公司发布定增预案,打造国内首家黄金珠宝互联网平台。公司发布定增预案,拟每股13.87 元定向增发7.21 亿股,募集资金100 亿,其中80.28 亿投向“黄金珠宝全产业链互联网平台”,提升产业链整体效率,进一步扩充黄金珠宝销售渠道,提升公司综合竞争力;20 亿补充流动资金,扩充公司资金实力。本次发行完成后,复星产投和复星集团合计持有股份低于26.45%,仍不足支配上市公司股份表决权超过30%,公司仍不存在控股股东和实际控制人。 迎合“互联网+”,为黄金珠宝量身打造全产业链互联网平台(5大平台+1 个中心)。15 年3 月5 日李克强总理首提“互联网+”,结合黄金产业链,公司积极探索打造了国内首例黄金珠宝互联网平台,突破了传统商业模式的瓶颈。平台将在产业链的产品设计、加工和销售环节分别搭建对应的设计平台,加工商管理展示平台,O2O 销售平台,全产业链信息在数据中心整合,实现各环节信息流通;另外平台中加入全产业链金融支持平台,提供供应链金融服务,增强上下游企业融资能力;加入贵重商品物流平台提高物流安全性还搭建了。 黄金主业创新转型,迪士尼开园成短期催化,异地复制再造“新豫园”。1.深挖“老庙”、“亚一“历史积淀,推进黄金主业的差异化发展路径。2.迪士尼16 年春季正式开园,餐饮旅游如沐春风。3.异地复制经典项目+巨资打造新豫园,共同增值商旅文平台。 维持盈利预测,上调评级至买入-A。维持盈利预测,预计公司15-17年EPS 为0.74 元、0.85 元、0.98 元,当前股价对应PE 分别为27 倍、23 倍、20 倍,上调评级至买入-A。 风险提示:平台搭建、异地复制项目经营存不确定性。

营收、净利双增长,符合预期:公司14年实现营收367.27亿元,同比增长20.25%,2015Q1实现营收111.98亿元,同比增长19.90%;14年归母净利润8.52亿元,同比增长18.18%,2015Q1实现归母净利润3.64亿元,同比增长19.03%;14年扣非后归母净利润7.07亿元,同比增长12.05%,2015Q1扣非后归母净利润3.46亿元,同比增长30.82%;同时公告每10股派现金红利1.50元(含税)。 生鲜品类增速表现优异凸显核心竞争力:生鲜及加工实现营收163.02亿元(营收占比46.40%),同比增长21.10%;食品用品实现营收165.72亿元(占比47.17%),同比增20.67%;服装实现营收22.56亿元(占比6.42%),同比增7.24%。 年开店51家符合战略规划,外延扩张稳步推进:截至14年末,公司门店数量合计337家,总经营面积308.80万平方米;坪效11645元/平方米,较上年增加486元/平方米;公司日均有效客流量173.29万人次,同比增长12.52%。14年公司新开门店51家(主要集中在西南地区、京津冀地区和福建地区),新签约门店90家;15Q1公司新开门店13家,关闭门店6家 上调盈利预测,给予买入-A评级:公司是具备全国扩张能力的生鲜超市龙头,以合作及投资等方式进行广泛布局,积极深入各地市场。 永辉优秀的供应链管理、后台系统、门店扩张能力彰显其长期核心竞争力,与牛奶国际、中百集团、联华超市股权合作深耕各地市场,不排除未来以与联华及中百模式同其他公司合作布局全国的可能,内生优化与外延增长并行助力公司长期发展。我们预测公司15-17年EPS分别为0.30元、0.34元、0.40元,对应PE分别为38倍、33倍、28倍,给予买入-B评级。 风险提示:消费低迷;与联华超市、牛奶国际合作低于预期

14 全年营收、净利下降,15Q1 营收改善:公司14 年实现营收68.71亿,同比下降6.11%,15Q1 实现营收19.55 亿,同比增长6.32%;14年归母净利润4.08 亿,同比下降28.53%,15Q1 实现归母净利润0.93亿,同比下降5.44%;14 年扣非后归母净利润3.22 亿,同比下降42.52%,15Q1 扣非后归母净利润0.94 亿,同比下降5.32%;14 年EPS 为0.71,同比下降28.50%,15Q1EPS 为0.16 元,同比下降5.23%。公告每10股派现金2.50 元(含税),并全体股东按每10 股派发红股10 股。 房地产项目工程及结算放缓导致营收下降,15 年或加快推进:14年公司实现营收68.71 亿元,同比下降6.11%,主要是多个房地产项目尚处于工程期未能进行销售结算导致;2015Q1实现营收19.55亿元,同比增长6.32%。公司14 年末存货中开发成本及开发产品合计为82.30亿元,较年初大幅增加31.09 亿元,预期15 年将加快推进盱眙、宿迁、沭阳、泗阳等项目销售工作。 存量资产价值丰厚,市值成长潜力巨大,风雨过后或现彩虹:我们统计,公司已经营自有商业面积46 万平,在建城市综合体总面积300万平(其中自有商业面积80 万平,待结算地产面积220 万平),我们测算公司重估价值220 亿市值(考虑货币资金及有息负债),公司当前市值仅108 亿,至少存在翻倍空间。我们认为,如果存在变更股权结构及改组董事会的可能,无论是从未来业绩增长或资产价值重估的角度,中央商场潜在市场价值均可被重新激活! 给予“增持-A”评级。我们预计公司15-17 年EPS 为0.74、0.81、0.88 元,当前股价对应PE 为26 倍、23 倍、21 倍。给予评级至“增持-A”。 风险提示:地产确认不达预期.

HOF 并表致业绩周期性大幅下滑。公司15Q1 实现营收32.72 亿元,同比增长263.03%(14Q1-Q4 增速分别为+18.33%、+5.30%、-2.74%、+388.4%);归母净利润-1.54 亿元,同比减少355.69%(14Q1-Q4 增速分别为+26.23%、+27.60%、-48.38%、+514.70%);扣非后归母净利润-1.54 亿元,同比减少366.66%;EPS -0.43 元,同比减少352.94%;加权平均ROE 为-9.12%,同比减少13.36 个百分点。报告期内,营收增长和净利大幅下降主要是受HOF 周期性业绩波动影响,一季度为HOF 传统淡季,销售费用高企导致净利为负。 现代百货、医疗养老双布局,可爱深红爱浅红。公司定位于现代百货+医疗养老双主业。现代百货方面,通过收购HOF 实现由联营向商品经营的转型,即引入买手制和自有品牌,丰富和营造现代消费场景,将线上和线下相融合,既注重线下的发展,也关注线上的运营。养老领域,集团旗下拥有Natali 与安康通。医疗领域,集团旗下拥有江苏省人民医院徐州分院,共有1400 余张床位(新分院建设完成将增加1500 余张床位),徐州医院将成为公司发展养老业务的重要后台资源。 此外,不排除通过并购获取更多的医院资产。 维持盈利预测,维持买入-A 评级。公司是三胞集团的重要资产证券化平台。公司定位于实现双主业开花,一方面由传统百货向现代百货转型,另一方面致力于打造集团医疗养老产业平台。Natali(中国)的设立标志着正式进军养老产业。近年来三胞集团在医疗、养老、大健康领域早有布局,旗下安康通、Natali、徐州三院等相关资产扩张与整合思路愈发清晰,未来将注入上市公司,成长空间明确。预计公司15-17 年EPS 分别为1.69 元、2.12 元、2.77 元,对应PE 分别为32倍、26 倍、20 倍,维持买入-A 评级。 风险提示:资产注入进程低于预期。

房地产及炭黑剥离致收入减少,业绩同比下降:公司14年实现营收19.19亿元,同比减少10.19%;归母净利润2.82亿元,同比减少29.05%;扣非后归母净利润1.07亿元,同比减少67.15%;EPS为0.26元。其中,14Q4实现营收4.75亿元,同比减少19.76%;Q4归母净利润1.51亿元,同比增长7.1%。同时公告每10股派现金0.35元(含税)。 受益奥特莱斯,百货营收快速增长:公司14年营收19.19亿元,同比减少10.19%,毛利率39.79%,同比减少2.54个百分点。分业态看,物业出租及管理营收8.14亿元(YoY+2.02%);非金属采矿业营收3.10亿元(YoY-1.06%);房地产业务营收2.48亿元(YoY-36.18%);百货业务营收4.81(YoY+28.41%);酒店业营收3902万元(YoY-20.61%)。 积极布局“商业+文娱+互联网+金融”,战略转型打开未来成长空间:报告期内,公司一方面不断丰富文娱运营平台产品,打通演艺产业链,完善全国演艺市场布局。先后投资幻景娱乐、红太阳演艺等,并通过跨省复制+投资收购的模式推动外延式发展,构建全国城市演艺版图。另一方面,公司依托商业文娱业务积累的B端商户和丰富的平台交易量,通过收购商联支付、未来将积极拓展第三方支付牌照,从而打通O2O闭环,打造互联网金融生态圈。 维持“买入-A”评级。考虑高岭土、炭黑等业务已剥离,15年房地产结算进度或将加快,我们预计公司15-17年EPS为0.30、0.32、0.36元,当前股价对应PE为53倍、49倍、44倍。维持“买入-A”评级。 风险提示:金融业务开展不达预期

发布定增预案,规划公司发展。公司公告以8.73元/股价格向银座商城、山东世贸中心及鲁商集团发行4.81亿股,购买银座商城总部零售业务资产、银座商城19家子公司股权、山东世贸中心持有的济南某处物业资产,锁定期36个月;以8.73元/股价格向银座股份员工持股计划、山东聚赢产业基金、山东经发投、北京嘉润金成4名投资者发行不超1.8亿股,募集配套资金,总额不超15.7亿,锁定期36个月, 实现优质资产注入,强化国资控制力度。本次收购资产包括银座商城总部零售业务资产、银座商城19家子公司股权、山东世贸中心持有的济南某处物业资产,注入资产14年实现净利润2.8亿,资产价值度高。不考虑募集配套资金增发的股份,本次资产注入后,山东省国资委持股比例由33.23%提升至61.29%,国资对上市公司控制度再提升。 推进混合所有制,完善公司治理。公司积极相应政府号召,推进混合所有制改革,借力本次定增,引入山东聚赢产业基金、山东经发投、北京嘉润金成3位战略投资者,并推行员工持股计划,对公司未来业绩增长产生积极影响。 业务协同相应彰显,打开未来想象空间。第一、提升鲁商集团零售板块业务集中度,解决同业竞争,发挥资源协同效应;第二、注入集团物流资产,强化公司运营;第三、改善公司财务状况;第四、引入省国资所属投资平台为战略投资者。 调整盈利预测,维持买入-A 评级。考虑到资产注入带来的业绩增量及增发造成的股本摊薄,我们预计15-17年EPS 为0.44元、0.49元、0.53元,对应PE 为22倍、20倍、19倍。 风险提示:定增进展不达预期

15Q1归母净利润同比增长197.34%,符合预期。公司15Q1实现营收1.90亿元,同比增长8.68%(14Q1-Q4增速分别为-2.55%、+1.44%、+1.13%、+29.00%);归母净利润344.37万元,同比增长197.34%(14Q1-Q4增速分别为-53.26%、-1.45%、-24.81%、-108.28%);扣非后归母净利润-160.57万元,同比下降1334.67%;EPS 为0.02元;加权平均ROE 为0.46%,同比增加0.30个百分点。 线上发力推动营收增长,期间费用控制得当助力盈利提升。公司依托天猫和苏宁等电商平台,线上业务逐渐发力,15Q1实现营收1.90亿元,同比增长8.68%。报告期内公司毛利率为20.28%,同比下降1.39个百分点,毛利率下降主要因原材料成本及人工成本上升所致。 定增收购灵云传媒,布局互联网营销。广博股份是集办公文具、印刷纸品、塑胶制品和进出口贸易等为一体的现代企业集团,传统产品主要为本册、相册、办公用品等。国内市场伴随竞争者涌入(例如晨光文具上市),竞争压力日渐加剧,国外市场受制于人民币升值及刚性成本上扬,产品价格比较优势逐渐弱化,出口增速放缓,传统业务发展出现瓶颈。 广告业务搭建流量入口,导购业务完成流量变现。第一、依托导航网站广告、品牌广告业务,搭建流量入口。第二、依托爱丽特价,完成流量变现。 维持盈利预测,维持买入-A 评级。考虑到收购灵云带来的业绩增量及增发后的股本摊薄我们预计15-17年EPS 为0.33、0.46、0.59元,对应PE 为73倍、52倍、41倍。 风险提示:转型进展不达预期

出售好美家投资收益增加,业绩大幅增长。公司15Q1 实现营收142.27亿元,同比下降3.65%(14Q1-Q4 增速分别为-3.94%、-0.18%、-0.44%、-0.64%);归母净利润7.71 亿元,同比增长85.02%(14Q1-Q4 增速分别为9.70%、-16.97%、-3.70%、+32.62%);扣非后归母净利润4.12 亿元,同比增长2.39%;EPS 0.45 元。加权平均ROE 为4.73%,同比增加1.53 个百分点。净利润大幅增长主要是由于:一、出售好美家90%股权致投资收益大幅增长;二、本期内冲回以前计提的关店准备导致资产减值损失和营业外支出下降。 毛利率小幅改善,非经常性损益贡献净利率提升。公司一季度毛利率为21.76%,同比增加0.72 个百分点。期间费用率为16.46%,同比增加0.91 个百分点。其中,销售费率为13.26%(+0.79pp),管理费率为3.79%(+0.26pp),基本与去年同期持平;财务费率为-0.59%(-0.14pp)。由于冲回以前计提的关店准备,本期营业外支出较上期减少 244.76%。报告期内公司净利率为5.42%,同比增加2.60 个百分点。 维持盈利预测,维持买入-A 评级。通过臵换剥离低效资产,公司长期经营能力显著提升,定增完成后将进一步扩充现金,引入战投尝试外延扩张,提升商品经营能力,促进线上线下有效融合。同时,公司作为迪士尼概念的首选股票之一,川沙购物中心项目等未来将持续受益于迪士尼开业带来的客流增长与商业物业增值,安全边际较高,成长空间明确。考虑定增影响,我们维持盈利预测,预计定增后对应摊薄EPS 分别为0.67 元、0.73 元、0.78 元,当前股价对应PE 为31 倍、29 倍、27 倍,维持买入-A 评级。 风险提示:消费持续低迷,定增方案未通过审核

15Q1 归母净利润同比下降14.71%,符合预期。公司15Q1 实现营收7.57 亿,同比下降17.65%,(14Q1-Q4 增速分别为-20.33%、-19.52%、-4.34%、-22.90%);归母净利润0.64 亿元,同比下降14.71%(14Q1-Q4增速分别为-25.15%、-20.13%、6.81%、-10.14%);扣非后归母净利润0.64 亿元,同比下降11.45%;EPS0.18 元。加权平均ROE 为2.91%,同比下降0.63 个百分点。 门店调整致营收下降,商品结构调整带动盈利能力提升。正佳店于14 年10 月迁移新址,经营面积减半,佛山店停业调整商品布局,导致营收下滑,公司15Q1 实现营收7.57 亿,同比下降17.65%。收益商品结构调整,15Q1 毛利率为24.79%,同比增加1.03 个百分点。 施行差异化运营,推进全渠道营销。第一、完善门店差异化经营,施行“一店一策”经营策略;第二、推进“实体店+PC 端+移动端”全渠道营销。 定增收购越秀金控,打造“百货+金融”双主业。本次入主越秀金控,公司由单纯百货业务转向百货、金融双主业,业务延伸到证券、融资租赁等领域,落实转型升级战略,百货在资金端存在融资性需求,并产生现金流支撑金融发展,业务端对接消费者与供应商,强化消费金融与供应链金融业务拓展。 维持盈利预测,维持增持-A 评级。考虑定增后的股本摊薄及金融业务贡献业绩增量,公司15-17 年EPS 为0.67 元、0.73 元、0.79 元,对应PE 为44 倍、41 倍、38 倍。 风险提示:收购越秀金控进展不达预期

收、业绩同比改善,线上业务快速增长。公司15Q1实现营收294.5亿元,同比增加28.77%,(14Q1-Q4增速分别为-15.9%、-0.2%、15.9%、16.3%);受益于品类的丰富和特色营销的推广,线上GMV为70.74亿元(自营58.97亿,开放平台11.77亿),同比增长101.54%(14Q1-Q4增速分别为-26.67%、-18.51%、31.62%、26.9%);线上线下GMV为345亿,同比增长31.50%。归母净利润-3.32亿元,同比增长23.44%,(14Q1-Q4增速分别为-45.45%、-55.62%、-43.62%、-2.60%);扣非后归母净利润-4.04亿元,同比增加16.59%;EPS-0.04元。加权平均ROE为-1.14%,同比增加0.40个百分点。 “云店”实践O2O战略,探索未来增长新模式。4月28日,两家苏宁易购云店分别在南京和上海开业,作为公司O2O战略核心和新的引流端口,“云店”经营业态新颖,业务功能丰富,集销售、检验、服务、本地化营销四大功能于一体,打造一站式生活服务平台。 金融布局稳步推进,拓展支付场景,挖掘服务需求。公司依托深度合作的供应链企业、丰富商品品类、海量门店资源及牌照优势,服务消费者及企业,实现支付+理财+保险+信贷多维度布局。 维持盈利预测,维持买入-A评级。公司基本面持续改善,门店调整优化有效推进,线上线下融合不断完善,全渠道体系加快建设,全国性物流网络雏形已现,未来叠加苏宁互联、互联网金融等新业务贡献业绩增量,经营状况将进一步改善。预期15Q2销售收入将同比增长30%左右,预计15H1归母净利润亏损为5.82亿元6.82亿元之间,同比增长13%-23%。我们预计15-17年EPS为0.13元、0.16元、0.20元,对应PE为101倍、82倍、66倍。维持买入-A评级。 风险提示:线上发展不达预期。

15Q1 归母净利润下降44.17%,低于预期。公司15Q1 实现营收47.38亿元,同比下降1.15%(14Q1-Q4 增速分别为+3.39%、+2.92%、+7.55%、-3.21%);归母净利润4944.55 万元,同比下降44.17%(14Q1-Q4 增速分别为+3.77%、-56.29%、+88.72%、+5.45%);扣非后归母净利润3172.34 万元,同比下降49.01%;EPS0.07 元;加权平均ROE 为1.62%,同比减少1.37 个百分点。 消费疲软致营收下降,期间费用率增加致盈利承压。中国经济下行,带动整体消费疲软,公司15Q1 实现营收47.38 亿元,同比下降1.15%。 公司加大商品直采比例、试行联合采购,带动毛利率提升,15Q1 毛利率为19.18%,同比增加0.17 个百分点。 门店业态结构调整,发力社区便民超市谋求新增长极。公司是湖北省内超市龙头,超市业务竞争性强,对此公司积极发挥主力业态市场优势,发展“好邦”加盟便利店、 24 小时便利店,通过外延式扩张抢占市场份额,截至15Q1 公司超市门店总数达990 家,其中仓储超市251 家,便民超市739 家(含加盟店19 家)。 完善物流配送,牵手永辉推行联合采购。未来公司将持续完善常温物流配送管理架构,扩大商品配送量、提升商品经营集中度、加快商品周转、降低门店缺货率。此外,永辉增持中百,借力换届进驻董事会,并与公司签署合作协议,推行联合采购。目前公司与永辉已经签订金额达3000 万的关联交易协议。 维持盈利预测,维持增持-A 评级。我们预计公司15-17 年EPS 为0.31 元、0.35 元、0.41 元,对应PE 为35 倍、31 倍、26 倍。 风险提示:与永辉合作不达预期

15Q1净利润同比增长10.06%,符合预期:公司15Q1实现营收9.12亿,同比增长9.97%(14Q1-Q4增速分别为1.62%、0.74%、16.02%、-4.34%);归母净利润0.56亿,同比增长10.06%(14Q1-Q4增速分别为8.57%、9.58%、12.89%、62.34%);扣非后归母净利润0.41亿,同比下降13.05%;EPS为0.064元;加权平均ROE为3.09%,同比增加0.06个百分点。 全渠道拓展助营收规模扩大,投资收益贡献本期业绩增量:线上、线下全渠道打通后,“古今”、“天龙宝凤”等老品牌二次爆发,销售规模扩张致本期营收达到9.12亿,同比增长9.97%。此外,天宝龙凤金银珠宝批发销售增加导致毛利率下降,本期综合毛利率20.8%,较去年同期减少3.06个百分点。本期费用控制得当,期间费用率为14.13%,较去年同期减少0.3个百分点。其中,销售费用率为7.80%(-0.29pct)管理费用率为5.15%(-0.22pct);财务费用率为1.18%(+0.21pct)。毛利率下滑,但费用把控有效致净利率微降。本期净利率为6.39%,同比下降0.1个百分点。 品牌经营稳健,国企改革背景下积极布局转型:1.稳固现有品牌,线上发力助后续发展。2.基金模式切入新领域,转型思路逐渐清晰。 3.东方典当股权比例增至52%,打造准金融平台。4.自有物业丰富提供安全边际,主营业务单一受益国企改革预期强烈。 维持盈利预测,维持增持-A评级。公司是沪上国企改革主要收益标的,致力于打造品牌内衣、珠宝饰品、物业租赁的多元化商业经营格局,同时积极布局金融投资,基金模式切入新领域。未来金融+新兴领域转型叠加国企改革政策落地将打开想象空间,公司估值将不断提高。我们预计公司15-17年EPS分别为0.25元、0.29、0.35元。当前股价对应PE为45倍、38倍、32倍。维持盈利预测,维持增持-A评级。 风险提示:宏观经济走弱;国企改革进展缓慢。

15Q1归母净利润增长5.87%,符合预期。公司15Q1实现营收91.21亿,同比下降10.44%(14Q1-Q4增速分别为+13.47%、-17.48%、-4.87%、-11.50%);归母净利润1.43亿,同比增长5.87%(14Q1-Q4增速分别为+5.24%、-19.55%、+3.74%、-77.89%);扣非后归母净利0.95亿,同比下降12.58%;加权平均ROE2.42%;EPS0.14元。租赁业务盈利性强,业务规模扩大推动公司盈利能力提升。 受限牌政策影响,整车销售下滑带动营收同比下降,租赁业务规模扩大致盈利能力提升。由于限牌政策及新年时间提前,整车销售出现下滑,致公司15Q1实现营收91.21亿,同比下降10.44%。此外,受益高毛利租赁业务规模扩大,公司15Q1综合毛利率为8.17%,同比增长1.59个百分点。 传统业务增长乏力,车后服务成重要看点。公司传统业务包括机电、纺织贸易等,一方面,由于机电、纺织行业市场成熟,行业竞争激烈,公司产品市占率较低;另一方面,机电产品成本透明度高,盈利提升空间有限,纺织品受原材料供给制约严重,棉花等原材料受天气影响显著,盈利具有不确定性,传统业务利润贡献有限。公司依靠汽车金融和二手车业务成功切入汽车后市场,后服务有望成为业绩新亮点。 集团整体上市,推行员工持股,打开市值成长空间。第一、物产集团借力物产中大实现整体上市,大宗商品流通业务注入公司体内,倾力打造系列电商平台。第二、推行员工持股,上下齐心推动公司未来发展。 维持盈利预测,维持买入-A评级。考虑到资产注入带来的业绩增量及增发后的股本摊薄,我们预计15-17年EPS为0.37元、0.48元、0.62元,对应PE为64倍、49倍、38倍。 风险提示:资产注入后业务协同性发展不达预期

15Q1归母净利润下降21.02%,低于预期。公司15Q1实现营收40.58亿,同比增长0.58%(14Q1-Q4增速分别为+1.80%、-4.68%、-1.53%、-7.17%);归母净利润1.10亿,同比下降21.02%(14Q1-Q4增速分别为+24.09%、-61.89%、+45.68%、-124.54%);扣非后归母净利润1.05亿,同比下降23.31%;EPS0.21元;加权平均ROE 为3.67%,同比减少1.18个百分点。 外延扩张推动营收小幅增长,成本费用刚性上涨致盈利能力下降。由于受三公管控、消费疲软、电商冲击影响,零售行业景气度下降,公司受益门店开业,营收小幅增长,15Q1实现营收40.58亿元,同比增长0.58%。由于品类结构调整及促销力度加大,15Q1毛利率为18.48%,同比减少0.32个百分点。 完善线下门店布局,推进线上“B2C+O2O”运营新模式。第一、线下端,精耕山东市场,强化区域竞争优势。一方面推进门店开设,实现渠道下沉。另一方面加大门店改造与商品结构调节力度,提升消费者体验度。第二、线上方面,打造本地化电商“B2C+O2O”运营新模式。 产业资本增持,国企改革落地推动市值长期上涨。集团承诺将公司以外商品零售业务全部纳入公司体内,但一直迟迟未有动作,12年11月,公司与银座商城签署门店三年托管协议,托管银座商城旗下商业零售业务,协议自13年1月开始实施。中兆投资二度增持标明公司价值底线,并直接导致公司停牌重组,我们判断集团国企改革有望落地,业务协同推动长期市值成长。 维持盈利预测,给予“买入-A”评级。我们预计15-17年EPS 为0.55元、0.60元、0.66元,对应PE 为18倍、16倍、15倍,上调评级至买入-A。 风险提示:资产注入后,业务协同性不达预期。

15Q1扣非后归母净利润同比增长19.8%,业绩环比改善:公司14年实现营收328.4亿,同比下降0.5%,归母净利润9.4亿,同比增长5.6%,扣非后归母净利润8.5亿,同比增长16.1%,EPS为1.8元,符合预期;同时公告每10股派现金9.0元(含税)。此外,15Q1实现营收120.4亿,同比增长19.1%(14Q1-Q4同比增速为:11.2%、-9.2%、-7.1%、5.5%);扣非后归母净利润2.7亿,同比增长19.8%(14Q1-Q4同比增速为:9.8%、-1.7%、38.2%、15.3%)。单季度业绩环比改善。 行业疲软,营收全年微降、15Q1改善,优于同业:13年“抢金潮”带来消费透支,终端零售消费情绪受到打压,行业整体相对疲软,公司提升品牌溢价稳固珠宝首饰经营叠加黄金交易业务增加致14年全年实现营收328.35亿,同比下滑0.45%(中国金饰品需求同比下降33%),表现优于同业。其中,珠宝首饰收入253.22亿,同比下降2.01%;黄金交易收入27.40亿,同比增长93.50%;笔类收入3.98亿,同比增长1.53%;工艺品销售收入1.86亿,同比增长2.20%;商贸收入0.76亿,同比增长13.43%。15Q1实现营收120.4亿,同比增长19.1%,经营迎来拐点。 坚持品牌经营之路,提高资本市场活跃度:1.民族品牌走向世界,打开国际市场。2.稳固一、二线城市,积极布局三、四线城市,提高市占率。3.结构调整提升盈利空间。4.依托资本市场完成跳跃式发展。 5.激励机制渐趋完善,享受国企改革政策红利。 维持盈利预测,上调评级至买入-A。公司是黄浦区国资控股的全国黄金珠宝龙头,品牌、渠道优势明显。在品牌集中化的行业整合中,有望扩大市场占有率,提升品牌、渠道溢价。未来激励机制将逐步理顺,享受国企改革政策利好,估值空间将不断提升。我们预计公司15-17年EPS为2.06元、2.64元、3.24元,当前股价对应PE分别为23倍、18倍、15倍,维持盈利预测,上调评级至买入-A。 风险提示:黄金消费走弱;国企改革进展缓慢。