事件 公司于2015 年4 月29 日与美国犹他大学医疗集团就美方向和佳股份提供康复方面的全方位合作等项目签订了《合作框架意向书》,该意向书的签署为把公司与郑州人民医院医疗管理有限公司共同投资的康复医院建设成为一间高水准的康复医院旗舰店,并在未来打造连锁康复医院的战略打下了坚实的基础。未来,公司将借此全面引入美国先进的康复医疗模式、流程、服务标准、设备、技术和人才培训体系,致力于将和佳康复医院打造为中国一流水准的康复医院。 评论 引进美国犹他大学医疗集团的高端康复体系,打造高端的和佳康复医院:美国犹他大学医疗集团下属的康复医院成立于1965 年,是美国一所拥有悠久历史、高水平的康复医院,特别是在神经康复,包括中风、脑损伤、脊柱损伤等方面具备非常高的康复水平。犹他大学的康复系在提供高质量临床护理、专业人才培训包括医生、物理治疗师、职业治疗师、语言病理学家等方面拥有悠久的历史。 美国犹他大学医疗集团将向和佳康复医院提供全方位的服务,包括提供康复医院设计的指导、康复流程开发、医护人员的培训、专业人士的指导、康复评审认证、现场咨询、网络/教育模块的开发、远程教育等。和佳康复医院定位高端,郑州人民医院康复中心试点成功后将实现快速复制。 nn 医疗信息化产业链整合正式拉开序幕,未来还将继续通过投资、并购等方式打造提升医疗信息产业布局。全资子公司珠海和佳医疗信息产业有限公司在医疗信息化领域的运作正式开始,公司在医疗信息化领域的核心竞争力大大增强。卫软信息是是国内为数不多的全面提供医疗影像数字化软件产品的专业公司,产品应用覆盖放射科、超声科、内窥镜科、 病理科、检验科以及全院临床科室,并与多家设备厂商、医疗信息化供应商形成了一定的战略合作关系,系统兼容性强,具备了无缝链接相关系统、整合医院信息化流程、完成院内信息流通畅的强大能力。 深度整合血液净化产业:2014 年,公司控股子公司珠海弘陞在部分重点区域建立了血液净化中心,中心业务范围不仅包括血液透析,还包括血液净化在危重症、急诊、感染等科室的临床应用。从血液净化的设备、耗材、临床应用等建立了一系列解决方案,后期将进军医疗服务n 挖掘互联网医疗新业态价值:公司拟通过参股公司汇医在线的平台,借助移动互联技术,打造第三方服务平台,面向患者和医院提供在线医疗咨询、远程会诊咨询服务和优化就诊疗程的技术信息服务。 医疗全生态平台逐步搭建完成。公司通过内生发展与外延并购,目前发展了肿瘤微创综合治疗、医用气体净化工程、医学影像与常规诊疗设备、血液净化、医疗信息化、医院整体建设几大生态圈平台,已经构建了强大的竞争力。随着未来在大健康、康复等领域扩展,我们看好平台价值。 投资建议. 医疗器械子版块是我们重点关注的细分领域,公司拥有差异化的创新能力和平台价值,正在打造更加多元化的医疗生态圈,看好公司往医疗大健康领域的多元扩展。我们预测公司2015-2017 年EPS 为0.603 元、0.833 元和1.149,同比增长54%、38%和38%,“买入”评级。

事件 公司公布非公开定增预案,拟向董事长朱朝阳先生、第一期员工持股计划、中国人寿资产、九泰基金、六禾投资重庆奉盈森投资、宁波光辉嘉耀投资等发行股份,募集资金总额不超过16.5 亿元,用于医院供应链延伸服务项目(10.35 亿)、医疗器械、耗材物流配送网络平台(1.35 亿)和补充营运资金和偿还银行贷款(4.8 亿),发行价格55.59 元,锁定期3 年。 评论 广西省最大的医药流通企业,省内市占率提升空间仍然较大:公司2014 年营业规模56.55 亿,自2005 年起,公司收入规模在广西省内一直位居广西医药商业企业榜首,公司主要竞争对手仅为国药一致的广西各级分公司;以柳州和南宁为核心,桂林、玉林其次,全面覆盖广西自治区14 个地级市, 2011-2014 年四个重点城市主营业务收入合计为22.60 亿元、29.13 亿元、36.88 亿元和44.7 亿元,占同期主营业务收入的比例分别为82.85%、81.91%和81.16%、79.05%。省内其他区域的销售弹性大,市占率有较大的提升空间n 新业务(1):从“配送商”向“综合性医药物流服务供应商”转型,扩充医药商业新内涵。公司过去的业务主要集中于广西省内医药配送业务,本次定增获得更充裕的资金实力后,公司将选择15-20 家三甲医院和30-50家二甲医院重点建设医院供应链延伸服务项目,(1)构建医院供应链管理平台,将现代物流信息系统(WMS)与医院业务管理系统(HIS)对接,实现医药、器械供应商与医疗机构间的信息交互,(2)将现代物流系统和设施设备引入医院,协助医院开发、实施符合医院需求的医院内部物流管理系统(SPD),(3)对医院药房的自动化改造,引入药房自动化管理软件和设备,优化医院药械收发作业模式,实现流通企业对医院库存的动态管理并最终实现其零库存管理,将企业与医院间的物资流、信息流、资金流统一起来,实现从企业到医院再到患者的一体化供应链延伸服务。 新业务(2):医疗器械、耗材物流配送。公司目前业务以药品配送为主,将通过建立统一的医疗器械、耗材物流配送平台,充分利用自己的专业配送能力以及市场渠道、管理水平、后台处理能力,改善医院的器械耗材管理水平,并建立可追溯的器械和耗材物流体系,从而提升医院满意度和与医院之间的信息交互,以提升市场份额,创造新的赢利增长点。 优化药品和器械采购品种结构,丰富配送品类(中药饮片、医疗器械、疫苗生物制品等):公司目前主要的配送品种以药品为主,公司经营品规达到18,000 余个,基本覆盖了医院的常用药品和新特用药,同时公司不断加大基本药物目录品种采购,长期保持与静丙、白蛋白、生物疫苗等高值、紧缺品种生产企业的合作,未来可能通过优化品类结构,加入更多的配送品种,形成新的业务增长点。 投资建议 公司是广西省内医药流通龙头企业,在省内的竞争优势非常明显,拥有丰富的区位资源优势,未来公司将在提升覆盖面的基础上探索各类新的商业模式,如物流延伸服务、第三方物流、电子商务等。 我们看好公司拥有的区位资源优势,可拓展的业务领域较多;预计公司2015-2017 年EPS 为1.811 元、2.137元和2.457 元,同比增长20%、18%和15%,“买入”评级。

投资逻辑 广西省最大的医药流通企业,省内市占率提升空间仍然较大:公司2014 年营业规模56.55 亿,自2005 年起,公司收入规模在广西省内一直位居广西医药商业企业榜首,公司主要竞争对手仅为国药一致的广西各级分公司;以柳州和南宁为核心,桂林、玉林其次,全面覆盖广西自治区14 个地级市, 2011-2014 年四个重点城市主营业务收入合计为22.60 亿元、29.13 亿元、36.88 亿元和44.7 亿元,占同期主营业务收入的比例分别为82.85%、81.91%和81.16%、79.05%。省内其他区域的销售弹性大,市占率有较大的提升空间。 医药直销为主,积极开展互联网零售业务,电商已上线:医院销售业务是公司业务的核心,近几年医院直销业务营业收入占比稳定在75%左右,省内三级医院覆盖率100%,二级医院覆盖率90%。零售业务板块,公司加快连锁药店布局和DTC 药店业务(目前已在南宁、柳州两市开展业务,是新的利润增长点),截至2014 年末,拥有145 家直营药店,其中医保药店50 家。直营药店进一步向周边城市发展,逐步向全区布局设店,加速开拓柳州以外市场;同时积极开拓药品零售电子商务业务,子公司柳州桂中大药房网上药店已经于2014 年底上线,并在天猫医药馆开设旗舰店。 优化药品和器械采购品种结构,丰富配送品类(中药饮片、医疗器械、疫苗生物制品等):公司目前主要的配送品种以药品为主,公司经营品规达到18,000 余个,基本覆盖了医院的常用药品和新特用药,同时公司不断加大基本药物目录品种采购,长期保持与静丙、白蛋白、生物疫苗等高值、紧缺品种生产企业的合作,未来可能通过优化品类结构,加入更多的配送品种,形成新的业务增长点。 重点发展中药饮片业务:以南宁中药饮片加工基地项目为契机,积极向上游医药工业市场拓展,巩固和提高公司在区域医药商业领域的龙头地位。 新业务拓展:积极开展现代物流延伸服务、第三方物流、医药电子商务等新商业模式,巩固提高公司在区域医药商业领域的龙头地位。 投资建议. 公司是广西省内医药流通龙头企业,在省内的竞争优势非常明显,拥有丰富的区位资源优势,未来公司将在提升覆盖面的基础上探索各类新的商业模式,如物流延伸服务、第三方物流、电子商务等。 我们看好公司拥有的区位资源优势,可拓展的业务领域较多;预计公司2015-2017 年EPS 为1.811 元、2.137元和2.457 元,同比增长20%、18%和15%,“增持”评级。

事件。 泰格医药2015年一季度实现销售收入2.16亿元,同比增长87%;实现净利润3971万元,同比增长46.5%;实现归母公司利润3588万元,同比增长34%,略低于预期。 点评。 本土业务增长稳健,后续有望加速。公司中国本土业务实现收入1.53亿元,同比增长32%,净利润增速30%左右,收入增速较为平淡主要由于去年新增订单增速疲软导致,鉴于公司今年订单强势反弹我们预计下半年收入增速将逐步提升。费用率方面,公司本土业务毛利率和销售费用率基本稳定;但管理费用率21.5%左右,较上年提升3个PP,主要由于公司加大智慧医疗投入用于开发EDC(电子捕获)系统和乙肝慢病管理APP,一季度累计投入研发经费500多万,此外公司股权激励费用一季度计提280万左右,上年同期计提400万左右。所得税方面,母公司一季度所得税率从上年的25%调整为15%,使得公司综合所得税率从上年的24.5%,下降到20.7%。 方达医药发展稳健,短期费用增加导致业绩贡献有限。公司2014年9月完成收购美国方达医药67%股权,方达医药一季度实现销售收入6320万元,实现归属上市公司净利润432万元(考虑并购造成的利息费用300多万,方达一季度实际业绩贡献有限)。方达医药今年订单增长喜人,但由于一季度美国I期临床中心尚未投入使用导致收入增长有所延后。此外,方达医药一季度管理费用从去年全年的16%提升至21%左右,主要由于计提激励奖金导致,预计全年费用率将与去年同期持平,业绩贡献将从二季度开始体现。 智慧医疗项目进展顺利。公司成立杭州泰格智慧医疗研究院,为浙江省第二批重点企业研究院项目,承担了“智慧医疗”操作系统软件技术创新试点任务。其目标是建成中国领先的医疗大数据分析服务平台。研究院已经顺利打造慢病管理、远程影像、EDC电子捕获系统和药物警戒四大智慧医疗平台。公司将应用大数据策略,构建以民生健康为中心的智慧医疗生态系统,促进医药研发创新,优化医疗效率,降低医疗成本,为医药卫生事业发展服务。公司将采用电子计算机软件系统来替代传统的以纸质为媒介的临床试验数据管理模式(EDC),从而使数据采集连接更加快捷流畅,数据更加真实准确、内部控制更加高效管理。公司拟通过APP和电脑软件实现对孕妇从首次随访到孕妇分娩、分娩后的孕妇和婴儿的数据收集、处理,计划实现10万名中国乙肝孕妇患者临床特点的登记和数据统一管理,实现入组病例与医生团队的良好互动,实现基于B/S多层结构(muti-tier)的系统应用。2014年已完成“中国乙肝孕妇管理APP”软件开发,且取得中华医学会传染病分会支持,分别在南方医院、南方医学大学附属第五医院试运行,初步运用APP软件进行数据收集和管理。 投资建议。 我们认为泰格医药所处的临床CRO行业正处于历史性的反转节点,且公司布局智慧医疗具有强大的竞争优势,是既有业绩成长性支撑,又具有新模式想象空间的标的。维持公司盈利预测,预计2015-2017年EPS分别为0.89元,1.26元,1.74元,同比增长50%,41%,38%。 风险提示:短期估值较高,行业政策风险

事件. 公司于2015年4月17日与郑州人民医院医疗管理有限公司(以下称“郑医管理公司”)就投资建立营利性康复医院的合作事宜签订了《战略合作协议》。和佳股份以现金、实物、无形资产等方式投资设立康复医院,全面负责康复医院的管理。郑医管理公司授权并同意康复医院挂牌“郑州人民医院康复中心”,并协助和佳股份申请“郑州人民医院康复中心”的设立手续以及“和佳康复医院”的设立手续。郑医管理公司无形资产出资占20%,公司80%股权。 评论. (1)公司进军康复产业进入实质性阶段,郑州人民医院是河南省综合性的大型三甲医院,与郑州人民医院合作,将为公司的康复业务发展提供较强的技术、专家、品牌等保障。公司主要定位于神经康复和骨伤康复业务,以服务高端客户为主,将引进美国先进康复医疗的设备、流程、服务体系,打造高水平康复医院,积累经验之后将实现快速复制。 (2)医疗信息化产业链整合正式拉开序幕,未来还将继续通过投资、并购等方式打造提升医疗信息产业布局。 全资子公司珠海和佳医疗信息产业有限公司在医疗信息化领域的运作正式开始,公司在医疗信息化领域的核心竞争力大大增强。卫软信息是是国内为数不多的全面提供医疗影像数字化软件产品的专业公司,产品应用覆盖放射科、超声科、内窥镜科、病理科、检验科以及全院临床科室,并与多家设备厂商、医疗信息化供应商形成了一定的战略合作关系,系统兼容性强,具备了无缝链接相关系统、整合医院信息化流程、完成院内信息流通畅的强大能力。 (3)以数百家客户医院为入口,挖掘互联网医疗新业态价值:公司拟通过参股公司汇医在线的平台,借助移动互联技术,打造第三方服务平台,面向患者和医院提供在线医疗咨询、远程会诊咨询服务和优化就诊疗程的技术信息服务。 (4)医疗全生态平台逐步搭建完成。公司通过内生发展与外延并购,目前发展了肿瘤微创综合治疗、医用气体净化工程、医学影像与常规诊疗设备、血液净化、医疗信息化、医院整体建设几大生态圈平台,已经构建了强大的竞争力。随着未来在大健康、康复等领域扩展,我们看好平台价值。 投资建议. 医疗器械子版块是我们持续关注的细分领域,公司拥有差异化的创新能力和平台价值,正在打造更加多元化的医疗生态圈,看好公司往医疗大健康领域的多元扩展。我们给予公司2015-2016年EPS为0.603元和0.833元,同比增长50%和41%,“买入”评级。 风险. 医院订单推进缓慢;整体建设项目现金流风险;外延扩张缓慢;新业务进展低预期。

业绩简评. 2015年一季度,公司实现销售收入22亿元,同比增长28.03%;实现归属于母公司所有者净利润5.47亿元,同比增长40.23%;实现每股收益0.36元,超市场预期。 经营分析. 收入增速明显加快,好于预期:公司单季度的收入、利润增速创近几年的新高。一是国内市场继续保持稳定增长,我们预计国内市场收入和利润增速20%左右,其中肿瘤线维持10%左右,手术药稳定,造影剂和电解质增速较快;二是海外出口,这是业绩超预期的主要原因。去年四季度开始环磷酰胺出口美国,我们预计有近9000多万的销售收入体现在一季报。由于出口的价格较高,同时没有销售费用,扣除少量成本后即为利润。由此也导致了公司整体毛利率同比提升了近2个点,整体利润也实现了40%的高速增长。 战略布局逐步进入收获期:在国内医药政策环境日渐驱紧的背景下,公司坚持“科技创新”和“国际化”两个战略,虽然过去几年受招标降价、产品获批延后的影响,业绩有一段平稳期。但从目前看,已经进入良性阶段:创新化战略:阿帕替尼胃癌适应症成功上市,今年开始有贡献,肝癌、肺癌进入三期临床,结直肠癌、乳腺癌二期临床;聚乙二醇重组人粒细胞刺激因子已经申报生产;法米替尼完成鼻咽癌Ⅱ期、晚期结直肠三期临床研究;瑞格列汀完成Ⅲ期临床。在大分子抗体蛋白等重要领域也有储备。 国际化战略:公司的注射伊立替康、注射用环磷酰胺、吸入用七氟烷、注射用奥沙利铂获、来曲唑片、加巴喷丁胶囊等多个品种通过FDA现场检查。 通过与Sadoz、Teva、Saget等公司合作,去年奥沙利铂、环磷酰胺开始出口美国产生销售,环磷酰胺、七氟烷欧洲市场产生销售。我们预计出口业务将明显推动公司今年业绩进入新的成长阶段。 盈利调整. 我们上调公司2015、2016、2017年EPS为1.41元、1.83元、2.32元,同比增长40%、30%、27%。 我们继续看好公司“创新战略维持估值预期+国际战略推动业绩新增长周期”的逻辑观点,目标价70元,给与“买入”评级。 风险提示:新一轮招标影响、新药推广进程、出口波动.

事件。 公司公告为完善公司在医疗信息产业链的布局,全面整合和加速公司医疗信息产业的发展,珠海和佳医疗设备股份有限公司(以下简称“公司”或“和佳股份”)同意全资子公司珠海和佳医疗信息产业有限公司(以下简称“和佳信息”)以自有资金人民币1,840 万元受让谭亮、罗院龙等自然人股东和参股子公司深圳市阳和生物医药产业投资有限公司(以下简称“阳和投资”)持有的广州卫软信息科技有限公司(以下简称“卫软信息”)共92%的股权。该交易完成后,卫软信息将成为公司的控股孙公司。 评论。 (1)医疗信息化产业链整合正式拉开序幕,未来还将继续通过投资、并购等方式打造提升医疗信息产业布局。 全资子公司珠海和佳医疗信息产业有限公司在医疗信息化领域的运作正式开始,公司在医疗信息化领域的核心竞争力大大增强。卫软信息是是国内为数不多的全面提供医疗影像数字化软件产品的专业公司,产品应用覆盖放射科、超声科、内窥镜科、 病理科、检验科以及全院临床科室,并与多家设备厂商、医疗信息化供应商形成了一定的战略合作关系,系统兼容性强,具备了无缝链接相关系统、整合医院信息化流程、完成院内信息流通畅的强大能力。 (2)卫软信息的产品与公司四川欣阳科技有限公司的产品形成战略互补,为医疗机构提供一站式远程医疗服务,也能够为移动医疗业务产品提供支持,能够整合区域医疗平台HIS 系统、EPR 供应链、电子健康档案、电子病历等几大资源,纵向贯穿市-县-乡镇-村,横向覆盖主要医疗卫生机构、公共卫生服务机构,实现地区内跨机构、跨区域、跨部门的卫生信息数据共享、协同联动。 (3)其他新业务板块(血透和康复)正在逐步推进中。公司前期通过收购珠海弘陞已经切入到血液净化领域,将围绕这个平台整合血液净化和血透的高值耗材,打造血液净化和透析服务中心;康复行业在国内是一个新兴的大市场,公司拟切入康复领域,整合康复产业链国际资源,为患者提供康复解决方案。 (4)以数百家客户医院为入口,挖掘互联网医疗新业态价值:公司拟通过参股公司汇医在线的平台,借助移动互联技术,打造第三方服务平台,面向患者和医院提供在线医疗咨询、远程会诊咨询服务和优化就诊疗程的技术信息服务。 (5)医疗全生态平台逐步搭建完成。公司通过内生发展与外延并购,目前发展了肿瘤微创综合治疗、医用气体净化工程、医学影像与常规诊疗设备、血液净化、医疗信息化、医院整体建设几大生态圈平台,已经构建了强大的竞争力。随着未来在大健康、康复等领域扩展,我们看好平台价值。 投资建议。 医疗器械子版块是我们持续关注的细分领域,公司拥有差异化的创新能力和平台价值,正在打造更加多元化的医疗生态圈,看好公司往医疗大健康领域的多元扩展。我们给予公司2015-2016 年EPS 为0.603 元和0.833元,同比增长49%和40%,“买入”评级。 风险。 医院订单推进缓慢;整体建设项目现金流风险;外延扩张缓慢;新业务进展低预期。

事件. 泰格医药2014年实现销售收入6.15亿元,同比增长86%,实现营业利润1.69亿元,同比增长66%,归属上市公司净利润1.25亿元,增长33.4%;扣非后净利润1.33亿元,增长50%,每股收益0.59元,超出市场预期。若剔除方达医药并表和并购费用,以及股权激励费用,主业利润增速55%左右。年度分配方案10送10派2元。 评论. 面临行业不利环境,业务保持快速增长:公司2014年订单9.05亿元,同比增长63%,其中方达医药订单2.97亿,剔除并表因素,同比订单增长10%,主要由于原占据收入60%的外资药进口注册业务由于政策因素在去年出现大幅下滑,但由于统计分析业务和国内创新药订单的大幅增长,使得整体订单保持了稳健增长。今年随着国家药审中心的重大改革和外资药进口注册审批恢复正常,公司内资药订单继续保持高速增长,外资药订单恢复性高增长,统计分析和方达医药也将保持较快增长,订单有望出现大幅改善。 收入保持高增长,各业务板块均衡发展:公司去年销售收入6.24亿元,其中方达医药并表贡献1.45亿元,剔除并表因素收入增长42%,其中临床试验技术服务2.76亿,增长38%;高毛利的统计分析1.5亿元,增长90%左右,其他中心实验室、SMO等新业务均实现高速增长。 智慧医疗项目进展顺利:公司成立杭州泰格智慧医疗研究院,为浙江省第二批重点企业研究院项目,承担了“智慧医疗”操作系统软件技术创新试点任务。其目标是建成中国领先的医疗大数据分析服务平台。研究院已经顺利打造慢病管理、远程影像、EDC电子捕获系统和药物警戒四大智慧医疗平台。公司将应用大数据策略,构建以民生健康为中心的智慧医疗生态系统,促进医药研发创新,优化医疗效率,降低医疗成本,为医药卫生事业发展服务。公司将采用电子计算机软件系统来替代传统的以纸质为媒介的临床试验数据管理模式(EDC),从而使数据采集连接更加快捷流畅,数据更加真实准确、内部控制更加高效管理。公司拟通过APP和电脑软件实现对孕妇从首次随访到孕妇分娩、分娩后的孕妇和婴儿的数据收集、处理,计划实现10万名中国乙肝孕妇患者临床特点的登记和数据统一管理,实现入组病例与医生团队的良好互动,实现基于B/S多层结构(muti-tier)的系统应用。2014年已完成“中国乙肝孕妇管理APP”软件开发,且取得中华医学会传染病分会支持,分别在南方医院、南方医学大学附属第五医院试运行,初步运用APP软件进行数据收集和管理。 公司是智慧医疗领域的绝对龙头:(1)公司向下资源丰富,7000多名合作研究者均为三甲医院主任医师及以上的顶尖专家;(2)公司具有300多人生物信息学背景的员工,拥有亚洲最强的医疗大数据分析平台;(3)公司的1000名CRC和CRA构筑起强大的地推渠道。因此我们认为公司布局智慧医疗将具有事半功倍的效果。 投资建议. 我们认为泰格医药所处的临床CRO行业正处于历史性的反转节点,且公司布局智慧医疗具有强大的竞争优势,是既有业绩成长性支撑,又具有新模式想象空间的标的。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.89元,1.26元,1.74元,同比增长50%,41%,38%,继续维持“买入”评级,目标价85元。

事件 公司全资子公司杭州迪安医学检验中心有限公司取得了第一批肿瘤诊断与治疗项目高通量基因测序技术临床应用试点资格。 点评 此次获取试点资格,表明公司具备了高通量基因测序技术应用于肿瘤诊断领域的技术能力与管理水平;公司将严格按照《试点工作方案》,规范高通量基因测序技术的实验室管理,推动肿瘤基因诊断与个体化医疗的临床应用,提高肿瘤诊断与治疗的效率与精准性;通过和临床医学的紧密结合,配合临床,积极研究肿瘤筛查与靶向药物伴随诊断技术等,帮助肿瘤病人设计个性化治疗方案,为中国精准医疗计划做出应有的贡献。 该试点是卫计委继无创唐筛之后颁布的第二批高通量测序试点,公司是浙江省内唯一获此批文的独立实验室,充分证明其在行业内的龙头地位。公司年报披露:已完成开发或正在开发的诊断产品有涉及500多个易感基因、癌基因、抑癌基因的肿瘤基因诊断组合等,这些产品和服务未来将通过公司的15个省实验室网络布局扩展到全国。 我们认为相较无创产筛,基因测序用于肿瘤诊断应用更加广泛,先发优势更加明显。首先,肿瘤领域的基因测序是精准医疗最重要的组成部分,其应用将覆盖肿瘤的易感基因检测,早期筛查,疾病确诊,个性化用药指导,随诊与疗效评价等众多治疗环节,且肿瘤作为人类寿命的头号威胁其发病率和消费刚性远超产筛市场。其次,肿瘤诊断的高通量测序相对于无创产筛,其数据解读仍有很大的待开发空间,因此迪安诊断率先拿到试点资格使得公司得以合法的开展相关业务,通过快速积累样本库和数据,形成先发优势,并进一步转化为技术壁垒。 投资建议 公司作为基因测序概念的隐形标的,此次基本面如我们预期兑现(我们之前反复强调,迪安诊断将是基因测序应用领域的龙头标的)。相较产筛市场,肿瘤测序领域市场容量更大,应用更为广泛。迪安诊断目前估值较基因对标企业达安基因存在巨大差距,且公司上个月分别与全球顶尖医疗机构约翰霍普金斯以及国内互联网龙头阿里健康实现战略合作,无论是商业模式还是技术实力均有望迎来飞跃,继续维持“买入”评级,目标价150元,对应150倍估值。 风险提示 短期估值较高,诊断项目降价

事件 (1)泰格医药公告下属CRO 产业并购基金新疆泰睿,收购泰州捷通泰瑞医药科技有限公司54%的股权。捷通泰瑞是国内专注于医疗器械领域最大的CRO 公司之一,预计利润规模1000万以上。该收购将使得公司医疗器械CRO 细分业务成为国内第一,继续完善公司做强每个细分板块的布局,也将为公司外延提供储备。 (2)公司公告与沃森生物共同发起设立医疗健康产业并购基金,基金规模3.5亿,公司出资10%,将专注于投资、经营、管理泰格医药和沃森生物的相关核心业务领域。此前沃森和泰格签署战略协议,将委托泰格完成旗下子公司嘉和生物8个系列单抗药物的临床研发。此次基金的设立也是泰格从服务转型投资,从而分享新药上市长期收益的一种方式。 (3)公司昨日公告和南京百家汇科技共同投资三境生物,泰格医药出资3000万,持股37.5%的股权,三境生物主要致力于治疗性单克隆抗体项目的研发,团队研发经验丰富。 点评 公司作为国内临床CRO 的绝对龙头,依然在持之以恒的借助资本力量加强自身能力建设,构筑更高的核心竞争力,发展思路非常清晰。公司今年开始加快新药投资,从服务驱动升级为“服务+投资”互动,从而突破单产瓶颈加速企业成长。公司的临床CRO 平台为公司投资新药项目提供了独一无二的技术判断能力和很强的谈判议价能力。 我们相信在以研发为产业驱动力的医药行业,泰格医药将有望借助"资本+技术服务"的双轮驱动,打造一个医药界的高盛帝国。我们继续看好公司的行业卡位和平台延展性,维持“买入”评级,目标价85元,对应90倍估值。

事件 迪安诊断与阿里健康信息技术有限公司签署战略合作,双方旨在建立长期战略合作关系,共同探索“独立检验机构互联网运作模式”。 评论 本次合作将基于阿里健康云医院平台,公司为其提供“一揽子”、“一站式”的互联网检验服务,并根据云医院平台的个性化、多元化的需求推出各种量身定制的独立检验机构互联网模式下的综合服务方案。主要合作内容包括:迪安诊断旗舰店进驻阿里健康云医院平台、双方共同推动实现检验机构互联网运作模式,积极推广互联网检验服务模式。 目前移动医疗各商业模式所存在的最大隐患就是无法解决上千项体外诊断服务的可及性,从而导致极高的误诊风险。而迪安诊断的第三方独立实验室模式,有集约化的检测平台和自建的物联网体系,能够有效的填补移动医疗现有模式的不足。此次和阿里健康的战略合作,正是阿里健康看到了第三方诊断在移动医疗商业模式当中不可或缺的价值定位。同时第三方诊断也是吸引医生通过云医院平台实现多点执业的重要功能支撑。 迪安诊断今年以来积极布局“互联网+”战略,将使公司从传统的线下B2B 升级为基于互联网、利用移动化技术实现B2B2C 点对点的完整互联网医疗服务商及线下服务提供商,通过基于阿里云医院平台的线上线下融合服务,真正实现从点对点服务升级为基于云的随需服务。同时,公司也将借助平台建立品牌联盟和品牌优势,进一步实现移动化、平台化、大数据的信息化战略目标。 公司上周公告与约翰霍普金斯医院的远程病理诊疗合作,将在合作办医、合作办学、合作研发等领域展开全方位合作。今天迪安诊断与阿里健康合作,深度介入阿里健康的云医院平台运营。公司作为一家具有互联网思维的企业,早在三年前就开始思考自己在移动医疗领域的定位,并意识到诊断服务的可及性是移动医疗无法绕开的痛点。因此公司将不仅仅成为我国民营医疗服务发展的“卖水人”,更将成为我国移动医疗发展的“卖水人”。年初以来,我们一直提示迪安诊断作为互联网医疗真龙头的投资属性,时至今日公司在医疗大数据应用(复星医保)、远程诊疗(约翰霍普金斯)、网络医院(阿里健康云医院)等方向均实现了和强势平台的合作,公司在移动医疗领域的平台化布局逐步浮出水面,我们继续看好公司业务模式的产业价值,维持“买入”评级,上调目标价至100 元。

事件 公司公布2014年报,归属于上市公司股东的净利润2.23亿元,增长26.68%,符合预期,EPS为0.568元 评论 收入全年平稳增长:从我们一直跟踪的更能体现公司真实情况的母公司数据来看,2014全年增长18.13%。增速平稳依然是因各省招标延后导致新产品收入贡献进程稍慢;同时麻醉药和精神药物的降价,也有所影响。 麻醉药增速较快,新产品贡献效应部分体现:2014年麻醉药销售收入6.07亿,同比增长19.16%。老品种方面预计力月西15%左右增长,福尔利25-30%。几个麻醉药新品种右美、丙泊酚同比有接近翻倍增长。近期新批新品种瑞芬太尼是麻醉镇痛领域的重要品种,将丰富公司的麻醉药产品线,由于竞争结构较好,预计将对公司今年增长起到明显贡献。 精神类药物受降价影响,增幅放缓:全年精神类药物实现收入4.43亿,同比增长16.51%。主要产品利培酮普通片降价影响较大,借助分散片的高增长,我们预计整体增长15%。预计思贝格和一舒依然实现30%以上增长。新产品度洛西丁陆续开始有中标,最新获批的阿立哌唑明年预计会有贡献。 继续等待招标的展开,新产品放量触发收入拐点:公司过去获批的右美、丙泊酚、度洛西汀;近期获批的麻醉药瑞芬太尼、抗精神病用药阿立哌唑,等待获批的抗癫痫用药普瑞巴林,都是市场潜力明显大于现有产品的重磅品种,也有望把公司的收入增速拉升。另外三类新药鲁拉西酮、SGPT等20多项重点品种处于新药研发的各个阶段,产品梯队优秀。 未来战略继续坚持内生稳健成长,适时考虑外延手段,观察新兴业态:公司的风格将延续一贯的稳健,坚持在中枢神经行业内做深做大,同时也会把外延式作为增长的手段之一。公司也在积极推进互联网医药营销平台建设,以布局未来的心态观察、学习各种新兴业态。 投资建议 我们预测公司2015-2017年的EPS为0.725元、0.932元、1.22元,同比增长28%、29%、31%,短期估值合理。我们继续看好公司靠新产品推动收入增速加快逻辑。公司作为中枢神经龙头,具有长期价值。我们不做短期评级调整,继续维持“买入”评级。 风险提示:估值过高风险;新产品进程低于预期

事件 迪安诊断与阿里健康信息技术有限公司签署战略合作,双方旨在建立长期战略合作关系,共同探索“独立检验机构互联网运作模式”。 评论 本次合作将基于阿里健康云医院平台,公司为其提供“一揽子”、“一站式”的互联网检验服务,并根据云医院平台的个性化、多元化的需求推出各种量身定制的独立检验机构互联网模式下的综合服务方案。主要合作内容包括:迪安诊断旗舰店进驻阿里健康云医院平台、双方共同推动实现检验机构互联网运作模式,积极推广互联网检验服务模式。 目前移动医疗各商业模式所存在的最大隐患就是无法解决上千项体外诊断服务的可及性,从而导致极高的误诊风险。而迪安诊断的第三方独立实验室模式,有集约化的检测平台和自建的物联网体系,能够有效的填补移动医疗现有模式的不足。此次和阿里健康的战略合作,正是阿里健康看到了第三方诊断在移动医疗商业模式当中不可或缺的价值定位。同时第三方诊断也是吸引医生通过云医院平台实现多点执业的重要功能支撑。 迪安诊断今年以来积极布局“互联网+”战略,将使公司从传统的线下B2B升级为基于互联网、利用移动化技术实现B2B2C点对点的完整互联网医疗服务商及线下服务提供商,通过基于阿里云医院平台的线上线下融合服务,真正实现从点对点服务升级为基于云的随需服务。同时,公司也将借助平台建立品牌联盟和品牌优势,进一步实现移动化、平台化、大数据的信息化战略目标。 公司上周公告与约翰霍普金斯医院的远程病理诊疗合作,将在合作办医、合作办学、合作研发等领域展开全方位合作。今天迪安诊断与阿里健康合作,深度介入阿里健康的云医院平台运营。公司作为一家具有互联网思维的企业,早在三年前就开始思考自己在移动医疗领域的定位,并意识到诊断服务的可及性是移动医疗无法绕开的痛点。因此公司将不仅仅成为我国民营医疗服务发展的“卖水人”,更将成为我国移动医疗发展的“卖水人”。年初以来,我们一直提示迪安诊断作为互联网医疗真龙头的投资属性,时至今日公司在医疗大数据应用(复星医保)、远程诊疗(约翰霍普金斯)、网络医院(阿里健康云医院)等方向均实现了和强势平台的合作,公司在移动医疗领域的平台化布局逐步浮出水面,我们继续看好公司业务模式的产业价值,维持“买入”评级,上调目标价至100元。

事件 公司公布2014年年报,实现销售收入80亿元,同比增长17.45%;实现归属于上市公司股东利润10亿元,同比增长-7.19%;扣非后净利润9.18亿元,同比增长-15.31%;经营性净现金流12亿元,同比增长16.03%。每股EPS为1.39元,符合之前预告预期。 评论 “三发推动”战略继续推进:1、通过持续的产业升级和品种结构调整,继续保持在输液领域的绝对领先地位;2、通过对水、煤炭、农副产品等优质自然资源的创新性开发和利用,构建从中间体、原料药到制剂的抗生素全产业链竞争优势,最终掌握抗生素的全球话语权;3、通过研发体系的建设和多元化的技术创新,对优秀仿制药、创新小分子药物、新型给药系统和生物技术药物等高技术内涵药物进行研发,积累企业基业长青的终极驱动力量。 新疆项目等待环保功效发挥:1、2014年一期硫红生产线虽已具备高产、满产、稳产的能力,但由于川宁项目的二期环保设施仍在建设之中,两期项目的环保措施尚未能发挥整体联动功效,使一期项目在发酵过程中产生的异味未能妥善有效处理,因此一期项目全年平均产能利用率较低(除5、6、10月满产以外,其他时间段在调试)。我们预计2014年效益尚未体现,全年亏损5000多万元。2、目前硫红项目已于3月21日复产,先行启动20%产能运行,进行异味动态验证,稳定一段时间且异味达标后,再逐步增加产能,照此方法渐进式直至满产。预计待2015年二期项目完工,新疆项目的整体环保优势带来的竞争力将体现。 研发持续大规模投入成果显现:全年研发资金投入3.89亿元,2014年有5个3.1类新药为国内首家注册申报,累计有21个3.1类新药具有国内首家上市的机会。1、新立项情况:2013年以来,公司新立项201项,其中2014年新立项91项,包括品牌仿制药65项、创新小分子14项、新型给药技术药物3项、生物技术药物9项。2、在研产品线情况:现有A类项目240个,包括品牌仿制药194项、创新小分子17项、新型给药技术药物18项、生物技术药物11项。 传统业务在政策紧缩环境下保持稳定:2014年全行业受招标放缓及招标降价的压力,公司输液业务产量45.34亿瓶,较2013年增长9.34%;输液业务实现销售收入61.92亿元,同比增长8.62%;公司核心产品直立式软袋获得国家科技进步二等奖。非输液方面,湖北科伦塑料安瓿水针出现供不应求局面,岳阳分公司康复新液实现单品种销售过亿元,非输液业务实现销售收入17.53亿元,较去年同期增长57.51%。 投资建议 公司自2013年以来,经历了新疆项目投产延后、非经营层面的各种负面信息干扰、研发等各项资本支出的加大,由此导致了近两年多的调整。我们看到今年以来公司信息披露问题、投资合同纠纷问题都得以解决,硫红项目复产、直立袋获得科技进步奖、二期项目有望投产,从投资角度看公司正在走向逐步恢复的进程当中。我们预计公司2015、2016、2017年EPS为1.65元、2.02元、2.64元。目前公司估值在医药板块中不高,随着基本面趋势的好转,维持“增持”评级。

投资逻辑: 移动医疗闭环生态圈初步形成,未来重点关注流量-服务-变现的运营情况:经过近一年以来的收购,公司在移动医疗领域初步心脑血管网络医院、心脑血管药物垂直电商、心脑血管患者互联网社区三大平台(见后附图),其中患者互联网社区又包含术后患者社区和移动智能器械互联网社区,目前形成的支架术后、心衰检测、心胸远程监护、糖尿病检测等几大领域均为移动医疗流量的来源,而从变现角度,公司发布了同心管家和心衰管家两款APP,公司能够提供这些患者所需的主要手术产品、后续用药和医疗服务,各个环节产生的有效流量将产生现金流,乐普是目前市场中第一家清晰构建了移动医疗闭环商业模式的公司,后续关注运营情况。 医疗服务战略布局目标远大,计划打造国家基层医院的远程会诊中心:公司现有的医疗服务平台包括下属乐健医疗东直门门诊部(拥有全科门诊资质)、北京爱普益医学检测中心(聚焦分子诊断的第三方检验)、雅联百得(第三方独立检验实验室),以乐健医疗为平台,未来将结合移动医疗打造以心血管专科为主的基层医院远程会诊中心,和面向高端人群的会诊咨询、转诊导医、术后管理网络医院。 业务利润支撑点:心血管医疗器械稳步增长,药品增长空间大。 医疗器械:新一代支架业务增速快。2014年支架业务销售收入6.86亿,同比增长4%,其中传统支架业务同比下降9%,但新一代无载体药物支架收入增长56%;单腔起搏器销售比2013年增长90%,双腔起搏器预计2015年能拿到注册证,成为未来增长点。 药品:核心品种氯吡格雷是支架手术术前和术后的重要药品,2014年实现收入1.21亿,同比增长248%,多个省份完成招标采购工作,产品放量的过程还在进行中。新东港阿托伐他汀原料药和制剂产业链统一的结构会给公司带来更大的运作空间和竞争力。药品板块预计2015年能实现60-120%的增长。 心血管领域的全产业链平台价值,产业链版图正在完善:围绕心血管领域打造器械、医药、医疗服务、移动医疗全方位产业链平台,大健康生态圈的价值空间很大,版图各个环节正在落地和完善中。 投资建议 乐普移动医疗闭环模式初步成型,心血管全产业链帝国的大数据价值将逐步挖掘,大健康生态圈市值的空间很大,看好新管理团队“创新+资本”的模式,预计2015-2017年EPS为0.75元、0.97和1.30元,同比增长44%、30%和34%,“买入”评级。