三大业务推动公司业绩持续增长:太安堂以皮肤病类药起家,通过产业整合,调整主业,形成了皮肤类、心脑血管类、不孕不育症三大系列药品格局。公司主导产品心宝丸疗效显著且具价格优势,在二线城市社区医院以及广大乡村地区市场效应良好。2011年公司收购宏兴集团后,新增心灵丸、丹田降脂丸等独家品种,在公司积极推广下,心脑血管类产品增长迅速。公司大力推广独家产品麒麟丸,随着国家政策的开放,麒麟丸的销量将继续保持增长。2013 年,公司计划通过拓展中药材业务,完成中药产业链上下游的延伸。我们预计人参价格在短期内将维持高位,中药材业务收入将持续增长,将成为公司的重要盈利来源。 在OTC 和第三终端营销具优势:公司产品主要通过OTC 和第三终端的销售,我们认为公司前期以皮肤病药品为主,选择第三终端一方面避开了竞争对手,一方面也将享受基层市场的自然增长,加上公司已在基层市场和OTC 上形成的全国营销网络以及产品优势,预计在2-3 年内公司的药品销售增速将不会低于基层市场的增速22%。 同时,公司打开电商渠道,未来公司有望陆续将其他产品放在网上销售,逐步抢占线上市场。 估值与投资建议. 我们认为公司的心血管类、不孕不育类和中药材业务将保持持续增长态势。根据我们的盈利预测,我们预计2014-2016 年公司收入分别为10.48、13.95 和18.54 亿元,每股收益分别为0.32 元、0.43 元和0.58 元,对应的PE 为29、22 和16 倍。综合考虑,我们认为公司6 个月内合理的目标价为11.2 元,给予“增持”的投资评级。 核心假设1.外用皮肤类OTC 产品市场竞争激烈,公司面临竞争压力大,公司产品销售领域主要是OTC 和第三终端网络,预计未来1-2 年的增速将持续放缓,2014-2015 年销售收入分别为1.77、1.77 亿元。 2.随着我国心脑血管患病率上升,心脑血管药物的规模也逐年增加。公司独家产品心宝丸不仅疗效好且具价格优势,同时,二线产品丹田降脂丸、心灵丸逐步上量,预计2014-2015 年销售收入分别为2.19、3.10 亿元,同比增长45%、42%。 3.我国的不孕不育类药品拥有潜大的市场,且中成药竞争对手少,麒麟丸作为公司的独家品种,公司对其进行大力推广,随着国家“单独二胎”政策的开放,麒麟丸的销量将继续保持增长,预计2014-2015 年不孕不育类药品销售收入分别为2.14、3.05 亿元,同比增长43%、42%。 4.公司布局中药材业务,人参市场目前购销两旺,由于种植面积减少、库存消耗等原因,人参在2-3 年内供给远不能满足需求,我们认为人参价格将在短期内维持高位。 预计2014-2015 年销售收入分别为2.82、3.94 亿元,同比增长45%、40%。 股价表现的催化因素. 1.心脑血管类产品在各地中标顺利,产品销售超预期。 2.麒麟丸推广效果好,进入更多科室,使用的科室增加,产品销售超预期。 3.人参价格上涨,公司中药材销售情况超预期。 核心假设的风险. 1.中成药价格下调风险。 2.原材料价格上涨。 3.公司营销不力,未能消化新产能。 4.市场竞争激烈,公司产品市占率减小。 5.2013 年定增的实施尚未通过核审,存在不确定性

专注高端铝型材的生产商:公司属于高新技术企业,享受15%的所得税率,主要产品包括建筑铝型材、工业铝型材和深加工铝型材,下游客户业务关系稳定。随着募投项目的投产,深加工高端铝型材产能占比不断提高,有市场空间的高附加值产品必然带来高收益。 新产品增加盈利空间:预计特殊铝型材及铝型材深加工项目和轨道交通车体材料深加工项目2014年将全部达产,解决公司产品瓶颈。其中铝合金无缝变径管和轨交车头车体大部件这两个产品是高端深加工产品,其加工费高达2-2.5万元,若获得订单,必将为公司带来超高利润,预计2014年达产的两个项目将为公司实现每股收益为0.30元、0.15元。 铝钻杆和轨交型材供应缺口大:国内铝合金石油钻探杆用量全部依赖进口,西部油田开采难度的增加和钻探杆铝化率的提高,每年将为铝钻杆带来约2亿元的新增市场空间,公司1000吨产能将替代部分进口;2014和2015年是城轨和地铁订单交付大年,共需要车体铝型材超过9.5万吨,国内可提供成品的总产能约6.3万吨,供应缺口大,公司万吨挤压机投产后将实现满产满销。 盈利预测:公司2013年实现营业总收入18.78亿元,同比增长23.30%,实现归属于上市公司股东的净利润2.90亿元,同比增长37.98%,实现每股收益0.62元。预计公司2014、2015年的营业总收入将同比增长21.22%和14.35%,净利润同比增长34.09%和26.23%,每股收益分别为0.83元、1.05元。取市盈率为23倍,目标价为19.09元/股,建议买入。 风险分析:下游投资放缓;新增订单不及预期。

2013年9月11日中国重工复牌并公布非公开发行A股股票预案。 本次预案拟以3.84元/股价格非公开发行22.08亿股,募集自己84.8亿元,其中以327,475万元收购大船集团、武船集团军工重大装备总装业务及资产;投资不超过266,122万元,用于军工军贸装备和军民融合产业技术改造项目;补充流动资金不超过254,399万元。 本次资产注入意义重大: 1.我国军工资产证券化正式开启。经国防科技工业和武器装备主管部门同意,本公司率先启动军工重大装备总装资产证券化试点工作,将成为中国资本市场首家军工重大装备总装上市公司。本次非公开发行将开辟军工重大装备总装业务进入资本市场的先河,引领国家军工资产全面证券化方向。 2.集团整体上市的关键一步。中船重工集团持续履行承诺,推进“整体上市、分步实施”方案的第四步,将大船集团和武船集团的军工重大装备总装业务及资产注入上市公司,中国重工将全面布局海军装备业务,军工产业链进一步完善,军品业务占比大幅提升,公司业务规模和盈利能力将持续提高。 注入资产分析: 1.大船集团和武船集团是我国航母、战略潜艇、常规潜艇和护卫舰、登陆舰、补给舰的总装单位,上市公司及大股东占据海军装备80%的业务。随着我国蓝海海军建设加速,公司将是最大的受益者。 2.我国国产航母编队数量将至少为3个,总造价超过3700亿元,公司及大股东将分享约3000亿元的蛋糕,是上市公司2012年收入的5.2倍左右。未来业绩提升空间明显。 3.本次注入资产大船集团和武船集团2012年收入约占上市公司的20%左右,净利润率(2.8%)为上市公司的一半左右。 投资建议: 考虑到公司资产注入后将充分受益我国航母编队建设以及海工装备需求持续增长,我们给予公司“增持”的评级。

投资策略:公司股价目前在保险股中处于最高,新业务价值倍数为7.10;内含价值倍数为1.44。综合考虑公司在行业内的长期潜在优势,以及,目前的满期给付高峰和较高的投资收益率波动幅度,给予谨慎推荐,目标价19.40元。

市场因素: 1、目前股价21.9元,公司的每股内含价值为18.23元;估值很低; 2、预计上半年末,可以看到公司应对银保渠道持续下滑的成效; 3、银监会规范银行理财业务的新监管办法下发后,一定程度上,有助于传统险企的银保渠道销售恢复; 4、随着投资新政落实、公司偿付能力提升带来额资产配置灵活度上升;净投资收益率还有不断上升的空间;净投资收益率已经逐步接近金算假设; 投资策略: 公司的依然非常坚持回归价值的转型战略,公司的管理层非常清楚地认识到转型中遇到的困难,并且非常坦诚地承认遇到了始料未及的困难;今年1-2月公司新单增速下滑35%以上;如果管理层能够有足够的对策应对银保渠道发生的新变化,在后期改善新单增速;那么新华保险2013年的业绩是值得期待的。 公司目前股价已具有相对估值优势;建议在20元买入,目标价28元。