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中投证券

研究方向: 钢铁行业

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工作经历: 中投证券研究所钢铁行业研究员,南开大学经济学硕士,2008年<span style="display:none">加入中投证券研究所。 重点覆盖公司:太钢不锈、鞍钢股份、武钢股份、宝钢股份、新兴铸管、唐钢股份、邯郸钢铁、济南钢铁、莱钢股份、酒钢宏兴、长力股份、本钢板材</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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豫金刚石 基础化工业 2012-09-18 6.73 9.40 74.22% 6.90 2.53%
6.90 2.53%
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投资要点: 公司单晶最新产能情况及规划。公司目前产能15亿克拉左右,10.2亿克拉项目将于明年3季度投产,随后单晶产能扩张将会相对放缓。公司10.2亿克拉项目合计需要压机200台,目前已经装备60台,机型介于650加强型及1000之间,投产后将会进一步降低公司平均合成成本。 公司在单晶产业中的竞争地位稳固。单晶产业未来拼的是成本,豫金刚石拥有业内最先进的自主研发的六面顶压机,最大腔径达1000mm,为业内仅有,目前该型号压机的调试已经趋于稳定。目前,单晶产业呈现寡头格局,对于新进入者而言,由于缺乏大腔体设备以及原材料配方工艺研发的积累,在竞争中处于不利地位,很难形成较大规模。对于现有三大巨头而言,如果将来爆发价格战,我们有理由相信合成成本最低的豫金刚石将取得更大的市场份额,现实情况是,三者之间已经形成了一定的默契,维持单晶合成稳定的毛利率水平,爆发恶性价格战概率不大。 未来战略拓展产业链下游:目前微粉合资企业华晶微钻的经营情况趋于正常化,下半年产量、毛利率都将提升。3季度金刚石线锯也将逐步贡献业绩,砂轮项目将于2013年底投产。预计公司未来将继续拓展产业链中其他发展空间大的业务领域。 投资建议:我们认为豫金刚石是金刚石产业链中发展空间最大,未来业绩最先爆发的企业。在国内宏观经济景气持续向下的环境中,公司不可避免会受到影响,但凭借自身的外延扩张以及金刚石应用的不断渗透会一定程度抵御下行风险。随着公司业务结构的不断丰富,未来任何一个领域(如微粉、线锯等)的放量都会给公司业绩带来明显的拉动。就目前股价而言,近期受页岩气概念推动相对收益明显,短期内持续上涨存在一定的压力,建议投资者长期关注公司发展,我们看好公司未来的发展潜力。预计2012-2014年EPS 分别为0.32元、0.40元、0.50元, 目前股价对应2012年21倍PE,维持强烈推荐评级。 风险提示:宏观经济增速下滑超预期
常宝股份 钢铁行业 2012-09-11 11.73 5.73 43.22% 13.16 12.19%
13.16 12.19%
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高压锅炉管拖累上半年业绩。2012年上半年,公司实现收入16.75亿元,同比增长2.74%,归属净利润0.92亿元,同比增长2.46%。上半年业绩增速较低主要是高压锅炉管业务下滑较多所致。上半年公司油套管收入依然保持较快的增长,同比增速38.18%;锅炉管收入同比下滑61.18%,主要原因一是国内火电投资下降,二是主要出口国之一印度今年火电投资停滞,同时公司上半年对高压锅炉管生产线进行了5个月的技改,影响了产量。 下半年情况有所好转。油套管方面,公司全年订单已经排满,下半年预计会延续上半年的高增长,预计全年油管产量23万吨,套管产量17万吨;高压锅炉管方面,上半年销量合计3万吨左右,而目前8月份的出货量已经达到1万吨,预计下半年销量5万吨左右。同时,下半年原材料管坯的价格料将继续下降,公司毛利率有望提升。 公司发展战略。提升高端产品比重,增强盈利能力是公司未来发展方向。去年高端产品(主要是非标产品)产量2.2万吨,今年预计做到5万吨。 高端产品项目逐步投产。募投项目定位的基本都是进口替代产品,国内只有宝钢、久立、常宝等少数几家企业有相关技术实力,竞争较少,盈利较强。7000吨的U型管项目6月底已经投产,今年下半年将逐步释放;2000吨超级304项目明年2季度投产;10万吨CPE热轧机组(4.8万吨超长管、3万吨高钢级高压锅炉管、2.2万吨高钢级油管)项目明年1季度投产。 投资建议:公司业务与能源行业投资相关性较大。在调结构的战略指引下,公司具备一定的内生增长动力,看好公司优化产品结构的能力和长期发展前景。预计2012-2014年EPS分别为0.61元、0.72元、0.86元,目前股价对应2012年20倍PE,维持推荐评级。 风险提示:宏观经济下滑超预期、国内及印度火电投资下滑超预期
金洲管道 非金属类建材业 2012-09-11 8.80 6.22 14.32% 10.66 21.14%
10.66 21.14%
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上半年情况回顾:营业收入15.43 亿元,同比增长17.75%,归属净利润0.49 亿元,同比增长68.25%。净利润大幅增长主要是毛利率提升、投资收益增加所致。上半年,主要产品产量均实现增长:镀锌管、钢塑管、螺旋焊管产量分别增长7.4%、17.5%、5.2%。公司募投项目之一高频直缝焊管上半年完成销量1.72 万吨,以超募资金投资控股的张家港沙钢金洲管道有限公司完成直缝埋弧焊管销量1.51 万吨。 公司定位:公司发展方向是能源输送管道的一体化,目前产品种类已经覆盖从干线到支线到城市管网以及终端用户的所有品类。公司现有产能76 万吨,定增的20 万吨螺旋焊管项目预计2013 年4 季度投产,10 万吨钢塑管项目预计2014 年投产。 国内需求状况:“十二五”期间,我国规划油气管道总长度将达15 万公里, 目前只有8 万公里左右。不否认,像西三线这种大项目对行业需求有较大的影响,但其实城市管网建设提供了稳定的持续的需求。一般干线建设1 米相应会带动支网及城市管网建设4-7m。城市管网的建设相对滞后,景气度能看得相对长远。目前西三线的体系内招标已经逐步展开,预计下半年行业整体景气度会有明显好转。 公司目前经营状况:目前公司生产线基本处于满产状态,但由于实际生产尺寸与标准尺寸的差异导致产量与产能不一致。公司优势产品钢塑管目前主要应用在高端饮用水领域,定增的10 万吨产能中,4 万吨是消防用管, 属于高端应用领域,国家标准由金州管道起草。 投资建议:公司业绩与国内宏观经济以及西三线这种大项目建设的关联性较大。作为焊管龙头之一,公司将持续受益于我国能源行业投资的增长。预计2012-2014 年EPS 分别为0.35 元、0.43 元、0.51 元,目前股价对应2012 年25 倍PE,给予推荐评级。 风险提示:西三线招标进度低预期,宏观经济增速下滑超预期
玉龙股份 钢铁行业 2012-09-11 9.73 5.23 -- 10.81 11.10%
10.81 11.10%
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投资要点: 上半年情况回顾:2012年上半年公司实现销量23.56万吨,同比增长2%, 营业收入11.30亿元,同比下降10.14%,归属净利润0.57亿元,同比下降22.37%。上半年公司钢材销售均价下滑主要是由于需求不振,竞争加剧影响,同时原材料价格下降也推动产品价格的下调。分品种来看,公司上半年油气管毛利率19.04%,未出现下滑;非油气管毛利率8.07%,同比下降了4.16个百分点。 公司目前经营状况:公司本部生产线目前基本处于满产状态,全年产量预计50万吨左右。产能方面,公司原有产能共计76万吨,其中油气输送管26万吨,包括直缝埋弧的20万吨以及6万吨的高钢级螺旋埋弧焊管。新疆地区两条6.5万吨的螺旋埋弧焊管生产线已经投产,但产能利用率很低, 主要是受西气东输三线招标延迟的影响,上半年产量只有3000吨;搬至无锡本部的12万吨的直缝埋弧焊管生产线预计明年2季度投产;由本部搬至四川的1条12万吨直缝埋弧焊管生产线以及一条5万吨的螺旋埋弧焊管生产线也将在明年投产。 行业发展状况:焊管行业竞争较为激烈,油气输送管的盈利能力相对较高, 未来需求一是依赖西三线这种大项目,二是持续的城市管网建设。玉龙的优势在于产品结构完整以及新疆、四川、无锡多区域布局。 投资建议:我们认为,公司是焊管企业中的龙头,弹性较大,公司总体业绩与国内宏观经济波动以及西气东输三线等大项目需求释放进度的相关性较大。短期内,国内经济触底回升以及西三线招标时点尚存较大的不确定性,因此公司业绩增长存压力。预计2012-2014年EPS 分别为0.41元、0.68元、0.80元,目前股价对应2012年24倍PE,给予推荐评级。 风险提示:西三线招标进度低预期,宏观经济增速下滑超预期
久立特材 钢铁行业 2012-09-11 12.51 5.27 -- 13.59 8.63%
14.09 12.63%
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投资要点: 公司生产情况介绍:今年预计实现管材销量5万吨。公司募投项目及超募项目已经基本投产,总产能达7.7万吨。普通无缝管产能1.85万吨,目前产能利用率80%; 普通焊管产能2.25万吨,目前产能利用率95%左右; 高端管材生产线均已投产。核电蒸发器管项目产能500吨,800的已经开始试生产, 690的处于研发阶段,现场评审已经通过;超超临界用管生产线产能2万吨,目前该生产线主要做换热器管,超级304和HR3C 的量不大;大口径油气输送管产能1万吨,公司焊管技术处在世界前列,目前订单情况良好;镍基合金油井管产能3000吨,今年计划做到500吨,产品均价25万元/吨左右;精密管产能1500吨,现在处于满产状态,主要给南车配套。 公司定位及战略:公司定位为核电、火电、油气等能源行业高端不锈钢管材的龙头, 计划能源类产品占公司业务的70%左右。未来发展方向是提高高端产品占比,实现核电用管、超超临界用管等高端领域的进口替代。 对公司的综合评价:在我国经济结构转型的趋势中,像久立这种真正能够推动相关领域高端产品国产化进程的企业必然受到国家的鼓励支持,生命力强,发展前景广阔。在我国制造业面临大量产能过剩的背景下,久立以其高端的定位避免了过度的行业竞争,能够保证持续稳定的成长长期看好公司的发展前景。 投资建议:预计2012-2013年,公司EPS 分别为0.47元、0.62元、0.82元,目前股价对应2012年27倍PE,给予推荐评级。 风险提示:宏观经济增速下滑超预期
西宁特钢 钢铁行业 2012-09-03 4.89 5.19 57.75% 5.83 19.22%
5.83 19.22%
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8月30日,公司公布2012年中期报告,2季度扭亏为盈,上半年EPS0.80元,同比大幅下滑74.87%。 投资要点: 业绩回顾:2012年上半年,公司实现主营业务收入36.09元,同比下降14.55%,实现归属于母公司所有者净利润0.58亿元,同比下降74.87%。环比方面,2季度扭亏为盈,单季实现归属净利润0.75亿元。 产量方面:上半年主要产品产量均有所上升,钢材68.73万吨,同比增长1.85%,铁精粉69.87万吨,同比增长3.9%,焦炭38.68万吨,同比增长4.51%。 2季度经营状况明显好转:2季度,公司收入同比增长18.44%,我们认为主要是产量增加所致。受益于原材料价格的大幅下跌,2季度公司毛利率环比提升近2个点。同期,公司三费率下降2.22%,主要是财务费用率下降较多所致。 短期经营压力大:经济见底回升之前,公司经营将依然面临较大压力,主要产品特钢、焦炭、铁矿石价格下跌趋势短期难以扭转,预计公司全年业绩将大幅回调。中长期来看,公司业绩拐点一看经济周期,二看公司资源品放量,目前省内铁矿处于建设期,预计2013年铁精粉产能(合计70万吨)将逐步释放;同时原煤矿井建设完成后,将显著提升原煤产能。 投资建议:预计2012-2014年EPS分别为0.21元、0.26元、0.32元,目前股价对应2012年PE23倍,维持推荐评级。 风险提示:宏观经济增速下滑超预期,原煤矿井建设进度低于预期
新莱应材 钢铁行业 2012-08-28 10.79 6.13 -- 12.25 13.53%
12.25 13.53%
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公司公布2012 年中期报告,EPS0.20 元,同比下降37.26%,低于预期,主要原因是光伏行业低迷对公司影响程度超预期。我们认为,长期来看公司目前处于业绩低点, 新莱应材主要从事高端洁净应用材料的生产,符合行业升级方向,随着公司业务转型的不断推进有望重回成长轨道。 投资要点: 业绩回顾:2012 年上半年,公司实现营业收入1.63 亿元,同比增长0.54%,实现归属于母公司所有者净利润1990 万元,同比下降37.26%。公司净利下滑幅度超出前期业绩预告区间下限(下滑24%-29%)。业绩下滑主要原因是受光伏产业低迷影响,电子洁净业务盈利大幅度下滑。 分业务情况:上半年,食品类和医药类业务依然保持良好的发展势头,收入分别同比增长28.02%、11.55%。毛利率方面,食品类业务由于竞争较为激烈,下降3.81 个百分点至16.71%;医药类业务毛利率亦出现小幅下降。电子洁净类业务上半年情况较差,收入下降51.24%,毛利率下滑11.92 个百分点。 综合评价:自上市以来,恰逢光伏行业情况恶化,导致公司业绩屡次不达预期(去年年报、今年1 季度及中报),是公司股价持续下跌的主要原因。但是,从长期来看,我们认为目前应该处于公司业绩的低点。导致公司近两年业绩低迷的的一个重要因素是公司在应对光伏行业恶化时准备不够,产品升级或业务转型不及时。目前, 公司已经意识到该问题,相关努力正在加快实施。公司多项产品及业务目前处于开拓期,一旦培育成熟,有望持续改善公司经营。例如:1)为应对光伏的不利情况, 公司正在积极开拓半导体业务,虽然目前尚处于培育期,但势头良好,未来有望成为公司新的业绩增长点。2)在医药领域,公司正在推动配件生产向设备生产的转型,相关产品(压力容器)的推广工作稳步进行。 投资建议:预计2012-2014 年公司EPS 分别为0.52 元、0.62 元、0.69 元,目前股价对应2012 年PE22 倍,维持推荐评级。
新兴铸管 钢铁行业 2012-08-23 6.17 4.47 51.58% 6.33 2.59%
6.33 2.59%
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投资建议:预计2012-2014年EPS分别为0.69元、0.88元、1.05元,目前股价对应2012年PE9倍,维持强烈推荐评级。
四方达 非金属类建材业 2012-08-23 6.88 3.71 11.07% 9.66 40.41%
9.66 40.41%
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投资建议:预计2012-2014年,公司EPS分别为0.32元、0.43元、0.65元,目前股价对应2012年40倍PE,维持推荐评级。
豫金刚石 基础化工业 2012-08-20 6.00 9.40 74.22% 7.36 22.67%
7.36 22.67%
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投资建议:公司中期业绩不达预期主要受到财务确认以及期权费用摊销等非经营性情况的影响,下半年随着华晶微钻经营的正常化,公司业绩有望持续好转。我们坚定看好公司的长期发展前景,公司单晶业务优势明显,通过与恒翔的合作,微粉业务有望迅速做大,对全产业链的控制能力强,有望成为金刚石产业中业绩爆发力最强的公司。预计2012-2014年EPS分别为0.32元、0.40元、0.50元,2011-2014复合增速30%,目前股价对应2012年19倍PE,维持强烈推荐评级。 风险提示:宏观经济增速下滑超预期
大冶特钢 钢铁行业 2012-08-17 8.31 4.67 72.71% 9.17 10.35%
9.17 10.35%
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投资建议:考虑到经济形势的不确定性,保守起见,我们下调公司2012-2014年公司EPS至1.14元、1.26元、1.49元,目前股价对应2012年PE7.42倍,推荐评级。
豫金刚石 基础化工业 2012-08-10 6.18 9.40 74.22% 6.80 10.03%
7.36 19.09%
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投资建议:强烈推荐。根据最新情况,我们对公司盈利做了一定的修正。预计2012-2014年EPS分别为0.32元、0.40元、0.50元,2011-2014复合增速30%,目前股价对应2012年20倍PE,维持强烈推荐评级。
黄河旋风 非金属类建材业 2012-08-03 7.06 5.17 50.00% 8.13 15.16%
8.98 27.20%
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公司公布2012年中期业绩报告,营业收入同比增长18.19%,归属于母公司所有者净利润同比增长30.09%,实现基本每股收益0.15元,基本符合我们的预期。考虑到下半年公司增发项目进入投产期,维持全年0.38元的盈利预测,维持强烈推荐评级。
四方达 非金属类建材业 2012-07-19 7.11 3.71 11.07% 7.66 7.74%
9.66 35.86%
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投资要点: 2012年上半年业绩低预期:公司公布上半年业绩预告,产品销售收入同比增长10%以上,归属于上市公司股东净利润1634万元-1816万元,同比下降0%-10%。上半年公司研发费用同比增长20%以上,初步估算达到500万元左右,政府补贴同比减少40%,预计仅为400万元左右,与去年同期相比,上述两项合计影响公司今年上半年净利润接近400万元。 公司业务结构定位:石油复合片和刀具复合片是公司未来主攻方向,公司在该两领域已经有充分的技术积累和市场拓展经验。煤炭矿山复合片生产壁垒较低,国内竞争较为激烈,公司在该领域力争避开低品级产品的竞争,主要做相对高端的产品。拉丝模坯是公司的优势领域,公司是世界三大拉丝模坯供应商之一,但由于该领域市场容量及增长相对有限,公司该业务的发展保持相对稳定。 高端石油片拓展情况:公司今年向市场重点推广的是HR高端石油片,该石油片用在钻头主齿最前端区域,属于石油片领域等级最高的产品。目前,国内外所用的基本都是元素六、DI、韩国日进等国外企业的产品,国内企业的占有率几乎为零。四方达去年年底推出该产品,目前仍处于试用期,试用期8-12个月。试用过程分为实验室试用以及不同地形的实地试用,公司已经陆续收到实验室试用的反馈报告,情况良好,顺利的话,今年4季度将陆续拿到订单。 投资建议:预计2012-2014年,公司EPS分别为0.36元、0.48元、0.68元,目前股价对应2012年39倍PE,维持推荐评级。 风险提示:宏观经济增速下滑超预期、高端石油片试用情况低预期
黄河旋风 非金属类建材业 2012-07-04 6.86 5.17 50.00% 7.82 13.99%
8.98 30.90%
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投资要点: 单晶价格企稳回升:据了解,黄河旋风2012年1季度单晶均价为0.41元/克拉,2季度价格企稳回升,6月份订单价格0.43元/克拉左右。公司上半年业绩贡献主要来源还是单晶,单晶价格的回暖对公司业绩有很大的提振作用。毛利率稳中有升:2012年1季度,公司毛利率32.33%,同比上升6.56个百分点。单晶价格同比下跌的情况下,公司通过出色的成本管控以及设备和合成工艺的改进降低合成成本,维持较高的盈利水平。 增发项目下半年进入释放期:公司增发项目目前已经基本建设完毕,6月份进入投产期。届时,公司预合金结合剂产能将达到12000吨,聚晶复合片产能将达到1200万片。由于处于投产初期,预计今年聚晶复合片产量释放300-400万片,预合金结合剂产量释放4500吨左右。分别贡献EPS0.04元,同比增长100% 公司储备项目:1)金刚石线锯:目前正在研发,线锯用微粉已经能够生产, 线锯设备从德国进口,目前还没有到位。由于光伏行业的复苏存在较大不确定性,公司对此业务的拓展持审慎态度,稳步推进;2)大尺径刀具复合片项目:该产品是公司未来聚晶领域发展方向之一,技术壁垒高,盈利能力强。复合片领域,尺径大小是企业技术实力和市场地位的象征,黄河旋风目前最大能做到58mm,该尺径也是目前国内自主生产的最大尺径,除旋风外,只有四方达能够生产。 投资建议:预计2012-2014年,公司EPS 分别为0.38元、0.51元、0.62元,目前股价对应2012年不到20倍PE,维持强烈推荐评级。 风险提示:宏观经济增速下滑超预期
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名