一、 事件概述中青旅(600138)近日发布公告,公司控股公司北京古北水镇旅游有限公司拟引进新的战略投资者,以推进古北水镇国际休闲度假旅游区的建设进程。 古北水镇旅游公司注册资本将由8亿元人民币增至10亿元人民币,新增注册资本由京能集团以人民币5亿元全额认缴。增资金额将全部用于古北水镇景区的建设。 二、 分析与判 弱市下战投高溢价进入,凸显项目的市场价值经济下滑和旅游增速放缓,对旅游新投资项目产生较大的影响:不少新开业项目出现盈利大幅下滑,部分新建项目因资金不足不得不暂缓建设或停建。即使是上市公司项目同样如此,使得市场信心严重不足。而古北水镇项目新战略投资者在目前情况下溢价进入,凸显了项目的市场价值,有助于提高市场对项目的信心 财务压力解除,每年节省3000万财务费用新资金的进入将大幅缓解项目的资金压力,本次增资完成后,古北水镇旅游公司自有资金达15亿元,为项目高质量建设和后续开发提供保障。加之古北水镇旅游公司已取得的银团贷款,项目建设资金已达到30亿元,预计可以满足古北水镇景区建设需求。按照现有利率水平,5亿元资金进入可带来每年3000万利息的节省,有利于项目顺利运营和上市公司业绩,可以为上市公司节省千万以上的财务费用。 新战略投资者实力雄厚,可对项目形成多方面的支持北京能源投资集团注册资本130亿元,是北京市国有独资公司,业务主要涉及电力能源、热力供应、地产置业、节能环保和金融证券五个板块。公司资金实力雄厚,在北京基础设施等领域有较大的影响力。是北京银行第三大股东、参股广发银行等,并控股和参股了财务公司、风投公司等,在资金方面能够给予古北项目较大支持。除资金支持外,在基础设施配套、地产建设等业务层面也能予以公司较大支持。公司策略性业务稳定增长。 三、 盈利预测与投资建议公司在保持大众旅游业务开展的同时,全方位开发旅游高端产品,引导了行业潮流并赢得了市场,并且公司全产业链整合的优势将逐渐体现,未来行业的领导地位将进一步巩固,预计2012和2013年公司业绩分别可达到0.80和0.98元,对应目前股价的PE分别为22和18倍,估值基本合理;维持公司“强烈推荐”评级。 四、 风险提示:疾病、自然灾害、经济大幅下滑等系统性风险。

一、 事件概述公司公布2012 年上半年度报告,报告期内公司实现营业总收入2.39亿元,比上年同期增13.07%;实现归属于上市公司股东的净利润1.27 亿元,同比增22.01%;基本每股收益0.23 元,符合市场预期。 二、 分析与判断 宋城总旅游业务增长17.7%,宋城和杭州乐园增长比较理想上半年公司旅游总收入同比增长17.7%,增速比较理想。其中宋城景区游客人数增长和演艺票价有所提升,使主营业务收入稳健增长20.07%;杭州乐园景区因票价提升且同比一季度正常营业使主营业务收入呈现稳健增长趋势,总体增长28.22%;动漫馆募投项目因动工而停止营业,同比减少动漫馆主营业务收入586 万元,致使总营业收入增速放缓。总体来看,主要旅游业务增长比较稳健,若考虑天气因素影响,公司旅游业务上半年的增长仍可称道。 折旧摊销增加1500万左右,销售费用控制较好报告期内,公司毛利率下降较多,同比下降6 个百分点。由于宋城二期开业,杭州乐园投资、吴越千古情开演等,固定资产增加较多,折旧摊销费用增长较快,本期较去年同期整体增加1500 万左右。其中固定资产增加2 亿多,带来约1200 万左右的折旧增加,摊销费用增加180 万左右;人工成本方面增加也比较快。但是在销售费用方面控制较好,管理费用率出现了两个百分点的下降,同比减少了350 多万。 财务费用率和去年基本持平 动漫乐园、吴越千古情和杭州乐园的集群效应值得期待烂苹果动漫乐园已经正式开业,开辟新的目标群体市场。下半年吴越千古情的市场营销工作将大步推进。预计随着动漫乐园的开业、杭州乐园的不断更新、吴越千古情的升温,三者针对不同目标群体乐园的联动效应和集群效应会在短期内体现出来,加上地铁开通等外围条件改善,下半年新版块的效应会得到较快的体现。 三、 盈利预测与投资建议2012 年公司三个不同发展阶段的项目分别进行开发和探索,为未来两年大发展打下更为坚实的基础。未预计2012 和2013 年公司业绩分别可达到0.55 和0.71 元,对应目前股价的PE 分别为27 和20 倍,估值并无高估;公司对于异地项目公司准备更加充分,进展顺利,扩张前景无忧,维持公司“强烈推荐”评级。 四、 风险提示:疾病、自然灾害等系统性风险;经济大幅下滑的风险。

一、事件概述 公司发布半年报,上半年公司实现营业收入4.28亿元,同比增长了9.04%;实现利润6037万,同比增长30.49%;实现归属于股东净利润5144.3万元,同比增长48%。基本每股收益0.22元,超出市场预期。 二、分析与判断 游客实现较快增长,增长12.2%成为公司营收增长的主因 2012年公司继续加大宣传营销力度,旅游人次维持了较快增长,今年1-6月峨眉山旅游人数113.8万人次,比上年同期增加12.4万人次,增长12.2%;相应带来营业收入的增加;根据四川旅游局发布的相关数据推算,6月份单月增速较快在45%以上,而5月份仅有2%左右,估计跟天气因素相关。从全年来看有望保持12%以上的较高增速。 门票和索道等高毛利业务较快增长,所有业务毛利率均得到提升 上半年公司高毛利率业务索道业务(毛利率81%)随着游客人数增长,收入同比增长10.34%,并且毛利率较去年同期又提高2.8个百分点;门票收入增长13.49%,毛利率提升了0.4个百分点,达到41%。客房和餐饮收入增速较慢,旅行社业务出现23%的下滑,传媒业务增速一般,但是所有业务的毛利率均有所提高,体现了公司管理水平的提高。 成本和费用得到较好控制以及计提所得税下降带来业绩高增长 上半年在营收同比增长9%的情况下,公司营业成本仅上升6.7%,公司整体毛利率上升。同时公司的期间费用也得到较好的控制。财务费用同比减少近200万,下降幅度较大;销售费用也下降225万左右,在公司扩大宣传力度的同时仍能实现费用节约,实属不易。管理费用增长较快,同比增长16.5%,增加850多万。另外半年报所得税率按照15%计算,与去年同期25%相比,下降幅度较大,所得税同比下降251万左右。 三、盈利预测与投资建议 总体来看,公司应收增长较快,成本费用控制较好,下半年业绩可持续。预计今明两年公司的业绩分别为0.75和0.94元。对应目前的股价,分别为30倍和24倍的PE,估值略高于行业平均水平。考虑到公司内涵和外延扩张的空间比较大且门票提价事件逐步走近,对公司估值有很强的支撑,仍维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 经济大幅波动的风险;疾病、自然灾害等系统性风险。

一、 事件概述 近日我们对宋城股份进行了调研,就市场关注的吴越千古情项目市场反应、宋城二期进展及异地项目进展等市场关心的问题与公司董秘、证代等人进行了交流。 二、 分析与判断 宋城景区进入二次创业期,可望形成千万级别的利润增长点宋城景区二期项目是在景区走向成熟后的新的探索,二期项目共投入2.2亿,在4月29日正式推出,二期项目的推出使得宋城景区面积扩大了3倍。二期项目在5.1之前推出,推出后经济收益比较好,5.1三天景区游客数和收入都出现两位数的增长。如果每年300万团客中20%的游客可能在园区用餐,每餐均价25元可带来1500万收入; 散客60万人,人均消费80元,可增加5000万左右的消费总额;人均购物5元,可带来1800万左右的收入。简单估算可带来8000万左右的消费额,并可能给景区带来千万以上的利润。 吴越千古情“卧薪尝胆”,成为异地项目成功开发实验室、试验场 吴越千古情推出后,从演出质量和游客量上一直受到质疑。从实地调研的情况来看,项目当日上座率仍然不高。结合调研情况,我们认为吴越千古情在公司战略中还不是赢利增长点。现阶段节目处于“问题”集中暴露期,公司可谓“卧薪尝胆”,在利用新项目的上台,为将来的扩张积累经验,力争努力使得每个环节都能形成标准和规范,为未来连锁扩张打下基础;另外项目所用大剧院往年已开始提取折旧,因此今年增加的收入将大多体现为公司利润的增加。 动漫乐园最早三季度末开出,可能打造新的连锁品牌 动漫乐园正在建设中,最早三季度末可能开出。公司也可能考虑用连锁的方式走向全国。我们认为动漫乐园的适龄儿童年龄小,不适合长距离出行,因此乐园辐射半径较小,更适宜采用连锁的模式,有条件打造新的连锁品牌。 三、 盈利预测与投资建议 2012年公司整体处于磨合、探索期,三个不同发展阶段的项目分别进行探索和积累,为未来两年大发展打下更为坚实的基础。未来两年公司业绩主要来自提价、吴越千古情收入增加等,预计2012和2013年公司业绩分别可达到0.55和0.71元,对应目前股价的PE 分别为27和20倍,估值并无高估;对于异地项目公司准备更加充分,扩张前景无忧,维持公司“强烈推荐”评级。 四、 风险提示: 疾病、自然灾害等系统性风险。

一、 事件概述 公司发布2012年一季报。一季度实现营业收入16.65亿元,较去年同期增长27.9%;累计净利润4130.7 万元,较去年同期增长21.8%;实现每股收益0.1元。公司的整体盈利能力保持了稳定。 二、 分析与判断 旅游主业增长4成,乌镇景区增近3成超出预期一季度公司旅游主业增长40%。其中公司观光旅游业务通过持续整合,协同效应进一步提高,营业收入较去年同期增长31%;虽然受到一季度长三角地区持续阴雨天气的影响,乌镇旅游一季度仍实现良好增长,接待游客人次及营业收入较去年同期分别增长19%、29.9%,继续保持了良好的发展势头,超出我们预期;中青旅山水一季度在营酒店22 家,营业收入较去年同期略有增长,另有多个项目进入筹建阶段。 公司策略性业务稳定增长策略投资方面,中青旅创格科技一季度营业收入较去年同期略有增长;西南三省福利彩票营业收入较去年同期增长12%;中青旅绿城一季度实现净利润439 万元;中青旅大厦物业出租盈利能力保持稳定。 公司“高精尖”旅游业务快速增长,古北水镇打造国际旅游目的地公司在拓展大众化旅游市场的同时,“高精尖”等高利润业务也得到大力拓展,在2011年度高增长的基数上继续高速增长。一季度公司会展、度假旅游、商旅业务分别实现40%、54%和22%的高速增长,逐渐占领市场的制高点,有助于提高和巩固公司的市场影响力。古北水镇项目进展顺利,将依靠丰富的自然人文资源和精心开发,打造国际旅游目的地,将来的目标群体可望得到更大的拓展。 三、 盈利预测与投资建议 预计2012和2013年公司业绩分别可达到0.80和0.98元,对应目前股价的PE分别为22和18倍,估值基本合理;从市净率来看,公司估值1.5倍,约为行业估值水平的一半,估值较为安全。公司在保持大众旅游业务开展的同时,全方位开发旅游高端产品,引导了行业潮流并赢得了市场,并且公司全产业链整合的优势将逐渐体现,未来行业的领导地位将进一步巩固,维持公司“强烈推荐”评级。 四、 风险提示:疾病、自然灾害等系统性风险。

一、 事件概述西藏旅游发布2011年年报,全年营业收入为2.02亿元,同比增长62.3%,归属上市公司股东净利润为1067万元,同比下降49.75%,基本每股收益0.06元,符合预期。 二、 分析与判断 雅江景区增长逾4成,景区毛利贡献提高2个百分点2011年公司的景区业务保持了较快的增长,对公司赢利贡献也越来越大。全年实现收入8721万元,同比增长39.54%;实现毛利7244万元,较上年增长37.50%。对公司毛利的贡献达到73.98%,比去年提高近2个百分点。其中雅江大峡谷景区接待量增长了43%,据估算雅江景区业绩应该在3500万左右,剔除所得税影响,增长在30%左右。 营业利润增逾9成,非经常性损益大幅减少带来业绩同比下滑由于景区及旅游业务的较快增长,2011年公司实现营业利润1177万,同比增长92.58%;公司业绩同比下降5成主要是因为非经常性损益同比大幅减少近9成,去年同期有1498万左右的债务重组收益,今年没有此项收入,导致业绩同比大幅下滑。2011年起公司按照15%的税率缴纳所得税,也是业绩下滑的一个原因。 林芝将打造西藏新的旅游集散中心,雅江将成为大赢家林芝作为西藏规划的自然旅游中心,将建设成为西藏除拉萨外新的集散中心。根据西藏经济工作会议精神,拉林铁路力争在2012年开工;林芝机场改扩建工程在2012年内开工,建设期1.5年,扩建后游客吞吐量将从原来的12万达到70万;投资10亿的鲁朗国际旅游小镇建设将大幅提高林芝的接待能力和规格。交通和接待条件的大幅改善将为林芝旅游业大发展奠定基础,作为林芝最主要的景区雅江景区将成为最大的赢家之一。 三、 盈利预测与投资建议仅考虑现有业务预计未来两年公司业绩分别为0.13和0.19元,从短期看,估值仍然有一定的压力。我们认为稀缺和极高端的旅游资源仍然是公司最大的亮点,公司雅江景区和阿里神山圣湖景区都是世界级景区,是西藏最具开发条件的自然景区,开发潜力极大。区政府对旅游业和公司的支持力度逐步加大,公司面临更好的发展条件,内涵和外延式扩张都有极好的机会,维持公司强烈推荐评级。 四、 风险提示:经济、大幅波动的风险;当地政治风险;疾病、自然灾害等系统性风险。

一、 事件概述 丽江旅游公布2012年一季报,一季度公司实现营业收入1.09亿元,(按照可比口径计算)同比增长12.95%;实现归属母公司净利润1914.4万元,同比增长2.35%。基本每股收益0.117元,与上年同期基本持平。 二、 分析与判断 毛利率下降2个百分点,造成公司一季度增收不增利一季度公司营业收入实现一成以上的增长,但净利润基本持平,没有实现同步增长。主要原因在于一季度营业成本上升较快,同比增长达到26%,两倍于营业收入增速。公司毛利率由全年同期的74.6%下降到今年一季度的72.7%,下降幅度达到2个百分点。 公司期间费用得到较好的控制,费用率下降3.5个百分点一季度公司期间费用得到较好的控制,费用总额和去年略有下降。费用率由去年同期的35%下降到今年的30.5%,下降3.5个百分点。 三项费用中,均有不同方向的变化。其中管理费用率也出现较快增长,同比增速在17.5%;另外由于给旅行社促销费用减少,销售费用下降43.5%,而财务费用基本保持不变。 公司预计上半年业绩增长在30%以内公告中公司预计2012年1-6月归属于母公司所有者的净利润比2011年同期增长幅度在0%-30%以内。未来业绩的增长主要依靠索道业务、印象演出接待游客量的增加以及和府酒店经营业绩的提高。 我们预计公司客流量将保持10%以上的增长,和府酒店提价以及将来的索道价格上涨将保证公司业绩会有较快增长。 三、 盈利预测与投资建议 现有业务将保持稳定增长,预计未来两年公司的业绩分别为0.84和0.04元。对应目前的股价,分别为27倍和22倍的PE,估值基本合理。考虑未来旅游业大发展以及政策对行业支持力度加大,景区公司内涵和外延扩张的空间将会有较大的拓展,维持公司“强烈推荐”评级。 四、 风险提示: 经济大幅波动的风险;疾病、自然灾害等系统性风险。

一、 事件概述华侨城A(000069)发布一季报,1-3月份公司实现营业收入25.41亿元,比去年同期增长13.39%;归属于上市公司股东的净利润2.91亿元,比上年同期增长11.46%;实现每股收益0.052元。 二、 分析与判断 毛利率上升但费用大幅增长带来净利润下滑5%一季度毛利率提升2个百分点,成本控制较好,成本率从去年同期的51%下降到本期的49%;但同期费用出现了较大幅度的增长,达到了24.23%,同比提高4.5个百分点。并且三项费用均出现较大涨幅,其中销售费用同比增长33.18%,主要是武汉、天津等项目的市场拓展及推广费;财务费用同比增长148.82%,主要是本期部分项目完工,利息费用化金额增加所致;管理费用也出现较快的上涨,较去年同期增长23%。 少数股东权益较大变化带来当期业绩上涨一季度公司营业净利润下滑5.2%,但业绩任然保持了11%以上的涨幅,出现了偏离的现象。主要原因是少数股东权益出现较大幅度变化,去年一季度2886万,本期为-1687万,相差4500多万,少数股东权益的大幅变化造成了公司一季度业绩和营业利润变化的不同步。 引领都市休闲娱乐潮流,公司旅游业务将大发展在2011年景区排行榜中,公司休闲度假区排名第一,广州长隆休闲度假区排名第三,表明了都市娱乐休闲极大的市场需求。公司先后开发出四代都市旅游休闲的主题公园,引领了都市娱乐休闲的潮流,适应了不同市场群体的需求,年内武汉、云南主题公园也将开业,预计在规模效应下,将逐渐体现出强大的盈利能力。 三、 盈利预测与投资建议总体来看,都市休闲娱乐的前景极为广阔,公司旅游业务外延和内涵式增长确定。预计未来两年公司的业绩分别为0.7和0.81元。对应目前的股价,分别为10.6倍和9倍的PE,仅相当于地产板块的一般估值,公司作为旅游行业为数不多的央企,向文化旅游行业拓展将得到相关政策的大力扶持,维持公司“强烈推荐”评级。 四、 风险提示:经济大幅波动的风险;房地产市场深幅调整的风险;疾病、自然灾害等系统性风险。 盈利预测

公司发布一季报,1-3月份公司实现营业收入17457.01万元,同比增长了12.10%;实现营业利润1135.4万,同比增长50.98%;实现归属于股东净利润981.23万元,同比增长5.94%。基本每股收益0.0417元。 二、分析与判断。 游客增长和毛利率带来营业利润5成以上增长。 一季度公司整体业绩平稳,但营业利润增长超过5成。主要原因在于游客实现16.4%的同比增长和一季度毛利率2个百分点以上的提升。一季度购票进山人数为40.2万人次,同比增长5.7万人次,增长16.4%,高于全国12.7%的增长速度,是公司一季度营业利润增加的主要原因;同时公司成本控制较好,毛利率35.37%,较去年同期提高2.1个百分点。同期公司期间费用虽有变化但整体变化不大,销售费用出现较大幅度增长,但财务费用下降。 营业外收入同比减少260多万导致业绩没有同步增长。 景区类公司业绩弹性较大,一般来讲,营收增长会带来业绩的较大幅度提升。公司一季度公司业绩没有同步增长,主要原因在于营业外收支状况不如去年,几年一季度营业外净收支仅1万多元,去年同期为273万,造成公司一季度业绩增长较慢。总体来看一季度是景区公司的淡季,业绩绝对量小,容易受非经常性损益的影响。 峨-乐景区深度开发,新园林公司机遇多。 公司公告拟成立专业化的园林绿化分公司,发展园林景观旅游,以降低公司园林绿化成本,成为公司新的利润增长点。我们认为未来峨-乐景区深度大发展,核心景区将以保护为主,而周边开发潜力极大。核心景区外区域需要精心开发以配套核心景区,因此未来景观开发的需求很多。 三、盈利预测与投资建议。 总体来看,一季度公司主营业务增长较好,二季度将迎来公司的业绩旺季,预计未来两年公司的业绩分别为0.75和0.94元。对应目前的股价,分别为26倍和21倍的PE,估值基本合理。考虑到公司内涵和外延扩张的空间比较大且门票提价和增发等事件逐步走近,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示:经济大幅波动的风险;疾病、自然灾害等系统性风险。

盈利预测与投资建议 预计公司2012、2013年每股业绩分别为0.7和0.82元。预计旅游酒店类业务贡献业绩在0.1元左右,由于公司独特的经营模式,旅游酒店的业绩体现不充分,按照30倍市盈率估值约为3元钱,地产按照15倍PE价值9元钱,公司目标价在12元左右。与目前公司二级市场价格相比,有较大的上涨空间。公司强大的资源优势和旅游需求的精确把握,首次给予公司“强烈推荐”评级。 风险提示: 地产市场持续低迷;经济、疫病等系统性风险。

一、 事件概述 近日我们对ST 张家界(000430)进行了调研,就市场关心的环保车价格、杨家界索道建设等问题与公司高管进行了交流。 二、 分析与判断 配合全市观光游向休闲度假游转型,环保车票价不变让利市场 票制的问题,是旅游城市建设的重要配套措施之一,是张家界由观光游向休闲度假游转型的一个重要保障。 据介绍有关票价的相关文件去年已经到期,必须要一个新的文件,在去年通胀较高的情况下,通过听证等程序比较麻烦,而保持不变则程序要简化很多。票制两天有效变为三天有效,实际上是让利于游客,更加人性化,所以更容易获得政府的批准,也是对全市旅游升级转型的一个贡献。 得益于大景区全面繁荣,公司现有各项业务将持续较快增长 公司的环保车业务、十里画廊等业务直接收大景区游客人数的影响,宝峰湖也将从大环境中收益。预计随着全市游客规模的持续增长,以及休闲度假游比重的逐步上升,游客停留天数会有比较明显的增加,公司的各项业务将得到比较快的持续的增长。 杨家界索道进展符合预期,将打开新的增长空间 杨家界是核心景区中未开发的净土,有200多个优质的景点,开发潜力极大。杨家界索道外围的交通条件得到解决,索道建设条件已经完全具备。配套土建工程早已动工。 3月下旬索道基建将动工,建设期在一年左右。设计单向运力2300人每小时。张家界现有索道中天子山索道长是景区最主要的索道,其中80%的游客需要乘坐,但目前接待能力有限,只能满足其中10%的游客的需求,大多时候游客需要长期排队或步行。因此杨家界索道未来的客源和盈利能力有较好的保障。预计成熟后保守预计每年可贡献2000万以上的净利润。 三、 盈利预测与投资建议 预计2011、2012、2013年每股业绩分别为0.25、0.31和0.37元。得益于优质大容量的景区资源和强大的营销能力,公司各项业务仍将继续较快增长,而杨家界索道为公司增添新的“金牛”,公司获取优质资源的能力也保障公司未来的发展。维持公司“强烈推荐”评级。 四、 风险提示: 韩国等国经济严重恶化;经济、疫病等系统性风险;

盈利预测与投资建议 我们认为其余酒店以管理公司形式注入,有助于为这些注入条件尚不成熟的酒店争取整改时间。因此,此次整合只是序幕。同时北京大力推进旅游产业升级,预计公司将有较多的机会,维持公司“强烈推荐”评级。

盈利预测与投资建议 未来两年公司业绩仍主要依靠景区,现阶段公司景区业绩弹性极高,在旅游整体环境持续改善的情况下,公司业绩将得到稳定较快增长。预计未来三年公司的业绩分别为0.68、0.81和0.97元,估值安全,六个月内合理估值在19元左右,维持“强烈推荐”评级。

事件概述 近期公司股价大幅波动,前期出现持续下跌,最近两天接连触及涨停。 就公司最近的经营情况及新项目的进展等问题,我们与公司进行了交流。 盈利预测与投资建议 公司储备资源丰富,近几年将进入大规模开发投入期。西藏建设条件特殊,投入和费用较大,将对短期业绩形成较大压力,因此下调未来几年公司业绩预期,预计2011-2013年公司业绩分别为0.06元、0.14元和0.27元。从资源方面来看,公司资源价值依旧,维持公司“强烈推荐”评级,弱市中下调6个月目标价为18元左右。 风险提示: 政治事件带来旅游市场大幅波动;疾病、自然灾害等系统性风险;

一、事件概述 近日我们对金陵饭店(601007)进行了调研,就市场关心的酒店、地产业务受经济形势及调控的影响程度,公司酒店管理业务和天泉湖休闲度假区项目、金陵二期等进展情况与公司高管进行了交流。 二、分析与判断 酒店本部经营保持了高水平,且高景气呈现“刚性”特征本部全年入住率77%,略低于去年78%的历史最高水平,但对高星级酒店而言,这是非常理想的状态。从房价来看,11年平均房价达到685,较去年660元的水平有所提高,基本能够覆盖成本上升带来的压力。与上海、北京五星级酒店60%左右的入住率相比,南京五星级酒店保持了较高的水平,而且呈现出很大的刚性,受经济周期的影响小于市场预期。 酒店管理公司顺利扩张,年内新签20家五星级酒店年内公司酒店管理业务实现较快扩张,达到112家,新签酒店约20家,且全部为五星级酒店。其中5星级酒店达到85家左右,在国内酒店管理公司中排名第一。最近几年国内新建五星级酒店数量巨大,预计公司的酒店管理业务新签酒店数呈现加速增长的趋势。 目前公司酒店管理业务整体成熟度较低,开业酒店占比50-60%,进入成熟期后,可望再造“半个金陵”。 涉地项目根据市场形势作出小幅调整,进展基本符合预期金陵二期主体结构在春节前将封顶,预计明年国庆节前后,写字楼将投入使用,年底前酒店将开业;天泉湖项目中养老公寓方面开工一栋,其余计划中的四栋缓建;在成本方面,努力将售价控制在每平米6500元左右,单价60万左右,以适应市场需求。公司参股的玛斯兰德项目进入四期的销售期,四期项目为了控制总价,不再进行精装修。 三、盈利预测与投资建议 受地产调控和新项目开业影响,预计未来两年EPS增速放缓,2011年和2012年预计分别为0.40元和0.44元。公司基本面扎实,轻重资产扩张有序,休闲度假区建设、高端养老模式探索有可能开创出新的连锁经营模式,前景看好。 二级市场上公司股价大幅调整,2011年预期市盈率17倍,动态PB为旅游全行业最低,低估明显,因此调高公司评级为“强烈推荐”评级,三个月目标价为9元。 四、风险提示:外围经济严重恶化;地产调控持续加深带来地产市场大幅波动等。