山东矿机主营业务是煤炭机械设备的开发、生产、销售及服务,目前主要生产井下采煤机械设备中的支护设备、输送设备,并为客户配套提供煤矿工作面综采成套设备的设备选型和方案设计服务,主要产品包括刮板输送机、液压支架、带式输送机、单体液压支柱等。公司2010年营业收入13.17亿元,2006年以来公司产品由普采设备向综采设备过渡,收入稳步增长。 公司毛利率保持稳定:公司2010年毛利率22.79%,近年来公司毛利率一直维持在20%以上,公司采用订单制生产,随着高毛利的综采设备占比扩大,毛利率稳中有升,公司积极研发采煤机及掘进机,已初步具备煤炭综采成套设备供货能力。我们预计未来公司毛利率将保持基本稳定。 我们预计公司薄煤层设备将支撑公司近两年业绩的较高增长,长期看好救生舱对公司业绩的贡献。我们预计公司2011年和2012年EPS为0.71元、0.95元,首次给予公司“增持”评级。

盈利预测与估值。我们看好公司技术实力和规模优势,公司冶金业务有望在下半年开始走出低谷,同时我们提醒投资者注意国内核电建设前景的不确定,对公司核电设备业务的影响,我们对2011年和2012年EPS预测为0.13元和0.19元,给予公司5.5元的目标价,维持公司的“增持”评级。

盈利预测和估值。我们看好中国冷链行业的长期发展前景,公司及其主要参股公司在行业中占据规模和技术优势,且公司产品具有节能的优势,符合国家产业政策,未来快速增长趋势仍可延续,我们对烟台冰轮2011年到2013年的盈利预测为每股收益0.82元、1.08元、1.41元,按2011年30倍市盈率计算,给予公司24.60的目标价,维持公司“买入”的投资评级。

首次给予“增持”评级。 公司短期业绩取决于客车市场的增速和乘用车市场的开拓力度,我们预计客车市场总体平稳增长,公司短期业绩增速将保持稳定,长期来看,冷链及轨道交通空调将为公司开辟更大的市场空间。我们预测公司2011年到2013年EPS为1.21元、1.55元、1.90元,首次给予公司“增持”的投资评级。

多种因素促进煤机需求。随着经济环境好转,煤炭价格已出现一定上涨,煤炭行业盈利情况好转,有利于促进煤机的需求,煤炭固定资产投资增速也出现向上拐点,目前全国采煤机械化程度仅为40%左右。众多小煤矿仍沿用传统落后的开采方式,替代空间巨大,山西省中小煤矿整合也进入实质性阶段,对煤机需求开始显现,而其他产煤大省的中小煤矿整合也将继续推进,我们看好未来煤机行业需求。 近日日本地震及海啸引发的核电站问题,我们预计可能导致国内外核电建设进度放慢,对煤炭等传统能源的依赖度将加大,长期来看对煤机行业需求构成利好。 盈利预测与估值。公司之前公告了股权激励草案,对公司盈利能力和业绩增速提出了较高要求,目前中小煤矿整合已进入资源整合阶段,对煤机设备需求开始显现,我们看好煤机行业的增长,预测2011年到2013年公司EPS为1.12元、1.41元、1.76元,看好公司煤机产品在国内的技术优势,维持公司“买入”评级。

毛利率略有下滑。公司2011年一季度毛利率31.62%,同比下降2.26%,2010年毛利率33.21%,我们估计毛利率下滑一方面是因为原材料价格上涨所致,另一方面公司空压机和真空泵产品增长快于制冷压缩机,而毛利率相对较低,拉低了整体毛利率水平,真空泵产品目前规模尚小,但技术含量较高,未来上量后,毛利率有望大幅提升。未来随着公司产能扩张及铸造厂的投产,公司外购件将减少,公司控制成本的能力将更强。 费用有所增加,所得税率预估拖累公司业绩。公司净利润增速比营业收入增速明显偏小,主要是由于公司费用和所得税增加导致。公司销售费用和管理费用率有所上升,这是公司增加销售服务费、研发投入和人力成本支出所致,公司正在积极推广和研发真空泵产品,费用增加是符合预期的,有助于公司获得更大的市场空间。由于公司高新技术企业资质认定在复核期间,出于谨慎性考虑,公司所得税率按25%预估,这导致了公司净利润增速减慢,预计公司高新技术企业认定的复核将在年底结束,估计今年公司的二、三季度报表中都要暂按25%所得税率预估净利润,我们预计公司高新技术资质认定不会有问题,年报时所得税率将按15%核算,不会影响公司的价值。 看好公司的发展前景。公司的螺杆式制冷压缩机在国内具有技术优势,市场占有率第一,在中央空调用压缩机稳定增长的同时,我们看好公司的冷冻压缩机产品的需求前景,公司的空气压缩机产品发展迅速,可应用于多个工业领域,替代进口设备,公司已研制干式机械真空泵多年,今年开始量产,是公司长期的重要利润增长点。 业绩预测和评级。我们看好公司新产品的发展前景,维持对公司2011年到2013年的每股收益1.02元、1.36元、1.76元的盈利预测,维持公司“买入”的投资评级。

天马股份4月22日公告了2011年1季报。公司1季度营业总收入8.16亿元,同比增长4.38%;归属于上市公司股东的净利润1.26亿元,同比增长1.67%。公司1季度的毛利率和销售净利率分别为32.95%和16.31%。公司预计2011年1-6月净利润将同比增长0-30%。 我们预计公司2011-2013年的主营收入分别为44.44亿元、54.41亿元和66.04亿元,归属于母公司所有者的净利润分别为7.87亿元、9.82亿元和12.57亿元,全面摊薄每股收益分别为0.66元、0.83元和1.06元。公司可保持稳健发展态势,若公司德清基地获得融资机会,快速发展,则公司2012年以后的增长速度将好于我们目前预估,公司短期虽然有压力,但长期看公司仍然是轴承行业的龙头公司,长期对天马股份维持买入评级。 主营收入及毛利率预测如下。主要假设:(1)全球经济稳健复苏,中国实体经济景气良好;(2)原材料成本不出现大的变动。

杰瑞股份今日公布年报,2010年共完成销售收入9.44亿元,同比增幅为38.72%;全年实现归属母公司净利润2.82亿元,同比增长56.96%,完全摊薄EPS为2.46元,完全符合此前我们对公司的盈利预期。公司10年分配预案大方,10转增10派8元。 杰瑞股份今日公布2011年1季报,公司营业收入1.97亿元,较上年同期增长32.59%,归属于上市公司股东的净利润5826万元,同比增长64.14%,完全摊薄EPS为0.51元,比2010年1季度的0.31元同比增长64.14%。并且公司1季报预计2011年1-6月归属于上市公司股东的净利润将比2010年同期增长50%-70%。 投资要点:杰瑞股份1季报业绩靓丽与我们此前预期一致。我们注意到公司2011年1季度综合毛利率回升到43.21%,比2010年1季度的39.05%上升了4.16个百分点,营业利润同比增长46.72%,并且公司2011年1季度与销售收入增长速度向匹配的是销售费用较上年同期增长36.66%,管理费用较上年同期增长40.00%,财务费用为-733万元比去年同期的-355万元明显下降,因此公司净利润同比增长64.14%明显好于收入增速。 另外我们关注到2011年3月30日公司披露的《重大合同公告》:2011年3月24日,公司之子公司烟台杰瑞石油装备技术有限公司签署了产品销售合同,合同总金额为6502万美元(约合4.2645亿人民币),合同执行期为12个月。合同金额占公司最近一个会计年度营业总收入的45%。公司已于3月28日收到350万美元预付款,占总合同款的5.38%。该重大合同披露时市场并无反应,我们认为1季报所展示的合同执行及预收款情况有利于公司股价稳步上行。 在石油钻采设备行业有客户关系强供需链稳固特性,杰瑞股份通过不断增加国内老企业少有涉及的新产品和新服务线,在压裂设备、连续油管作业设备、液氮设备及固井服务等新产品和新服务线方面收入占比增长较快,成功突破其他企业难以逾越的关系界限,持续较高速增长。 公司的新产品有:液氮泵车的系列化,连续油管车、热油车、抓管器和不压井设备。 公司的新服务有: (1)固井服务:主要中东地区开拓,公司紧贴三大油在中东地区的开拓,2010年固井服务收入有2000万来自哈萨克斯坦; (2)径向钻井服务:公司与美国第一大径向钻井服务企业RDS成立合资公司,计划投资4000万即十套设备; (3)压裂服务:主要开拓晋城的煤层气,目前公司已经制造一台五缸液氮泵用于煤层气压裂; (4)酸化服务:主要开拓中东地区酸化服务; (5)环保服务:包括海上钻井平台的岩屑回注、陆地的固液分离以及调剖堵水。 由于油价高企,市场开始红火,公司2011年设备生产销售业务环境将明显好于2010年,公司储备的新产品、新服务将开花结果,公司储备的高端团队将释放生产力,我们预计公司的设备板块毛利率将逐步回升,达到45.66%。公司在年报中预期的总体经营目标将被明显超过。 按公司所预计的2011年上半年盈利增长情况推算,公司半年报EPS(未送股前)可达1.50-1.70元,与我们目前所预测的上半年EPS1.70元基本相符,我们维持2011年-2013年公司盈利预测为分别实现收入14.68亿元、21.95亿元、29.81亿元,以1.15亿元总股本计算,实现EPS分别为3.90元、5.73元和7.75元,同比增长达到59%、47%和35%,维持对杰瑞股份的买入评级。

业绩预测和评级。我们看好中国冷链行业的长期发展前景,公司及其主要参股公司在行业中占据规模和技术优势,且公司产品具有节能的优势,未来有可能与日本三洋展开更多的合作,我们对大冷股份2011年到2013年的盈利预测为每股收益0.42元、0.51元、0.62元,考虑到公司估值水平相对较高,下调公司投资评级至“增持”。

海源机械主营业务是液压成型装备及配套设备的研发、设计、生产和销售。产品包括HF压机、HP压机、HC压机等,产品主要用来生产粉煤蒸压砖、瓷砖、耐火材料等。 1.HF产品市场潜力巨大,增速取决于政策推动力度。 公司占据国内80%以上份额,用来将粉煤灰等加工成墙体材料,相比对环境破坏较大的传统实心粘土砖,HF生产出的墙体材料环保优势明显,是墙体材料的发展方向,目前该设备国内存量约500台,潜在市场空间约16000台,公司年产量近百台,发展空间极大。政府已出台多个政策限制实心粘土砖的生产,但目前实心粘土砖占墙体材料比重仍超过50%,我们预计替代进程将逐步推进,相比其他过渡性的新型墙体材料,公司产品生产的砖体也具备产量大、能效低、强度大的优点。公司HF产品在国内遥遥领先于其他厂家,其发展速度短期取决于新型墙体材料取代传统实心粘土砖的进度。 2.HC产品增长迅速,是公司重要利润增长点。 HC用于耐火材料的生产,传统上我国采用手动双盘摩擦压机生产耐火材料,公司2005年研发出国内第一台耐材压机,HC产品具备生产效率高,环境污染少,节约人工的优点,且产品性能稳定、品质优秀,相比传统工艺具备更高的经济性,缺点是初期设备投入较大。国内该市场尚处于起步阶段,公司HC产品近两年增长迅速。由于设备售价较高,为了争取更多客户,公司正积极研发生产小型HC产品。公司的HC产品国内技术领先,竞争对手主要是国外厂商,公司市场占有率超过50%,该产品将成为公司未来几年的重要利润增长点。 3.HP产品往大型化发展。 HP用于瓷砖的生产,该产品国内市场竞争相对激烈,公司竞争对手主要是科达机电、恒力泰。公司目前产品规格相对偏小,未来将大力发展大吨位HP产品,争取更多的市场份额。 4.新产品层出不穷,为公司带来长期利润增长点。 公司利用技术优势,不断开发新的液压成型机械产品,开拓新的应用领域,如复合材料压机,型煤压机等,未来可能成为公司新的利润增长点。 5.首次给予“增持”评级。 公司短期的业绩增长取决与公司产能扩张速度,及政府对落后产能的淘汰力度,长期来看公司产品市场空间巨大,我们看好公司研发能力和发展前景,预测公司2011年到2012年EPS为0.52元,0.67元,首次给予公司“增持”的投资评级。

盈利预测和估值。我们看好中国冷链行业的长期发展前景,公司及其主要参股公司在行业中占据规模和技术优势,且公司产品具有节能的优势,符合国家产业政策,未来快速增长趋势仍可延续,我们对烟台冰轮2011年到2013年的盈利预测为每股收益0.82元、1.08元、1.41元,维持公司“买入”的投资评级。

公司长期发展前景看好。公司下半年进行了非公开发行股票,用于新建高速列车轮轴国产化项目,项目建成后将形成年产30万片高速列车车轮的生产能力以及年产1万根高速车轴精加工生产能力,我们看好公司铁路设备业务的发展前景。此外公司积极进入风电、煤化工等新领域,长期发展前景看好。 业绩预测和评级。我们预计2011年到2013年公司每股收益为0.98元、1.33元和1.69元。维持对公司的“买入”投资评级。

四季度业绩同比大幅提高。公司主营煤机液压支架,上半年公司液压支架产品销售收入20.5亿元,同比增长5.05%,三季度单季度的营业收入出现负增长,四季度收入和利润均大幅增长。我们估计增速单季度的大幅上涨一方面有产品销售收入确认时间的原因,另一方面与行业转暖的趋势相吻合。 毛利率维持较高水平。公司2010年毛利率24.69%,同比持平,第四季度单季度毛利率22.55%,同比下降5.09%。公司毛利率波动与产品结构,原材料价格等因素相关,公司产品将逐渐向高端化转移,未来随着产品结构的优化,我们预计公司毛利率整体将稳步上升。 多种因素促进煤机需求。随着经济环境好转,煤炭价格已出现一定上涨,煤炭行业盈利情况好转,有利于促进煤机的需求,煤炭固定资产投资增速也出现向上拐点,目前全国采煤机械化程度仅为40%左右。众多小煤矿仍沿用传统落后的开采方式,替代空间巨大,山西省中小煤矿整合也进入实质性阶段,对煤机需求开始显现,而其他产煤大省的中小煤矿整合也将继续推进,我们看好未来煤机行业需求。 看好公司的发展前景。公司的市场占有率全国第一,技术也处于国内领先地位,公司本次募集资金全部用于投资高端液压支架生产基地建设项目,达产后公司产能将翻倍,中高端产品生产能力大副提升,有利于提高公司盈利能力,维持在行业内的领先地位。2010年公司实现合同订货同比增长12%,同时国际市场订单1390万美元,新近中标俄罗斯大倾角成套煤矿装备项目,为开拓国际市场打下良好的基础,同时公司承接的1.25米重型刮板机项目生产总装,标志着公司产品成套化有新进展。 业绩预测和评级。我们对公司2011年到2013年的盈利预测为1.62元、2.07元、2.56元,维持公司“增持”的投资评级。

公司经营情况继续向好。公司主营螺杆式压缩机,2009年下半年摆脱金融危机的影响后,一直保持了较快增长,公司的制冷压缩机保持稳步增长的同时,空压机保持快速增长,真空泵在2010年也超过千万收入,我们看好真空泵业务的快速成长,未来真空泵有望成为公司另一利润增长点。公司目前需求情况良好,产能全部用足,2011年公司还将大幅扩充产能,为业绩持续增长打下良好基础。 毛利率仍维持较高水平。公司2010年毛利率33.21%,同比下降0.08%,四季度单季毛利率32.07%。公司制冷压缩机毛利率较高,是公司主要的利润来源,空压机毛利率相对较低,但增长很快,占营业收入扩大后,可能拉低整体毛利率,但有利于公司利润增长。真空泵由于规模尚小,毛利率较低,但真空泵的技术含量较高,未来上量后,毛利率有望大幅提升,转子自产对公司毛利率的正面影响将继续发挥作用,未来随着公司产能扩张及铸造厂的投产,公司外购件将减少,控制成本的能力将更强。 看好公司的发展前景。公司的螺杆式制冷压缩机在国内具有技术优势,市场占有率第一,在中央空调用压缩机稳定增长的同时,我们看好公司的冷冻压缩机产品的需求前景,公司的空气压缩机产品发展迅速,可应用于多个工业领域,替代进口设备,公司已研制干式机械真空泵多年,今年开始量产,是公司长期的重要利润增长点。 业绩预测和评级。我们看好公司新产品的发展前景,维持对公司2011年到2013年的每股收益1.02元、1.36元、1.76元的盈利预测,维持公司“买入”的投资评级。

盈利预测和估值。 我们看好公司在金刚石工具领域的市场地位和积极进取的态度,高铁刹车片是公司长期的利润增长点,公司在年报中提出到2015年收入和业绩增长4倍的宏伟发展目标,我们预测公司2011年到2013年EPS为0.61元、0.86元和1.15元,首次对公司给予“增持”评级。