公司前三季度实现营业收入24.09亿元,同比增长2.99%,实现归属于上市公司股东的净利润5.64亿元,同比减少15.18%,由于去年同期公司有房地产收入确认,而且篁园和国贸五区投入运营导致今年前三季度期间费用高企,前三季度公司实现EPS0.21元,低于我们预期。 从公司费用水平来看,前三季度公司管理费用为1.64亿元,比去年同期增加0.45亿元,主要是受篁园及国贸五区市场开办费增加影响;财务费用为1.43亿元,比去年同期增加1.46亿元,主要是受到融资规模的扩大以及借款费用停止资本化的影响。前三季度公司期间费用率水平为16.28%,比去年同期增加了7.92个百分点,高于我们预期。 前三季度公司市场经营主业低于预期。根据中报披露的结果,由于新开业市场租金水平较低,导致上半年市场经营业务的毛利率下滑了4.08个百分点,我们据此将2011年市场主业毛利率下调至64%;另外,根据我们与上市公司沟通的结果,虽然部分国贸五区与篁园市场剩余商位已收取预付金,但其尚未实现运营,因而无法确认收入,保守预计剩余商位将于明年贡献收入。 前三季度公司无房地产收入确认,预计杭州东城印象将于四季度确认收入,确认比例为70%,2011年贡献EPS0.06元。 我们下调对公司的盈利预测,不考虑剩余商位招租对2011年业绩的影响,预计2011年-2013年公司EPS分别为0.39元(较上次预测调低0.08元)、0.62元、1.01元。对应当前股价,公司2011年动态PE仅为23倍,估值较低,我们看好公司中长期的业绩增长,维持“买入”评级。

公司前三季度实现营业收入91.94亿元,同比增长21.50%;实现归属上市公司股东净利润2.75亿元,同比增长29.87%;基本每股收益0.54元。 前三季度,综合毛利率达到20.07%,同比提高0.34个百分点。公司今年以来综合毛利率水平均高于去年同期,表明公司在推进新项目的同时,通过提高议价能力以及调整品类等途径有效的提升了内在盈利能力。 公司前三季度三项费用率达到13.93%,同比略提高0.27个百分点,费用控制方面较为得力。其中,新开网店导致销售费用率同比提高0.98个百分点,达到12.26%;管理费用率为1.31%,同比下降0.36个百分点;由于银行借款归还,财务费用率同比下降0.34%至0.37%。 单季度来看,得益于毛利率的提高和费用水平的下降,第三季度盈利表现高于去年同期,略超我们此前的预期,归属上市公司股东净利润为0.54亿元,同比增长39.94%。三季度业绩的增长来自于毛利率的提升和费用的控制,其中综合毛利率为20.14%,同比提高0.12个百分点,而三项费用率达到15.23%,同比则下降0.36个百分点。 总体而言,公司前三季度业绩表现基本符合我们之前的预期。我们维持此前的盈利预测,预计2011-2013年EPS分别为0.74元、1.02元和1.35元。考虑到摩尔城等新门店项目的开业将有望逐步增厚公司业绩,结合公司大股东21.21元/股的部分要约收购价格,给予公司2012年22倍动态PE,维持12个目标价22元和“推荐”评级。

我们根据前三季度的业绩数据,主要是低于预期的费用水平,和新的定增预案调整了盈利预测模型,对募投项目进展等其他关键假设维持不变。我们仍延续此前相关报告中有关2012年完成增发的假设,明年财务费用亦将有望恢复正常水平。根据最新预测结果,我们预计2011-2013年净利润分别为0.74亿元、1.18亿元和1.37亿元;全面摊薄EPS分别为0.23元、0.23元和0.26元。结合公司绝对估值和调整后的增发价格下限,我们适当下调公司目标价,考虑到公司做大规模和市值的内在动力以及势在必行的定向增发,给予公司6个月目标价为6.44元,对应2011年28倍动态PE。维持“推荐”评级。

公司三季报显示,前三季度实现营业收入26亿元,同比增长56.67%,实现归属于上市公司股东的净利润为7315.33万元,同比增长318.82%;其中,第三季度实现营业收入8.05亿元,同比增长194.51%,实现归属于上市公司股东的净利润为2147.28万元。由于去年三季度公司中兴商业大厦停业装修,因此今年的同比数据出现大幅度的增长。前三季度公司实现每股收益0.26元,略高于之前业绩预告中的预计增幅。 我们对经营情况可比的2009年数据和2011年数据进行对比,第三季度公司营业收入较2009年增长27.63%,归属于上市公司股东的净利润较2009年增长19.54%。上述数据说明,中兴三期开业经营并不如预期中的顺利,新店的开业仍需要一定时间的培育。从销售毛利率可以看到,2011年前三季度销售毛利率为17.91%,较2010年总体毛利率18.5%回落了0.59个百分点。销售毛利率的下降是造成业绩增速较慢的重要原因。 此外,固定资产、装修费用摊销以及员工工资的上涨也使得期间费用率水平高于预期,拖累业绩的释放。截止2011年3季度公司销售费用率为2.05%,管理费用率为10.62%,虽然较2010年的整体水平有所回落,但是仍高于2009年的水平。 基于公司三季度的经营状况,我们略调低对公司的盈利预测,预计2011年-2013年公司EPS分别为0.43元(较上次预测调低0.02元),0.61元和0.81元。由于目前股价对应 2011年动态估值水平为21倍,已经位于行业平均水平以下,加之公司处于业绩拐点并存在对外扩张的预期,我们仍然维持对公司的“推荐”评级。

投资要点: 公司拟通过增发股份换股方式吸收合并武汉中商:中百集团的换股价格为人民币12.39元/股。武汉中商的换股价格为人民币11.49元/股。武汉中商与中百集团本次换股吸收合并的换股比例为1:0.93。合并方案中同时提出,中百集团异议股东现金选择权价格为人民币12.39元/股。武汉中商异议股东现金选择权价格为人民币11.49元/股。 中百集团拟发行23,363.62万股A 股股份,换股吸收合并后中百集团总股本达到91,465.77万股。本次交易完成前,武汉商联集团及其关联方、一致行动人合计持有中百集团12.89%股份,为公司的第一大股东。本次交易完成后,武商联集团及其关联方、一致行动人将持有本公司约20.32%的股份,仍为公司的第一大股东。 换股吸收合并后,公司将形成仓储超市、便民超市、百货店、购物中心等多种细分业态发展的大型商业集团,两家上市公司之间的同业竞争问题将得到彻底解决,从而有利于改善上市公司治理结构,有助于促进上市公司主营业务的快速发展。换股吸收合并完成后,存续的上市公司可以通过一体化整合发挥协同效应。合并的协同效应将有助于在采购、渠道等方面的集中统一管理,将有效的降低相关成本,提高经营效率。 公告同时说明本次重组后武商联集团将继续采取积极措施解决本次吸收合并完成后的上市公司与鄂武商A 之间的同业竞争问题,方式包括: 推进鄂武商A 与存续公司中百集团之间的资产和业务整合;推动鄂武商A 引进新的外部战略投资者,优化公司治理结构等。 在业绩方面,初步测算公司2011年完成吸收合并后的EPS 为0.46元。由于公司异议股东现金选择权价格在目前股价附近,再考虑到吸收合并后的估值仍然合理以及公司未来良好的发展前景,我们认为目前股价具有较高的安全边际。虽然近期二级市场零售行业跌幅较大,公司停牌时间较长,不排除短期出现股价下调,但基于现金选择权价格,我们仍然维持对公司的“推荐”评级。 风险提示:吸收合并方案尚需通过多层审批,存在不通过的风险。

公司募投项目陆续在2008-2009年完成,近三年来的业绩快速增长主要来自于门店的内生增长,尤其是IPO募集资金投资扩建的友谊商店、阿波罗商业广场和友阿百货朝阳店(原家润多朝阳店)对内生增长的贡献度较大。 公司共有门店8家,其中,包括已经试营业的友阿奥特莱斯在内的长沙门店共6家,在湖南省内的常德和郴州各有1家。目前长沙在修建地铁,而公司在长沙市内的主力门店因地铁施工影响小,受益于五一广场核心商圈客源的分流。 在实现已有门店快速内生增长的同时,公司不断进行新项目的储备和老项目的扩建,从而提高外延式增长动力。经过前期的准备,未来三年公司有望新增贡献收入的项目分别为:长沙友阿奥特莱斯、天津友阿奥特莱斯和春天百货扩建项目。 根据我们近期调研的判断,虽然公司目前仍可以保持较快的内生增长,但未来三年公司进入重资本扩张期,对业绩释放将形成一定的压力。因此,我们下调了盈利预测,预计2011-2013年公司归属于少数股东损益的净利润为2.94亿元、3.66亿元和4.83亿元,对应EPS为0.84元(下调0.06元)、1.05元(下调(0.15元)、1.38元(下调0.09元)。考虑到公司扩张思路清晰,在长沙大型百货商场中市场份额占比在40%以上,占据区域垄断地位,加之我们看好长沙奥特莱斯和春天百货扩建项目的发展前景,维持对公司的“推荐”评级,目标价调整为26.25元,对应2012年动态PE 为25倍。

近日公司召开了2011年中期业绩交流会,对上半年的工作进行了总结,同时也对下半年的公司发展的规划。总体来看,上半年公司进一步推进连锁发展区域纵深化、品类结构均衡化、自营能力的提升同时大力快速推进苏宁易购业务;未来公司将从传统零售企业转型成为现代化服务企业。 在连锁店拓展方面,截止2011年6月30日,公司在二、三级市场门店数量分别达到414家和356家,二三级市场店面占比达到53.06%,可比店面销售同比增长5.78%、5.61%。下半年公司会加快对江苏、浙江、华东地区三四级市场,山东、安徽地区的县级市场、以及二级市场平均利润率水平在5个点以上地区的三级市场(包括湖南、湖北等地区)的发展,说明公司门店区域拓展在往纵深化发展。 分产品品类来看,上半年数码IT、通讯产品销售同比增速分别达到40.37%、46.15%,远高于黑电产品个位数的增速;两类产品毛利率水平分别达到了8.56%、11.03%,处于历史较高水平,3C 类产品对同店增长贡献较大。 从公司自营产品来看,上半年公司OEM 产品销售额占对应产品的比重已经达到了2.8%,预计全年能达到3.5%的水平,在产品品类上公司计划覆盖空调、冰洗、黑电、厨卫、小家电、数码以及手机等品类,进一步提高公司自营能力。 从苏宁易购的发展来看,2011年第2季度中国B2C 市场交易规模达到542.6亿元,苏宁易购占比2.35%,位居第四。目前公司的网页浏览量为250万,网购转化率水平为1.1%~1.2%,未来随着公司对各方面的改进仍将有所提升。 苏宁未来将从传统零售企业向现代化服务企业转型,不仅是进行简单的商品交易,而是通过对上下游资源的整合,对消费者提供硬件产品、系统集成、应用的共享和内容的服务。 我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.73元、0.95元、1.18元。目前股价已经跌至10.39元,对应动态PE仅为14倍,维持对公司的“买入”评级。

公司所属经济型酒店子行业。从近年的发展情况看,行业目前处于高速成长期,经过近10年的发展,已从2000年的23家店面、3236间客房发展至2010年底的5125家店、56.4万间客房,复合增长率分别为64%、60%。行业在2005年增速达到近10年的高点后,于2008年后略有放缓,但仍维持在30%以上,且市场规模在不断扩大。预计2011年行业市场规模将达260亿元,同比增速达44%。 2006-2010年是几大品牌加速扩张的时期,其中成立较晚的7天扩张速度最快,从2006年的24家发展至2011年6月568家门店,门店数量上跃居行业第二。相较于如家和7天的门店增速,锦江扩张显得较为稳健,但近年来增速也均高于30%。 虽然公司在门店扩张上相对稳健,但其经营性指标将是未来业绩提升的亮点。公司将受益于其门店的布局合理及加盟/自营结构上的优势,我们预计在RevPAR等经营性指标上仍然能维持在行业第2-3位。另外,公司以锦江之星为主,多品牌差异化竞争为辅的策略也符合主流市场的需求。 综合来看,公司所属的经济型酒店子行业正处于快速发展的成长期,市场空间巨大。虽然相对于其它三家美股上市的竞争对手的发展速度公司的发展步伐略显稳健,但我们认为只要维持行业前几位的市场份额,留给公司的发展空间还是巨大的。预计2011-2013年EPS分别为:0.66元、0.77元、0.89元,对应PE分别为:29倍、25倍、22倍、6个月目标价23.10元、给予“推荐”评级。

2011上半年实现营业总收入60.96亿元,同比增长22.45%;实现归属上市公司股东净利润1.53亿元,同比增长1.07%;扣除非经常性损益后的净利润1.56亿元,同比增长7.19%。2011上半年基本每股收益0.38元。 2011上半年,公司开设13家新门店,其中1月份开设9家,4至6月份分别开设1家,新店开设速度放缓,不及我们的预期。此外,公司上半年关闭福建晋江店,并由此带来一次性关店损失。 2011上半年主营业务毛利率10.46%,比去年同期下降0.39个百分点,综合毛利率20.40%,同比下降0.48个百分点。分经营方式来看,商品购销毛利率9.10%,同比下降0.27个百分点,联销专柜毛利率13.92%,同比大幅下降1.06个百分点;分季度来看,2011第二季度综合毛利率21.27%,继第一季度同比下降0.38个百分点后,第二季度同比仍下降0.76个百分点。对于毛利率大幅下降的原因,我们基本维持一季报点评中的观点,即毛利率下降的主要原因集中于公司加快以百货业态为主的新店布局,在新店开设初期,公司通常采用降价促销等方式,以图迅速打开市场。但毛利率下降幅度超出了我们的预期,因此我们认为有必要调低对公司2011全年的毛利率预测水平。 2011上半年,公司联销专柜在主营业务收入中占比大幅上升1.85个百分点至28.33%,这符合我们之前公司将逐步增加百货业态占比的预期;其他业务收入占营业总收入比例同比降低0.26个百分点至11.14%,其中返利及促销服务费收入同比增长19.70%,低于主营业务收入同比增速,这表明随着百货业态占比提高,公司对后台盈利能力的依赖程度有所下降。 总体而言,公司2011上半年的业绩表现低于我们之前的预期。 根据调整后的毛利率水平以及新店扩张速度预期,我们调低了对公司的盈利预测。我们预计公司2011-2013年EPS为0.70元、0.85元和1.01元。基于行业平均估值水平以及对公司跨区域扩张前景的长期看好,给予公司2012年26倍动态PE。12个月目标价为22.1元,维持推荐。

公司2011年上半年实现营业收入442.31亿元,实现归属于上市公司股东的净利润24.74亿元,EPS为0.35元,分别同比增长22.68%、25.39%、25%。苏宁易购上半年实现含税销售收入25.69亿元,其中二季度实现12.73亿元,与一季度收入水平基本保持一致。上半年公司可比门店销售收入同比增长3.14%,略低于一季度增长水平。 从公司门店拓展情况来看,上半年公司在内地新开连锁店152家,净增加140家,共拥有连锁店1451家;香港地区新开连锁店5家,门店总数达28家;协助LAOX新开连锁店1家,门店总数达9家。我们认为公司门店拓展速度较为平稳,符合我们预期,预计全年新开连锁店有望达到370家。公司上半年成都、青岛自建店开业,同时新增了5个购臵店项目,公司的自建店与购臵店将有效控制门店租约到期后续租成本上升的风险,降低公司未来的租赁费用。 从公司经营情况来看,上半年公司各商品品类毛利率均有所上升,整体产品毛利率较上期同比增加1.82个百分点,主要是公司维护了较好的“零供关系”以及OEM、定制、包销等采购方式的推进。上半年公司三项费用率水平为10.52%,同比增加1个百分点,主要是由于物价上涨导致新开店成本以及人工费用的增加,加之徐庄总部正式投入运营,新增费用支出较高。我们认为随着销售规模的扩大和后台运营能力的提升,公司未来的盈利能力仍将有进一步提升空间。 我们仍然看好公司良好的扩张能力和逐渐增强的后台运营能力,2011-2013年EPS分别为0.73元、0.95元、1.18元。目前股价已经跌至11.78元,对应动态PE仅为16倍,维持对公司的“买入”评级。

公司是西北地区重要的零售商之一。目前公司在西安、宝鸡及甘肃庆阳分别拥有5家、2家和1家百货门店,同时在宝鸡及甘肃等地共拥有30家超市门店。 公司主力门店业绩增长稳健。公司最重要主力门店--解放路总店位于被誉为未来“西北第一金街”的西安市解放路,随着现代商业资源的不断聚集,解放路商圈正逐步开始复兴,公司解放路总店将有望受益于此,保持业绩以较快水平稳步增长。除此之外,钟楼(西大街) 店等店亦将保持快速增长,有望成为公司主力门店之一。 非公开增发募投项目实施、储备门店开业将加快外延式扩张。今年初以来,公司接连开出2家新店。随着募投项目的实施,公司将在短期内继续开出至少3家门店,并对已有宝鸡新世纪百货店进行扩建。 我们预计公司2011-2013年实现归属母公司股东净利润分别为0.67亿元、0.80亿元和0.94亿元;预计2012年完成非公开增发,股本增加1.65亿股,由此计算得2011-2013年全面摊薄EPS 分别达到0.21元、0.17元和0.20元。长远来看,我们较为看好公司未来的成长前景,结合公司绝对估值以及增发价格(不低于7.58元/股),我们给予公司“推荐”评级,12个月目标价7.80元。 风险提示: (1)新开门店及储备门店培育期过长; (2)海航旗下商业资产长期不符合注入条件; (3)海航旗下超市类资产单独打包上市。

2011年上半年公司实现营业收入15.28亿元,同比下降0.07%,基本和上半年持平;实现营业利润为4.93亿元,同比减少17.21%;实现归属于上市公司股东的净利润为3.75亿元,同比下降14.7%,上半年EPS为0.14元,略低于预期。公司利润下滑的主要原因是房地产利润比去年同期减少4513万元,停止资本化等影响使得今年财务费用同比增加6318万元。 从具体业务看,市场经营业务受到5月份篁园服装市场及国际商贸城五区投入运营的影响,实现收入9.16亿元,同比增长7.23%,但受到五区进口商品馆等租金单价较低的影响,市场经营业务的毛利率下滑了4.08个百分点;商品销售业务实现营业收入3.18亿元,同比增长15.02%;酒店业务实现营业收入8114万元,同比增长9.3%;展览广告业务实现营业收入3107万元,同比下降6.22%;此外,房地产贡献收入仅1786万元,而去年同期嘉和公寓、金桥人家等项目销售实现房地产收入1.67亿元,因此,房地产收入减少仍然是影响公司中期盈利的重要因素。 费用方面,管理费用和财务费用的增加也使得上半年业绩增长承压。其中,土地使用权价值计入房产税征收增加了管理费用1432万元,而新市场的开业和宾王市场的停业增加了管理费用2255万元;此外,公司融资规模扩大以及停止利息资本化使得财务费用同比增加了6318万元。因为上述原因,第2季度公司期间费用率较1季度提高了10个百分点,高达19.35%,同比增长了138%。 公司的篁园和五区市场下半年进入完整结算期,两个市场的剩余铺位将实现招租、杭州东城印象有望结算,公司的业绩将出现好转,综合考量业绩成长性和估值,维持公司“买入”投资评级。

公司2011年中报显示,上半年实现营业收入17.95亿元,同比增长29.48%,实现归属于上市公司股东的净利润为5168.05万元,同比增长17.61%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润增速为19.71%。上半年EPS为0.19元。此外,公司披露了三季度业绩预增260%-289%。 上半年公司的经营业绩低于市场的普遍预期。主要原因是中兴三期方城从2010年9月28日开业以后经营情况低于预期,加之上半年中兴商业大厦周边道路封闭施工使公司经营业绩不达预期,在商业经营面积扩大近一倍的情况下,收入增速仅达到29.48%。上半年公司毛利率为17.96%,比上年同期减少0.53%,主要因为公司充分利用节假日开展了多个大型促销活动。 从季度销售数据分析,2季度销售明显提速,1季度单季销售收入和净利润分别增长23.86%、10.25%,而2季度单季销售收入和净利润分别增长37.28%、32.63%。门店的培育呈现向好的趋势。从费用率上看,2季度营业费用率较1季度提升0.52个百分点、销售费用率提升1.02个百分点,主要原因在于业务宣传费、广告费用和人工成本的提升。 根据公司目前的经营情况,我们下调了对公司的盈利预测,预计2011-2013年EPS分别为0.45元/0.64元/0.89元,分别下调0.15元/0.16元/0.1元,虽然公司上半年经营状况低于预期,但是我们仍然看好公司门店的竞争能力和周边道路拆除围挡后公司的业绩释放空间。目前公司动态估值为22倍,处于行业低位,维持之前的“推荐”评级。由于盈利预测下调,相应下调6个月目标价至13.5元。

公司发布2011半年报,实现营业总收入33.17亿元,同比增长15.55%;主营业务收入32.42亿元,同比增长15.05%;实现归属上市公司股东净利润2.23亿元,同比增长25.50%;全面摊薄EPS为0.454元。业绩总体表现符合我们之前的预期。 百货和电器仍是公司重要的主力业态和主要业绩增长来源。在主要经营业态中,百货、超市及电器分别实现主营业务收入18.28亿元、5.02亿元和9.05亿元,分别同比增长19.44%、5.08%和13.27%。 毛利率水平保持平稳。公司2011上半年综合毛利率为16.86%,比去年同期增加0.52个百分点;主营业务毛利率为15.05%,比去年同期增加0.14个百分点。百货、超市及电器主营毛利率分别为17.43%、12.76%和11.08%,分别比去年同期减少0.41个百分点、增加2.01个百分点和减少0.41个百分点。 门店拓展速度符合预期,静待新店释放业绩。募投项目中大世界海安店扩建项目、大世界启东店扩建项目正逐步建设,其他储备门店以及在我们上一篇点评报告中重点关注的南通二店亦在推进之中。我们维持之前对其的业绩释放时间预期,预计大世界海安店扩建项目、大世界启东店扩建项目分别将于2011年底建成并贡献业绩;南通二店将于2013年开业。 上半年如皋项目实现物业销售收益1,266万元,预计下半年海安项目和南通二店项目均将确认物业销售收入。其中,随着海安项目的建成,我们预计其面积约为4,600平方米的配套物业将在下半年全部销售并确认收入;南通二店配套物业方面,我们预计其下半年有望开始预售,并完成10%的物业销售收入确认。 我们维持上一篇报告盈利预期,预计公司2011-2013年EPS分别为0.92元、1.40元和1.32元,其中物业销售分别贡献0.09元、0.37元和0.11元,分别给予其零售和物业销售2011年25倍和10倍动态PE,由此,公司的合理股价为21.7元,维持其“推荐”评级。

投资要点: 事件:公司的控股股东南京新百投资控股集团有限公司、南京金鹰国际集团有限公司、南京华美联合营销管理有限公司于2011年5月30日与三胞集团签署了《股份转让协议书》。分别向三胞集团转让其持有的公司15.15%、0.71% 和1.14%股份,股份总数合计为60,916,150股,占公司总股本的17%。转让价格为截止2011年5月27日的前20个交易日公司股票均价的90%,即9.87元/股。 点评:此次股权转让完成后,三胞集团持有南京新百股权比例为17%,南京市国有资产经营(控股)有限公司持有公司股份总数的15.74%,金鹰系旗下的上海金新实业有限公司和南京华美联合营销管理有限公司分别持有公司7.78%、5.2%的股份,共计持有公司股份总数的12.98%。三胞集团成为公司控股股东,袁亚非成为公司实际控制人。 三胞集团受让此次股权后,上市公司宏图高科和南京新百即成为同一控制下的关联企业。三胞集团现有业务较为综合,目前最为核心的业务是高科技企业和金融企业的股权资产以及房地产相关资产,例如三胞集团在2008年左右在海南购入750亩土地,地价平均15万元/亩,计划用于酒店、高档别墅和住宅的开发等。 金鹰对南京新百股份的减持,公告提到是为了解决其与南京新百之间存在的同业竞争问题,增强上市公司的运营能力、持续盈利能力与市场竞争力。但我们认为除此之外,还与前次金鹰主导下的资产重组议案失败以及南京国资的实际控制能力有关。此外,也不排除金鹰在国际板上市方面的考虑。 我们一直认为南京新百的资产质地优良,保守估计公司重估价值在14元以上(具体可参看我们2010年12月的公司调研报告《南京新百-曾经的璞玉, 即将重放异彩》),此次三胞集团以6.01亿元的总价受让17%的股权,对金鹰和三胞来说双方均获益。此次股权变动后南京新百涉及同业竞争的问题已经解决,有望在百货连锁的扩张以及土地的投资开发方面加快进程,有利于公司未来的发展。但是目前公司前三大股东持股比例较接近,对于后续的业务推进和人员安排,乃至未来其它预期还尚需时日。 根据我们的近期调研,公司在房地产开工和销售方面要低于之前的预期, 盐城内港湖项目销售确认时间将推后至明年,南京河西地产项目也将在2012年后开工,因此我们调低了公司的盈利预测。2011/2012/2013年预测EPS 分别为0.29元/0.60元/1.73元。 综上,对于此次南京新百的股权转让,我们认为将对公司的发展有正面影响。基于公司的资产价值方面考虑,我们仍维持对公司的“买入”评级。