中报业绩超预期 2011年上半年公司实现营业总收入279.60亿元,同比增长41.59%;实利润总额12.32亿元,同比增长119.16%;归属于母公司股东的净利润9.02亿元,比去年增长107.44%。摊薄每股收益0.22元,业绩同比翻番,超出市场预期。 (1)公司营业利润率为13.74%,同比提高1.87个百分点,吨钢净利205.93元,同比提高95元/吨;(2)上半年精粉产量已超过200万吨,2011年本部铁矿石自给率将超过40%;(3)公司以市场为导向,1~2月高价位时,加大出货力度使库存前臵,使库存保持在最低水平,同时启动钢材出口业务,增强企业盈利能力;(4)销售期间费用率为6.35%,同比降低0.96个百分点。 铁矿石扩产潜力大,自给率降将超过50% 根据规划,公司铁矿石产量将快速扩张,自给率也会持续提高。预计2011年精粉产量45%,自给率36.05%,其中本部自给率超过40%,2013年自给率将超过50%,未来自给率有望接近70%。 西北战略取得成效 2011年上半年西北地区销售收入占比达62.87%,同比提高了5.12个百分点。这也促进了产品盈利能力的提高。 定向增发方案有望年内完成 2011年6月13日,证监会有条件审核通过了公司关于非公开发行A 股股票的 申请。我们预计年内方案可以完成,建议积极参与。 投资建议 预计2011~2013年EPS分别为:0.44元、0.60元、0.85元,目前股价仅5.67元,对应2011年PE12.8X,2012年PE9.5X,价值明显低估,维持“买入”评级,目标价9.00元。 风险提示:矿山扩产进程有不确定性;不锈钢盈利有不确定性。

1、内生性增长不可忽视 公司钢铁产能有20万吨的增量;矿石产能稳步增长,2012年、2013年产能将达到180万吨、220万吨;煤炭资源扩张潜力大,预计2011年产能150万吨,2013年300万吨,2015年500万吨;钒矿将逐步贡献业绩,目前五氧化二钒产能1000吨,2013年达300吨,2015年达5000吨。 2、业绩释放空间打开,市场形象改善 从2010年开始,公司采取各种措施控制费用,且历史负担基本清理完毕,公司盈利能力大幅改善,吨钢盈利能力和净资产收益率高居行业第三,仅次于宝钢股份和新兴铸管。我们判断公司有资本市场融资需求,建立良好的市场形象对公司非常重要。 3、持续的资源注入预期 为了建成资源型特钢企业,持续的资源注入势在必行。我们认为资源注入预期有三个层面:(一)进一步收购资源子公司股权;(二)在省内收购资源;(三)在省外收购资源。 4、持续的资源注入预期 宝钢有意入主西宁特钢,双方实现共赢。目前已有实质性接触。我们判断宝钢入主西钢可能借鉴八钢模式,但优于八钢模式。宝钢可能拿出一定金额的现金,来收购西钢集团的大部分股权,同时青海省可能为宝钢控股的西宁特钢配套更多煤炭和铁矿资源。未来甚至可能成为青海省主要的资源整合平台,想象空间巨大。由于西钢集团旗下出西宁特钢股份公司以外,没有其他的实体企业,为了避免同业竞争和关联交易,资源很可能直接注入股份公司。 投资建议 西宁特钢是向上游资源不断延伸的产业一体化特钢企业。公司有一定的内生性增长;业绩释放空间已经打开,市场形象将得以改善;有持续的资源注入预期;宝钢有意入主,未来发展空间巨大。公司价值有待深入挖掘,投资机会值得关注。我们预测2011~2013年EPS分别为:0.60元、0.75元,0.94元,目前股价仅10.11元,下有安全边际,上有想象空间,给予“买入”评级,目标价15元。 风险提示 1、矿山投产达产有一定的不确定性;2、资产注入进程有不确定性;3、费用率下降能否持续。

我们的深度报告从公司产业一体化角度分析公司投资价值,而本报告重点从公司新疆区位优势和各产品盈利的角度来探悉公司价值。 1、具备钢铁公司少有的优良特质 央企身份利于跨区域并购和整合资源;生产布局非常合理;拳头产品铸管的竞争优势近乎极致;公司专注长材获得回报;具有军工背景,管理水平业内仅逊于宝钢。 2、三大生产基地各显神通 邯郸本部布局华北,生产长材、铸管、特管;芜湖新兴布局华东,生产长材、铸管、优特钢、高端铸锻件;新疆基地布局西北,生产长材、铸管,未来扩产潜力大。三大基地在各自区域各有特色,可以各显神通。 3、区位和产品结构优势显著 2011年公司在新疆产能占比将达到41.67%,2013年超50%;公司疆内盈利能力远超八一钢铁,2010年金特钢铁吨钢净利273.97元,八一钢铁吨钢净利78.24元。公司以铸管、长材为基石,积极拓展优特钢、高端铸锻件、特管,产品盈利能力明显好于普通钢铁公司,当前情况下产品结构优势非常明显。 4、价值已经明显低估 预计2011~2013年EPS为:0.98元、1.32元、1.81元。公司合理PE在12X~15X,目前公司股价对应2011年PE11X,对应2012年PE8X,我们认为公司的合理价值在15~18元,价值已经明显低估。 投资建议-买入 目前股价仅为10.80元,价值明显低估。维持“买入评级”,12个月内目标价18元。 股价催化剂:资源持续注入的时间性机会;特管、铸锻件等高端产品订单和盈利可能超预期;公司有融资需求。 风险提示:成本压力大;资源放量生产不确定性;高端产品盈利不确定性。

铁矿石扩产迅速,自给率即将过半。 公司争取在3年之内,实现年产原矿1400万吨、铁精粉700万吨的目标。综合考虑矿山扩张节奏和生铁产量增长情况,2011年自给率将接近40%,2013年自给率将超过50%,以后自给率有望接近70%。 低成本和大西北战略提升竞争力 2010年公司自有铁精粉入炉成本510元/吨,周边采购620元/吨,进口哈萨克斯坦球团和BHP精粉价格930元/吨,明显低于现货价格;焦煤和焦炭价格明显低于中、东部地区;综合用电成本约0.41元/度,明显低于中东部省份。西北地区建材长期高于中、东部100~150元/吨;公司西北 地区销售比重2010年已高达61%,预计在两三年内西北销售比重将超过70%。 铜矿和不锈钢将成为新增长点 铜矿2011年开工建设,预计2012年投产,铜精矿品位为20%-24%,2012年可贡献净利润6000万元,增厚EPS0.03元。注入不锈钢后,预计2011年可生产不锈钢材100万吨,贡献净利润2.8亿元,摊薄后可增厚EPS0.05元。2012年产量105万吨,净利润3.3亿元,增厚EPS0.11元。 钢铁主业做强做大 定向增发完成后,股份公司将新增100万吨不锈钢产能。榆钢正在新建一座2800m3高炉,即将新建60万吨H型钢生产线和60万吨热轧带肋钢筋及圆钢生产线,预计2012年投产,届时钢铁产能将达到1000万吨。 投资建议 预计2011~2013年EPS分别为:0.80元、1.11元、1.34元。我们认为公司合理价值在16.65元左右,对应2012年PE为20X,维持“买入”评级。 风险提示:矿山扩产进程有不确定性;不锈钢盈利有不确定性。

公司Q1实现营业总收入134.04亿元、利润总额5.54亿元、归属母公司所有者的净利润3.92亿元,同比分别增46.77%、34.50%、23.18%。营业利润同比大幅增长64.85%,基本每股收益0.2045元。(1)公司产品的售价和毛利均有所提高,使得经营业绩增加;(2)铸管资源40%股权纳入合并报表增加了权益收益;(3)增持金特钢铁10%股权增厚了权益收益;(4)期间费用率为3.21%,同比降低了0.91个百分点。值得注意的是2010Q1公司收到增值税返还8500万元,而今年尚未收到相关税费返还,因此公司2011Q1营业外收入大幅减少,使得利润总额、净利润增幅明显小于营业利润增幅。如果剔除去年增值税返还影响,净利润增幅在40%左右。据了解,公司正在争取政策支持,今年仍有可能获得增值税返还。 一季度是业绩低点 我们判断公司一季度业绩是年内低点,后续盈利将会更好。(1)一季度是销售淡季,产量尚未释放,新疆地区更是如此;(2)铸管和钢材毛利均呈回升之势,后续盈利能力强于Q1水平;(3)高端产品下半年逐步贡献业绩。 尽享新疆区位优势 公司目前控制的金特钢铁可享受低成本、高钢价和15%所得税率,目前钢材毛利在700元/吨左右,盈利能力显著高于其它地区。此外,铸管新疆公司300万吨钢铁项目也在稳步推进,明年将达产100万吨,区位优势将更为明显。 投资建议 我们预计公司2011~2013年EPS分别为:1.04元、1.46元、2.03元。目前股价仅为11.61元,对应2011年PE11X,2012年PE8X,价值明显低估。我们维持“买入评级”,12个月内目标价18元。风险提示成本压力过大;资源放量生产不确定性;高端产品盈利不确定性。

事件:宝钢股份出台5月份出厂价格 热轧、酸洗、电镀锌、镀锌铝下调200元,普冷、热镀锌、彩涂下调300元,取向硅钢上调1500元。 我们的观点: 下调价格在情理之中:(1)4月份除宝钢以外,各钢厂纷纷下调出厂价,本次下调是正常的补跌行为;(2)汽车行业增速明显下滑,厂商采购减少,家电行业增速未有惊喜,需求强度降低是重要原因;(3)钢铁下游需求总体回升趋势较为确定,钢材市场价格看涨,宝钢6月份有望大幅上调出厂价。 5月份盈利下滑的可能性较大:二季度原料价格将回升,估计5月份成本可能上升200~250元/吨,而当月钢价下调200~300元/吨,可能造成短期内毛利压缩500元/吨左右,盈利能力将明显下滑。如果6月份钢价上调500元以上,盈利水平才能达到4月份的水平。预计二季度业绩环比可能有所下滑。2011Q2每股收益可能降至0.16~0.18元,我们预测的2011年EPS 从0.84元下调至0.78元。 估值依然很低:公司产品结构、档次、品质和技术、管理水平在国内首屈一指,产品毛利显著高于其它钢厂,高端汽车板、家电板占比不断升高,消费属性越发明显;公司盈利能力强、业绩稳定性好,预计2011~2013年EPS分别为:0.78、0.88元、0.95元,目前股价仅7.25元,对应PB1.21倍,2011年PE9.29倍,估值依然很低。具备良好的投资价值已。维持“买入”评级,12个月内目标价9.00元。 风险提示 原材料价格侵蚀公司盈利;下游汽车、家电行业需求增速放缓。

2010年业绩低于预期 2010年公司实现营业收入924.31亿元,同比增长31.78%;营业利润22.53亿元,同比增长185.55%;净利润20.39亿元,同比增长180.47%。 每股收益0.282元,同比虽增长180%,但依然低于市场预期,主要原因有:(1)2010年第四季度公司亏损5.28亿元,每股亏损0.073元; (2)集团优惠供矿比重下降到29.77%,同比降低了15.17个百分点; (3)中厚板盈利大幅下滑,由于船板和出口中厚板价格下滑明显,中厚板毛利率仅为1.01%,同比降低7.51个百分点。 四季度出现亏损出乎意料 四季度绝大多数钢铁公司均有盈利,但鞍钢股份报亏,出乎意料。主要原因:(1)11、12月份钢价下滑,公司在年底补集中贴经销商和其它客户; (2)集团供矿比重进一步降低,成本优势逐渐削弱; (3)鞍钢出厂价总体为三大钢厂之最低水平,盈利面临挑战。 新技术、新产品开发实现新突破 2010年公司开发新产品485万吨,比上年增加5.2%。5.2%,实现新产品销售收入人民币239.4亿元,比上年增加25.7%。专利及专有技术数量、质量均创鞍钢历史最好水平。在一系列新技术、新产品领域实现了突破。 投资建议 鞍钢股份公司是冷轧板优势钢企业,尽管随着集团供矿减少,成本优势有所削弱,但公司质地优良,技术实力雄厚,产品档次较高,盈利能力较好,具有良好的投资价值。根据我们的预测,2011~2013年EPS分别为:0.45元、0.62元、0.72元。当前价格为8.14元,维持“买入”评级,目标价9.5元。 风险提示:集团供矿可能进一步减少;关联交易风险。

2010年业绩大幅增长,符合预期。 2010年实现营业收入2024.1亿元,同比增长36.3%;利润总额170.8亿元,同比增134.1%,归属于上市公司股东的净利润128.9亿元,同比增121.61%。 分配预案:每10股派发现金股利3元,无送、转股。 公司基本每股收益0.74元,同比大幅增长124.24%,符合市场预期。 (1)钢铁制造业毛利率升至10.84%,同比提高2.06个百分点; (2)公司钢铁产品价升量增,使得销售收入同比增长36.3%; (3)2010年公司实现汇兑收益7.8亿元,财务费用同比降低8.7亿元,吨钢费用降为312.57元,同比降低31.49元。 公司产品结构优势尽显。 独有领先产品销售1190万吨,同比增长22.9%。冷轧汽车板实现销售450万吨,同比增35.8%,高居行业榜首;高磁感取向硅钢和高牌号无取向硅钢通过三峡工程重大设备制造检查组专家评审;高导电型耐指纹电镀锌产品打破日系钢厂垄断局面,实现批量供货;二次冷轧材(DR材)产量翻番,突破10万吨,其中60%销往海外。 产品盈利能力分化明显。 公司的传统优势产品热轧板、冷轧板盈利能力超强,但宽厚板、不锈钢、特钢产品确陷入亏损。冷轧板、热轧板以62.34%的收入占比,贡献了100.60%的利润;其余所有产品以37.66%的收入贡献了-0.60%的利润。 投资建议: 预计2011~2013年EPS分别为:0.84元、0.95元、1.08元,目前股价仅7.18元,价值明显低估,股息率高达4.18%,维持“买入”评级,目标价9.00元。 风险提示:原材料价格侵蚀公司盈利;下游汽车、家电行业需求增速放缓。

2010年业绩巨幅增长,符和预期 2010年公司实现营业收入236.66亿元,同比增长43.84%;净利润5.25亿元,同比增长376.73%。基本每股收益0.69元符合市场预期。 1、板材达产,盈利能力显著提高。热轧板毛利率达到8.98%,同比提高6.4个百分点,使得产品毛利率升至9.77%,同比提高2.08个百分点; 2、期间费用有所降低。2010年期间费用率为6.97%,同比降低0.7个百分点; 3、2010Q4业绩环比下滑,2011Q1业绩值得期待。2010Q4EPS仅为0.06元,环比大幅下滑。主要原因:(1)Q4集中计提的管理费用占全年61.44%,影响利润约1.36亿元;(2)Q4产品销量季节性下滑,公司主动囤货以备年后开工所需,也会影响Q4盈利。但公司2011Q1业绩值得期待,预计在0.3~0.35元。 区位优势最为明显 公司地处新疆,需求稳定,可享受低成本、高钢价、低税率的区位优势。新疆地区长材有150~200元/吨的溢价,板材溢价50~100元/吨;原材料价格低于行业平均水平30%左右;此外,可享受15%的西部大开发优惠所得税率。 强烈的铁前资产注入预期 公司铁水完全从集团购买,2010年铁水关联交易金额达142.34亿元。疆内廉价的资源优势不能进入上市公司。在监管要求下,铁前资产注入预期强烈,届时成本优势将更加明显。虽然目前尚未有资产注入时间表,但公司也可能随时启动资产注入。若铁前资产注入,保守估计可增厚业绩0.5元以上。 投资建议 预计2011~2013年EPS分别为:0.95元、1.35元、1.72元。当前价格为13.42元,对应2011、2012年PE分别为14.1X、9.9X。我们认为公司合理价格在20元左右,维持公司“买入”评级。 风险提示:新疆地区基建投资增速可能低于预期;关联交易风险。

1、实施钢铁产业一体化发展战略 向上游积极布局铁矿、煤炭资源;中游做大做强铸管、普钢业务;向下游渗透高端铸锻件、特管、优特钢等深加工领域。 2、上游布局资源捷报频传 公司已控制1.5亿吨矿石、2.5亿吨煤炭储量,继续在西北地区开发资源,未来两三年公司矿石储量有望超过3亿吨,煤炭储量超过5亿吨。 3、下游渗透钢材深加工如火如荼 径向锻造、精密锻造等高端铸锻件已逐步投产并贡献盈利;高端不锈钢将于2011年5月投产,2012年有望产出核电管;优特钢项目已经达产,盈利好于普钢。预计三块深加工业务2011、2012年分别贡献EPS:0.23元、0.39元。 4、传统业务继续做大做强 铸管产品市场地位稳固,以优化产品结构为主,做强重于做大,盈利已有回升趋势;普钢业务重点向盈利更好的新疆地区扩张,2011~2013年普钢产能分别为:600万吨、720万吨、980万吨,到2013年将成为千万吨级钢厂。 5、公司价值严重低估 我们预测,2011~2013年EPS分别为:1.04元、1.46元、2.03元。结合各项业务所占收入比重和各自估值,计算出合理PE在12X~15X,考虑未来两年高业绩和高成长,我们认为公司价值在15~18元。目前仅10.35元,价值严重低估。 投资建议-买入 目前股价仅为10.35元,对应2011年PE10X,2012年PE7X,价值明显低估。我们维持“买入评级”,12个月内目标价18元。 股价催化剂:资源持续注入的时间性机会;核电等高端特管投产且订单良好,高端产品盈利可能超预期;2012年公司可能有融资需求。 风险提示:成本压力过大;资源放量生产不确定性;高端产品盈利不确定性。

2010年业绩超预期,有释放业绩迹象。 2010年公司实现主营收入70.52亿元,同比增35.97%;利润总额4.16亿元,同比增389.63%;归属于母公司的净利润23312.34万元,同比增570.51%。 2010年公司基本每股收益0.31元,超出我们之前0.27元的预期。 1、主业盈利能力明显增强。特钢主业毛利率达18.72%,同比提高4.09个百分点;铁精粉毛利率同比提高17.16个百分点;焦炭毛利率提高2.28个百分点。 2、期间费率有所降低,但依然偏高。2010年期间费用率为12.54%,同比降低0.98个百分点,但费用率基本处于行业中的最高水平。 3、2010Q4开始释放业绩。公司其中2010Q4EPS达0.13元,已经出现释放业绩的迹象。我们认为公司配股方案的顺利推进,需要释放利好以求资本市场认可,主要途径为业绩的正常释放和资源的持续收购与整合。 资源盈利贡献日益增加。 2010年公司铁精粉毛利355元/吨,焦炭毛利382元/吨。铁矿石和焦炭以25.61%的收入比重,贡献了49.71%的利润。今后随着铁精粉和煤焦的进一步扩产,盈利贡献占比将会更大,资源也将成为公司最重要的利润来源。 公司配股只欠东风。 江仓能源的采矿证尚未得到国土资源部的正式批准,这成为了公司配股方案推进的主要障碍。目前审核工作正在进行,我们判断年内获批问题不大。届时公司配股方案将水到渠成。 投资建议: 我们预测2011~2013年EPS分别为:0.45元、0.60元,0.75元,当前股价9.15元,维持“买入”评级,12个月内目标价14元。 风险提示:江仓能源采矿证审批有不确定性;资源价格下跌风险。

2010年业绩超预期。 2010年实现营业收入194.10亿元,同比增23.54%;利润总额4.77亿元,同比增120.04%;归属于母公司所有者的净利润3.48亿元,同比增长137.58%。 2010年每股收益0.42元,其中2010Q4每股收益0.18元,超出市场预期。主要原因: (1)产品毛利率为5.50%,同比提高1.05个百分点; (2)钢材销售量同比增加及售价同比上涨,使销售收入同比增长23.54%; (3)期间费用率为2.81%,同比降低0.16个百分点。 争取建成重要的精品优特钢基地。 2010年公司大力开展工艺技术攻关,优特钢比例达到86.32%。弹簧钢、履带板、易切削钢销量同比增长29.71%、180.44%和29.77%。品种结构进一步优化,全年共开发新产品60个,新产品产量55.89万吨。 公司并不追求产能扩张,而是在现有规模下坚持做精做强,以质量巩固市场、以品种拓展市场,进一步优化品种结构,提高产品质量,降低生产成本,打造拳头产品,着重发展优特钢,争取建成国内知名的优特钢精品生产基地。 降本增效成效显著。 2010年公司持续深入开展学先进和对标挖潜活动,建立完善低成本运行体系,着力抓好采购成本、工序成本和各类费用控制,全年共降低成本费用1.26亿元。2011年公司将全面推进成本优先战略,着力确保全年降成本任务顺利完成,通过全方位努力,确保全年降成本1.6亿元以上。 投资建议: 根据我们的预测,2011~2013年EPS分别为:0.50元、0.60元、0.72元。当前价格为5.53元,对应20 11、2012年PE分别为11.1X、9.2X。我们认为公司合理价格在7.5元左右,维持公司“买入”评级。 风险提示:汽车、机械等下游行业需求有不确定性。

事件: 宝钢股份出台4月份出厂价格热轧、普冷、热镀锌、厚板等主要产品价格均平盘,仅有酸洗上调100元,镀铝锌上调1000元/吨,取向硅钢每吨上调1000元。 我们的观点: 平盘符合预期,利于提振市场信心:宝钢股份3月份主要品种出厂价上调200~300元,略高于预期。4月份价格平盘符合基本预期。由于下游需求尚未好转,钢价从2月中旬开始调整,调整幅度在300元/吨左右。3月上旬开始需求明显回升,钢价有企稳反弹的迹象。我们认为公司对二季度的钢材需求持乐观态度,出厂价平盘利于提振市场信心。5、6月份价格依然看涨。 4月份盈利能力可能下滑:4月份宝钢出厂价以稳定为主,但根据铁矿石季度定价机制,二季度成本会有一定程度上升,吨钢毛利可能减少200元左右。 4月份盈利能力可能回到2月份的水平。预计2011Q1净利润接近350元,4月份净利润降至10亿元左右。 投资价值良好:公司产品结构、品质、技术、管理水平在国内优势明显;高端汽车板、家电板占比不断升高,有一定消费概念;公司盈利能力强、业绩稳定性好,预计2010~2012年EPS分别为:0.73、0.84元、0.98元,目前股价仅7.34元,对应PB1.26倍,2011年PE仅为8.73倍,估值处于低水平,投资价值良好。维持“买入”评级,12个月内目标价9.00元。 风险提示 原材料价格上涨吞噬公司盈利;下游汽车、家电行业需求增速放缓。

2010年业绩大幅增长 2010年公司实现营业总收入15.4亿元,同比增加65.11%;实现营业利润6.57亿元,同比增加128.03%;实现净利润4.91亿元,比上年同期增加126.39%。 2010年公司每股收益0.83元,业绩迅猛增长,主要原因:(1)产品销售毛利率高达54.06%,同比提高12.63个百分点;(2)期间费用率降为8.92%,同比降低0.97个百分点;(3)公司矿石产品价升量增,销售收入大幅增长65.11%。 铁矿石价格维持高位 公司铁精粉销售均价在2008年达到峰值1343.54元/吨,2009年价格降至721.07元/吨,同比下跌46.33%,2010年铁精粉均价大幅上涨至1056.6元/吨,同比大涨46.53%。预计2011年价格维持高位,同比涨幅在10%左右。 内生和外延式扩张提高产量 股份公司已托管母公司40%的金鼎矿业股权,相关资产可能在2011年注入上市公司。金鼎矿业当前原矿产能100万吨,计划在未来3年内,产能将扩张至300万吨,产量增长潜力大。 未来公司外延式扩张途径可能有三:(1)在政府主导下,逐步收购金鼎矿业其余60%的股权;(2)在山钢集团的推动下,整合省内其它铁矿资源;(3)继续在新疆等西部地区收购矿山。 投资建议 金岭矿业是国内少有的纯铁矿石上市公司,公司矿石原矿品位高、盈利能力强;未来通过内生和外延式扩张,铁精粉产量将稳步增长;金鼎矿业注入预期强烈;公司业绩高而稳定,投资价值良好。我们预测2011~2013年EPS分别为:1.08元、1.28元,1.52元,我们认为公司合理价在30元左右,对应2012年23倍PE,当前价格为25.20元,给予“买入”评级。

2010年业绩符和预期 2010年公司实现营业收入376.21亿元,同比增长29.41%;营业利润16.05亿元,同比增加16.47%,利润总额17.63亿元,同比增加22.36%;归属于公司股东的净利润13.51亿元,同比增加51.75%。 2010年公司每股收益0.705元,符合预期。业绩大幅增长的主要原因:(1)钢铁产品毛利率为14.23%,同比提高2.01个百分点;(2)通过兼并产品产量明显增加,销售收入同比29.4%;(3)期间费用率为4.27%,同比降低1.18%。 高端管材将优化产品结构 公司与三洲特管成立合资公司,将共同发展高等级特种钢管和精密钢管,包括双金属复合钢管、各类不锈钢管、高合金管及U型管等。目前各项目正在稳步推进,预计2012年以后才能贡献业绩。 向上游资源扩张提高综合竞争力 铸管股份通过与国际实业、华鑫国际和AEI等公司合作,积极向上游资源扩张,目前已控制约2.5亿吨煤炭资源和1.5亿吨的铁矿石资源。 2011年1月19日公司与中信信托签署协议,将共同出资组建中新资源,公司占注册资本40%,将通过对国内相关矿产资源的投资,实现矿产资源的开发。我们判断公司未来将持续注入煤炭、铁矿等资源,公司综合竞争力将进一步提高。 投资建议 新兴铸管是典型的长材代表企业,在铸管领域优势显著,通过外延式扩张,在优化产品结构的同时,积极向上游资源延伸。根据我们的预测,2011~2013年EPS分别为:0.85元、1.08元、1.36元。我们认为公司合理价格在16.2元左右,对应2012年PE约15X。当前价格为9.52元,对应2011、2012年PE分别为11.2X、8.81X,价值明显低估,维持公司“买入”评级。 风险提示:现有产品盈利能力下跌风险;新项目进展有不确定性。