盈利预测与投资建议 沙鲅铁路二期扩能工程已基本完工,未来三至五年内沙鲅线将处于运能释放期;新增特种箱也即将投入使用,下半年业绩将得到较快释放。预计2012-2014年EPS为0.43元、0.54元和0.63元,目前股价对应PE为17.60X、14.08X和12.12X。维持“强烈推荐”评级,6个月目标价为9.5元。 风险提示 宏观经济走弱及大盘系统性风险。

盈利预测与投资建议 公司已连续四年利润增幅超30%,业绩的稳定性方面超过其他的港口公司。预计12至14年EPS分别为0.64、0.88及1.12元,目前股价对应的PE为10.44、7.62及5.97倍,公司未来业绩将保持高速增长,维持“强烈推荐”评级。 风险提示 大盘系统性风险、天气影响。

盈利预测与投资建议 预计公司12-14年营业收入分别增长9.75%、21.38%和13.00%,实现EPS分别为0.54、0.66、0.78元,对应PE为21.47、17.69和14.87倍,上调至“强烈推荐”评级,6个月目标价15元。 风险提示 客户谈判情况不及预期、大盘系统性风险

盈利预测与投资建议 公司已连续四年利润增幅超30%,业绩稳定性远超其他港口。目前国内主要港口吞吐量增速不到7%,而公司仍然保持20%以上的高速增长,表明公司在渤海湾地区存在较为显著的竞争优势。我们预计公司12-14年EPS分别为0.64、0.88及1.12元,目前股价对应的PE为10.61、7.75及6.07倍,公司未来业绩确定性强、具备较强的防御性,维持“强烈推荐”评级。 风险提示 大盘系统性风险、天气影响。

一、 事件概述2012年上半年,公司预计完成货物吞吐量21958万吨,同比增长18.8%;预计完成集装箱吞吐量830万标准箱,同比增长13%。 二、 分析与判断 吞吐量增速接近历史最好水平,中报营收同比增幅有望超过15%随着2012-2015年公司多个万吨级以上泊位投入运营,未来三年吞吐量同比增速有望保持双位数。2012年上半年公司货物吞吐量同比增加18.8%、集装箱吞吐量同比增加13%,明显好于2011年同期8.14%、13.77%,接近2005-2010年历史最好水平。公司收入及利润增长与吞吐量的增长水平大致相当,二季度业绩将好于一季度,由此我们预计宁波港中报营收同比增速有望超过15%。 三季度进入圣诞备货期,集装箱量增幅值得期待从CCFI 的月度均值和全年均值的对比上看,9、10月份是年内旺季的概率达到89%。从深层原因上看,主要受欧美圣诞节前备货的影响。欧美是集装箱的主要需求方,长江三角洲地区是集装箱的主要供给方。每年三、四季度是欧美节日备货的高峰期,这直接导致中国为代表的净出口国货量的大幅增长。因此,每年9、10月份全球集装箱旺季、宁波港将最为受益。 马士基43亿布局宁波港,梅山港区成长空间值得期待马士基公司投资43亿元在梅山保税港梅龙码头新建3-5号泊位将于2014-2015年建成并投入运营。梅山保税港区是距离国际主航道最近的保税港区。目前,港区1、2号泊位已经投入使用,3-5号泊位是按照全球最大集装箱泊位能力设计,前沿水深达17.5米。梅龙集装箱码头是宁波港最新的集装箱码头,拥有五个深水集装箱泊位,年吞吐能力达300万标箱。二者的合作将确保公司未来箱量的成长空间。 三、 盈利预测与投资建议考虑到公司吞吐量持续的高速增长以及与马士基的合作前景,我们维持“谨慎推荐”评级,12-14年EPS 分别为0.23、0.28、0.33元,对应PE 为11.13、9、7.59倍;与同类公司相比,公司具备较大的估值修复空间。 四、 风险提示大盘系统性风险、全球经济大幅回落。

盈利预测与投资建议 当前股价不足7元,距离我们的目标价位仍有20%以上的空间。预计下半年钢板和铝板价格即将进入反弹区间、小贷业务再次进入高速增长期,维持“谨慎推荐”评级。预计公司12、13年净利润为1.30、1.81亿,同比增速为30.33%、38.79%;全面摊薄的EPS为0.36、0.50元,对应PE为19.23、13.86倍。 风险提示 (1)大盘系统性风险;(2)钢材、铝材价格出现大幅回落;(3)LED项目减速。

一、事件概述 恒基达鑫发布公告,公司已取得日前扬州化学工业园区管理委员会批复的123亩工业用地的土地使用证,使用年限51.5年,实际使用权面积为81897㎡。 二、分析与判断 扬州二期预计将于2013年10月底投产 今年初因仪征市总体规划修编需要,公司将募投项目部分实施地点变更,新建4万立方米储罐顺利出租投产。5月公司变更剩余募投项目实施地点并获得园区管委会同意。变更后的第二阶段项目建设周期为18个月,预计2013年10月底投产。 珠海三期延至今年下半年投产 2012年公司将新增20.5万立方米的储能。扬州一期续扩建工程新增的4万立方米储罐目前已全部投产;珠海三期第一阶段16.5万立方米则需由今年二季度延至下半年达产;三期二阶段计划新增13.1万立方米,但达产时间尚无具体时间表。 “十二五”期间园区内市场将是“蓝海”,扬州业务有望进入快车道 公司去年业绩较差主要原因在于因解决关联交易问题而使得扬州实友业务量锐减。“十二五”期间,扬州化学工业园区内众多大中型石化项目将完工投产,而2014年之前新增罐容总量仅为85万立方米,未来扬州市场将是一片“蓝海”。 股东减持使得股价跌出上市以来最低价 持有公司总股份比例8.52%的奇力公司(LegendPowerLimited)近期对公司股票进行大幅减持,减持比例达4.92%,股价跌出自上市以来的最低点。我们认为,奇力的部分退出仅是私募股权投资公司止盈的举措,不具备更多含义。随着扬州业务重新步入正轨,公司股价有望迎来修复性机会。 三、盈利预测与投资建议 一方面,今年5月原油进口单价环比下降3%、同比上升4%;另一方面,原油进口数量环比上升15%、同比上升18%。在油价下跌及欧盟对伊朗原油禁运的影响下,5月原油补库存力度加大,将对油罐行业产生正向刺激作用。预计公司12-14年营业收入分别增长9.75%、21.38%和13.00%,实现EPS分别为0.54、0.66、0.78元,对应PE为20.37、16.79和14.11倍,目标价为15元,维持“谨慎推荐”评级。 四、风险提示 客户谈判情况不及预期、大盘系统性风险

公司自有和受托管路产总里程达1452.7公里,居全国高速公路上市公司之首。济青高速、京台高速德齐北段和济南黄河二桥是公司路桥业务原三大盈利贡献点;新近收购的京台高速纳入段则是目前山东省盈利能力最强的路段之一,未来将成为仅次于济青高速的第二盈利点。 分流影响无损大局,路产质地优良,通行收入仍有望小幅增长。 荣乌高速、滨博高速、济青高速南线、济南黄河三桥以及即将开通的济乐高速、德商高速对公司旗下路产将产生一定程度的分流影响。但前四条路桥的分流影响已基本消化,即将开通的济乐高速和德商高速分流影响预计也在可控范围内。公司旗下路产质地优良,预计今年通行费用将保持2.5%的小幅增长。 未来成本将得到有效控制,毛利率有望上升。 公司旗下主要路产大修期已过,下次大修高峰将出现在5年之后,大修和养护成本可控。公司采用直线折旧法,每年折旧摊销成本相对固定,且人工成本增长将较为温和上升,公司未来成本将得到有效控制,预计公司整体毛利率有望温和上升。 收费标准下调后下行空间探底,长期内仍存在提价可能。 下调最低收费标准的政策性意义远大于实际意义,对公司业绩影响不超过0.2%。截至2010年底,山东高速集团资产负债率达71.42%,2010年山东省收费公路总体亏损88亿元,加之相对较低的收费标准和集团目前仍有不少在建项目,我们认为收费标准的下行空间已经探底,长期内提价的概率仍然较大。 多元化战略开启,将有效分散主业集中的经营风险。 公司近两年经营性现金流量净额都在20亿元以上。从长期发展角度看,积极谋求多元化发展,是公司寻找新的盈利增长点、降低经营风险的必然要求。公司趁房地产调控之际在济南周边低成本拿地,城市运营项目和矿产投资也有所斩获。虽然短期内多元化战略不会对公司业绩贡献较多,但我们仍长期看好公司的多元化战略。 给予公司“谨慎推荐”评级,6个月目标价4.5元。 我们认为,行业政策风险将不会对公司业绩形成极大冲击,公司主业将维持稳定增长,未来突破看多元化发展。预计公司2012-2014年EPS分别为0.45元、0.49元和0.54元,目前股价对应的PE分别为8.18倍、7.50倍和6.70倍,目前估值处于历史最低点附近,给予公司“谨慎推荐”评级,6个月目标价4.5元。

一、事件概述 近日,我们调研了保税科技,与公司领导就公司近期的经营情况及中长期发展规划进行了探讨。 二、分析与判断 地处国内最大化工品集散地,享受保税区和物流园区双重优惠政策张家港是全国最大的化工品集散地,拥有完善的物流园区和专业交易市场。物流园区拥有万吨级化工码头9个,液体化工储罐总容量近200万立方米。长江国际位于张家港保税区北区、保税物流园区西区,同时享受保税区和物流园区双重优惠政策。 乙二醇实现进口替代是未来趋势,但为时尚早乙二醇为公司最重要的货种。预计2012年国内乙二醇的实际产量在340万吨左右,乙二醇进口量将维持在750-800万吨左右的水平。到“十二五”末期,国内乙二醇产能将达到850万吨左右,届时进口量或将下滑到600-700万吨左右的规模。 公司拥有保税区内最强的储能和码头装卸能力2013年改扩建工程完工后,公司表观总储能将达到58.43万立方米,稳居保税区内龙头地位。2012-2014年间,公司实际可用的储能分别为53.33、48.33和58.43万立方米。公司拥有5千吨级、2万吨级、5万吨级码头各1个,另有500吨级内河十字港疏运码头2个,设计年吞吐量达300万吨。 需求到顶前的扩张是未来最大看点,也是最大难题目前保税区内对化工仓储的需求远超供给,公司存在强烈的扩张意愿。目前扩张方式有三种:改造旧产能,提高土地使用效率;区内收购兼并;异地扩张。改造旧产能空间有限;异地扩张买入第一步(独山港),但短期难以见效。区内兼并收购或将是公司下一步的必然选择。此外,匹配产能扩张的码头装卸能力则无须担心。 三、投资建议 短期内,保税区内对化工仓储的需求远超供给,但储能瓶颈成为制约公司发展的最大难题。未来扩张战略能否取得成效是公司发展的关键。预计2012-2014年的EPS预计为0.75元、0.79元和0.92元,目前股价对应的市盈率为15.86倍、15.02倍和12.86倍,给予“谨慎推荐”评级。 四、风险提示 乙二醇进口增速快速下滑、新增储能运营情况低于预期、大盘系统性风险

一、事件概述 公司于2012年4月26日晚间发布2012年一季度报告,实现的营业收入31.99亿元,同比增长-0.91%;实现净利润3.05亿元(EPS0.299元),同比增长60.7%,符合我们的预期。鉴于公司预收账款同比增长45.77%,与年初相比增长8.1%,显示公司在手订单充足。我们预计2011-2013年EPS分别为0.70元、0.86元和1.06元,维持“强烈推荐”投资评级和6个月目标价12元不变。 二、分析与判断 一季报净利润同比增长60%,基本符合预期一季报净利润同比增长60%,主要是由于金泰工程机械51%股权出售给柳工完成交割,确认投资收益约1.2亿元,扣除该部分影响后,其他净利润与去年同期相比基本持平。季报并没有公布各部分利润明细,但我们预计电梯业务增长10%左右,而对液压件、冷冻空调等联营及合影公司投资收益同比-17%(考虑金泰工程机械控股权转移后所增加的投资收益,该项业务将负增长更多)。 预收账款同比增加45.77%,12年业绩增长有保障商品房开工滞后效应及保障房电梯需求叠加,上海三菱新接订单情况良好,2012-3-31预收账款增幅高位徘徊,同比增加45.77%,与年初相比增长8.1%。2011年房地产新开工面积同比增长16.2%,今年电梯业务增长较为确定(电梯销售大约滞后开工0.5-2年,平均1年)。 财务制度稳健,现金流优良,在手资金仍有78亿一季度现金净流出248万元,比去年同期减少12万元,应收账款同比仅增加5.25%,可见紧缩货币政策并未影响公司回款,显示公司经营稳健,财务风险较低。 经济复苏周期的受益标的之一公司电梯业务、商业空调等业务将受益房地产开工复苏,液压件、桩工机械业务受益基建投资复苏对工程机械需求,冷冻空调业务受益铁路投资复苏,预计2012年电梯业务将稳健增长,投资收益将呈现前低后高走势。 三、盈利预测与投资建议 公司今年业绩增长确定性较强,经营风险和财务风险较低,主营及投资收益将充分收益经济复苏周期,维持“强烈推荐”投资评级和第一目标价12元不变。

一、事件概述 唐山港25日晚间公布公司2012年一季报,2012年第一季度营业收入9.83亿元,较上一年度增长45.36%,归属上市公司股东净利润1.39亿元,较上一年度增长26.48%。 二、分析与判断 2012年第一季度公司完成运量2504万吨、同比增加18%今年一季度,公司完成货物吞吐量2503.91万吨、同比增长17.62%,高于全国主要港口6.5%的增速水平。报告期完成矿石、煤炭和钢材吞吐量分别为1239.29万吨、754.60万吨和383.40万吨,矿石运量同比增长58.58%,煤炭运量同比基本持平,钢材运量略有下浮。2012年第一季度公司矿石增量显著,主要是公司20万吨级矿石专用泊位投产后,产能得以释放,装卸速率逐步提升,公司矿石运量快速增长。我们认为,2012年将是首钢码头集中放量的关键一年,公司完成运量将突破1亿吨、同比增长20%以上。 2012年第一季度单吨利润将达到5.56元、同比增加21%今年一季度,公司单吨利润5.56元、同比增加21%。造成公司单吨利润上涨的主要原因是港建费的调整带来的港口实际收费的上升。从2011年年报和2012年一季报公布的数据上看,公司港口收费调整后总的单吨利润实际上调幅度应该在20%至25%之间。公司今年的毛利润率将显著提高20%以上,一旦港口吞吐量增速回升幅度加大,公司业绩上涨空间将显著高于其他主要港口。我们认为,随着国内干散货需求的改善,公司二三季度业绩有望迎来较快增长。 三、盈利预测与投资建议 公司已连续四年利润增幅超30%,业绩的稳定性方面超过其他的港口公司。目前国内主要港口吞吐量增速不到7%,公司仍然保持18%左右的高速增长,表明公司在渤海湾地区存在较为显著的竞争优势。我们预计公司12至14年EPS分别为0.64、0.88及1.12元,目前股价对应的PE为10.68、7.79及6.10倍,公司未来业绩确定性强、具备较强的防御性,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 大盘系统性风险、天气影响。

一、 事件概述 铁龙物流发布一季报,报告期内公司实现营业总收入5.99亿元,同比增长4.89%;营业总成本为4.59亿元,同比增长13.05%。报告期内实现归属于上市公司股东的净利润为1.07亿元,相比去年同期减少15.03%,折合基本每股收益为0.082元 二、 分析与判断 一季度业绩符合预期、二季度难有起色,看点集中在下半年一季度归属上市公司股东净利润为1.07亿元,同比减少15.03%,业绩基本符合预期。业绩下滑主要由于沙鲅线线上利润低于去年同期。此外,今年一季度营业外收入大幅低于去年同期,也是盈利减少的重要原因。二季度沙鲅线及特种箱业务难有起色,预期上半年EPS为0.18元。业绩将于下半年进行释放。 沙鲅铁路超额完成计划,下半年看点之一--沙鲅线运力释放一季度,沙鲅铁路完成运量1471.5万吨,超额完成原定计划的107.8%,环比增长1.48%。一季度营口港累计完成货物吞吐量7532万吨,同比增长14.0%,运营情况好于预期,带动沙鲅线一季度运量环比将得到改善。预计上半年沙鲅线将实现运量2850万吨,维持全年运量6800万吨预测不变,预计贡献EPS0.25元。 特种箱今年有望超40000只,下半年看点之二--新箱上线公司新近获批9000只新箱(5500只化工箱和3500只干散箱),加上近期可能获批的1500只沥青箱,公司今年特种箱保有量将超过40000只。预计新箱将于二季度末或三季度初投产,下半年将贡献收益。预计特箱业务贡献EPS为0.10元。 连海金源项目预计今年将完成,客运今年仍将收缩一季度连海金源项目销售情况较为清淡。春节前后为房地产市场淡季,一、二月成交清淡,三月份销售情况有所抬头。山西枣园项目建设进度有所控制,未来开发和销售节奏将视市场而定。预计连海金源完成30%的销售任务,贡献EPS0.075元。今年客运列车退出数量略少于去年,预计贡献EPS0.035元。 三、 盈利预测与投资建议 受到新箱未上线、沙鲅线扩能未完工、地产暂不能结算以及客运收缩等因素制约,预计上半年公司将实现EPS0.19元,同比大幅减少21.49%。下半年两大看点将决定全年业绩情况。预计12-13年摊薄EPS分别为0.46、0.55和0.65元,目前股价对应PE为19.65、16.25倍和13.78倍,维持“强烈推荐”评级。 四、 风险提示 宏观经济走弱及大盘系统性风险。

一、 事件概述澳洋顺昌(002245)发布2012年一季报,实现营业总收入4.47亿元,同比增长24.57%;归属上市公司股东净利润为2214万元,同比回落21.47%;折合基本每股收益0.06元;公司预计2012年1-6月归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增长约0%-30%。 二、 分析与判断 公司金属物流成本压力将有所缓解,2012年业绩会有所反弹2012年第一季度LME铝板价格虽然环比回升7%-8%至2100美元,但照比2011年第一季度LME铝板均价每吨2559美元,仍然回落了18%;与此类似,国内钢板价格也同比回落了7%左右。因此,公司金属物流主业在去年同比高基数的背景下,净利回落21%基本符合预期。我们认为,目前铝板、钢板价格正处于阶段性回升区间,2012年全年金属物流的业绩值得期待。 小贷业务重拾高增长,贷款余额有望在短期内达到上限一方面,公司小额信贷业务主要作用为服务“三农”,受到国家政策扶持;另一方面,江苏省调高小额信贷公司融资上限并降低税负。2011年11月,公司将小额信贷公司注册资本从2亿增加至3亿元,贷款余额从3.61亿元增加到4.79亿元、同比增加了32.67%。我们预计,小贷公司2012年即可达到全部可贷上限(接近7亿元),小贷公司将增厚EPS 0.08至0.09元。 LED进入布局良机,有望享受行业政策红利由于LED行业新进入者的数量减少,使得与LED筹建相关的资源不再紧缺,公司筹建中对供应商的选择增加,议价能力增强。公司在2011年第三季度开始正式动工建设LED项目以来,部分主要设备有所回落,使得公司的筹建成本降低。目前项目主要技术团队已经到位,预计于2012年下半年开始生产调试,但考虑到当前行业景气度,预计2012年利润贡献有限。 三、 盈利预测与投资建议钢板和铝板价格即将进入反弹区间、小贷业务再次进入高速增长期,维持“谨慎推荐”评级。预计公司12、13年净利润为1.30、1.81亿,同比增速为32.21%、39.15%;全面摊薄的EPS为0.36、0.50元,对应PE为17.02、12.23倍。 四、 风险提示(1)大盘系统性风险;(2)钢材、铝材价格出现大幅回落。

一、事件概述 近期我们对上海机场进行了调研,就公司当前经营情况进行了座谈。 二、分析与判断 货邮2月同比增长18.14%,结束连续10个月负增长日本航线航空性收入占上海机场总收入的7%左右。2011年上海机场货邮吞吐量受日本地震影响较大,国际航线货邮吞吐量连续9个月负增长。随着去年四季度日本航线的逐步恢复,截至2012年2月份,上海机场货邮吞吐量出现了18%以上的较大涨幅。我们认为,随着日本灾后恢复性重建的加速,上海机场日本航线的客运、货邮吞吐量将实现10%以上的恢复性增长。 产能富裕空间大,无大型资本开支,每年新增折旧和摊销合EPS0.02元浦东机场现有三条跑道和T1、T2两个航站楼,跑道和航站楼的利用率为70%左右,在行业中产能空间较大,规避了中长期大型资本开支的风险。上海机场未来两年的资本开支主要为改造TI航站楼项目,改造目的为协助东航打造枢纽港。此次改造预算投入10亿元,按折旧和摊销20年测算,预计每年新增折旧和摊销折合EPS0.02元,对业绩影响很小。 内航、外航收费并轨预期临近,预计增厚10%净利润2012年民航总局、发改委公布的机场收费改革实施方案到期,内地航空公司国际及港澳航班收费标准将与外国及港澳航空公司航班收费标准完成并轨,届时国内外航收费将上涨40%,预计增厚公司10%的净利润。 航油公司贡献利润超过15%,未来三年将保持10%左右的同比涨幅浦东航油公司是浦东机场唯一的航油供应商,贡献的投资收益对公司净利润影响超过15%,占比整体投资收益约60%。由于存在固定利差和航班量持续增长,公司加注航油多年来大多时间能够获取丰厚的垄断利润。当前国际油价高位波动概率大,外线油随着航班量增长利润仍将可观。我们预计未来三年航油公司的投资收益将保持10%左右的同比涨幅。 整体上市预期强,核心的注入资产是虹桥机场和浦东货站股权除上市公司股权外,上海机场集团内主要资产包括:(1)虹桥机场一期和二期;(2)浦东机场货运站51%股权;(3)两场物业出租等机场延伸地产业务;(4)广告公司49%、航食公司股权航空衍生增值业务。其中整体上市核心的注入资产是虹桥机场和浦东货站股权:虹桥机场账面总资产约100亿元、净资产约28亿元,货站公司总资产约12亿元、净资产约11亿元。我们认为,虹桥与浦东的存在一定的分流效应,从长期来看实现整体上市的概率非常大。 三、盈利预测与投资建议 一方面,日本航线货邮量步入恢复性增长周期;另一方面内航、外航收入并轨将进入倒计时。综合两方面的影响,预计公司未来三年业绩同比增速将保持在13%至25%之间,我们给予“强烈推荐”评级。12-14年EPS分别为0.88、1.06、1.33元,对应PE为15.06、12.49、10.02倍。 四、风险提示 大盘系统性风险。

一、事件概述 恒基达鑫发布2011年年报,公司实现营业收入1.60亿元,较上年同期增长-7.25%实现利润总额7536.27万元,较上年同期增长14.42%;归属于上市公司股东的净利润5556.33万元,较上年同期增长11.07%,折合基本每股收益0.463元。 二、分析与判断 固定资产折旧政策调整是利润增长主要原因公司报告期内实现营业收入1.60亿元,归属于上市公司股东的净利润5556.33万元较上年同期增长11.07%。公司调整固定资产折旧政策,提高固定资产折旧年限,报告期内计提折旧3346.3万元,相比上年同期减少2086.2万元,折旧占营业成本比重从67.5%降至50.5%,这是公司净利润增长的主要原因。 大客户保持稳定,珠海业务仍然相对乐观报告期内,公司前五名客户销售总额为0.999亿元,与上年1.00亿元基本持平,显示出公司的大客户仍然较为稳定。珠海地区报告期内实现营业收入约1.30亿元,相比上年1.28亿元微增1.56%。目前公司在珠海地区拥有储能44.8万立方米,存储能力和出租率均位居前列。 扬州业务亏损是业绩低于预期的主因公司业绩低于预期主要源于扬州业务亏损。扬州地区报告期内实现营业收入3077.87万元,相比去年大降31.1%,净利润-498.92万元,相比上年同期减少732.61万元折合EPS约为0.06元。此外,扬州化学工业园区内公司募投项目建设用地因园区规划无法出让,扬州一期续扩建项目挪至一期原址建设,仅新增储量4万立方米储能珠海三期投产延至今年四季度投产,三期二阶段新增产能尚无具体时间表2012年公司将新增20.5万立方米的储能。扬州一期续扩建工程将新增储量4万立方米,目前已部分投产;珠海三期第一阶段16.5万立方米则需由明年二季度延至四季度达产;三期二阶段计划新增13.1万立方米,但达产时间尚未确定。 三、盈利预测与投资建议 未来几年内,公司将进入产能的密集投放期。我们预计公司12-14年营业收入分别增长11.75%、22.70%和9.10%,实现EPS分别为0.56、0.71、0.80元,对应PE为23.58、18.36和16.37倍,维持“谨慎推荐”评级。 四、风险提示 客户谈判情况不及预期、大盘系统性风险