3.投资建议 公司主营煤炭产业明年业绩将显著改善,卫星产业推进顺利,明年有望实质性进展,股东旗下中科虹霸,将受益虹膜识别主题性投资。预计16-18年备考EPS为0.03/0.13/0.19元,PE为309/59/41倍。 公司作为民资进入卫星产业,以及“虹膜识别”稀缺标的,我们维持“谨慎推荐”评级。 4.风险提示 卫星业务推进低于预期,煤炭市场下行,煤炭机械主业持续低迷风险,中科虹霸虹膜识别产业化应用低于预期风险

事项 林州重机发布2014年度年报。公司实现营业收入18.74亿元,同比下降7.38%;归属上市公司股东净利润0.51亿元,同比下降74.34%;EPS:0.10元,同比下降72.97%。 主要观点 1.煤炭行业低迷,公司业绩下滑。 公司是煤炭机械设备供应商,2014年业绩下滑,主要原因是国内煤炭行业下行,固定资产投资增幅下降,导致煤机需求大幅萎缩,产能过剩,市场竞争加剧。 公司归母净利润率下降幅度显著,主要原因:(1)公司主营业务综合毛利率19.90%,同比下降4.39个百分点(2)公司实施战略转型,加大研发投入,多方面筹措资金,增加运营成本,三费情况变动较大,其中管理费用1.34亿元,财务费用1.02亿元。(3)资产减值损失0.29亿元,同比增涨116%,主要由于煤炭企业信贷状况恶化,公司坏账准备计提增加所致。 2.积极部署五年战略规划,加快进军机器人与油服领域。 2014年年6月,公司发布五年战略转型规划(2014-2018年),提出进军工业机器人与油服行业的方案,实现成为国内领先的能源装备综合服务商的目标。 公司与中科院自动化研究所“工业机器人技术工程中心”合作,发展工业智能机器人业务。规划期内,公司将持续增加投入,研发适用于装备制造业的工业机器人产品;预计未来将在公司的生产线上全面应用,并逐步实现机器人产业化生产销售,成为新的利润增长点。 公司计划融资30-50亿元,开拓油服领域,带动油气装备业务的发展。规划期内,公司购买压裂设备,组建高水平压裂施工队伍,进军页岩气开采等能源技术服务领域;2014年7月,公司拟受让天津三叶虫能源技术服务有限公司66.66%的股权。同时,公司积极开拓油气开采装备及工具设备制造业务,实现转型能源装备综合服务商的战略目标。 3.下游行业需求低迷,公司未来有望实现多盈利点。 2014年我国煤炭行业处于低谷,煤炭开采和洗选业等固定资产增幅下降,煤价仍在底部徘徊,导致国内煤机行业需求低迷。公司积极提高产品质量,稳固煤机板块业务。同时,公司加快战略转型,积极开拓机器人与油服等领域业务,未来实现多盈利点。目前已通过非公开发行A股股票方案,发行募集资金总额11.13亿元,拟投资于“油气田工程技术服务项目”和“工业机器人产业化(一期)工程项目”建设;预计达产后公司盈利能力将明显增强。 4.盈利预测:预计2015-16年公司EPS分别为0.39元,0.48元,对应PE分别为28X,23X,给予“推荐”评级。 风险提示。 1.煤炭行业继续下行的风险。 2.公司转型不及预期的风险。

投资要点: 1.事件 公司发布公告,拟受让天津三叶虫能源技术服务有限公司66.66%的股权,加快发展石油及新能源综合服务业务;拟以现金出资参股河南省煤层气开发利用有限公司,参股比例不超过25%。 2.我们的分析与判断(一) 战略转型提速,迈入实质性步伐 公司近五年(2014-2018年)战略转型规划纲要,提出拟投资油服、油气装备30-50亿元,打造国内一流能源装备综合服务商。本次拟受让天津三叶虫、参股河南煤层气,是公司实现战略转型规划的重要的实质性步伐。我们判断未来公司将进一步加速战略转型。 (二)拟受让天津三叶虫,发展石油、新能源服务 公司拟受让天津博宁持有的天津三叶虫66.66%股权。三叶虫公司注册资本为2亿元,实收资本为3000万元,全部为天津博宁现金出资。公司董事长郭现生及副董事长宋全启为天津博宁的有限合伙人,且宋全启先生在三叶虫担任董事长及法定代表人。公司将借助三叶虫公司在石油及新能源方面的技术优势,加快发展石油及新能源综合服务业务。 (三)拟参股河南煤层气,进军页岩气煤层气开发 公司拟现金出资参股河南省煤层气公司,参股比例不超过25%。河南煤层气是从事煤层气、页岩气等非常规天然气开发利用的国有能源企业,河南省国资委为其第一大股东。公司和河南煤层气拟就河南鹤壁和安阳矿区煤层气地面抽采示范工程开展合作;拟就渝黔湘秀山页岩气勘查区块页岩气勘查开发项目进行合作,公司负责该区块页岩气的勘查和开发投资费用,未来收益在偿还双方前期投入后按比例进行分成。 (四)未来具有融资需求;估值具备提升空间 我们认为公司未来具有融资需求。公司未来5年拟投资30-50亿元。 2013年底公司拥有现金4亿多元;公司在战略规划纲要中明确指出“将通过多种融资手段”、“具有从资本市场直接融资的平台优势”。公司加速转型“能源装备+油服+油气资源”综合体,估值具备较大提升空间。 3.投资建议 调低2014-2016年EPS 至0.45/0.66/0.87元,对应PE 为19/13/10倍;维持“推荐”评级。风险因素:行业需求低于预期;公司转型失败风险。

事件:公司公告发布加快战略转型五年规划,在巩固好当前煤炭综采成套设备市场份额的同时,通过稳步转型,将公司打造成为国内领先的能源装备综合服务商。此次战略转型包括两个方面:①工业机器人的研发与制造及产业化发展;②进军油气田、页岩气、煤层气开采等能源技术服务领域,同时带动辅助装备及工具的研发与制造。 借力资本市场,在机器人和油服领域深化转型。公司与中国科学院自动化研究所等科研院所建有多年的业务合作关系,具备机器人研发、制造的软硬件条件。公司规划首先通过研发制造工业机器人,在公司的焊接生产线上全面应用;然后逐步拓展应用领域,实现机器人产业化生产销售。在国内页岩气产能建设的大背景下,公司规划购买压裂设备,组建油服队伍,进入相关作业领域;另外,公司计划融资30-50 亿元,在逐步拓展油服业务的同时,进入油气开采装备及工具设备制造领域,实现公司能源装备综合服务商的战略目标,逐步完成公司战略转型。 维持盈利预测及增持评级:考虑到公司传统业务的快速发展,战略转型逐步深化,在高端装备和能源综合服务领域的广阔发展前景,维持公司盈利预测,预计2014-2016 年公司EPS 分别为0.70、0.89、1.15元,复合增速约46%;我们维持增持评级,维持目标价16.10 元。 催化剂:战略转型见成效,产业链新的拓展。 风险提示:煤炭价格大幅下跌;公司新产品、新业务进展低于预期。

投资要点: 1.事件 公司发布了近五年(2014-2018年)的战略转型规划纲要,提出了在巩固好当前公司煤炭综采成套设备市场份额的同时,通过稳步转型,将公司打造成为国内领先的能源装备综合服务商的战略构想。 2.我们的分析与判断 (一)战略转型工业机器人研制及产业化 公司已与中国科学院自动化研究所合作发展工业用智能机器人业务。公司和中科院自动化所“工业机器人技术工程中心”致力于工业用智能机器人和高新技术领域的核心技术研发、产品研制、生产应用等。规划期内,公司将通过持续增加投入的方式,着手研发适用于装备制造业的工业机器人产品,并首先在公司的焊接生产线上全面应用;再逐步使工业机器人进入产业化生产销售,培育公司新的利润增长点。 (二)计划投资30-50亿元于油服、油气装备业务 公司计划投资30-50亿元,先发展油服业务,再用油服业务带动油气装备业务的发展。油气装备业务主要为油气开采装备及工具设备。规划期内,公司首先通过购置国内最先进的压裂装备,组建高水平压裂施工队伍,进入油气田、页岩气、煤层气开采等能源技术服务领域开展业务;其次,公司将通过多种融资手段,计划投资30亿至50亿元,在持续扩大油服业务同时,积极申办国家关于油气开采装备及工具设备制造的资质手续,进入油气开采装备及工具设备制造领域,实现公司能源装备综合服务商的战略目标,完成公司的战略转型。 (三)业绩拐点显现;未来具有融资需求 2014年一季度公司收入增长44%,净利润增长10%;母公司净利润同比增长15%。公司业绩拐点显现,预计未来一年业绩将逐季提升。公司战略转型能源装备综合服务商,提出在油服、油气装备业务领域投资30-50亿元的目标。2013年底公司拥有现金4亿多元;公司在战略规划纲要中明确指出“将通过多种融资手段”、“公司作为一家国内的上市公司,具有从资本市场直接融资的平台优势,能够不断从资本市场取得战略转型、企业发展的资金支持”,我们认为公司未来具有融资需求。 3.投资建议 预计2014-2016年EPS为0.66/0.88/1.06元,对应PE为11/8/7倍;维持“推荐”评级。风险因素:行业需求低于预期;公司转型失败风险。

1.事件. 公司发布公告:公司与西安重工装备制造集团共同出资成立西安重装信息科技公司,注册资本2000 万元,双方各占50%;从事数字化矿山系统工程开发、计算机通信及网络工程施工等,推动煤炭企业数字化。 2.我们的分析与判断. (一)与西安重工强强联合,推进矿山数字化. 西安重工装备制造集团有限公司是陕西煤业化工集团的全资子公司,以煤矿成套装备、工程机械设计制造和LED 产品制造为主导产业,具有装备制造和煤矿建设优势;林州重机是煤矿综采机械设备成套供应商,具有煤炭开采综合服务项目承揽、资本融资平台和装备制造优势。 合资公司为煤炭企业数字矿山建设提供从设计、生产、销售、安装、服务“总承包”交钥匙工程,为煤炭企业安全生产服务,并为其他领域自动化建设提供服务。这将加快公司转型升级步伐,培育新利润增长点。 (二)在机器人、高端安防等高技术领域加快布局. 矿山数字化智能化是大势所趋,公司已和中科院合作,加快矿山安全监控系统、矿山物联网、无人采煤工作面、电液控制系统等智能产品产业化。公司与中国科学院自动化研究所合作发展工业用智能机器人业务。控股子公司中科林重与中科唯实合作,拓展高端安防业务。 关联公司中科虹霸的虹膜识别技术实力雄厚,已应用于矿山安全、国家安全、安防等领域,未来具备应用于手机移动支付的潜力。公司高层具备战略眼光;我们判断公司将加快转型市场前景好的高科技领域。 (三)业绩拐点显现;转型能源装备综合服务商. 2014 年一季度公司收入增长44%,净利润增长10%;母公司净利润同比增长15%。公司业绩拐点显现,预计未来一年业绩将逐季提升。 公司年报中明确提出了公司战略:到2020 年建成一个以高科技为基础、以能源装备产品、能源装备综合服务为主业的大型集团。 我们认为公司具备依托资本市场做大做强的潜在动力,高度重视公司市值。公司转型能源装备综合服务商,不仅限于煤机装备,我们判断未来公司不排除向其他产业装备转型的可能性。 3.投资建议. 预计2014-2016 年EPS 为0.66/0.88/1.06 元,对应PE 为11/8/7 倍;维持“推荐”评级。风险因素:行业需求低于预期;公司转型失败风险。

1.事件 公司发布公告:一季度实现收入4.97亿元,同比增长44%;净利润5392万元,同比增长10%;母公司净利润同比增长15%;EPS为0.10元。 2.我们的分析与判断 (一)业绩拐点显现,母公司净利润同比增长15% 在煤炭机械行业整体景气度仍然下滑、部分竞争对手业绩大幅下滑的背景下,公司业绩同比增长10%、母公司净利润同比增长15%,表明公司市场开拓、成本控制卓有成效,公司转型升级将逐步产生效益。 一季度公司收入同比增长44%,主要由于全资子公司林钢贡献收入1.58亿元。母公司一季度实现收入2.73亿元,同比增长13%;实现净利润4290万元,同比增长15%。我们判断矿建服务业务收入出现短期下滑。 公司中报预增0-20%,业绩为1.13-1.36亿元,EPS为0.21-0.25元。公司2013年Q1-Q4业绩增速为34%、21%、1%、-15%。我们预计随着传统业务平稳增长和转型升级加快,预计今年业绩将呈现前低后高趋势。 (二)机器人、高端安防业务加快布局 公司已与中国科学院自动化研究所签署了《共建“工业机器人技术工程中心”协议书》,有利于在工业用智能机器人方面获取核心竞争力,拓展新的利润增长点。控股子公司北京中科林重与中科唯实签订了《合作框架协议书》;中科林重增资中科唯实637万元,参股49%。和中科唯实合作拓展高端安防业务是公司加快转型升级的实质性步伐。 关联公司中科虹霸的虹膜识别技术实力雄厚,已应用于矿山安全、国家安全、安防等领域,未来具备应用于手机移动支付的潜力。公司高层具备战略眼光;我们判断公司将加快转型市场前景好的高科技领域。 (三)加快转型能源装备综合服务商 公司年报中明确提出了公司战略:到2020年建成一个以高科技为基础、以能源装备产品、能源装备综合服务为主业的大型集团。 我们认为公司具备依托资本市场做大做强的潜在动力,高度重视公司市值。公司转型能源装备综合服务商,不仅限于煤机装备,我们判断未来公司不排除向其他产业装备转型的可能性。 3.投资建议 预计2014-2016年EPS为0.66/0.88/1.06元,对应PE为11/8/7倍;维持”推荐”评级。风险因素:行业需求低于预期;公司转型失败风险。

投资要点: 1.事件 公司发布公告:控股子公司北京中科林重与中科唯实签订了《合作框架协议书》。中科林重增资中科唯实增资637万元,参股49%。 2.我们的分析与判断 (一)和中科院加强合作,拓展高端安防业务 公司长期以来和中科院自动化所合作密切,该所技术实力雄厚(详见附录1、2、3、4)。关联公司中科虹霸(虹膜识别技术)股东为中科院自动化所、林州重机集团和联想控股;控股子公司北京中科林重(电液控制系统等智能化产品)是和中科院自动化所又一合作;公司还与中科院联合研发矿山物联网项目、井下综采无人工作面系统等智能装备系统。 中科唯实是由中国科学院自动化研究所控股,自动化研究所模式识别国家重点实验室提供核心技术支持的安防领域高新技术企业。中科唯实能为用户提供先进、完善的智能视频监控管理解决方案。 (二)中科唯实模式识别技术强,谭铁牛院士持股 模式识别是人工智能的基础技术,包括图象识别、语音识别、生物认证、数字水印技术等,广泛应用于高端安防、遥感和医学诊断等领域。中科院模式识别国家重点实验室是中国在模式识别领域技术实力最强的机构。中国科学院副秘书长、中科院自动化所原所长、模式识别国家重点实验室主任谭铁牛院士之前持股中科唯实20%的股份。谭铁牛院士从事计算机视觉与模式识别领域(动态场景的计算机视觉监控、基于人的行为和生物特征的人物识别与身份鉴定以及数字多媒体数据的水印处理等)的研究,突破了虹膜识别走向实际应用的关键技术。 (三)未来将加快转型能源装备综合服务商 我们认为公司具备依托资本市场做大做强的潜在动力,高度重视公司市值。公司转型能源装备综合服务商,不仅限于煤机装备,我们判断未来公司不排除向其他产业装备转型的可能性。本次和中科唯实合作拓展高端安防业务是公司加快转型升级的实质性步伐。 关联公司中科虹霸的虹膜识别技术实力雄厚,已应用于矿山安全、国家安全、安防等领域,未来具备应用于手机移动支付的潜力。公司高层具备战略眼光;我们判断公司将加快转型市场前景好的高科技领域。 3.投资建议 预计2014-2016年EPS为0.66/0.88/1.06元,对应PE为14/10/9倍;维持”推荐”评级。风险因素:行业需求低于预期;公司转型失败风险。

维持增持评级:考虑到公司传统业务的快速发展,转型新业务领域后的广阔发展前景,我们维持对公司的增持评级,目标价16.10元,维持2014-2016年公司EPS分别为0.70、0.89及1.15元的预测。 业绩符合预期:报告期公司收入、净利润分别为20.52亿元、1.19亿元;同比分别增长54%、-15%;对应EPS为0.37元。公司收入快速增长而利润下滑的主要原因是铸造生铁、矿建服务得到大幅提升,但因钢铁行业持续低迷,铸造生铁业务未能实现盈利。同时,煤机行业竞争加剧导致液压支架、掘进机等产品毛利率均略有下滑。 矿建服务市场大有可为:公司矿建服务合作的煤矿是无烟煤、主焦煤等稀缺煤种,稀缺煤种的价格远高于动力煤,因此,公司参与这些煤种具有较高的安全边际。以山西为例,无烟煤、炼焦煤等稀缺煤种的坑口均价为630元/吨,动力煤的价格为360元/吨,而煤炭的综合开采成本约360元/吨,因此,选择稀缺煤种吨煤的净利润约200元。 公司转型力度将不断加大:公司的发展战略目标为,建成一个以高科技为基础、以能源装备产品、能源装备综合服务为主业的大型集团公司。2014年3月公司与中科院北京自动化所签署智能机器人开发协议,迈出转型的第一步。基于公司与该所长期、良好的合作关系,我们判断,未来公司与该所的业务合作有望不断深化。同时,基于公司的发展战略,未来公司可能继续向其他能源装备及服务领域拓展。 风险提示:煤炭价格大幅下跌,行业竞争加剧,导致利润率降低;公司新产品、新业务进展低于预期。

上调目标价并维持增持评级:根据公司2013年业绩快报,我们下调公司2013 年EPS 至0.37 元,下调幅度12%,维持2014-2015 年公司EPS 0.70 及0.89 元的预测。考虑到公司传统业务的快速发展,转型新业务领域后的广阔发展前景,及行业相关公司估值水平,我们给予公司2014 年23 倍PE,对应目标价16.10 元,目标价较此前上调53%,维持增持评级。 公司向智能化领域转变迈出重要一步,消除市场对公司转型的疑虑:此次公司与中科院北京自动化所的合作,是公司从传统煤炭领域向非煤领域拓展的重要一步。设立该工程中心的主要目的是依托中科院在机器人领域的技术优势,加快公司向智能化制造领域的转变。虽然此次合作短期内难以为公司贡献业绩,但表明了公司向新领域转型的态度与决心,极大的消除了市场对公司是否转型的疑虑。 未来与中科院的合作有望继续加深,公司转型力度将不断加大:中国科学院自动化研究所是中国信息与自动化领域骨干研究所,以智能信息处理、复杂系统与智能控制为主要研究方向。该所依托复杂系统管理与控制、模式识别两个国家级重点实验室,完成了包括机器人、虹膜识别等在内的一大批科研项目。基于公司与该所长期、良好的合作关系,我们判断,未来公司与该所的业务合作有望不断深化。 风险提示:煤炭价格大幅下跌,行业竞争加剧,导致利润率降低;公司新产品、新业务进展低于预期。

投资要点: 1.事件 公司发布公告:公司与中国科学院自动化研究所签署了《共建“工业机器人技术工程中心”协议书》。 2.我们的分析与判断 (一)和中科院自动化所合作,强化智能装备业务 公司长期以来和中科院自动化所合作密切,该所技术实力雄厚(详见附录1、2、3)。关联公司中科虹霸(虹膜识别技术)股东为中科院自动化所、林州重机集团和联想控股;控股子公司北京中科林重(电液控制系统等智能化产品)是和中科院自动化所又一合作;公司还与中科院联合研发矿山物联网项目、井下综采无人工作面系统等智能装备系统。 公司和中科院自动化所“工业机器人技术工程中心”致力于工业用智能机器人和高新技术领域的核心技术研发、产品研制、生产应用等。公司每年支付50万元作为工程中心的经费。本协议的签署,有利于公司在工业用智能机器人方面获取核心竞争力,拓展并培育新的利润增长点。 (二)产业链上下游延伸:智能装备、矿建服务等 矿山智能化是大势所趋,公司和中科院合作,加快矿山安全监控系统、矿山物联网、无人采煤工作面、电液控制系统等智能产品产业化。 公司大力拓展矿建服务业务,既解决部分煤炭企业困难,同时带动自身煤机销售。2013年上半年,矿建服务毛利率达38.58%,毛利润占比达到30%;我们预计2014年矿建服务业绩占比将超过30%。深化大客户战略,通过推广融资租赁销售模式将有力拉动煤机销售。 (三)未来将加快转型能源装备综合服务商 我们认为公司具备依托资本市场做大做强的潜在动力,高度重视公司市值。公司转型能源装备综合服务商,不仅限于煤机装备,我们判断未来公司不排除向其他产业装备转型的可能性。本次和中科院合作进军工业用智能机器人和高新技术领域是公司加快转型升级的实质性步伐。 关联公司中科虹霸的虹膜识别技术实力雄厚,已应用于矿山安全、国家安全、安防等领域,未来具备应用于手机移动支付的潜力。公司高层具备战略眼光;我们判断公司未来可能转型市场前景好的高科技领域。 3.投资建议 预计2013-2015年EPS为0.37/0.66/0.88元,对应PE为27/15/11倍;维持”推荐”评级。风险因素:行业需求低于预期;公司转型失败风险。

1.事件 公司发布公告:公司与波兰KG公司签订合作协议,将加强双方在市场推介、技术交流、投融资等方面的战略合作。 2.我们的分析与判断 (一)与波兰公司合作,加强欧洲市场开拓 KG CONSTRUCTION Sp.zo.o.(KG工程公司)是波兰专业的矿用设备生产企业,主要从事液压支架的设计及生产;矿用风扇、通风道风扇,矿用工具、管道等设备及配件的供应。主要市场覆盖领域为欧盟、白俄罗斯、俄罗斯及乌克兰。 本协议的签署,有助于林州重机与国外同行业先进公司积极开展技术交流与合作,学习并借鉴国外先进的技术成果和现代化的管理理念,提升公司综合竞争能力;也有利于公司产品在欧洲市场的推广和销售,扩大公司的品牌知名度和国际影响力,促进公司的快速发展。 公司之前产品以内销为主,出口比例很低,未来将以此为契机,加强产品海外出口,积极开拓欧盟、白俄罗斯、俄罗斯及乌克兰市场。 (二)产业链上下游延伸:智能装备、矿建服务等 矿山智能化是大势所趋,公司和中科院合作,加快矿山安全监控系统、矿山物联网、无人采煤工作面、电液控制系统等智能产品产业化。 公司大力拓展矿建服务业务,既解决部分煤炭企业困难,同时带动自身煤机销售。2013年上半年,矿建服务毛利率达38.58%,毛利润占比达到30%;我们预计2014年矿建服务业绩占比将超过30%。深化大客户战略,通过推广融资租赁销售模式将有力拉动煤机销售。 (三)未来将加快转型能源装备综合服务商 我们认为公司具备依托资本市场做大做强的潜在动力,高度重视公司市值。公司转型能源装备综合服务商,不仅限于煤机装备,我们判断未来公司不排除向其他产业装备转型的可能性。 关联公司中科虹霸的虹膜识别技术实力雄厚,已应用于矿山安全、国家安全、安防等领域,未来具备应用于手机移动支付的潜力。公司高层具备战略眼光;我们判断公司未来可能转型市场前景好的高科技领域。 3.投资建议 预计2013-2015年EPS为0.40、0.66、0.88元,对应PE为19、12、9倍;维持推荐评级。风险因素:行业需求低于预期;公司转型失败风险。

1.事件 公司发布公告:控股股东郭现生承诺:自即日起至2014年12月31日止,不减持其所持有的公司无限售条件流通股(占总股本的38.29%)。 公司同时公告与江苏中矿立兴能源科技有限公司(简称“立兴能源”)签订合作框架协议书,共同组建煤矿综合机械化充填开采装备研发基地。 2.我们的分析与判断 (一)控股股东承诺年内不减持,彰显对未来信心 基于对公司未来发展的信心,公司控股股东郭现生承诺年内不减持。董事长郭现生为全国人大代表,2013年9月,郭现生作为中国企业家高访团团长,随同国家主席习近平对俄罗斯、哈萨克斯坦两国进行了考察。我们认为控股股东对公司未来战略发展规划清晰,具有远大发展目标,未来将加快转型能源装备综合服务商。 (二)充填开采装备促进“绿色矿山”,前景看好 公司与立兴能源共同组建煤矿综合机械化充填开采装备研发基地。立兴能源是专业从事矿山开采、安全检测等相关技术开发和仪器研制的高新技术企业;双方将在煤矿综合机械化充填开采领域及其他项目中合作,组建煤矿综合机械化充填开采装备生产基地;利用甲方掌握的煤炭资源特殊开采技术,合作开发能源资源。 煤矿充填开采是随着采煤工作面的推进,向采空区送入矸石、沙石、膏体等充填材料,并在充填体保护下进行采煤的技术。充填开采是煤矿生产方式的重大变革,是保障煤矿安全生产、提高煤炭资源利用水平、保护生态环境、建立和谐矿区的需要;国家能源局高度鼓励支持煤矿充填开采,未来煤矿综合机械化充填开采装备市场前景乐观。 (三)未来将加快转型能源装备综合服务商 我们认为公司具备依托资本市场做大做强的潜在动力,高度重视公司市值。我们判断公司未来将加快产业链上下游延伸,智能装备、矿建服务、金融租赁等业务进展将超市场预期;公司和中科院合作,加快矿山安全监控系统、矿山物联网、无人采煤工作面、电液控制系统等智能产品产业化。公司转型能源装备综合服务商,不仅限于煤机装备,我们判断未来公司不排除向其他产业装备转型的可能性。 3.投资建议 预计2013-2015年EPS为0.40、0.66、0.88元,对应PE为17、10、8倍;维持推荐评级。风险因素:行业需求低于预期;公司转型失败风险。

维持增持评级及目标价:公司公告与黑龙江龙煤集团成立合资公司(公司占45%)开展矿建服务业务。矿建服务是公司主要利润来源之一,但市场对此业务发展空间及业务盈利能力持怀疑态度。与龙煤合作,表明了大型煤炭集团对开展该业务的认可,有助于消除市场的疑虑。借助龙煤的资质与技术,公司将能开展百万吨级别以上大型矿井的服务业务,预计未来公司将有新的矿建服务订单落定。同时与龙煤的合作还绑定了龙煤的设备市场,有助于公司煤机业务的增长。重申我们对公司处于发展拐点的判断,维持2013-2015年公司EPS分别为0.42、0.70及0.89元的预测,目标价10.5元,增持。 矿建服务是2014年业绩主要推动力:矿建服务的主要模式是利用公司综采设备、综采综掘技术的优势,为下游煤矿提供全方位的综合服务。公司合作的煤矿是无烟煤、主焦煤等稀缺煤种,稀缺煤种的价格远高于动力煤,因此,公司参与这些煤种具有较高的安全边际。以山西为例,无烟煤、炼焦煤等稀缺煤种的坑口均价为630元/吨,动力煤的价格为360元/吨,而煤炭的综合开采成本约360元/吨,因此,选择稀缺煤种吨煤的净利润约200元。 参股融资租赁公司:公司同日公告出资2.45亿元(占比49%)与中煤能源共同设立融资租赁公司。参股融资租赁公司,即可带动公司设备的销售,又可分享融资租赁业务快速发展所带来的利润。 风险提示:煤炭价格大幅下跌进而导致煤炭行业固定资产投资增速下滑;新业务、新订单进展低于预期。

主营煤矿机械,典型成长型民企,转型能源装备综合服务商 主营煤矿机械,2013H煤矿机械业务收入占比在52%左右,矿建服务占22%左右。公司近两年综合毛利率在29%左右,净利率在17%左右,盈利能力较强。典型成长型民企:2007-2012年净利润复合增长率高达57%。董事长郭现生为全国人大代表;公司引进大量高端人才,管理团队优秀。 煤机行业:煤炭投资转正,煤机需求将逐步企稳 自2013年10月开始,煤炭投资开始实现正增长,煤炭价格开始反弹。煤机需求逐步企稳,预计2014-2015年基本持平或小幅增长。 产业链上下游延伸:智能装备、矿建服务、金融租赁 矿山智能化是大势所趋,公司和中科院合作,加快矿山安全监控系统、矿山物联网、无人采煤工作面、电液控制系统等智能产品产业化。 公司大力拓展矿建服务业务,既解决部分煤炭企业困难,同时带动自身煤机销售,公司赚两份收入。2013年上半年,矿建服务毛利率达38.58%,毛利润占比达到30%;我们预计2014年矿建服务业绩占比将超过30%。深化大客户战略,通过推广融资租赁销售模式将有力拉动煤机销售。 转型能源装备综合服务;关联公司技术强,可能转型高科技领域 公司转型能源装备综合服务商,不仅限于煤机装备,我们判断未来公司不排除向其他产业装备转型的可能性。 关联公司中科虹霸的虹膜识别技术实力雄厚,已应用于矿山安全、国家安全部门、安防等领域,未来具备应用于手机移动支付的潜力。公司高层具备战略眼光;我们判断公司未来可能转型市场前景好的高科技领域。 估值在煤机行业中具备优势,给予“推荐”评级 预计2013-2015年EPS为0.40、0.66、0.88元,对应PE为15、9、7倍。结合公司的成长性,估值在煤机行业中具备优势,给予“推荐”评级。 风险提示:行业需求低于预期;公司转型失败风险;大非解禁