年报业绩基本符合预期,2012Q1盈利同比大幅增长2011年实现营业收入31.62亿元,同比增长23.75%;归属股东的净利润6202.09万元,同比减少15.11%;每股收益0.36元,基本符合市场预期。(1)盈利能力有所下降,净资产收益率5.00%,同比降3.86个百分点。(2)主要产品毛利率均出不同程度下降。镀锌管毛利率4.51%,同比降0.88百分点;螺旋焊管毛利率10.08%,同比降4.36百分点;钢塑复合管毛利率12.33%,同比降2.54百分点。 (3)费用控制能力增强,销售期间费用率3.64%,同比降0.7个百分点。(4)联营企业中海石油金洲管道经营业绩下滑,投资收益同比降85.51%,为负1621.28万元。(5)获得政府补助821.21万元,对EPS影响接近0.05元。2012Q1归属股东净利润1637.66万元,同比增长28.72%;每股收益0.09元,同比增长28.57%。 收购、募投项目优化产品结构,提升公司产能(1)公司于2011年宣布联合全资子公司浙江金洲管道工业有限公司共同收购张家港株江钢管51%的股权实现控股,其现有一条年产12万吨石油天然气输送JCOE生产线,弥补公司直缝埋弧焊管的空白,满足日益增长的油气管需求。 (2)公司上市募投资金主要用于建设年产20万吨高等级油气管。年产8万吨内防腐高频直缝电阻焊管于2010年投产,年产12万吨内防腐预精焊螺旋焊管预计于2012年底前投产。募投项目陆续投产后,公司油气输送管产能将进一步提升。 油气管需求高峰将至,盈利有望持续提升(1)“十二五”,我国将迎来能源管网建设高峰,西气东输三线和四线、中亚天然气复线、中缅管线等重大油气管网将相继开工。到2015年,我国油气管总长度将增长到14万公里,年复合增长率超过12%。公司有望获得大量油气管订单,有力保证业绩快速增长。(2)“十二五”,我国特高压建设将会加速,并建成“三纵三横”的骨干输电网,特高压项目用管量总计约为200万吨。公司于2011年8月成为“皖电东送”工程钢管塔用直缝焊管供应商之一,供给直缝焊管约4.5万吨,销售收入约为2.74亿元,将对2012年公司业绩产生积极影响,也将增强公司未来的接单能力,持续提升公司盈利水平。 盈利预测与投资建议我们预计2012-2014年EPS分别为0.47元、0.59元、0.70元,目前股价10.40元,对应2012-2014年PE分别为22.11X、17.64X、14.81X,目前公司的PB为1.42倍,我们认为公司的合理价值在12.00元,给予“买入”评级。 风险提示:油气管行业竞争逐渐加剧,毛利率可能出现下滑;原料价格维持高位,人工成本持续上升,公司成本控制风险加大。

盈利预测与投资建议 我们预计2012-2014 年EPS 分别为0.22 元、0.28 元、0.35 元,目前股价4.64元,对应2012-2014 年PE 分别为20.72X、16.82X、13.25X,公司目前的PB为0.94 倍,我们认为公司的合理价值在5.5 元,给予“买入”评级。

我们预计2012~2014年EPS分别为0.75元、0.98元和1.18元,目前股价9.75元,对应2012~2014年PE分别为13.06X、9.93X和8.26X,目前公司PB为1.64倍,我们认为公司的合理价值在11.50元,给予“买入”评级。

2011年业绩基本符合预期,2012年一季度盈利同比大幅增长。 2011年公司实现营业收入27.41亿元,同比增长20.41%;归属于公司股东的净利润1.41亿元,同比下降20.84%;每股收益0.58元,基本符合市场预期。(1)公司净资产收益率13.45%,同比大幅下降8.87个百分点。(2)公司主要产品毛利率水平均出现不同程度下降。直缝埋弧焊接钢管毛利率20.69%,同比降1.55个百分点;螺旋埋弧焊接钢管毛利率12.61%,同比降4.73个百分点;直缝高频焊接钢管毛利率5.44%,同比降6.94个百分点;方矩形焊接钢管毛利率6.33%,同比降9.69个百分点。(3)公司短期借款增加3亿元,财务费用同比增长37.44%,财务费用率1.08%,同比增加0.14个百分点;由于新疆项目开办费一次性计入和人力成本增加,管理费用同比增加25.99%,管理费用率2.45%,同比增加0.11个百分点。(4)公司2011年内获得政府补助858.36万元,对公司EPS的影响接近0.04元。(5)2012年一季度归属上市公司股东净利润2362.25万元,同比增长37.32%。 产品系列齐全,产能将持续增长。 公司主要产品为焊接钢管,产品系列齐全,包括螺旋埋弧、直缝埋弧、直缝高频和方矩形焊接钢管四大系列。2011年上市前,四大系列产能分别为26、20、16和14万吨,共计76万吨。公司产品主要是油气输送管,还包括城市供水及排污管网、钢结构、化工行业用管等。公司募集资金用于伊犁25万吨和江苏17万吨油气钢管项目。截至2011年底,伊犁项目中13万吨螺旋埋弧焊管生产线已经投产,其余生产线预计将于2013年底陆续投产,公司产能将持续增长。 募投两端布局,区位优势明显公司在新疆和江苏两地同时布局,直接供应当地市场,区位优势明显。随着一系列重大工程的建设,新疆地区油气输送管需求进入快速增长阶段,当地油气管生产企业相对较少、产能有限,预计未来几年内油气管供不应求,公司伊犁25万吨油气管项目已陆续投产,有望利用先发优势占据较高市场份额。公司江苏无锡总部靠近天然气运输终点,对接最终需求市场,公司江苏17万吨油气管项目投产后将覆盖长三角地区,受益于成本优势,公司接单能力有望显著增强。 油气管需求增长迅速,盈利能力有望提升。 (1)2015年,我国油气输送管总长度将由2011年约8万公里增长到14万公里,年复合增长率超过12%。“西气东输”迎来建设高峰,将大幅刺激油气管需求:“西气东输”三线年内开工,四线有望于明年开工,公司作为中石油的供应商,有望从中获得可观的订单量。(2)“十二五”期间,我国特高压建设将会加速,将建成“三纵三横”的骨干输电网,直缝埋弧和直缝高频焊接钢管用量总计约200万吨。公司已于2011年中标“皖电东送”工程3.5万吨直缝焊管项目,未来公司有望继续获得电网建设类订单。油气输送管毛利率水平较高,是公司未来发展的主要方向,产量占比有望超过50%,公司盈利水平有望进一步提高。 盈利预测与投资建议。 我们预计2012~2014年EPS分别为0.75元、0.98元和1.18元,目前股价9.75元,对应2012~2014年PE分别为13X、9.95X和8.26X,目前公司PB为1.64倍,我们认为公司的合理价值在11.5元,给予“买入”评级。风险提示:油气管行业竞争逐渐加剧,公司市场地位或将受到挑战;原料价格维持高位,成本控制难度加大,需警惕毛利率下降风险。

2011年业绩基本符合预期 2011年公司实现营业收入192.82亿元,同比增长20.66%;净利润2.53亿元,同比增加130.35%。EPS0.474元,基本符合我们的预期,2011Q4实现了0.011元的EPS。(1)冶金制造业毛利率同比增加0.62个百分点,达到4.48%。(2)螺纹钢收入同比增长41.20%,毛利率8.60%,同比大幅增加2.86个百分点;钢筋混凝土线材收入同比增长14.60%,毛利率增加0.33个百分点,达到4.46%。(3)净资产收益率8.93%,同比大幅提升4.82个百分点。(4)销售期间费用率2.84%,同比增加0.21个百分点。(5)销售毛利率4.59%,同比提升0.54个百分点;销售净利率1.31%,同比提升0.62个百分点。(6)投资收益3764.42万元,同比增长55.44%,主要是按权益法核算的参股单位投资收益增加较多。 受益于政策支持,区位优势突出 2011年初,国务院批准了《海峡西岸经济区发展规划》,该规划的出台将大力促进海峡西岸经济区的整体发展。福建省将继续加快固定资产投资,着力改善交通、能源等基础设施建设,合理布局石化、钢铁等重大项目,提高产业集中度。此举将促进钢铁需求的快速增长,而公司作为福建省钢铁行业的龙头企业,在福建省内具有一定的地域垄断性,业绩也有望因此而持续增长。 增资收购集团冷轧板和中板公司,有望推进重组进程 国家工信部已正式批准原则同意鞍山钢铁集团公司与福建省三钢(集团)公司联合重组方案。公司正托管三安钢铁有限公司53.97%股权和中国国际钢铁制品有限公司32%股权,目前两家钢厂的粗钢年产量均在100至120万吨,股权托管将进一步推动公司与鞍钢集团的重组进程。年报中公司披露拟适时收购三钢集团的中板厂和三钢集团所持的福建三安钢铁有限公司53.9733%的股权,此举加快提高福建省钢铁产业的集中度,巩固公司在福建省钢铁行业中的区域龙头地位及市场竞争力,有望推动集团重组进程。 盈利预测与估值 我们预计2012~2014年EPS分别为0.50元、0.58元、0.67元,目前股价7.12元,对应2012-2014年PE分别为14.25X、12.30X、10.63X,目前的PB为1.29倍,我们认为公司的合理价值在8.5元,维持“买入”评级。 风险提示:钢铁行业产能过剩矛盾凸显,市场竞争日趋激烈;原料价格维持高位运行,挤压钢铁产品的盈利空间;三钢集团与鞍钢集团重组进度低于预期。

2011年业绩低 于预期2011年公司实现营业收入402.28亿元,同比增14.24%;归属于上市公司股东的净利润1.70亿元,同比减53.45%。基本每股收益0.12元,低于预期的0.14元,其中2011Q4每股亏损0.10元。(1)在钢铁行业整体弱势的背景下,公司实现盈利15.77亿元,营业利润率4.19%,同比减1.79个百分点;(2)加权平均净资产收益率1.99%,同比大幅降低2.38个百分点;(3)船用型钢毛利率-37.73%,同比大幅减少32.71个百分点;(4)螺纹钢及元钢、厚板、中板、电工钢板、热轧卷板、金属制品和焦化产品的毛利率均下滑,同比分别减少0.27、1.94、1.97、1.16、1.92、1.83、8.95个百分点;(5)冷轧卷板毛利率-4.79%,同比大幅增40.78个百分点;(6)收到淘汰落后产能中央奖励资金及其他政府奖励合计0.51亿元,贡献EPS 约0.04元。 铁矿资产注入有望提高自给率公司拟募集资金不超过25亿元,购买新钢集团持有的铁坑矿区、良山矿区和太平矿区以及流元矿区麻石下段四个矿区采矿权,有望增加公司铁矿石资源储量1.27亿吨。目前四个矿区处于改建和扩建状态,公司规划“十二五”末铁精粉产量由目前的80万吨增加到300万吨,铁矿自给率达到20%,有助于降低公司生产经营的风险,增强公司的盈利能力。 拟收购宏兴金属50%股权,产业链向下游延伸新钢股份控股子公司江西新华金属制品有限责任公司拟收购张家港宏兴金属制品有限公司50%股权。公司总投资4.18亿元,规划引进8条全进口预应力钢绞线生产线,规划产能30万吨/年。通过收购,公司将进一步向下游延伸产业链,发展金属制品板块,提高产品附加值,提升公司效益。 盈利预测与投资建议我们预计2012-2014年EPS分别为0.16元、0.19元、0.23元,目前股价5.04元,对应2012-2014年PE分别为32.19X、26.08X、22.43X,公司目前的PB仅0.80倍,我们认为公司的合理价值在6.0元,给予“买入”评级。 风险提示国内经济增速下滑导致钢铁行业景气度持续低迷;铁矿石注入时间不确定,注入矿石资产质量可能低于预期;新投产1580mm生产线盈利状况低于预期。

2011年业绩低于预期 2011年公司实现营业收入402.28亿元,同比增长14.24%;营业利润1.18亿元,同比减少69.34%;利润总额1.74亿元,同比减少59.47%;归属于上市公司股东的净利润1.70亿元,同比减少53.45%。基本每股收益为0.12元,低于预期的0.14元,其中2011Q4的每股收益为负0.10元。(1)在钢铁行业整体弱势的背景下,公司冶金行业实现盈利15.77亿元,营业利润率4.19%,比上年减少1.79个百分点;(2)公司加权平均净资产收益率1.99%,同比大幅降低2.38个百分点;(3)船用型钢毛利率-37.73%,同比大幅减少32.71个百分点;(4)螺纹钢及元钢、厚板、中板、电工钢板、热轧卷板、金属制品、焦化产品的毛利率均出现下滑,同比分别减少0.27、1.94、1.97、1.16、1.92、1.83、8.95个百分点;(5)冷轧卷板毛利率-4.79%,同比大幅增加40.78个百分点,有效防止了进一步亏损;线材毛利率7.55%,同比小幅增加0.33个百分点;(6)收到淘汰落后产能中央奖励资金及其他政府奖励合计0.51亿元,贡献EPS约0.04元。 铁矿资产注入有望提高自给率 公司拟募集资金不超过25亿元,购买新钢集团持有的江西省新余市铁坑矿区、良山矿区和太平矿区以及江西省吉安市峡江县流元矿区麻石下段四个矿区采矿权,此举有望增加公司铁矿石资源储量1.27亿吨。目前四个矿区处于改建和扩建状态,公司规划“十二五”末铁精粉产量由目前的80万吨增加到300万吨,铁矿自给率达到20%。铁矿资产的注入将降低对控股股东的依赖性,公司资源自给率大幅增加,矿石开采能力也相应提高,有助于减小铁矿石价格波动给公司生产经营带来的不确定性,降低公司生产经营的风险,增强公司的盈利能力。 拟收购宏兴金属50%股权,产业链向下游延伸 新钢股份控股子公司江西新华金属制品有限责任公司拟收购张家港宏兴金属制品有限公司50%股权。张家港宏兴金属制品有限公司是由江苏沙钢集团有限公司投资兴建的预应力钢绞线专业生产企业。公司总投资4.18亿元,规划引进8条全进口预应力钢绞线生产线,规划产能30万吨/年。通过收购,公司将进一步向下游延伸产业链,发展金属制品板块,提高产品附加值,提升公司效益。 冷轧项目逐步推进,新热轧线投产有望提升盈利能力 公司冷轧机组建设逐步推进,已经先后完成重卷机组、连退机组试车投产。产能300万吨的1580mm热轧平整分卷机组也已通过考核验收并投产,它是江西省内唯一的薄板生产线。随着设备磨合期的逐渐深入,产能利用率的逐步提高,预计新产线的毛利率将会逐步提升。 盈利预测与投资建议 我们预计2012-2014年EPS分别为0.16元、0.19元、0.23元,目前股价5.04元,对应2012-2014年PE分别为31.5X、26.53X、21.91X,公司目前的PB仅0.80倍,我们认为公司的合理价值在6.0元,给予“买入”评级。 风险提示 国内经济增速下滑导致钢铁行业景气度持续低迷;铁矿石注入时间不确定,注入矿石资产质量可能低于预期;新投产热轧生产线盈利状况低于预期。

2011年业绩基本符合预期2011年公司实现营业收入738.59亿元,同比增长21.88%;净利润7013.62万元,同比增加102.65%。EPS为0.0237元,基本符合预期,在行业普遍亏损的2011Q4仍实现了0.08元EPS。(1)涟钢净亏损2.50亿元,同比大幅减亏91.27%,严格管理和治理整顿的成效显著;(2)钢材综合毛利率仅3.4%,但同比大幅上升2.43个百分点;(3)棒材毛利率6.21%,同比增加3.43个百分点;热轧、冷轧和带钢大幅减亏,毛利率同比增加6.22、1.51和9.58个百分点;(4)宽厚板毛利率仅-0.10%,同比大幅下降2.27%;(5)湘钢出售平煤股份股票,实现投资收益6.30亿元;(6)确认政府补助11.65亿元,贡献EPS约0.25元。 新项目陆续投产,产能将进一步释放涟钢2250热轧设计产能441万吨,现有产能300万吨,主要为汽车板和硅钢提供基板,2012年将真正贡献业绩。湘钢5m宽厚板产能200万吨,2011年产量120万吨,预计2012年新增60万吨,2013年达产。钢管720mm连轧管用于进口替代,毛利率水平较高,产能释放将提升公司盈利能力;50万吨180mm油井管现正安装设备,预计2012年下半年投产。 推行“经济炼铁”降低生产成本公司积极推行“经济炼铁”,通过持续改进配矿比例和生产工艺,吨铁水成本降200元/吨,吨钢成本降30-40元/吨。公司拟投资18.4亿元,进行炼铁和炼钢生产工艺改造,以降低铁前和炼钢成本。安塞乐米塔尔将华菱纳入全球能源管理计划,推动公司节能减耗。 盈利预测与估值我们预计2012-2014年EPS分别为0.14元、0.23元、0.34元,目前股价2.68元,对应2012-2014年PE分别为19.17X、11.85X、8.00X,公司目前的PB仅0.61倍,吨钢市值为钢铁上市公司中的最低值,我们认为公司的合理价值在3.50元,维持“买入”评级。 风险提示国内经济增速下滑导致钢铁行业景气度持续降低;原材料价格在高位运行,两头挤压格局持续存在;新项目达产进度低于预期,产品毛利率降低。

业绩合预期 2011年公司实现营业总收入2228.6亿元,同比增长10.1%;利润总额92.6亿元,同比减少45.71%;实现归属于上市公司股东的净利润73.62亿元,同比减少42.79%。每股收益0.42元,符合市场预期。 (1)受行业景气下行影响,钢铁产品毛利率降至7.33%,同比降低6.67个百分点,冷轧板毛利率同比降低11.02个百分点。 (2)宽厚板、特钢产品继续亏损拖累业绩,其中宽厚板毛利率-8.86%,特钢毛利率-0.91%。 (3)2011年期间费用率为4.77%,同比上升0.86个百分点;销售费用同比增加9%;科研费用增加导致管理费用增加11%。 (4)公司拟每10股派2元,对应税后股息率3.35%,无送配计划。 不锈钢、特钢资产即将剥离 2012年3月15日,股东大会表决通过资产剥离方案,资产交割日为2012年4月1日,因交易账面资产增值,2012年营业外收入将增加95.8亿元,2012年EPS可增厚0.41元,一次性收益相当可观。本次交易完成后,公司的长期盈利能力也将得到显著提高,相当于较2011年EPS可长期增厚约0.14元。 公司将专注碳钢业务 公司碳钢业务国内遥遥领先,公司同类产品较武钢、鞍钢等有500-700元/吨的溢价,产品毛利率也高出6-10个百分点。公司将并不擅长的不锈钢、特钢业务剥离,专注发展碳钢业务,盈利能力和综合竞争力都必将进一步提升。 投资建议 我们预计2012~2014年EPS分别为:0.88元、0.60元、0.71元,目前股价4.77元,对应2012年PE5.5X,2013年PE7.7X,价值明显低估,我们认为公司的合理价值6.0元,维持“买入”评级。 风险提示:汽车、家电、机械等行业需求低迷;中厚板仍有亏损的风险。

2011年业绩基本符合预期 2011年公司实现营业收入738.59亿元,同比增长21.88%;净利润7013.62万元,同比增加102.65%。EPS为0.0237元,基本符合预期,在行业普遍亏损的2011Q4仍实现了0.08元EPS。(1)涟钢净亏损2.50亿元,同比大幅减亏91.27%,严格管理和治理整顿的成效显著;(2)钢材综合毛利率仅3.4%,但同比大幅上升2.43个百分点;(3)棒材毛利率6.21%,同比增加3.43个百分点;热轧、冷轧和带钢大幅减亏,毛利率分别为-1.24%、-1.83%和-1.25%,同比增加6.22、1.51和9.58个百分点。(4)宽厚板收入占比高达达23.5%,但毛利率仅-0.10%,同比大幅下降2.27%;(6)湘钢出售平煤股份的股票,实现投资收益6.30亿元;(7)确认政府补助11.65亿元,贡献EPS约0.25元。 新项目陆续投产,产能将进一步释放 涟钢2250热轧设计产能41万吨,现有产能300万吨,主要为汽车板和硅钢提供基板,2012年将真正贡献业绩。湘钢5m宽厚板产能200万吨,2011年产量120万吨,预计2012年新增60万吨,2013年完全达产。钢管720mm连轧管产能利用率80%,产品用于进口替代,毛利率水平较高,产能释放将提升公司盈利能力;50万吨180mm油井管现正在安装设备,预计2012年下半年投产。 推行“经济炼铁”降低生产成本 公司积极推行“经济炼铁”,通过持续改进配矿比例和生产工艺,吨铁水成本下降200元/吨,吨钢成本下降30-40元/吨。公司拟投资18.4亿元,进行炼铁和炼钢生产工艺改造,以降低铁前和炼钢成本,预计随着投资项目的陆续完成,吨钢成本有进一步降低的空间。安塞乐米塔尔将华菱纳入全球能源管理计划,推动公司节能减耗。 加强与安赛乐米塔尔合作,产品结构持续优化 公司、华菱集团和AM签署成立汽车板合资公司协议,冷轧板产能120万吨,镀锌板产能50万吨,AM将提供国际最先进的第三代汽车板生产技术。AM与华菱集团签署了组建硅钢合资公司协议,双方分别持股50%,项目设计年产40万吨非晶粒取向电工钢和20万吨晶粒取向电工钢。华菱涟钢为合资公司提供高质量的硅钢热轧基板,有希望成为电工钢市场最具竞争力的供应商之一。 投资建议 我们保守预计2012~2014年EPS分别为0.14元、0.23元、0.34元,目前股价2.68元,对应2012-2014年PE分别为19.14X、11.65X、7.88X,公司目前的PB仅0.61倍,吨钢市值为钢铁上市公司中的最低值,我们认为公司的合理价值在3.50元,维持“买入”评级。 风险提示 国内经济增速下滑导致钢铁行业景气度持续降低;原材料价格在高位运行,两头挤压格局持续存在;新项目达产进度低于预期,产品毛利率降低。

年业绩略超预期 2011年实现营业收入35003.69万元,同比增长117.78%;净利润3864.05万元,同比增长43.22%。每股收益1.08元,略超出市场0.90元的预期,四季度贡献2011年业绩的41%。 (1)钢材交易服务是2011年公司新开拓项目,由于钢材贸易金额巨大,而钢材交易服务平台本身不赚取贸易的差价,只收取交易服务费,从而导致钢材交易服务的毛利率仅为3.09%,最终导致综合毛利率下降了27.39个百分点。 (2)2011年期间费用率为31.34%,同比降低19.42个百分点。 (3)2011年研发费用占营业收入比重为5.13%,同比下降3.79个百分点。 (4)2011年公司收到政府补助734.49万元,贡献EPS约0.15元。 布局钢材现货交易商,融资平台提供新的业绩增长点中小企业B2B电子商务的交易规模大约是B2B电子商务运营商规模的200-300倍。上海钢联正在以上海钢银作为钢材现货网上交易平台,尝试提供包括交易、质押融资、物流、结算等围绕钢铁贸易的一系列增值服务。截至2011年末实现平台交易金额1.5亿元,预计未来三年交易金额将快速增长。 数据挖掘与高端咨询有机结合,具有长期增长潜力上海钢联的行业数据获得国际认可,未来成长空间巨大。公司已与芝加哥商品交易所签订协议,提供钢铁及相关原材料价格数据供CME设计衍生品。公司通过深入挖掘行业数据,为客户提供对其业务至关重要的市场新闻和数据、基准估价服务。这种高端咨询服务形成规模后市场开拓将愈加顺利,是未来的利润增长点,具有长期增长潜力。 钢铁垂直B2B上下游双向拓展,推动业绩持续增长预计未来钢铁行业B2B增速不低于30%,上海钢联在钢铁垂直B2B电子商务领域排名第一,2010年市场占比达55.5%。钢铁垂直B2B具备上下游双向拓展通道,公司将立足大宗商品行业,增加行业的深度和广度,基于公司提供的信息内容更加丰富和个性化的增值服务不断推出,预计未来三年内会员数量和会员费将保持20%以上的增速。 投资建议我们保守预计2012-2014年EPS分别为1.40元、1.89元、2.46元,目前股价36.59元,对应2012-2014年PE分别为26.14X、19.36X和14.87X,价值被低估,我们认为公司合理价值在42元,给予“买入”评级。 风险提示国内经济增速下滑导致钢铁行业景气度降低; 钢材现货网上交易平台推进速度低于预期; 公司提供的部分咨询信息可能涉及到知识产权问题。

2011年四季度亏损导致业绩下滑2011年公司实现营业收入279.51亿元,同比增长18.11%;净利润4.82亿元,同比下降3.63%。每股收益0.63元,其中2011Q4EPS为-0.09元,略低于市场预期。(1)钢铁产品营业利润率8.36%,同比下降1.49个百分点,长材只有微幅下降,但板材营业利润率仅5.54%,下降3.44个百分点(2)2011Q4钢价和原料价格跌幅明显,而公司因冬储库存处于高位,计提了资产减值准备5221.8万元,影响EPS0.06元。(3)期间费用率为6.08%,同比降低0.86个百分点,其中疆内产品销售占比提高导致销售费用同比减少14.22%。 疆内销售比重呈上升态势2011年公司产品疆内销售占比79.81%,同比提高13.52个百分点,既能享受疆内高钢价优势,也可以降低销售费用。公司将完善疆内销售市场网点建设,增加新疆区域的渠道覆盖,将销售重心下移,优化资源配臵,继续提高区域市场份额,确保疆内重点工程市场占有率达到95%以上。 铁前资产注入可能加速公司年报中称:为降低关联交易金额、减轻对关联方的依赖程度,公司将选择合适时机收购控股股东八钢公司的相关资产,实现钢铁主业整体上市。我们判断最快年内有望启动铁前资产注入,但首次注入只包含原料场、烧结厂、高炉等资产,矿山资产注入的可能要等待下次。 投资建议预计2012~2014年EPS分别为:0.82元、1.05元、1.32元,目前股价8.25元,对应2012年PE10X,2013年PE8X,价值有所低估,我们认为公司合理价值在10.5元左右,维持“买入”评级。 风险提示: 新疆项目快速投产可能破坏供需平衡;长材产品盈利下滑风险。

2011年业绩略 超预期2011年公司实现营业收入525.28亿元,同比增长39.62%;净利润14.65亿元,同比增加8.46%。EPS0.764元,略超市场0.70元的预期,在行业普遍亏损的2011Q4仍实现了0.16元EPS。(1)铸管产品盈利得到改善,毛利率回升至15.96%,同比增加2.51个百分点;(2)新疆金特钢铁产量121.21万吨,同比增长42.73%,净利润4.16亿元,同比增长78.54%,吨钢净利343元,远高于行业平均水平;(3)2011年期间费用率为3.95%,同比降低0.28个百分点。 股息率诱人,有融资需求公司拟向全体股东每10股派送现金红利5元,目前公司股价7.58元,对应股息率高达6.60%,我们认为较高的股息率可以提升公司的投资价值和吸引力。 预计2012年的资本性支出需求约为60亿元,资金来源计划主要以公司自有资金和银行贷款解决,并考虑适时进行股权融资。我们判断2012年公司有在资本市场融资的可能性,募集资金主要新疆新项目的投入。 新疆基地扩张是主要的业绩增长点铸管新疆公司于2011年底投产了100万吨长材产能,按目前的盈利能力测算,2012年可贡献EPS约0.1元。未来铸管新疆公司还有继续扩建钢铁项目的可能性。此外公司在新疆的铁矿、煤炭资源将在2012、2013年陆续投产达产,也可以贡献0.02、0.05元业绩。 投资建议我们保守预计2012~2014年EPS分别为:0.88元、1.05元、1.40元,目前股价7.58元,对应2012年PE8.6X,2013年PE7.2X,价值明显低估,我们认为公司的合理价值在10.50元,维持“买入”评级。 风险提示:新疆后续项目投产时间的不确定性;长材产品盈利下滑风险。

中报业绩略低于预期 2011年上半年实现营业收入1111.49亿元,同比增长13.49%;营业利润67.60亿元,同比减少36.82%;净利润50.79亿元,同比减少36.91%。 上半年公司每股收益0.29元,同比减少36.96%,其中2011Q2业绩仅为0.11元,同比减少0.13元,环比减少0.07元,业绩略低于市场预期。 (1)钢铁产品毛利率为8.78%,同比降低7.3个百分点,主要原因是上半年原燃料价格涨幅远超销售价格上涨幅度,产品毛利大幅压缩。 (2)下游需求低迷,宽厚板亏损加大,毛利率为-9.48%,严重拖累了业绩。 (3)不锈钢毛利率0.85%,扣除期间费用后依然难逃亏损窘境。 (4)特钢毛利率同比升高7.5个百分点,但毛利率仅为-0.19%,继续亏损。 (5)吨钢费用为294.48元,同比微降1.08元/吨,财务费用大幅5.9亿元。 需求低迷,出厂价连续下调影响业绩 我国汽车、家电、机械等行业产量增速下滑,下游需求低迷,汽车产销量甚至在4、5月份出现负增长,公司不得不从4月份开始下调出厂价,降价周期一直持续到8月份,因此二季度业绩大幅下滑不可避免。 下半年业绩有望好转 2011年下半年需求有触底回升的迹象,公司从9月份开始上调出厂价,预计四季度价格仍以上调为主,预计下半年公司经营情况有望好转,总体盈利能力可能稍好于上半年。 投资建议 预计2011~2013年EPS为0.60元、0.75元、0.88元,目前股价仅5.33元,对应2011年PE8.9X,2012年PE7.1X,当前PB仅为0.89X,估值优势明显,具备良好的中长期投资价值,我们认为合理价值在8.8元左右,维持“买入”评级。 风险提示:汽车、家电、机械需求的不确定性;不锈钢、特钢尚未扭亏为盈。

中报业绩符合预期 2011年上半年公司实现营业收入140.25亿元,同比增长23.15%;利润总额4.54亿元,同比增加14.65%;净利润3.89亿元,同比增长18.73%。 2011年上半年公司每股收益0.51元,业绩同比增长18.73%,其中2011Q2业绩0.29元,同比环比均环比有所改善,符合市场预期。 (1)2011年上半年成本高企,而Q1新疆地区需求淡季尤为明显,钢价较为低迷,产品利润率有所下滑,营业利润率为8.39%,同比降低1.93个百分点。 (2)销售费用和财务费用绝对值同比均有所减少,期间费用率为4.78%,同比降低1.6个百分点,吨钢费用211元,同比减少14元/吨。 下半年实际盈利能力更强 目前乌鲁木齐高线价格5450元/吨左右,螺纹钢价格5650元/吨左右,热卷价格5400元/吨左右,高于其他地区400~600元/吨,目前长材毛利800元/吨以上,板材毛利400元/吨以上,因此公司下半年实际盈利能力强于上半年。 铁前资产注入想象空间极大 铁前资产注入预期是公司的重大看点,2011年上半年公司吨钢净利仅122元,而同属新疆地区的金特钢铁吨钢净利达320元,铁前100%的关联交易是公司业绩不能正常体现的主要原因,关联交易的解决只是时间问题。我们测算如果铁前资产注入公司业绩翻番的可能性很大,但资产注入的时点不易把握。 投资建议 预计公司2011~2013年EPS为1.02元、1.35元、1.72元,目前股价13.43元,对应2011年PE13.17X,2012年PE9.95X,估值优势明显,买入时机已经到来,我们认为公司合理价值在18元左右,维持“买入”评级。 风险提示:公司存在的风险主要为:铁前资产注入进程有不确定性。