招商银行举行投资者交流会,2010年公司零售业务、中小企业业务发展迅速,“二次转型”战略效果渐现。2011年息差有望继续稳中趋升,预计今年业绩仍有30%以上增速,维持 “强烈推荐-A”投资评级。

民生银行举行投资者业绩交流会议,2010年公司商贷通贷款增长255%,不良率仅0.086%。2011年商贷通提升版将更加优秀,存款派生能力将进一步提高,贷款收益率走高带动息差稳中趋升,我们预计公司今年仍将有30%的利润增速,维持“强烈推荐-A”评级。

公司2010年实现净利润257.7亿,同比增长41.3%。息差反弹明显,资产质量保持良好。11年存款紧张背景下公司高端零售业务优势明显,维持“强烈推荐-A”投资评级。 10年净利润同比增长41.3%。公司10年净利息收入570.8亿元,手续费净收入111.3亿元,净利润257.7亿元,同比分别增长41.4%、41.8%、41.3%。 ROAA1.15%、ROAE22.73%,盈利能力提升显著。 贷款定价提升,净息差显著反弹。10年公司净息差2.65%,同比大幅增加42个BP。在二次转型战略下,招行贷款风险定价提高明显,10年贷款收益率4.87%,同比提升45个BP,利率上浮贷款占比持续提升。 费用控制良好,手续费收入高速增长。10年末公司成本收入比39.8%,同比下降4.5%。受益于信用卡、代理结算等业务的迅速发展,公司10年手续费净收入实现41.8%的高速增长,10年末手续费净收入占营业收入比15.21%。 风控水平优秀,资产质量保持良好。10年底,公司不良贷款率0.68%,较年初下降0.14%,拨备覆盖率大幅提升至302.4%,不良贷款生成率仅0.16%,风控水平持续提升。10年末公司拨贷比2.05%。 紧缩背景下零售业务优势渐显。2010年末,招行日均总资产在50万以上高端零售客户已达67万户。公司零售业务优势在11年存款紧张背景下将逐渐显现,存款成本的有效控制和贷款定价的提升将促进公司11年息差保持上升趋势。 维持“强烈推荐-A”评级:预计公司2011年-2013年净利润分别为343亿元、420亿元、485亿元,在现有股本摊薄下,EPS为1.59元、1.95元、2.25元,对应11年PE为8.9倍,PB2.0倍,公司零售业务优势明显,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:货币政策过紧带来的系统性风险。

10年净利润同比增长28.4%,符合预期。公司10年净利息收入3037.5亿元,手续费净收入728.4亿元,净利润1651.5亿元,同比分别增长23.5%、32.1%、28.4%。业绩符合预期。 信贷投放平稳,净息差回升助力业绩。10年公司贷款增速18.5%,其中境内贷款增长16.4%,低于行业平均增速。但通过加大对收益率较高的生息资产配置并受益于加息的有利影响,公司10年实现净息差2.44%,同比增加18个BP,且逐季提升。预计11年在贷款议价能力提升的背景下,公司净息差仍将保持平稳走高态势。 中间业务收入快速增长,收入结构持续优化。2010年公司实现手续费净收入728.4亿元,同比增长32.1%。10年末中间业务收入占比达19.1%,同比提高1.31%,收入结构持续优化。公司正朝着贷款利息收入占比下降、手续费收入占比提升的既定目标继续进步,预计11年手续费收入仍将实现30%的增速。 不良贷款连续11年双降,平台贷款风控信心十足。10年末,公司不良贷款余额732.4亿,不良率1.08%,较年初下降0.46%,拨备覆盖率大幅提升至228%,资产质量保持向好趋势。公司拟在未来几年逐步收缩平台贷款,目前这部分贷款不良率仅0.3%,对平台贷款质量控制信心十足。10年末公司拨贷比2.46%。 维持“审慎推荐-A”评级:预计公司2011年-2013年净利润分别为2083亿元、2412亿元、2743亿元,在现有股本摊薄下,EPS为0.59元、0.68元、0.77元,对应11年PE为7.7倍,PB1.7倍,强大客户基础和良好风险控制能力保证业绩平稳增长,维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:货币政策过紧带来的系统性风险。

平安去年EPS2.26元,基本符合我们的预期。寿险代理人和产能双提升,新单利润率上浮,产险综合成本率领先行业,银行和投资业务利润贡献三成,看好综合金融平台的均衡发展模式,维持强烈推荐。 中国平安2010年全年实现归属母公司股东的净利润173.11亿元,同比增长24.7%。全面摊薄每股收益2.26元,基本符合我们先前的预期(2.15元)。 寿险代理人数量和产能双升。实现规模保费1644.48亿元,同比增长22.3%。 得益于个人寿险代理人数量(增长8.8%)和产能(增长26.5%)的双提升,首年规模保费增长37.6%,对利润带来积极贡献。 利润受折现率拖累。寿险净利润84亿元,同比下降18.9%。去年总投资收益率下降1.7PT至4.9%;保险合同准备金计量基准收益率曲线走低使得折现利率下行20BP左右(上浮程度增加了5BP),导致准备金增提约186.56亿元,减少每股收益约0.94元。若扣除这部分的影响,还原后每股收益增长69.3%。 产险综合成本率创新低。产险保费收入同比增长61.2%,业务质量显著优化,综合成本率从2009年的98.6%降低至2010年的93.2%,三年来首次低于太保(93.7%)。利润率增长4.5个百分点到达6.2%,超过寿险利润率。 银行证券等业务利润占三成。平安银行实现净利润同比增长60.8%,增速远超市场。银行、投资业务净利润比重达31.5%,确立了三成占比的重要地位。 新业务价值增速前快后慢。2010年上半年新业务价值增速高达43.9%,下半年由于期缴保费占比下降,新业务价值增速放缓,全年新业务价值增长31.4%,超过全年新业务增速17.0%和规模保费增速22.3%。 新单利润率的提高两个百分点。是由于:一、2010年的低息环境下分红险比例提高;二、期缴保费全年来看占比上涨;三、个人寿险比重上升。 按照新业务倍数18,给予目标价格75元。3月个险新单增速回升,集团和产寿险偿付能力充足,融资尘埃落定,消除估值压力。公司在个险渠道优势由于同业,全年仍将保持20%以上的增速。公司平台完善,受银保新规负面影响最小。产寿险盈利能力强,平安证券、平安信托和平安银行、深发展多引擎支持公司业绩增长。维持“强烈推荐”。 风险提示:股市波动风险。

信的货币资金152亿元,考虑四季度出售中信建投的现金流入和利润积累,预计年末的可用资金为250亿元。公司宣告开展融资融券业务的额度为200亿元,此外直投子公司金石投资三季末注册资本40亿元,尚有12亿元已经董事会通过待注入。综上,两融和直投业务已经占用200亿的资金额度,考虑预留50亿的流动资金规模,中信的货币资金基本上无暇用于海外扩张。 香港上市夯实海外扩张基础,提升公司品牌形象。中信近两年的重心在于业务结构的转型和海外扩张,与东方汇理银行的合作从去年就提上日程,已签订战略性合作框架,预计在今年6月前将有实质性进展,可能通过在香港组建合资公司的形式共同构建全球股票经纪及衍生产品业务平台,开展国际机构销售、研究以及投行业务,同时也可能择机收购海外的优质投行资产。在香港上市,一方面筹集到所需资金,另一方面作为首家赴港上市的国内券商,通过路演推介、发行新股在国际市场上也进行了品牌宣传。 中信境内估值水平接近香港市场,发行折价概率不大。目前香港上市的券商子公司包括国泰君安国际和申银万国(香港),其中国泰君安国际在去年IPO时募集资金19.39亿港元,发行市盈率达到24倍。海通收购大福证券时对应收购PE为22.4倍,PB1.79倍。从估值来看,香港证券公司的PE在20倍左右,而中信目前A股的估值也在20倍(不考虑出售建投的投资收益),预计发行价格与A股价格应该接近,对A股的影响偏中性。 假设不启用绿鞋,发行11.05亿H股对2011年的EPS摊薄10%左右,当前价格对应摊薄后的PE为23倍,每股净资产增厚9.8%至7.78元,对应PB为1.8倍。我们认为募集资金有利于公司长远发展,如果H股发行价格较A股持平,对A股偏利好,具体影响程度还取决于发行价格。明日复牌后如果因市场质疑公司融资而导致股价受压,将提供买入机会,我们维持强烈推荐的评级,目标价18元。 风险提示:股市大幅调整,交易量萎缩。

2010年业绩概况: 各项业务协调发展,业绩创新高。营业收入增长37.18%,净利润185.21亿元,同比增长39.44%。公司ROA1.16%,同比上升3个BP,达到国内同类上市银行先进水平。ROE26.64%,虽然2010年配股9.92亿股,但ROE同比依然有所上升。ROWA2.16%,为同类银行最高水平。 业绩增长探析: 业绩增长主要得益于规模增长。2010年总资产18496亿元,同比增长38.85%,贷款余额增长21.77%至8543亿元。买入返售资产余额达到3740亿元,同比增加1781亿元,增幅达91%,占总资产的比例从12%提升至24%,年化收益率为88BP。 2010年存款利差提升12BP。受行业环境和央行紧缩政策的影响,息差在去年四季度回升幅度较大,为未来继续上升奠定基础。 手续费贡献较大。2010年中间业务收入同比增长38.68%,在过去5年增长12倍,同类银行仅增长6倍,未来仍将保持良好的增长势头。全部新兴业务收入17亿元,其中部分新兴的中间业务如财务管理、投行业务、资管业务贡献13亿元。 严格控制成本费用。2010年营业收入同比增加37.2%,成本费用仅增加23%,成本收入比延续下降趋势,处于行业较低水平。 风险控制能力良好。2010年实现不良双降,不良贷款率从0.54%下降到0.42%,拨备覆盖率增加70个百分点至325.5%。关注类贷款余额持续下降。资本充足率为11.2%,核心资本充足率8.8%,贷存比71.2%。

10年净利润同比增长39.4%,符合预期。公司10年净利息收入380.3亿元,手续费净收入52.3亿元,净利润185.2亿元,同比分别增长39.8%、50.2%、39.4%。 有效所得税率22.8%。 息差平缓源于资产结构主动调整。不同于行业息差的普遍反弹,10年公司净息差2.42%,同比小幅下降2个BP。但主要原因是公司主动加大对买入返售资产的配置(10年买入返售资产增加1781亿,占总资产比重达20.2%),获取利息收入的同时节约了资本消耗,也为未来息差提升预留一定空间。 四季度资产增长放缓,存贷比压力犹存。10年末公司总资产18497亿,同比增长38.9%。但四季度资产环比仅增长2.2%,其中贷款环比增长2.18%,买入返售资产规模也有所压缩。从存贷比指标看,公司吸收存款压力犹存。 成本控制良好,中间业务收入增长迅速。10年公司成本收入比32.5%,同比下降3.9%,业务及管理费用增长22.1%,费用控制良好。10年实现手续费净收入48亿,同比增长54.1%,其中咨询顾问手续费收入增长迅速。 不良贷款双降,资产质量继续向好。10年底,公司不良贷款率0.42%,较年初下降0.12%。10年拨备计提22.2亿,拨备覆盖率大幅提升至325.5%,资产质量保持向好趋势。10年末公司拨贷比1.38%。 维持“强烈推荐-A”评级:预计公司2011年-2013年净利润分别为242亿元、292亿元、338亿元,在现有股本摊薄下,EPS为4.04元、4.87元、5.64元,对应11年PE为7.1倍,PB1.6倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:货币政策过紧带来的系统性风险。

资产质量 2010年底贷款减值准备总额1228.56亿元。其中组合计提增加155亿元,67亿元为一般贷款拨备,3亿元为地方融资平台贷款专项拨备。不良贷款率1.10%,拨备覆盖率196.67%。信贷成本控制在0.29%,同比下降0.09个百分点,未来几年有信心将信贷成本控制在30BP—40BP之间。 地方融资平台贷款余额为3800亿元,较09年下降10%。基本覆盖和全覆盖的贷款占80%以上,省市级平台贷款占比90%,有抵押品的平台贷款达90%以上。平台贷款质量良好,不良贷款率仅0.24%,银监会关于平台贷款分类的新规定不会使不良贷款大幅增加。 存款业务 存款增速下降,2010年下半年存款仅增长2%。境内存款增加不多,主要是市场原因,在央行紧缩政策下,整个市场资金资源紧张。10年外币存款增速下降,但外币融资需求大,使得外币贷存比较高。人民币贷存比只有60%多,但本外币合计的贷存比达70.2%,有一定的压力。 新的一年要创新经营模式,提高服务水平,重点工作之一就是要扩大客户基础,加大吸收存款的力度,提高网点的经营效率。同时利用国际市场(如纽约、新加坡等)发行信贷违约掉期(CDs),希望将CDs占外币资产的比重从2%提高10%左右。 贷款业务 贷款定价水平较2010年四季度有所提升,资金成本也有一定的提高。 2010年小企业贷款占总贷款比为7.38%,较09年上升0.98%。小企业贷款业务不仅考核借款公司的财务指标,还注重考虑非财务指标,贷款的定价水平至少上浮10%。2010年小企业不良贷款余额有所增加,这是在较低平上的增长,是正常现象。小企业贷款的拨备计提大部分是组合拨备,不是专门针对单个企业计提拨备。 银监会关于地方融资平台贷款的新规还无细则,并未开始实施,尽管可能会增加部分要求,但对公司资本充足率的影响不会太大,因为平台贷款占总贷款比例较小,而且平台贷款项目的现金流比较充裕。

太保去年每股收益1.00元,同比增15%。寿险在下半年保费结构恢复向好发展,新单利润率回升。产险高增速低成本率,利润占比大幅提升,维持强烈推荐。 中国太保2010年业绩略超预期,每股收益1.00元,同比增15%。内含价值达到1,101亿元,同比增长11.9%。首年期交保费同比增长32.5%,一年新业务价值增长22.0%。由于去年下半年和今年以来的业务结构优化调整,预计2011年新业务利润率增长到30%,新业务价值增长15%~20%。内含价值增长12%~15%。按照20倍的新业务倍数,2011年合理估值为37元。维持“强烈推荐-A”的投资评级。 寿险期缴比重恢复上升,未来提升利润率。寿险全年保费增长41.7%。太保寿险下半年以来优先发展保障型和长期储蓄型寿险产品,注重开展期缴业务。 首年期缴保险业务收入同比增长32.5%,相对于中期占比上涨0.3个百分点。 受四季度银保新规的影响,银保收入在经历了上半年的快速增长后,下半年占比下降了3.1个百分点至54.9%。但就全年来看,银行渠道同比增速高达63.3%,贡献占比(54.9%)超过营销渠道(40.4%)成为保费收入的第一大来源,也使一年新业务价值增速慢于保费。由于存量业务结构利润率偏低,下半年新业务利润率上升1.5个百分点后达到29.6%。 产险三年来增速稳步提升,综合成本率持续下降,利润高增长。2010年太保产险实现保费收入516.22亿元,同比增长50.5%,高于行业速度(34.6%),市场份额12.8%,较去年同期上涨了1.4个百分点。贡献净利润35.11亿元,同比大增146.9%,利润贡献比例上浮21.7个百分点达到41.0%。综合成本率93.7%,较上年末下降3.8个百分点,在行业内保持领先水平。 综合投资收益4.8%。2010年底可供出售金融资产浮亏20.98亿,加上2009年底留存浮盈的10.31亿,此部分金融资产亏损31.29亿元未在利润表中体现,综合考虑该项调整后的投资收益率略高于国寿,达到4.8%,比去年同期下降2.3个百分点。 准备金评估利率上浮未调整。折现率保持了国债收益率移动平均数上浮50BP的水平,但受基准收益率影响较年初下降20BP,减少了利润总额31.3亿元。 风险提示:股市波动风险。

公司2010年实现净利润176.9亿,同比增长46.1%。业绩高速增长和ROA的提升证实了我们之前对公司竞争力提升的判断。重申公司相对估值和绝对估值都被严重低估观点,看好公司未来价值成长,股价提升空间巨大。继续“强烈推荐”。 10年净利润同比增长46.1%。公司10年净利息收入458.7亿元,手续费净收入82.9亿元,净利润176.9亿元,同比分别增长42.3%、77.7%、46.1%。中间业务收入占比15.13%,较去年提升4.04%。 贷款稳定增长,息差大幅提升。10年公司贷款总额10576亿,同比增长19.8%;净息差2.94%,同比大幅上升35个BP。公司事业部改革和商贷通推广的成功使得贷款议价能力提升明显,息差继续保持行业领先水平。量价齐升促进净利息收入快速增长。 商贷通迅猛增长,协同效应值得期待。10年末“商贷通”贷款余额1589.9亿,较年初增加1141.8亿,同比增长254.81%。商贷通客户数达11万,其中贵宾客户占比超20%。商贷通在促使贷款收益率继续提升的同时,也带动高端零售业务等迅速发展。 不良贷款双降,资产质量继续向好。10年末,公司不良贷款余额73.39亿元,比上年末减少0.58亿元;不良贷款率0.69%,同比下降0.15%;拨备覆盖率提升至270.45%,资产质量保持向好趋势。值得一提的是商贷通贷款在快速增长同时保持了极低不良率(仅0.09%)。 事业部中间业务收入增长令人惊喜。规模增长有限的情况下,10年四个行业事业部通过大力发展中间业务,实现手续费收入23亿,同比大幅增长101%。 继续“强烈推荐“。预计公司2011年-2013年净利润分别为230亿元、292亿元、349亿元,按11年增发股本计算,EPS0.81元、1.03元、1.23元,对应11年PE为6.5倍,PB1.2倍,业绩高速增长和ROA的提升证实了我们之前对公司竞争力提升的判断,估值提升空间大,继续“强烈推荐”。 风险提示:货币政策过紧带来的系统性风险。

10年净利润同比增长28.5%。公司10年净利息收入1939.6亿元,手续费净收入544.3亿元,净利润1096.9亿元,同比分别增长22.1%、18.4%、28.5%。 其中内地人民币业务净利息收入1590.7亿,同比增长29.5%。 外币业务拖累息差反弹。10年净息差2.07%,同比小幅上升3个BP。人民币业务净息差2.27%,较09年上升6个BP;但外币业务净息差1.21%,同比下降23个BP,国际量化宽松背景下外币业务资产收益率下降拖累公司息差反弹。 贷款平稳增长,业务结构缓慢改善。10年末公司贷款总额56606亿,同比增长15.3%,其中人民币贷款41498亿,同比增长17.7%,外币贷款同比增长12.4%。币种结构缓慢改善,收益率较高的人民币业务资产占比75.9%,较09年提高3.4%。 资产质量平稳改善,信贷成本下降助推增长。10年末,公司不良贷款余额624.7亿,不良率1.10%,较年初下降0.42%,拨备覆盖率提升至196.7%,资产质量保持向好趋势。信用成本0.29%,较09年下降0.09%,主要是受益于外币债券价格回升,债券减值拨备回拨29.5亿元。 资本充足保证稳定增长。10年顺利完成A股可转债及A+H配股再融资计划,使得年末资本充足率提高至12.58%,核心资本充足率提高至10.09%。相对充足的资本支持未来几年稳健扩张。 维持“审慎推荐-A”评级:预计公司2011年-2013年净利润分别为1388亿元、1567亿元、1737亿元,按最新股本计算,EPS为0.48元、0.54元、0.60元,对应11年PE为6.9倍,PB1.2倍,公司董事会建议每股派息0.146元,目前股息收益率约4.4%,维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:货币政策过紧带来的系统性风险。

中国人寿2010年净利润336.26亿元,EPS1.19元,同比增长2.3%,略超我们之前预期的1.16元,原因在于四季度浮盈释放较多和准备金提取力度有所松动。 上调评估利率增厚每股收益0.13元。2010年底国债收益率曲线较09年下降8~28bp,但评估利率没有明显降低。公司在国债收益率基础上上浮50BP左右,精算假设变化减少准备金计提64亿元(其中寿险准备金62亿元,长期健康险准备金2亿元),按照25%的税率,每股增加净利0.13元。即便如此,去年提取的保险责任准备金的涨幅仍然高达29%。 上浮加大并不意味着公司利润的过度释放。中国人寿多年来一直采用低于行业水平的溢价,为后来的利润释放留足了余地,所以本次20BP左右的上浮是平滑公司年度间利润的合理调整。 确认账面浮盈补充收入。资本公积中的每股可供出售金融资产浮盈大降78%,截至去年底仅剩45.48亿元,减少了160.71亿元。除了股市波动亏损的影响之外,公司也释放了部分可供出售金融资产浮盈,将累计利得增厚利润,每股账面浮盈减少0.57元,相应补充了损益表。 保费结构连年优化。长期业务在个险渠道中的占比、首年期缴保费在长险业务中的占比、续期业务占比均稳步提高。业务的持续转型没有在一年新业务价值上有过度的反映,与首年保费同速增长12%,内含价值增长5%。 投资收益有降。公司去年减少了债权和股权投资比重,加强配置定期存款,主要是浮动利率协议存款。但受全年股市震荡格局影响,公司总投资收益率为5.1%,比去年同期降低67BP。如果考虑资本公积浮盈的减少额,测算出的综合投资收益率由2009年的7.24%降为2010年的4.22%。 维持“审慎推荐-A”投资评级:国寿保费增长稳定,业务结构优化带来的利润将逐步显现,财务上依然稳健,维持“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:股市波动风险。

“高增长,低估值”怪象?民生银行近5年存贷款平均增速高达24.7%、25.3%,净利润增速高达35.3%,远远高于上市银行平均水平,但其PE、PB估值却一直处于行业低位,与其高速增长的业绩形成巨大反差。 为什么PB最低?我们通过分析和交流,得出导致前期民生银行PB行业最低的原因有:(1)融资频率高、分红率低,获市场认可度不高;(2)高资金成本率和高费用率使得公司ROA水平低于同业;(3)高风险资产权重导致资本消耗过快而低杠杆进一步拉低ROE水平。 上涨底气何在?事业部改革和商贷通创新系统地提升了公司竞争力,制度变革的能量释放和产品创新的成功将显现其惊人潜力。公司已完成从野蛮生长到价值成长的蜕变。价值成长的核心表现在(1)通过事业部和商贷通提升贷款定价能力;(2)商贷通快速发展提升零售存款派生能力,降低资金成本;(3)贷款收益率上升和存款成本下降提升ROA、存款稳步增长拓宽杠杆空间,进而ROE和RORWA水平显著提升,内生增长能力增强。 产业资本已垂涎三尺?2010年约103%的税前利润增长率(扣除投资收益)和ROA的提升初步显现改革和创新威力。若目前市价不涨,则随着业绩的增长,12年末民生银行PB将降到近1倍。以史玉柱为代表的实业投资家拿出大笔资金积极参与公司配股的行为值得思考。 双重提升,上升空间巨大。业绩高速增长提升绝对估值,盈利能力增强提升相对估值。预计公司10、11、12年净利润增长率达41%、30%、24%,11年PE6.7倍,PB1.2倍。优秀创新能力和成长模式转变理应享受估值溢价,给予公司“强烈推荐”评级,按11年1.6倍(目前股份行平均水平)PB上调目标价至7元。

中国平安定向增发2.72亿股H股股份,拟募集资金164.02亿元人民币。 市场对于再融资已有过度预期和反应:1月5日传言平安巨额再融资后的14个交易日,平安继续累计下挫达15个百分点,创下去年复牌以来的最低点。 本次164亿的融资规模低于预期,能够支持公司至少两年的发展需求。本次平安启动H股融资正是对不利预期的确认,将偿付能力不足和短期内再次融资的阴霾一扫而空。面向单一股东定向增发对于H股资金面上的压力也不大。 本次再融资利好平安A股:由于H股价格比A股溢价35.5%,因此在既定的发行股数下,给A股投资者带来了更多的每股净资产和净资产价值(分别增加了10.3%和3.4%),而对于每股收益和一年新业务价值的摊薄却相对较少(各减少3.4%);PB和隐含新业务倍数等估值指标下降,估值压力减弱,被低估的价值有望在后期得以修复。 融资为提高产险和深发展的资本充足率:平安寿险今后几年资本金充裕。平安产险未来三年资本金缺口分别为3亿、37亿、87亿。平安银行资本金充足,但是深发展的资本金充足率较低,预计三年分别投入至少为44亿、84亿、115亿,充实资本充足率后更有利于整合交叉业务的迅速开展。 未来两年内再融资可能性较小:本次再融资164亿元,加上2010年末集团母公司可动用的资金约100亿元,中国平安的资本金储备可以满足公司到2012年底的发展需求,也就是说在2013年之前再次融资的概率较小,两年内资本金充足。 此时H股融资高效率低成本:H股价格比A股溢价35.5%,在H股融资成本更低;另外,外资对于人民币升值预期能够稳定投资者对于H股价值投资的持续关注度。在日本地震引致全球保险股价下跌之初启动融资方案也是一个较为及时的时点。 风险提示:股市波动风险。