2011年,公司实现营业收入2.85亿元,同比增长5.27%;营业利润6859.99万元,同比增长1%;归属母公司所有者净利润5832.35万元,同比增长0.81%;基本每股收益0.31元。分配预案为每10股转增5股,派现2.5元(含税)。 2012年一季度,公司实现营业收入6294.79万元,同比增长7.88%;营业利润1519.74万元,同比增长2.48%;归属母公司所有者净利润1302.92万元,同比增长12.15%;基本每股收益0.07元。 生产线改造致鸡精产品产量下降。公司位于广东普宁,主要从事鸡精、鸡粉产品的研发、生产和销售,于2010年末上市。 其中鸡粉产品的年产能约9500吨、鸡精产能约2500吨。受益于产品价格提升,再加上加大了市场基础建设、增加市场开发及投入,公司报告期内实现营业收入2.85亿元,同比增长5.27%。其中鸡粉产品营业收入1.88亿元,同比提升17.67%,毛利率38.14%,同比提高0.53个百分点;鸡精产品营业收入0.43亿元,同比下降13.3%,毛利率下降0.27个百分点至38.62%。鸡精产品产量下降是生产线的升级改造所致,毛利率下降是产品结构变化及人工工资变动所致。 报告期内,公司的期间费用控制能力有所下滑。2012年全年,公司期间费用率为13.74%,同比上升2.1个百分点。其中销售费用率为10.52%,同比上升5.08个百分点;管理费用率为8.61%,同比上升1.84个百分点;财务费用率为-5.39%,同比下降4.82个百分点。 产能扩张迎接消费升级。随着经济的持续增长,消费不断升级,人们对于饮食的口感与营养的高要求,推动着调味品行业快速发展。我国鸡精、鸡粉销售量逐年递增,年增长率在20%左右,行业处于明显的上升通道。公司于去年下半年登陆中小板市场,募集资金将用于2万吨鸡精、鸡粉生产基地建设等项目。项目预计将于2012年上半年达产,达产后公司主要产品鸡粉、鸡精的产能将从现有的1.2万吨增至3.2万吨,有效提高企业的竞争力。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2012年-2013年EPS为0.40元、0.50元,根据最新收盘价计算,对应动态市盈率为24倍、19倍,我们维持公司“增持”的投资评级。 风险提示。1)市场竞争加剧的风险;2)食品安全风险。

请阅读最后一页重要免责声明2011年全年,公司实现营业收入18.56亿元,同比增长4.35%;营业利润9796万元,同比减少30.32%;归属母公司所有者净利润8054万元,同比减少26.03%;实现基本每股收益0.50元。2011年度分配预案为每10股转增3股派发现金2元(含税)。 产能利用率下降,收入微增。公司主营高档生活用纸系列产品的生产和销售,目前品类包括卷纸、软抽纸、手帕纸、盒巾纸等,拥有洁柔和太阳两大知名品牌。2011年末,公司原纸产能已达到21万吨,但由于局部电荒以及新增设备尚处调试阶段,全年最终产量释放并不充分,同比仅增加1.65万吨,产能利用率下滑1.58个百分点至81%。同时,受国内生活用纸行业延续产能扩张的影响,竞争及销售压力有所增加,全年收入增速有所压制,卷纸及非卷纸产品收入分别同比增长3.8%和7.81%。 成本费用上升较快,利润下滑。公司生活用纸产品的主要原料为木浆,报告期内,受到美元疲弱导致的国际大宗原料价格上扬影响、棉花欠收带来的木浆替代需求增长影响,公司木浆原料成本上升明显,同时,国内人工工资水平也有不小提升,原料及人工成本上涨对公司经营业绩形成了较大压力。全年公司产品综合毛利率为25.82%,同比下滑4.24个百分点,管理费用同比增加15.60%,成本费用因素成为利润下滑的重要原因。随着2011年下半年浆价大幅回落,公司毛利率有望在2012年有所回升。 募投项目进展顺利,新增产能如何向新增业绩有效转化是未来看点。截至报告期末,公司在建的募投项目中唐山2.5万吨项目的投资进度已接近95%,江门5万吨项目已接近90%,两个项目均已基本达到可使用状态,报告期内已分别实现效益2252万元和1.91亿元,剩余的江门7万吨项目和成都2.5万吨项目也在顺利建设中,待2012年底上述四个项目全部建成后,公司产能将达到35.6万吨,增长70%,可以说公司为进一步贴近目标市场、扩大市场份额已做好了充分的产能准备,但是面对日趋激烈的市场竞争环境,公司如何在恒安、维达等强手云集的行业第一梯队中保持并提升竞争优势,使新增产能转变为实质性的新增收入、新增利润将是未来的主要看点。 盈利预测与投资评级。预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.73元、0.87元,按4月13日收盘价格测算,对应动态市盈率分别为32倍、26倍,考虑到生活用纸行业的成长性和公司自身新增产能前景,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示。1)行业竞争超预期的风险;2)木浆价格波动超预期的风险。

2012年1-3月,公司实现营业收入1.88亿元,同比增长31.36%;实现营业利润2418万元,同比增长6%;实现归属于母公司所有者净利润2503万元,同比增长1%;摊薄每股收益0.03元。 毛利率下滑,期间费用率回落。公司主营业务为海参、海蜇等海珍品的养殖和加工以及其他海产品的捕捞和加工,是目前海参产量最大的上市公司。公司目前拥有确权海域面积24万亩,其中海参养殖面积约2.6万亩,海蜇养殖面积约1.2万亩。2012年1季度,公司收入增加主要是来源于海产品收入增加2200万元同时控股子公司出口收入增加;公司综合毛利率同比下降8.26个百分点至21.81%;由于定增后财务费用降低,公司期间费用率同比回落3.3个百分点至10.25%。 海蛰价升量跌,收入略降。由于恶劣天气影响,2011年威海海蛰减产五成左右,导致价格翻倍。2011年公司捕捞海蛰3159.5吨,同比下降20.3%,海蛰销售均价同比上升66.8%至20.6元/公斤,海蛰收入同比略降6.98%,毛利率微降0.87个百分点至82.93%。 产能持续扩张。公司已于2011年11月完成定向增发,用于投资海参养殖、海参育苗和人工鱼礁三个项目,目前9800亩海参养殖项目已投资30%左右,7.6万平方米的育苗车间已经全部投入使用,1万亩人工鱼礁项目已经开始进行深海网箱投放,接下来2年定增项目将逐渐开始贡献利润,全部完工后有望每年新增EPS0.38元,公司将进一步完善海参“育苗—养殖—加工—销售”体系,使海参产能在目前基础上翻番,实现持续扩张。 盈利预测与评级。预计公司12-13年EPS为0.41、0.53元,按照4月19日收盘价9.19元计算,对应的动态市盈率分别为22X、17X。鉴于公司产能扩张步伐较为明确,维持“增持”的投资评级。 风险提示:1)募投项目进展低于预期的风险;2)市场竞争加剧导致海参价格走低的风险;3)自然灾害导致产量降低的风险。

2012年一季度,公司实现营业收入5.32亿元,同比增长27.73%;实现营业利润8295.49万元,同比增长27.47%;实现归属母公司净利润6270.07万元,同比增长30.85%;实现基本每股收益0.10元。 主营业务收入增速及盈利能力同比提升。公司2012年第一季度收入同比增速为27.73%,超过2011年第一季度21.1%的同比增速,也高于2011年全年15.41%的同比增速。当期综合毛利率为37.73%,同比提升1.74个百分点,环比提升2.86个百分点。公司主营业务稳步经营,收入增速的提升得益于积极的营销拓展以及长期积累的品牌效应。另外一方面,2011年底,由于部分客户提前打款以便锁定价格,公司预收账款账面余额达到1.44亿元,相比年初增长了260.50%。预收账款转入当期营业收入也是当期收入增速提升的一项主要原因。 销售费用、管理费用同比大幅增长。2012年第一季度,公司共投放销售费用6730万元,同比增长47.44%;销售费用率为12.65%,同比提升1.69个百分点。过去一年里,公司遵循“中高端定位,全国化网络”总体策略,逐步加大了营销拓展力度。在投放央视和凤凰卫视等广告的基础上,对重点区域市场加强广告投放力度,使得销售费用投放大幅增长。管理费用为2544万元,同比增长48.51%,主要是技术开发费投入增长所致。 加快募投项目建设,提升企业生产能力。公司于2010年3月顺利完成了非公开发行再融资工作。募集资金主要用于收购女儿红公司95%股权并增资女儿红建设年产2万吨优质黄酒、2万吨/年优质瓶装酒项目和公司营销网络建设。目前募投项目中二万吨黄酒车间技改项目已投产,2万吨/年优质瓶装酒生产线正在抓紧施工中。待新产能投产后,将提升企业生产能力,成为新的利润增长点。 盈利预测:我们预计公司2012-2014年的EPS分别是0.35元、0.41元、0.50元,按照2012年4月18日收盘价11.22元计算,对应的动态PE分别是33X、27X、23X,维持“增持”的投资评级。 风险提示:(1)、原材料价格风险;(2)、省外拓展不达预期的风险。

2012年1-3月,公司实现营业收入4.10亿元,同比增长23.3%;营业利润0.15亿元,同比下降7.8%;归属母公司所有者净利润0.17亿元,同比增长5.8%;摊薄每股收益0.12元;扣除非经常性损益后归属母公司净利润0.15亿元,摊薄每股收益0.10元。 鸭苗价格下降拖累公司业绩。公司是中国最大的樱桃谷鸭一条龙服务企业,其集育种、养殖、屠宰、加工于一身。报告期内.公司盈利的主要点鸭苗价格低迷,我们测算报告期内公司鸭苗价格同比降幅达50%左右,虽然公司通过扩大产能来促进量的增长,但是价格的弹性大于量的弹性,因此鸭苗价格低迷拖累公司业绩。 毛利率有所下降。报告期内,由于鸭苗价格低迷,同比降幅达50%左右,毛利率同比降1.8个百分点,至11.8%。 销售费用增幅较大。报告期内,销售费用较2011年同期增加434万元,增幅81.2%,主要原因:一是由于出口产品增加,运输费用增加;二是广告宣传方面费用增加;三是销售工员增加和工资标准提高,销售人员工资费用增加;四是由于连锁业务的开展,相关销售费用增加幅度增较大。 2012年肉鸭行业景气度总体向下。我们认为随着生猪价格整体呈现向下运行态势以及2011年粮食“八连增”导致的肉鸭养殖的主要成本原材料2012年供应形势将好于2011年,2012年肉鸭行情总体向下运行,这将对公司产生一定的负面影响。 公司预计上半年归属母公司净利润同比增长-10%-20%.公司在一季报中提到由于鸭苗价格波动,实现预期利润尚存在不确定性,预计上半年净利润同比增长-10%-20%,对应的净利润为2919万元-3892万元,对应的EPS为0.10元-0.13元。 盈利预测和投资评级。预计2012、2013、2014年每股收益分别为0.34元、0.40元、0.45元,以2012年4月18日收盘价8.32元计算,对应的动态市盈率分别为24倍、21倍、19倍;虽然肉鸭行业景气向下对公司产生负面影响,但考虑到公司定向增发预案扩大产能,“量”的增长仍能保持业绩稳定增长,我们维持公司“增持”投资评级。

2012年一季度,公司实现营业收入22.14亿元,同比增长18.24%;实现营业利润8.14亿元,同比增长11.91%;实现归属母公司净利润4.93亿元,同比下降2.68%;基本每股收益1.14元。 一季度收入同比增速放缓,但不值得过分担忧。2012年第一季度,公司营业收入同比增速为18.24%,大幅低于2011年一季度81.34%的同比增速。尽管增速大幅放缓,但并不值得过分担忧,从环比增速看达到139.48%的水平。从销售额看,2012年一季度营业收入达到22.14亿元,相当于2011年全年收入一半的水平,这种销售状况总体上看令人满意。观察预收账款,截止2012年3月31日,账面仍有10.72亿元的预收账款,可以在后续期间逐步释放业绩。 应收票据、应收账款同比大幅增长。报告期末,公司账面应收票据余额为11.53亿元,较年初增长100.22%;应收账款余额为6688万元,较年初增长188.94%。应收账款大幅增长使得当期资产减值损失大幅增加,一季度共计提减值损失893万元,同比增长112.83%。 销售状况逐步好转,未来高增长值得期待。为了加强对于市场价格的有效管控,从2011年三季度起,公司有意识的加强了出货量的控制。随着终端价格的逐步理顺,2011年四季度起产品销售状态已经逐步恢复正常,业绩也出现了明显好转。根据2012年一季度的数据来看,未来高增长仍值得期待。 汾酒销售公司增资扩股,公司持股比例上升,2012年起将增厚公司业绩。公司与大股东汾酒集团公司拟向汾酒销售公司进行增资扩股,公司持有汾酒销售公司的比例将从60%上升至90%,汾酒集团持股比例下降至10%。若持股比例降至10%,少数股东损益占比将由15.58%降至4.62%,归属母公司净利润将有所增厚。 盈利预测:不考虑送股所带来的业绩摊薄影响,我们预计公司2012-2014年的EPS分别是2.90元、4.00元、5.31元,根据2012年4月18日收盘价71.09元计算,对应的动态PE分别是25X、18X、13X,维持“增持”的投资评级。 风险提示:(1)白酒市场竞争风险;(2)省外销售不达预期的风险。

2012年1-3月,公司实现营业收入5.24亿元,同比减少9.63%;营业利润8900万元,同比减少30.09%;归属母公司所有者净利润8035万元,同比减少27.57%;每股收益0.11元。 公司主要从事海珍品育苗、养殖、加工与销售等业务,产品品种主要包括虾夷扇贝、海参、鲍鱼和海胆等。公司虾夷扇贝底播增殖面积、产量居全国首位,目前占国内底播虾夷扇贝的市场份额接近80%;公司海参底播增殖的市场占有率超过10%;皱纹盘鲍的市场占有率为4%。 出口收入下滑,扇贝规格阶段性低于预期,期间费用率上升。 2012年1季度,公司收入与净利双降主要是由于出口收入减少、扇贝规格低于预期同时费用支出增加。受海外经济不乐观影响,公司出口产品收入同比有所下降。2012年公司收获的扇贝来自于2009年底播的海域,由于海水深度的差异导致虾夷扇贝规格在春季阶段性低于预期。公司1季度综合毛利率同比依然微幅提升0.4个百分点至36.15%,估计主要是由于毛利率较低的水产贸易销售收入占总收入的比例降低所致。公司期间费用率同比提高6.12个百分点至19.27%,由于对外宣传活动费用增加较多导致销售费用率提高2.28个百分点,而工资福利增长、增加的749.36万元股权激励费用导致管理费用率提高3.9个百分点。 三个十亿元项目相继启动,渠道变革将显成效。2011年,公司相继启动了虾夷扇贝、鲍鱼、海参三个十亿元项目。1)虾夷扇贝项目着力于进一步整合市场和渠道,由代理模式转变为直营模式,虾夷扇贝产品进入20多个国家和地区、国内300多个城市;2)鲍鱼项目进一步扩大南方养殖规模,实现北鲍北养、北鲍南养、南鲍南养的联动格局;3)海参项目强化底播养殖产品的品质优势、进一步整合长海等底播海参资源,加强渠道深化及品牌建设,确保食品安全,全国海参经营商达205个、终端网点达343个。 探寻多元化发展,延伸产业链投资。公司投资1亿元入股云南阿穆尔鲟鱼养殖,主要为了实现海水养殖与淡水养殖的结合,虽然短期内鲟鱼对公司的业绩贡献不大,但公司是计划用十年时间创建销售规模达十亿元的鲟鱼企业,打造一个新兴的、生态型的高端食品产业,逐步探寻公司的多元化发展模式。另外,公司的合资冷藏物流项目则侧重于向产业链下游延伸。 股权激励计划助推公司快速发展。公司今年推出的股权激励计划将未来三年的业绩考核设定在每年25%的同比增长上,而公司目前“市场+资源”的战略也为未来产能释放、业绩增长提供了保证。 海域资源持续扩张,品牌推广驱动市场销售。公司2011年底生态海洋牧场建设规模扩大到300万亩。日前公司已开启海外扩张之门,在韩国成立子公司投资6.28亿元建设海参、鲍鱼育苗养殖及加工项目,预计2014年底建成,2016年达产,年新增销售收入5.56亿元,新增净利1.92亿元,折合EPS0.27元。而围绕三大主力产品的多渠道、多形式的市场推广活动为产能释放提供了保证,未来五年,公司将继续以“市场+资源”为战略,努力打造成“全球第一贝类供应商”和“国内公认的海洋食品领军品牌”,提升资源、装备、市场竞争力达到日本同业水平。 盈利预测与评级。公司预计2012年上半年净利润同比下降0-30%,主要是由于国际市场仍然存在不确定性同时工资福利增长、企业年金启动及股权激励影响费用上升,但同时活品直营市场调节完毕后销售可在二季度发力,部分弥补一季度的收入减幅。我们预计公司2012-13年EPS为0.95、1.49元,按照4月17日收盘价21.67元计算,对应的动态市盈率分别为23X、15X。鉴于公司扩张步伐明确,各项业务有望稳定增长,维持“增持”的投资评级。 风险提示:1)环境污染和自然灾害风险;2)宏观经济波动造成海珍品消费降低的风险。

公司业绩基本情况:2011年,公司实现营业收入23.82亿元,同比增长30.99%;营业利润4.17亿元,同比增长53.17%;归属母公司净利润3.74亿元,同比增长55.27%;基本每股收益为2.66元。利润分配:每10股派现10.00元(含税)。 渠道扩张增销售,门店增长达预期:2011年,公司旗下Yolanna、Zucchi、Sheridan等品牌定位高端人群,尚玛可(SaintMarc)、电子商务(Lovo)和Lacasa等时尚中低档品牌适应大众市场,Luolai.Kids专注于儿童市场,多品牌矩阵产品结构丰富,在品类上并不局限于传统的床上用品,引进了欧洲最大专业毛巾厂商Christy、葡萄牙高端卫浴品牌Graccioza、欧洲家用芬芳领导品牌Millefiori、高端香氛护理品牌朵昂思Durance,各品牌市场定位清晰,满足消费者多元化个性需求和对高品质生活方式的追求。多品牌策略在消费者、渠道、研发、供应链等方面的协同效应为公司长期持续增长提供了有力保障。截止2011年底,各类实体品牌门店数2371家,店铺净增长286家,公司注重开店的质量和布局,通过区域市场网点结构升级来提升渠道建设的效能。由于销售价格的上涨,公司产品的毛利率也有了很好的提升,罗莱品牌产品毛利率上涨3.82个百分点至44.43%。销售渠道扩张是公司业绩增长的主要动力。 家纺增长态势受房地产提控影响:家纺行业在近年保持高速增长态势,2011年中国经济整体增速回落及国家对房地产市场的持续调控,预计行业整体增速将有所减缓。居民收入提高,城市化进程加快、消费观念的升级,预计品牌家纺消费将继续保持一定的增速。我国家纺行业相对服装行业起步较晚,市场还有很大的成长空间,公司作为中国家纺行业规模最大的企业所占的份额很低,无论在外延还是内生增长上都有很大的空间。 中国经济发展不平衡,家纺市场的需求多元化,公司的多品牌矩阵能够发挥更大的优势,获取更多的市场份额。2012年公司计划销售31.61亿元,同比增长32.6%;计划净利润4.71亿元,增长25.9%。 盈利预测和投资评级:预计公司2012-2014年可分别实现每股收益3.22元、3.52元和3.87元,按3月30日的收盘价72.45元计算,对应的动态市盈率分别为23倍、21倍和19倍,仍然维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:原材料及人工成本上涨的风险;房地产调控影响家纺消费的风险。

2012年1-3月,公司实现营业收入3.74亿元,同比增长93.3%; 营业利润1.05亿元,同比增长159.1%;归属母公司所有者净利润1.05亿元,同比增长147.0%;摊薄每股收益0.39元。 量价齐升推动收入大幅增长。公司主营生猪养殖与销售,近3年生猪业务收入、毛利占比均在80%以上,为公司核心业务,主要产品为仔猪、肉猪、种猪。虽然生猪价格自2011年9月达到历史新高后环比呈回落之势(月度数据),但是报告期内来看,猪价同比仍然上涨18%(仔猪价格同比涨55%),同时,加上产能扩张致猪产品销量增加,量价其升,公司营业收入达3.74亿元,同比大幅增长93.3%。 猪价环比呈回落态势,毛利率环比也有所下滑。随着生猪价格以及仔猪价格的环比下降(生猪价格环比下降4.6%,仔猪价格环比下降3%),而原材料成本环比来看基本上持平,公司综合毛利率环比下降1.6个百分点;但同比来看,由于生猪、仔猪价格同比涨幅较大,因此毛利率升6.8个百分点至34.9%。我们认为随着猪价的下跌,公司的毛利率仍有较大的下降空间。 2012年猪价运行整体应呈现向下运行态势。从年间周期性的角度来看,年内生猪价格一般呈现“两头高、中间低”的特征; 从年度周期性角度来看,2012年生猪价格进入下降通道,整体应呈现向下运行态势。虽然“春节”前后全国部分地区出现仔猪腹泻疫情,但据目前草根调研的情况来看,进入3月份后仔猪成活率明显提高,因此对于疫情是否会造成后期的猪价的反转,我们认为目前判断还为时尚早。 2012年生猪养殖利润应有盈余,低于2011年,但高于2009、2010年的养猪利润。随着2012年生猪价格进入下降通道,养猪利润会受到负面影响,但我们认为2012生猪养殖利润仍有盈余,其低于2011年,高于2009、2010年。理由有如下两点: 1)生猪成本利润率现两年低点后,将现两年较高点;2)从盈利周期特征上看,此次盈利周期或将持续至2013年1月。 公司预计上半年归属母公司净利润同比增幅为 30%-70%。 盈利预测和投资评级。预计2012、2013年每股收益分别为1.77元、2.27元,以2012年4月17日收盘价36.78元计算,对应的动态市盈率分别为21倍、16倍,虽然猪价下行对公司产生负面影响,但量的扩张确保业绩稳定增长,维持公司“增持”投资评级。

2012年一季度,公司实现营业收入5.17亿元,同比增长26.92%;营业利润3132万元,同比增长49.44%;归属母公司所有者净利润2580万元,同比增长0.81%;实现基本每股收益0.16元。 2011年新增产能带动收入同比增长,环比略降。2011年末,公司募投项目中唐山2.5万吨项目和江门5万吨项目建设进度已接近90%,已基本达到可使用状态,公司原纸产能上升至21万吨,较2011年初增长12.9%,新增产能使公司产销量及销售收入同比增长。环比11年四季度来看,本期单季收入略微下滑了6.26%,考虑到季节因素,尚属合理。展望2012全年,基于往年一季度基本为全年收入低点的规律,且随着在建项目的陆续建成和调试结束,收入增长态势有望在接下来继续维持。 毛利率如期回升,费用压力未减。我们在年报点评中提到,随着2011年下半年浆价大幅回落,公司毛利率有望在2012年有所回升,从一季度实际情况看,低价原料的使用对毛利率的改善明显,综合产品毛利率同比、环比分别提升3.47和5.87个百分点至30.24%,在2011年全年走低之后,重回2010年底的水平。鉴于公司前期积极备库以及库存原料使用的滞后性,低价木浆对毛利率的提升作用有望在二季度延续。费用方面,公司一季度销售费用同比增长了48.65%,高于收入增幅,显示物流、营销、渠道等开支仍有压力;财务费用方面因汇兑收益减少以及募投资金陆续使用带来的结息减少,同比增加了212.33%,本期整体期间费用率同比上升了1.96个百分点,一季度虽低于毛利率上升幅度,但是未来能否合理控制,将是业绩表现的一个重要方面。 营业外收入及所得税拉低业绩增速,后续仍重点关注主业情况。 由于本期公司收到的政府补贴同比减少,加之子公司江门中顺的所得税减半优惠到期,合并报表的实际所得税率同比上升12.2个百分点,成为影响利润增速的两大原因。但应看到,一季度公司主营业务的业绩改善客观存在,这才是2012全年业绩表现的根本。募投产能建成后能否有效释放、毛利率改善的幅度和持续时间是两个重要看点。 盈利预测与投资评级。预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.73元、0.87元,按昨日收盘价格测算,对应动态市盈率分别为31倍、26倍,考虑到生活用纸行业的成长性、公司自身毛利率提升基础以及募投产能前景,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示。1)行业竞争超预期的风险;2)木浆价格波动超预期的风险。

2012年1-3月,公司实现营业收入3.78亿元,同比增长42.1%;营业利润0.17亿元,同比增长55.0%;归属母公司所有者净利润0.13亿元,同比增长42.4%;摊薄每股收益0.14元。 收入继续保持较高增长态势,毛利率连续两季改善。公司主营猪饲料研发、生产与销售。报告期内,由于收购生猪养殖公司以及生猪销量增长,同时生猪、仔猪价格同比涨幅仍然较大,致使营业收入同比增长42.1%,继续延续2011年三、四季度较高增长态势;受原材料价格继续高位运行的影响,公司综合毛利率同比下降0.8个百分点;但环比来看,升0.9个百分点,连续两季度改善。我们认为后期随着原材料价格下降,公司毛利率仍有改善空间。 2012年猪价运行整体应呈现向下运行态势。从年度周期性角度来看,2012年生猪价格进入下降通道,整体应呈现向下运行态势。虽然“春节”前后全国部分地区出现仔猪腹泻疫情,但据目前草根调研的情况来看,进入3月份后仔猪成活率明显提高,因此对于疫情是否会造成后期的猪价的反转,我们认为目前判断还为时尚早。 2012年生猪养殖利润应有盈余,低于2011年,但高于2009、2010年的养猪利润。随着2012年生猪价格进入下降通道,养猪利润会受到负面影响,但我们认为2012生猪养殖利润仍有盈余,其低于2011年,高于2009、2010年。 2012年猪饲料行业进入景气上升周期。由于饲料行业盈利模式与定价模式决定饲料行业大部分时候可以规避饲料原料价格波动风险,基于此,我们从下游养殖需求的角度来看,认为2012年猪饲料行业形势好于2011年。 盈利预测和投资评级。我们预计2012、2013年的每股收益分别为0.95元、1.18元,以2012年4月17日收盘价17.14元计算,对应的动态市盈率分别为18倍、15倍,维持公司“增持”投资评级。 风险提示。生猪疫情爆发;肉类食品安全事件发生。

2012年第一季度,公司实现营业收入3.17亿元,同比增长36.31%,营业利润9718万元,同比增长100.24%,归属于母公司所有者净利润7845万元 ,较去年同期92.36%,基本每股收益0.39元。 公司收入增长主要由于品牌影响力得到显著增强,公司销售渠道拓展和供货增加所致。公司2011年度净增销售终端80家,达到388家,已经建立了覆盖全国的销售网络。2011年9月份成功推出新品牌玛丽安玛丽(marie n°mary),三个月内开设了10几家自营门店,并初步得到市场和消费者的认可。公司计划2012年新增80-100家店,预计2012年底品牌能够实现盈亏平衡,未来两到三年内公司营业收入将持续高增长。 分品牌来看,报告期内公司三大核心品牌朗姿、莱茵和卓可系列品牌中,朗姿品牌仍然在销售收入中占有很大比重,莱茵与卓可在销售收入中保持应有的份额。朗姿品牌发展稳健,仍然是增量和存量的最大贡献品牌。卓可和莱茵还在进一步磨合,玛丽玛丽尚处于起步阶段。我们认为公司多品牌运作的模式更容易形成组合优势,各品牌由独立团队运作,在朗姿规模进一步做大,卓可、莱茵两大品牌逐步度过培育期后,公司多品牌的优势有望逐步发挥。我们预计2012年销售收入增速40%以上,净利润增速50%以上。2012年玛丽玛丽的宣传推广费用会明显增加。 毛利率处于平稳上升趋势。公司2011年综合毛利率59.96%,2012年一季度综合毛利率60.76,同比增长0.42百分比。我们认为公司毛利率与其他高档女装相比仍有较大空间,未来有望通过价格提升、新品牌发展以及精细化公司管理等提高产品毛利率。 未来看点:国内中高端成熟女装行业面临国外竞争压力相对较小,目前阶段行业相对野蛮生长,从生命周期而言尚处于成长期,且更靠近生命周期图的左侧,对精细化运作要求高,更注重单店运营能力。而作为A股第一家纯粹的中高端女装上市企业,上市后带来的资源平台优势相当明显,也给公司带来了潜在的行业整合机会。

公司业绩基本情况:2011年,公司实现营业收入4.87亿元,同比增长20.81%;营业利润0.82亿元,同比增长41.16%;归属母公司净利润0.69亿元,同比增长58.16%;基本每股收益为1.37元。利润分配:每10股派现1元(含税),转增10股。 业绩增长显著,牛仔裤业务大幅提升:2011年,公司主营业务收入和主营业务成本分别比去年同期增长22.52%和14.99%,主营业务毛利率同比上升4%,主要是公司近年来注重销售渠道建设,裤装产品总销量逐年提升,同时公司对产品结构进行升级,高价位产品销售比重逐年增长,从而使得产品销售额逐年提高。 西裤、休闲裤主营业务收入分别比去年同期减少10.91%和3.96%,牛仔裤主营业务收入比去年同期上升136.1%,主要是公司根据市场需求变化,加大了牛仔裤品类的采购与销售,从而使得牛仔裤品类的销售大幅增长。西裤、休闲裤、牛仔裤毛利率分别比去年同期增长0.14%、4.21%和7.98%,主要是公司近几年产品结构升级,不断提高高价位产品的销售比重,同时,直营销售比重的增加,也推动了公司毛利率水平的提高。截止2011年12月31日共计拥有门店1696家,其中:加盟店1582家,直营店114家。 行业竞争激烈,成本压力渐强:我国裤装行业属于服装业的细分行业,行业的产生主要是随着国内服装业的快速发展而发展起来的。国民收入的不断提高,裤装行业进入了快速消费时代。 裤装消费已不仅仅是满足于老百姓最基本的穿着需求,更多的是要满足不同风格服饰搭配及反映个人品味的心理需求。公司所处的服装行业是一个竞争激烈,相关企业众多,竞争较充分的一个行业。公司的主要产品为男女裤装,多年的逐步发展,公司在品牌建设、营销网络、产品规划、企业管理和培训方面积聚了明显的优势。但目前国内从事裤装销售的以“百斯盾”为主要竞争者,还有大量的地域性裤装品牌,其中一部分具有和本品牌较为相似的市场定位和营销模式。因此,公司在该行业面临这更具针对性的行业竞争风险。 盈利预测和投资评级:预计公司2012-2014年可分别实现每股收益1.45元、1.65元和1.97元,按4月16日的收盘价24.7元计算,对应的动态市盈率分别为17倍、15倍和13倍,给予公司“增持”的投资评级。 风险提示:原材料及人工成本上涨所带来的压力。

2012年1-3月,公司实现营业收入9.22亿元,同比增长69.7%;营业利润0.69亿元,同比增长55.0%;归属母公司所有者净利润0.77亿元,同比增长71.5%;摊薄每股收益0.09元。 鸡价下降的情况下,营收依然保持快速增长。报告期内,虽然肉鸡价格有所下滑(同比降幅达1%左右),但是伴随定增项目逐步投产,公司肉鸡屠宰产能扩大,肉鸡销量大幅增加(我们预计肉鸡销量同比增加70%以上),以量补价,营业收入同比依然保持快速增长势头。 毛利率创上市以来单季低点,连续两季度回落。公司综合毛利率自2011年三季度单季创上市以来高点后,连续两季度回落,报告期内,其综合毛利率则回落至上市以来单季低点至11.6%,毛利率同比、环比分别下降8.6和3.9个百分点,毛利率下滑幅度之大一方面是由于季节性原因影响,另一方面则是肉鸡价格连续两季呈回落之势(四季度、一季度环比分别下降12.7%、3.5%,一季度同比降1%),而原材料玉米、豆粕价格则依然高位运行(一季度玉米价格同比涨11%)。 2012年肉鸡价格将低于2011年。对于2012年肉鸡价格的走势,我们认为随着生猪价格整体呈现向下运行态势以及2011年粮食“八连增”导致的肉鸡养殖的主要成本原材料2012年供应形势将好于2011年,2012年肉鸡价格将低于2011年,我们预计2012年肉鸡价格下降幅度在5%左右。 产业链完整确保2012年毛利率较为稳定。虽然我们预计2012年肉鸡价格低于2011年,但是由于公司集饲料、养殖、屠宰等环节于一身,产业链较为完整,其盈利较为稳定,近4年公司毛利率基本上在20%上下波动,因此我们预计2012年毛利率将低于2011年,但仍在20%附近。 上半年公司预计归属母公司净利润同比增长0-50%,对应EPS为0.14元-0.21元。 盈利预测和投资评级。预计2012、2013、2014年每股收益分别为0.63元、0.93元、1.23元,以2012年4月16日收盘价14.75元计算,对应的动态市盈率分别为23倍、16倍、12倍.考虑公司产能扩张且销售渠道稳定、产业链完整、毛利率较为稳定、业绩稳定增长且具有一定的安全边际,我们维持公司“增持”投资评级。

2011年1-12月,公司实现营业收入121.37亿元,同比增长17.85%,营业利润9亿元,同比下降8.59%,实现归属母公司净利润8.17亿元,同比增长6.15%,实现每股收益0.675元。 2011年度分配预案为:每10股派送现金红利2.1元(含税),公积金每10股转增10股。 啤酒销量增长略高于行业。报告期内,公司共生产销售啤酒550.6万千升(含托管企业),同比增长10.75%,略高于行业整体增速。从区域市场来看,公司产品在优势市场和部分新兴市场表现良好,其中,公司在广西市场销量同比增长12.16%;内蒙市场销量同比增长15.09%;新疆销量同比增长40.24%;四川市场销量同比增长39.53%;山西市场销量同比增长48.72%。 大麦价格下降,产品提价,未来毛利率将有所回升。2010年末开始,公司啤麦、包装物等主要原材料价格以及工人工资均出现上涨,虽然公司在优势市场对产品进行了提价,成功转嫁了一部分压力,但是公司毛利率仍出现下滑。报告期内,公司综合毛利率同比下降0.46个百分点至40.87%,其中,啤酒业务同比毛利率下降0.76个百分点至41.4%。目前公司大麦的采购价格在280美元/吨左右,较去年的350美元/吨的价格大幅下降。随着啤麦价格的回落,今年公司毛利率将继续提升。同时,公司吨酒价格低于国内其他啤酒巨头,未来仍有提价空间。 如收购金威成功将大幅提升公司市场占有率和品牌形象。公司成功入围了金威啤酒收购的第二轮竞标。从公司降低可转债的行权价格来看,公司或在为后续的收购做准备。2010年,金威共销售啤酒57万千升,市场占有率仅次于珠江啤酒和青岛啤酒。如公司成功收购金威啤酒,不仅迅速打开了广东市场、在广东市场新增120万吨产能,同样将与珠啤、青啤三分广东市场,也将福建、广西和湖南市场连成一片,进一步巩固了西南地区市场的整体优势,为公司后续的发展奠定了基础。未来随着公司继续以技改、建厂和收购兼并的方式不断扩大产能和完善产能布局,产能的提升和覆盖面积的增长将推动公司销量保持较快速的增长,同时也为十二五公司800万千升的销量目标奠定了坚实的基础。 盈利预测与评级。我们预计公司2012-2013 年的EPS 分别为0.81 元和0.98 元,公司昨日的收盘价为15.97元,对应的动态PE 分别为20X 和16X,维持公司“增持”的投资评级。 l 风险提示。(1)大盘系统性风险;(2)食品安全风险;(3)原材料价格风险。