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京运通 机械行业 2018-09-04 4.11 -- -- 3.99 -2.92%
3.99 -2.92%
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18年中报业绩同比增长82%:公司发布2018年半年度报告,2018年上半年实现营收12.02亿元,同比增长58.32%,归母净利润3.32亿元,同比增长82.34%,扣非归母净利润2.89亿元,同比增长79.06%,每股收益0.17元,业绩增长符合预期。 高端设备持续研发,3亿大单确认收入:公司定位高端设备研发及制造,持续投入研发,实现突破。上半年实现营收4亿元,同比去年大幅增长511.7%, 2017年底签订3亿大单,上半年确认收入。预计随着产品拓展,业务板块持续贡献业绩。 电站运营规模扩张,盈利提升储备丰富:18年上半年光伏新增装机162.8MW,累计装机容量1.3GW,同比增长24%。实现营业收入5.66亿元,同比增长32.63%。公司在手储备优质,盈利能力较高,规模持续提升,成为业绩稳定增长动力。 新材料扩产进行时,静待产品产销放量:18年上半年我国单晶渗透率达到54%,下半年领跑者项目加速单晶替代趋势。公司于乌海自投项目5GW单晶硅材料,产能释放后将受益于单晶替代趋势。 盈利预测:预计公司18-20年EPS 为0.4元、0.54元、0.69元,对应(8月31日)估值为10.05倍、7.6倍、5.92倍,予以审慎增持评级。 险提示:光伏装机不及预期;单晶硅片扩产进度不及预期;光伏产品价格波过大;设备订单不及预期。 风险提示:光伏装机不及预期;单晶硅片扩产进度不及预期;光伏产品价格波动过大;设备订单不及预期。
京运通 机械行业 2018-05-07 5.19 -- -- 5.70 8.37%
5.62 8.29%
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公司17年业绩同比增51.21%,18年Q1业绩同比增67倍:2017年公司实现营业收入19.17亿元,同比增长5.75%。实现归母净利润3.9亿元,同比增长51.21%,实现扣非归母净利润3.23亿元,同比增长70.93%。拟每10股派发现金红利0.6元。2018年Q1公司实现营业收入5.48亿元,同比增长4.18%,实现归母净利润1.56亿元,同比增长67倍,系3亿元单晶炉合同确认收入所致,超出市场预期。 电站运营提升业绩,高端设备贡献弹性:公司截至2017年持有风光电站规模合计1GW,在手核准规模1.2GW。公司电站资源优质,盈利质量较搞,且随着规模的提升,公司开展集中化管理,有望进一步提升盈利能力。 另一方面,公司高端设备实现突破。光伏领域,顺应行业趋势,单晶硅炉产销大幅增长。且基于设备优势,公司于乌海自投5GW 单晶硅材料项目,预计18年达产出货。半导体领域,公司碳化硅设备实现技术突破,引领进口替代,2018年上半年已实现对外销售,一季度贡献大幅业绩增量,成为公司利润新晋增长点。 盈利预测:预计公司18-20年EPS 为0.4元、0.54元、0.69元,对应(4月27日)估值为12.2倍、9.2倍、7.2倍,首次覆盖予以审慎增持评级。 风险提示:光伏装机不及预期;单晶硅片扩产进度不及预期;光伏产品价格波动过大;设备订单不及预期。
京运通 机械行业 2018-01-15 5.31 -- -- 5.44 2.45%
5.44 2.45%
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公司是被市场忽视的新能源光伏及风电开发商。公司上市之初的业务是光伏高端装备制造业务,但是在行业投资放缓后,公司转型进入新能源电站投资和运营领域。目前已经成为A股市场上为数不多的新能源光伏及风电电站运营商,持有光伏及风电电站规模超过1GW。从2017年中报来看,公司的新能源发电业务的营收占比为65.20%,已经成为公司第一大收入来源。公司从切入电站投资之初就高度重视可再生能源消纳,在项目选址和运维上精细化管理,因此电站运营的盈利能力优于行业平均水平。 可再生能源消纳状况整体改善,公司盈利能力及估值有望提升。2017年前三季度,全国弃风电量同比减少103亿千瓦时,弃风率同比下降6.7个百分点;弃光电量同比增加14亿千瓦时,弃光率同比下降4个百分点。2017年11月13日,国家发展改革委、国家能源局下发《解决弃水弃风弃光问题实施方案》,明确按年度实施可再生能源电力配额制,并在2020年全国范围内有效解决弃水弃风弃光问题。截至2017年第三季度,公司新能源发电事业部光伏及风力发电累计装机容量1070.92MW,其中光伏971.92MW,风电99MW。我们认为,随着国家政策层面对于可再生能源消纳积极支持的态度明朗化,以及过去存在的弃风弃光限电问题持续改善,公司盈利能力及估值有望提升。 节能环保业务力争减少亏损,硅片制造业务刚刚起步。公司于2013年收购山东天璨环保100%股权,掌握了非电市场废气治理的专利。公司的稀土基脱硝催化剂技术具备较强的技术优势,但是用户仍希望产品价格下降,因此市场推广并不理想,公司通过精细化管理,力争在2018年减少亏损。公司利用库存的单晶炉切入单晶硅片制造环节,目标产能规模5GW,尽管市场新增产能较多,但是公司选址内蒙古乌海,利用当地低电价的成本优势,未来仍有可能占据市场一席之地。 盈利预测与估值:我们认为公司是国内优质的新能源运营商,看好公司在单晶硅片的业务拓展。我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为3.92、6.86、10.11亿元,对应EPS分别为0.20、0.34、0.51元/股,当前股价对应估值分别为27、16、11倍。2018年同类可比公司估值为25倍,处于审慎的态度,我们给予公司2018年20倍估值,较当前股价有25%的上涨空间,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:弃风、弃光情况恶化;光伏需求减弱;
京运通 机械行业 2017-11-06 5.60 -- -- 6.50 16.07%
6.50 16.07%
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财务状况持续优化,Q3 创单季历史新高 受益新能源发电业务贡献占比快速提升,公司Q3 单季业绩达到1.81 亿,再创上市以来新高,同比增长171%。受益上网补贴下发以及原材料采购减少,前三季度经营活动现金流净额为5.07 亿,延续中报同比大幅转正,环比增长52%。此外,前三季度利润同比增长21%,较中报-22%有大幅改善,业绩重要拐点已现。 电站维持高品质,助力销售毛利率显著提升 截止中报,公司持有新能源(风光)电站已超1GW,其中分布式光伏占比超四成,我们预计全年有望累计并网1.2GW,新能源运营业务稳步增长中。今年以来,随着公司在建电站的陆续并网,优质的发电业务已逐渐成为公司盈利核心, 开始源源不断贡献现金流。受益于此,公司销售毛利率和净利率逐季攀升,报告期内已达41.1%、21.6%,同比增长2.5pct、4.0pct,提升显著。 内蒙单晶产业园主体已封顶,达产后有望成新增长点 公司年内重点项目乌海单晶产业园已于近日顺利完成主体封顶,项目规划5GW 高效太阳能级单多晶硅片产能,首期有望于明年达产并开始贡献业绩。作为国内传统长晶设备巨头,公司快速切入单晶硅片市场具有先天的成本优势。有别于同行,公司选择聚焦硅片环节不涉足组件制造的定位将有利于抢占更佳的市场地位,预计5GW 产能达产后将有望成为公司业绩新增长极。 盈利预测及估值 预计公司2017-2019 年净利润分别为4.3、7.7、9.8 亿,三年CAGR 超60%,对应PE 分别为23、13、10 倍,维持“买入”评级。 风险提示:硅片项目进度低于预期、电站限电加剧、电站补贴严重滞后。
京运通 机械行业 2017-06-15 4.70 5.05 71.19% 4.96 4.64%
5.31 12.98%
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公司四大产业综合发展:公司深耕光伏产业,形成高端装备制造、新材料、光伏发电以及节能环保四大业务板块。高端装备制造业保持技术领先,市场竞争力强;光伏产业上下游互相补充,新能源发电业务形成规模效应;新材料业务运营平稳;节能环保业务积极寻求对外合作,加强技术研发。公司已形成技术密集型业务与资金密集型业务协同发展、互相促进的经营模式,稳定性与进取性兼顾。 光伏设备龙头企业,外延布局集成电路产业:国内光伏行业持续回暖,带来高端装备需求的增加,公司重点加强了光伏产业前端生产设备的研究和开发。根据年报,公司高端装备事业部2016年设备销售总额为2.68亿元,同比大幅增长317.63%;2016年12月公司与北京晶澳签订软轴单晶硅炉、多晶铸锭炉订单,合计人民币2.77亿元。2017年2月,公司出资占比约100%的有限合伙并购基金合肥广合,联合其他机构收购荷兰NexperiaB.V.100%股权,收购价款27.5亿美金,其中19.5亿美金为股权投资(合肥广合出资1亿美金,持股约5.13%),Nexperia是全球分立及逻辑器件生产领域的领导者,对公司切入半导体领域产生积极影响。 新能源装机不断提升,业绩显著增厚:公司大力发展新能源发电业务,装机容量不断提升,为公司提供长期稳定的现金流。根据年报,2016年公司新增光伏电站并网装机容量260.19MW,累计651.47MW,其中新增地面电站并网装机容量55MW,累计315MW,新增分布式电站并网装机容量205.19MW,累计336.47MW;公司新增风力发电场并网装机容量99MW,公司在安徽、山东、贵州、湖北、广东、江西等地均有在建项目,装机规模的不断提升将显著增厚公司业绩。 新材料业务运营平稳:公司新材料业务运营平稳,根据年报,2016年硅棒、硅锭类产品的营业收入为1.29亿元,同比大幅增长907.19%;硅片产品的营业收入为4.18亿元,同比有所下降。2017年6月公司公告与乌海市人民政府签署年产5GW新材料项目,总投资30亿,有助于抓住硅材料市场发展机遇,提高市场份额。 节能环保业务开拓蓝海市场:2016年3月,公司与包头市人民政府就稀土基无钒脱硝催化剂项目签署战略合作协议,2016年8月与中国北方稀土(集团)高科技股份有限公司就“年产50000m3稀土基SCR烟气脱硝催化剂生产线”项目签约,项目计划于2017年9月建成投产。另一方面,技术团队通过XD、TCC系列开发,以自制粉体为原料,研制出了比表面积更高、低温段活性好的新配方。同时,加强了工业窑炉等的低温脱硝技术开发,在玻璃窑脱硝领域取得了较好的工程效果。随着产能扩张与销售渠道打开,预计2017年将呈现高速增长。 投资建议:我们预计公司2017-2019年的收入增速分别为41.26%、41.45%、42%,净利润增速分别为152%、45.7%、31%;首次给予增持评级,6个月目标价为5.28元。 风险提示:光伏电站开发进度不及预期,设备需求不及预期,产品价格下跌等。
京运通 机械行业 2017-02-10 6.83 9.09 208.14% 6.99 2.34%
6.99 2.34%
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出资1亿美金联合收购全球分立及逻辑器件领先厂商,持股5%:公司发布公告,公司出资占比约100%的有限合伙并购基金合肥广合,联合其他机构收购荷兰分立及逻辑器件厂商NexperiaB.V.100%股权,收购价款27.5亿美金,其中19.5亿美金为股权投资(合肥广合出资1亿美金,持股约5.13%),8亿美金为并购贷款。 把握全球半导体重整良机,跨境产业投资取得实质性进展:2016年11月19日,公司公告与建广资产共同设立产业并购基金合肥广合,公司作为有限合伙人,出资1.055亿美金,占该基金认缴出资总额的约100%。建广资产为中国建银投资下属公司。合肥广合基金作为建广资产的产业并购基金,成立目的在于抓住当前去阿牛半导体产业重组的良好时机,从事集成电路产业链上下游潜在优质项目的跨境并购。本次交易是合肥广合基金对外投资的实质性进展,收购价款支付、项目交个已于2017年2月7日完成,并且作为海外收购项目,已经通过相关国家监管机构的事前审查(包括美国外国投资委员会、美国联邦交易委员会、欧盟委员会的审批),含中国在内各国的反垄断审批,以及商务部、发改委的对外投资备案等。 并购标的为全球分立及逻辑器件龙头,外延布局集成电路产业:NexperiaB.V.为荷兰恩智浦公司原标准产品业务剥离出来的独立公司,主营半导体通用、逻辑及功率MOS分立及逻辑器件,自主拥有在欧洲和亚洲强大的生产基础设施,是全球分立及逻辑器件生产领域的领导者。13-15年营收分别为10.027、10.911、10.313亿美金,EBITDA分别为1.978、2.579、2.813亿美元。15年末总资产5.916亿美元、净资产4.303亿美元。根据公告内容,合肥广合基金将通过IPO或者注入上市公司等资本运作方式退出。 签订单晶设备大单,分布式光伏电站持续扩张:近期公司公告与晶澳签订软轴单晶硅炉、多晶铸锭炉销售合同,合计2.77亿元,将增厚17年业绩。随着行业内单晶路线占比的提升,公司单晶设备将放量,带动光伏设备业务持续回暖。截至2016年3季度末,公司并网光伏电站已达516MW,其中分布式电站200MW,到2016年底并网容量有望达到900MW。光伏电站规模的不断扩张,将显著增厚公司业绩。 投资建议:我们预计公司2016-2018年的净利润分别为4.27、6.35、8.46亿元,对应EPS分别为0.21元、0.32元和0.42元,业绩增速90.4%、48.6%和33.2%。给予公司2017年30倍PE,对应目标价9.5元,首次覆盖,给予“买入”的投资评级。 风险提示:光伏电站开发不达预期,设备需求增长不达预期,融资不达预期,产品价格下跌风险等
京运通 机械行业 2017-02-10 6.83 -- -- 6.99 2.34%
6.99 2.34%
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事件描述 2017年2月8日晚,京运通公告称收到建广资产的通知,合肥广合基金联合其他机构通过建广资产间接控制的海外持股公司Nexperia Holding B.V,以27.5亿美金(其中合肥广合基金出资1亿美金)的对价收购荷兰恩智浦公司全资子公司Nexperia B.V.100%的股权。 事件评论 本次并购的资产质地优异!本次并购的标的Nexperia是恩智浦原标准产品业务剥离出来成立的子公司,主要业务是研发、设计、生产、销售及服务于半导体通用、逻辑及功率MOS等分立及集成器件,广泛应用于汽车、通信、工业控制、计算机、消费电子等领域。2013-2015年Nexperia的营业收入分别为10.027亿美元、10.911亿美元、10.313亿美元,EBITDA分别1.98亿美元、2.58亿美元、2.81亿美元。 并购基金的投资项目将对公司长远发展产生积极影响。公司与建广资产设立的并购基金投资方向为集成电路产业链上下游潜在优质项目,意在抓住时机进入集成电路行业,本次并购的Nexperia是全球分立及逻辑器件生产领域的领导者,对公司未来切入到半导体领域将产生积极影响。值得注意的是,资产的实际控制人发生变更需要运行满至少三个完整会计年度才能IPO或借壳,从这个角度来看,重组可以大大节省资本的退出的时间,最有可能被各投资方认可。 近期利好频频,2017年业绩有望稳步增长。公司近期与北京晶澳签订2.77亿元(含税)的设备合同,预计将主要在2017年确认,保证2017年业务平稳增长;另外公司近期向上海昌赐转让全资子公司宁夏宁卫和宁夏宁宏100%股权,将贡献收益与3450万元;预计公司2016年年底电站规模超过800MW,中期目标1.5GW以上,驱动公司业绩持续增长。2016年前3季度电站发电4.54亿千瓦时,预计贡献收入约4亿元,预计贡献利润1.6亿元左右,后期仍将持续稳定增长。 维持买入评级。预计公司2016、2017年EPS为0.18、0.33元,维持买入评级。
京运通 机械行业 2017-02-10 6.83 -- -- 6.99 2.34%
6.99 2.34%
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公司并购基金27.5亿元收购恩智浦旗下子公司。 2017年2月7日,公司全资设立的合肥广合基金联合其他机构通过该基金管理人建广资产间接控制的海外持股公司Nexperia Holding B.V.,以27.5亿美元对价,收购荷兰恩智浦公司NXP B.V 全资子公司NexperiaB.V.100%的股权,其中9.5亿美元为股权投资(含合肥广合基金出资1.0亿美元),8.0亿美元为并购贷款。NXP B.V 是恩智浦半导体(NXPI.O)全资子公司及业务运营主体。 并购标的市场应用空间广泛,盈利能力不断改善。 Nexperia B.V.成立于2016年6月,为NXP B.V 原标准产品业务剥离出来成立的独立公司,主营半导体通用、逻辑及功率MOS 等分立及集成器件,广泛应用于汽车、通信、工业控制、计算机、消费电子等领域。自主拥有在欧洲和亚洲强大的生产基础设施,是全球分立及逻辑器件生产领域的领导者。收购标的2015年EBITDA 达2.8亿美元,三年来CAGR 近20%,并且EBITDA 利润率从20%到27%持续攀升。 光伏设备制造商迈向半导体新方向。 公司以光伏设备制造起家,目前涉及硅棒硅片等材料领域,还拥有651.47MW 光伏电站和99MW 风电项目。公司悬浮区熔单晶炉可生产4-6英寸的单晶硅,可用于工业生产无污染、高电阻、高寿命、高提纯的半导体材料,实现从光伏领域拓展至半导体领域,随着公司进入集成电路领域将发挥两者协同。 关注探索半导体领域新增长点,维持买入评级。 公司以全资设立并购基金方式瞄准半导体领域寻求海外优质标的,探索公司新增长点。我们预计公司2016-2018年EPS 分别为0.22、0.32和0.44元/股,维持买入评级。 风险提示:海外并购的政策性风险;光伏新增装机增长低于预期。
京运通 机械行业 2017-01-04 7.12 -- -- 7.19 0.98%
7.19 0.98%
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事件描述 京运通发布公告,公司与北京晶澳签订软轴单晶硅炉、多晶铸锭炉销售合同,销售总金额合计27,574万元(含税)。公司同时公告,拟向上海昌赐转让全资子公司宁夏宁卫及宁夏宁宏100%股权。 事件评论 签订光伏设备大单,明年业绩再添保障。公司传统业务为国内光伏设备制造龙头,受市场扩产需求低迷影响,2013-2015年公司光伏设备业务表现低迷。而伴随行业的持续复苏,2016年以来国内光伏产业扩产明显,公司设备业务明显复苏,上半年贡献收入2.24亿元,毛利率水平达52.70%。公司本次与北京晶澳签订2.77亿元(含税)的设备合同,可贡献收入2.37亿元,预计将主要在2017年确认,保证明年业务平稳增长。 转让子公司股权,预计贡献受益0.35亿元。公司拟向上海昌赐转让全资子公司宁夏宁卫及宁夏宁宏100%股权,转让价格4450万元。宁夏宁卫、宁夏宁宏为公司旗下电站开发公司,合计资产总额6.76亿元,但今年1-11月并未贡献收入,或与电站并网情况相关。公司此时选择出售两公司股权,有利于公司优化电站布局,同时盘活资金应用(宁夏宁卫、宁夏宁宏结欠公司债务合计3.66亿元,将由上海昌赐拆借资金清偿)。根据公告,本次转让将为公司贡献股权转让收益约3450万元,若股权转让在2016年完成,将增厚公司业绩水平。 电站业务持续扩张,打造东部分布式龙头。公司具备并网电站516MW,其中东部分布式电站约220MW,后续公司仍将推动分布式电站建设,打造国内屋顶分布式电站龙头企业。预计公司今年年底电站规模将超800MW,中期目标1.5GW以上,驱动公司业绩持续增长。今年前3季度电站发电4.54亿千瓦时,预计贡献收入约4亿元,预计贡献利润1.6亿元左右,后期仍将持续稳定增长。 维持买入评级。预计公司2016、2017年EPS为0.22、0.33亿元,对应PE为32、21倍,维持买入评级。 风险提示: 1.光伏设备业务低于预期 2.电站扩展低于预期
京运通 机械行业 2016-11-23 7.80 -- -- 8.23 5.51%
8.23 5.51%
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公司11月18日公告,拟与北京建广资产管理公司合作成立集成电路产业并购基金,公司认缴出资总额1.055亿美元,北京建广为基金管理人,专注集成电路产业链上下游潜在优质项目的跨境并购。 公告点评。 强强联手,看好后续集成电路领域并购。 集成电路产业是信息技术产业的核心,我国十三五规划已将集成电路上升为国家意志。 公司作为集成电路02专项8寸区熔炉的承担方,在半导体领域深耕已久。作为本次跨境并购基金的唯一出资方,自有资金1.055亿美元重金投入彰显公司志在必得之决心。 此外,值得关注的是,本次公司聘请的基金管理人北京建广,为业内知名产业基金,在集成电路领域拥有众多成功并购案例,代表作为2015年18亿美元收购荷兰半导体巨头NXP旗下RFPOWER等业务,我们判断后续双方合作空间较大。 资金面充裕,为并购保驾护航。 公司近期新发两期债券,共计募资24亿元,其中一部分偿还银行债务,其余均补充流动资金,票面利率分别为4%、3.98%,远低于银行五年期贷款,有助优化财务成本;此外,国家第六批可再生能源补贴有望于年底前后集中下发,也将缓解公司财务压力。 两者均可较大程度补充公司现金流,同时为并购提供充足资金。 主业稳健扎实,相对安全边际较高。 公司主业稳健,前三季度净利润3亿元,我们预计全年3.76亿元;11月28日一年期定增2.7亿股解禁,定增价为7.88,当前价格倒挂,因此具较高安全边际,建议积极关注。 盈利预测及估值。 预计公司2016~2018年业绩将持续高增长,三年EPS分别为0.19元、0.34元、0.43元,复合增速达56%,对应39.9倍、22.3倍、17.5倍P/E,维持“买入”评级。 风险提示:光伏电站并网量不达预期,环保脱销催化剂销量不达预期;电改推进不达预期。
京运通 机械行业 2016-11-22 7.97 -- -- 8.50 6.65%
8.50 6.65%
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出资1.055亿美元投资并购基金,把握全球集成电路行业机会。 2016年11月18日公司作为有限合伙人拟出资1.055亿美元,与北京建广资产管理有限公司共同投资产业并购基金——合肥广合产业投资中心(有限合伙)。基金管理人建广资产是母公司中建投资本旗下集成电路产业的投资与并购平台,成立于2011年2月,已完成包括功率半导体器件、射频半导体器件、图像传感器与处理芯片、集成电路与软件设计、EDA工具设计、模块、设备与材料等领域项目。基金投资收益在返还投资成本后基金管理人分配不超过20%。 瞄准集成电路新业务,寻找优质标的。 公司通过100%全资设立投资并购基金,将以并购基金为平台,把握全球半导体产业契机,寻找集成电路产业链优质标的,推动公司布局新业务。 公司以光伏设备制造起家,公司悬浮区熔单晶炉可生产4-6英寸的单晶硅,可用于工业生产无污染、高电阻、高寿命、高提纯的半导体材料,实现从光伏领域拓展至半导体领域,随着公司进入集成电路领域将发挥两者协同。 战略性布局售电,期待模式创新。 公司公告拟出资3024万元参与投资设立北京融和晟源售电公司,持股15%。售电公司或成为第一家全国性售电公司。股东背景兼有发电国企、民营上市公司以及员工持股平台,兼具政府对接优势与机制灵活优势,树立以混合所有制推进电改的标杆。同时布局售电业务有望缓解限电问题,并结合分布式诞生多样化商业模式。 期待电改趋势下模式创新及新增长点开拓,维持买入评级。 公司积极响应电改趋势,不断开拓公司新增长点。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.22、0.35和0.44元/股,维持买入评级。 风险提示。 电站开发进度低于预期;市场波动风险
京运通 机械行业 2016-11-11 7.12 -- -- 8.50 19.38%
8.50 19.38%
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2016年10月28日,公司发布三季报,前三季度营业收入13.72亿元,同比增长8.73%;净利润3.01亿元,同比增长40.32%;扣非净利润2.86亿元,同比增长58.38%。 2016年前三季度,营业收入13.72亿元,同比增长8.73%;净利润3.01亿元,同比增长40.32%;扣非净利润2.86亿元,同比增长58.38%。前三季度业绩的增长主要得益于发电收入的增加。截止2016年9月30日并网装机容量已达515.77MW,前三季度发电4.54亿千瓦时,按现价计算,预计收入约4亿元,同比增约50%。公司第三季度收入3.38亿元,环比下降41.09%。第三季度上网电量1.88亿千瓦时,同比增加约47%。但传统制造业需求疲软,造成单季度收入下滑。公司将继续推行分布式电站的建设,预计年底有望达到600MW-800MW。随着光伏电站装机规模不断扩大,发电收入逐渐成为公司主要增长点,为公司提供了持续稳定的现金流和利润增量。 2016年8月19日,公司公告,全资子公司北京京运通科技发展有限公司,拟以现金方式出资2,100万元,与中国北方稀土(集团)高科技股份有限公司、自然人邱海旺合资成立内蒙古希捷环保科技有限公司,注册资本为6,000万元,主要从事稀土基选择性催化还原法烟气脱硝催化剂的研发、设计、制造和工程实施。三方拟以新公司为主体建设“年产50,000m3稀土基选择性催化还原法(SCR)烟气脱硝催化剂”项目。项目总投资45,185.78万元,项目投产后,销售收入68,000万元,总投资收益率26.18%,年均税后利润8,840.53万元,投资回收期4.7年。若项目能够达到预期,进一步增强公司的盈利能力,符合公司长远发展的需要。 2016年3月,公司公告拟出资3024万元参与投资设立北京融和晟源售电公司,持股15%。合资股东分别兼具国电投、华能集团及售电公司员工持股背景,公司一方面可借助资深的发电国资背景得到支持,另一方面可凭借之前大用户直供关系获取大体量优质客户。2016年7月13日,发改委、能源局下发《关于有序放开发用电计划工作的通知(征求意见稿)》,多个省市已出台电改政策。7月19至26日,京津冀地区连发三文,明确2016年京津冀直接交易规模达20%(近600亿千瓦时)。融和晟源有望凭借强大的拓展能力和线上、线下相结合的业务模式,在跨区域售电市场中获取可观回报。 2015年11月26日,定增股票上市,锁定期一年。募集资金总计约21.6亿元,调整后的发行价为7.84元/股,低于当前流通价格,存在安全边际。2016年2月26日,公司向8名高级管理人员定向发行限制性股票430万股,调整后的授予价格3.74元。以2015年扣非后净利润为基数,所对应的2016-2018年扣非后净利润增速不低于80%、150%、200%。2016年10月22日,公司公告,拟以自有资金10,000万元人民币,参与发起设立三江财产保险股份有限公司,持股比例10%。此次公司参与设立三江财险,是进军金融领域的重要举措。 盈利预测和投资评级:公司光伏装机容量快速扩张,推动业绩增长;开拓稀土脱硝催化剂市场,有望实现资源整合;参股售电公司,扩大成长空间;定增倒挂,员工股权激励保障业绩;设立三江财险,进军金融领域。预计公司2016-2018年EPS分别为0.22元、0.31元、0.36元,对应当前股价估值分别为34倍、23倍、20倍,给予“买入”评级。
京运通 机械行业 2016-11-04 7.26 9.28 214.58% 8.50 17.08%
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公司发布2016年三季报,公司2016年一至三季度,实现营业收入13.72亿元,同比增长8.73%;实现归上净利润为3亿元,同比增长40.32%,实现扣非后归上净利润为2.86亿元,同比增长58.38%。业绩实现高速增长,符合预期。主要系上半年光伏行业回暖带来的高端装备需求的增加。 业绩实现高增长,单季度受制造板块拖累出现下滑:公司2016年一至三季度,实现营业收入13.72亿元,同比增长8.73%;实现归上净利润为3亿元,同比增长40.32%,实现扣非后归上净利润为2.86亿元,同比增长58.38%。业绩实现高速增长。主要系上半年光伏行业回暖带来的高端装备需求的增加。单季度因为硅片业务受到行业景气度下行的影响,单季度净利润达到6628万元,同比下滑17%。 电站业务表现靓丽,毛利率提升明显:2016年前三季度公司综合毛利率为38.71%,与去年同期相比提高了9.62个百分点,单季度毛利率达到41%,是硅片等制造业务萎缩以后,高毛利率的电站业务占比提升所致。 光伏电站投运速度加快,公司债成功发行提高电站收益率:公司固定资产和在建工程增长较快,主要系光伏电站投运所致;公司此次发行12亿公司债,票面利率仅为4%,较银行基准利率下浮20%左右,能有效降低公司财务费用,提高光伏电站收益率。 费用管控维持在良好水平:2016年前三季度,公司的管理费用率为9.37%,与去年同期相比提高了1.56个百分点,销售费用率为1.32%,与去年同期相比提高了0.12个百分点。公司的费用管控良好,在行业中处于较低水平。 标杆电价下调催化行业抢装,四季度有望改善:标杆电价下调将催化行业抢装,预计未来3-4个季度行业景气度将较高,10月份硅片价格已经较最低点上升15%左右,四季度公司盈利有望得到改善。 投资建议:审慎推荐,目标价9.7元 风险提示:光伏装备需求达不到预期。
京运通 机械行业 2016-11-01 7.12 -- -- 8.50 19.38%
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前三季度业绩增长4 成以上,受益光伏抢装行情 公司前三季度营收13.72 亿元,同比增长8.73%,归母净利润3.01 亿元,同比增长40.32%,毛利率达38.71%处于历史高位,在630 光伏抢装潮后公司保持高速增长。 加码光伏发电,装机规模扩大与利用小时改善推动业绩增长 公司至三季度末累计并网装机容量515.77MW,考虑已签约规模,未来公司电站规模有望达到GW 级别。公司电站项目利用小时连续三季度显著改善,其中宁夏、浙江地区已高于去年同期水平。随着并网容量扩大及利用小时改善,发电收入将成为主要增长点。 战略性布局售电,期待模式创新 公司公告拟出资3024 万元参与投资设立北京融和晟源售电公司,持股15%。售电公司或成为第一家全国性售电公司。股东背景兼有发电国企、民营上市公司以及员工持股平台,兼具政府对接优势与机制灵活优势,树立以混合所有制推进电改的标杆。同时布局售电业务有望缓解限电问题,并结合分布式诞生多样化商业模式。 光伏设备受益行业回暖再获增长,新产品开拓半导体领域 公司以光伏设备制造起家,由天能运通与无锡荣能主要负责,2015 年开始走出行业低谷,受益于光伏行业回暖。公司悬浮区熔单晶炉可生产4-6英寸的单晶硅,可用于工业生产无污染、高电阻、高寿命、高提纯的半导体材料,实现从光伏领域拓展至半导体领域。 期待分布式推进及模式创新,维持买入评级 公司稳步推进分布式光伏,有望在电改趋势下创新商业模式。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.22、0.35 和0.44 元/股,维持买入评级。 风险提示:电站开发进度低于预期;市场波动风险
京运通 机械行业 2016-10-31 7.24 -- -- 8.50 17.40%
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报告要点 事件描述 京运通发布3季度报,前3季度实现营业收入13.72亿元,同比增长8.73%;归属母公司净利润3.01亿元,同比增长40.32%;EPS为0.15元。其中,3季度实现营业收入3.38亿元,同比下降5.73%;归属母公司净利润0.67亿元,同比下降16.41%。 事件评论 电站业务稳步扩张,贡献盈利增长。前3季度公司收入同比增长8.73%,净利润同比增长40.32%:1)公司电站业务持续稳步扩张,目前已具备并网电站约516MW。前3季度电站发电4.54亿千瓦时,预计贡献收入约4亿元,去年同期约2.5亿元左右,同比增长约60%。公司电站贷款比例相对较低,净利率约40%左右,预计前3季度贡献净利润1.6亿元,是公司目前主要的业绩来源;2)受益国内光伏产能扩张,今年公司光伏设备业务收入明显放量,上半年实现收入2.24亿元,同比增长363%,3季度维持平稳交付,预计前3季度贡献收入约2.5-3亿元,利润约1亿元左右;3)硅棒与硅片业务出货整体维持平稳,但受价格同比下滑影响,预计收入有所下降,上半年收入同比下降21.45%,预计3季度降幅有所扩大。 受制造业务周期波动影响,3季度单季度盈利环比下降。单季度来看,3季度收入3.38亿元,同比下降5.73%,环比下降41.09%,降幅相对较大:1)公司电站业务维持平稳增长,3季度单季度发电1.87亿千瓦时,贡献收入约1.5-1.7亿元,环比有所增长;2)上半年抢装过后,3季度国内光伏需求平淡,产业链价格及成交量均大幅下滑,预计对公司硅棒及硅片业务影响较大,造成收入下滑;3)光伏设备交付同样放缓。盈利方面,3季度单季度净利润0.67亿元,同比下降16.41%,环比下降49.22%,预计3季度公司净利润主要有电站业务贡献,传统制造业务盈利贡献较小。 电站规模持续扩张,打造东部分布式龙头。目前公司具备并网电站516MW,其中东部分布式电站约220MW,后续公司仍将推动分布式电站建设,打造国内屋顶分布式电站龙头企业。预计公司今年年底电站规模将超800MW,中期目标1.5GW以上,驱动公司业绩持续增长。 维持买入评级。预计公司2016、2017年EPS分别为0.22、0.32元,对应PE为33、22倍,维持买入评级。 风险提示:制造业务低于预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名