一、 事件概述 宋城股份(300144)发布半年报,上半年公司实现营业收入2.63亿,同比增长9.86%;营业利润为1.5亿元,同比增长16.91%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.34亿,同比增长5.52%,扣非后母公司净利润为1.13亿元,同比增长17.1%。 二、 分析与判断: ? 宋城景区二季度下滑明显,其他收入增长较快 公司营业收入增幅放缓主要是宋城景区受大环境影响,同比出现下降。杭州乐园实现26%的较快增长,烂苹果贡献3064万元的新增收入。三大公园外而收入2000多万,去年同期仅800多万,成为上半年营业收入增长的另外一个重要力量。 宋城在二季度受影响严重,上半年营入下降14.82%。考虑到一季度正常增长的因素,则二季度宋城营收下滑预计在三成左右;考虑提价,则游客在二季度下滑明显。 ? 公司成本、费用控制较好,为业绩增长提供了保证 上半年公司整体毛利上升0.6个百分点,期间费用率下滑1.7个百分点,成为业绩增长的重要保障。宋城毛利率下滑3个百分点,但是其他收入毛利增长快,带动公司整体毛利率;三项费用率均有所下降。 ? 三亚和丽江项目下半年开出,公司文化航母战略可期待 下半年三亚和丽江千古情项目将顺利推出,成为未来新的增长点。除了三大类型公园外,公司其他文化方式也可能获得发展。公司认为目前中国旅游和文化行业的发展面临重大机遇,公司除了自我发展外,还将考虑如何以并购重组、联合经营为手段,以资本化、市场化、企业化的运作方式,积极创造文化演艺行业新业态实现裂变效应,为未来打造文化航母夯实基础。我们认为公司拥有品牌、管理和资金优势,有条件实现多文化产品形式的扩张。 三、 盈利预测与投资建议: 行业严重下滑的情况下,公司在烂苹果和吴千等新业务支持下依然实现了增长,三亚和丽江项目将为明年带来新的动力。不断开发的新业务带来公司的可持续增长。 预计2013-2014年业绩分别为0.55和0.72元,对应目前股价市盈率分别为30和23倍,公司成长性好,且可持续,具备成为文化航母的潜力,估值仍有较大的提升空间,维持“强烈推荐”。 四、 风险提示: 经济大幅下滑等系统性风险;异地项目低于预期。

一、 事件概述 公司近日发布了业绩快报,2013年上半年公司实现营业收3.0亿,同比增长12.59%;上半年实现营业利润1.4元,同比增长20.13%,归属于上市公司股东的净利润83,17万元,同比增长27.44%。实现每股收益0.39元,超出市场预期。 二、 分析与判断: 营收增长超一成来之不易,超过去年水平 在上半年禽流感、反公款消费、地震等因素影响下,旅游行业增速放缓。公司上半年营收同比增长12.6%,好于其他几个主要景区类上市公司,也高于去年全年6%的增长水平。 大索道和演出游客数量增长以及费用控制较好带来利润较快增长 收入增长的主要原因是玉龙雪山索道及印象演出接待游客数量的增长。利润增长的另一个原因是公司上半年费用控制较好。公司三条索道,在营销中有较大的操作空间,用来保证玉龙大索道的乘坐率来提高收入和利润水平。三月份以后大索道的提价也为公司业绩增长带来支撑。 未来进入密集投资期,迎来蜕变前的阵痛 公司传统观光游项目逐渐接近饱和,瞄准市场需求的休闲化趋势,公司率先走出景区,为未来做储备。未来三年公司进入新一轮资本开支高峰期。公司拟募集资金不超过7.8亿元,用于香格里拉香巴拉月光城项目、茶马古道奔子栏精品酒店项目等开发,加之之前公告拟投资14亿元在泸沽湖地区建设精品度假区。未来几年公司业绩增长将受到较大压力,并且异地项目风险较大。公司将迎来蜕变前的阵痛期。 三、 盈利预测与投资建议 反三公消费的长期化,对旅游公司的估值带来长期的压力。景区类公司目前趋于成熟,均在探索可持续发展的新路,短期内估值水平会有一定的下滑。 预计2013-2014年公司的业绩分别为0.81和0.95元,对于目前的估计,市盈率分别为13和11倍。即使是目前旅游景区的整体估值下滑,但公司的估值水平仍明显偏低,合理价位在14元左右,三季度是旅游行业最旺的季节,旅游板块反弹的概率较大,给予“谨慎推荐”评级。 四、 风险提示: 疾病、自然灾害、政治、经济大幅下滑等系统性风险。

一、 事件概述 近日我们与三诺生物(300298)公司人员就公司新厂房的建设和投产进度、公司国内外业务发展等市场关心的问题进行了交流。 二、 分析与判断: 新厂房处于设备调试阶段,下半年产能逐步释放 据了解目前新厂房处于设备调试阶段,7月底将进入试生产阶段。生产条件具备后,公司产能将全部转移到新厂房。新厂房产能为原来产能的3倍左右,完全达产后可实现年产血糖仪200万台,配套血糖试纸5亿条,未来几年的产能将不会是问题,为公司大规模的市场扩张打下基础。随着新产能的逐步释放预计公司下半年增长将加速, 渠道、经验、成本等优势保证市场占有率逐步提升 面对着越来越多的进入者和越来越激烈的竞争,公司上半年的市场份额不降反升,由之前的10%的份额提高到12%以上。 公司10多年的生产经验,使得公司产品的稳定性有非常高的保障。;在市场方面目前已经建立起达到300人的强大的市场营销团队,拥有900家经销商和100多家核心经销商。在二三线城市OTC市场建立起了强大的竞争力。医院方面的开拓也逐渐取得一定的成效。行业的规模优势明显,在新产能释放后将更加具有成本优势,在竞争中更加有主动性。 行业需求可有加速增长的趋势 根据国际经验一国人均GDP超过5000美元将是医疗器械大发展的时期,我国已经进入这一阶段;政府医疗专项支持资金中新增医疗器械专项,表明了对医疗器械加速发展的要求;葛兰素史克事件发生,可能为国产医药和医疗企业发展带来更多的机会;民康获得融资、鱼跃收购强生血糖仪项目传言等表明国内资本更加青睐这一市场,更多高性价比产品出现会带来市场消费的热潮。 三、 盈利预测与投资建议 按照目前公司发展情况,保守预计未来两年收入均可保持40%左右的增长,预计2013、2014年的业绩分别为1.38和1.87元。对应目前股价为34和25倍市盈率,估值安全,鉴于行业发展存在市场、政策等重大机遇,加速发展的可能性极大。维持“强烈推荐”评级。 四、 风险提示:产品质量重大缺陷风险;政策风险等。

一、 事件概述 近日,我们与西藏旅游(600749)董秘就市场关心的公司上半年的经营情况、神山圣湖景区的进展以及公司发展规划等问题进行了交流。 二、 分析与判断: 上半年雅江景区游客增长3成左右,高增长不打折 上半年西藏旅游业和公司景区在全国旅游增速放缓的情况下,走出了“独立行情”,维持了较快的增长。 据了解,上半年公司雅鲁藏布江景区游客增长30%以上,延续了最近几年来的高增长。雅江景区已经进入到利润的较快增长阶段。去年贡献利润在4000万左右,成为公司的绝对支柱。游客的持续较快增长,将带来更快的业绩增速。公司在林芝地区的景区已经形成集群效应,年内将会以“组团”的形式向市场推出,以雅江景区带动巴松错和鲁朗等景区的增长,景区的整体收入会有较快的增长。 神山圣湖景区开业年可望实现盈亏平衡,2014年大年将贡献利润 神山圣湖今年提前营业,上半年已接待游客过万,收入600多万。在淡季取得了超出预期的成绩。全年有望接待2.5-3万游客,在财务方面实现盈亏平衡问题不大。 2014年神山圣湖将迎来转山的大年,预计国内外游客将达到5-6万。并且公司新建酒店等服务配套将全部到位,旅游收入将会有大幅度的提升,也将开始贡献一定的利润,正常情况下,预计可能产生千万左右的利润。 三、 盈利预测与投资建议 今年上半年,景区企业整体增长不佳,二级市场表现低迷。公司作为景区类企业也走出了和景区类企业一致的行情。我们认为,作为一个快速成长的企业,公司上半年无论是收入增速以及业绩增速,都好于成熟景区企业。公司属于被低估的成长股,我们认为,在即将到来的旅游板块的行情中,公司的估值应该在得到修正,预期涨幅应该好于整体水平。 短期来看由于投资大,成本费用增加较快,业绩难以快速体现。预计2013、2014年的业绩分别为0.08和0.14元。用景区类公司平均市净率3.6倍来估计,公司合理估值应该在每股12.6元左右,维持“强烈推荐”评级。 四、 风险提示: 疾病、自然灾害、政治、经济大幅下滑等系统性风险。

一、 事件概述 近日,我们与西藏旅游(600749)董秘就市场关心的西藏旅游整体发展情况、新项目进展以及公司发展规划等问题进行了交流。 二、 分析与判断: 不惧行业困境,西藏旅游业高增长势不可挡 经济大调整背景下,国内旅游消费面临升级和转型。独具自然和人文的特色西藏旅游业的大发展基本是无可阻挡。在国内旅游业遭受重创的背景下,西藏旅游业继续良好的增长势头。以拉萨为例,今年1-5月份拉萨游客增长36%,收入增长接近50%,有加速增长的趋势。如此高增速在国内非常罕见,西藏旅游的“刚需”时代可能已经到来。 公司主要景区2012年面临不利的市场环境中,游客增速逾四成,远超其他上市景区公司。公司景区在林芝已树立起龙头地位,并逐渐形成抱团效应。年内将会以组团的形式向市场推出,市场地位将进一步巩固。 拉日和拉林铁路均有较大进展,旅游业将直接受益 5月20日,拉日铁路与青藏铁路实现成功对接,预计今年年底完成所有铺轨工作。2010年开工建设的拉日铁路连接西藏自治区首府拉萨与西藏第二大城市日喀则;拉萨到林芝的拉林铁路也将正式启动,预期2015年开通。两大铁路将大大拉近西藏主要旅游地之间距离,为旅游业提供直接动力。 2013年神山圣湖项目并表,2014年迎来发展“大年” 神山圣湖景区主要包括景区运输、酒店住宿、餐饮、氧气供应等服务项目,收入点多,垄断性高创利能力强。2014年神山圣湖将迎来转山的大年,外国香客入境政策有望较大幅度放开,国内需求也非常旺盛,多重因素刺激有望迎来高起点,大增长。 三、 盈利预测与投资建议 西藏旅游进入新阶段,公司在西藏旅游业中的龙头地位更加凸显。现有资源开发正渐入佳境,新项目即将开业,储备资源丰富,可望长期保持快速增长的势头。 短期来看由于投资大,成本费用增加较快,业绩难以体现。预计2013、2014年的业绩分别为0.08和0.14元。用景区类公司平均市净率3.6倍来估计,公司合理估值应该在每股12.6元左右,维持“强烈推荐”评级。 四、 风险提示: 疾病、自然灾害、政治、经济大幅下滑等系统性风险。

一、事件概述 1、宁杭甬铁路开通试运营,6月底有望正式运营; 2、禽流感疫情逐渐解除,旺季来临,整个旅游市场酝酿大规模促销。 二、分析与判断: 宁杭甬铁路开通可带来中远程客流大幅增长,推动杭州旅游恢复和增长 宁杭甬铁路进入试运营状态,预计6月30日将正式运营。宁杭甬铁路的修建,使得长三角城市1小时交通圈得以形成;接通福州到北京的超长距离,杭州成为中心城市之一,福建、安徽、山东、京津游客等可以直达,而不必再绕道上海,节约大量时间。预计7月份开通后,杭州有可能吸引大量中远程客流。 禽流感疫情基本解除,旺季市场恢复指日可待 从各方面权威信息来看,新增病例基本绝迹,农业部监测结果显示,各地没有从家禽养殖场分离到H7N9禽流感病毒,也未发现猪感染该病毒。浙江省卫生厅宣布,自5月16日起,终止浙江省人感染H7N9禽流感IV级应急响应,旅游市场开始恢复。 目前来看,疫情在旺季到来前结束,将成为今年旅游业不幸中的大幸。 7月份新剧院建成和配套酒店投入使用,将大幅提升景区接待能力 7月份公司投资1.5亿建设的新剧院将投入使用。设计座位3000以上,将采用最先进的设备和更新的剧本,值得期待,成为公司旺季时扩大客流的基础。新剧院投入1.5亿,预计10多万游客即可实现盈亏平衡;7月份集团投资改造建设的千余间酒店客房预计也将陆续开放。新剧院和酒店将为公司在迎接旺季反弹做足准备。 三、盈利预测与投资建议: 今年旅游市场大受冲击,旺季促销弥补损失将成为市场大旋律。我们看好宋城疫情后游客恢复和增长情况:疫情在旺季前结束、新铁路开通将解放和扩大杭州旅游需求;公司强大的渠道能力,能在旺季将促销效果放大到最佳效果;公司新剧院和酒店配套即将建成,将为公司提供足够的接待能力。公司具有天时、地利、人和的综合优势,预计公司6-8月份客流会出现大幅度的反弹。 暂维持公司2013-2014年业绩分别为0.62和0.8元的判断,对应目前股价市盈率分别为25和20倍,公司成长性好,可持续,估值仍有较大的提升空间,维持“强烈推荐”。 四、风险提示: 经济大幅下滑等系统性风险;异地项目低于预期。

一、事件概述 近日我们调研了张家界(000430),就市场关心的公司二季度游客量情况、业务经营和索道进展等与公司董秘和旅行社业务负责人进行了交流。 二、分析与判断 4-5月份游客量出现下降,5月份降幅收窄 受国内外经济大环境影响以及反三公消费、禽流感等因素影响,二季度国内景区均面临较大的压力。4月份以来公司游客接待量也出现下滑,其中4月份下降较为明显,在15%以上,5月份降幅收窄在10%以内。其中4月份团队游客降幅达到20%左右。境外市场基本稳定,韩国游客量超出预期,泰国游客市场仍在增长。 得到政府的大力支持,杨家界索道进展顺利 公司正在推进杨家界索道建设。新政府班子对集团的工作支持力度非常大,周边配套在市政府领导帮助下,已经全部解决问题。预计4季度投入运营。随着张花高速和张桑高速开通,杨家界将成为西部集散地和主要通道。从景区内部交通来讲,仍然严重不足,杨家界索道的建成将成为必不可少的组成部分,客流有很好的保证。 大门票全球让利有望带来“学生团”翻番,可带来千万级的利润 市政府拟定面向全球中小学生的免门票的让利方案,让利期限为一年。免门票后每位学生实际花费比现在将节省近百元。让利幅度和期限都是空前的,在其他地区门票纷纷涨价的情况下,在即将到来的6-8月的大假期,预计将带来学生客流将会翻番。 去年统计来看,武陵源大景区去年6-8月共接待学生数为30-40万,数量可观。目前全国中小学生数量约为2亿,湖南约有1千万左右中小学生。大门票百元让利有望带来学生客翻番,为公司带来3000万以上收入增加和千万以上的利润。 三、盈利预测与投资建议 维持公司未来三年年业绩分别为0.40、0.5和0.59元的判断。对应目前股价,市盈率分别为21和17倍,估值有较高的安全边际。公司景区开发潜力较大,长期看好公司发展。大景区门票让利的幅度和期限在国内都是最具吸引力的,将帮助公司扭转不利形势,成为率先走向增长的公司之一,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 经济大幅下滑风险;疫情失控风险。

一、事件概述西藏旅游(600749)发布年报,2012年公司实现营业收入1.62亿,同比下降19.6%;实现归属母公司利润1119万,同比增长4.89%,扣除非经常性损益后业绩增长10.43%。实现每股收益0.06元,低于我们之前预期。 二、分析与判断:景区接待游客量增长36%,广告业务收入下降导致营收下滑2012年公司主业景区业务接待人数增长了36%,实现收入增长25.57%。超过西藏21.7%和林芝24.7%的游客增速,提升了在自治区和林芝地区的市场占有率。其中公司最主要景区雅鲁藏布江景区游客可达到28万以上,较去年同期增长40%左右;但由于18大召开等政治经济影响,年内游客结构中低价团增多,收入增速将不如游客增速明显。公司营业收入下降主要是2011年有一笔5000万的一次性收入,2012年广告业务收入大幅下降66%所致,另外公司旅行社等业务也出现下滑。 所得税补交、新增业务亏损等拖累业绩增速公司业绩基数低,增速容易受到各种因素影响。2012年公司的营业利润增长接近4成,增加470万左右,但由于所得税补交增加近300多万吞噬公司业绩。另外去年新收购的鲁朗五寨景区亏损186万,文化公司亏损65.8万,都对公司业绩的增速带来很大的影响。 2013年景区业务多点开花,收入将持续高速增长2013年随着公司的景区业务深入开发,将增加更多的收入贡献点。神山圣湖2013年将并表。神山圣湖景区主要包括门票分成、景区运输、酒店住宿、餐饮、氧气供应等服务项目。去年收购的鲁朗景区今年也将贡献收入,包括门票、特色餐饮和住宿等;雅江景区内酒店也将部分开业,景区内纪念品开发等也将成为新的业务增长点。 三、盈利预测与投资建议公司的资源控制战略效应已经逐渐体现,在西藏旅游业中的龙头地位更加凸显。现有资源开发正渐入佳境,可望长期保持快速增长的势头。 短期来看由于投资大,成本费用增加较快,业绩难以体现。预计20 13、2014年的业绩分别为0.08和0.14元。用景区类公司平均市净率3.6倍来估计,公司合理估值应该在每股12.6元左右,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示:疾病、自然灾害、政治、经济大幅下滑等系统性风险。

各项业务均较快增长,地产结算增5成带来总收入2成以上增长 2012年公司的各项业务均有较快的增长,地产结算17.8亿,增长5成以上成为公司营收增长2成以上的主要原因之一。其他业务中,会展业务同比增长20.86%,在受到反三公消费影响下,依然保持了较快增长;乌镇游客超过600万人次,增长16.77%,收入同比增长19%。在国内主要景区中增速非常可观;公司旅行社业务、酒店业务IT销售业务分别增长14%、9.3%和15.6%。 乌镇利润增长10%成为公司业绩稳定的主要原因 2012年公司扣除非经常性损益后,业绩同比下滑4.6%左右,乌镇利润增长成为公司业绩的稳定器。乌镇全年业绩2.32亿,同比增长10%左右。其他业务利润增长有限,甚至多数下滑。如地产业务虽结算收入增长5成以上,但毛利下降10个百分点,实现利润1.85亿比去年1.89亿略有下降;创格科技实现利润2890万,同比下降7.3%;山水酒店业务实现利润1745万,同比下滑13.7%。会展业务实现利润4361万,福利彩票业务实现净利润5152万。 乌镇的深入开发和古北水镇的推进成为公司的最大亮点 5月9日乌镇戏剧节将开幕,将为乌镇增添浓厚的文化主题,推动乌镇景区的综合化开发和盈利水平的进一步提升;古北水镇10月开业。古北水镇的竞争优势和庞大的市场需求将会成为北方旅游的一大热点。我们认为在客流量庞大的景区中,公款消费的占比都不会多,古北水镇受反三公的影响不会太大。 三、盈利预测与投资建议: 公司业务完全市场化,受反三公消费影响较小;公司基本面扎实,创新能力强,景区的不断开发和创新将为公司发展提供广阔的发展空间。 预计公司2013-2014年业绩分别为0.82和1.01元,对应目前股价市盈率分别为18和14.6倍,估值水平偏低,有较大的提升空间,维持“强烈推荐”。 四、风险提示: H7N9疫情大幅扩散;经济大幅下滑等系统性风险。

一、 事件概述 近日腾邦国际(300178)发布年报和一季报。2012年,公司实现营业收入2.58亿元,同比增长42.94%;净利润6561.72万元,同比增长14.04%。实现每股收益0.55元. 扣除非经常性损益,公司净利润增长28.9%。 一季度内公司营业收入7671万,同比增长47.35%;实现净利润1748万,同比增长18.04%;实现每股收益0.14元。 二、 分析与判断: 2012年及2013年一季度公司保持了收入的快速增长 近年来公司为业务扩张和升级做了大手笔的投入,在人才引进和激励、业务构建和提升、异地项目组建和收购等方面做了大量是工作,保证了公司业务的快速扩张。2012年公司收入增长4成以上,2013年一季度公司收入增速达到47%,出现了加速的势头。公司营业收入的持续高增长将逐步消化前期投入较大带来的利润压力。 快速扩张带来的成本费用大幅增加仍在压制公司业绩增速 公司的快速扩张带来的财务压力仍在,公司的业绩释放还面临一定压力。2012年和2013年一季度公司的毛利率仍在持续下降,分别为64%和63.82%,较11年70%的毛利率水平下降较大;在费用方面,2012年整体控制较好,2013年一季度公司人工成本和财务费用增加较大,整体费用率提升到31.6%,比去年同期提升3个百分点。 公司多业务构架逐步完善中,协同效应将逐步显现 TMC业务方面,广州、西安、沈阳公司在一季度正式开始投入运营,其它区域布局也在推进;在B2B的转型升级方面,加快GSS系统国际机票、酒店、保险等产品的开发上线,实现产品采购、支付结算的一体化;进行TMC全业务流程的梳理和再造。前海融易行小额贷款公司也在一季度内成立,将为公司业务发展提供服务支撑。 三、 盈利预测与投资建议: 公司面临的禽流感压力将逐渐消除,公司业务模式的完善也将增加公司在市场竞争格局变化中的地位,收入的持续增长将消化较为刚性的投入增长。 未来两年公司也将迎来业绩释放期,预计2013-2014年公司业绩分别为0.71和0.94元,对应目前股价市盈率分别是19倍和14倍,公司具备持续快速增长的市场前景,维持“强烈推荐”。 四、 风险提示: 疫情扩大风险;经济大幅下滑风险;行业恶性竞争风险;异地扩张低于预期。

盈利预测与投资建议 预计公司未来三年年业绩分别为0.40、0.5和0.59元。对应目前股价,市盈率分别为21和17倍,估值有较高的安全边际,长期看好公司发展。大景区门票让利可能成为公司股价的一个催化剂,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示: 经济大幅下滑风险;疫情失控风险。

一、 事件概述 中国国旅(601888)7日晚发布年报,2012年公司实现营业收入161.34亿元,同比增长27.09%;实现净利润10.06亿元,同比增长46.83%。实现每股收益1.143元,略高于之前业绩快报中1.13元的每股收益。 二、 分析与判断: 旅游和商品销售均快速增长,增速分别超过2成和3成 2012年公司两大板块业务均实现了快速增长。其中旅游服务业务实现营业收入106.02亿元,同比增长24.31%;商品销售业务实现营业收入54亿元,同比增长32.64%。旅行社业务中,公司抓住我国整体出境游火爆的机会,出境游增长达到33%,入境游增长超过1成,国内游增长14.4%;在商品销售中,免税业务增长超过33%,销售收入达到51亿,有税商品增速23%,收入达到2.65亿。 免税毛利率提高2.87个百分点,带来公司整体毛利率提升0.9个百分点 2012年公司毛利率提升和费用率下降带来公司业绩的较快增长。其中公司整体毛利率提升0.87个百分点,主要是公司免税业务毛利率提升所致。年内公司免税品销售毛利率达到44.08%;有税业务毛利率下滑2.46%个百分点,但规模小,对整体影响小;旅行社业务整体毛利率下降0.77个百分点,主要是国内游毛利率下滑1.2个百分点所致。年内公司的费用率也得到较好的控制,特别是管理费用控制较好,下滑0.3个百分点。 营业外收入、营业税和资产减值等大幅变化对业绩没有形成影响 报告期内公司的营业外收入、营业税和资产减值等项目发生较大幅度变化,但整体来看,三者影响基本相互抵消,没有对公司整体盈利能力构成影响。其中公司营业外收入1.2亿,同比增加1.1亿多,主要是计提税金返还;营业税增加0.84亿主要是三亚免税店增值税新规所致;资产减值增加2千多万。 三、 盈利预测与投资建议: 2012年公司业绩主要来自免税业务的贡献,2013年三亚免税店扩建和限额放开将成为公司业绩继续提升的主要动力源,海棠湾项目将成为未来几年的业绩发动机。 不考虑增发,预计2013-2014年公司业绩分别为1.48和1.72元,对应目前股价对应是市盈率分别为20倍和17倍左右,维持“强烈推荐”。 四、 风险提示: 经济大幅下滑风险;社会动乱、疫情等风险;

一、事件概述. 公司19日发布年报,2012年公司实现营业收入9.51亿元,同比增长4.79%;归属于上市公司股东的净利润1.88亿元,同比增长30.14%;基本每股收益0.80元,超出市场预期。 二、分析与判断:购票游客增长6.6%,各项业务收入增长平稳. 公司累计接待购票进山游客276.9万人次,比去年同期增加17.2万人次,增长6.63%。受此影响,景区主要业务也稳步增长。门票收入3.54亿,同比增长7.52%;索道业务收入2.57亿,同比增长6.53%;酒店业务2.13亿,同比增长1%;旅行社业务同比下滑三成。 业绩增长三成,主要来自成本费用的节省. 公司业绩快速增长主要来自有效的内部管理,成本费用较大节省带来各项业务毛利率的提升。2012年公司净利润增加4374万,同比增长30.14%。成本费用控制较好是主要原因。其中2012年成本下降100万,下降0.2%;销售费用5328万,同比下降1334.5万,下降18.81%。其中广告费用同比下降750万左右,职工薪酬同比下降480万左右;成为销售费用大幅下降的主要原因;同时管理费用增长不多,财务费用也有所下降,保证了业绩的较快增长。 内部他管控得力,公司各项业务毛利均有提升. 公司整体毛利率达到46.8%,同比提升2.7%个百分点。2012年公司的各项业务毛利率均有提升,其中门票毛利率提升1.77%个百分点,达到41.6%;索道毛利率提升3.66个百分点,达到81%;酒店业务毛利率提升1.87%,达到21.6%;旅行社业务毛利率提升5.18个百分点,毛利率由负转正达到1.45%;其他业务毛利率提升3.42个百分点。 三、盈利预测与投资建议:三月份公司门票提价,将增厚公司业绩20%左右;景区内外交通持续改善为公司游客量增长提供条件;增发内容为公司未来开拓更大空间。目前国内环境污染事件更加严重,优质景区的价值将更加凸显。 不考虑增发,预计2013-2014年公司业绩分别为1.11和1.31元,对应目前股价对应是市盈率分别为21倍和18倍左右,维持“强烈推荐”。 四、风险提示:经济大幅下滑风险;社会动乱、疫情等风险;

一、事件概述 近日我们对公司进行了调研,就市场关心的行业发展和公司异地扩张等问题与公司进行了交流。 二、分析与判断: 中小机票代理商发展困境加剧,行业收购恰到其时 受行业竞争加剧和佣金返点制度变化,中小机票代理商的利润更薄;保证金制度的实施使得中小代理商的发展乏力;并且航空服务属于高端服务,价格不是唯一竞争力,在机票价格相对更加便宜的大环境下,对服务要求更高,中小代理劣势更加明显,转投大代理商成为必然。公司坚持B2B业务为基础,将得到更多的市场机会。服务业领域,商业和经济型酒店业为代表,已经率先实现了品牌的集中,机票行业的集中也是必然趋势。 公司蓄力两年,为扩张做足的内部准备 公司经过最近几年的内部建设,制定了清晰的战略目标和实施步骤,组建了行业内最强大的团队,制定了股权激励措施,内部总动员基本完成。经过磨合期,公司的内部战斗力已经大幅提升,并且在过去两年中得到了锻炼,今明两年将是公司收获的季节。公司年内将投入上亿资金进行收购,将迅速实现全国布局。 公司多业务协同逐步体现,业绩进入加速释放期 战略步骤来看,公司立足票代业务,拓展TMC业务,筹备OTA业务,一个立体相互支撑的的业务模式逐步成型。各项业务的相互支持有利于公司拿到更大的市场份额和更加有利的佣金政策。 公司前两年在人才和销售方面做了大量的铺垫,对当年的业绩造成了制约。未来两年公司扩张逐渐进入收获期,前期的投入进入正效应时期,业绩将会加速增长。 三、盈利预测与投资建议: 从外部来看机票代理市场空间较大,并且行业有集中的趋势,容易形成强者更强的局面;公司内部具有清晰的战略、充裕的资金条件;两年储备后强大的人才团队已经具备战斗力,配有比较到位的激励措施,公司今明两年将迎来业务的大发展。 未来两年公司也将迎来业绩释放期,预计2013-2014年公司业绩分别为0.71和0.94元,维持“强烈推荐”。 四、风险提示: 经济大幅下滑风险;行业恶性竞争风险;异地扩张低于预期。

一、 事件概述 公司发布2012年度报告,去年公司实现营业总收入5.8亿元,同比增长16%;归属于上市公司股东的净利润2.5亿元,同比增长15%。实现每股收益0.46元 公司公告预计今年一季度盈利4253万元至4499万元,比上年同期增长4%-10%,扣除非经常性损益一季度业绩增长15-30%。 二、 分析与判断: 全年游客接待量达810万人次,将新建大剧院满足旺季需求 2012年受经济形势和多雨天气影响,国内主要景区增长都比较缓慢。2012年公司接待入园和观演游客共计810 万人次,同比增长15%,保持较快增长。宋城景区已经出现接待瓶颈,旺季供不应求。因此公司公告将1.5亿新建大剧院,以缓解旺季时的接待压力,预计每年接待10万游客即可打平,对公司业务和业绩均将产生积极影响。 主营业务成本上升46%,折旧和薪酬上升较多 公司最近几年处于大建设期,折旧和人工费用增长较快。2012年公司营业成本增加5500万,同比增长46%,远远超过了主营收入的增速。其中折旧增长7成,增加3000多万,主要是宋城景区、杭州乐园、烂苹果乐园等部分项目转固;薪酬增加1400多万,同比增长33%,主要是公司加大演员储备以及烂苹果乐园开园等因素所致。 一季度主营业绩增长较快,全年增长有保证 一季度公司业绩预计增长4-10%,但是扣除非经常性损益,主营增长将达到15-30%。仍然是非常好的增长态势。从反公款旅游和吃喝来看,今年一季度旅游公司业绩都不太乐观;从公司来看,一季度是业务淡季,非经常性损益下降300万对单季度业绩增速影响较大。但从全年来看,主营业绩预计保持较快增长,预计将在25%以上,整体业绩能实现二成以上增长。 三、 盈利预测与投资建议: 公司外部有经济回稳、政策支持、需求强劲的良好环境,内有提价、新项目扩张、股权激励等强烈动力公司在大建设的基础上的业绩仍将保持较快增长。 反公款旅游对景区影响较小;环境污染事件持续发酵,旅游企业特别是景区类企业终将明显受益。预计2013-2014年公司业绩分别为0.62和0.8元,对于处于快速成长期的公司来说,维持“强烈推荐”。 四、 风险提示: 自然灾害、经济大幅下滑等系统性风险;异地项目低于预期。