对应PE 倍数为78X/42X/32X。公司是全球数通光模块龙头，先发优势显著，有望充分受益于AI和云计算带来的高端数通光模块需求增长。另外当前公司加速汽车等领域的多元化布局，有望进一步打开未来成长空间。维持“推荐”评级。 风险提示：AI 及云计算领域的需求不及预期，行业竞争加剧，新兴领域拓展不及预期，收购进展不及预期。

事件概述：6月 8日，公司发布《2023年度以简易程序向特定对象发行股票预案》，拟发行不超过 1200万股，募集不超过 2.8亿元，用于“泰国光库生产基地项目”和“补充流动资金”。 设立泰国光库生产基地，强化光通讯器件和激光光源模块产品海外产能： “泰国光库科技生产基地项目”总投资额 20697.9万元，拟投入募集资金19900万元，由公司全资子公司泰国光库负责实施，位于泰国巴吞他尼府，拟通过购置土地及厂房新建生产线的方式新增光通讯器件和激光光源模块产能，达产后可年产光通讯器件和激光光源模块 284万件。激光光源模块领域的具体产品主要包括激光光纤元器件及发射光源集成，可用于激光雷达领域。激光光源模块是公司未来的重要发展方向之一，公司定位为具备一站式元器件组合交付能力和 1550nm 发射光源的集成解决方案专家，将以 1550nm 发射光源模块和相关元器件为切入点，加快推进公司在激光光源模块领域的战略布局。 优化境外产能布局战略意义显著，更好满足公司客户需求：境外市场是公司重要的收入来源，近年来公司境外营收占比持续提升（20/21/22年三年的境外营收占比分别为 34.7%/37.4%/40.4%）。泰国政府鼓励外商投资，能给予在当地设厂的外商企业较大幅度的所得税、设备进出口关税等税收优惠，能有效降低公司产线布局的成本，是公司海外产能布局的理想区位。同时考虑到公司部分重要境外客户已在泰国设立生产工厂，为进一步优化公司产能布局，更好地服务战略客户的配套需求，公司募投项目选择在泰国建厂，可以更深度融入核心客户全球供应链体系，从而满足全球不同地区客户的差异化需求。 铌酸锂募投项目加速推进：公司铌酸锂调制器芯片及器件主要用于100Gbps 以上的长距骨干网相干通讯和单波 100/200Gbps 的超高速数据中心中，公司开发的新一代薄膜铌酸锂光子集成技术，既可以用在相干传输形式，也可以用于非相干传输模式。根据公司公告，当前公司铌酸锂高速调制器芯片研发及产业化募投项目已基本完成装修工程和研发中心、封装测试中心设备调试及验收，目前正在进行新产品研发及芯片生产中心设备采购、人员招聘和工艺平台搭建，整体进度可期。 投资建议：我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 1.40/2.00/2.6亿元，对应 PE 倍数为 94/66/51x。公司作为国内稀缺的铌酸锂芯片及器件供应商，未来将充分受益于薄膜铌酸锂所带来的较大市场空间、数通等新兴应用场景扩展及国产替代所来的竞争格局改善机遇。同时，激光雷达业务持续推进未来可期。维持“推荐”评级。 风险提示：下游光纤激光及光通信领域需求不及预期，铌酸锂业务推进不及预期。

事件概述：4 月24 日，公司发布2023 年一季报，一季度公司实现营收3.29亿元，同比增长12.60%，环比增长7.43%。实现归母净利润0.36 亿元，同比增长1.39%，环比增长39.04%，实现扣非后归母净利润0.34 亿元，同比增长7.67%。 23Q1 业绩整体保持平稳增长：23Q1 公司业绩整体实现稳健增长，营收和归母净利润分别同比增长12.60%和1.39%。从下游来看，受行业淡季、下游去库存等因素影响，下游数通领域23Q1 需求略有波动。展望2023 年全年，各大巨头也强调了在AI 领域的持续投入，特别是800G 光模块在23 年迎来云计算需求迭代&AI 所带来的需求共振，当前公司光通信器件外壳产品传输速率覆盖2.5Gbps、10Gbps、25Gbps、100Gbps、200Gbps、400Gbps、800Gbps，有望充分受益。消费电子业务方面，募投项目消费电子产线建设正持续推进，目前处于联机调试中，未来伴随产能释放，有望为业绩提供重要增长动力。 加速布局精密陶瓷零部件领域推动国产替代，进一步打开为未来成长空间：精密陶瓷零部件是采用氧化铝、氮化铝等先进陶瓷经精密加工后制备的半导体设备用核心零部件（典型产品包括了陶瓷环、手臂、真空吸盘、加热盘、静电卡盘等，其中加热盘和静电卡盘由于技术难度高长期依赖进口），具有高强度、耐腐蚀、高精度等优异性能，应用于刻蚀机、涂胶显影机、光刻机、离子注入机等半导体关键设备中。当前，公司已开发了精密陶瓷零部件用氧化铝、氮化铝核心材料和配套的金属化体系，建立了完善的精密陶瓷零部件制造工艺平台，开发的陶瓷加热盘产品核心技术指标已达到国际同类产品水平并通过用户验证，实现了关键零部件的国产化，已批量应用于国产半导体关键设备中。 资产重组持续推进：公司已取得科工局、国务院国有资产监督管理委员会及财政部的相关批复，同意公司发行股份购买资产并募集配套资金的总体方案。 2023 年4 月6 日，公司收到《关于河北中瓷电子科技股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金申请的审核问询函》，公司及相关中介机构按照《审核问询函》的要求，对相关问题逐项落实，并于4 月24 日披露了重组审核问询函回复及相关文件，资产重组进程持续推进中。 投资建议：我们预计公司2023-2025 归母净利润分别为2.30/3.24/4.60 亿元，对应PE 倍数为116X/83X/58X。公司作为国内电子陶瓷外壳龙头，技术实力突出，加速推进电子陶瓷领域的国产替代。当前拟收购中电科旗下的三代半导体（GaN、SiC）优质资产入局高成长赛道，有望大力拓展公司未来的成长空间。 维持“推荐”评级。 风险提示：收购事项推进不及预期、募投项目建设进度不及预期、行业竞争加剧。