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韩启明

申万宏源

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工作经历: 证书编号:A0230516080005...>>

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国电南瑞 电力设备行业 2018-12-07 18.24 -- -- 18.46 1.21% -- 18.46 1.21% -- 详细
公司披露限制性股票激励计划草案,设立四年四次业绩考核目标。本次计划对应的限制性股票有效期包括授予后的24个月限售期和48个月解除限售期。若达到限制性股票的解除限售条件,激励对象获授的限制性股票将在未来48个月内分四批等比例解除限售。以第一个解除限售期对应的业绩考核目标为例:2019年净资产收益率不低于13.2%,且不低于同行业对标企业75分位值水平;2019年较2017年净利润复合增长率不低于11%,且不低于同行业对标企业75分位值水平;2019年成本费用占收入比重不高于84.80%;2019年完成南瑞集团下达的经济增加值目标,且ΔEVA大于0。 重组工作圆满完成,激励改革释放活力。公司在圆满完成重大资产重组之后,新业务开拓和战略新兴产业发展都迎来良好机遇期。公司紧跟行业发展新变化,在电网自动化及工业控制方面、继电保护及柔性输电方面、信息通信业务方面、发电及水利环保方面、国际市场方面齐头并进,重点关注一批有影响力的重大工程。若本次激励计划得以顺利推行,有利于激发管理团队的积极性,提高经营效率,降低国企委托代理成本,有利于公司业绩长期稳健发展。 维持盈利预测不变,维持“买入”评级:公司是我国电网装备制造领域的整体解决方案供应商和电力二次设备龙头企业,在重组完成后稳健经营发展各个板块,并有望通过本次激励释放经营活力。我们维持盈利预测不变,预计公司18-20年归属于母公司的净利润为41.47亿元、48.95亿元、56.41亿元,对应EPS分别为0.90、1.07、1.23元/股,当前股价对应估值分别为20倍、17倍、15倍。维持“买入”评级不变。
宁德时代 机械行业 2018-11-02 75.20 -- -- 83.80 11.44%
83.80 11.44% -- 详细
事件: 公司发布2018年三季报。年初至报告期末,公司实现营业收入191.36元,同比增长59.85%; 实现归属于上市公司股东的净利润23.79亿元,同比下降7.47%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润12.88亿元,同比增长88.71%。 投资要点: 业绩增速超出申万宏源预期,扣非净利润同比增长88%。年初至报告期末,公司实现营业收入191.36元,同比增长59.85%;实现归属于上市公司股东的净利润23.79亿元,同比下降7.47%,但主要受到上年同期转让普莱德新能源股权取得的处置收益影响;实现归属于上市公司股东的扣非净利润12.88亿元,同比增长88.71%,主要得益于公司市场份额持续提升、财务费用下降、成本结构优化以及现金流改善的影响。 QFII持仓流通股占比提升为14%,公司价值备受海外投资者青睐。根据三季报披露信息,公司前十大流通股东包括香港上海汇丰银行有限公司、UBS、JPMORGAN(摩根大通银行)、MERRILLLYNCH(美林国际)、加拿大年金计划投资委员会、高瓴资本、华安基金、星石基金、易方达基金、普林斯顿大学。QFII持仓占流通股比例从半年报的6.49%提升到三季报的14%,公司长期投资价值受到海外投资者青睐。 综合毛利率及三费表现靓丽,预收账款指标大幅增长。三季度公司毛利率为30.60%,环比增长0.65个百分点;公司净利率为18.09%,环比增长8.26个百分点。受益于钴锂原材料价格下降以及公司对供应链的严格管理,公司管理费用率(同口径,不包含研发费用)较18Q2单季环比下降16.82个百分点,销售费用率和财务费用率也有小幅环比下降。18Q3公司预收账款达到17.04亿元,较上年同期的2.03亿元同比增长739%。受上述因素影响,报告期内公司经营活动产生的现金流量金额为56.03亿元,较上年同期的-17.33亿元显著好转。 上调盈利预测,维持“买入”评级:考虑到公司海外市场扩张积极,且国内尚无有竞争力的对手,我们对于公司中短期市场占有率持有乐观态度。我们上调公司2018-2020年归母净利润分别为37.39亿元、48.59亿元和57.13亿元(调整前分别为30.80亿元、38.65亿元和49.26亿元),对应EPS分别为1.70、2.21和2.60元/股,当前股价对应PE分别为42倍、32倍、27倍。维持“买入”评级。
隆基股份 电子元器件行业 2018-09-05 13.94 -- -- 14.35 2.94%
19.34 38.74%
详细
8月30日晚公司发布半年报。报告期内,公司实现营业收入100.01亿元,同比上升59.36%; 归属于上市公司股东的净利润为13.07亿元,同比增长5.73%,业绩符合申万宏源预期。 投资要点: 产销饱满出货量大幅增长,盈利下降明显,海外拓展亮眼。2018年上半年,公司实现单晶硅片出货15.44亿片,其中对外销售7.58亿片,自用7.86亿片,外售片数同比增长69%;实现单晶电池组件出货3,232MW,其中单晶组件对外销售2,637MW,自用375MW,外售量瓦数同比增长109%。2018年上半年,公司单晶硅片自有产能利用率约 82%,单晶电池组件基本实现满产。上半年公司综合毛利率下降至22.62%,同比下降13.49个百分点。 收入增长低于出货量,利润增长低于收入主要是产品价格快速下降,盈利大幅压缩所致。 根据PV InfoLink 机构统计,自2018年1月上旬至7月上旬,单晶硅片价格降幅达到37%,单晶组件价格降幅达到20%。上半年公司海外市场销售687MW,同比大幅增长18倍,未来海外销售将有效对冲国内需求的不确定性。 高研发投入保持技术成本领先,逆市扩产彰显龙头格局。上半年公司研发支出7.19亿元,同比增长61.80%,占当期主营业务收入的7.18%,研发投入占比维持高位。在单晶电池、组件环节,公司单晶PERC 电池转换效率最高水平达到23.6%、 60型高效单晶PERC 组件转换效率达到20.66%、 60型单晶PERC 半片组件功率突破360瓦,均刷新世界记录。8月初公司公布配股方案拟募集资金总额不超过39亿元,用于宁夏乐叶年产5GW 高效单晶电池项目、滁州乐叶年产5GW 高效单晶组件项目。公司保持超高研发投入,同时在行业遭遇政策收紧的情况下逆势扩产,彰显龙头领先地位以及对未来行业景气度的积极判断。 ROE 均值回归,经营净现金流大幅转正。上半年公司净资产收益率达到8.91%,同比去年下滑2.73个百分点,主要是净利率由19.7%下滑至13.07%;上半年公司收现比达到83.52%,同比大幅提升26.34个百分点,经营净现金流大幅转正至11.69亿,接近2017年全年水平。产品价格、毛利率的下降对盈利能力形成压制,但公司作为行业绝对头部产能,未来回款有保障。 下调盈利预测,维持“增持”评级不变:近期全球经济不确定性增强,影响海外需求预期,谨慎起见我们再次下调盈利预测,预计2018-2020年实现归属于母公司的净利润为26.55,30.93,36.84亿元(下调前为28.47亿、31.12亿、37.04亿元),对应EPS 分别为0.95、1. 11、1.32元/股(下调前为1.02、1. 11、1.33元/股),目前价对应PE 分股别为 14、 12、10倍,维持“增持”评级。
金风科技 电力设备行业 2018-08-31 12.45 -- -- 12.59 1.12%
12.59 1.12%
详细
风电行业景气复苏确认,业绩符合申万宏源预期。报告期内,公司实现营业收入110.30亿元,同比增长12.10%;实现归属母公司净利润为人民币15.30亿元,同比增长35.05%;公司业绩实现高增长主要受益公司风电场运营利润增加。国内公开招标量为16.7GW,同比增长9.2%,其中二季度单季度招标容量9.3GW,接近历史最高水平,风电行业景气复苏确认。业绩符合申万宏源预期。 在手订单持续创新高,低风速机组市场优势显著。截至2018年6月底,公司在手外部订单合计17.5GW,同比增长16.2%,总容量持续刷新历史记录,其中已签订合同订单容量为10.85GW,同比增长19.3%。2018年上半年2.0MW级别机组在招标市场继续保持主流地位。公司2S平台产品订单占比保持在68%,外部在手订单容量接近12GW,其中2.0MW仍为最主要的细分机型,占外部订单总量比例达51%。2.5S占比19%;3S、6S稳定增长,分别占比8%及3%;1.5MW机型降至2%。 弃风限电持续改善,发电业务稳步发展。2018年1-6月,全国风电利用小时数1,143小时,同比增加159小时;全国弃风量182亿千瓦时,弃风率8.7%,同比下降5.3个百分点。得益于西北地区限电情况得到改善以及南方新增项目陆续投运,报告期内公司自营风电场的标准运行小时数同比增加205小时至1,184小时,实现发电量4,059,244兆瓦时,同比增长25%。报告期内公司新增权益并网装机容量165.5MW,同比提升86.8%;截至报告期末,公司累计并网装机与在建装机分别为4879MW/3326.9MW。 “两海”战略顺利推进,风机龙头地位稳固。海上方面,公司自主开发的亚太地区最大容量海上风电机组——GW154/6700海上机组顺利完成吊装,标志公司在大容量海上风电装备的产业化迈出坚实步伐。截至报告期末,公司海上风电在手订单容量为1,315MW,同比增长110%。海外方面,截至报告期末,公司海外在建及待开发项目权益容量合计达到1,856MW,海外在手外部订单为742.7MW,新增订单主要来自土耳其、巴西、南非等新兴市场。 维持盈利预测,维持“买入”评级:随着风电度电成本降低,风电发展有望打破行业发展周期性,进入平价上网新时代,公司作为风机制造的领导者,有望继续领跑整个行业。预计公司18-20年实现归母净利润40.54、50.09、64.64亿元,对应的EPS分别为1.13、1.40、1.81元/股,当前股价对应18-20年的PE分别为11倍、9倍和7倍,维持“买入”评级。
当升科技 电子元器件行业 2018-08-31 24.28 -- -- 26.39 8.69%
28.50 17.38%
详细
事件: 公司发布2018年半年度报告,报告期内实现营业收入16.30亿元,同比增长95.22%;实现扣非后归母净利润1.06亿元,同比增长114.99%。业绩增速符合申万宏源预期。 投资要点: 业绩增速符合预期,扣非后归母净利润同比增长114.99%。公司2018年上半年实现营业收入16.30亿元,同比增长95.22%。其中,锂电正极材料及其他材料业务实现营业收入15.60亿元,同比增长103.44%;智能装备业务实现营业收入0.70亿元,同比增长2.95%。归母净利润为1.13亿元,同比下降22.16%,主要受上年同期出售星城石墨实现投资收益0.91亿元的影响。报告期内实现扣非后归母净利润1.06亿元,同比增长114.99%,经营性业绩大幅上升主要原因是公司正极材料新产能逐步释放,产销量快速提升带动营收和利润规模大幅增长。 拟建年产10万吨锂电正极材料基地,高镍正极产能加速扩张。8月24日,公司董事会审议通过《关于建设当升科技锂电新材料产业基地的议案》,拟在江苏常州市金坛金城科技产业园建设锂电新材料产业基地项目,远期规划年产10万吨产能。其中首期项目计划分三个阶段建成年产5万吨正极材料产能,全部投产时间为2023年12月,总投资为人民币33.55亿元,生产线将按照NCM811/NCA的标准设计,同时具备生产不同类型多元材料(NCM811、NCM622、NCM523和NCA)的能力。目前公司锂电正极材料产能约1.6万吨,已基本实现满负荷生产。江苏当升三期工程1.8万吨高镍产能有望于19年底建成投产。公司正极材料产能持续扩张,有望凭借技术优势巩固市场地位。 动力电池高镍化方向明确,公司产品定位高端享受技术红利。公司前瞻性布局高镍三元正极材料,是全球第二家研发NCM622成功并且批量生产的企业,2017年动力NNCM811产品实现量产。目前动力NCA材料完成中试工艺定型,预计年内批量推向市场。随着新能源汽车补贴向“高能量密度、高续航里程”发展,高镍三元材料需求快速增长。我们预计未来动力电池原材料成本逐渐下降,但由于NCM811等高端产品技术壁垒较高,高镍加工费高于其他正极材料。研发能力强、良品率高的企业有望享受技术红利。 维持盈利预测,维持“买入”评级:公司正极材料技术行业领先,高镍产能有序扩张,业绩增长确定性强。我们维持盈利预测,预计公司2018-2020年实现归母净利润分别为3.06亿元、4.06亿元和7.92亿元,对应EPS分别为0.70元/股、0.93元/股和1.81元/股,当前股价对应PE分别为36倍、27倍、14倍。维持“买入”评级。
国电南瑞 电力设备行业 2018-08-31 16.20 -- -- 17.85 10.19%
18.20 12.35%
详细
上半年五大板块贡献105亿元营收,归母扣非业绩增速达到222%。公司2018年上半年实现营业收入105.58亿元,其中,电网自动化及工业控制66.53亿元,电力自动化信息通信14.27亿元,继电保护及柔性输电13.86亿元,发电及水利环保7.95亿元,集成及其他2.57亿元。公司电网自动化及工业控制业务、电力自动化信息通信业务市场开拓较好,集成及其他业务对应工程总包业务增加,而继电保护及柔性输电业务受直流项目工程进度影响,收入同比下降;发电及水利环保业务因业务结构调整光伏业务减少,收入同比下降。公司实现归属于母公司净利润13.52亿元,同比增长50.77%;实现归母扣非净利润10.70亿元,同比增长222.20%。 毛利率变化及三项费用控制合理,资产减值损失变动受会计估计变更影响。报告期内,公司毛利率为27.36%,较上年同期减少1.36个百分点;公司销售费用6.26亿元,同比增长7.71%;管理费用9.03亿元,同比增长12.76%;财务费用-4935万元,较上年同期的2587万元减少290.77%,主要系本期汇兑收益增长所致。资产减值损失-7186万元,较上年同期的1.34亿元减少153.83%,主要系应收款项本期会计估计变更所致。 重组整合成为改革契机,未来重点是市场开拓。公司在圆满完成重大资产重组之后,新业务开拓和战略新兴产业发展都迎来良好机遇期。公司将以重组整合为发展契机,优化产业布局和运行机制;紧跟行业发展新变化,在电网自动化及工业控制方面、继电保护及柔性输电方面、信息通信业务方面、发电及水利环保方面、国际市场方面齐头并进,重点关注一批有影响力的重大工程;公司将加快新技术、新产品开发,跟抓重大工程项目实施,确保按期保质履约;以经济效益为中心,提升企业经营管理水平。 维持盈利预测不变,维持“买入”评级:公司顺利完成重组后多个板块齐头并进,更加专注于新技术、新产品。公司是我国电力系统自动化等诸多高新技术领域的整体解决方案供应商和电力二次设备龙头企业。我们维持盈利预测不变,预计公司18-20年归属于母公司的净利润为41.47亿元、48.95亿元、56.41亿元,对应EPS分别为0.90、1.07、1.23元/股,当前股价对应估值分别为18倍、15倍、13倍。维持“买入”评级不变。
宁德时代 机械行业 2018-08-30 72.60 -- -- 74.00 1.93%
83.80 15.43%
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业绩增速符合预期,扣非后归母净利润同比增长36.55%。公司2018年上半年实现营业收入93.60亿元,同比增长48.69%。其中,动力电池系统业务实现营业收入71.88亿元,同比增长34.92%,毛利率为32.67%,比上年同期下滑4.38个百分点;锂电池材料业务实现营业收入17.47亿元,同比增长123.59%,毛利率为21.98%,下滑。归母净利润同比下滑主要受上年同期转让北京普莱德股权取得的处置收益的影响。报告期内实现扣除非经常性损益后的净利润6.97亿元,同比增长36.55%,经营性业绩上升主要原因是新能源汽车市场的增长和公司市场份额的提升,同时公司加强市场开拓并合理控制成本。 动力电池行业头部效应愈发显著,龙头企业独领风骚。根据高工锂电数据,宁德时代2017年动力电池装机量10.6GWh,市场份额为29%,排名第一,2018年上半年装机量6.5GWh,市场份额进一步提升至42%,龙头地位稳固。受新能源汽车补贴退坡影响,动力电池行业资金压力较大,具备资金和规模优势的龙头企业不断扩大领先优势,二三线企业面临被淘汰的风险。 开启全球化战略布局,海内外客户开拓效果显著。报告期内,公司筹划投资2.4亿欧元于德国图林根州建立生产研发基地,预计2022年达产后将形成14GWh产能,开启全球化战略布局。国内客户方面,公司为上汽、吉利、宇通、北汽、广汽、长安、东风、金龙和江铃等企业以及蔚来、威马等新兴车企提供配套动力电池产品,并通过与上汽、广汽、东风等整车企业合资建厂的方式不断深化合作。海外客户方面,公司进一步与宝马、戴姆勒、现代、捷豹路虎、标致雪铁龙、大众和沃尔沃等国际车企深化合作。 下调盈利预测,维持“买入”评级:公司上半年客户开拓成效显著,市场份额不断提升,但毛利率下降明显,我们下调盈利预测,预计公司2018-2020年实现归母净利润分别为30.8、38.65和49.26亿元(下调前分别为32.55、49.55、66.77亿元),对应EPS分别为1.42、1.78和2.27/股(下调前分别为1.50、2.28、3.07元/股),当前股价对应PE分别为48倍、39倍、30倍。维持“买入”评级。
天顺风能 电力设备行业 2018-08-29 4.04 -- -- 4.16 2.97%
4.50 11.39%
详细
公司于2018年8月23日发布2018年半年报。报告期内,公司实现营业收入16.16亿元,同比增长29.88%; 归属于上市公司股东的净利润2.41亿元,同比增长0.19%;同时公司预计2018年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为0%-30%。 投资要点: 业绩低于申万宏源预期,钢材价格上涨拖累毛利率下滑。报告期内,公司实现营业收入16.16亿元,同比增长29.88%;实现归母净利润2.41亿元,同比增长0.19%。钢材采购成本上涨导致风塔及相关产品毛利率下滑8.7个百分点,进而导致公司归母净利润增速低于营收增速。 累计在手订单同比增长36%,产能扩张保障未来业绩增长。报告期内公司新承接订单量21.83万吨,同比增长5.46%;截至报告期末,公司累计在手订单量21.13万吨,同比增长36.32%;实现塔架销售收入13.14亿元,同比增长33.65%,由于报告期内钢材价格上涨严重,公司毛利被部分侵蚀。公司按计划启动包头、珠海工厂扩建项目,拟将两处产能分别从8万吨、4万吨提升至15万吨、7万吨,产能扩张将进一步保障公司业绩增长。 叶片基地正式投产,协同效应开始体现。报告期内公司常熟天顺叶片生产基地已正式投产。目前已与远景能源签署叶片订单并交付首批产品。叶片模具业务方面,公司已累计获取11套叶片模具订单并交付9套。公司风机叶片业务与塔架拥有相同的客户群体,可利用原本的销售渠道迅速扩大市场规模,与塔架及零部件、下游风电场形成良好的协同效应,持续兑现业务订单,打造新的利润增长点。 风电场运营成为重要盈利点,受益弃风限电改善和规模扩张。报告期内全国风电发电量1917亿千瓦时,同比增长28.7%;平均利用小时数1143小时,较上年同期增加159小时;报告期内全国弃风电量182亿千瓦时,较上年同期减少53亿千瓦时。报告期内,公司持续开发优质风电场资源,新增并网容量140MW,累计并网容量440MW,已签署前期开发协议规模1.93GW,风电场运营业务实现销售收入1.55亿元,同比增长25.03%。持续扩张的风电场运营业务规模已成为公司有效的业绩支撑。 下调盈利预测,维持“买入”评级:未来公司将按计划逐步扩张国内风塔产能,同时风电场运营和叶片等逐步贡献利润。考虑到钢价上涨带来的影响,我们审慎下调盈利预测,预计公司18-20年归母净利润分别为5.50、7.79和9.50亿元(调整前分别为7.50、10.00和12.00亿元),对应EPS 分别为0.31、0.44、0.53元/股(调整前分别为0.42、0.56、0.67元/股)。目前股价对应PE 分别为12倍、9倍和7倍。维持“买入”评级。
杉杉股份 能源行业 2018-08-28 17.38 -- -- 17.79 2.36%
17.79 2.36%
详细
公司披露2018年半年报,报告期内,公司营业总收入为42.88亿元,同比增长11.31%;归母净利润为4.66亿元,同比增长37.33%(上年同期业绩为3.39亿元);扣非后净利润为3.03亿元,同比增长18.58%,业绩略超市场预期,原因为公司锂电材料业务产销量持续提升,同时出售宁波银行股票及收到洛阳钼业现金分红,导致投资收益同比增加。 投资要点: 正极业绩持续增长,高镍三元有望放量。报告期内正极业绩增长显著,正极公司杉杉能源实现营收24.34亿元,同比增长15.34%,归母净利润2.44亿元,同比增长7.06%,低于营收增幅,主要因原材料增值及市场竞争激烈,毛利率较去年同期较高水平降低。产能方面宁夏7200吨高镍三元及前驱体项目已投产,10万吨高能量密度锂离子电池正极材料项目一期一阶段1万吨产能预计年底投试产。目前公司拥有正极材料产能5万吨,公司将持续通过有效产能的释放和规模优势的发挥,进一步提升其盈利能力和市场地位。 负极产能扩产有望降本增效。2018H1负极业务实现营收7.76亿元,同比增长11.56%,主要系公司产品售价上调;归母净利润4307.90 万元,同比下滑4.99%,主要因原材料价格和石墨化加工费的上涨,毛利率下降。公司现有负极材料成品产能6万吨,郴州杉杉7000吨石墨化产能已于4月底陆续投试产,在建内蒙古包头10万吨负极材料一体化项目、宁德2万吨成品项目及郴州16000吨生料项目,预计年底部分产线可以投试产。公司大力推进内陆生产线建设,加速负极材料产能扩充,从而填补供给缺口,降本增利,提升公司市场竞争力,巩固负极龙头地位。 电解液及新能源业务亏损收窄。本期电解液营收1.38亿元,同比增加30.87%;归母净利润-373.87万元,亏损同比减少333.21万元。尽管上半年电解液售价下滑,但公司有效控制原料采购成本,大力开发3C数码类用户,电解液毛利率同比增长5个百分点,亏损得以改善。公司新能源汽车业务主体广州云杉智行、宁波利维能,通过引入新投资人不再纳入并表范围,报表亏损大幅收窄。公司持股宁波银行、稠州银行及洛阳钼业,2018H1合计收到现金分红1.28亿元,减持宁波银行股份获得投资收益3730.99万元,为公司业务发展提供了充足的资金保障。 维持盈利预测,维持评级不变:我们认为公司正负极材料产能大幅释放。我们维持盈利预测不变,预计公司18-20 年归母净利润分别为9.13亿元、11.13亿元和13.38亿元,对应EPS 分别为0.81、0.99和1.19元/股,目前股价对应PE 分别为21倍、17倍和14倍,维持“增持”评级。
麦格米特 电力设备行业 2018-08-28 27.37 -- -- 27.21 -0.58%
27.21 -0.58%
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事件: 8月22日晚公司发布半年报,上半年公司实现营业收入10.31亿元,同比增长63.36%,实现归属于上市公司股东的净利润6516万元,同比大幅增长40.38%,实现基本每股收益0.24元,业绩增长符合申万宏源预期。报告期内公司受限制性股票股份支付与重大资产重组影响,增加非经常性期间费用1861万元,剔除该影响公司归属于上市公司股东的净利润达到8736.2万元,同比增长80.47%。 投资要点: 业绩大幅增长,毛利率小幅下滑。上半年公司内生增长强劲,收入增速达到63.36%,主要是智能家电电控与新能源汽车产品销售高增所致。剔除非经常性期间费用影响,归上净利润同比增长89.47%,高于收入增速,规模效应凸显。上半年公司综合毛利率为29.12%,同比小幅下降1.72个百分点,主要是因为:一、低毛利的智能家电电控产品快速增长,尤其是海外市场增长迅猛,推动变频空调控制器销售增长超过150%,导致低毛利产品的销售占比提升,拉低了公司整体毛利水平;二、新能源汽车电驱电控部件由板件销售为主,逐步向集成部件(PEU)为主转换,产品单价上升,但毛利率下降。整体看,上游元器件供不应求与竞争加剧将成为公司毛利率的持续压制因素,但公司有望通过技术创新、规模扩张与供应链优化尽量减小毛利率压力。 智能家电电控产品高速增长,智能马桶盖增速超预期。上半年公司智能家电电控产品销售收入5.72亿元,同比增长84.58%。其中,显示电源平稳增长,变频空调控制器依靠海外规模销售,实现超过150%增长;公司智能卫浴整机增长超过90%,6月公司发布的重大资产重组预案中,2018年度怡和卫浴业绩承诺为7100万元,目标增长率55%,上半年怡和卫浴实现净利润3824万元,全年完成业绩承诺无忧。l工业电源增长依旧强劲,新能源汽车驱动表现优异。上半年公司工业电源产品销售收入1.89亿元,同比增长2.5%;本年度DC-DC与OBC产品归入工业自动化板块,回归同口径情况下工业电源同比增速仍达到40%。新能源驱动产品方面,公司是北汽新能源主打车型EU与EX系列的电控产品主供货商,受新能源汽车业务带动,驱动公司业务增长140%,尽管新能源汽车产品毛利率小幅下滑,但随着公司不断进行客户拓展,有望创造更明显的规模效应。 加强研发与新产品布局,增发收购子公司股权享受高速增长。上半年公司在平台建设上继续加大投入,与高校展开合作并成立院士专家工作站,同期西安与瑞典研发中心设立完成。公司积极推进新产品布局,非致命警用设备、潜油设备业务稳步推进。公司增发收购三家子公司少数股权重组项目已获证监会批准,上半年公司少数股东损益3630万元,同比去年1900万元增长91%,重组完成后,公司将充分享受三家子公司增长。 维持盈利预测,维持“增持”评级:公司平台化战略显成效,各项业务进入加速成长期,我们维持盈利预测,考虑重组影响,预计公司2018-2020年实现归属于母公司的净利润2.35亿、3.27亿、4.25亿,EPS为0.75元、1.04元、1.36元,增发后对应PE为36倍、26倍、20倍,维持“增持”评级
卧龙电气 电力设备行业 2018-08-24 7.23 -- -- 7.82 8.16%
7.84 8.44%
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8月21日晚公司发布半年报,上半年公司实现营业收入53.85亿元,同比增长8.4%,实现归属于母公司股东的净利润2.77亿元,同比大幅增长113.47%,实现基本每股收益0.21元。业绩增长符合申万宏源预期。 投资要点: 下游高景气推动高增长,GE 电机收购完成交割。上半年公司业绩大幅增长,主要是公司的下游如油气、煤炭、炼化、钢铁、采矿、核电等行业呈现持续复苏态势,公司营收规模继续扩大,高压电机分部毛利率达到24.48%,同比提升5.52个百分点。考虑资产出售因素后,公司的电机和控制类产品销售收入取得21.15%的同比增长。上半年公司完成通用电气中低压电机业务,获得通用电气墨西哥公司、电机服务公司股权,至此公司进一步夯实全球化布局,未来渠道、品牌协同值得期待。 国内新能源电机龙头地位稳固,海外订单量产在即。公司深耕新能源汽车电机业务多年,国内市场最主要客户为北汽EC 系列车型,报告期内公司新厂房产能利用率不断提升,新能源汽车驱动电机出货量达到2.89万台,其中乘用车驱动电机出货量为2.57万 台。年内公司借助自身跨国企业的经营能力,取得了海外一线车企56万辆新能源汽车驱动电机及零部件的定点信,9-10月产品即将进入量产期,新能源汽车电机业务增长进入新阶段。 经营现金流大幅转正,ROE 明显提升。上半年公司经营性现金净流量达到3.59亿元,同比大幅转正,由于收购GE 电机业务,公司发生投资活动净现金流-11.00亿元,经营现金流大幅好转有助于公司缓解现金压力。上半年公司加权平均ROE 达到4.79%,同比提升2.51个百分点,主要是净利率大幅增长所致。后续随着公司不断剥离非主业资产,资产负债表结构进一步优化,盈利能力有望进一步增强。 维持盈利预测,维持“买入”评级:公司业绩持续大幅增长,反转逻辑不断验证。我们维持盈利预测,预计公司2018-2020年实现归属于上市公司股东的净利润6.88亿、7.84亿、8.88亿,对应每股收益为0.53元、0.61元、0.69元,当前股价对应的PE 分别为14倍、12倍、11倍,维持“买入”评级。
通威股份 食品饮料行业 2018-08-23 5.93 -- -- 6.76 14.00%
8.44 42.33%
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公司于2018年8月17日发布2018年半年报:报告期内,公司实现营业收入124.61亿元,同比增长12.24%; 实现归属于上市公司股东的净利润91,935.44万元,同比增长16.14%,其中扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润88,994.56万元,同比增长15.85%。 投资要点: 业绩符合申万宏源预期,降本增效提高盈利能力。报告期内,公司实现营业收入124.61亿元,同比增长12.24%;实现归属于上市公司股东的净利润91,935.44万元,同比增长16.14%,其中扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润88,994.56万元,同比增长15.85%。业绩符合申万宏源预期。 随着对老产能的改造以及新产能的释放,公司生产成本有望进一步下降。 硅料板块降本扩能顺利推进,适应市场需求优化产品结构。报告期内,公司实现多晶硅销量0.87万吨,同比增长6.73%,毛利率43.52%。公司乐山、包头各5万吨多晶硅项目顺利推进,一期各2.5万吨/年产能将于2018年内建成投产,届时公司多晶硅产能将达到7万吨/年,生产成本预计将由2017年的5.88万元/吨降至4万元/吨以下。截至报告期末,公司单晶料占比近70%,有效提高产品性价比,进一步巩固公司竞争优势。 电池片产销保持高景气,降本增效同步推进。报告期内,公司电池产销量约3GW,同比增长66%,在5.4GW 电池产能规模基础上,继续保持满产满销,产能利用率超过100%。公司单、多晶电池非硅加工成本已经进入0.2-0.3元/W 的区间并呈持续下降趋势。虽然上半年上游硅料行情高企以及光伏电池价格快速下跌,但公司电池片毛利率仍达到16.68%,维持较高盈利能力。成都三期3.2GW 以及合肥二期2.3GW 高效单晶电池项目预计将于2018年四季度建成投产,公司预计届时电池加工成本将有10%左右降幅,盈利能力有望进一步提高。 传统饲料主业稳健,渔光互补协同效应值得期待。报告期内,公司饲料业务实现营业收入608,488.51万元,同比减少1.82%,毛利率14.07%,同比减少0.42个百分点,其中膨化饲料、虾特饲料、功能饲料等高端产品占水产饲料的比例为55%。截至报告期末,公司已建成以“渔光一体”为主的发电项目40个,累计装机规模848MW,报告期内实现发电33,513万度。公司目前光伏电站综合成本已由两年前的6-7元/W 下降至5元/W 以内,随着设计方案的进一步优化和技术的创新进步,光伏电站综合成本有望继续下降,渔光互补协同效应值得期待。 维持盈利预测,维持“买入”评级:公司作为光伏行业低成本龙头,有望实现市场份额逆势提升。我们预计2018-2020年公司实现归母净利润18.06亿、30.90亿、34.78亿,对应EPS 分别为0.47、0.80、0.90元/股,目前股价对应PE 分别为12倍、7倍、6倍,维持“买入”评级。
南都电源 电子元器件行业 2018-08-23 12.40 -- -- 12.89 3.95%
14.12 13.87%
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事件: 8月20日公司发布2018年半年报,报告期内公司实现营业总收入41.30亿元,同比增长11.04%;归母净利润为3.01亿元,同比增长93.11%,业绩符合申万宏源预期。 投资要点: 通信铅自行车铅酸电池小幅亏损,海外锂电贡献增量。报告期内,公司通信后备电源收入小幅增长4.61%,主要是海外锂电销售明显增长,毛利率下滑5.76个百分点至14.65%,从事通信业务的母公司与南都国舰均小幅亏损,主要是上半年铅价维持高位,成本高企所致。公司积极推动数据中心电池业务,与阿里巴巴、万国数据、世纪互联等大客户展开合作,项目覆盖更多区域和行业。动力电池方面,自行车动力电池业务主体长兴与华宇分别亏损4500万元与1060万元,新能源汽车动力电池方面,公司陆续拿下荷兰、英国、德国的物流车、卡车项目订单,未来出货有望大幅增长。 华铂科技全并表成利润主力,锂电回收业务稳步推进。报告期内华铂科技实现营业收入23.23亿元,同比增长37.61%,再生资源类业务毛利率13.39%,同比大幅提升8.11个百分点,主要是上半年铅价维持高位,盈利能力明显打开。上半年华铂科技主体实现净利润3.59亿元,略超预期。报告期内公司扩产如期推进,二期项目全部实施后,华铂科技废旧铅蓄电池的总处理能力将达到120万吨,其经营规模及盈利能力将大幅提高。报告期内南都华铂新材料科技有限公司锂电回收项目可行性研究报告已基本编制完成,目前正推进环评工作,未来公司将打造锂电回收、铅蓄电池回收、其他有色金属回收的综合利用平台,与传统电池销售业务的协同效应值得期待。 储能龙头地位稳固,储能项目多元化发展。截至目前,公司累计投运及在建项目容量超过1,000MWh,报告期内公司已投运项目实现电费收入2,061.68万元。根据BNEF与中关村储能产业技术联盟统计,2017年公司储能项目规模全球第二,国内第一,龙头地位稳固。公司储能项目多元化发展,在用户侧分布式储能、电网侧分布式储能、需求侧响应等方面均实现突破,同时公司积极拓展海外市场,拿下50MW德国调频储能系统订单,目前已完成20%。未来随着储能应用更加成熟,公司的项目经验有望创造先发效应。 维持盈利预测,维持“增持”评级:我们维持盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利润分别为7.65亿元、8.39亿元和9.13亿元,当前股价对应的PE分别为15倍、13倍和12倍,维持“增持”评级。
正泰电器 电力设备行业 2018-08-23 21.71 -- -- 23.39 6.80%
25.20 16.08%
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公司于2018年8月16日发布2018年半年报:报告期内,公司实现营业收入119.02亿元,同比增长 20.16%,实现归属于上市公司股东的净利润17.83亿元,同比增长41.87%。公司董事会通过《关于公 司2018年半年度利润分配预案的议案》,拟向全体股东每十股分配现金股利2元(含税)。 投资要点: 业绩略超申万宏源预期,低压电器增速明显。公司于2018年8月16日发布2018年半年报:报告期内,公司实现营业收入119.02亿元,同比增长20.16%,实现归属于上市公司股东的净利润17.83亿元,同比增长41.87%。其中低压电器业务营业收入为78.30亿元,同比增速为23.23%,毛利率为33.13%,同比提升0.92个百分点,低压电器板块盈利能力提升。业绩略超申万宏源预期。 低压电器业务渠道开拓顺利,高端品牌放量实现高增长。渠道建设方面,报告期内公司在8个区域增设9家一级经销商,授牌951家二级分销商,完成6省渠道重构方案;高端品牌方面,控股子公司诺雅克持续聚焦高端市场,上半年实现营业收入26,710.60万元,同比增长22.27%,实现净利润2,138.98万元,实现扭亏为盈。公司是国内低压电器龙头,目前国内市场份额约17%,渠道开拓与高端品牌放量有望推动公司低压电器继续高增长。 光伏板块加速发展,国内外布局逐步完善。截至报告期末,公司集中式光伏电站装机容量达1.21GW,实现发电量8.32亿度,电费收入6.87亿元;分布式电站装机0.84GW,实现发电量3.30亿度,电费收入2.70亿元。新能源开发子公司进一步拓展营销渠道,实现营业收入398,934.90万元,较上年同期增长12.69%,实现净利润64,191.54万元,较上年同期增长92.82%。国内方面,公司积极参与领跑者项目投标,成功中标白城100MW 领跑者项目、陕西鄠邑区4个标段300KW 等项目;国外方面,土耳其、美国、埃及等项目进展良好,埃及项目现场通过EHS 审核已分包进场,与荷兰、西班牙等项目开发商签订项目开发协议。 下调盈利预测,维持“增持”评级。公司作为全球低压电器龙头,随着渠道开拓和高端产品放量,低压电器发展进入加速状态,由于531新政后,公司光伏板块受到负面影响,我们审慎下调盈利预测。 预计公司18-20年实现归母净利润分别为36.03、43.31、51.98(调整前分别为38.00、44.00、54.00亿元),对应的EPS 分别为1.67、2.01、2.42(调整前分别为1.77、2.05、2.51元/股),当前股价对应18-20年的PE 分别为13倍、11倍和9倍。维持“增持”评级。
隆基股份 电子元器件行业 2018-08-09 13.78 -- -- 14.67 6.46%
17.86 29.61%
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事件: 8月3日晚公司发布配股公开发行证券预案,拟以实施本次配股方案的股权登记日收市后的A股股份总数为基数,按照每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售。公司拟以本次配股募集资金总额不超过39亿元,扣除发行费用后的募集资金净额全部用于宁夏乐叶年产5GW高效单晶电池项目、滁州乐叶年产5GW高效单晶组件项目,以及补充流动资金。 投资要点: 逆市融资扩产彰显战略定力,大股东承诺全额参与配股。本次配股方案符合公司2018年度融资规划,尽管5月31日能源局发布《关于2018年光伏发电有关事项的通知》,引起光伏市场大幅波动,但公司仍然坚定看好平价上网加速到来后全球能源体系对于光伏产品的需求,继续补充电池与组件端产能,彰显公司战略定力。公司控股股东李振国、李喜燕及其一致行动人李春安均已出具承诺将按持股比例以现金方式全额认购本次配股方案中的可配售股份,按照三大股东31.32%的股份占比,本次现金认购金额将达到12.2亿元。 扩产提升全球产业链匹配度,CCZ进入量产阶段。本次配股投资项目包括2月5日公司公告投资的滁州5GW单晶组件项目以及银川5GW高效单晶电池项目,扩产完成后公司自主体系内2019年底将形成36GW硅片、10.5GW电池片、12GW组件的产能,成为全球硅片与组件第一大厂。公司近日公告连续直拉单晶CCZ技术进入量产阶段,同时与浙江爱旭在高效单晶电池片领域达成合作。CCZ直拉单晶法的理论成本比RCZ更低,未来可能成为一种重要的单晶生产技术,公司领先全行业量产,彰显在单晶领域的技术统治地位。 短期主要矛盾在需求,长期看行业格局正在变好。531新政后,国内光伏产业陷入调整期,而近期印度宣布对我国电池及组件产品实施为期两年双反,也让新兴市场的需求预期有所下修。根据Solarzoom最新预测,2018年国内光伏新增装机达到35GW,同比下降34%,全球新增装机达到90GW,同比下降9%,短期全球需求下修导致企业盈利显著压缩,行业洗牌加速。长期看,新能源在全球能源结构中的重要性仍将不断提升,本轮洗牌后行业将呈现更加明显的龙头胜出格局。 下调盈利预测,下调至“增持”评级:不考虑配股影响,我们首次针对531政策带来的影响下调盈利预测,预计2018-2020年实现归属于母公司的净利润为28.47亿、31.12亿、37.04亿(下调前分别为43.73亿,53.39亿,61.86亿),对应EPS分别为1.02、1.11、1.33元/股(下调前分别为2.19元、2.68元、3.10元/股),目前价对应PE分别为13、12、10倍,下调至“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名