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新潮能源 综合类 2019-08-16 2.00 3.79 69.96% 2.18 9.00%
2.34 17.00% -- 详细
事件: 公司发布 2019年半年报, 19H1实现营业总收入 26.70亿元(YOY+24.32%),实现归母净利润 3.71亿元(YOY+53.68%),整体符合预期。 Howard 和 Borden 油田生产井增长是产能提升的核心原因: 公司作为享有北美页岩油开采核心区块的油气开采企业,在油气开采业务的推进上十分稳健, 19Q2公司原油/天然气产(销)量分别为 366.5/70.94万桶,同比增长了 35.54%和 50.17%,环比增长了 0.25%和 38.69%。 油气产量的增长主要和 Howard 和 Borden 油田生产井的增长有关: 2018下半年公司加大了在 Howard 和 Borden 郡油田的资本投入,截止2019Q1,该地区的生产井达到 345口,相比 18Q2(263口)增长了31.18%;而 Hoople 油田的生产井常年保持在一个较为稳定的水平。 套保损失造成浮亏减少,公司现金流、生产一切正常: 公司一季度业绩大幅低于预期的核心原因在于原油价格下跌造成的套保浮亏,从而营业利润为-2.04亿元,若剔除剔除浮亏影响(-6.30亿元),经营利润为 4.26亿元; 19Q2套保有一定浮盈,剔除公允价值变动净收益影响后,经营利润约为 5.06亿元,基本符合预期。必须指出的是,公司作为油气生产企业,采取套保锁定利润是行业内的惯常做法,造成的浮亏或者浮盈仅影响利润表而不影响实际的现金流——公司目前经营性现金流良好,尽管仍需进行融资弥补资本性投入的缺口,但产量规模扩张减速、合理利用套保工具后,企业的自由现金流有望逐步转正。 盈利预测:根据公司 H1经营情况, 我们调整 2019-2021年归母净利润为 12.74/15.80/19.17亿元,对应 PE 分别为 11/9/7倍,维持“买入”评级。 风险提示: 原油价格下跌风险
新潮能源 综合类 2019-08-09 2.02 -- -- 2.14 5.94%
2.34 15.84% -- 详细
事件: 公司公告2019年半年报。19年上半年公司实现营业收入26.7亿元,同比增长24.3%,实现归属于上市公司股东的净利润3.71亿元,同比增长53.7%。其中,19Q2单季公司实现营业收入14.04亿元,实现归属于上市公司股东净利润5.33亿元,同比增长241.8%,业绩表现基本符合预期。 评论: 1、19Q2业绩基本反映海外资产正常经营水平。 从利润角度看,19Q1公司实现归属于上市公司股东净利润-1.63亿元,主要原因是公司套期保值衍生品持仓产生账面公允价值变动损益约6.3亿元,由此在一定程度上拖累了上半年业绩,扣除这部分损益,油气行业实际实现营业利润约4.3亿元(所得税前)。19Q2公司实现净利5.33亿元,其中账面公允价值变动损益约1.74亿元,则当季油气行业实际实现营业利润约5.1亿元(所得税前),考虑到二季度WTI油价水平较一季度有所上升,且二季度当量产量环比有所增长,我们认为上述数据表现基本反映了海外资产的正常经营水平。 2、19Q2当量产量继续环比上升,新打井进度良好 根据公司生产经营数据,19年二季度公司油气当量产量约4.8万桶/天,环比一季度的4.63万桶/天进一步上升。其中,产量增长最快的是天然气,二季度当量产量约7800桶/天,环比一季度上涨约2100桶/天,而原油产量则基本持平,保持在4万桶/天水平左右。 打井进度方面,公司二季度的投资力度逐步恢复,单季度新打井33口,环比一季度增加10口,已经一改此前多个季度连续下降的趋势,为公司当量产量的上升提供了重要支撑。 此前,公司宣布在二叠纪盆地已知最长的水平井钻井及压裂完井,这口破纪录的井总水平进尺为5467米,刷新了二叠纪盆地水平井长度纪录,该井预计将在今年三季度末之前投产。未来公司还会积极寻找新的开采层位并完善现有油井的增产工作。 3、套保操作为美国页岩油企通行做法,油价大幅波动影响公允价值损益 市场对于公司连续多个季度的公允价值损益波动较为疑惑。我们认为,通过投资一定量的衍生品套期保值工具,锁定未来一段时间部分原油产量的销售价格是行业通行做法,甚至是大部分页岩油企能够获得银行授信的前提条件之一,目的在于避免油价剧烈波动给公司经营性现金流带来不确定性影响。 根据公司披露信息,目前公司投资的衍生品工具包括纽约商品交易所WTISwap合约,米德兰-库欣差价Swap合约,看跌期权以及领式期权等。在交易数量与结算时点的控制方面,公司以未来12个月PDP(已证实储量)产量的50%,以及未来第13-24月PDP产量的25%作为期货到期日和期货交易数量的控制基础,在交易过程中根据WTI现货及期货价格的波动情况进行小幅度调整。由于公司购入衍生品头寸时需要提前预判价格,而当油价产生大幅波动时,结算日油价与头寸实际价格水平容易产生一定偏差,进而造成公允价值损益的大幅波动。在头寸未结算的情况下,公允价值损益仅为账面损益,并不影响实际现金流。 4、资产成本低、增产效果好、产量透明可追溯是新潮能源区别于其他海外油气公司的重要优势 公司在2015年底油价情绪最悲观时刻准确出手,并购Howard&Borden油田,区块位置属于美国页岩产区“核心中的核心”。按16年水平测算完全成本为24美元/桶(当前超过34美元/桶)。截至目前区块北部仍有大量区域待开发,增产潜力大。我们一直强调,与其他海外油气资源运营商不同的是,新潮能源资产所在的德州地区油气产业链条齐备、市场化程度高、产量情况透明可追溯,优势非常明显。 5、公司去年已大额计提减值准备,19年涉及前管理层的经营问题逐步排解。 自18年现任管理层进入公司以来,积极化解公司经营风险,聚焦油气主业。财务费用方面,美国子公司提前归还借款产生一次性罚息和发债费用已经在18年结算完毕,当前债务成本已经按惯例实施资本化。对此前管理层实施的哈密矿权投资、方正信托等涉诉事项已经计提坏账减值,18年全年公司计提数量已经达到11.17亿元,其中针对涉诉的账面资产已经全额计提减值准备10.67亿元,即便上述资产经过法律程序无法收回,也不会对19年业绩进一步产生影响。但当前公司层面依然存在一定历史遗留问题未能完全排解,可能造成母公司层面的资金流动不畅。 投资建议: 根据当前油价表现和产量情况,19-21年实现油价假设调整至56/58/62美元/桶,19-21年当量产量假设调整至4.6万、5.3万和5.5万桶/天。考虑到19年下半年国际油价区间波动概率相对较大,公允价值损益应维持在合理区间,预计19-21年公司实现归属于上市公司股东净利润10.8、14.3和16.9亿元,现价对应PE12.8、9.7和8.2倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 国际油价大幅波动;美国二叠纪盆地主产区外输管道建设进展滞后;涉诉事项进展滞后,影响母公司现金流和融资能力。
新潮能源 综合类 2019-05-08 2.35 -- -- 2.44 3.83%
2.44 3.83%
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2018年归母净利润同比增长64%。2018年,公司实现营业收入47.81亿元,同比+213.99%;实现归母净利润6.01亿元,同比+63.91%。其中,4Q18公司计提资产减值损失导致亏损,四季度单季归母净利润-5008.79万元。 公司美国油气储量稳步增长。公司现有美国Permian盆地Hoop e、Howard和Borden三块油田。其中,Hoop e油田资产为常规油田,注水开发;Howard和Borden油田资产为页岩油气,产量增长空间大,为公司贡献主要业绩。截至2018年12月31日,公司拥有的油田资产已证实储量(1P)2.71亿桶油当量,同比增加1014.2万桶油当量。 量价齐升,2018年公司油气业务盈利大幅增长。2018年国际油价均价抬升,WTI全年均价64.90美元/桶,同比上涨14.03美元/桶(+28%)。由于2017年8月1日,Howard和Borden油田正式纳入合并范围,2018年公司油气产量大幅提升,石油产量1294万桶(约177万吨),同比+62%;天然气产量178万桶油当量(约3.03亿立方米),同比+64%。2018年,公司油气业务实现税后利润19.59亿元,同比+432%。 11亿元资产减值损失拖累2018年业绩。2018年,公司共计提10.96亿元资产减值损失,其中单项减值达1亿元的事项主要包括:(1)哈密合盛源矿业公司股权投资6亿元;(2)应收霍尔果斯智元创业投资集团信托受益权转让款2亿元;(3)对长沙泽洺创业投资合伙企业的有限合伙份额1.7亿元;(4)应收北京新杰投资中心的借款本金及利息1.02亿元等。 1Q19,套保合约公允价值剧烈波动导致公司亏损。1Q19,公司实现营业收入12.66亿元,同比+30.97%;实现归母净利润-1.63亿元,同比-291.30%。1Q19,公司实现毛利6.06亿元,同比+16.8%,环比微降2.7%。公司出现亏损,主要由于一季度末套期保值合约平均价格低于市场价格,导致1Q19公允价值变动损益-6.30亿元。 2019年美国原油产量继续增长。截至2019年4月26日当周,美国原油产量达1227.7万桶/天,较2018年底增长58.2万桶/天,创历史新高。我们预计今年下半年美国将有100万桶/日以上的原油管输能力释放,管输瓶颈缓解后,我们预计美国原油产量有望进一步增长。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为7.7亿元、10.0亿元和10.9亿元,EPS分别为0.11、0.15、0.16元,2019年BPS为2.22元。参考可比公司估值,我们给予公司2019年1.2-1.5倍PB,对应合理价值区间2.66-3.33元(对应2019年PE24-30倍),维持“优于大市”评级。 风险提示:原油价格大幅波动、公司油气产量增长不及预期。
新潮能源 综合类 2019-04-29 2.57 3.78 69.51% 2.61 1.56%
2.61 1.56%
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事件:公司发布业绩快报,2018年实现营收47.80亿元,实现归母净利润约6.01亿元,同比增长63.91%;扣非净利润实现7.70亿元,同比增长136.75%。此外,2018年,公司计提投资损失1.79亿元;另外,针对涉诉的账面资产全额计提减值准备10.86亿元;清理其他问题资产计提减值准备0.11亿元。 拟全额计提减值、坚定油气开采主业:2018年公司管理层全部更换,现有董事会坚定了油田开采运营的主业,因而将上届董事会遗留问题(包括哈密矿权、方正信托等投资)悉数计提资产减值,同时对现有业务链进行精简。2018年,公司非经营性损益损失1.8亿元,计提涉诉资产10.67亿元,清理其他问题资产计提0.5亿元。全年来看,公司共计提损失(投资、资产减值等)约13亿元,因此全年预计归母净利润为6.05-6.41亿元,同比增长65%-75%。大额的资产计提一方面表达了新晋管理层聚焦油气开采主业的决心,另一方面也为2019年的业绩“排雷”,为明年的业绩爆发铺平了道路。 油田资产极为优质,低开采成本下,产量提升是业绩主要驱动力:公司目前最为重要的油气田资产位于二叠纪盆地的Midland次盆地,该区块资产优质,有开采成本低、储量高的特点。2018年全年共计开采油气当量在1450万桶以上,同比增长(全年)增长了62%,主营业务实现的净利润水平为19.67-20.56亿元,同比增长434%到459%(去年仅8月-12月利润并表)。在整体低开采成本的背景下,产量的持续增长是公司业绩增长的最主要驱动力。此外,Midland当地贴水已大幅缩窄,这意味着公司的销售实现油价在大额贴水上压力逐渐消失。 盈利预测:预计18-20年实现油价为53/53/55美元/桶,按照目前的打井计划,预计18-20年公司实现归属于上市公司股东净利润5.94/18.36/20.81亿元,对应PE为35/11/10倍。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:油价大幅下跌、Midland地区管线建设滞期等。
新潮能源 综合类 2019-01-31 2.16 -- -- 2.65 22.69%
3.20 48.15%
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事件: 公司公告2018年业绩预报。18年公司预计实现归属于上市公司股东的净利润6.05-6.41亿元,同比增长65%-75%,实现扣非后净利4.61-4.96亿元,同比增142%-152%。其中,公司全年实现主营业务实现净利润约19.67-20.56亿元,同比增长434%-459%。 评论: 若不考虑资产减值,18Q4主营业务业绩非常亮眼。从归母净利角度看,公司18Q4略有亏损,主要是公司在四季度大幅计提资产减值准备所致。根据公告,前三季度公司计提资产减值1.94亿元,全年计提11.17亿元,则四季度单季度计提9.23亿元。将此项加回,18Q4公司主营业务实现净利润预计约9亿元人民币。 业绩表现突出的原因,我们初步分析有三点:一是公司产量上量较快,公告显示Q3当季油气当量日产量为4.63万桶/天,环比Q2单季3.93万桶/天的水平明显上升,表明公司打井效果非常良好,有理由相信Q4单季产量仍有一定上升空间;二是Midland区域价格与WTI之间的价格贴水已经由Q3平均14.4美元/桶降至Q4的6.3美元/桶,直接增厚公司油气实现价格,未来随管道瓶颈拉通,价格贴水会进一步缩小;三是公司合理运用套期保值工具,虽然18Q4国际油价大幅回落,但前期公司已将年内大部分产量锁定,下跌过程中这部分套保损益由负转正,预计贡献可观。 全额计提减值准备,19年轻装上阵。今年制约公司业绩的风险点已经逐一解除:一是美国子公司提前归还借款产生一次性罚息和发债费用影响财务费用,从三季度情况看,债务成本已经按惯例资本化;二是对此前管理层实施的哈密矿权投资、方正信托等事项实施坏账减值,前三季度已计提1.95亿,全年公司计提11.17亿元,其中针对涉诉的账面资产已经全额计提减值准备10.67亿元,即便上述资产经过法律程序无法收回,也不会对19年业绩进一步产生影响,意味着制约公司业绩释放的最大风险点已经清除。目前公司股东治理情况稳定,新管理层回归聚焦油气主业,期待其进一步动作。 资产成本低、增产效果好、产量透明可追溯是新潮能源区别于其他油气企业的核心优势。公司在2015年底油价情绪最悲观时刻准确出手,并购Howard & Borden油田,按16年水平测算完全成本为24美元/桶(当前按正常财务费用计算32美元/桶左右)。截至目前区块北部仍有大量区域待开发,增产潜力大。按照公司三季度数据,Q3打井数环比Q2略有下降,在现有区块打井速度没有明显增加的情况下,区块产量实现跃升,表明现有井位的生产情况良好。我们一直强调,与其他海外油气资源运营商不同的是,新潮能源资产所在的德州地区油气产业链条齐备、市场化程度高、产量情况透明可追溯,优势非常明显。 上调投资评级至“强烈推荐”。根据当前油价表现和前三季度产量情况,18-20年实现油价假设调整至56/55/65美元/桶,当量产量维持4.1万、4.8万和5.5万桶/天假设不变。预计18-20年公司实现归属于上市公司股东净利润6.3/16.6/25.7亿元,现价对应PE 22.1、8.4和5.4倍。上调投资评级至“强烈推荐”。 风险提示:国际油价大幅下滑;公司治理风险。
新潮能源 综合类 2018-11-05 2.33 -- -- 2.53 8.58%
2.53 8.58%
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三季度产销继续放量,业绩基本体现资产真实盈利水平,仍有较大提升空间。公司公告显示Q3当季实现油气当量产量421.3万桶,折合为日产量为4.63万桶/天,其中石油产量4.02万桶/天,天然气当量产量0.61万桶/天,天然气产量占比13.1%,环比Q2单季油气3.93万桶/天的当量产量继续明显放量。由于公司用低利率债置换高利率贷款产生罚息和发债费用以及哈密矿权等事宜,新潮能源在今年一季度产生超过2亿元的财务费用,二季度也计提了近2亿元的坏账减值准备,上述事项影响了当期业绩。公司保守起见在三季度未进一步计提坏账减值,我们认为当期业绩基本能够反映美国资产当下的真实盈利水平。 尤其值得注意的是三季度业绩是在米德兰盆地与WTI价格具备较大价差的条件下取得的。我们按照Q3平均汇率6.8,假设已实现套保损益-1500万美元,Q3天然气平均现货价格2.85美元/mmbtu等条件测算,公司Q3原油实现价格约为57美元/桶,与WTIQ3均价的贴水约12美元/桶。当前这一贴水水平已经明显回落,我们认为随美国页岩油管道运输瓶颈在未来1-2个季度逐步打通,贴水水平将回归4-5美元/桶均值,预计单季度将直接增厚公司业绩1-2亿元人民币。 资产成本低、增产效果好、产量透明可追溯是新潮能源区别于其他油气企业的核心优势。公司在2015年底油价情绪最悲观时刻准确出手,并购Howard & Borden油田,按16年水平测算完全成本为24美元/桶(当前按正常财务费用计算32美元/桶左右)。截至目前区块北部仍有大量区域待开发,增产潜力大。按照公司三季度数据,Q3打井数环比Q2略有下降,在现有区块打井速度没有明显增加的情况下,区块产量实现跃升,表明现有井位的生产情况良好。我们一直强调,与其他海外油气资源运营商不同的是,新潮能源资产所在的德州地区油气产业链条齐备、市场化程度高、产量情况透明可追溯,优势非常明显。 风险解除,年内仍需关注坏账计提进展。今年制约公司业绩的风险点已经逐一解除:一是美国子公司提前归还借款产生一次性罚息和发债费用影响财务费用,从三季度情况看,债务成本已经按惯例资本化;二是美国产地和WTI间的贴水较高,预计未来1-2个季度将逐步化解;三是对此前管理层实施的哈密矿权投资、方正信托等事项实施坏账减值,上半年已计提1.95亿,后续仍有减值压力。目前公司股东治理情况也已稳定,新管理层回归聚焦油气主业,期待其进一步动作。 投资价值值得看好,鉴于存在减值压力,暂维持审慎推荐评级。根据当前油价表现和前三季度产量情况,调高2018-2020年实现油价假设至59/69/76美元/桶,当量产量4.1万、4.8万和5.5万桶/天,18年资产减值5亿。预计18-20年公司实现归属于上市公司股东净利润7.6/19.0/29.3亿元,现价对应PE 21.1、8.4和5.5倍。鉴于存在减值风险,暂维持“审慎推荐”评级,待减值压力释放后恢复原评级。 风险提示:国际油价大幅下滑;公司治理风险。
新潮能源 综合类 2018-08-15 2.37 -- -- 2.39 0.84%
2.69 13.50%
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2018H1归母净利润同比大幅增长492%。2018年上半年,公司实现营业收入21.48亿元,同比+1747%;实现归母净利润2.41亿元,同比+492%。公司业绩大幅增长主要由于上半年国际油价大幅增长,公司旗下美国油田油气产量同比大幅增长。 上半年油气产量653万桶油当量,同比大幅增长63%。2015-2017年,公司完成收购美国Permian盆地两块油田资产,合计2P储量5亿桶。2018H1,由于Howard和Borden油田生产井同比增加141口,公司油气产量同比快速增长,油气总产量653万桶油当量,同比+63%。其中,石油产量566万桶,同比+58.24%;天然气产量87.22万桶油当量,同比+106.52%。若按上半年产量计算,油价每上涨1美元/桶,增厚公司全年EPS 0.01元。 上半年国际原油市场供需改善,地缘政治推升油价。2018H1,全球原油供需持续改善,OECD库存降至五年均值水平。在此基础上,受美国重启对伊朗的制裁以及委内瑞拉原油产量下降的影响,国际原油价格大幅上涨。上半年,WTI现货均价65美元/桶,同比上涨16美元/桶(+32%)。 套保业务影响公司业绩。根据银行贷款要求,公司在贷款期间内,套保规模不得少于已探明已开发在产原油储量(PDP)的50%。上半年,公司新增套保485万桶,到期交割337万桶,产生已实现套保损益-3478万美元(冲减营业收入),产生未实现套保损益-2059万美元(计入公允价值变动损益)。截至2018年6月30日,公司拥有套保业务809万桶。 资产减值、财务费用拖累业绩。上半年,公司计提资产减值准备1.94亿元。其中,对合盛源公司6亿元投资计提1亿元减值准备,对方正东亚信托产品2亿元投资计提4000万元减值准备,子公司对长沙泽洺1.7 亿元投资计提5100万元减值准备。此外,公司上半年财务费用2.5亿元,同比增长2.4亿元,主要由于美国孙公司发行债券归还前期借款产生的罚息(2091.17万美元)和前期发行债券费用一次性摊销(1595.44 万美元)增加。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为4.9亿元、6.5亿元和8.3亿元,EPS分别为0.07、0.10、0.12元,2018年BPS为2.07元。参考可比公司估值水平,综合PE、PB两种估值方法,我们给予新潮能源合理价值区间为2.45-3.11元,对应2018年35-44倍PE,1.2-1.5倍PB,给予“优于大市”评级。 风险提示:原油价格大幅波动、公司油气产量增长不及预期。
新潮能源 综合类 2018-01-03 3.72 5.50 146.64% 4.13 11.02%
4.13 11.02%
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事件:日前美国总统特朗普签署税改法案,自2018年起美国企业所得税率上线永久性降至21%。新潮能源首当其冲受益。 评论:受益美国税改,业绩将明显增厚。12月22日,美国总统特朗普在白宫签署税改法案。根据最新税制,企业所得税将直接从现有税制的最高35%永久调降至21%。 新签署的法案即将在2018年正式实施。新潮能源首当其冲受益,按18-19年平均3.4万桶/天和4.5万桶/天产量计算,实施新税制后,油价每上涨5美元对应业绩弹性将分别达3.1亿元和4.2亿元。 生产恢复正常,10月产量创新高,四季度量价齐升。公司Midland 盆地(MossCreek 公司)已于8月1日正式并表贡献业绩。由于受飓风的不可抗力影响,Q3业绩低于市场预期,打井速度偏慢。但自9月以来,根据第三方监测数据,公司生产经营活动已经恢复正常,10月公司净产量超3万桶/天。加之四季度WTI 油价表现良好,整体呈现量价齐升态势。 三年目标已定,公司总体目标需要滚动并购来实现。公司已经从新增资源储备,资本开支和当量产量等方面明确了未来三年的总体目标。志在对标同业国际领先企业,成为国际化中大型石油公司。公司已经明确将在适当时机继续并购优质油气资源。比照Midland 区块储量,未来两年公司计划收购2个同等体量标的,生产井数和油气当量产量均应包括后续并购预期在内。从资本支出角度看,有理由认为并购时间点应在18年和19年。 看多18年以后油价,量价齐升有望明显提升业绩。新潮能源虽不是国内第一批进军美国页岩油的民营企业,但大有后来者居上之势。15年底战略性抄底收购Permian 盆地核心区域的Midland 油田,完全成本仅24美元/桶,一举奠定成为中大型页岩油企的基础。17年下半年Midland 区块打井计划超预期,且北部仍有约3/4面积区域待开发,增产潜力大。对18年下半年以后的油价我们持乐观态度,若有突破,则能充分享受量价齐升之效应。 投资建议:上调17年实现油价至47美元/桶,18年实现油价至51美元/桶,19年实现油价保持不变,为55美元/桶。假设配套融资18年完成。公司18年开始,所得税率降至21%。 基于四季度经营情况良好,我们在三季报基础上上调17年盈利预测。预计公司17-19年净利润分别为3.9亿、19.8亿和29.1亿元,EPS 分别为0.06、0.27和0.40元,现价对应PE 64倍、13.5倍和9.2倍,考虑到滚动并购预期强烈,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:国际油价大幅下滑;融资进度不及预期。
新潮能源 综合类 2017-12-14 3.49 4.90 119.73% 4.13 18.34%
4.13 18.34%
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公司同时受益于美国税改和油价回升,预计减税增厚净利润23%,油价每回升10美元增厚净利润7-9亿元,当前市值对应2018年净利润仅11倍PE。 维持增持评级,维持目标价4.9元。我们认为公司受益于油价反弹和美国税改,业绩迎来爆发式增长,我们预计并表后的2017-19年公司净利润为3.2/22.2/33.5亿元,对应EPS从并表前的0.01/0.02/0.02元上调至0.05/0.33/0.49元,如考虑17亿元配套融资2018年完成、增加4.4亿股本,则EPS上调至0.05/0.31/0.46元。维持增持评级,维持目标价4.9元。 美国税改减税15%增厚业绩23%。公司直接受益于美国税改,削减联邦所得税率15%将增厚公司净利润23%。当前市值对应2018年盈利仅11倍PE,安全边际显著提高。 产量预计未来2年翻倍,油价弹性7-9亿元。公司加快打井节奏,预计2017-19年日均产量2.5/3.9/5.1万桶,实现2年翻倍。预计2025年达到10万桶/天的产量峰值,2020年即可实现现金流平衡。公司油价弹性较高,每涨价10美元增厚净利润7-9亿元。 催化剂。油价上涨,美国税改立法通过,公司披露年报或业绩预告。 风险提示:油价大幅波动、汇率大幅波动。
新潮能源 综合类 2017-10-25 4.17 5.00 124.22% 4.40 5.52%
4.40 5.52%
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发布2017年三季度报告。2017年前三季度,公司实现营业收入5.87亿元,同比增长270.32%;实现归母净利润1.17亿元,同比扭亏。其中,公司三季度单季实现营业收入4.71亿元,实现归母净利润7653.97万元,较上半年大幅增长。公司三季度单季业绩大幅增长,主要由于鼎亮汇通旗下油田资产从2017年8月1日正式并入公司合并报表范围。根据第三季度经营数据,鼎亮汇通所属美国公司Moss Creek Resources, LLC 石油产量217.49万桶,同比大幅增长121.26%,销量208.96万桶,同比大幅增长123.97%;生产井数为144口,同比增加80口。 预计2018-2020年油气产量大幅增长。公司发布油气资产2018-2020年三年发展战略规划: (1)新增资源储备:2020年1P 储量4.2亿当量桶; (2)资本开支:2018-2020年分别投入15.35、18、15.16亿美元,其中65-70%为公司自有现金流; (3)新增井数:2018-2020年分别计划钻井172、219、241口; (4)油气产量:2018-2020年分别为1640、2495、3127万当量桶(4.6、6.9、8.7万当量桶/天)。 油田资产收购成本低,业绩弹性大。由于在低油价时点收购油田资产,公司的单位储量收购成本较低。近期布伦特油价开始企稳回升,重新回到50美元桶以上。我们预计全年油价将窄幅震荡,平均油价预计在45-55美元/桶。作为纯油气开采公司,在油价企稳反弹时业绩弹性大。 发布2017年限制性股票激励计划(草案),彰显公司信心。公司拟授予不超过8000万股限制性股票(约占总股本1.97%),授予价格为1.78元/股。本次计划涉及激励对象共5人,其考核指标有两个,满足其一即可: (1)以2016年度营业收入为基数,2017-2018年增长率分别不低于200%、1000%; (2)以2016年公司市值为基数,2017-2018年增长率不低于20%、50%。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年EPS 分别为0.04、0.25、0.45元(按照增发完成后的72.42亿股摊薄计算,预计2017增发完成)。考虑到鼎亮汇通油气资产2017年8月并表,2018年开始稳定贡献业绩,我们按照2018年EPS 以及20倍PE,给予公司目标价为5.00元,维持“增持”投资评级。
新潮能源 综合类 2017-10-25 4.17 -- -- 4.40 5.52%
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一、事件概述 10月21日,公司发布2017年度三季报,营收5.87亿,同比增270.32%,归属于上市公司股东的净利润11728万,同比增265.72%,EPS0.03元。二、分析与判断 量价齐升,三季度利润大幅增长 受益于鼎亮并表,公司三季度原油产量和净利润均大幅增长。三季度原油产量228万桶,同比增长107.27%,单季度实现净利润7654万,同比增加322.44%。三季度国际油价逐步企稳反弹,布伦特油价创年内高点达到58.88美元/桶。随着国际原油库存的降低以及OPEC减产的执行情况良好,国际原油供需平衡正在逐渐修复,油价有望继续保持向上增长。 低油价下并购美国油气资产,安全边际高、弹性大 公司在2015年5月和12月连续收购犇宝和鼎亮的美国油气资产,快速转型油气开发行业。我们认为在经历了14年7月开始的油价连续下跌后,油气资产的投资价值凸显。公司选择在油价低位时转型进入,可以低成本拿到优质区块。公司的油气资产在美国的核心油气开发区域,政治风险与开发风险均非常小。我们看好公司未来在油气开发板块的布局,预计明年产量约1300万桶,油价企稳反弹,公司将持续受益油价弹性。 鼎亮8月起并表,下半年业绩有望大幅提升 鼎亮8月1日起开始并表,公司的原油产销量将大幅增长,未来随着国际油价的逐渐上涨公司的业绩有望迎来大爆发。根据公司现有的1P储量进行测算,假设公司18年、19年原油产量分别为1350万桶、1500万桶,油价分别为55美元/桶、60美元/桶,公司完全成本24美元/桶,对应的EPS分别为0.21元、0.29元。如果未来油价大幅上涨,每增加10美元,EPS增加0.08元,弹性大。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.03元、0.18元、0.25元;对应PE为112倍、21倍、16倍。维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 国际油价大幅下跌;原油产量不及预期;跨国经营风险。
新潮能源 综合类 2017-10-24 4.17 5.50 146.64% 4.40 5.52%
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受不可抗力影响,业绩略低于预期。公司Midland盆地(MossCreek公司)已于8月1日正式并表贡献业绩。Q3单季公司Crosby区块原油产量基本符合预期。Midland区块日产量为2.42万桶/天,该区块打井数为22口。若要实现MossCreek下半年2.66万桶/天和62口井的计划,需要Q4进一步加码扩产。我们分析Midland区块Q3进展相对缓慢的原因主要是受到了今年美国墨西哥湾区飓风季的影响。相对于往年,今年的飓风强度大,影响范围广,造成的灾害非常严重。随飓风影响消退,公司生产经营情况将逐步恢复正常。 三年目标已定,公司总体目标需要滚动并购来实现。公司已经从新增资源储备,资本开支和当量产量等方面明确了未来三年的总体目标。志在对标同业国际领先企业,成为国际化中大型石油公司。公司已经明确将在适当时机继续并购优质油气资源。比照Midland区块储量,未来两年公司计划收购2个同等体量标的,生产井数和油气当量产量均应包括后续并购预期在内。从资本支出角度看,有理由认为并购时间点应在18年和19年。 Permian核心区产量未来几年都没有天花板,当前套保窗口开启。我们认为Permian盆地产量在两年维度看基本没有天花板,关键在于投放速度,这对于美国原油产量是非常重要的支撑。WTI50美元/桶也为为美国页岩油企套期保值18年H1产量提供了难得机遇。 看多18年以后油价,量价齐升有望明显提升业绩。新潮能源虽不是国内第一批进军美国页岩油的民营企业,但大有后来者居上之势。15年底战略性抄底收购Permian盆地核心区域的Midland油田,完全成本仅24美元/桶,一举奠定成为中大型页岩油企的基础。17年下半年Midland区块打井计划超预期,且北部仍有约3/4面积区域待开发,增产潜力大。当前盈利预测基本以50美元作为油价中枢,产量为业绩增长之核心。对18年下半年以后的油价我们持乐观态度,若有突破,则能充分享受量价齐升之效应。按18年4.5万桶/天产量计划计算,油价每上涨5美元,对应公司年化业绩弹性约2.6亿元。 投资建议:基于前三季度情况以及并购情况不明,我们下调17年盈利预测。预计公司17-19年净利润分别为3.1亿、18亿和28.4亿元,EPS分别为0.04、0.25和0.39元(假设配套融资今年完成),现价对应PE93倍、16倍和10倍,继续强烈推荐。风险提示:国际油价大幅下滑;融资进度不及预期。
新潮能源 综合类 2017-10-19 4.17 5.40 142.15% 4.40 5.52%
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发布第三季度经营数据,鼎亮汇通旗下油田资产产销量大幅增长。公司发布2017年第三季度经营数据,鼎亮汇通所属美国公司Moss Creek Resources, LLC石油产量217.49万桶,同比大幅增长121.26%,销量208.96万桶,同比大幅增长123.97%;生产井数为144口,同比增加80口。目前,鼎亮汇通100%财产份额的过户手续及相关工商变更登记工作已经完成,Moss Creek Resources, LLC从2017年8月1日正式并入公司合并报表范围,并表后公司业绩有望大幅提升。 预计2018-2020年油气产量大幅增长。公司发布油气资产2018-2020年三年发展战略规划: (1)新增资源储备:2020年1P储量4.2亿当量桶; (2)资本开支:2018-2020年分别投入15.35、18、15.16亿美元,其中65-70%为公司自有现金流; (3)新增井数:2018-2020年分别计划钻井172、219、241口; (4)油气产量:2018-2020年分别为1640、2495、3127万当量桶(4.6、6.9、8.7万当量桶/天)。 油田资产收购成本低,业绩弹性大。由于在低油价时点收购油田资产,公司的单位储量收购成本较低。近期布伦特油价开始企稳回升,重新回到50美元/桶以上。我们预计全年油价将窄幅震荡,平均油价预计在45-55美元/桶。作为纯油气开采公司,在油价企稳反弹时业绩弹性大。 发布2017年限制性股票激励计划(草案),彰显公司信心。公司拟授予不超过8000万股限制性股票(约占总股本1.97%),授予价格为1.78元/股。本次计划涉及激励对象共5人,其考核指标有两个,满足其一即可: (1)以2016年度营业收入为基数,2017-2018年增长率分别不低于200%、1000%; (2)以2016年公司市值为基数,2017-2018年增长率不低于20%、50%。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.06、0.27、0.42元(按照增发完成后的72.42亿股摊薄计算,预计2017增发完成)。考虑到鼎亮汇通油气资产2017年8月并表,2018年开始稳定贡献业绩,我们按照2018年EPS以及20倍PE,给予公司目标价为5.40元,维持“增持”投资评级。 风险提示:原油价格大幅波动、新业务拓展风险。
新潮能源 综合类 2017-09-26 4.17 4.90 119.73% 4.40 5.52%
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事件: 2017年9月20日,公司披露油气资产2018-2020年三年发展战略规划。9月13日,美国总统特朗普和国会共和党领袖承诺,将在9月25日公布美国税改法案的具体细节。 评论: 维持增持评级,维持目标价4.9元。公司下半年生产计划日均产量2.6万桶/天,符合我们的测算情景,预计公司2017-19年归母净利润4.4/24.0/36.3亿元,使2017年业绩同比大幅增长6.2亿元。我们维持第二块油田并表后2017-19年EPS为0.06/0.33/0.50元。维持目标价4.9元,维持增持评级。 未来三年计划产量翻两番,储量翻一番,拓展业绩增长空间。公司计划2017年产量800万桶,2018-20年达到1640/2495/3127万桶,同比增速105%/52%/25%,实现产量翻两番;2018-20年钻井172/219/241口,预计同比增速70%/27%/10%。2018-20年资本开支15.35/18/15.16亿美元,通过自有现金流解决65-70%。同时,公司计划将1P储量从目前的约2亿桶提升到4.2亿桶,预计通过收购新油田实现储量翻倍。该计划仍有待股东大会批准,但展现了公司加快油气开发节奏的决心,预计大幅拓展业绩增长空间。 直接受益美国税改,每减税5%增厚业绩7%。公司是在美国资产运营规模最大的民营上市公司之一,将直接受益于特朗普政府力推的美国税改。美国将于9月25日公布税改细则,所得税率每降低5%,将增厚公司净利润7%。 中长期看好油价,每上涨10美元增厚业绩5-8亿元。随着近期页岩油开发放缓,上游资本开支削减,我们中长期看好油价。公司作为油价弹性标的,油价每上涨10美元,增厚业绩5-8亿元。 风险提示:油价大幅下跌,产量不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名