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美晨生态 建筑和工程 2018-11-02 4.98 -- -- 5.44 9.24%
5.44 9.24%
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事件: 公司发布2018年三季报,2018年前三季度实现营收26.24亿元,同比增长4.14%;归母净利润3.87亿元,同比增长5.45%。 点评: 毛利率上升,经营性现金流大幅提升,现金回笼加快: 公司2018年前三季度实现毛利率14.86%(2017Q3为14.55%),同比上升0.31个百分点;实现净利率32.33%(2017Q3为33.27%),同比下降0.94个百分点;期间费用率15.47%(2017Q3为14.27%),同比上升1.20个百分点,主要系资金需求增加,同时受国家金融去杠杆影响,财务成本增加所致。公司前三季度经营性现金流净额0.50亿元,相比2017年同期-4.41亿元,同比大幅增长111.30%,主要系报告期内客户回款力度增加所致。 在手订单充足,保障业绩持续成长: 公司在手订单充足,公司园林板块全资子公司赛石园林第三季新签项目订单额6.85亿元,已中标未签约订单0.65亿元,截至三季度末,赛石园林累计已签约未完工订单额70.41亿元,其中工程订单69.51亿元,设计订单0.90亿元。对应2017年园林板块营收26.26亿元,订单收入保障比约2.7倍,为后续业绩持续增长提供保障。 去杠杆之下稳健经营,业绩低于预期或受PPP调控影响: 公司自收购赛石园林以来,积极投身生态园林业务与生态环保业务,致力于成为国内领先的“苗木-设计-施工-运营”一体化全产业链综合开发商。同时,国家对PPP实施一系列监管调控及金融去杠杆的背景之下,公司审慎考虑项目风险,筛选实施优质低风险项目,受此影响公司经营趋于稳健,业绩增长有所放缓。 引入国资背景股东潍坊城投,促进公司可持续发展: 公司控股股东张磊与潍坊城投于2018 年09月05日签署《股份转让协议》,将以协议转让的方式将其持有的无限售流通股145,307,251股(占公司总股数的10%)转让给潍坊城投,每股转让价格6.201元。此次引入国资背景的股东有利于优化公司股权结构,提高公司融资能力,缓解资金压力,促进业务可持续发展。 财务预测与估值: 预计公司2018-2020年实现归母净利由8.79/12.30/16.59亿元下调至6.73/7.43/9.32亿元,同比增长10.3%/10.5%/25.5%,对应EPS为0.46/0.51/0.64元,当前股价对应2018-2020年PE为11.9/10.8/8.6倍。公司在手订单充足,引入国资保障经营可持续发展,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP业务模式风险,外延拓展不达预期,回款风险等。
美晨生态 建筑和工程 2018-09-07 6.98 -- -- 6.90 -1.15%
6.90 -1.15%
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事件: 公司发布董事长、总经理以及其他董事增持计划的公告,未来3个月增持公司股票累计金额不低于人民币1000万元/人。 l 点评: 再次出现高管增持,彰显对公司未来发展信心: 本次公司发布增持公告,增持人为公司董事长郑召伟先生、总经理李荣华先生、副董事长张磊先生及董事徐海芹先生,计划自本公告日起未来3个月内增持公司股票累计金额不低于人民币1000万元/人。此次增持彰显了公司高管对公司未来发展前景的信心及对公司投资价值的认同,同时旨在促进公司持续、稳定、健康发展,切实维护中小股东利益和资本市场稳定。 拟发行中期票据,融资环境出现边际改善: 随着七月份以来的资管新规细则(征求意见稿)的落地、国常会及中央政治局会议先后释放政策对基建和地方政府融资的边际宽松信号。公司于8月21日发布公告,拟发行不超过5亿元的中期票据,此举将进一步拓宽公司融资渠道,优化融资结构,降低融资成本,增强资金管理的灵活性,保障因生产经营规模日益增长所造成的对流动资金的需求,公司发行中期票据方案的提出也显示出园林工程上市公司融资环境的切实改善。 园林与汽车业务协同,业绩有望保持高成长: 公司一方面积极投身生态园林业务与生态环保业务,致力于成为国内领先的“苗木-设计-施工-运营”一体化全产业链综合开发商,另一方面作为国内非轮胎橡胶制品细分行业龙头,市占率稳步提升,为业绩增长打下坚实基础。今年上半年公司地产园林与市政园林分别实现营收3.07、6.82亿元,同比增长15.50%、24.21%,胶管制品和橡胶减震制品分别实现营业收入2.44、4.11亿元,同比增长8.78%、22.38%。同时今年上半年公司园林板块全资子公司赛石园林累计已签约未完工订单额64.08亿元,其中工程订单63.20亿元,设计订单0.88亿元,对应去年园林板块营收26.26亿元,订单收入保障比超过2倍。 财务预测与估值: 预计公司2018-2020年实现归母净利8.79/12.30/16.59亿元,同比增长44.3%/39.9%/34.8%,对应EPS为0.61/0.85/1.14元。当前股价对应2018-2020年PE为11.4/8.2/6.1倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP业务模式风险,外延拓展不达预期,回款风险等。
美晨生态 建筑和工程 2018-08-29 7.10 -- -- 7.11 0.14%
7.11 0.14%
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2018年上半年公司实现营业收入17.91亿元,同比增长19.82%。母公司实现收入3.59亿元,同比下降3.54%,子公司实现收入14.32亿元,同比增长27.57%;其中子公司杭州赛石园林和山东美晨工业集团有限公司的收入分别同比增长18.08%、26.90%;胶管制品、橡胶减震制品、地产园林、市政园林分别实现收入2.44亿元、4.11亿元、3.07亿元、6.82亿元,分别同比增长8.78%、22.38%、15.50%、24.21%,各业务均有所增长。 2018上半年公司实现综合毛利率32.74%,较去年同期下降1.40%;实现净利率17.49%,较去年同期提升1.64%,在毛利率下滑、期间费率有所上升的情况下,公司净利率提升主要源于投资净收益及资产处置收益的大幅增长。胶管制品、橡胶减震制品、地产园林、市政园林的毛利率分别为32.12%、31.29%、28.73%、35.42%,分别同比变动一5.94%、-4.67%、-8.44%、4.35%,除市政园林外各业务毛利率均有所下降。 公司2018年上半年期间费用占比为17.50%,较去年同期上升2.46%。分项来看,公司2018上半年的销售费率、管理费率、财务费率分别较去年同期上升0.83%、0.84%、0.78%。上半年公司产生投资净收益0.39亿、占收入的比例为2.19%,主要系确认PPP项目建设期利息所致。 土地出让收益大幅增厚橡胶非轮胎业务净利润,也是公司非经常性损益的主要来源。公司2018上半年非经常性损益为0.68亿、占收入比例为3.82%,主要系报告期内汽车零部件板块收储土地招拍挂后确认收益所致。 公司2018年上半年资产减值损失占比0.20%,同比提升0.71%;每股经营性现金流净额-0.09元,较去年同期上升0.06元/股。 盈利预测和评级:我们下调公司2018-2020年的EPS至0.52元、0.60元、0.69元,8月23日收盘股价对应的PE为14.1倍、12.2倍、10.6倍,维持公司“审慎增持”评级。 风险提示:PPP订单落地不及预期、项目回款情况恶化产生资产减值损失业务毛利率不断下行、融资成本提升使得财务费用增加。
美晨生态 建筑和工程 2018-08-23 7.31 10.34 241.25% 7.39 1.09%
7.39 1.09%
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事项: 美晨生态发布2018年半年度报告,18H1实现归母净利3.1亿元,同比增长30.74%,基本符合预期。公司园林业务稳步增长,汽车零部件业务持续回暖,下半年基建投资力度加大,加之公司融资环境边际改善,公司业绩有望超出市场预期。我们预计公司2018-2020年EPS 0.57、0.79、1.06元,维持目标价10.34元,维持“强推”评级。 评论: 园林业务稳步增长,融资环境有望边际改善:公司18H1归母净利3.1亿元,同比增长30.74%,基本符合预期(30.08% -56.26%)。公司主业园林业务实现营收9.89亿元,同比增长21.37%,其中,高毛利的市政园林收入增速快于地产园林,将带动公司园林业务整体盈利能力提升。市场认为公司园林业务可能受PPP 政策收紧及固定投资放缓影响,我们认为,PPP 清库及个别区域暂停影响已充分反映,下半年国家或将加大基建投资力度,加之生态环保要求加强,公司园林业务全年将维持高增长态势。公司同时公告拟发行不超过人民币5亿元的中期票据,融资环境有望边际改善。 生态建设长期向好,园林龙头强者恒强:十九大报告将建设生态文明提升为“千年大计”,我国的生态建设行业长期向好,园林工程是生态建设的重要组成部分,公司作为园林行业龙头企业之一,有望长期受益我国园林与文旅产业发展机遇。2018年至今,公司累计中标订单8.28亿元,签订框架协议66.5亿元,从框架协议到订单落地一般为5-12个月的周期,公司在手订单充足,18-19年业绩增速料有较好保障。 汽车行业持续回暖,公司零部件业务未来可期:2018年上半年我国汽车产销分别完成1406万辆和1407万辆,比上年同期分别增长4.15%和5.57%,其中,重卡市场共销售67万辆,同比增长了15.11%。公司汽车零部件业务持续受益汽车行业回暖,18H1实现营收5.61亿元,同增16.94%,盈利能力提高,贡献了可观的利润。公司积极淘汰落后产能,加快优质产能释放,提升了汽车橡胶制品市场占有率。我们认为,下半年我国汽车市场仍望保持稳定增长态势,公司汽车零部件业务未来可期。 盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司2018-2020年实现收入55.07、74.45、97.9亿元,净利润8.35、11.51、15.46亿元,净利润复合增速36.34%,对应EPS0.57、0.79、1.06元,17年开始公司现金流持续改善,PPP 业务回款能力增强。维持目标价10.34元,维持“强推”评级。 风险提示:市政园林业务出现政府回款风险;未来订单获取及完成进度不及预期。
美晨生态 建筑和工程 2018-08-23 7.31 -- -- 7.39 1.09%
7.39 1.09%
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事件: 公司发布2018年半年度报告,2018年上半年实现营收17.91亿元,同比增长19.82%;归母净利润3.10亿元,同比增长30.74%。 点评: 毛利率下降,净利率上升: 公司2018年上半年实现毛利率32.74%(2017H1为34.14%),同比下降1.40pct;实现净利率17.49%(2017H1为15.85%),同比增加1.63pct,主要系报告期内确认土地招拍挂收益所致;期间费用率17.50%(2017H1为15.04%),同比增加2.46pct,其中销售、管理及财务费率分别为5.45%/7.71%/4.33%,分别较上年同期上升0.83pct/上升0.84pct/上升0.78pct。 园林板块新签订单持续落地,市政园林增速较快: 公司积极投身生态园林业务与生态环保业务,持续推行PPP的合作模式,致力于成为国内领先的“苗木-设计-施工-运营”一体化全产业链综合开发商。公司在手订单充足,今年上半年公司园林板块全资子公司赛石园林累计已签约未完工订单额64.08亿元,其中工程订单63.20亿元,设计订单0.88亿元,对应去年园林板块营收26.26亿元,订单收入保障比超过2倍。公司园林板块经营向好,具体来看,今年上半年地产园林贡献营收3.07亿元,占比17.12%,同增15.50%,实现毛利率28.73%,较上年同期下滑8.44pct;市政园林贡献营收6.82亿元,占营收比重38.09%,同增24.21%,实现毛利率35.42%,同比提升了4.35pct。 产品及客户双优化,汽车零部件版块经营向好: 根据中国汽车工业协会数据,2018年上半年我国汽车销量1407万辆,较上年同期增长5.57%,总体呈现上升态势。其中,重卡市场销量67万辆,同比增长15.11%。同时公司作为国内非轮胎橡胶制品细分行业龙头,紧跟汽车行业发展趋势,在全面提升产品质量、升级换代的同时,优化客户服务与结构,赢得客户信赖,提升市场占有率,为业绩增长打下坚实基础。公司汽车零部件板块受于此,营业收入持续提升,从而带动公司利润稳定持续增长。2018上半年公司胶管制品和橡胶减震制品分别实现营业收入2.44和4.11亿元,占营收比重13.64%和22.98%,同比增长8.78%和22.38%,毛利率分别为32.12%和31.29%。 财务预测与估值: 预计公司2018-2020年实现归母净利8.79/12.30/16.59亿元,同比增长44.3%/39.9%/34.8%,对应EPS为0.61/0.85/1.14元。当前股价对应2018-2020年PE为12.0/8.6/6.4倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP业务模式风险,外延拓展不达预期,回款风险等。
美晨生态 建筑和工程 2018-08-23 7.31 -- -- 7.39 1.09%
7.39 1.09%
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事件:公司发布2018年中期报告。2018年H1实现营业收入17.9亿元,同比增长19.8%,归母净利润3.1亿元,同比增长30.7%,EPS为0.21元。 汽车与园林双主业驱动,保持稳健增长:公司2018Q1、Q2营业收入分别为6.9亿元和11.0亿元,同比增长21.1%、19.0%,归母净利润分别为1.29亿元和1.81亿元,同比增长66.7%和13.3%。受益于上半年国内汽车市场回暖和环保园林行业高度景气,2018H1由汽车和园林业务共同贡献业务增量,汽车业务中胶管制品营收2.4亿元,同比增长8.8%,橡胶减震制品营收4.1亿元,同比增长22.4%。园林业务中地产园林营收3.1亿元,同比增长15.5%,市政园林营收6.8亿元,同比增长24.2%。公司2018H1在手订单(含中标)79.1亿元,同比增长49.8%,订单收入比为3.1倍。同时,2018年新签框架协议达116亿元,框架协议落地和充沛的在手订单将保障公司未来业绩持续增长。 期间费用率相比Q1大幅改善,现金流状况可待提升:2018H1毛利率为32.7%,同比减少1.4个百分点,主要是受地产园林业务和汽车业务毛利率降低影响。净利率为17.5%,同比增加1.6个百分点,主要是受老厂区土地拍卖收入影响。期间费用率为17.5%,同比增加2.5个百分点,但相比Q1大幅改善4.2个百分点。其中销售费用率5.5%,增加0.8个百分点,主要因为前期大批园林业务开始进入养护期,导致养护费用增加135.5%。管理费用率为7.7%,同比增加0.8个百分点,主要是公司业务扩张导致。财务费用率4.3%,同比增加0.8个百分点,主要是因为园林业务增长占用资金产生的利息增加。报告期内OCF净流出1.3亿元,主要是业务增长支付的工程款大幅增加导致。公司在快速推进业务的同时也在不断加强费用管控和精细管理,期间费用和现金流的进一步改善可以期待。 多维融资+外延并购,强化主业扩张:1)公司2018H1积极通过多渠道进行融资,可转债获批,拟发行7亿元可转债,同时公司拟发行中期票据5亿元。多渠道融资将给公司增加可观的现金流,保障项目的顺利进行的同时,显著增强公司资金实力,进一步提高公司的业务承揽能力。2)公司2018H1积极并购整合,拓展与增强主营业务领域。上半年通过收购融合环境并增资2040万元,增强公司在环境治理与生态修复领域的业务能力,与赛石园林形成协同和互补效应,拓展公司业务范围。在融资和并购的助力下公司园林产业布局更加完善、进一步增强竞争实力,业绩持续增长可期。 盈利预测与评级:预计2018-2020年营业收入和归母净利润复合增长率为36.47%和37.12%,公司园林产业布局逐步完善,在手订单饱满,未来园林业务将持续放量,给予公司2018年18倍估值,维持“买入”评级。 风险提示:工程进度或不及预期,业务拓展或不及预期。
美晨生态 建筑和工程 2018-08-02 8.35 -- -- 8.26 -1.08%
8.26 -1.08%
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1. 投资事件 2018 年7 月23 日,公司公告2018 年半年度业绩预告。 2. 我们的分析与判断 业绩有望延续高增长。2018 年上半年,公司预计实现归母净利润3.08 亿元-3.70 亿元,同比增长30.08%-56.26%。2018 年中报业绩延续快速增长势头。公司业绩增长主要受园林和汽配双主业驱动。园林板块新签项目持续落地进入施工阶段,销售收入稳步增长。叠加拥有完善的产业生态链,专业的设计团队等因素,保障了业务的持续高效经营。汽车零部件板块的非轮胎环保橡胶制品业务市场占有率提升,同时通过客户结构优化、产品升级换代等措施,使公司的营业收入提升,驱动公司利润增长。公司预计非经常性损益对公司净利润的影响为6500 万元-6600 万元,主要系汽车零部件板块老厂区土地因城市整体规划被收储并拍卖所致。随着订单的逐步落地,公司全年业绩有望持续高增长。 实际控制人增持彰显信心。公司控股股东、实际控制人张磊先生通过集中竞价方式,于2018 年7 月6 日-2018 年7 月20 日之间增持13,733,155 股,增持均价为7.39 元/股,占总股本比例为0.95%。增持股份的资金来源为张磊先生的自筹资金。本次增持后,张磊先生直接持有公司股票395,723,241 股,占公司总股本的27.23%,通过西藏富美投资有限公司(张磊持股72.1%)持有公司股份、以及与其一致行动人李晓楠女士合计持有公司股票466,945,902 股,占公司总股本的32.14%。 发行可转债获通过,公司融资渠道受益。2018 年7 月16 日,公司公开发行可转换公司债券申请获得中国证监会通过,正式批文尚需证监会发放。认为发行可转债有利于公司拓宽融资渠道,后续有望强资金实力,助力园林工程业务发展。 赛石园林订单饱满,业绩有保障。公司全资子公司杭州赛石园林集团有限公司截至2018 年第二季度末已签约未完工订单64.08 亿元,约为公司2017 年园林工程业务营业收入25.76 亿元的2.49 倍。随着订单的逐步落地,公司园林工程业务的业绩有望释放。 3.投资建议 预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.61/0.81/1.02 元/股,对应动态市盈率分别为14/10/8 倍,给予“推荐”评级。
美晨生态 建筑和工程 2018-07-23 7.65 10.75 254.79% 8.38 9.54%
8.38 9.54%
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近日,公司控股股东、实际控制人张磊先生增持公司813万股,约占公股本0.56%,增持均价7.18元/股。 经营分析 H1业绩同增43%,内生增长有所提速。1)公司预计2018年H1业绩约3.08~3.7亿元,同增30%~56%,其中Q1/Q2业绩增速为67%/31%,扣非业绩约2.43~3亿元,同增5%~31%,其中Q1/Q2扣非业绩增速为4%/25%,内生业绩有所提速,Q2非经常性损益约0.66亿元,主要系土地因城市规划收储拍卖所致。2)公司主营汽配、园林,2017年公司汽配/园林业务营收占比32%/68%。①2018年H1汽车累计产量/销量同增3.5%/5.6%,下游稳健增长+进口替代+单车配套价值提升促汽配业务稳步增长。②截止2018年Q1公司在手订单(含中标)达57.6亿元,订单营收比达2.24倍,2018年公司新签框架协议达116.5亿元,未来框架协议落地将增厚公司业绩。 公司整体风险可控,股价向下有底,信贷边际宽松促估值修复。1)此前受东方园林发债失败影响,5月21日至今,SW园林工程跌幅累计跌幅达20%,多家园林公司停牌。根据一财网报道,央行窗口指导银行增配“AA+”以下信用债,额外给予MLF资金鼓励,信贷边际宽松利好板块估值提升。2)2018年Q1,公司资产负债率58%,略低于行业整体资产负债率(62%),整体风险可控;Q1公司营收同增21%,经营活动产生的现金流净额-2亿元,同比-19%,经营现金流有所改善;2018年7月16日,公司可转债申请获批,本次公司拟发行不超过7亿元可转债用于三个PPP项目(投资额约15亿元),若成功发行将极大地缓解公司融资压力。3)现阶段公司股权质押占流通A股比例约52%,根据公告数据测算,最高平仓成本为5.63元,整个质押风险可控。4)按公司公告测算,公司员工持股计划止损线为7.33元;股东增持均价7.18元/股;公司目前PE(TTM)仅16.8倍,历史最低估值14.7倍,我们认为员工持股补仓+大股东对公司股价起一定支撑作用,公司股价向下有底,信贷边际宽松促估值修复。 投资建议 公司已实施权益分配,我们对应下调目标价至10.75元(18*2018EPS)。 风险提示:利率上行、限售股解禁风险、存货减值风险、PPP落地不及预期。
美晨生态 建筑和工程 2018-07-18 7.46 -- -- 8.38 12.33%
8.38 12.33%
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事件: 2018年07月16日,公司公开发行可转债的申请经过中国证监会发审委审核并获得通过。 点评: 可转债发行申请获审核通过,保障PPP项目顺利实施: 公司拟发行可转债不超过7亿元,用于衢州市柯城区花彩小镇及通景道路建设PPP项目、乌苏市城市生态环境综合整治建设PPP项目及彬县东花西苗南北林建设PPP项目的顺利实施,此次发行于2017年12月28日获得证监会受理,并于2018年7月16日审核通过,可转债发行的募集资金投向为公司主业,这将有助于公司实现业务的进一步拓展,显著增强资本实力,巩固和发展行业领先地位,进一步提高公司主营业务领域的项目承揽和项目全流程服务能力。 园林汽配双轮驱动,中报预告大幅上升: 公司于2018年7月5日发布2018年半年度业绩预告,预计2018年1-6月实现归母净利润3.08-3.70亿元,上年同期为2.37亿元,同比增长30.08%-56.26%。得益于公司报告期内园林与汽车板块经营向好,园林板块新签项目持续落地进入施工阶段,销售收入稳步增长,汽车零部件板块非轮胎环保橡胶制品市场占有率提升,同时受非经常损益对业绩增厚,中报预告同比大幅增长。 重大订单接连落地,园林业务蓬勃发展: 公司于6月以来相继中标章贡区沙石乡村振兴示范带项目勘察设计施工总承包(EPC)(投资额1.6亿元)、五莲县2018年城区绿化建设工程项目(投资额1.03亿元),重大项目订单进入密集落地期。根据赛石园林一季报合同进展情况显示,截至一季度末公司累计已签约未完工订单额54.21亿元,公司在手订单充足,未来业绩高增长后劲十足。 财务预测与估值:预计公司2018~2020年实现归母净利8.79/12.30/16.59亿元,同比增长44.3%/39.9%/34.8%,对应EPS为1.09/1.52/2.05元。当前股价对应2018~2020年PE为6.8/4.9/3.6倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP业务模式风险,外延拓展风险,回款风险等。
美晨生态 建筑和工程 2018-07-10 6.78 -- -- 8.38 23.60%
8.38 23.60%
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事件: 公司发布2018年半年度业绩预告,预计2018年1-6月实现归母净利润3.08-3.70亿元,上年同期为2.37亿元,同比增长30.08%-56.26%。 点评: 园林与汽车板块经营向好,业绩预告大幅上升: 公司报告期内园林与汽车板块经营向好,同时受非经常损益对业绩增厚,中报预告同比大幅增长。具体来看,园林板块紧跟市场快速发展,新签项目持续落地进入施工阶段,销售收入稳步增长,完善的产业生态链及经验丰富的设计及施工团队,充分保障了业务的持续高效经营;汽车零部件板块非轮胎环保橡胶制品市场占有率提升,客户结构优化、产品升级换代,使公司的营业收入提升;预计非经常性损益对公司净利润的影响为6500万元-6600万元,主要系汽车零部件板块老厂区土地因城市整体规划被收储并拍卖所致。 在手订单充足,保障业绩高成长: 公司在手订单充足,今年第一季度公司园林板块全资子公司赛事园林新签项目订单额1.15亿元,已中标未签约订单3.41亿元,公司累计已签约未完工订单额54.21亿元,其中工程订单53.35亿元,设计订单0.86亿元。对应去年园林板块营收26.26亿元,订单收入保障比超过2倍。公司在手订单充足,未来业绩高增长后劲十足。 筹划对外投资收购股权,进一步拓展园林业务: 公司于6月23日与某园林工程公司股东进行洽谈并达成相关意向,拟收购交易对方所持有的园林工程公司的股权,标的公司为具有风景园林设计甲级资质的企业,也是国内最具实力的园林绿化企业之一,在设计和施工方面有大量经典成功案例,过往的业绩和多年树立起来的品牌将有助于公司业务的拓展。同时项目覆盖华南、华东、华北、东北及西南等区域,具有较强的市场开拓水平、管理能力和良好的品牌优势,也将有助于公司业务的拓展。 财务预测与估值:预计公司2018~2020年实现归母净利8.79/12.30/16.59亿元,同比增长44.3%/39.9%/34.8%,对应EPS为1.09/1.52/2.05元。当前股价对应2018~2020年PE为6.2/4.5/3.3倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP业务模式风险,外延拓展风险,回款风险等。
美晨生态 建筑和工程 2018-05-29 7.63 -- -- 7.59 -0.52%
8.38 9.83%
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汽车行业回暖,重卡市场连续提升:据中国汽车工业协会,2017 年我国汽车产销量总体呈现小幅增长态势:产销分别完成2901 万辆和2888 万辆,比上年分别增长3.19%和3.04%。相比于乘用车,商用车增长态势明显,产销分别完成282.6 万辆和273 万辆,比上年分别增长13.96%和11.25%。商用车中重卡共销售111.7 万辆,同比增长了52.38%。2018 年一季度重卡维持了2017 年的高增长,一季度产量31万辆,同比增长10.2%;销量32 万辆,同比增长13.85%。受益于此,公司重卡零部件板块销量大幅提升,乘用车零部件板块亦稳步增长。 汽车零配件板块业绩高增,未来可期:公司作为国内非轮胎橡胶制品细分行业龙头,拥有同步开发和模块化供货能力。公司汽车零部件板块以世界级制造公司为发展愿景,积极研发新产品,迎合汽车行业改革浪潮,市占率不断提升。得益于2017 年国内重卡市场销量大幅回暖,营收及利润均有所上涨,2017 年度实现营收12.36 亿元,占营收比重31.80%,同比增长39.78%,贡献毛利4.71 亿元,占比35.44%。2018年国内重卡市场仍维持高增长态势,公司汽车零部件板块业绩增长可期。 抢滩汽车后市场,紧跟行业发展方向:公司致力于构建“互联网+汽车后市场”,未来将打造“互联网+实业+金融”的混业型公司。2014 年底设立子公司“先进高分子材料”,致力于系统集成悬架制品、工程塑料改性制品、减震降噪弹性制品和流体管路制品的研发、设计或制造。抢占市场先机,分享万亿级汽车后市场红利。公司汽车后市场业务目前还处于开拓阶段,随着物流体系的搭建和完善,未来或将成为新的业绩增长点。 生态园林板块在手订单充足,业绩增长强劲:公司园林板块紧跟PPP 市场,新签项目持续落地推动收入增长,2017年板块共实现营收26.26 亿元,占营收比重67.53%,同比增长28.01%,贡献毛利8.56 亿元,占比64.41%。2018 年第一季度全资子公司赛石园林新签合同额(含设计)1.17 亿元,已中标未签约订单3.41 亿元,累计已签约未完工订单额54.21 亿元,对应2017 年园林板块营收,订单收入保障比超过2 倍。 公司园林板块在手订单充足,未来业绩高增长后劲十足。 财务预测与估值:预计公司2018~2020 年实现归母净利8.79/12.30/16.59亿元,同比增长44.3%/39.9%/34.8%,对应EPS 为1.09/1.52/2.05 元。当前股价对应2018~2020 年PE 为7/5/3.7 倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP 业务模式风险,外延拓展风险,回款风险等。
美晨生态 建筑和工程 2018-04-30 8.33 10.29 239.60% 8.45 1.44%
8.45 1.44%
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事 项: 公司2018年一季度归母净利增速达66%,符合预期。同时,公司公告收购环境修复公司浙江融合环境51%股份,受让蓝城、绿城合作伙伴绿明建设20%股份。一系列产业链并购整合有望进一步加强公司竞争力,为未来业务拓展打下良好基础。维持公司2018-2020年盈利预测,EPS 分别为1.03/1.43/1.92元。维持目标价至18.61元,维持“强推”评级。 主要观点 1.一季度业绩增速达66%,符合预期 公司2018年一季度归母净利1.28亿,同比增速66%,符合预期(55%-85%)。 我们认为,2018年仍将是公司高速增长之年。市场认为公司园林业务可能受PPP 政策收紧及固定投资放缓影响,我们认为,PPP 清库及个别区域暂停影响已经充分反映,未来边际上恶化的可能性极小。公司在园林项目甄选方面较为务实,项目体量适中,区位选择合理,有望维持近两年来的高速增长态势。另一方面,汽车零部件业务受益于重卡市场持续回暖,预计仍将提供较为可观的利润贡献,不会拖累公司整体业绩增速。 2.并购整合持续推进,未来或将为公司业务带来更多协同 公司公告收购环境修复公司浙江融合环境51%股份。浙江融合环境提供环境治理、生态修复和市政配套设施建设等服务,与公司子公司赛石园林之业务具有协同性与互补性,该投资交易的正常实施,有利于公司进一步拓宽业务发展渠道和业务范围,提升公司承接项目能力,提升盈利能力。同时,公司受让蓝城、绿城合作伙伴绿明建设20%股份。我们认为,公司本次对外投资进一步加强了与核心客户绿城、蓝城的紧密关系,未来从此类大客户获取订单的能力得到提升。 3.投资建议: 我们维持公司2018-2020年盈利预测,归母净利为8.35/11.51/15.46亿元,对应EPS 为1.03/1.43/1.92元。维持目标价18.61元,维持“强推”评级。 4.风险提示: 市政园林业务出现政府回款风险;未来订单获取及完成进度不及预期。
美晨生态 建筑和工程 2018-04-03 8.85 -- -- 15.92 -0.56%
8.80 -0.56%
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业绩保持高增长,一季度预期增速加快:公司2017全年实现营收38.89亿元,同比增长31.81%,实现归母净利润6.09亿元,同比增长36.46%,经营活动产生的现金流大幅改善,净额为-1.78亿元,较上年同期增加52.90%。分季度来看,公司Q1、Q2、Q3、Q4营收同比增速分别为38.58%、51.92%、54.21%、8.15%,前三季度营收同比增速保持高增长,第四季度增速下降,可能是受PPP政策收紧、项目实施进度放缓的影响。2017年利润分配预案为向全体股东每10股派发现金红利0.80元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增8股。同时,公司还发布了2018年一季度预告,受益于园林板块新签订单的加速落地和汽车零部件板块的产品质量与客户服务的持续提升,预计2018年一季度实现归母净利润1.20亿-1.43亿,同比增长55.41%-85.19%。 盈利能力稳步增长,期间费用管控良好:2017年,公司市政园林业务与地产景观业务协调发展,毛利率、净利率和营业利润率分别上升0.75%、0.82%和1.51%达到34.17%、15.91%和19.45%,同时,出于公司较为完善的经营管控,期间费用率维持在14.66%左右。由于公司业务的不断扩展和PPP模式下的资本金出资,资产负债率由54.41%上升至58.60%,销售费用率、财务费用率分别上升0.11%、0.94%至4.07%、3.20%。经营性现金流净额为-1.78亿元,较上年同期增加52.90%,主要由于汽车板块回款力度较大,应收账款减少。 积极推进PPP业务模式,双主业携手并进:2017年,公司园林业务紧抓PPP政策红利期,项目落地速度加快,国内重卡市场向好,双主业携手并进,营收创上市以来新高。分业务来看,2017年园林工程施工业务实现营收25.76亿元,同比增长30.79%,主要系公司PPP订单的快速增长;汽车配件业务实现营收12.36亿元,同比增长39.78%,主要由于国内重卡市场及工程机械市场产销量向好。在园林业务和汽车零部件业务的双主业驱动下,公司大项目订单实施及新订单获取能力不断提升,营收大幅增长,带动利润上涨。 新订单大幅增加,员工和大股东增持彰显信心:公司2017年新签订单91.33亿元(含框架协议),同比增长125.06%,其中PPP订单额63.33亿元,同比增长56.06%。 公司与各级政府相关部门就PPP模式业务合作紧密,优质PPP项目订单快速增加,公司的PPP模式业务开展逐渐步入正轨,伴随着财政部第四批项目库的推出,2018年公司订单预计仍将有较大幅度的增加。公司第一期员工持股计划已完成购买,成交均价约15.60元/股,共2282.9万股。公司2月27日公告,大股东拟于6个月内增持1-3亿元,彰显管理层对公司未来发展的强大信心。 投资建议:公司业务符合国家美好生活建设和民营PPP业务的支持,新订单创新高,2018年业绩释放有望加快。我们预测2018年至2019年公司营业收入分别为53亿元、72亿元和98亿元,净利润分别为9.08亿元、12.49亿元、17.84亿元,每股收益分别为1.12元、1.55元和2.21元,给予“买入-A”建议。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名