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宝鼎科技 机械行业 2016-04-26 13.59 18.57 61.20% 19.98 46.91%
19.97 46.95%
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投资要点: 首次覆盖给予“增持”评级,目标价18.58元。公司传统主业铸锻件业务受宏观经济和行业不景气的影响已相对充分地为市场所认知,目前处于底部。此前投资的新材料业务由于供应商因素暂未对公司业绩有所贡献,但我们认为,大股东及员工持股计划认购定增扩充新材料业务产能,有望解决新材料业务瓶颈,从而带来公司业绩爆发。我们预测宝鼎科技2016-2018年EPS分别为0.12/0.27/0.65元,给予目标价18.58元,“增持”评级。 传统业务不景气已经相对充分地被市场预期。根据公司公告,2015年归母净利约为429万元,同比下滑约69%;2016年第一季度预计亏损1200万元-1500万元。我们认为,公司传统业务铸锻件市场不景气的因素已经相对充分地被市场预期,目前处于底部。随着宏观经济暂稳,甚至迎来小周期回升,锻铸件业务大幅下滑的空间已不大。 新材料业务有望通过定增扩产能等方式解决业务瓶颈。公司于2015年6月公告以自筹资金3.6亿元收购上海复榆新材料科技有限公司(“上海复榆”)100%股权,拓展新材料、新能源、化工及环保技术领域。2015年由于上海复榆供应商因环保事项影响生产,导致其销售未达预期,从而未实现全年业绩承诺2000万元净利润。我们认为,2015年业绩承诺未完成主要由于供应商因素,随着大股东及员工持股计划以及上海复榆原股东认购定增,加码投入复榆子公司年产5,000吨催化剂项目,新兴产业业绩有望迎来爆发。 核心风险:宏观经济超预期下行;新材料项目进度不及预期。 催化剂:上海复榆产能释放。
宝鼎重工 机械行业 2015-08-07 17.27 33.18 188.02% 20.99 21.54%
20.99 21.54%
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投资要点: 转型中的专业铸锻件制造商。公司主营业务受下游行业波动影响较大,虽然已经逐渐企稳转暖,进入平稳上升通道。并且公司立足传统业务,加快新产品新领域的开拓,同时寻求投资机会,逐步推进产品结构优化和产业转型升级的战略发展布局。 收购上海复榆,进军环保化工新材料领域。3.6亿元收购上海复榆,收购PE 为18倍。加快公司在新材料研究及应用领域的布局速度,推进公司产品结构的优化和转型升级。这一整合对公司财务状况和经营成果带来的正面影响将逐步体现,公司盈利能力将稳步提高。 新公司主攻分子筛,工艺改进市场空间大。完成此次对上海复榆新材料科技有限公司的收购之后,公司将上海复榆的分子筛产品线纳入自己的产业链。预期MTP 未来5年年均市场40亿元。FCC 多产丙烯工艺DCC 和MIP-CGP 也将成为推动ZSM-5分子筛需求的另一巨大市场。分子筛在VOCs 的布局完成有望为公司带来新的盈利支撑。 传统业务渐欲复苏,转型红利迎接兑现。2014年船舶制造业逐渐止住颓势,走势企稳并酝酿反弹。需求量的见底回暖带动公司业绩的回升,公司业绩有望在度过2013年低谷后迎来平稳增长期。 盈利预测与估值。我们预计公司2015-2017年营业收入分别达到4.11、5.54、6.36亿元,归母净利润分别达到0.29、0.77、0.95亿元,2015-2017年摊薄EPS(按增发后总股本计算)分别为0.08、0.20、0.25元,对应15-17年PE 为196、79、63倍,首次覆盖给予“买入”评级,目标价33.20元。
宝鼎重工 机械行业 2014-11-18 10.36 -- -- 11.16 7.72%
11.16 7.72%
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报告要点。 事件描述。 宝鼎重工公告拟出资4857.40万元与茂化实华、天津飞旋共同出资设立合资公司,实施磁悬浮鼓风机项目的研发和建设。 事件评论。 磁悬浮轴承是新一代轴承技术,市场空间巨大,目前处于产业化推广前期。合资公司掌握磁悬浮鼓风机核心技术,致力于未来产业化并填补国内空白。 磁悬浮轴承是一种新型高性能轴承,可应用于机械加工、涡轮机械、航空航天、真空技术等领域,市场前景非常广阔。 电磁轴承技术在国际上逐渐走向成熟,欧美日等发达国家已有多家知名电磁轴承设计和制造公司,中国磁轴承研究比较落后且遭受技术封锁,目前磁轴承在中国尚处于产业化推广前期。 合资公司核心产品为高速大功率磁悬浮风机,采用变频调速、磁悬浮轴承技术,具有高可靠性、使用寿命长、超高转速、节能高效等优点,且可应用于多领域、多行业,市场前景看好。 天津飞旋是国内从事磁力轴承产品研发和推广的专业公司,技术实力较强。 根据公开资料,2008年1月飞旋科技研制的“基于交叉反馈控制的FS450型分子泵磁轴承”通过鉴定委员会专家一致认可,标志着国内首个拥有自主知识产权的磁轴承产品研发宣告成功。 分子泵磁轴承适用于集成电路装备应用,飞旋科技目前致力于该项技术转化为市场产品且研发与多种型号分子泵配套的磁轴承新产品。 外延扩张加快,打造新增长极。本次宝鼎投入4857万元,股权占比约34%。 更重要的是,我们认为此举是打造新增长极的第一步,后续转型升级值得期待。 未来2年业绩有望反转,提供安全边际。其中,船舶铸锻件订单饱满且高附加值产品占比提升,支撑回升;海工及军工锻件业务可能突破。 业绩预测及投资建议:预计2014-15年收入分别约为3、5亿元,EPS分别约0.07、0.26元/股。目前市值约30亿元,有进一步上升空间,维持“推荐”。 风险提示。 募投项目贡献利润的进度慢于预期。
宝鼎重工 机械行业 2014-10-27 10.48 12.57 9.11% 11.37 8.49%
11.37 8.49%
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投资要点: 环比改善持续,利润反弹时点如期到来 2014 年前三季度,公司实现营业收入22568.36 万元,同比增加46.05%;实现归属于上市公司股东净利润1020.68 万元,同比增长10.03%;摊薄每股收益为0.03 元/股。如我们之前的预期,公司的经营业绩延续了环比改善的势头,且随着收入的确认资产折旧影响的趋于平稳,公司三季度单季营业收入同比增长45.10%,归属于上市公司股东净利润同比增长91.47%,印证了我们之前的判断--利润的反弹时点在三季度如期到来。 船舶+海工+军工,确定性与成长性兼备 受益于下游船舶行业的回暖,公司2014 年接单量同比大幅增长,其中船用柴油机配件新接订单量增幅最明显。而在海工装备方面,除了于上半年获得ABS 和CCS 船级社认可的“海工平台半圆板项目”外,公司在海工平台领域亦有多个与船舶配套产品共享船检证书的产品方向完成研发储备,一旦完成首单业绩获得客户认可,则有望在该细分市场取得突破。此外,公司已正式取得《武器装备质量管理体系认证证书》、《三级保密资格单位证书》和《武器装备科研生产许可证》, 具备从事许可范围内武器装备科研生产活动的资格。尽管相关证书的取得不会对公司经营业绩产生直接影响,但由于军民产品在一定程度上的同质性和军民共用特性,将有利于军品订单的获取,以及传统优质客户中军工资产相关业务的拓展, 自认证取得后公司的军品订单规模已有所上升。 短期收益承压,业绩释放节奏恐将延迟 受累于船舶订单激增造成的船检师人数的缺口、以及产品结构变化导致的产出效率和产值增长的放缓,公司船舶配套业务的整体收入确认节奏恐将向后顺延。同时由于船东和平台制造商对于国内零部件供应商的过往业绩较为看重,因此导致以 “半圆板”产品为代表的海工新产品订单的谈判进度低于预期,但从长期来看国产化的大趋势必然成立。此外,作为公司产品结构高端化重要方向之一的“精加工项目”尚处于试生产阶段,预计2014 年底相关业务的订单规模将有望开始上量,2015 年上半年大幅贡献收益。 盈利预测与投资建议 公司未来的发展方向仍以铸锻件为主,同时关注下游产业的延伸,产业链的延伸以部件总成为主要方向,而海工装备和军工也有望成为公司的重点拓展领域。我们看好船舶配套铸锻件市场回暖、海工装备国产化率提升、以及军工订单获取为公司业绩增长带来的高弹性,预计2014-2016 年EPS 分别为0.09、0.14 和0.19 元,维持“增持”的投资评级。 风险提示 船用铸锻件增长幅度低于预期的风险
宝鼎重工 机械行业 2014-10-23 10.80 -- -- 11.37 5.28%
11.37 5.28%
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整体投资逻辑:业绩拐点向上,产业拓展空间广阔。 受益船舶及海工产品放量,2014 年业绩向上反转。加速海工新产品及军工业务拓展,以轻资产模式和提升技术实力角度出发,打造新的增长极。 船舶铸锻件领域民营龙头,产品、技术、管理能力出众。 主要体现在以下方面:a)机床设备先进,精加工能力超越民企同行,机制灵活、服务响应快速优于国企;b)差异化策略,新产品研发开拓高端市场;c)向精加工和高技术含量产品延伸,提高附加值;d)船级社认证多,强化与国内外大客户合作,获得更大市场空间并有助于平滑业绩波动。 海工及军工领域外延拓展加速,中长期扩张潜力巨大。 1) 全球海工装备需求旺盛及中国海工产业崛起,全球订单向中国转移;目前配套件国产化率仅10%-20%,为了实现盈利总装厂商成本端下降需求迫切;因此,海工相关配套件企业发展空间巨大。 2) 依靠多年技术储备和精加工经验积累,半圆板等海工业务或进入收获期。同时积极推动对外合作,储备后续海工新产品,扩大市场份额。 3) 军工领域是外延扩张的另一重点方向,市场空间也较大。目前已完成军工认证,凭借大型船舶铸锻件领域超群竞争力,拿单能力极强。 业绩预测及投资建议。 预计2014-15 年销售收入分别约为3.3、5.2 亿元,净利润分别约为0.21、0.79 万元,EPS 分别约为0.07、0.26 元/股。目前市值约33 亿元,考虑到公司未来新业务的拓展潜力,维持“推荐”。
宝鼎重工 机械行业 2014-10-16 11.40 14.97 29.95% 11.37 -0.26%
11.37 -0.26%
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调研情况: 近期我们对宝鼎重工进行了调研,与董秘吴建海等就公司的经营状况和未来发展方向进行了交流。 投资要点: 产品结构变化导致交货周期延长,收入确认节奏整体顺延 宝鼎重工是一家定位于大、中、小型船舶或超大型船舶装备中的大、中型部件,海洋工程装备部件,电力、石化机械装备配套件的大型铸锻件生产企业, 直接受益于下游造船行业的复苏。2013年我国船舶新接订单量6884万载重吨,累计同比增长261.74%,由于配套部件的订单会滞后于整船制造业,公司的订单反弹时点应起始于2013年末至2014年初。2014年以来由于船舶订单激增,造成各船级社中船检师的人数出现缺口,公司在各个船级社均有大量产品等待进行船检,影响了交货进度和收入确认,发货量低于预期,交货周期由常态的3个月延长为3个半-4个月,整体收入确认节奏向后顺延, 并导致原材料和半成品库存大幅增长。目前公司在产的产品中,柴油机配件仍占据了较大份额,由于该产品对产能的占用较大,因此也在客观上降低了公司的产出效率和产值增长。同样由于细分产品结构中柴油机配件的占比较大,之前预期的由单一的轴系舵系加工向螺旋桨部件总成延伸的进度暂时低于预期。 “半圆板”产品期待首单业绩,海工业务将成为公司发展重要支柱 截止2014年三季度,以新取得船级社认证的“半圆板”产品为代表的海工新产品订单的谈判进度低于预期,由于对于供货商之前的业绩较为看重,下游客户态度谨慎,海工平台配套零部件的国产化进程低于预期。但除半圆板这一全新产品外,其余已有船级社认证的成熟海工装备产品的销售增长较为迅速, 全年增幅有望超过100%。除宝鼎重工外,具有海工平台部件认证资质的企业至少应该有7、8家,但与市场端的需求相比,产能严重欠缺,目前仍以进口为主。与造船产业2005-2006年的状况类似,目前船东和平台制造商对于国内零部件供应商的制造能力和水平持怀疑和不信任态度,因此对于海工平台配套零部件制造商而言,首单业绩很重要。由于中国的海工平台制造产业在13、14两年涌入了很多新进入者,其在完成首个业绩订单时会采取不计成本的保险策略,在零部件的选配上追求进口高配,因此在短期内迅速提高海工平台零部件的国产化率具有较大的难度,但从长期来看国产化的大趋势必然成立。综合考虑平台整装国产化的进程和交付周期,这一过程可能需要一年以上的时间。目前公司在海工平台领域已有多个与船舶配套产品共享船检证书的产品方向完成研发储备,一旦完成首单业绩获得客户认可,则有望在该细分市场取得突破。 小规模试制阶段“精加工项目”收益暂时低于预期 从目前的情况来看,由于新业务开展初期,大客户仍以试生产的方式为主,国际上大公司的订单主要为小批量的模式,尚处于合作的第一阶段,因此“精加工项目”的订单量低于之前的预期,产能利用率在30-40%左右,在新品交货质量能够得到保障的前提下,预计这一阶段将持续半年左右。鉴于今年3月份刚开始相关业务的客户接洽,预计2014年底相关业务的订单规模将有望开始上量,2015年上半年大幅贡献收益。公司自身的最低目标是精加工和募投项目明年贡献的利润能够与折旧持平,至少不再拖累公司整体业绩。今年以来瓦锡兰的订单已经逐渐上量,随着MAN和ABB的订单量逐渐增长,2015年公司“精加工项目”的产能利用率有望达到80%以上。这一业务的毛利率能较原有粗加工业务的毛利率提高10个百分点左右。 三证取得正式迈入军品供应领域 公司已正式取得《武器装备质量管理体系认证证书》、《三级保密资格单位证书》和《武器装备科研生产许可证》,具备从事许可范围内武器装备科研生产活动的资格。三证齐全后公司即纳入军方采购名录,相关产品进入军品系列。尽管相关证书的取得不会对公司经营业绩产生直接影响,认证的取得不会立即体现在业绩上,但由于军民产品在一定程度上的同质性和军民共用特性,自认证取得后公司的军品订单规模已有所上升。 盈利预测 结合海工平台新品的订单获取时点和“精加工项目”的放量节奏,我们小幅下调公司近期的盈利预测,预计公司2014-2016年的EPS分别为0.09、0.14和0.19元,维持“增持”的投资评级。
宝鼎重工 机械行业 2014-09-17 11.38 -- -- 11.73 3.08%
11.73 3.08%
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报告要点 事件描述 宝鼎重工公告与江苏安泰动力机械有限公司签署《产品购销合同》,安泰动力向公司采购连杆等柴油机配件产品,合计3126万元,占2013年总收入约14%。 事件评论 受益新船订单回暖及配件国产化率提升,船舶锻铸件行业需求旺盛。 全球新船订单自2013年起回暖。2013年全球新船承接量14477万载重吨,同比增长218%。2014年1-6月为6386万载重吨,同比增长33%。 船舶配套国产化率进一步提升。近年来,MAN 及瓦锡兰纷纷与中国船用柴油机厂合作,加大船用柴油机产品许可生产授予范围。 安泰动力是国内船用柴油机厂商典型代表,今年以来船用柴油机新订单大幅增长。安泰动力是国内最大的民营船用柴油机厂商,主导产品为从MAN公司引进许可证生产的S35-S70系列低速柴油机和L16-L32系列中速柴油机,上半年其MAN 船用低速主机接单同比大幅增长。 技术及市场口碑出众,船舶锻铸件订单饱满,为2015年业绩高速增长奠定坚实基础。经历过去几年造船业低谷期,不少小型船舶配套相关锻铸件企业倒闭或转型。宝鼎依托领先生产装备、产品结构及良好声誉在船舶配套细分市场具有竞争优势,下游需求迎来回暖,目前订单非常饱满,充分受益。 坚定看好公司未来三年的扩张前景,业绩将具备较大弹性。主要逻辑如下:1) 需求回暖导致公司船舶配套锻铸件订单充足,2015-16年业绩大幅增长可能性高,目前是业绩向上拐点。 2) 受益全球海工制造产能向中国转移和配件国产化,公司海工业务潜力巨大。公司半圆板等海工产品已逐步获得国内外客户认可,2015-2016年海工业务将进入收获期。 3) 军工“三证”齐全,军工业务或成下一个核心增长极。 业绩预测及投资建议:预计2014-15年销售收入分别约为3.5、5.6亿元, EPS分别约0.08、0.29元/股,对应PE 分别约134、39倍,维持“推荐”。 风险提示 募投项目贡献利润的进度低于预期。
宝鼎重工 机械行业 2014-08-28 10.17 -- -- 12.00 17.99%
12.00 17.99%
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事件描述 宝鼎重工发布2014年中报,1-6月实现营业收入1.31亿元,同比增长46.74%,实现归属于上市公司股东净利润0.06亿元,同比减少14.64%。 事件评论 受益于船舶制造需求回暖,第二季度订单及销售同比大幅上升,业绩向上拐点确认。全球船舶市场回暖,中国2014年以来承接新船订单同比增长78%。第二季度销售收入0.71亿元、净利润0.03亿元,同比分别增长63%、57%。业绩向上拐点进一步得到验证,预计未来1-2年增速仍可能继续上升。 但由于两大募投项目“年产2,000套起重机吊钩总成建设项目”以及“年精加工20,000吨大型铸锻件建设项目”于第一季度陆续完工投产,上半年固定资产折旧额同比大幅增加,导致净利润同比下降15%。 在手订单充足,精加工等项目将逐步贡献业绩。1-6月新接订单高速增长,其中,中低速柴油机配件新订单已超过2013年全年。在船舶铸锻件生产饱和的状态下,精加工及其他新产品拓展正在加快推进,预计下半年开始贡献业绩。 中国承接国际产能转移、自身开发海洋油气需求增长,国内海工制造业景气向上。配件国产化为公司带来扩张良机。前期产业草根调研反馈,受益于海工平台制造产能向中国转移、中国加大东海和南海油气资源开发,国内海工企业订单饱满。更重要的是,优质国产配件将逐步替代进口,成长空间巨大。公司的半圆板等海工产品逐步获得国内外客户认可,预计2015-16年将迎来收获期。海工产品有望成为未来几年新的核心增长极。 “三证”在手,军品业务收入有望放量,外延扩张稳步推进。公司已陆续获得《武器装备质量管理体系认证证书》、《三级保密资格单位证书》及《武器装备科研生产许可证》等“三证”,具备参与军品招标资格。海监船和其他军品的配件收入或大幅增长。同时,依托资本市场平台、客户资源积累等有利条件,外延扩张稳步推进,提升中长期发展潜力。 业绩预测及投资建议:预计2014-15年销售收入分别约为3.5、5.6亿元,归属于母公司净利润分别约为0.25、0.87亿元,EPS分别约0.08、0.29元/股,对应PE分别约125、36倍,维持“推荐”。 风险提示 募投项目贡献利润或外延扩张进度低于预期。
宝鼎重工 机械行业 2014-08-07 9.80 -- -- 12.24 24.90%
12.24 24.90%
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报告要点 事件描述 宝鼎重工公告,公司于2014年8月4日收到国家国防科技工业局颁发的《武器装备科研生产许可证》。有效期为2014年7月8日至2019年7月7日。 事件评论 “三证”齐全,军品业务收入将显著放量。截至目前,公司已陆续获得《武器装备质量管理体系认证证书》、《三级保密资格单位证书》及《武器装备科研生产许可证》,具备参与军品招标的资格。预计未来1-2年海监船和其他军品的配件收入或大幅增长。 有助于后续外延扩张,打造新的核心增长极。稳步推进外延扩张,利用资本市场平台、客户资源积累等多方面有利因素,提升业绩的中长期扩张潜力。 受益于国际产能向中国转移、中国自身开发海洋油气需求上升,国内海工制造业景气向上,公司海工产品销售额明年有望快速扩大。产业调研反馈,由于目前全球海工平台制造产能正加速向中国转移,同时我国急需加大东海和南海油气资源开发,因此国内海工装备企业在手订单非常充足。此外,国产化率的提升将带动优质配件企业规模迅速成长。公司半圆板等海工产品逐步获得国内外客户认可,2015-2016年将迎来收获期。 业绩预测及投资建议:预计2014-15年销售收入分别约为4.5、7.5亿元,归属于母公司净利润分别约为0.3、0.9亿元,EPS分别约0.1、0.3元/股,对应PE分别约83、27倍,维持“推荐”。 风险提示 募投项目贡献利润的进度低于预期。 外延扩张推进速度低于预期。
宝鼎重工 机械行业 2014-07-15 8.98 -- -- 12.24 36.30%
12.24 36.30%
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事件: 1、公司公告获得国防武器装备科研生产单位保密资格审查委员会颁发的《三级保密资格单位证书》。 2、公司公告半月板产品获得美国船级社认可。 评论:军工三证即将拿到,有望接到军方订单。公司现已获得了《武器装备质量管理体系认证证书》及《三级保密资格单位证书》,武器装备科研生产许可已通过审查,正在办证。三证齐全后,公司有望接到军品订单。公司军品主要是:与江南造船厂合作生产的舰艇武器系统里的发射架及底座。由于军品业务毛利率高、订单额度大,预计14年下半年军品业务开始放量。 高毛利率海工配套业务订单大,成为公司第二增长点。公司海工产品主要给海洋钻井平台供应支撑腿上的半月板,公司6月公告海工产品获得美国船级社认可,意味着后续有望接到美国国民油井等大客户订单。海工配套业务毛利率接近40%,将成为公司第二增长点。半圆板主要用于自升式钻井平台的桩腿结构(Leg Structure),桩腿单元是升降系统的重要组成部分,它将船体支撑在水面上,以便进行水上钻井作业,同时根据地域水深情况调整适合平台作业的水深高度。该产品的特点是低碳高强度、耐低温、耐强腐蚀,能在海水中长时间浸泡。半圆板产品试验获得美国船级社审核,有利于公司调整产品结构,拓展新的市场。 国内海工企业的主流装备的自主设计能力不足,未来进口替代空间大。目前,在SPAR平台、LNG-FPSO、多功能自升式平台等新型海洋工程装备领域,中国至今未曾涉及,缺乏设计建造经验,更不具备自主研发能力。此外,关键设备国产化程度低,相关配套技术滞后,关键设备、技术仍然掌握在国外厂商手里,大多数配套设备依赖国外进口。如平台(船)配套的柴油发电机组、电控系统、大型吊机、船舶主机、主推进系统、轴系、前后侧推等。 “十二五”海工装备投资约3000亿。《“十二五”期间海洋工程装备发展规划》预计“十二五”海洋工程投入为2500亿-3000亿元将带动新一轮海洋工程装备投资热潮。未来10年我国油气产量将以20%的速度递增,海洋工程装备具有广阔的市场前景。《船舶工业调整和振兴规划》中的“产业调整和振兴的主要任务”指出发展海洋工程装备。支持造船企业研究开发新型自升式钻井平台、深水半潜式钻井平台和生产平台、浮式生产储卸装置、海洋工程作业船及大型模块、综合性一体化组块等海洋工程装备鼓励研究开发海洋工程动力及传动系统、单点系泊系统、动力定位系统、深潜水装备、甲板机械、油污水处理及海水淡化等海洋工程关键系统和配套设备。 海洋工程装备市场仍将活跃。2013年中国承接各类海洋工程订单超过180亿美元,约占世界市场份额的29.5%,同比增长16%,超过新加坡居世界第二。新接各类海洋工程平台61座和一艘钻井船,其中自升式钻井平台49座,占世界总量一半以上。海洋工程装备市场仍将活跃,特别是浮式海洋工程装备市场前景相对乐观。 全球油气钻采设备投资仍处于历史高位:2013年,全球海洋油气钻采装备市场成交额为524亿美元,比2012年的706亿美元下降了26%。其中,钻井装备订单总额为282亿美元,同比下降24%;生产装备订单金额为127亿美元,同比增长59%。虽然对比2012年的成交井喷,2013年全球海洋油气钻采装备成交出现一定程度下滑,但从历史来看,仍处于较高水平。 主业跟随造船业复苏大幅反弹。2013年全球航运、造船市场明显回暖,行业收入将企稳回升。而宝鼎重工所在的船舶配件行业滞后造船行业约半年,14年开始复苏,公司业绩有望大幅上升,并享受3年以上的高速增长期。13年4季度是公司订单拐点,14年1季度是收入拐点,收入同比增长31.8%,预计2季度是净利润拐点。 投资建议:盈利预测及投资建议:公司是国内造船、海工及军工行业领先的大型铸锻件商,是国内唯一同时拥有全球十大主流船级社认证的企业。公司未来战略:加大船舶、海工、军工类业务占比,电力、工程机械等毛利率较低的产品逐渐退出。公司目前市值仅25亿元,未来成长弹性很大。预测公司2014-2015年的EPS分别至0.15、0.30元,维持“增持”评级。 风险提示:1. 竞争加剧风险;2. 毛利率下滑风险;3、折旧增加拖累业绩风险。
宝鼎重工 机械行业 2014-06-26 7.70 -- -- 9.54 23.90%
12.24 58.96%
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事件描述。 宝鼎重工公告其ASTM A517 Grade Q Modified 半圆板产品试验获得美国船级社认可。 事件评论。 半圆板产品试验获美国船级社审核,有助于打开海工平台产品的国外市场。半圆板主要用于自升式钻井平台的桩腿结构(桩腿单元是升降系统的重要组成部分,可将船体支撑在水面上,以便进行水上钻井作业,同时根据地域情况调整高度。)该产品的特点是低碳高强度、耐低温、耐强腐蚀。目前国内仅少数企业具备生产技术和能力,是公司重点开发的新产品之一,具备较大的发展潜力。 船用铸锻件订单饱满,新产品逐步放量,预计未来三年业绩将大幅增长。业绩大幅好转主要源自两个方面:a)船舶铸锻件订单回升,目前生产状态较饱和;b)精加工及新产品拓展。其半圆板产品已陆续获中国船级社工厂认可、美国船级社认证,后续订单值得期待,海工产品有望成为未来几年主要增长极。 外延扩张稳步推进,有助于平滑铸锻件行业强周期、重资产特点,并打造新的业绩增长点。 业绩预测及投资建议:投资项目“年精加工20,000 吨大型铸锻件建设项目”已于今年3 月正式完工转固,导致折旧成本大幅增加且新项目初期难以充分体现效率,制约2014 年净利润回升幅度。 预计2014-15 年销售收入分别约为4.5、7.5 亿元,归属于母公司净利润分别约为0.3、0.9 亿元,EPS 分别约0.1、0.3 元/股,对应PE 分别约68、23 倍。 目前市值仅20 亿元,具备较大扩张空间,维持“推荐”。 风险提示。 ? 募投项目贡献利润的进度低于预期。 ? 外延扩张推进速度低于预期。
宝鼎重工 机械行业 2014-05-07 6.96 -- -- 7.24 4.02%
9.54 37.07%
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事件描述 宝鼎重工发布 2014年一季报,实现营业收入6.05亿元,同比上升31.78%; 归属上市公司股东净利润0.29亿元,同比下降42.82%,扣非后归属上市公司股东净利润0.14亿元,同比下降70.05%。基本每股收益0.09元。 事件评论 一季度订单及销售好转,但毛利率较低致净利润仍大幅下降。受益于去年下半年船舶制造订单的回升,报告期内主业销售额约6亿元,同比增长近32%,是2012年第二季度以来单季度收入首次出现的正增长。但另一方面,目前产能利用率仍未达到合理水平,且公司新产品较多,导致毛利率低于正常水平,拖累净利润增速。 业绩拐点临近,公司预计1-6月份净利润增幅为-25%-15%。业绩好转的核心动力是:a)船舶铸锻件订单回升;b)精加工新产品及新领域的拓展。 前期公告半圆板产品获中国船级社工厂认可,海工领域新产品是今年业绩增长的重要方面之一。 但是公司 IPO 募集资金的投资项目“年精加工20,000吨大型铸锻件建设项目”已于今年3月正式完工,导致固定资产折旧金额大幅增加,且新项目完工初期尚不能充分体现经济效益,或制约净利润回升幅度。 业绩预测及投资建议:预计2014-15年销售收入分别约为4.5、7.5亿元,归属于母公司净利润分别约为0.24、0.90亿元,EPS 分别约0.16、0.60元/股,对应PE 分别约88、23倍。公司未来两年业绩回升弹性较大,维持“推荐”。 风险提示 募投项目产生利润的进度低于预期。 外延扩张的推进低于预期。
宝鼎重工 机械行业 2014-05-05 6.85 -- -- 14.54 5.67%
9.54 39.27%
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事件描述. 宝鼎重工公告,公司ASTM A517 Grade Q Modified 半圆板产品获得中国船级社工厂认可证书( 证书编号:Certificate No.ZG14W00004),证书有效期至2017 年10 月28 日。 事件评论. 半圆板产品获中国船级社工厂认可,有助于开拓需求广阔的海工市场。半圆板主要用于300 英尺、400 英尺、500 英尺等多种型号自升式钻井平台的桩腿结构(Leg Structure)。桩腿单元是海工平台升降系统的重要组成部分,可将船体支撑在水面上以便进行钻井作业,同时根据地域及水深情况调整适水深高度。 该产品的技术特点是低碳高强度、耐低温、耐强腐蚀,能在海水中长时间浸泡,目前国内只有少数厂家可以生产。公司稳步推进该新产品的研发及生产,此次获得船级社认证是重要一步,有助于未来开拓国内外海工平台市场。 目前在手订单好转,业绩拐点临近。业绩好转的核心动力是:a)船舶铸锻件订单回升;b)精加工新产品及新领域的拓展。 募投项目达产导致2014 年固定资产折旧额较大,或制约净利润回升幅度。公司IPO 募集资金的投资项目“年精加工20,000 吨大型铸锻件建设项目”已于今年3 月正式竣工投产。 该项目的达产可显著提升机加工水平,实现从粗加工领域向精加工领域的延伸,但项目初期技术磨合需要时间,且固定资产折旧较大,或对上半年净利润产生负面影响。 业绩预测及投资建议:预计2014-15 年销售收入分别约为4.5、7.5 亿元,归属于母公司净利润分别约为0.24、0.90 亿元,EPS 分别约0.16、0.60 元/股,对应PE 分别约89、24 倍。公司未来两年处于业绩回升期,且弹性较大,维持“推荐”。 n 风险提示. ? 募投项目产生利润的进度低于预期。 ? 外延扩张的推进低于预期。
宝鼎重工 机械行业 2014-03-04 11.87 -- -- 13.63 14.83%
14.79 24.60%
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事件: 1、公司近日公告投资设立宝鼎小贷公司获批。 2、公司公告13年净利润同比下降72.7%。 评论: 借助小贷公司进入准金融行业。公司17日收到浙江省人民政府金融工作办公室下发的批复,同意开展余杭区宝鼎小额贷款股份有限公司试点,注册地址为余杭区塘栖镇,注册资本2亿元,其中公司拟出资6000万元作为主发起人,占拟设立小额贷款公司注册资本的30%。政府允许放贷杠杆为1:1.5倍,目前当地小额贷款公司净利率在10%-40%,保守估计完整年份小额贷款公司将贡献净利润约3000万元,按照权益法计算给公司获得900万元。 主业即将见底回升。公司13年营业收入为2.17亿元,同比下降33.5%;13年净利润为1233.1万元,同比下降72.7%,基本每股收益为0.08元。业绩符合之前预告的50%-80%降幅。2013年是公司5年来业绩最低点,随着下游好转,我们判断公司业绩将见底回升。公司前三季度预收账款同比增长30.4%,一定程度上说明公司订单好转。一般船舶30年需要报废,11-12年大部分船东没有新采购,13年到了造船厂盈亏平衡点,新造船不再降价,因此船东开始采购补库存,这种补库存至少维持2年,造船厂13-14年迎来订单高峰期,提供配件的宝鼎重工公司14-15年迎来订单高峰期。到了15年,公司新项目又起来了。 公司战略:加大船舶、海工、军品业务。公司是国内造船、海工及军工行业领先的大型铸锻件商,是国内唯一同时拥有全球十大主流船级社认证的企业。公司未来战略:加大船舶、海工、军工类业务占比,电力、工程机械等下游一:船舶配件滞后于船舶订单回暖。2013年全球航运、造船市场明显回暖,新船价格企稳回升。2013年我国造船三大指标市场份额保持世界领先,造船完工量、新接订单量、手持订单量分别占世界总量的41.4%、47.9%和45.0%。2013年全国造船完工4534万载重吨,同比下降24.7%;承接新船订单6984万载重吨,同比增长242%;手持船舶订单13100万载重吨,同比增长22.5%。造船行业订单扭转了2011、2012年的连续下降态势,呈现显著增长。由于新承接船舶订单量连续8个月大于造船完工量,船企手持船舶订单量逐月回升,保证了骨干船厂在未来1~2年的正常生产。2014年,随着大型船厂接单压力缓解,船价将出现缓慢回升,一些订单储备较充足的大型船厂船位紧缺,部分订单将转向中小船厂。考虑到2013年船舶行业订单大幅反弹及该年基数较低,预计2014年中期起行业收入将企稳回升。而宝鼎重工所在的船舶配件行业滞后船舶订单1-2年,14年开始复苏,公司业绩有望大幅上升,并享受3年以上的高速增长期。 下游二:海工业务订单大,成为公司第二增长点。近几年,由于韩国新加坡海工业务订单饱和,全球订单向中国转移,因此国内接到了大量海工订单。2013年我国承接各类海洋工程装备(含改装)52座、115亿美元,分别占全球成交115座、482亿美元的45.2%和23.8%;承接海洋工程船104艘、35亿美元。我国海工企业承接的52座大型海工装备包括自升式钻井平台33座、半潜式钻井平台6座、居住平台/船10艘。2014年,随着这些海工项目的逐步开工,海工用铸锻件需求也将实现增长。目前公司海工业务订单增长快,已经直接向国民油井供货,海工业务毛利率近40%,而且订单额度大,将成为公司第二个增长点。 下游三:军工业务见证实力,即将开始放量。根据公司中报公告,公司继续将军工认证工作当作重点工作之一。公司已于2012年12月取得《武器装备质量管理体系认证证书》,报告期内公司主要开展保密资质认证工作,目前保密体系已试运行一段时间,并已提请相关主管部门审核并获受理。预计公司14年上半年拿到军品制造资质,由于军品业务毛利率高、订单额度大,预计14年下半年军品业务开始放量。 募投项目投产带来增量,但折旧也相应增加。根据公司12月公告,年产2,000套起重机吊钩总成建设项目”已完成了工程建设、设备安装调试及试生产等前期工作,现正式竣工投产。另外,公司募投项目“年精加工20000吨大型铸锻件建设项目”精加工即将完成,部分项目已经开始生产销售,保障了14年业绩增长。但是,由于新投入厂房和设备,14年折旧将额外增加约2000万元。 投资建议: 盈利预测及投资建议:公司是国内高端铸锻件领军企业,下游船舶开始反转14年业绩将大幅增长,海工及军品业务即将放量,而且订单大,业绩弹性大。公司目前仅18亿市值,账面现金2.1亿元。预测公司2014-2015年的EPS分别至0.30、0.50元,对应PE分别为39、24倍,首次给予“增持”评级。 风险提示: 1.竞争加剧风险;2.毛利率下滑风险;3、折旧增加拖累业绩风险。
宝鼎重工 机械行业 2013-01-29 10.49 5.76 -- 12.08 15.16%
12.61 20.21%
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投资要点: 公司近日发布业绩快报 2012年度实现营业收入32,594.76万元,同比降低26.81%;实现净利润4,453.80万元,同比降低38.40%。低于我们此前对公司的预期,我们点评如下: 下游需求低迷导致业绩较大下滑 因全球经济放缓及国内经济相对疲弱影响,公司主要下游船舶、工程机械和电力等行业需求下滑较大,直接导致公司获得订单较大幅度下滑,收入和盈利双降;由于主要下游为船舶、工程机械等,四季度恢复趋势仍不乐观,公司四季度业绩未能有所好转,且因回款较慢导致应收账款损失准备增加,公司业绩下滑幅度超出了我们和公司的预期。 公司目前所接订单周期缩短至2-3个月,基本上和生产节拍一致,公司积极加强回款管控和精细化管理,如推进信息化建设、保持研发投入等练内功,积极推进募投项目建设,抵御主营业务下滑风险。 募投项目和海工将带动公司业绩逐渐回升 公司精加工2万吨大型铸锻件募投项目有望近期投产,进而迎合下游对精加工需求,初步实现纵向一体化拓展;精加工项目将给公司带来国内外著名公司的下单,挽救目前下滑态势中的主营业务。 公司与浙江相关高校等机构紧密合作,进行工艺的改进和新产品的研发,其中公司的“海上钻井平台用轴承座锻件”项目被列入年度国家火炬计划,通过研发创新投入,公司将继续向产品差异化竞争的大方向发展。 公司已获得武器装备质量管理体系认证证书,还需完成“武器装备科研生产单位保密资质认证”和“武器装备科研生产许可证认证”,三证齐全后公司才可承接军工订单。目前公司正在积极筹备,这也将为公司整体业绩稳定将有积极影响。 估值和投资建议 小额贷款子公司还在等待审批,这也将是使公司未来业绩摆脱低迷的重要举措,造船形势在2013年进一步恶化,公司13年这块市场仍面临艰难形势,我们调低公司12-14年EPS为0.30、0.39和0.45元,对应PE为36、27和24倍,股价基本合理,维持“增持”评级,目标价格11.7元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名