事件:公司发布2013年三季报,前三季度公司实现营业收入为60.72亿元,同比增长217.8%;归属于母公司股东的净利润为11.92亿元,同比增长222.6%;基本每股收益0.88元/股,基本符合预期。 点评: 盈利实现快速增长,业绩保障性保持较高水平。前三季度,公司城市之星的部分住宅、金色黎明一期交付,以及绍兴金色家园、衢州春江月、万家星城尾盘销售结转,确认收入较大,业绩实现快速增长。报告期末,公司预收款项为190亿元,占2013年预测营业收入的178%,业绩保障性保持较高水平。 财务状况继续改善。报告期末,公司资产负债率为78.66%,较年初降低1.3个百分点;公司扣除预收账款后的资产负债率为32.5%,较年初降低2.42个百分点。截至报告期末,公司持有现金40.8亿元,明显高于短期借款和一年内到期长期借款的总和14.62亿元,财务状况稳健。 盈利预测:我们维持公司2013~2015年每股收益1.34元、1.81元、2.08元的盈利预测,对应2013年10月28日收盘价(8.35元)的市盈率分别为6倍、5倍、4倍,维持“买入”评级。 风险因素:宏观经济增速低于预期;销售下滑。

事件:公司发布2013年三季报,前三季度公司实现营业收入为634.2亿元,同比增长37.5%;归属于母公司股东的净利润为61.6亿元,同比增长21.3%;基本每股收益0.56元/股。 点评: 销售实现稳健增长,加快拿地步伐。1-9月,公司累计实现销售面积1098.7万平方米,销售金额1285.0亿元,同比分别增长21.0%和33.4%。第三季度实现销售面积382.3万平方米,销售金额448.2亿元,同比分别增长25.2%和32.7%。前三季度,公司累计新增项目74个,权益占地面积约610万平米,规划建面约1700万平米,已超2012年全年。截至报告期末,公司规划中权益建面约4568万平方米,可满足未来两到三年经营需求。前三季度,公司累计实现开工面积1362.3万平方米,竣工面积651.6万平方米,较去年同期分别增长56.4%和48.7%,分别完成年初计划的82.4%和50.5%。公司预计全年实际开工量将超过年初计划数。而全年竣工量预计将与年初计划基本持平。 短期资金压力显现。报告期末,公司资产负债率为79.54%,较年初增加1.22个百分点;公司扣除预收账款后的资产负债率为41.5%,较年初降低2.2个百分点。截至报告期末,公司持有现金370.6亿元,低于短期借款和一年内到期长期借款的总和389亿元,短期资金压力加大。 盈利预测:我们维持公司2013~2015年每股收益1.35元、1.68元、2.08元的盈利预测,对应2013年10月29日收盘价(8.85元)的市盈率分别为7倍、5倍、4倍,维持“买入”评级。 风险因素:宏观经济增速低于预期;销售下滑。

事件:公司发布2013年三季报,前三季度公司实现营业收入为63.1亿元,同比增长43.5%;归属于母公司股东的净利润为5.6亿元,同比增加43.4%;基本每股收益0.25元/股,略低于预期。 点评:三季度销售下滑加快,整体保持稳健增长。上半年公司实现销售签约面积88.29万平米,合同销售金额119.94亿元,同比分别增长70.94%、72.15%。三季度,公司实现签约面积26.43万平方米,同比下降43.5%;实现签约金额36.07亿元,同比下降41.5%。2013年1-9月,公司累计实现签约面积114.72万平方米,同比增长16.56%;实现签约金额156.01亿元,同比增长18.82%,整体实现稳健增长。 上半年公司获取土地力度较大,三季度拿地速度放缓。公司上半年新增权益建筑面积147.47万平,其中京内新增26.37万平米,楼面地价为17201元/平米;京外地区新增121.1万米平,楼面地价6015元/平米。三季度,公司在苏州新增一处土地储备,权益建筑面积22.2万平米,楼面地价3814元/平米。 财务状况保持稳定。报告期末,公司的资产负债率达到83.28%,较年初增加2.96个百分点;公司扣除预收账款后的资产负债率为57.7%,和年初相比下降4.8个百分点;公司持有现金129.4亿元,略高于短期借款和一年内到期长期借款的总和118.6亿元。 盈利预测:我们维持前期对公司的盈利预测,根据公司最新股本计算,预计公司2013年至2015年每股收益分别为0.9元、1.3元和1.52元,对应2013年10月21日收盘价(5.5元)的市盈率分别为6.1倍、4.2倍、3.6倍,维持“增持”评级。 风险因素:宏观经济增速低于预期;货币政策收紧,销售下滑。

事件:公司发布2013年中报,上半年公司实现营业收入为10.72亿元,同比增长55.71%;归属于上市公司股东的净利润为1.04亿元,同比增长145.33%;基本每股收益0.25元/股。 点评: 代理业务收入大幅增长。上半年年公司实现代理收入7.77亿元,同比增长71.34%。代理收入的大幅增长主要得益于去年下半年以来商品房销售的快速回升。上半年公司已结算代理销售额同比增长66.82%,已结算代理销售面积同比增长75.26%;代理收费平均费率0.84%,和去年同期上升0.03个百分点。公司目前累计已实现但未结算的代理销售额约1,458亿元,将在未来的3至9个月为公司带来约11.4亿元的代理费收入。 顾问策划业务稳步复苏。受上半年房地产市场快速回暖影响,公司顾问策划业务实现同比增长11.72%,和2012年同比下滑12.9%相比已实现稳步复苏。公司顾问业务年度执行合约数同比增加了166个,同时单个合约的平均收入同比下降了27.24%。主要是由于顾问业务落地分公司后,为了创造更多的合作机会,顾问业务团队对服务内容进行拆分,服务方式的改变提高了拓展效率,但是单个合约金额有所降低。 毛利率小幅下降。公司处于业务扩张期,成本增加导致毛利率逐步下滑。上半年年公司综合毛利率31.72%,和2012年相比下滑3.15个百分点。公司代理、顾问和经纪业务毛利率较去年同期均有所提升,资产服务业务毛利率由于人力成本上升有所下降。 盈利预测:我们认为房地产中介服务业发展空间巨大,公司具备较强的品牌优势和规模优势,同时管理能力突出,区域结构调整初见成效,看好公司的长期投资价值。按照公司最新股本计算,预计公司2013-2015年每股收益0.62元(上调9.18%)、0.81(上调16.88%)元和1.01元(上调18.06%),对应2013年8月23日收盘价(11.17元)的市盈率分别为18倍、14倍、11倍,维持“增持”评级。 风险因素:宏观经济增速不达预期,商品房销售下滑。

事件:公司发布2013年中报,报告期内实现营业收入305.44亿元,同比增长51.34%;归属于母公司净利润34.07亿元,同比增长35.7%;基本每股收益0.48元。基本符合预期。 点评: 房地产销售稳健增长。报告期内,公司实现销售签约面积562.03万平方米,同比增长28.37%;实现销售签约金额636.44亿元,同比增长26.54%;签约均价11324元/平方米,基本保持稳定。报告期内,公司市场占有率1.91%,比2012年底提升了0.33个百分点。 拿地继续提速。报告期内,公司在北京、成都、武汉、重庆、天津、大连等城市新增了20个房地产开发项目,新增容积率面积565万平方米,同比增长53.8%;平均楼面地价2849元/平方米,同比增长31.2%。 财务保持稳健。报告期末,公司资产负债率79.26%,和年初相比增加1.07个百分点。扣除预收款项后,其他负债占总资产的比例为39.01%,和年初相比下降3.13个百分点。报告期末,公司货币资金352亿元,高于短期借款和一年内到期非流动负债259亿元,财务状况稳健。 业绩安全性较高。报告期末,公司预收账款为1143亿元,占2013年预测收入的154%,业绩安全性较高。 盈利预测:我们维持公司2013~2015年每股收益1.59元、1.99元和2.37元的盈利预测,对应2013年8月26日收盘价(10.78元)的市盈率分别为6.79倍、5.43倍、4.54倍,维持“买入”评级。 风险因素:宏观经济增速低于预期;销售下滑。

事件:公司发布2013年中报,2013年上半年公司实现营业收入161.34亿元,同比增长60.05%;归属于母公司股东的净利润为25.51亿元,同比增长108.98%;基本每股收益1.49元/股,高于预期。 点评: 房地产销售和拿地稳健增长,新开工面积大幅上升。上半年,公司在全国19个城市共71个楼盘在售,实现销售面积136.05万平方米,签约销售金额199.66亿元,同比分别增长16.35%和23.78%。上半年公司共取得6个项目,新增土地133.24万平方米,其中权益面积108.59万平方米,同比增长10%。除继续深耕核心城市之外,公司加快区域拓展,年内分别在昆明、大连、宁波三地购置土地,全国布局进一步合理化。上半年公司新开工面积232万平米,同比增长117%。 财务状况稳健。报告期末,公司资产负债率为72.7%,较年初降低0.34个百分点;公司扣除预收账款后的资产负债率为46.44%,较年初降低0.54个百分点。截至报告期末,公司持有现金234.6亿元,明显高于短期借款和一年内到期长期借款的总和146.5亿元,财务状况稳健。公司上半年通过了向东力实业资产注入的方案,资产重组力度超出市场预期,未来融资渠道将更加多样化。 盈利预测:由于公司结算速度超预期,我们上调公司未来三年盈利预测,预计公司2013~2015年每股收益分别为2.5元(上调14%)、3.18元(上调15.2%)、3.81元(上调18%),对应2013年8月6日收盘价(28.2元)的市盈率分别为11倍、9倍、7倍,维持“增持”评级。 风险因素:宏观经济增速低于预期;销售下滑。

事件:公司发布2013年中报,2013年上半年公司实现营业收入76.43亿元,同比增长103.8%;归属于母公司股东的净利润为7.9亿元,同比增长22.07%;基本每股收益0.68元/股,符合预期。点评: 销售实现快速增长,保持快速扩张。公司上半年实现销售金额91亿元,同比增长58.8%;其中房地产销售金额84.7亿元,同比增长59.2%,实现销售面积113万平米,同比增长41%。上半年公司拿地金额已达51亿,建筑面积540万方,保持快速扩张 财务保持稳健。报告期末,公司的资产负债率达到84.32%,较年初减少0.38个百分点;公司扣除预收账款后的资产负债率为53.34%,较年初增加2.2个百分点;公司持有现金109.45亿元,远高于短期借款和一年内到期长期借款的总和65.15亿元。报告期末,公司预收款项为181亿元,占2013年预测收入的139.69%,业绩安全性较强。若公司43亿的定增方案获得批准,公司财务结构将更加稳健,有利于公司长远发展。 盈利预测:我们维持公司2013~2015年每股收益分别为1.41元、1.85元和2.23元的盈利预测,对应2013年8月20日收盘价(11.56元)的市盈率分别为8倍、6倍、5倍,维持“买入”评级。 风险因素:宏观经济下滑,销售不达预期。

事件:公司发布2012 年报,2012 年公司实现营业收入64.11 亿元,同比增加79.82%;归属于上市公司股东的净利润为12.66 亿元,同比增加61.48%;基本每股收益0.94 元,基本符合我们前期每股收益0.91 元的预测。 点评:公司销售实现快速增长。2012 年公司累计实现销售金额110 亿元,同比增长118.6%;公司杭州主城区项目的销售合同占杭州市主城区商品房销售总额的8.37%,和2011 年相比提高1.06 个百分点。公司金色黎明一期、凯旋门和曙光之城三个项目合计销售金额73.39 亿元,销售贡献率66.7%。 公司业绩保障性保持较高水平。报告期末,公司预收款项为172.83 亿元,占2013 年预测营业收入的161.7%,业绩保障性保持较高水平。 公司财务状况保持稳健。报告期末,公司资产负债率79.97%,和年初相比减少0.63 个百分点;扣除预收账款后的资产负债率为34.92%,处于同业较低水平。 ?维持“买入”评级。公司具备卓越的品牌实力和经营管理能力,未来业绩有望保持快速增长。 我们预计公司2013~2015 年每股收益分别为1.34 元(下调6.3%)、1.81 元(下调19.9%)、2.08 元,对应2013 年4 月16 日收盘价(9.19 元)的市盈率分别为7 倍、5 倍、4 倍,维持“买入”评级。 风险因素:行业调控政策的力度和持续时间超预期;宏观经济增速低于预期;销售下滑。

事件:公司发布2012年报,2012年公司实现营业收入24.63亿元,同比增加0.02%;归属于上市公司股东的净利润为5.05亿元,同比减少17.49%;基本每股收益0.32元,基本符合前期预测。 点评: 销售实现快速增长。2012年公司实现销售面积27.23万平方米,较上年同期增长120.49%;实现结算面积16.66万平方米,较上年同期增长11.89%。截至2012年末,公司尚有18.55万平方米已签约销售未交付结算,合同金额总计12.88亿元。 拿地速度明显加快。2012年公司新增建设用地11宗,新增项目储备约145.68万平方米。公司新增顺义、平谷开发项目,进一步丰富北京地区的土地储备。同时,公司继续推进全国性二、三线重点区域的布局,新增武汉、大庆、株洲和银川等城市项目储备。 财务状况稳健。报告期末,公司资产负债率73.35%,较年初增加10.4个百分点;公司持有现金13.25亿元,远远高于短期借款和一年内到期长期借款的总和7.34亿元。 盈利预测:我们预计公司2013~2015年每股收益分别为0.37元(下调24.5%)、0.5元(下调24.2%)、0.62元,对应2012年4月12日收盘价(5.06元)的市盈率分别为14倍、10倍、8倍,维持公司“增持”评级。 风险因素:行业调控政策的力度和持续时间超预期,宏观经济增速低于预期;销售下滑。

事件:公司发布2012年报,2012年公司实现营业收入为126.76亿元,同比增长40.2%;归属于母公司股东的净利润为16.17亿元,同比减少13.8%;基本每股收益1.08元/股,低于预期。点评: 毛利率降低是净利润下降的主要原因。2012年公司综合毛利率41.6%,较2011年减少12.3个百分点,主要原因为2012年毛利率较低的京外项目和京内保障房项目结算面积大幅增加。 销售保持快速增长,项目储备充裕。2012年实现销售面积133万平米,签约金额177亿元,均比上一年增长55%左右。京内项目签约额首次超过100亿元,达到115亿元,而京外项目销售面积首次与京内项目基本持平。公司全部在建、拟建项目总规划建筑面积约1622万平米,其中在施面积约672万平米,未开工面积约950万平米。 财务状况稳定。报告期末,公司的资产负债率达到80.3%,较年初增加0.95个百分点;公司扣除预收账款后的资产负债率为62.46%,和年初基本持平;公司持有现金146.07亿元,高于短期借款和一年内到期长期借款的总和113.14亿元,现金压力有所缓解。 盈利预测:我们预计公司2013至2015年每股收益分别为1.35元(下调22.9%)、1.95元(下调18.8%)、2.29元,对应2013年4月10日收盘价(9.52元)的市盈率分别为7倍、5倍、4倍,维持“增持”评级。 风险因素:行业调控政策的力度和持续时间超预期,宏观经济增速低于预期;销售下滑。

事件:公司发布2012年报,2012年公司实现营业收入328.63亿元,同比增长37.4%;归属于母公司股东的净利润为33.85亿元,同比增长12.2%;基本每股收益0.76元,基本符合预期。点评: 销售实现平稳增长,土地储备大幅增加。2012年公司实现销售面积287.4万平方米,同比增长28.5%;销售金额341.5亿元,同比增长10.4%。公司共获取12个项目,新增土地储备241.7万平方米,同比增长184%,完成总投资额约69.0亿元。报告期末,公司土地储备达到1916万平方米,权益土地储备1525万平米。 财务状况较好。报告期末,公司资产负债率69.77%,较年初减少1.34个百分点;公司持有现金206亿元,远远高于短期借款和一年内到期长期借款的总和96.34亿元。 盈利预测:预计公司2013~2015年每股收益分别为0.88元(下调8%)、1.01元(下调12%)和1.15元,对应2013年4月11日收盘价(6.69元)的市盈率分别为8倍、7倍、6倍,维持“增持”评级. 风险因素:行业调控政策的力度和持续时间超预期,宏观经济增速低于预期;销售下滑。

事件:公司发布2012年报,2012年公司实现营业收入为103.49亿元,同比增长4.89%;归属于母公司股东的净利润为12.79亿元,同比增长19.67%;基本每股收益1.1元/股,略低于前期预期。 点评: 2012年销售稳健增长,区域扩张加快。2012公司房地产主业实现签约销售金额164亿元,同比增长18%,实现签约销售面积226万平方米,同比增长20%。2012年公司新增土地项目20个,新增江苏张家港、山东济南、四川内江、重庆长寿等8个城市布点,土地总价款约92.6亿元,同比增长101.3%;新增项目计容建筑面积约731万平方米,同比增长约103.1%;楼面均价约1260元/平方米。截止报告期末,公司在建及未开工项目建筑面积约1840万平方米,足够未来3-5年持续开发。 财务保持稳健。报告期末,公司的资产负债率达到84.7%,较年初减少0.81个百分点;公司扣除预收账款后的资产负债率为51.14%,较年初降低1.02个百分点;公司持有现金91.91亿元,高于短期借款和一年内到期长期借款的总和82.71亿元。报告期末,公司预收款项为174.56亿元,占2013年预测收入的134.06%,业绩安全性较强。 盈利预测:我们预计公司2013~2015年每股收益分别为1.41元(下调7.2%)、1.85元(下调5.6%)、2.23元,对应2013年4月9日收盘价(13.2元)的市盈率分别为9倍、7倍、6倍,维持“买入”评级。 风险因素:行业调控政策的力度和持续时间超预期。

事件:公司发布2012年报,2012公司实现营业收入为18.78亿元,同比增长13.38%;归属于上市公司股东的净利润为2.11亿元,同比增长34.31%;基本每股收益0.65元/股。点评: 第四季度代理销售收入大幅增长。2012年公司实现代理收入13.04亿元,同比增长14.3%。三季度公司实现代理销售业务收入7.65亿元,同比下滑1.8%;第四季度公司实现代理收入5.39亿元,环比实现大幅增长。公司目前累计已实现但未结算的代理销售额已经增加到约1105亿元,将在未来的3至9个月为公司带来约8.84亿元的代理费收入。 顾问业务和经纪业务下滑速度趋缓。受房地产市场持续调控、景气下滑影响,2012年公司顾问业务实现收入4.12亿元,同比下滑12.9%,和前三季度相比回升8.2个百分点;经纪业务实现收入0.19亿元,同比下滑51.8%,和前三季度相比回升5.6个百分点。公司自2011年第四季度逐步收缩了经纪业务规模,目前经营的店铺仅有21家。 资产服务业务和金融服务业务开始贡献收入。2012年公司收购的青岛雅园开始纳入合并报表范围,实现收入9207万元。2012年公司收购了从事房地产金融服务的三家关联公司:盛泽担保、小额贷款和世联投资,9-12月实现收入4746万元。房地产金融服务板块业务与公司的主营业务之间具有共同的平台基础,有助于公司打造房地产服务产业链一体化的业务格局。 毛利率小幅下降。公司处于业务扩张期,成本增加导致毛利率逐步下滑。2012年公司综合毛利率34.87%,和2011年相比下滑4.52个百分点,和2010年相比下滑10.94个百分点。 盈利预测:我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.74元(上调12%)、0.9元(上调8%)和1.11元,对应2013年3月26日收盘价(12.22元)的市盈率分别为17倍、14倍、11倍,维持“增持”评级。 风险因素:行业调控政策的力度和持续时间超预期。

事件:公司发布2012年报,报告期内实现营业收入689.06亿元,同比增长46.5%;归属于上市公司股东的净利润为84.38亿元,同比增长29.2%;基本每股收益1.18元。基本符合预期。 点评: 房地产销售突破千亿,发展步入新里程。2012全年累计实现销售签约面积901.13万平方米,同比增长38.57%;实现销售签约金额1017.39亿元,首次突破千亿,同比增长38.91%;销售签约均价11290元/平方米,与2011年基本持平。2012年公司市场占有率达1.58%,较2011年提升0.34个百分点。 拿地提速,待开发项目三四线城市比重约占三成。2012年公司新进入西安、三亚、江门、郴州等4个城市,已进入城市达43个。全年共计新增40个房地产项目,新增容积率面积1319万平方米,同比增长41.4%;平均楼面地价3386元/平方米,同比增长31.1%。2012年公司新开工面积1410万平方米,同比下降6.19%;竣工面积943万平方米,同比增长67.05%;在建面积3726万平方米,同比增长28.96%。截至报告期末,公司共有在建拟建项目184个,规划总建筑面积约为9238万平方米;其中待开发4278万平方米(按规划建筑面积计),约9%位于一线城市,62%位于二线城市,29%位于三四线城市。 财务保持稳健。公司的资产负债率78.19%,同比下降0.24个百分点。期末预收款项905亿元,扣除预收款项后,其他负债占总资产的比例为42.14%。 业绩安全性较高。报告期末,公司预收账款为905亿元,占2013年预测收入的122%,业绩安全性较高。 盈利预测:我们预计公司2013~2015年每股收益为1.59元(下调2%)、1.99元(下调10%)、2.37元,对应2013年3月25日收盘价(11.92元)的市盈率分别为8倍、6倍、5倍,维持“买入”评级。 风险因素:价持续回升导致调控加码;宏观经济增速低于预期;销售下滑。

事件:公司发布2012年年报,公司2012年实现营业收入252.97亿元,同比增长67.4%;归属于上市公司股东的净利润为33.18亿元,同比增长28.03%;基本每股收益1.93元/股,同比增长27.8%。 点评: 房地产销售取得跨越式增长。公司2012年实现销售面积247.52万平米,实现签约金额363.86亿元,同比分别实现106.3%和73.3%。2012年房地产业务毛利率51%,较2011年减少5个百分点。 持续拿地,可售资源充足。2012年公司在深圳、天津、北京、上海、佛山、青岛等11个城市新增18个项目,获取项目资源391万平方米,其中权益面积304万平米,同比增长31.6%。截止报告期末,公司总项目资源建筑面积超1200万平方米。包括新增城市毕节、常州和哈尔滨,已进驻城市增至19个,战略布局更为均衡。 财务状况稳健。报告期末,公司资产负债率为70.5%,较年初增加3.5个百分点;公司扣除预收账款后的资产负债率为46.97%,较年初的48.3%降低1.33个百分点。截至报告期末,公司持有现金182.4亿元,高于短期借款和一年内到期长期借款的总和165亿元,财务状况稳健。 盈利预测:预计公司2013~2015年每股收益分别为2.2元(下调2.7%)、2.76元(上调3%)、3.23元,对应2013年3月18日收盘价(23.22元)的市盈率分别为11倍、8倍、7倍,维持“增持”评级。 风险因素:行业调控政策的力度和持续时间超预期;宏观经济增速低于预期;销售下滑。