事件:公司发布2014年中报,2014年上半年公司实现营业收入为409.6亿元,同比下降1.0%;归属于母公司股东的净利润48.1亿元,同比增长5.6%;基本每股收益0.44元/股,同比增长6.6%。 点评: 销售稳健增长,拿地速度放慢。2014年上半年,公司实现销售面积 821.2万平方米,销售金额 1009.1亿元,同比分别增长 14.6%和 20.6%,半年销售金额首次破亿。上半年公司拿地较为谨慎,新增加开发项目19 个,按万科权益计算的占地面积约92.4 万平方米,对应的规划建筑面积约264.1 万平方米,同比下降71.4%。截至报告期末,公司规划中项目按万科权益计算的建筑面积约 4123万平方米,继续保持在满足未来两到三年的开发经营水平上。 毛利率小幅下降,净利率有所回升。上半年公司综合毛利率30.92%,同比下降2.67个百分点;地产业务结算毛利率为31.04%,同比下降2.65个百分点;公司综合净利率13.41%,同比提升0.52个百分点。上半年公司实现投资收益13.1 亿元,较去年同期大幅增长237.8%,有助于公司净利率的回升。公司预计未来投资收益处于较高水平将成为经营常态,有利于提升公司的投资回报率。 财务状况进一步优化,已售未结金额突破2000亿元。报告期末,公司剔除预收帐款后的其它负债占总资产的比例为 42.8%,较2013年底下降2.8个百分点,继续保持在行业较低水平。截至报告期末,公司合并报表范围内尚有 1747.4 万平方米已售资源未竣工结算,合同金额合计约 2027.6亿元,首次突破两千亿元,较上年末分别增长 21.6%和24.9%。充足的已售未结资源为未来的业绩体现奠定了良好基础。 盈利预测和投资评级:万科对政策的把控能力、融资能力以及管理能力继续保持行业领先水平,兼具成长性和安全性。我们预计公司2014~2016年每股收益分别为1.66元、2.11元、2.66元,对应2014年8月18日收盘价(9.38元)的市盈率分别为6倍、4倍、4倍,维持“买入”评级。 风险因素:宏观经济增速低于预期;信贷收紧;销售下滑。

事件: 公司发布2014年中报,上半年公司实现营业收入为160.47亿元,同比下降0.54%;归属于母公司股东的净利润17.85亿元,同比下降30%;基本每股收益0.69元/股,同比下降30.3%。 点评: 房地产销售小幅下降。 2014年上半年,公司实现销售面积122万平方米,签约销售金额179亿元,同比分别下降10.47%和10.35%。上半年共新增15个项目,补充项目资源370.21万平方米,其中权益面积341.68万平方米 毛利率下滑。上半年公司整体毛利率35.35%,同比下降10.87个百分点。其中房地产业务毛利率36.7%,同比下降10.9个百分点。公司认为上半年产品毛利率相对较低的区域收入结转比例同比大幅上升,导致公司房地产开发业务毛利率下降。 财务状况保持稳健。报告期末,公司资产负债率71.94%,较年初增加0.97个百分点;公司扣除预收账款后的资产负债率为43.7%,较年初增长0.7个百分点。截至报告期末,公司持有现金186亿元,高于短期借款和一年内到期长期借款的总和128亿元,财务状况保持稳健。 盈利预测和投资评级:根据最新股本计算,预计公司2014年至2016年每股收益分别为2.13元、2.46元和2.85元,对应8月18日收盘价(12.2元)的市盈率分别为6倍、5倍和4倍,维持“增持”评级。 风险因素:宏观经济增速低于预期;信贷收紧;销售下滑。

事件:公司发布2013年报,2013年公司实现营业收入348.4亿元,同比增长6%;归属于母公司股东的净利润为36.1亿元,同比下降2.92%;基本每股收益0.81元,基本符合预期。 点评: 销售实现平稳增长,土地储备大幅增加。2013年住宅业务实现销售金额 450.4亿人民币,同比增长32%,平均开盘周期由12 个月缩短至近 10个月。商业租金收入4.5亿元,同比增长40%。稳盛基金新增管理规模 33.5亿,总管理规模达105亿。报告期内,公司共获取 26个项目,总计超过 750 万平米的可售资源,同比增长210%。报告期末,公司土地储备超过2500万平米,其中,公司权益土地储备近1900万平米。 毛利率下降,期间费用占比小幅上涨。2013年,公司房地产项目结算面积276.12万平方米,同比增长14.47%;结算收入334.93亿元,同比增长5.09%;房地产业务的毛利率为26.34%,比上年减少5.7个百分点。公司三项费用占营业收入比重7.24%,比上年增加1.82个百分点。 财务状况稳健。报告期末,公司资产负债率69.31%,比上年增长1.56个百分点。扣除预收款项后,其他负债占总资产的比例为 44.9%,和上年持平。公司货币资金186.1亿元,大于短期借款和一年内到期非流动负债之和118.3亿元,财务状况稳健。 盈利预测及投资评级:我们预计公司2014~2016年每股收益分别为0.91元(下调9.9%)、1.07元(下调7.0%)和1.33元,对应2014年4月29日收盘价(9.2元)的市盈率分别为10倍、9倍、7倍,维持“增持”评级。 风险因素:宏观经济增速低于预期;货币政策收紧;销售下滑。

事件: 公司发布2013年报,2013年公司实现营业收入26.01亿元,同比增长2.5%;归属于母公司股东的净利润5.09亿元, 同比下降14.97%;基本每股收益0.32元/股,略低于前期预测。 点评: 房地产销售稳健增长。2013年,公司实现销售面积23.34万平方米,同比下降14.3%;实现销售金额约33.62亿元,同比增长16.8%。公司2013年实现结算面积19.96万平方米,较上年同期增长20%。截至2013年末,公司尚有24.2万平方米已签约销售未交付结算,合同金额总计16.32亿元。公司2014年一季度签约面积8.03万平米,同比上升34.51%。 土地储备增加一线城市比重,保持低成本扩张。公司全年共获取土地2190.79亩,和2012年基本持平。从土地获取城市布局来看,公司一线城市土地获取比重增加。除北京新增储备用地外,公司在上海虹桥商务区和天津武清区均获得土地储备;从业态分布来看,公司成功获取芜湖文化旅游用地三宗,为实现公司文化旅游地产的发展打下了坚实基础。此外,公司2013年度新增项目中,上海虹桥商业综合用地项目、长春奥特莱斯项目、芜湖文化旅游项目、西宁项目、株洲项目等基本上在底价或底价附近获取,符合公司低成本扩张战略。 毛利率下滑,负债率攀升。2013年公司房地产结转毛利率43.55%,比上年下降7.58个百分点。公司三项费用占营业收入比重14.54%,比上年增加5.16个百分点。公司资产负债率80.67%,和上年相比增加9.43个百分点;扣除预收款项后,其他负债占总资产的比例为 71.4%,比上年增加8.9个百分点。报告期末,公司货币资金26.4亿元,高于短期借款和一年内到期非流动负债之和15.5亿元,短期资金压力不大。公司预收款项16.97亿元,比上年增长82.2%,有利于公司未来两年的业绩释放。 文化旅游项目稳步推进。报告期内,公司首个文化旅游项目--芜湖文化旅游项目正式开工建设,该项目涵盖海洋公园、芜湖老街、购物广场等多种业态,是公司加快战略转型的又一举措。报告期内,公司设立北京新华联文化旅游发展有限公 司,作为公司文化旅游业务的统筹管理平台,拟发挥其整体管控和服务职能,促进文化旅游地产的稳健、快速发展。 海外业务起航,多元化经营取得实质进展。公司近年来积极向文化旅游地产和商业地产转型,公司目前在建的大型文旅地产项目主要有长沙铜官窑、芜湖老街以及炎陵神农谷项目,韩国和马来西亚旅游娱乐地产的起航将进一步提升公司文旅项目品牌的知名度,并提供稳定的现金回报。除了对旅游地产的大力拓展,公司还涉足民营银行。除已参股长沙银行外,2013年11月,湖南省人民政府正式行文向国务院请示,由新华联作为共同发起人之一成立民营银行,目前正在审批过程中。 盈利预测及投资评级:我们预计公司2014~2016年每股收益分别为0.51元(上调2%)、0.68元(上调9.7%)和0.9元, 对应2014年4月28日收盘价(6.1元)的市盈率分别为12倍、9倍、7倍,维持“增持”评级。 风险因素:宏观经济增速低于预期;货币政策收紧;销售下滑。

事件:公司发布2013年报,2013年公司实现营业收入160.7亿元,同比增长55.28%;归属于母公司股东的净利润9.84亿元,同比下降23.08%;基本每股收益0.85元/股。 销售毛利率明显下降,净利润低于预期。2013年公司房地产结转毛利率25.17%,比上年下降9.98个百分点。2013年结转的主要项目及产品系以前市场低迷期销售的低毛利项目及产品,公司预计在2014年下半年结转能逐步回归正常水平。公司全年实现销售金额约225亿元,完成计划的102%。 房地产开发建设稳健增长。2013年公司共新增19个土地项目,新增陕西、新疆、贵州3个省级市场,新增西安、青岛等6个城市布点。公司新增土地面积5660余亩,计容可建面积约879万㎡,同比增长20%,增速和前两年相比有所下降;楼面均价约1073元/㎡,同比降低14.8%。2013年房地产实现新开工面积约408万㎡,竣工面积约239万㎡,分别同比增长约56%和37%,分别完成年初计划的112%和85%。截止报告期末,公司在建及未开工项目建筑总面积约2700万㎡,足够未来3-5年持续开发。 短期资金压力增大。报告期末,公司的资产负债率达到84.09%,较年初减少0.61个百分点;公司扣除预收账款后的资产负债率为54.17%,较年初增加3个百分点;公司持有现金63.6亿元,低于于短期借款和一年内到期非流动负债的总和76.5亿元,短期资金压力增大。 盈利预测和投资评级:预计公司2014年毛利率将小幅回升,但依然处于调整态势。预计公司2014-2016年每股收益分别为1.14元(下调38%)、1.38(下调25%)元和1.62元,对应2014年4月23日收盘价(7.66元)的市盈率分别为6.7倍、5.5倍、4.7倍,维持“买入”评级。 风险因素:宏观经济增速低于预期;房地产信贷持续收紧;房地产销售下滑。

事件:公司发布2013年报,2013年公司实现营业收入为103.8亿元,同比增长61.9%;归属于母公司股东的净利润为14.1亿元,同比增长11.39%;基本每股收益1.04元/股。 点评: 公司销售稳健增长,拿地速度加快。2013年公司累计实现销售金额136亿元,同比增长23.6%;2013年至今,公司新增项目权益建面58万平米。公司2014年计划实现销售金额130亿元,争取150亿元,并计划以销售金额的50%用于新增土地储备。 公司业绩保障性保持较高水平。报告期末,公司预收款项为168亿元,业绩保障性保持较高水平。 公司财务状况良好。报告期末,公司资产负债率78.55%,和年初相比减少1.42个百分点;扣除预收账款后的其他负债占总资产比率为36%,继续处于同业较低水平。 维持“买入”评级。我们预计公司2014~2016年每股收益分别为1.27元(下调29.8%)、1.58元(下调24.0%)、1.81元,对应2014年4月4日收盘价(7.03元)的市盈率分别为5.5倍、4.5倍、3.9倍,维持“买入”评级。 风险因素:宏观经济增速低于预期;货币政策收紧;销售下滑。

事件:公司发布2013年报,2013年公司实现营业收入为923.56亿元,同比增长34.03%;归属于母公司股东的净利润107.47亿元,同比增长27.36%;基本每股收益1.51元/股,基本符合前期预测。 点评: 房地产销售稳健增长。2013年,公司实现销售签约面积1064.37万平方米,同比增长18.11%;实现销售签约金额1252.89亿元,同比增长23.15%,市场占有率1.54%,比2012年下降0.04个百分点。 拿地速度加快。2013年,公司继续坚持一二线中心城市为主的“3+2+X”区域布局战略,新进入太原、遂宁、清远、湛江、韶关、肇庆等城市,已进入城市达49个。全年公司共新增54个房地产项目,新增容积率面积1827万平方米,同比增长38.5%;新增权益容积率面积1321万平方米,同比增长53.4%。 财务状况良好。报告期末,公司资产负债率77.97%,和年初相比减少0.22个百分点。扣除预收款项后,其他负债占总资产的比例为43.8%,和年初相比略增1.7个百分点。报告期末,公司货币资金338亿元,高于短期借款和一年内到期非流动负债196亿元,财务状况稳健。 大力推动商业地产、房地产基金和养老地产等业务发展。报告期末,公司持有集中商业物业约84万平方米,期内公司商业租赁及经营收入约11亿元。同时,商业公司完成了自营商业零售业态研究,进一步深化了品牌战略联盟,为商业经营能力的持续提升奠定了基础。公司房地产基金业务继续保持高速增长,资金管理规模突破200亿元。报告期内,公司借助老博会平台,正式发布了“以全产业链方式进军养老产业,打造机构养老、社区养老和居家养老‘三位一体’的中国式养老体系” 的养老产业战略。 盈利预测及投资评级:我们预计公司2014~2016年每股收益分别为1.93元(下调3%)、2.39元(上调1%)和2.95元,对应2014年4月1日收盘价(7.7元)的市盈率分别为4.0倍、3.2倍、2.6倍,维持“买入”评级。 风险因素:宏观经济增速低于预期;货币政策收紧;调控加码。

事件:公司发布2013 年报,2013 年公司实现营业收入为135.01 亿元,同比增长6.51%;归属于母公司股东的净利润为12.89 亿元,同比减少20.3%;基本每股收益0.57 元/股。 点评: 推盘和销售面积与2012 年基本持平。公司全年新推盘面积为136.6 万平米,与2012 年基本持平。其中京外新推盘面积有大幅增加,主要原因是京外拓展多个项目进入销售期。全年销售面积140.9万平米,合同签约金额185.8亿元,与2012 年基本持平。 拿地速度大幅加快。全年在北京地区(大兴、通州、朝阳、亦庄、昌平)分别取得12 块开发用地,在京外深耕城市(苏州、厦门)以及新进城市(杭州、大连)也取得了9 块开发用地。按权益计算,地上规划面积214.3 万平米,其中可售商品房面积193 万平米,同比增加329%。 受益京津冀一体化进程。公司表示将顺应国家部署的“京津冀一体化”协同发展的战略规划,加快现有廊坊项目的开发建设进度,同时继续深化落实与廊坊宏泰实业集团下属的廊坊市盛世建设投资有限公司签署的《广阳区高新科技成果孵化园和高层次人才创业园项目合作框架协议》,推动园区土地一级开发及二级开发的合作。 财务状况保持稳定,短期现金压力显现。报告期末,公司的资产负债率83.21%,较年初增加2.9 个百分点;公司扣除预收账款后的资产负债率为61.4%,和年初相比下降1.1 个百分点;公司持有现金131 亿元,与短期借款及一年内到期长期借款总和基本持平,短期现金压力显现。 盈利预测:根据公司最新股本计算,预计公司2014 年至2016 年每股收益分别为0.87 元(下调33%)、1.14 元(下调25%)和1.39 元,对应2014 年3 月28 日收盘价(5.00 元)的市盈率分别为5.7 倍、4.4 倍、3.6 倍,维持“增持”评级。 风险因素:宏观经济增速低于预期;货币政策收紧,销售下滑。

事件:公司发布2013年报,2013年公司实现营业收入为25.63亿元,同比增长36.47%;归属于母公司股东的净利润3.18亿元,同比增长50.64%;基本每股收益0.75元/股。点评: 代理业务收入大幅增长。2013年公司实现已结算代理销售额2217.28亿元,同比增长41.31%;实现代理收入18.63亿元,同比增长42.83%。代理收费平均费率0.84%,和上年相比增加0.01个百分点。公司目前累计已实现但未结算的代理销售额约1865亿元,将在未来的3至9个月为公司带来约14.4亿元的代理费收入。 顾问策划业务逐步回升。2013年公司顾问策划业务实现收入4.73亿元,同比增长15.01%,增速和2012年相比明显回升。公司顾问业务年度执行合约数同比增加了305个,同时单个合约的平均收入同比下降了18.65%。主要是由于顾问业务落地子公司后,为了创造更多的合作机会,顾问业务团队对服务内容进行拆分,服务方式的改变提高了拓展效率,但是单个合约金额有所降低。 资产和金融服务业务发展势头良好。2013年公司资产和金融服务业务分别实现业务收入1.32亿元、0.7亿元,同比分别增长43.34%、47.21%。继2012年公司通过并购青岛雅园涉足资产服务业务后,2013年11月份又新增合并了北京安信行,进一步拓展公司的资产服务规模,年末实际在管的全委托项目58个,和2012年相比增加48个。 定向增发有利于公司实现创新转型,保持行业领先地位。公司同时发布非公开发行预案,公司拟发行2670万股,发行对象为公司高管及高管持股公司众志联高。发行价格为14.98元/股,拟募集资金约4亿元,将用于基于大数据的O2M平台建设项目。项目以大数据中心为基础,搭建业务大数据平台,构建面向房地产行业的消费者社区交易服务、机构与政府资产服务、金融开放平台服务三大核心业务云服务。大数据平台的建立有利于公司增强服务能力,实现创新转型,保持行业领先地位。 盈利预测和投资评级:我们认为房地产中介服务业发展空间巨大,公司具备较强的品牌优势和规模优势,同时管理能力突出,区域结构调整已见成效,看好公司的长期投资价值。按照公司最新股本计算,预计公司2014-2016年每股收益分别为1.02元(上调25.7%)、1.32(上调30.8%)元和1.79元,对应2014年3月25日收盘价(18.35元)的市盈率分别为18倍、14倍、10倍,维持“增持”评级。 风险因素:宏观经济增速低于预期;信贷持续收紧;房地产销售下滑。

事件:公司发布2013年报,2013年公司实现营业收入为325.68亿元,同比增长28.74%;归属于母公司股东的净利润42.02亿元,同比增长26.64%;基本每股收益2.45元/股,基本符合我们前期2.5元的预测。 点评: 房地产销售稳健增长,拿地面积大幅上升。2013年,公司实现销售面积274万平方米,签约销售金额432亿元,同比分别增长10.72%和18.73%。公司加大拿地力度,新进昆明、大连、宁波、南宁、杭州、烟台等6个城市,新增项目资源合计666万平方米,其中公司权益面积497万平方米,同比增长63.49%。截止报告期末,公司在全国已进驻25个城市, 项目储备超1300万平方米。 新开工面积大幅增长,竣工面积明显下滑。2013年,公司新开工面积424万平米,同比增长80.43%;竣工面积163万平米,同比下降36.33%;在建面积737万平米,同比增长47.4%。 ROE保持稳定,毛利率小幅下滑。2013年公司加权平均净资产收益率16.73%,同比增长1.54个百分点。公司综合毛利率41.52%,同比下降7.31个百分点。 财务状况稳健。报告期末,公司资产负债率为70.97%,较年初降低2.07个百分点;公司扣除预收账款后的资产负债率为42.98%,较年初降低3.99个百分点。截至报告期末,公司持有现金242亿元,高于短期借款和一年内到期长期借款的总和213亿元,财务状况稳健。 盈利预测和投资评级:预计公司2014年至2016年每股收益分别为3.2元(上调0.6%)、3.69元(下调3%)和4.28元,对应3月18日收盘价(16.68元)的市盈率分别为5.2倍、4.5倍和3.9倍,维持“增持”评级。 风险因素:宏观经济增速低于预期;信贷持续收紧;销售下滑。

事件:公司发布2013年报,2013年公司实现营业收入为1354亿元,同比增长31%;归属于母公司股东的净利润151亿元,同比增长20%;基本每股收益1.37元/股,基本符合我们前期1.35元的预测。 点评: 销售再创佳绩,加快拿地步伐。2013 年,公司实现销售面积 1489.9万平方米,销售金额 1709.4 亿元,同比分别增长 15.0%和 21.0%,年度销售金额再度刷新行业记录。分区域看,公司在长三角和环渤海销售金额增长较快。公司在长三角实现销售金额461亿元,同比增长40%;环渤海区域实现销售金额454亿元,同比增长23%。2013 年公司新增加项目 104 个,对应权益规划建筑面积约2148 万平方米,同比增长35%。其中约 66%的项目为合作、联合方式获取,新增项目平均楼面地价约为 3516 元/平方米,同比增长26%。截至报告期末,公司规划中项目按万科权益计算的建筑面积约 4495 万平方米,继续保持在满足未来两到三年的开发经营水平上。 毛利率小幅下降,ROE保持高位。房地产业务结算毛利率为22.31%,较 12年下降 3.53个百分点;结算净利率 12.01%,较 2012年下降 1.07个百分点。利润率下降的主要原因,一方面仍在于结算中装修房比例的上升,但装修房比例上升在降低利润率的同时会提升回报率,是效率提升的表现;另一方面在于 2011 年下半年市场调整期内售出的房屋进入结算期。总体来看,公司通过提升经营效率,克服了利润率下降的影响。公司的净资产收益率仍然保持在历史上的高点。2013年公司全面摊薄的净资产收益率为19.66%,与2012年持平。 财务状况进一步优化。报告期末,公司剔除预收帐款后的其它负债占总资产的比例为 45.54%,公司净负债率为 30.7%,较2013 年中期时的 41.5%下降约 10.8 个百分点,继续保持在行业较低水平。公司的负债结构得到进一步优化。有息负债中,短期负债合计占比 42.5%,较2012年的 49.7%下降7.2个百分点。截至报告期末,公司合并报表范围内尚有 1437.4 万平方米已售资源未竣工结算,合同金额合计约 1623.3亿元,较 2013年初分别增长 6.1%和13.0%。充足的已售未结资源为未来的业绩体现奠定了良好基础。 公司积极进军海外。通过和当地知名开发商合作的方式,公司先后进入香港、美国、新加坡市场。地产企业进军海外有利于规避国内房地产市场调控风险,增进对海外市场和商业模式的理解,同时有利于提升自身经营管理水平,逐步探索商业地产。公司以社区配套商业为主体,围绕区域中心型购物中心、社区集中商业和社区商业街三条产品线,结合市场需求,不断丰富和完善商业产品线和形态。2013 年底,北京金隅万科广场、深圳万科广场、苏州万科美好广场等开业后获得较好反响,公司在非住宅物业上的探索初见成效。 盈利预测和投资评级:我们预计公司2014~2016年每股收益分别为1.66元(下调1.2%)、2.11元(上调1.4%)、2.66元,对应2014年3月7日收盘价(7.27元)的市盈率分别为4.4倍、3.4倍、2.7倍,维持“买入”评级。 风险因素:宏观经济增速低于预期;信贷持续收紧;销售下滑。

事件:1月9日公司股价涨停,最近5个交易日公司股价累计上涨20%。 点评: 公司海外业务正式起航。公司1月8日发布公告,宣布正式进军韩国和马来西亚。根据公告内容,公司拟与韩国黑石度假村株式会社共同设立韩国锦绣山庄株式会社,合作开发济州岛锦绣山庄国际度假村项目,主要包括旅游酒店、度假公寓、商业中心、娱乐城、别墅以及附属设施等。公司拟与马来西亚的IBZI发展(柔佛)有限公司签订《租契购买协议》等相关协议,拟购买IBZI持有的马来西亚柔佛州梅蒂尼B区总建筑面积约为19.16万平方米地块的租契,拟在马来西亚柔佛州依斯干达经济开发区建设南洋度假中心。 海外项目前景看好。首先,济州岛丰富的景观资源和强大的旅客流量客观上为公司项目的发展提供了有利保障。韩国济州岛是韩国最大的岛屿,岛屿由火山物质构成,数以百计的丘陵、滨海瀑布以及悬崖和熔岩隧道吸引着世界各地的游人,素有“韩国夏威夷”之称。根据韩国《朝鲜日报》2013年11月29日的报道,济州岛全年游客人数即将首次突破1000万人次,这是国际旅游岛--夏威夷岛、巴厘岛、冲绳岛都未能实现的记录,预计济州岛今年的旅游收入将达到6.4万亿韩元。济州岛得天独厚的旅游资源为公司项目的开发经营提供有利保障。其次,马来西亚依斯干达经济开发区已初具规模。根据公司公告,乐高主题公园、梅蒂尼购物广场、依斯干达教育城、鹰阁医院、新柔佛州行政中心等项目已入住,新加坡凯德置地、中国卓达集团等知名企业也已在该地区发展项目。该地区宏伟的规划和完善的配套有利于公司项目的成功运营。 公司多元化经营提速,或将有效提升公司估值。公司近年来积极向文化旅游地产和商业地产转型,公司目前在建的大型文旅地产项目主要有长沙铜官窑、芜湖老街以及炎陵神农谷项目,韩国和马来西亚旅游娱乐地产的起航将进一步提升公司文旅项目品牌的知名度,并提供稳定的现金回报。除了对旅游地产的大力拓展,公司还涉足民营银行和物流领域。公司目前已参股长沙银行,2013年年化投资回报率32%。2013年10月31日,公司发布公告,湖南省人民政府已正式向国务院推荐公司为湖南省长沙市拟设立民营银行的发起股东之一(拟持股10%,以政府部门最终审批结果为准)。根据中国经济网报道,公司有望成为第一个在海外建设旅游地产并进军博彩娱乐场的中国企业,目前这一市场猜测并未得到公司正式澄清。如果报道属实,公司的估值体系将发生重大变化。 盈利预测与投资评级:我们认为公司具备出色的经营管理能力和战略布局,同时具备较强的执行能力,有望成功打造独具特色的文化旅游地产品牌,多元化经营或将有效提升公司估值,看好公司的长期投资价值。我们维持公司2013-2015年每股收益0.37元、0.5元、0.62元的盈利预测,对应2014年1月9日收盘价(6.55元)的市盈率分别为18倍、13倍、11倍,维持“增持”评级。 风险因素:海外项目尚需得到政府相关部门批准;货币政策收紧;调控加码。

事件:公司最近两个交易日股价上涨17.42%,明显超越地产板块和上证综指涨幅。 点评: 代理业务收入大幅增长。截止至2013年12月21日,公司累计实现代理销售金额3,001亿元(2012年度累计实现代理销售金额2,111亿元),同比增长约42%。代理收入的大幅增长主要得益于去年下半年以来商品房销售的快速回升。截至三季度末。公司累计已实现但未结算的代理销售额约1707亿元,将在未来的3至9个月为公司带来约13.2亿元的代理费收入。 顾问策划业务稳步复苏,金融服务业务增长较快。受地产市场快速回暖影响,公司顾问策划业务前三季度实现同比增长17.74%,已实现稳步复苏。前三季度公司金融服务业实现收入5149万元,同比增长307%。 房地产中介服务业发展前景广阔。随着行业竞争程度的加剧,房地产自产自销的模式将很难再适应市场发展的需要。近几年,大型房地产开发商均开始实施规模化经营,并逐步将一些项目外包给专业的房地产代理销售公司销售。随着国内房地产行业的整合,房地产开发商的集约化、规模化经营,房地产行业开发与销售的分离是市场发展的必然趋势。 盈利预测与投资评级:我们认为房地产中介服务业发展空间巨大,公司具备较强的品牌优势和规模优势,同时管理能力突出,区域结构调整初见成效,看好公司的长期投资价值。我们维持公司2013-2015年每股收益0.62元、0.81元、1.01元的盈利预测,对应2013年12月30日收盘价(15.55元)的市盈率分别为25倍、19倍、15倍,维持“增持”评级。 风险因素:宏观经济增速低于预期;货币政策收紧;调控加码。

事件:公司发布2013年11月销售情况简报。2013年11月,公司实现签约面积75.04万平方米,同比增长3.07%;实现签约金额103.68亿元,同比增长19.14%。2013年1-11月,公司实现签约面积960.32万平方米,同比增长17.79%;实现签约金额1110.97亿元,同比增长20.72%。 点评: 房地产销售稳健增长。2013年1-11月,公司实现销售签约面积960.32万平方米,同比增长17.79%;实现销售签约金额1110.97亿元,同比增长20.72%。上半年公司市场占有率1.91%,比2012年底提升了0.33个百分点。 保持拿地速度。11月,公司新增5个储备项目,新增容积率面积57.58万平米。1-11月,公司新增51个房地产开发项目,新增容积率面积1718万平方米,同比增长75%;平均楼面地价3058元/平方米,同比下降11.7%。 财务保持稳健。三季度末,公司资产负债率80.2%,和年初相比增加2.01个百分点。扣除预收款项后,其他负债占总资产的比例为39.16%,和年初相比下降2.98个百分点。三季度末,公司货币资金352亿元,高于短期借款和一年内到期非流动负债192亿元,财务状况稳健。 业绩安全性较高。三季度末,公司预收账款为1253亿元,占2013年预测收入的169%,业绩安全性较高。 盈利预测及投资评级:我们维持公司2013~2015年每股收益1.59元、1.99元和2.37元的盈利预测,对应2013年12月9日收盘价(8.88元)的市盈率分别为5.6倍、4.5倍、3.7倍,维持“买入”评级。 风险因素:宏观经济增速低于预期;货币政策收紧;调控加码。

事件:公司发布2013 年三季报,前三季度公司实现营业收入为180.95 亿元,同比增长54.2%;归属于母公司股东的净利润为7.16 亿元,同比下降22.2%;基本每股收益0.16 元/股。 点评: 房地产销售稳健增长,拿地大幅增加。1-9 月,公司累计实现销售面积248.6 万平方米,销售金额318.8 亿元,同比分别增长30.2%和42.8%。三季度,公司实现销售面积98.5 万平方米,销售金额121.5 亿元,同比分别增长27.4%和37.2%。1-9 月,公司共获取19 个新项目、总计约600 万平方米的土地储备,完成总投资额约228 亿元,较2012 年获得大幅增长。 财务状况稳健。报告期末,公司资产负债率为73.6%,较年初降低3.82 个百分点;公司扣除预收账款后的资产负债率为46.44%,较年初降低3.3 个百分点。截至报告期末,公司持有现金183 亿元,明显高于短期借款和一年内到期长期借款的总和109.2 亿元,财务状况稳健。 盈利预测:我们维持公司2013~2015 年每股收益0.88 元、1.01 元、1.15 元的盈利预测,对应2013 年10 月28 日收盘价(5.75 元)的市盈率分别为7 倍、6 倍、5 倍,维持“增持”评级。 风险因素:宏观经济增速低于预期;销售下滑。