业绩增长13.8%,低于预期。公司15Q1实现营收29.71亿,同比增长13.08%(14Q1-Q4增速分别为+10.06%、 +13.00%、+10.43%、+13.61%);归母净利润0.45亿,同比增长13.8%(14Q1-Q4增速分别为+17.59%、+19.28%、+20.82%、25.81%);扣非后归母净利润0.44亿,同比增长12.11%;EPS0.3元;加权平均ROE 为2.8%,同比减少0.11个百分点。 门店开业贡献增量收入,15Q1营收增长13.08%。受长春欧亚万豪购物中心、吉林综合体商业部分等项目开业影响,公司15Q1实现营收29.71亿,同比增长13.08%。此外,公司积极应对市场变化,强化自有品牌开发,进行经营结构调整,助力毛利率提升,15Q1毛利率为18.01%,同比增加1.02个百分点。 多维布局应对行业景气度下滑,经营优异提供高安全边际。受三公管控、消费低迷、电商冲击影响,线下零售行业遭受冲击,多数零售公司营收和利润出现不同程度下滑,公司多维布局应对行业景气度下行冲击:第一、践行低成本开店,推进渠道下沉;第二、完善线上布局,强化创新意识。我们认为公司良好业绩表现,提供高安全边际,未来发展空间值得期待。 享政策红利,拓商旅双主业,国企改革预期强烈。公司作为吉林地区行业龙头,有望享受双重政策利好:第一、东北消费升级过程中政策红利逐渐释放。第二、国企改革预期持续催化。 下调盈利预测,维持买入-A 评级。我们预计公司15-17年EPS 为2.24元、2.68元、3.25元,对应PE 为15倍、13倍、11倍。 风险提示:国企改革进展不达预期

业绩下降38.74%,低于预期。公司15Q1实现营收4.49亿,同比下降21.27%(14Q1-Q4增速分别为-4.0%、-22.9%、-8.4%、-24.3%);归母净利润1.67亿,同比下降38.74%(14Q1-Q4增速分别为38.03%、-16.26%、-5.33%、-41.56%);扣非后归母净利润1.35亿,同比下降47.3%;EPS0.15元;加权平均ROE 为3.59%。 承租权费到期、销售确认减少致收入和盈利承压。本部二期四楼承租权费到期及报告期公司未确认销售收入,致公司收入和盈利承压,15Q1实现营收4.49亿,同比下降21.27%,毛利率为69.94%,同比减少9.79个百分点。 享受政策红利,试水跨境电商业务。在互联网+大环境下,居民消费结构逐渐升级,消费方式发生转变,关注海外品牌、网购海外商品逐渐兴起,跨境电商进入消费者视野,为满足居民海外购物需求、保证购物渠道安全及畅通,有关跨境电商政府文件频繁出台,15年3月同意设立杭州跨境电商综合试验区,将跨境电商推至风口,政策支持力度可见一斑。对此,公司牵手理智约,搭建跨境电商平台,分享政策红利。 依托市场资源上线“皮城金融”,点燃利润增长新引擎。14年12月12日,公司成立互联网金融公司,这是国内首家同时拥有上市公司及国企背景的P2P 互联网金融平台。“皮城金融”依托于全国各地皮革城市场,以商户承租权作为抵押,结合实体商户生产、销售、仓储和物流等大数据,进行风险识别和控制,设计出低风险理财产品,进而投向市场。 维持盈利预测,维持增持-A 评级。我们预计公司15-17年EPS 为0.94元、1.07元、1.17元,对应PE 为26倍、23倍、21倍。 风险提示:皮城金融进展不达预期

苏宁众筹正式上线,打造全领域互联网金融新平台。4月23日苏宁金融集团旗下苏宁众筹正式上线,目前,该平台涵盖智能硬件、公益、地产、娱乐、影视、文化、农业等多个领域,下半年计划增加股权众筹。金融是苏宁O2O转型的闭环核心,未来互联网金融利润有望大幅增长。 打造平台新模式,突破传统众筹天花板。第一,金融(收益)+产品(实物)结合取代单一实物为主。第二,苏宁众筹提供完善的后续配套方案。第三,打造线上、线下全渠道众筹平台。 互联网金融逐步推进,后续有望成为新增长级。苏宁众筹正式上线标志公司互联网金融领域有了新突破。未来将重点布局消费者综合金融和企业金融。 平台+商品+服务全力推进,转型进入直道加速期。1、平台全面出击,核心门店实现销售、体验、服务、本地化功能。2、商品全面扩容,提高商品丰富度。3、服务产品全面发力。 维持盈利预测,维持买入-A评级。公司基本面持续改善,门店调整优化有序推进,线上线下融合不断完善,全渠道体系加快建设,全国性物流网络雏形已现,公司转型已步入直道加速期,叠加苏宁互联、互联网金融等新业务贡献业绩增量,经营状况将进一步改善,公司估值将不断提升。我们预计15-17年EPS为0.13元、0.16元、0.20元,对应PE分别为109倍、89倍、71倍。维持买入-A评级。 风险提示:消费市场低迷;互联网转型不达预期。

业绩增长21.59%,符合预期。公司15Q1实现营收48.94亿,同比增长4.30%(14Q1-Q4增速分别为3.22%、-2.49%、2.76%、3.68%);归母净利润2.62亿,同比增长21.29%(14Q1-Q4增速分别为34.22%、41.77%、59.43%、41.48%);扣非后归母净利润2.59亿,同比增长12.75%;EPS0.52元;加权平均ROE 为7.1%。 受益黄石、青山门店开业,营收增长4.3%。14年9月、11月黄石购物中心、众圆广场先后开业,助力公司营收增长,15Q1实现营收48.94亿,同比增长4.30%。此外,报告期内毛利率为20.80%,同比增加0.44个百分点。 精耕武汉本土市场,推进省内项目落地,凭借互联网支付构建O2O闭环。公司是湖北省最大零售商之一,百货、购物中心占据湖北龙头地位,公司在精耕武汉市场的基础上,积极推进省内门店拓展,规模效应+品牌效应持续增强,叠加消费者体验度增强,聚客能力有望再提高。此外,公司凭借消费者规模优势逐渐发力线上,14年武商网线上交易额达7000万,未来伴随互联网支付牌照落地,将借助支付牌照打通线上、线下消费环节,构建完整O2O 闭环,看好公司长期业绩增长。 员工持股+股权激励为公司业绩增长添动力。第一、15年1月公告以13.57元/股价格发行6217万股,推行员工持股计划;第二、15年4月公告以6.4元/股价格向214名激励对象(调整前为241人)授予2177.7万股(占总股本4.29%),推行股权激励计划。股权激励覆盖高管及核心员工,员工持股惠及普通员工,从上到下激发工作积极性,15年业绩增长值得期待。 维持盈利预测,维持增持-A 评级。考虑到定增导致的公司股本摊薄,我们预计15-17年EPS 为1.17元、1.31元、1.48元,对应PE 为18倍、16倍、15倍。 风险提示:互联网金融牌照进展不达预期

业绩表现优于预期。公司14年实现营收11.66亿元,同比下降4.08%(较追溯调整后13年同口径数据,下同);归母净利润0.63亿,同比增长17.05%;EPS 0.25元,同比增长16.74%;扣非后EPS 为0.15元。公司公告由于母公司报表累计未分配利润仍为负数,本年度不进行利润分配。 昂立教育贡献业绩增长,积极调整提升教育领域长期核心竞争力。公司全年实现营收11.66亿元,收入小幅减少主要系公司对信息服务业采取收缩战略所致。 教育服务、成本控制提升整体毛利,费用刚性小幅上涨。公司主营业务毛利率41.27%,同比增加4.04个百分点,主要受益于公司对各领域营业成本的有效控制。全年净利率为4.51%,同比增加0.82个百分点。 定位综合教育集团,四大板块持续发力。公司定位于综合教育服务集团,旗下拥有K12(昂立)、出国留学、高端管理培训、职业教育四大板块,未来将在四大板块持续发力,实现多维立体化成长。 设立投资基金整合教育资源,打造终身教育产业链。15年3月,公司发起设立教育投资基金,基金规模10.05亿元,未来或利用资金杠杆实现30-50亿规模,通过现金以8-10倍PE 收购标的公司。同时,投资基金将成为公司利润蓄水池,待收购标的发展成熟时或将注入上市公司,从而提升上市公司长期业绩。 调整盈利预测,维持买入-A 评级。我们预测2015-2017年公司EPS为0.36元、0.58元、0.82元,当前股价对应PE 为119倍、74倍、52倍。维持买入-A 评级。 风险提示:投资基金未来项目拓展具有不确定性。

成立子公司,搭建国际展贸城电商平台。4月21日晚,公司公告,与广州互通电子商务有限公司合作成立“广东海印商贸互联有限公司”,共同搭建广州国际展贸城电子商务平台,以期打造广州地区专业市场电商总平台。子公司初始注册资本2080万元,海印出资100%;未来在征得公司同意后,互原电子有权在2018年3月31日前将其知识产权作价增资入股(完成后股权占比20%,海印80%)。 推进专业市场转型升级,促进线上交易规模增长。海印商贸互联公司设立的重要意义在于:首先,将借助互原电商团队的资源与经验,加速打造海印电商运营平台,尤其是专业市场B2B电商平台,与海印“商业+文化+互联网+金融“的战略相匹配,与转型纲要相一致;其次,将线下专业市场交易线上化,推进商业模式创新,实现广州专业市场的转型升级;第三也是最重要的一点,通过B2B平台打造,未来将实现广州最丰富的国际展贸城资源的线上化,从而促进海印线上交易的规模化增长,并通过支付打造闭环,积累大量交易信息大数据,为公司的互联网金融业务的长期与深远发展夯实基础。 加快推进资源禀赋转化,互联网金融模式稳步升级。公司旗下拥有广州市核心商圈多个商场和专业市场,其中国际展贸城建筑面积400余万方,是华南最大的商品展示交易中心、国际采购平台及专业市场。本次子公司的设立旨在加速打造国际展贸城B2B电商平台,将丰富的线下商户资源搬至线上实现转化。未来公司将通过商联支付打造交易闭环,不断提升公司发展互联网金融所必需的交易规模基础。前期公司落地“快付360”正式拉开互联网金融的帷幕,未来公司将不断在商户与客户资源获取方面以及线上转化与金融产品拓展方面实现突破,从而升级互联网金融盈利模式。2017年在保守估计交易量5000亿情况下(根据快付360目标流水),假设10%的资金沉淀,3%-5%的利差下,收益水平有望突破15-25亿元。 维持盈利预测,维持“买入-A”评级。公司是华南地区商业物业经营龙头,轻重资产结合,经营能力强劲,租金及运营优势显著,旗下海印生活圈建设推进顺利,现有线上会员超过百万人。自发布转型升级纲要以来,公司积极布局文化娱乐板块、进军金融领域,通过增资幻景娱乐、设立海和基金、收购红太阳演艺、参股中邮消费金融公司、并购商联支付等持续构建商业+文娱+互联网+金融大生态圈。本次电商子公司的设立是公司加快推进专业市场交易的线上化、实现资源禀赋转化的重要举措,为公司互联网金融业务的后续发展夯实基础,未来成长性突出,市值成长进入新阶段。维持盈利预测,预计公司14-16年EPS为0.33、0.36、0.43元,当前股价对应PE为52倍、48倍、40倍。维持“买入-A”评级。 风险提示:电商平台搭建不达预期。

业绩增长7.04%,符合预期。公司15Q1实现营收19.41亿,同比下降4.39%;归母净利润0.72亿元,同比增长7.04%;扣非后归母净利润0.59亿元,同比下降12.66%;EPS 0.21元;加权平均ROE 为2.99%。 营收小幅下降,认购基金表现优异带动业绩向上。受消费疲软、门店调整等因素影响,15Q1实现营收19.41亿,同比下降4.39%。报告期内公司认购基金表现优异,15Q1公允价值变动损益为1643.22万,较去年同期增加2170.06万。 成本管控合理,盈利能力提升。公司采取门店及商品品类调整等方式合理管控成本,助推毛利率提升,报告期内公司毛利率为19.57%,同比增加0.43个百分点。期间费用率为14.30%,同比增加0.92个百分点。 线下线上齐发力,布局金融享收益。线下方面,公司持续推进门店调整,第一关闭亏损门店,第二改造升级门店,公司目前共拥有25家百货门店(16家位于广州)。线上方面,公司继携手阿里推出“广百宝”及移动支付应用后,又倾力打造“广百荟”线上平台。金融布局方面,依托股东资源发力供应链金融及消费金融领域,开展小贷及个人消费金融业务。 顶层设计有望出台,国改预期再度发酵。国企改革顶层方案出台时间节点临近,地方积极相应中央号召,加速推进国企改革进程。广州市国企改革一直走在全国前列,广州市国资委明确提出加快传统产业转型升级和劣势产业退出,而公司作为集团旗下唯一上市平台,资产注入预期强烈,或将效仿浙江物产实现整体上市。 维持盈利预测,维持增持-A 评级。我们预计15-17年EPS 为0.73元、0.78元、0.84元,对应当前股价PE 为22倍、20倍、19倍。 风险提示:国企改革进程不达预期。

业绩环比改善,超出预期。公司 14年实现营收115.42亿元,同比增长11.89%;归母净利润2.99亿元,同比增长 21.81%;扣非后归母净利润2.82亿元,同比增长21.00%; EPS 为1.88元。 各业态营收走势向上。报告期内公司营收115.42亿元,同比增长11.89%。受公司积极的扩张策略(报告期内新开购物中心、百货5个,连锁超市6个)、优势商业地产吸纳客流能力继续增强和房地产收入的大幅增长,公司营收稳健上升。 毛利率提升,期间费用率小幅增加。公司全年毛利率为19.20%,较2013年增长2.46个百分点。公司毛利率增长主要由公司所经营的商品流通行业和租赁服务毛利的小幅上升,经营结构调整提高运营效率所致。报告期内公司期间费用率为13.23%,同比增加1.44个百分点。 三星战略全面推进,线上线下融合打开发展空间。线下方面,近年来公司加快省内渠道下沉,全面推进“小三星”战略布局,未来将积极施行“中三星”战略;线上方面,公司布局O2O,组建异业联盟,实现线下线上资源融合。 布局神龙湾,打造商旅运营新模式。公司借政策东风,积极布局旅游产业,出资成立长春欧亚神龙湾旅游有限责任公司。成立神龙湾旅游是公司向旅游产业布局的第一步,未来不排除布局新景点、拓展旅游业务可能,或将推行“商+旅”双主业运营模式。 总理督促东北经济振兴,国企改革预期强烈。公司作为吉林省区域商业龙头企业,旗下的购物中心、百货商场和连锁超市是居民重要的日常消费场景,在居民消费结构升级当中扮演着重要的角色。在2015年各地国资改革陆续落地的情况下公司,资产注入预期强烈。 维持盈利预测,维持买入-A 评级。我们预计公司15-17年EPS 为2.24元、2.68元、3.25元,对应PE 为14倍、12倍、10倍。 风险提示:商业环境有所向下,致业绩增速不达预期

定增引入战投,出售联华股份,继续停牌。4月17日晚,公司公告,拟非公开发行2.6亿股,发行价15.28元/股,募集资金39.77亿。此外,公司公告重大资产出售,拟以3.92港元/股向永辉转让联华超市21.17%股权,总金额9.29亿港元;转让后联华股东结构为:百联股份20.03%、百联集团22.7%、永辉21.17%、其余小股东36.1%。 深化国企改革,计划境外并购实现外延扩张。本次定增引入战投推动公司体制改革,是百联集团践行国资改革的重要步伐和举措。公司未来将进行进一步的机制改革,实现规范、高效的市场化运营体系,从而提升资产经营效率,提高盈利能力。 强化优质资产控制权,募投项目将有效增厚公司业绩。定增有利于强化优质资产控制权,同时解决同业竞争问题。本次募投项目包括南京百联奥特莱斯广场项目(8.04亿元)、百联川沙购物中心项目(6.18亿元)。 拓展升级奥特莱斯业态,强化线上线下布局。公司奥特莱斯业务具备领先优势,现运营成熟的奥特莱斯共4家(上海青浦、杭州下沙、武汉盘龙、江苏无锡),15年将新开业南京奥特莱斯,经营规模超过40亿元,业绩增长显著,投资回报率高。 战投永辉入股联华,提升营运能力与经营效率。永辉超市是国内生鲜超市龙头,营收与净利增长水平显著领先于同行业平均水平,其股东中牛奶有限公司是领先的泛亚零售企业。本次股权转让后,永辉超市将成为联华第二大股东,有利于协助联华超市提高生鲜商品经营能力,提高经营效率,实现共赢。 上调盈利预测,维持买入-A评级。考虑本次定增影响,我们上调公司盈利预测,预计定增后对应摊薄EPS分别为0.67元、0.73元、0.78元,当前股价对应PE为27倍、25倍、24倍,维持买入-A评级。 风险提示:消费持续低迷,定增方案未通过审核。

创新移动支付产品“快付360”上线,17年目标交易规模超5000亿。4月16日晚,公司公告首款移动互联创新支付产品“快付360”正式上线。 “快付360”未来三年推广目标为:①2015年:发展中小批发商户2万户以上;发展物流、快递以及O2O运营机构200家以上;在2015年内实现装机总量6万部,交易量超1000亿;②2016年:实现装机总量15万部,交易量超2000亿;③2017年:实现装机总量30万部,交易量超5000亿。 移动支付切入,实现商户资源价值;增厚业绩,升级互联网金融盈利模式。 “快付360”的上线对公司“商业+文娱+互联网+金融”战略意义重大。首先,支付产品上线将有助于公司转化现有商户资源的价值,同时与广东银联合作,加速吸引外部优质专业市场商户资源;其次,公司以创新移动支付为切入口,为万亿级中小批发商户提供货到付款、快速回款等综合服务(广州市专业批发市场年交易额10万亿级,代收货款规模万亿级),将有效促进专业市场转型升级,同时增厚业绩;第三,本次产品推出融合银联、银行、商联、海印、物流企业等多方优势,有利于长期深度挖掘服务价值,提供增值服务。 互联网金融正式起航,商业+文娱+互联网+金融O2O闭环持续兑现。公司旗下拥有广州市核心商圈多个商场和专业市场,本次“快付360”是互联网金融的正式落地。未来将与银联合作重点推介该产品并开发其他新产品;同时,持续发力商业、文娱、互联网金融等产业的资源整合,一方面以文化为切入轻资产式进行异地扩张实现外延发展,另一方面通过移动支付切入专业市场、餐饮、娱乐等消费服务行业获取商户及客户资源,不断提升公司发展互联网金融所必需的交易规模基础。 维持盈利预测,维持“买入-A”评级。本次“快付360”的上线,是公司首个移动互联网支付产品的正式落地,为公司互联网金融业务的后续发展夯实基础,未来成长性突出,市值成长进入新阶段。维持盈利预测,预计公司14-16年EPS为0.33、0.36、0.43元,当前股价对应PE为56倍、52倍、43倍。维持“买入-A”评级。 风险提示:文娱产业并购整合不达预期,商联整合低于预期。

业绩环比改善,符合预期。公司14年实现营收511.64亿元,同比下降1.47%;归母净利润10.46亿元,同比增长1.02%;扣非后归母净利润8.67亿元,同比下降6.90%;EPS为0.61元,同比增长1.02%;扣非后EPS为0.50元。 建材与超市营收双降,臵换剥离后降低下年度业绩负面影响。受宏观经济消费走弱、电商导流、新业态购物冲击的影响,公司营收略微下降。公司于14年12月和15年1月分别公告臵换出联华超市14%股权和剥离好美家90%股权,低效资产的臵出将充分降低对下年度业绩的负面影响,同时臵入三联集团资产,预期将增厚公司利润2500万元。 全年毛利率小幅提升,销售/管理费用率略有增长。公司全年毛利率为21.61%,同比增长0.22个百分点,毛利率的增长主要受益于超市毛利率的小幅提高,精细化管理提高了运行效率。全年期间费用率为18.19%,同比上升0.68个百分点,主要为公司经营模式转型和重点项目的开发建设所致。 促进核心商圈转型与业态结构改善,强化经营能力布局线上线下融合。 在经营层面,一方面公司将大力促进核心商圈转型与业态结构改善,积极探索奥特莱斯综合体模式升级。未来将继续强化奥特莱斯的体验式休闲业态,同时保证南京汤山奥特莱斯的顺利开业;另一方面,公司将深化自营发展、强化自营能力,既关注品牌蓄水池的扩充,又通过与永辉合作加强生鲜品类经营提高超市自营能力。 平台资产优化趋势向好,国企改革助力公司核心竞争力提升。公司于3月4日停牌筹划定增事项,作为上海国资委旗下上市商业龙头企业,公司将积极借助国企改革整合体内外优质商业资源,预期本次本次停牌涉及事项或与国企改革直接相关。 维持盈利预测,首次覆盖给予买入-A评级。我们维持公司15-17年EPS预测为0.70元、0.76元、0.84元,当前股价对应PE为26倍、24倍、22倍,首次覆盖给予买入-A评级。 风险提示:定增方案未通过,国企改革低于预期。

业绩环比增长,符合预期。公司15Q1 实现营收13.21 亿,同比增长8.81%(14Q1-Q4增速分别为8.63%、9.58%、6.57%、4.83%);归母净利润4783.15 万元,同比增长5.19%(14Q1-Q4 增速分别为3.72%、2.55%、13.38%、25.30%);扣非后归母净利润4733.21万元,同比增长11.07%。(14Q1-Q4 增速分别为2.63%、-34.42%、26.29%、-116.88%);EPS0.06 元;加权平均ROE 为2.47%,同比减少0.05 个百分点。 期间费用率小幅下降,预期15H1 业绩同比增4%-7%。公司15Q1 商品销售毛利率25.62%,同比减少0.41 个百分点;期间费用率20.55%,同比减少0.54 个百分点。其中,销售费用率19.20%,同比减少0.72 个百分点,管理费用率1.35%,同比上升0.17 个百分点;财务费用率同比下降0.01 个百分点,主要系本期利息收入增加所致。受益于销售收入的增长,内控与人员安排的优化,预期15H1 归母净利润同比增幅4%-7%打造社区O2O 服务站,多举措促进盈利模式升级。红艳超市收购完成后,公司拥有近1700 门店。作为社区居民消费的重要入口,持续受到电商、物流和支付平台的青睐并与之合作场景价值凸显。O2O 方面,14 年以来公司先后上线电子货架、IMP 平台、“红旗快餐”等,而红旗快购与红旗WIFI 作为公司发力O2O 的又一重要举措,通过移动互联网的接入,借助日均百万流量,打造四川本土最大的线上线下连接平台与移动互联网分发渠道。公司计划未来将进一步完善线下用户体验,在餐饮、娱乐、家政、游戏、法律等领域开展合作,整合便利店体验业态,充分挖掘便利店端口价值。 此外,为应对行业消费低迷,突破业务发展瓶颈,实现多元化收入,包括电商在内的零售业态开始积极探索开展消费金融与供应链金融服务。公司拥有强大的线下资源禀赋,未来或将发力金融领域,拓展譬如存取款、支付缴费、理财购买、贷款申报等金融业务,利用便利店24 小时服务的特点,实现金融服务社区化、便民化,使便利店场景价值得到进一步提升,同时进军消费金融,从而巩固公司一站式社区生活服务平台的搭建。 维持盈利预测,维持“买入-A”评级。公司是成都地区便利连锁龙头,业绩表现优秀。公司致力于打造互联网社区O2O 服务平台,未来或将积极拓展多层次服务领域,与不同行业本地服务商合作,为消费者提供一站式解决社区服务,升级盈利模式。公司业绩与估值有望双双持续提升。我们维持公司15-17 年EPS 为0.24 元、0.26 元、0.28元,当前股价对应PE 为49 倍、45 倍、41 倍,维持“买入-A”评级。 风险提示:消费低迷,O2O 战略推进低于预期。

季度环比改善,超出预期。公司15Q1实现营收89.07亿,同比下降6.91%(14Q1-Q4增速分别为2.19%、-14.73%、-9.02%、1.91%);归母净利润3.28亿,同比增长3.36%(14Q1-Q4增速分别为4.80%、-34.51%、-57.52%、-97.09%);EPS0.81元;业绩单季环比改善,超出预期。 各业态表现不佳,致营收下滑。公司15Q1实现营收89.07亿,同比下降6.91%。百货、超市、电器业态均表现不佳,其中电器营收下滑尤为突出。为应对经营下滑,公司积极推进门店开设。 受益毛利率提升,净利率增长0.19个百分点。公司15Q1商品销售毛利率15.62%,同比增加0.53个百分点,主因购物券发放减少、促销力度下降所致;期间费用率10.56%,同比增加0.34个百分点。受毛利率提高影响,净利率有所提高,15Q1实现净利率3.68%,同比增家0.19个百分点。 强化上游整合,推进金融、跨境电商转型。通过设立家具公司,提升电器经营品牌形象,通过设立商玛特数码、收购商社信科和商社电子,在电脑数码产品供应链采购、渠道建设和系统集成等方面形成整合效应。目前跨境电商业务会员数、订单数均保持高速增长,未来将继续稳步探索线上、线下合作互动的盈利模式,未来公司有望通过继续优化整合产业链,发挥线上电商、线下零售与金融业务协同效应。 重庆零售版块国企改革或将提速,改革预期再度发酵。公司背靠重庆商社集团,是市国资委旗下唯一商业上市平台,集团旗下拥有新世纪百货、重庆百货、商社电器、商社汽贸、商社化工等企业,未来或将通过引入战投、推行股权激励、加速资产证券化等方式落实国企改革,国企改革预期强烈。 维持盈利预测,维持增持-A 评级。我们预计,公司15-17年EPS 为1.29元、1.50元、1.71元 ,对应PE 为22倍、29倍、17倍。 风险提示:国企改革进程不达预期

“义品牌”战略起航,中国制造“品牌孵化器”正式运行。2015年中国国际电子商务博览会在浙江义乌开幕,主题为“电商换市、全球机遇”。小商品城旗下“义乌购”于期间(4 月11 日)举办“义品牌”上线新闻发布会,推出“义品牌”战略,首批入围“义品牌”供应商约300-500 家,截至当日成功入驻品牌95 家。“义品牌”是义乌购打造的中国制造“品牌孵化器”。 进一步构建完整生态圈,电商+金融双轮驱动。小商品城践行“互联网+”理念,通过义乌购大平台实现线上线下融合,金融与商业融合,流通互联融合。“义品牌”的上线将有效促进义乌购完整、有效的“电商+金融”生态圈闭环的形成。 携资源禀赋优势,大步迈向产业互联新时代。产业互联的大背景下,公司拥有夯实的资源禀赋,将在互联网技术稀缺性下降,实体资源稀缺性提升的时代中爆发出巨大的增长潜力。公司拥有超过550 万平方米的线下小商品市场,依托义乌购融合线上线下资源,同时通过“合计划”拓展全世界专业市场,不断增加商户与客户规模,提高小商品城的市场占有率。 维持盈利预测,维持“买入-A”评级。公司实践“走出去”战略打开线下市场外延空间,并通过义乌购B2R 大平台与“合计划”实现线上线下大融合,打造千亿级电商平台。未来公司将通过对支付牌照等的获取进一步完善电商+金融产业闭环,为平台商户提供金融等增值服务,真正践行“互联网+”理念。“一带一路”政策红利叠加将进一步提升公司成长与估值空间。我们预计公司15-17 年EPS 为0.25元、0.48 元、0.64 元,当前股价对应PE 为108 倍、54 倍、41 倍,维持“买入-A”评级。 风险提示:经济低迷;义乌购推进低于预期;线上下融合低于预期。

海印生活圈加速推进,Wi-Fi 人流监控系统上线。4 月13 日晚,公司公告海印生活圈进展情况:1、截至目前,海印生活圈已发展会员超百万;2、初步建成“Wi-Fi 人流监控系统”,并在流行前线、花城汇运动城、东川名店、总统数码港和缤缤广场等商场上线,未来将在海印旗下商场全面铺开;3、Wi-Fi 人流监控系统的核心功能包括:1)店铺到访客户统计,2)人流热点分析,3)人流轨迹分析。 未来战略布局清晰,拓展打造广东生活圈。公司自去年8 月上线转型纲要以来,在商业、文娱、金融等领域布局不断深入:文娱方面,先后投资幻景娱乐、红太阳演艺等,并通过红太阳在郴州、石家庄等进行文娱异地复制,未来将建设全国性演艺联盟,推动文娱商业共生式外延发展;金融方面,参股中邮消费金融、并购商联支付等,未来积极拓展第三方支付牌照,促进O2O 闭环的形成,从而展开互联网金融的深度布局。公司致力于实现“家庭生活休闲娱乐中心运营商”的定位,未来战略发展思路清晰。 “商业+文娱+金融”共生多赢,O2O 闭环促进盈利模式升级。公司是华南地区商业物业运营龙头,旗下拥有广州市核心商圈多个商场,租金及运营优势显著,未来将结合城市演艺、儿童演艺等文娱模式,提升客流量实现内涵式增长,同时以文化为切入点轻资产式进行异地扩张实现外延发展。 维持盈利预测,维持“买入-A”评级。自发布转型升级纲要以来,积极布局文化娱乐板块、进军金融领域,通过增资幻景娱乐、设立海和基金、收购红太阳演艺、参股中邮消费金融公司、并购商联支付等持续构建“商业+文娱+金融”大生态圈,未来成长性突出,有较大估值提升空间。维持盈利预测,预计公司14-16 年EPS 为0.33、0.36、0.43 元,当前股价对应PE 为57 倍、53 倍、44 倍。维持“买入-A”评级。 风险提示:文娱产业并购整合不达预期,商联整合低于预期。