前9个月累计同比增速放缓,预计4季度增速将回升 公司所有保险业务规模保费前9月累计同比增长30%,较7月底下降1个百分点,除健康险外各项业务累计同比增速均有所下降,但整体而言30%的增长率不逊于中小板公司,在行业内也能同比甚至超越行业平均增速。进入四季度公司保费收入进入收官阶段,一般将冲刺年初既定目标,达成甚至超越既定的任务,并未明年“开门红”做准备。因此,公司4季度保费增速预计将有所回升。 整体保费确认率69.1%,与7月末持平。其中平安人寿保费确认率维持57.4%不变,但健康险与养老险的确认率有所下降。健康险规模保费显著增长、确认率显著下降,预计公司可能承保了较大金额的团单但未能通过测试。 寿险业务环比增长,万能险结算利率下降至3.75% 9月份公司寿险业务实现规模保费121.01亿元,确认保费68.75亿元。公司寿险业务环比下降0.1%,主要由于平安人寿环比下降3%。较为平稳的增速说明公司的产品和渠道策略比较稳定,公司将继续保持在个险渠道上的领先优势。我们认同并赞赏公司对业务模式的坚持,而且公司通过对深发展的收购和整合将建立自己的银保渠道。看好公司未来银保渠道的发展。 9月月度保费确认率70.7%,已高于累计确认率,显示9月份公司万能险业务可能有所放缓。公司9月份万能险结算利率下调至3.75%,一方面说明随着万能险平滑准备金越来越难以支撑高结算利率,另外一方面也可能预示公司在万能险业务上的收缩,这与9月份的确认率指标相互印证。 产险业务增速继续下滑,但下半年综合赔付率可能有所提高 公司产险前9个月实现保费收入454.6亿元,同比增长58.0%,小幅下滑1.3个百分点;9月份当月保费收入57.52亿元,环比增长19.7%。虽然增速下滑,但同比58%的增速仍远远高于同比公司。产险行业一方面受益于汽车销量的持续增长而保持较快的发展势头,另外一方面平安强大的交叉销售和电话销售是同业公司难以模仿的。尽管产险行业可能受到灾害较为集中的影响可能导致下半年综合赔付率有所提高,但量价齐升的局面足以保证全年盈利的大幅提升。 从复牌以来,公司的股价增长了35%;但我们依然坚持对中国平安的推荐。公司的业务发展不断印证了我们对中国平安的估值假设,在一年新业务价值增速35%的假设下,公司合理估值为74.6元。

新增对外投资项目 中泰化学于2010年10月12日发布对外投资公告,公告显示,近日公司董事会审议通过了《关于新疆中泰化学阜康能源有限公司投资新建二期40万吨/年聚氯乙烯树脂、30万吨/年离子膜烧碱及配套2×15万千瓦热电联产循环经济项目的议案》以及《关于新疆中泰矿冶有限公司投资新建60万吨/年电石、配套60万千瓦自备电联产项目的议案》。 公司上调三季度盈利预测 同日,公司发布业绩预告修正公告,公告显示,今年前三季度公司归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长245%~270%。此前,公司曾在2010年半年度报告预计公司2010年前三季度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长195%~245%。 公司上调三季度盈利水平主要是由于公司主要产品PVC价格涨幅超过预期,由此实现的净利润超过预测值。受国家节能减排工作的影响,部分地区电石出现货源紧张、价格上涨的局面,成本上升推动PVC产品价格上涨。目前国内市场(长三角地区)电石法PVC价格已达到8250元/吨,较今年7月份6850元/吨的低点涨幅达20.4%。另外,8月份以来,国内烧碱价格也有明显上涨,目前烧碱价格(长三角地区)基本维持在2000元/吨。 投资评级 随着公司今年华泰二期项目的建成投产,公司PVC年产能将达到86万吨,烧碱年产能将达到65万吨,电力自给程度也将得到提升。此次公司拟投资的阜康能源二期项目以及中泰矿冶电石电力联产项目将进一步增强公司氯碱产品产能,完善公司上下游产业链,降低单位产品生产成本,提高公司的竞争力,充分体现了公司资源转换战略和低成本战略。因此,我们给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示 新增项目未能按期投产的风险;主营产品价格回落的风险;氯碱行业市场竞争加剧的风险。

三季度业绩预增 湖北宜化于10月11日发布了2010年第三季度业绩预增公告:公司今年前三季度实现归属母公司所有者净利润44,000万元左右,较去年同期增长150%左右,基本每股收益约0.80元。其中,今年第三季度公司实现归属母公司所有者净利润约11,500万元,较去年同期增长75%左右,基本每股收益约0.20元。 与去年同期相比,今年前三季度公司新增10万吨保险粉产能,且公司主导产品磷酸二铵、PVC价格较上年同期相比大幅上升。 主营产品近期价格上涨 公司主营产品价格近期均有较大幅度上涨。目前国内尿素价格已恢复至1800元/吨,较今年7月1580元/吨的低点涨幅达13.9%。国内市场上电石法PVC价格已达到8250元/吨,较今年7月6850元/吨的低点涨幅达20.4%。国内市场磷酸二铵价格上涨至2850元/吨,较去年同期上涨650元/吨,涨幅近30%。 新增10万吨保险粉收入 今年上半年,公司10万吨保险粉项目实现营业收入1.84亿元,毛利率为19.11%,达到了较好的盈利水平。 盈利预测 在不考虑公司资产收购的情况下,我们预计公司2010、2011和2012年EPS分别为0.94元、1.23元和1.47元,以10月8日收盘价19.36元计算,对应动态市盈率分别为21倍、16倍和13倍,维持公司“强烈推荐”的投资评级。 风险提示 公司资产收购相关程序完成之前,尚存在不确定性;主营产品价格回落的风险;相关行业产能过剩的风险。

桐子林水电站项目获得国家发改委核准批复 川投能源8日发布公告称:其参股公司二滩水电公司桐子林水电站项目获得国家发改委核准批复。根据批复,桐子林水电站安装4台15万千瓦轴流转桨式水轮发电机组,总装机容量 60万千瓦,年均发电量29.75亿千瓦时。 发改委核准超过公司预期进度 川投能源在其《川投能源向四川省投资集团有限责任公司发行股份购买资产之重大资产重组暨关联交易报告书》提到,二滩水电预计官地水电站、两河口水电站和桐子林水电站分别于2009 年底、2010 年初、2011 年获得有关核准。本次国家发改委在2010年核准桐子林水电站项目已经超过公司预期进度。 未来5年公司在桐子林电站的投资将逐年递减。 根据二滩水电的投资计划,随着桐子林电站的逐步建设完工,未来5年公司在桐子林电站的投资将逐年递减。公司预计桐子林电站于2014年首台机组发电,2015年电站竣工。 全面建成后将为公司增加每股收益0.09元以上 在0.278元/千瓦时的情况下,按照桐子林电站年均发电量29.75亿千瓦时计算,该电站全面建成后将为二滩水电带来8.2705亿元收入,按照公司公告预测的二滩资产净利润率21.3%计算,将为二滩水电带来1.7616亿元的净利润。按48%的股权比例计算,川投能源将获得0.8455亿元的投资回报,每股收益增加0.0906元。 如果未来桐子林电站能够按照四川省水电标杆电价0.288 元/千瓦时(含税)售电,那么该电站全面建成后将为二滩水电带来8.5688亿元收入和1.8251亿元的净利润。按48%的股权比例计算,川投能源将获得0.8760亿元的投资回报,每股收益增加0.0938元。