前三季度业绩大幅增长 公司三季报显示,2010年1-9月,公司实现营业收入27.97亿元,同比增长15.47%;实现营业利润1.82亿元,同比增长363.5%;实现归属于上市公司股东的净利润1.56亿元,同比增长263.4%;基本每股收益0.15元。 公司今年第三季度实现营业收入10.59亿元,同比增长29.83%;实现归属于上市公司股东的净利润6767.0万元,同比增长415.5%;实现基本每股收益0.06元。 对于2010年全年经营业绩,公司预计2010年归属于上市公司股东的净利润将比上年同期增长110%-160%。 公司毛利率稳步提升 公司今年前三季度经营业绩大幅提高,净利润增长幅度远大于同期公司营业收入增幅,主要得益于公司主营产品PVC价格上涨,公司产品毛利率水平提高。今年前三季度,公司销售毛利率20.78%,同比增加6.59个百分点,其中今年第三季度,公司销售毛利率为21.93%,比上半年环比增长1.85个百分点。 目前国内市场(长三角地区)电石法PVC价格为8100元/吨,较今年7月份6850元/吨的低点涨幅达18.2%。虽然近日PVC价格略有回落,但电石价格仍不断攀升,对PVC价格起到有力的支撑作用。 另外,8月份以来,国内烧碱价格也有明显上涨,特别是近日烧碱(99%)价格(长三角地区)已大幅攀升至2400元/吨。 新建项目完善公司上下游产业链 公司拟投资的阜康能源二期以及中泰矿冶电石电力联产项目将进一步增强公司氯碱产品产能,完善公司上下游产业链,降低单位产品生产成本,提高公司的竞争力,充分体现了公司资源转换战略和低成本战略。 盈利预测 我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.19元、0.45元和0.70元,以10月25日收盘价16.69元计算,对应动态市盈率分别为88倍、37倍和24倍,维持公司“推荐”的投资评级。

公司前三季度业绩低于预期 2010年1-9月,公司实现营业收入3.86亿元,同比增长8.95%,归属于上市公司股东净利润4354.6万元,同比增长12.46%,基本每股收益0.33元。其中,第三季度公司实现营业收入1.35亿元,同比增长2.64%;归属于上市公司股东净利润1254.3万元,同比下降17.88%;基本每股收益0.09元。公司前三季度业绩低于我们预 三季度毛利率环比下降 公司第三季度销售毛利率下滑,导致业绩低于预期。今年前三季度,公司毛利率27.29%,同比上升1.15个百分点。但第三季度,公司毛利率仅有23.59%,较上半年综合毛利率下滑5.69个百分点。 未来业绩还看募投项目进展 永太科技是国内产品链最完善、产能最大的氟精细化学品生产商之一,公司所从事的氟精细化学行业位于氟化工产业链的顶端,产品附加值高,应用范围广泛,涉及液晶材料、医药、农药等领域,是国家重点支持和发展的行业。 从公司内部经营的情况看,目前对公司业绩增长影响最大的问题在于产能的限制,但随着公司募投项目--西他列汀侧链高技术产业化项目以及TFT液晶系列高技术产业化项目建设的逐步推进,产能问题将在今年底得到逐步缓解。 西他列汀侧链高技术产业化项目预计2010年底、2011年初投产。公司预计项目达产后,可年新增销售收入4440万元,实现净利润约1000万元。 TFT液晶系列高技术产业化项目预计2012年投产,项目完全达产后可形成年产81吨L1-L5系列TFT液晶材料的生产能力。据公司预测,该项目全部达产后,可年新增销售收入4.12亿元,年新增净利润有望达到1亿元。 盈利预测 下调公司2010-2012年EPS分别至0.46元、0.91元和1.88元,以10月22日收盘价51.30元计算,对应动态市盈率分别为112倍、56倍和27倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示 募投项目收益低于预期的风险;人民币升值对公司产品出口产生不利影响的风险;同行业竞争加剧的风险。

公司前三季度净利润稳步增长 2010年1-9月,公司实现营业收入14,126.37万元,同比增长22.12%;营业利润3,510.08万元,同比增长18.32%;净利润3,424.65万元,同比增长21.26%;基本每股收益0.34元。其中,第三季度公司实现营业收入6881.8万元,同比增长41.61%;实现净利润1650.7万元,同比增长35.86%;实现基本每股收益0.16元。公司前三季度业绩符合我们预期。 公司营业收入的增长主要集中于有机硅室温胶领域,特别是公司陆续成为了以南玻为代表的国内前几大中空玻璃加工企业硅酮结构胶的供应商,并随着公司募投项目建筑节能用中空玻璃有机硅密封胶技术改造项目的逐步完成,公司将全面进行中空玻璃用胶领域内的业务拓展。建筑门窗方面,公司积极与大型装饰装修公司进行接触,取得了明显的效果。汽车用胶方面,汽车产业的持续繁荣,为公司汽车用胶领域的增长提供了有效保障。 毛利率保持较高水平 今年第三季度,公司主营产品销售毛利率40.28%,环比小幅上升0.96个百分点,主要是由于公司主要原材料价格三季度回落。10月份以来,公司上游主要原材料甲基环硅氧烷(DMC)价格出现上涨,将对公司四季度毛利率有一定影响。由于原料供应厂商不断增多,公司的选择余地加大,议价能力提高,预计公司全年毛利率水平将维持在40%以上。 未来业务发展前景广阔 未来两到三年,公司将通过募投项目建设,在现有产能的基础上增加1.8万吨/年以上的产能,使总产能达到2.8万吨/年以上的规模,产品结构除现有的幕墙胶、电力环保胶等品种外,还增加中空玻璃密封胶、门窗密封胶及汽车用有机硅密封胶等市场前景看好的产品。另外,公司针对太阳能行业的发展趋势,投入人力、物力进行新产品研发和市场推广,目前新产品已基本成熟,正进行小批量生产,将有望成为公司新的利润增长点。 盈利预测 我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.48元、0.67元和0.93元,以10月22日收盘价22.53元计算,对应动态市盈率分别为47倍、34倍和24倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示 原材料价格波动的风险;下游需求减少的风险;核心技术泄露的风险。

三季度业绩好于预期 2010年1-9月,公司实现营业收入67.06亿元,同比增长44.07%;营业利润10.72亿元,同比增长28.10%;;归属于母公司所有者的净利润9.69亿元,同比增长12.11%;基本每股收益0.58元。其中,第三季度公司实现营业收入23.25亿元,同比增长22.10%;归属于母公司所有者的净利润3.63亿元,同比增长0.37%;基本每股收益0.22元。公司第三季度业绩好于我们预期。 公司三季度业绩好于预期主要是由于今年以来MDI下游聚氨酯市场好转,公司产品量价齐升,三季度营业收入取得了较大增长,部分抵消了成本上升带来的不利影响。最新市场价格显示,万华10月份纯MDI挂牌价提高600元至19,200元/吨,聚合MDI挂牌价也提高至17,000元/吨。 原料成本上涨,毛利率面临压力 今年第三季度,公司主营产品销售毛利率23.52%,同比下降8.88个百分点,环比下降4.16个百分点,主要是由于公司原材料苯胺价格上涨。苯胺价格自6月底以来连续上涨,涨幅已超过10%。 但随着宁波二期工程的竣工投产,配套的36万吨苯胺项目将满足公司约50万吨MDI生产所需,将有效减少苯胺市场价格波动对于公司生产成本的影响。 未来业绩值得期待 宁波二期工程竣工投产后,公司MDI年产能将从50万吨提升至80万吨。另外,公司烟台老厂搬迁MDI一体化项目也已经开始,项目总投资为132亿元,将建设60万吨/年MDI生产装置及配套设施,预计2013年投产,届时公司烟台基地MDI产能也将达到60万吨/年。 随着公司产能的大幅提高,上游原料供应自给的不断完善以及MDI市场需求的增加,公司2011年业绩值得期待。 盈利预测 我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.78元、1.10元和1.27元,以10月22日收盘价20.49元计算,对应动态市盈率分别为26倍、19倍和16倍,维持公司“强烈推荐”的投资评级。 风险提示 MDI产品下游需求低于预期的风险;原材料价格波动的风险;公司新增产能未按期投产的风险。

公司三季报显示,2010年1-9月,公司实现营业收入10.94亿元,同比增长36.35%;实现营业利润2.46亿元,同比增长244.37%;实现归属于上市公司股东的净利润1.88亿元,同比增长178.11%;基本每股收益0.72元。 其中,公司今年第三季度实现营业收入3.88亿元,同比增长34.46%;实现归属于上市公司股东的净利润4549.3万元,同比增长18.43%;实现基本每股收益0.17元。 对于2010年全年经营业绩,公司预计2010年归属于上市公司股东的净利润将比上年同期增长120%~150%。 受三季度氨纶价格下跌影响,公司毛利率环比下降。 今年第三季度,公司主营产品销售毛利率为27.29%,同比上升1.58个百分点,但环比大幅下降9.49个百分点。公司产品销售毛利率环比下滑的主要原因是国内市场氨纶价格自5月份以来出现回落,三季度氨纶均价较上半年有所降低。 目前,氨纶价格开始了新的一轮上涨。最新市场价格统计显示,氨纶40D已上涨至55000元/吨,氨纶20D价格已上涨至73500元/吨。 未来业务发展前景广阔。 目前公司拥有氨纶产能2.2万吨/年,芳纶1313产能4300吨/年(今年经技术改进后扩增至4600吨/年)。在建项目主要包括:(1)公司5000吨医疗用氨纶生产线正处于建设过程中,有望在2010年年底前投产;(2)公司7000吨舒适氨纶纤维工程项目,计划于2011年6月底建成投产;(3)公司1000吨产业化芳纶1414项目已经启动,项目有望在2010年底完成设备安装,2011年初开始试运行。 盈利预测。 我们预计公司2010-2012年EPS分别为1.04元、1.28元和1.40元,以10月18日收盘价26.72元计算,对应的动态市盈率分别为26倍、21倍和19倍,维持公司“强烈推荐”的投资评级。 风险提示。 氨纶价格回落的风险;原料价格大幅上涨的风险;行业竞争加剧的风险。

前9个月累计同比增速放缓,预计4季度增速将回升 公司所有保险业务规模保费前9月累计同比增长30%,较7月底下降1个百分点,除健康险外各项业务累计同比增速均有所下降,但整体而言30%的增长率不逊于中小板公司,在行业内也能同比甚至超越行业平均增速。进入四季度公司保费收入进入收官阶段,一般将冲刺年初既定目标,达成甚至超越既定的任务,并未明年“开门红”做准备。因此,公司4季度保费增速预计将有所回升。 整体保费确认率69.1%,与7月末持平。其中平安人寿保费确认率维持57.4%不变,但健康险与养老险的确认率有所下降。健康险规模保费显著增长、确认率显著下降,预计公司可能承保了较大金额的团单但未能通过测试。 寿险业务环比增长,万能险结算利率下降至3.75% 9月份公司寿险业务实现规模保费121.01亿元,确认保费68.75亿元。公司寿险业务环比下降0.1%,主要由于平安人寿环比下降3%。较为平稳的增速说明公司的产品和渠道策略比较稳定,公司将继续保持在个险渠道上的领先优势。我们认同并赞赏公司对业务模式的坚持,而且公司通过对深发展的收购和整合将建立自己的银保渠道。看好公司未来银保渠道的发展。 9月月度保费确认率70.7%,已高于累计确认率,显示9月份公司万能险业务可能有所放缓。公司9月份万能险结算利率下调至3.75%,一方面说明随着万能险平滑准备金越来越难以支撑高结算利率,另外一方面也可能预示公司在万能险业务上的收缩,这与9月份的确认率指标相互印证。 产险业务增速继续下滑,但下半年综合赔付率可能有所提高 公司产险前9个月实现保费收入454.6亿元,同比增长58.0%,小幅下滑1.3个百分点;9月份当月保费收入57.52亿元,环比增长19.7%。虽然增速下滑,但同比58%的增速仍远远高于同比公司。产险行业一方面受益于汽车销量的持续增长而保持较快的发展势头,另外一方面平安强大的交叉销售和电话销售是同业公司难以模仿的。尽管产险行业可能受到灾害较为集中的影响可能导致下半年综合赔付率有所提高,但量价齐升的局面足以保证全年盈利的大幅提升。 从复牌以来,公司的股价增长了35%;但我们依然坚持对中国平安的推荐。公司的业务发展不断印证了我们对中国平安的估值假设,在一年新业务价值增速35%的假设下,公司合理估值为74.6元。

新增对外投资项目 中泰化学于2010年10月12日发布对外投资公告,公告显示,近日公司董事会审议通过了《关于新疆中泰化学阜康能源有限公司投资新建二期40万吨/年聚氯乙烯树脂、30万吨/年离子膜烧碱及配套2×15万千瓦热电联产循环经济项目的议案》以及《关于新疆中泰矿冶有限公司投资新建60万吨/年电石、配套60万千瓦自备电联产项目的议案》。 公司上调三季度盈利预测 同日,公司发布业绩预告修正公告,公告显示,今年前三季度公司归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长245%~270%。此前,公司曾在2010年半年度报告预计公司2010年前三季度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长195%~245%。 公司上调三季度盈利水平主要是由于公司主要产品PVC价格涨幅超过预期,由此实现的净利润超过预测值。受国家节能减排工作的影响,部分地区电石出现货源紧张、价格上涨的局面,成本上升推动PVC产品价格上涨。目前国内市场(长三角地区)电石法PVC价格已达到8250元/吨,较今年7月份6850元/吨的低点涨幅达20.4%。另外,8月份以来,国内烧碱价格也有明显上涨,目前烧碱价格(长三角地区)基本维持在2000元/吨。 投资评级 随着公司今年华泰二期项目的建成投产,公司PVC年产能将达到86万吨,烧碱年产能将达到65万吨,电力自给程度也将得到提升。此次公司拟投资的阜康能源二期项目以及中泰矿冶电石电力联产项目将进一步增强公司氯碱产品产能,完善公司上下游产业链,降低单位产品生产成本,提高公司的竞争力,充分体现了公司资源转换战略和低成本战略。因此,我们给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示 新增项目未能按期投产的风险;主营产品价格回落的风险;氯碱行业市场竞争加剧的风险。

三季度业绩预增 湖北宜化于10月11日发布了2010年第三季度业绩预增公告:公司今年前三季度实现归属母公司所有者净利润44,000万元左右,较去年同期增长150%左右,基本每股收益约0.80元。其中,今年第三季度公司实现归属母公司所有者净利润约11,500万元,较去年同期增长75%左右,基本每股收益约0.20元。 与去年同期相比,今年前三季度公司新增10万吨保险粉产能,且公司主导产品磷酸二铵、PVC价格较上年同期相比大幅上升。 主营产品近期价格上涨 公司主营产品价格近期均有较大幅度上涨。目前国内尿素价格已恢复至1800元/吨,较今年7月1580元/吨的低点涨幅达13.9%。国内市场上电石法PVC价格已达到8250元/吨,较今年7月6850元/吨的低点涨幅达20.4%。国内市场磷酸二铵价格上涨至2850元/吨,较去年同期上涨650元/吨,涨幅近30%。 新增10万吨保险粉收入 今年上半年,公司10万吨保险粉项目实现营业收入1.84亿元,毛利率为19.11%,达到了较好的盈利水平。 盈利预测 在不考虑公司资产收购的情况下,我们预计公司2010、2011和2012年EPS分别为0.94元、1.23元和1.47元,以10月8日收盘价19.36元计算,对应动态市盈率分别为21倍、16倍和13倍,维持公司“强烈推荐”的投资评级。 风险提示 公司资产收购相关程序完成之前,尚存在不确定性;主营产品价格回落的风险;相关行业产能过剩的风险。

桐子林水电站项目获得国家发改委核准批复 川投能源8日发布公告称:其参股公司二滩水电公司桐子林水电站项目获得国家发改委核准批复。根据批复,桐子林水电站安装4台15万千瓦轴流转桨式水轮发电机组,总装机容量 60万千瓦,年均发电量29.75亿千瓦时。 发改委核准超过公司预期进度 川投能源在其《川投能源向四川省投资集团有限责任公司发行股份购买资产之重大资产重组暨关联交易报告书》提到,二滩水电预计官地水电站、两河口水电站和桐子林水电站分别于2009 年底、2010 年初、2011 年获得有关核准。本次国家发改委在2010年核准桐子林水电站项目已经超过公司预期进度。 未来5年公司在桐子林电站的投资将逐年递减。 根据二滩水电的投资计划,随着桐子林电站的逐步建设完工,未来5年公司在桐子林电站的投资将逐年递减。公司预计桐子林电站于2014年首台机组发电,2015年电站竣工。 全面建成后将为公司增加每股收益0.09元以上 在0.278元/千瓦时的情况下,按照桐子林电站年均发电量29.75亿千瓦时计算,该电站全面建成后将为二滩水电带来8.2705亿元收入,按照公司公告预测的二滩资产净利润率21.3%计算,将为二滩水电带来1.7616亿元的净利润。按48%的股权比例计算,川投能源将获得0.8455亿元的投资回报,每股收益增加0.0906元。 如果未来桐子林电站能够按照四川省水电标杆电价0.288 元/千瓦时(含税)售电,那么该电站全面建成后将为二滩水电带来8.5688亿元收入和1.8251亿元的净利润。按48%的股权比例计算,川投能源将获得0.8760亿元的投资回报,每股收益增加0.0938元。