事件:公司发布2012年报,报告期内实现营业收入为1031.2亿元,首次突破千亿元,同比增长43.7%;实现净利润125.5亿元,同比增长30.4%;基本每股收益1.14元,略超前期预期。 点评: 销售金额再创新高。2012年,公司共实现销售面积1295.6万平方米,销售金额1412.3亿元,同比分别增长20.5%和16.2%,再度刷新行业纪录。2012年,公司实现结算面积899.3万平方米,结算收入1015.8亿元,同比分别增长60.0%和43.8%。公司房地产业务的结算均价为11,295元/平方米,较2011年下降10.1%。 毛利率下滑,净资产收益率有所提升。2012年,公司房地产业务结算毛利率为25.84%,较11年下降2.95个百分点;结算净利率13.08%,较2011年下降1.93个百分点。公司经营效率的提升和全面推进装修房战略促进公司净资产收益率小幅回升。报告期末,公司全面摊薄净资产收益率为19.66%,较2011年提高1.49个百分点,为近十年来最高水平。 财务保持稳健。报告期末,公司的资产负债率达到78.3%,较2011年的77.1%增加1.2个百分点。除预收帐款外,公司其他负债占总资产的比例为43.7%。公司的净负债率为23.5%,仍然保持在行业较低的水平。截至报告期末,公司持有现金522.92亿元,高于短期借款和一年内到期长期借款的总和460亿元,财务状况整体保持稳健。 业绩安全性较高。截至报告期末,公司合并报表范围内已销售未结算资源面积合计1354.9万平方米,对应合同金额1436.5亿元,较2011年末分别增长24.8%和17.6%,占2013年预测收入的104.9%,业绩安全性较高。 盈利预测:预计公司2013~2015年每股收益分别为1.35元(下调1.5%)、1.68元(上调14.3%)、2.08元,对应2013年2月27日收盘价(11.32元)的市盈率分别为8.38倍、6.72倍、5.44倍,维持“买入”评级。 风险因素:房价持续回升导致调控加码;宏观经济增速低于预期;销售下滑

事件:公司发布2012年三季报,前三季度公司实现营业收入117.37亿元,同比增长80.67%;归属于母公司股东的净利润为9.21亿元,同比增长91.91%;基本每股收益0.14元,加权平均净资产收益率4.4%。基本符合预期。 点评: 销售实现平稳增长。前三季度公司实现销售面积190.9万平方米,同比增长30.8%;销售金额223.2亿元,同比增长13.1%。前三季度公司毛利率为32.9%,较上年同期下降6.29个百分点;净利润率10.92%,较上年同期增加2.59个百分点。 财务保持稳健。报告期末,公司资产负债率72.65%,较年初增加1.54个百分点;公司持有现金188亿元,高于短期借款和一年内到期长期借款的总和125.6亿元。 业绩安全性较高。截至报告期末,公司预收账款337.8亿元,占2012年预测收入的117.8%。 盈利预测:预计公司2012~2014年每股收益分别为0.78元、0.96元和1.15元,和上次评级相比下调幅度分别为3.7%、6.8%和6.5%,对应2012年10月29日收盘价(5.00元)的市盈率分别为6.61倍、5.38倍、4.5倍,维持“增持”评级. 风险因素:行业调控政策的力度和持续时间超预期。

事件:公司发布2012年三季报,前三季度公司实现营业收入为19.1亿元,同比增加96.89%;归属于上市公司股东的净利润为3.69亿元,同比增加187.26%;基本每股收益0.27元。基本符合预期。 点评:前三季度公司业绩实现较快增长。三季度公司实现营业收入12.62亿元,环比增长709.4%,实现爆发式增长。公司业绩快速增长的主要原因是万家星城二期结转所致。 公司业绩有望保持快速增长。报告期末,公司预收款项为187.4亿元,主要来源于城市之星、万家星城和绍兴镜湖等项目,这些项目在未来三年将陆续步入结算期,将推动公司业绩快速增长。 公司财务状况保持稳健。报告期末,公司资产负债率81.08%,和年初相比增加0.48个百分点;扣除预收账款后的资产负债率为30.53%,处于同业较低水平。 维持“买入”评级。公司具备卓越的品牌实力和经营管理能力,未来业绩有望保持快速增长。 我们维持公司2012~2014年每股收益为0.91元、1.43元、2.26元的盈利预测,对应2012年10月26日收盘价(7.64元)的市盈率分别为8倍、5倍、3倍,维持“买入”评级。 风险因素:行业调控政策的力度和持续时间超预期。

事件:公司发布2012年三季报,报告期内实现营业收入为313.07亿元,同比增长43.52%;归属于上市公司股东的净利润为38.21亿元,同比增长10.21%;基本每股收益0.54元/股。基本符合预期。 点评: 销售快速增长,全年销售超千亿元应是大概率事件。前三季度公司实现签约销售面积669.2万平方米,实现签约销售金额756.28亿元,同比分别增长34.03%和32.04%。预计2012年公司销售金额超千亿元应是大概率事件。 开发建设情况良好。报告期内公司新进入西安,共新增9个房地产项目,新增容积率面积417.78万平方米。截至报告期末,公司已进入全国40个城市,拥有在建拟建项目156个,总占地面积3361万平方米,总规划容积率面积6385万平方米。前三季度公司新开工面积958万平方米,比上年同期下降9.77%;在建面积3274万平方米,比上年同期增长33.72%;竣工面积424万平方米,比上年同期增长86.70%。 财务保持稳健。公司的资产负债率达到80.41%,较年初增加1.98个百分点;公司扣除预收账款后的资产负债率为38.3%,较年初42.06减少3.76个百分点。截至报告期末,公司持有现金356.2亿元,远高于短期借款和一年内到期长期借款的总和229.2亿元,财务状况稳健。 业绩安全性较高。截至报告期末,公司预收账款为1004.4亿元,占2012年预测收入的169.2%,业绩安全性较高。 盈利预测:我们维持公司2012~2014年每股收益为1.29元、1.62元、2.21元的盈利预测,对应2012年10月29日收盘价(10.71元)的市盈率分别为8倍、7倍、5倍,维持“买入”评级。 风险因素:行业调控政策的力度和持续时间超预期。

事件:公司发布2012年三季报,前三季度公司实现营业收入为43.96亿元,同比增长109.16%;归属于母公司股东的净利润为3.94亿元,同比增长47.67%;基本每股收益0.26元/股,加权平均净资产收益率3.27%,基本符合预期。 点评: 三季度结转速度放慢。三季度公司实现营业收入11.04亿元,环比下降57.2%;归属于母公司股东净利润0.35亿元,环比下降90.5%;销售毛利率44.09%,环比下降1.67个百分点;净资产收益率0.29%,环比下降2.75个百分点。 财务压力有所缓解。报告期末,公司的资产负债率达到82.06%,较年初增加2.7个百分点;公司扣除预收账款后的资产负债率为59.13%,较年初降低3.29个百分点;公司持有现金147.1亿元,高于短期借款和一年内到期长期借款的总和109.7亿元,现金压力有所缓解。 盈利预测:我们维持公司2012~2014年每股收益为1.49元、1.75元、2.4元的盈利预测,对应2012年10月23日收盘价(10.51元)的市盈率分别为7倍、6倍、4倍,维持“增持”评级。 风险因素:行业调控政策的力度和持续时间超预期。

事件:公司发布2012年三季报,前三季度公司实现营业收入26.52亿元,同比增长29.7%;归属于上市公司股东的净利润为3.57亿元,同比增长15.1%;基本每股收益0.25元/股。基本符合预期。点评: 三季度结转提速。第三季度公司实现营业收入11.9亿元,环比增长108.5%;归属于母公司股东净利润1.94亿元,环比增长196.2%;销售毛利率41.86%,环比增长11.09个百分点;净资产收益率5.57%,环比增长3.99个百分点。 投资收益大幅下降。上半年公司实现投资收益88.8万元元,同比下降98.43%。上年同期公司出让所持浙江玉立电器有限公司股权以及对宁波富达电器有限公司的投资由成本法改按权益法核算并采用公允价值模式计量产生投资收益,而本期无同类性质的收益,因此投资收益出现大幅下滑。 短期资金压力依然存在。报告期末,公司的资产负债率达到79.66%,较年初增加0.53个百分点;截至报告期末,公司持有现金24.4亿元,低于短期借款和一年内到期长期负债的总和39.2亿元,短期资金压力依然存在。 盈利预测:我们维持公司2012~2014年每股收益为0.59元、0.88元、1.06元的盈利预测,对应2012年10月25日收盘价(6.27元)的市盈率分别为11倍、7倍、6倍,维持“增持”评级。 风险因素:行业调控政策的力度和持续时间超预期。

事件:公司发布2012年三季报,前三季度公司实现营业收入461.3亿元,同比增长57.39%;归属于上市公司股东的净利润为50.8亿元,同比增长41.74%;基本每股收益0.46元/股,同比增长41.74%,符合预期。点评:?前三季度销售面积小幅增长,销售金额略有下降。第三季度公司实现销售面积305.4万平方米,销售金额337.8亿元,同比分别增长8.2%和5.3%。前三季度公司实现销售面积907.9万平方米,同比增长7.9%;销售金额963.2亿元,同比下降0.78%;结算均价为10609元/平方米,较2011年同期下降8.07%。第三季度公司实现结算面积129.6万平方米,结算收入150.1亿元,同比去年分别增长31.4%和68.1%。在行业政策保持稳定以及公司新推盘增加的前提下,公司下半年销售额超越上半年应是大概率事件,我们预计公司全年销售额1300亿元左右。 开发建设速度明显加快。上半年公司新增加开发项目13个,对应的规划建筑面积约174万平方米,拿地速度相对较慢。第三季度公司拿地速度明显加快,新增项目23个,对应权益规划建筑面积约376万平方米。前三季度公司累计实现开工面积871万平方米,竣工面积438.3万平方米,分别完成年初计划的66%和49%。 财务保持稳健。报告期末,公司的资产负债率达到79.4%,较年初增加2.3个百分点;公司扣除预收账款后的资产负债率为37.8%,和年初相比降低1.8个百分点。截至报告期末,公司持有现金333.1亿元,远高于短期借款和一年内到期长期借款的总和186.1亿元,财务保持稳健。 业绩安全性较高。截至报告期末,公司合并报表范围内尚有1540万平方米已售资源未竣工结算,合同金额合计约1631亿元,较年初分别增长41.9%和33.5%,业绩安全性较高。 盈利预测:我们维持公司2012~2014年每股收益为1.03元、1.37元、1.47元的盈利预测,对应2012年10月23日收盘价(8.4元)的市盈率分别为8.18倍、6.11倍、5.7倍,维持“买入”评级。 风险因素:行业调控政策的力度和持续时间超预期。

事件:公司发布2012年三季报,公司前三季度实现营业收入161.5亿元,同比增长29.45%;归属于上市公司股东的净利润为24.2亿元,同比增长16.03%;基本每股收益1.41元/股,同比增长16.53%。点评:销售实现快速增长。公司前三季度实现销售面积172.94万平米,实现签约金额247.08亿元;公司前三季度销售面积和销售金额和2011年相比分别增长44.12%、17.66%。公司前三季度销售面积和销售金额已分别完成年初计划的139.47%、117.66%。前三季度公司房地产业务毛利率为52.73%,较2011年同期增加1.9个百分点;销售净利率19.08%,较2011年同期下降2.87个百分点。 三季度公司拿地速度明显加快。上半年公司获取4块项目用地,补充项目资源119万平米,其中权益面积99万平米。三季度公司获取16块项目用地,新增项目资源约174万平米,拿地速度明显加快,符合预期。 财务状况良好。报告期末,公司资产负债率为70.5%,较年初增加5个百分点;公司扣除预收账款后的资产负债率为43.66%,较年初的48.3%进一步降低。截至报告期末,公司持有现金174亿元,远高于短期借款和一年内到期长期借款的总和112亿元,财务状况良好。 业绩安全性较高。截至报告期末,公司预收账款254亿元,同比增长50.6%,占2012年预测收入的114.4%,业绩安全性较高。 盈利预测:维持公司2012~2014年每股收益为1.88元、2.26元、2.68元的盈利预测,对应2012年10月17日收盘价(20.9元)的市盈率分别为11.13倍、9.25倍、7.79倍,维持“增持”评级. 风险因素:行业调控政策的力度和持续时间超预期。

深耕大重庆,成长性和安全性兼顾。公司以深耕大重庆为主要发展战略,将充分受益于重庆的经济增长速度,同时重庆房地产市场较低的泡沫化水平也为公司未来发展提供了较高的安全边际。深耕大重庆的发展战略有利于公司的稳健发展,为未来的规模扩张奠定坚实基础。 项目品质深入人心,品牌效应凸显。从2003 年至今,金科花园洋房历经7 代创新,成就了金科“花园洋房之父”的美誉。2008 年,中国房地产业界最高奖项——詹天佑大奖出炉,金科·天湖美镇项目荣获“詹天佑大奖·规划设计单项奖”,它意味着金科的规划水平已在业界堪称一流。 拿地方式灵活,抗风险能力较强。稳健灵活的拿地方式使公司的土地成本具有明显优势。在房地产市场调控的大环境下,较低的土地成本使公司抗风险能力较强。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为1.21 元、1.52 元和1.96 元,对应PE 分别为8 倍、6 倍和5 倍。我们同时采用信达股权自由现金流(FCFE)模型得出公司内在价值为15.88 元,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 股价催化剂:公司销售业绩超预期;地产政策逐步回归常态;货币政策持续放松。 风险因素:宏观经济增速持续下滑;房地产市场调控力度和持续时间超预期。

事件: 公司发布2012年半年报,报告期内实现营业收入为6.88亿元,同比下降12.83%;归属于上市公司股东的净利润为0.43亿元,同比下降71.09%;基本每股收益0.13元/股,加权平均净资产收益率3.08%,同比下降8.64个百分点。 点评: 代理销售额稳健增长,结算滞后导致代理业务收入下滑。上半年公司实现代理销售金额827亿元,同比增长24.92%;公司代理销售金额占全国市场份额为3.5%,同比增长0.8个百分点,但是由于收入结算的滞后效应导致公司代理业务收入同比下降15.14%。公司目前累计已实现但未结算的代理销售额已经增加到约833亿元,将在未来的3至9个月为公司带来约6.7亿元的代理费收入。受房地产市场景气下滑影响,公司上半年代理收费平均费率为0.81%,和去年下半年基本持平。 顾问策划业务和经纪业务收入同比均出现下滑。受房地产市场持续调控、景气下滑影响,公司顾问策划业务和经纪业务收入同比分别下滑19.75%和67.89%。上半年经纪业务利润亏损419.74万元。 毛利率大幅下降。上半年公司成本费用同比增加10.18%,加之营业收入同比下滑,公司上半年整体毛利率27.85%,同比下降16.98个百分点。代理业务、顾问业务毛利率同比分别下滑17.7个百分点和18.68个百分点。 盈利预测:由于公司毛利率下降程度超出预期,我们下调公司盈利预测评级,预计2012-2014年每股收益分别为0.43元、0.59元和0.8元,对应2012年8月24日收盘价(11.64元)的市盈率分别为27倍、20倍、15倍,下调公司评级至“增持”。 风险因素:行业调控政策的力度和持续时间超预期。

事件:公司发布2012年半年报,报告期内实现营业收入为14.64亿元,同比下降0.71%;归属于上市公司股东的净利润为1.63亿元,同比下降33.34%;基本每股收益0.11元/股,加权平均净资产收益率4.84%,同比减少3.75个百分点。 点评: 房地产业务毛利率大幅降低。上半年公司房地产业务实现收入4.87亿元,同比增长33.85%;房地产业务毛利率为31.65%,同比减少31.56个百分点,毛利率降幅较大的主要原因是本期结转的房产项目中,商务用房的毛利率相对较低。水泥业务实现收入5.50亿元,同比减少22.36%;水泥营业务毛利率为23.41%,同比减少5.59个百分点,毛利率下降的主要原因是水泥建材行业受宏观经济影响,销售价格出现下跌。 投资收益大幅下降。上半年公司实现投资收益0.05亿元,同比下降99.1%。上年同期公司出让所持浙江玉立电器有限公司股权以及对宁波富达电器有限公司的投资由成本法改按权益法核算并采用公允价值模式计量产生投资收益,而本期无同类性质的收益,因此投资收益出现大幅下滑。 短期有一定资金压力。公司的资产负债率达到80.92%,较年初增加1.79个百分点;截至报告期末,公司持有现金25.08亿元,低于短期借款和一年内到期长期负债的总和51.74亿元,短期存在一定资金压力。 盈利预测:我们维持公司2012~2014年每股收益为0.59元、0.88元、1.06元的盈利预测,对应2012年8月24日收盘价(6.39元)的市盈率分别为11倍、7倍、6倍,维持“增持”评级。 风险因素:行业调控政策的力度和持续程度超预期。

事件:公司发布2012 年半年报,报告期内实现营业收入为201.8 亿元,同比增长32.9%;归属于上市公司股东的净利润为25.1 亿元,同比减少10.16%;基本每股收益0.35 元/股,加权平均净资产收益率6.96%。 点评: 上半年销售稳健增长,市场占有率提升。上半年公司实现签约销售金额502.96 亿元,实现签约销售面积437.83 万平方米,同比分别增长27.47%和28.43%。公司的市场占有率较2011 年底提升0.92 个百分点,达到2.16%。预计2012 年公司销售金额超千亿元应是大概率事件。上半年房地产业务毛利率为37.51%,较2011 年同期降低3.19 个百分点。 区域布局进一步完善。报告期内公司新进入西安,共新增7 个房地产项目,新增容积率面积367.31 万平方米,平均楼面地价2171 元/平方米;截至报告期末,公司已进入全国40 个城市,拥有在建拟建项目154 个,在建面积3036 万平方米。公司上半年累计实现新开工718 万平方米,竣工354 万平方米。 财务保持稳健。公司的资产负债率达到79.64%,较年初增加1.21 个百分点;公司扣除预收账款后的资产负债率为41.14%,较年初减少0.92 个百分点。截至报告期末,公司持有现金251.88 亿元,远高于短期借款和一年内到期长期借款的总和187.36 亿元,财务状况稳健。 业绩安全性较高。截至报告期末,公司预收账款为834.64 亿元,占2012 年预测收入的140.6%, 业绩安全性较高。 盈利预测:我们维持公司2012~2014 年每股收益为1.29 元、1.62 元、2.21 元的盈利预测,对应2012 年8 月22 日收盘价(9.49 元)的市盈率分别为7 倍、6 倍、4 倍,维持“买入”评级。 风险因素:行业调控政策的力度和持续程度超预期。

事件:公司发布2012年半年报,报告期内实现营业收入为5.6亿元,同比减少51.09%;归属于上市公司股东的净利润为0.97亿元,同比减少64.07%;基本每股收益0.06元,加权平均净资产收益率3.86%,同比下滑9.7个百分点。点评:结算周期导致净利润大幅下滑。公司上半年实现销售面积达6.6万平方米,实现结算面积3.1万平方米。因2012年上半年公司在售项目大都未达到收入确认标准,以致结算收入较上年同期有较大降幅。我们预计公司2012年主要结算来源分别是北京新华联运河湾、唐山新华联广场、唐山纳尼亚小镇和惠州新华联广场。 财务状况良好。报告期末,公司资产负债率68.94%,较年初增加6个百分点;公司持有现金6.67亿元,远远高于短期借款和一年内到期长期借款的总和1.31亿元。 未来三年业绩可期。公司2013年起将进入集中结算期,除黄山纳尼亚小镇项目、大庆阿斯兰小镇项目等住宅项目外,唐山新华联广场项目、西宁市城市综合体项目、惠州新华联广场项目等位于城市核心商业区的综合体项目都将参与结算。未来三年均有充足的优质货源供结算,业绩扩张可期。 盈利预测:我们维持公司2012~2014年每股收益为0.38元、0.49元、0.66元的盈利预测,对应PE分别为14.2、11.0和8.2倍,维持公司“增持”评级。 风险因素:行业调控政策的力度和持续时间超预期。

盈利预测:我们维持公司2012~2014年每股收益为1.49元、1.75元、2.4元的盈利预测,对应2012年8月22日收盘价(9.26元)的市盈率分别为6倍、5倍、4倍,维持“增持”评级。

事件:公司发布2012 年半年报,报告期内实现营业收入为19.5 亿元,同比增长32.96%;归属于上市公司股东的净利润为4.13 亿元,同比增长21.41%;基本每股收益0.2 元,同比增长21.39%。 点评: ? 上半年销售实现快速增长。报告期内公司实现签约销售面积49.46 万平方米,比去年同期增长203.62%;签约销售额36.16 亿元,比去年同期增长146.32%。上半年房地产业务毛利率为46.07%, 较2011 年同期降低3.41 个百分点;净利率21%,较2011 年同期下降4.21 个百分点。 ? 短期资金压力较大。报告期末公司的资产负债率达到75.43%,较年初增加0.66 个百分点;公司扣除预收账款后的资产负债率为49.77%,较年初的55.04%进一步降低。截至报告期末,公司持有现金19.14 亿元,低于短期借款和一年内到期非流动负债的总和33.63 亿元,短期资金压力较大。 ? 盈利预测:预计公司2012~2014 年每股收益为0.45 元、0.58 元和0.73 元,对应2012 年8 月13 日收盘价(6.3 元)的市盈率分别为14.06 倍、10.87 倍、8.59 倍,维持“增持”评级。 ? 风险因素:行业调控政策的力度和持续时间超预期。