两次牵手银联分享庞大用户群 公司今年以来渠道上布局频繁。此前3月控股子公司广州彩创与银联电子支付签署了《开放式购彩平台开发备忘录》,双方拟合作开发开放式购彩平台,打造网上电商平台并置入购彩模块。7月公告广州彩创与中国银联签内容应用合作协议,银联利用自有渠道与鸿博联合开展营销推广活动,并为合作业务提供信息交换和资金清算服务。上述合作协议意味着鸿博将打通银联在线商城、银联手机支付、pose机、自助终端等众多的银联支付入口,将数亿级别的用户资源导入购彩平台,极大地扩充鸿博B2C业务的用户数和总销售额。 与福建联通的合作协议意义重大 鸿博股份同时与福建联通签署业务合作协议,我们预计将以预装APP、联通沃商店等多种方式将鸿博购彩平台与联通用户打通。我们认为,该公告意义重大,年初电话售彩牌照要求按省申报资格,由于该牌照涵盖了移动客户端的权限,因此将运营商也纳入其中,6月中福彩中心主任在福建调研时表示,希望将福建作为观察点,找出发展的突破口。此次与福建联通签署的合作协议或许预示着按省试点的开始。看好鸿博下半年在福彩销售渠道和资质上的突破。 盈利预测及估值 我们依然最为看好彩票龙头鸿博股份。福彩电话销售牌照的意义重大,未来在移动端的投注有望迎来爆发式增长。公司抓住时机,加大对旗下B2C网站的支持力度,积极拓展银联电子、电信运营商、天涯论坛等多种强势渠道,为彩乐乐增加用户及知名度,有望迎来市场份额的大幅提升。我们此前的报告认为,新彩种上市是彩票行业的源头活水,牌照下发后彩种上市必将提上日程,而彩种研发正是鸿博多年耕耘的领域,业务精良且团队成熟,未来的前途不可限量。预计2014-2016年公司EPS为0.25、0.39、0.49元/股,同比增长53%、55%、25%,维持买入评级。

将韩国知名动漫形象纳入麾下,加速集聚全球优质IP 与深圳汉唐韵和管理团队代表萧峰共同设立奥飞贝肯,其中奥飞出资900 万持股45%。运营知名动漫品牌“贝肯熊”(又名倒霉熊)的知识产权,包括但不限于知识产权商品化运营、影视作品发行、玩具衍生品开发和增值服务等。奥飞贝肯将拥有“贝肯熊”除欧洲、非洲、澳洲、南美及加拿大五个区域外的全世界范围内其他全部区域的著作权。 贝肯熊(Back kom)又叫倒霉熊,2002 年诞生于韩国,是韩国最受国民欢迎的卡通形象之一,2006 年摘得韩国动画片最高奖。网络搜索条目达到1360 万,搜狐视频点击率已达3 亿多次。 考虑到韩国文化与中国文化的契合度非常高,公司将在后期对贝肯熊再制作和经营,计划打造为继“喜羊羊与灰太狼”之后又一个知名动漫形象,贝肯熊形象在国内再开花值得期待。 股权激励终落地,利益协同将带领公司踏上新征程 公司股权激励计划以6 月20 日为股票期权授予日,行权价格33.95 元,限制性股票的首次授予价格为16.19 元。行权条件为2014-2016 年收入复合增速25%,净利润复合增速34%。激励对象55 人,包括董事高管、中层及核心骨干,利益的协同将提高团队积极性,激发更大工作动力,带领公司踏上新征程。 盈利预测及估值 我们认为,公司原有业务将随着动漫品牌的不断深入及精品IP 的丰富而获得长足进步,动漫玩具销售将逐渐平滑波动并保持较高增长水平。互动娱乐版图的布局亦不会停顿,并与公司的动漫IP 形成联动效应。预计2014-2016 年公司EPS 为0.70、0.95、1.25 元/股,CAGR 超50%,我们提醒《雷霆战机》靓丽的流水是业绩超预期的重要因素,维持增持评级。

投资要点 积极投身电影产业成长空间再度打开 在并购克顿以后,华策+克顿的电视剧产出已接近全国15%的份额,后期产量将保持平稳增长。我们认为,公司未来的成长将更多来自于新的内容生产领域,电影将是最重要的阵地。 2014年1-5月全国电影票房已超107亿,国产电影仍处在快速增长的过程中。与此同时,电影制作及发行领域的竞争依旧激烈,格局尚未定型,未来3年仍有望出现市场份额10%左右的新势力。我们认为,华策此时提出以互联网思维全面切入电影产业的时机恰到好处。 成为市占率10%甚至更高的电影寡头之一,需要内容制作与宣传发行的双轮驱动,内容制作主要依靠对核心IP资源的持续开发和品牌运营。华策在电视剧制作上就以青春励志和奇幻武侠类作品见长,目标观众群年轻化,对互联网用户喜好有一定的积累。 爱情公寓、小时代、封神榜、天涯明月刀等作品已具备强IP的开发价值,公司通过投资汪远、郭敬明、王岳伦团队进一步锁定生产制造,以自产能力为目标票房打下基础。 后期计划制作的爱情公寓大电影、名将学院及郭敬明作品等都是基于互联网思维的电影综合服务,我们看好粉丝经济带来的商业模式重塑,植入、衍生及互动收入将成为电影收入的重要形式。 此外,公司引入原浙江卫视副总监,《我爱记歌词》、《中国好声音》制片人杜昉,意味着公司在综艺节目制作领域已开始发力,向全内容生产商转型。 盈利预测及估值 从电视剧到电影,华策的成长空间再次打开,我们看好公司转型方向及超强的执行力,尚不考虑票房目标的实现,预计2014-2016年eps为0.83、1.12和1.40元,维持买入评级。

投资要点 《秦时明月》大电影8月上映有望创国产动漫票房纪录 国产动漫巨作《秦时明月》的电影版《秦时明月之龙腾万里》将于暑期档8月8日上映,由浙报旗下东方星空联手杭州玄机、上海炫动、光线传媒等联合打造。《秦时明月》2007年问世,多年来积累了庞大的读者和观众群,今年上半年《秦时明月》手游登陆京东商城,更将游戏玩家纳入整合营销体系。我们认为该片票房非常值得期待,随着动漫、电影、游戏等多媒介联手运作,《秦时明月》IP的后续持续还将更上一层楼。 唐人影视为国内一线精品剧制造商新剧有望年内上映 浙报此前公告收购唐人影视8.77%股权,唐人影视剧题材以古装偶像为主,目标观众群是互联网年轻人群,他们对影视娱乐、游戏动漫的需求是最大的,付费意愿和能力也较强。唐人以原创性的优质IP为切入点,通过影视剧(包括动漫)和游戏互为宣传途径,全面渗透互联网观影/娱乐人群,形成系列和品牌,进一步推动IP背后的衍生开发。 继《步步惊情》上半年获得高收视率之后,唐人旗下另一史诗巨制《星月传奇》(改编自《大漠谣》)也已获发行许可证,下半年有望在一线卫视和视频网站播出。《大漠谣》与《步步惊心》均出自桐华之手,两者破亿的小说点击率不相上下,已经积累了广泛受众,看好《星月传奇》在各平台上的收视表现。 盈利预测及估值 看好浙报长期战略“3+1平台”和以新闻资讯为核心的综合文化服务定位。依托媒体公信力背书和长期扎根当地所形成的产品、渠道、人脉优势,公司将逐步从单一报业广告向本地生活服务商发展。同时互娱板块有望持续受益经典游戏的多屏开发和手游行业的高速发展,影视板块将开启全方位的“影游联动+衍生价值”商业模式。预计公司2014-2016年eps为0.48元、0.56元和0.63元,2014年PE30倍,重申买入评级。

投资要点 事件 媒体5月7日报道:中国福利彩票发行管理中心和国家体育彩票管理中心表示至今未授权任何一家网站或机构进行网上销售彩票的业务,所有网上销售彩票的行为均为非法违规。针对网上售彩行为,财政部、公安部也正在进行研究。 解析 新修订的《彩票发行销售管理办法》早在2013年1月1日已正式施行,《办法》中除实体店和电话销售彩票外,互联网和自助终端销售模式获得认可。这是国家首次认可互联网售彩是合法渠道,与实体店、电话售彩享有同样的销售权力。且当前的互联网售彩销售均为代销模式,代销机构/网站需要获得资质并在体福彩中心当地机房实现出票,因此真正的彩票销售主体是各省体福彩中心,故互联网售彩并不违法。 此外,管理机构对互联网售彩的态度一直是比较积极的,2014年4月16日财政部下发了最新的《电话销售彩票管理暂行办法》通知,其中第三条明确表示“电话销售彩票是指利用固定电话、移动电话通过短信、语音、客户端等方式销售彩票”,客户端即用互联网渠道售彩,管理层态度是较为明确的。 据我们了解,福彩客户端的测试工作已经展开,各资质申请方获得省福彩中心接口后即将接受民政部的稳定性测试,合格后便上报财政部批复资质,预计下半年会有结果。体彩方面,各省及代销机构为迎接世界杯都在做紧锣密鼓的压力测试,相关公司也表示没有接到售彩业务暂停或禁止的相关通知。我们认为关注点依然应该放在互联网售彩用户的渠道开拓和销售额的提升,政策掉头的风险不大。 盈利预测及估值 我们依然最为看好A 股彩票龙头鸿博股份。近期福彩电话销售牌照已进入关键流程,未来在移动端的投注有望迎来爆发式增长。公司抓住时机,加大对旗下B2C 网站的支持力度,积极拓展银联电子、电信运营商、天涯论坛等多种强势渠道,为彩乐乐增加用户及知名度,有望迎来市场份额的大幅提升。我们此前的报告认为,新彩种上市是彩票行业的源头活水,牌照下发后彩种上市必将提上日程,而彩种研发正是鸿博多年耕耘的领域,业务精良且团队成熟,未来的前途不可限量。预计 2014-2016年公司EPS 为0.25、0.39、0.49元/股,同比增长53%、55%、25%,维持买入评级。

出资1 亿获唐人影视8.77%股权 迈出影视资源建设第一步。 浙报传媒公告拟出资人民币1 亿元增资唐人影视,占增资后唐人影视8.77%股权,浙报将提名1 名董事进入唐人董事会。 截止2013 年11 月30 日唐人影视的净资产评估值为9.30 亿元。唐人影视2014-2016 年度预测净利润分别为7711 万元、12135 万元、14030 万元。 2013 年浙报提出并启动了构建互联网枢纽型传媒集团的战略,完成新闻传媒、互动娱乐、影视和文化产业投资"3+1 平台"的大传媒格局。此次增资唐人影视,是公司搭建影视平台的重要举措。我们认为公司未来将持续把优质影视资源纳入麾下,从而夯实“3+1”大平台中的影视一极。 q 擅长古装偶像题材 有助于发挥影视与游戏IP 联动效应。 唐人影视是国内一线电视剧制作商,产量不算高约十几部,但在年轻观影人群中已形成较强知名度和良好口碑,其中以《仙剑奇侠传1》、《仙剑奇侠传3》、《步步惊心》、《轩辕剑》等剧最为知名。上述四部电视剧独具风格,均成为当年国内电视剧市场的热播电视剧。唐人影视旗下目前拥有的艺人有胡歌、刘诗诗、蒋劲夫、孙艺洲、娜扎、小彩旗等。 唐人影视剧题材以古装偶像为主,目标观众群是互联网年轻人群,他们对影视娱乐、游戏动漫的需求是最大的,付费意愿和能力也较强。唐人以原创性的优质IP 为切入点,通过影视剧(包括动漫)和游戏互为宣传途径,全面渗透互联网观影/娱乐人群,形成系列和品牌,进一步推动IP 背后的衍生开发,将开启全方位的“影游联动+衍生价值”商业模式。 q 盈利预测及估值。 看好浙报长期战略“3+1 平台”和以新闻资讯为核心的综合文化服务定位。 依托媒体公信力背书和长期扎根当地所形成的产品、渠道、人脉优势,公司将逐步从单一报业广告向本地生活服务商发展。同时互娱板块有望持续受益经典游戏的多屏开发和手游行业的高速发展,影视板块将开启全方位的“影游联动+衍生价值”商业模式。预计公司2014-2016 年eps 为0.96 元、1.12 元和1.27元,2014 年PE 25 倍,重申买入评级。

投资要点 毛利率下降拖累营业利润 1季度收入1.14亿小幅增长2%,营业利润2169万下降6%,净利润1817万下降6%,eps0.04元,符合我们的预期。毛利率30.15%较去年同期下降3.67个百分点是导致经营业绩下降的主因,考虑到海外市场对质量更严格的要求及轻工行业普遍的人工成本上升,我们认为维持30%的毛利率是未来趋势。 内销全年继续保持高增长募投项目有望下半年投产 预计内销相关业务新增订单将在2季度释放,全年内销仍有望保持50%以上的高增长。同时我们看到在建工程2亿元,较年初新增5000万左右,预示募投项目的进展良好,预计下半年投产,将对外销和内销均形成良好支撑。 积极布局玩具相关产业培育新的利润点 公司2013年3季度成立了深圳分公司,主营手游和3D打印业务,并计划于2014年第二季度推出首个益智类手游产品,第三季度推出运动类手游产品。此外,公司看好“单独二胎”政策带来的补偿性生育高峰,首次提出要努力寻求拓展文化创意及幼教产业的机会,计划以并购形式嫁接幼教和玩具两大朝阳产业,充分发挥协同效应。 盈利预测及估值 预计2014-2016年eps为0.17元、0.24元和0.33元,14-15年PE为37X和26X,未来3年净利润CAGR34%,维持增持评级。

投资要点 剧集数调整拖累4季度收入及利润 2013全年收入9.20亿,同比增长27.68%,毛利率46%继续下降,主要由于合拍剧集增加、外购剧集占比下降导致,利润总额3.55亿增长21.06%,净利润2.58亿增长20.1%,eps0.45元,低于此前预期(符合业绩预告预期)。4季度收入2.3亿较同期下降3%,主要由于《封神英雄榜》由75集调整为50集影响了收入和利润,拖累全年业绩。 规模突飞猛进,收视率屡创佳绩 华策年内有17部剧746集取得发行许可证,新增开机制作12部518集,19部剧获得备案公示;《百万新娘之爱无悔》、《天龙八部》、《全家福》、《幸福的面条》等登陆一线卫视黄金档并屡创高收视率,显示出规模与口碑双领先的影视制作领军企业风范。 及时洞察观影人群的变化未来主打年轻化、系列剧 华策公布了2014年1季度末正在及拟投拍剧目27部,其中都市、青春及新武侠类约占2/3,显示出较强的观众定位倾向。公司及时洞察出85后、90后正在成为影视剧市场的主流观众群,进而制定了年轻化、系列剧的剧集方针。 我们认为,随着新媒体等播出渠道的日渐成长,年轻观影人群的话语权正在加重,有针对性的开发此类剧集将有助于公司锁定收视率;同时,系列剧在影响力和品牌的打造上有优势,后期的商业化开发也容易开展,便于公司拓展影视剧制作之外的各项娱乐业务。布局克顿、高格影视、合作郭敬明等均是围绕上述思路展开,并有望在2014年看到实质进展。 盈利预测及估值 并表克顿后,华策生产规模已经居于市场首位,未来的方向将是内容运营,海外市场、商业衍生、版权变现等都是其探索的方向,我们认为,依靠卓越的执行力和对影视发展大局的精准把握,华策正在成长为平台型影视公司,预计2014-2016年eps为0.83、1.12和1.40元,维持买入评级。

强势抵御报业广告下滑趋势 本地化服务电商全面上线浙报 2013 全年实现收入23.56 亿元,同比增长59.67 %,利润总额 5.29亿元,同比增长85.67 %;归属于上市公司股东净利润4.12 亿元,同比增长86.07%;扣非后净利润 3.81 亿元,同比增长79.18%,基本每股收益0.76 元,全面摊薄每股收益0.69 元,符合市场预期。 原有报业业务2013 年度扣非后净利润2.57 亿元,同比增6.8%,完成承诺利润108%。边锋浩方自2013 年5 月起合并报表,5-12 月净利润1.91 亿元(边锋浩方全年净利润2.82 亿元),同比增37%,完成盈利预测111%。 2013 年整体报业广告面临10%以上的下滑,浙报通过开展多种形式的整合营销取得了地产广告翻番和旅游广告增长150%的骄人成绩;同时继续以生活化、本地化为目标的渠道下沉,钱报及县市报的生活刊搭建了数千万的增长平台,并有效与互联网嫁接,旗下生活电商“钱报有礼”全面投入运行,县市报的生活服务门户网站和客户端均已上线开展基于社区的电商服务。读者转化+商品/服务本地优势+便捷配送,预计电商将是2014 年公司业务最大亮点之一。 互动娱乐板块增长稳健 边锋浩方整体业绩增长37%,主要得益于:1、棋牌平台以本土化为特色,预计收入保持了正向增长;2、2013 较2012 年新增约8000 万净利润主要来自于《三国杀OL》,经典页游的生命力仍有望在2014 年延续。同时我们看好三国杀在移动端的表现,从应用汇数据来看,今年1 季度排名前十的手游中卡牌占了7 位,流水占比过半,卡牌游戏的火爆程度可见一斑。考虑当前边锋无线活跃用户已近1000 万,同时三国杀在线下和页游版积累的口碑人气,手游版的流水依然值得期待。 盈利预测及估值看好浙报长期战略“3+1 平台”和以新闻资讯为核心的综合文化服务定位。 依托媒体公信力背书和长期扎根当地所形成的产品、渠道、人脉优势,公司将逐步从单一报业广告向本地生活服务商发展。同时互娱板块有望持续受益经典游戏的多屏开发和手游行业的高速发展。预计公司2014-2016 年eps 为0.96 元、1.12 元和1.27 元,2014 年PE 32 倍,维持买入评级。

净利润增长超8成,其中外延约5成,内生超3成 蓝标2013年营业收入增长65%至36亿元,营业利润增长74%至5.52亿元,净利润增长86%至4.39亿元,eps0.95元。 分业务来看,公关服务业收入增长65%至19.55亿元,广告业务收入增长64%至16亿元。剔除蓝色方略、西藏博杰分别于4月、8月并表的因素,我们预计全年净利润的内生增速在30-35%之间。 多项并购均体现协同效应 2013年思恩客、美广互动、今久、精准和西藏博杰分别实现业绩承诺的136%、111%、273%、69%和134%。剔除并表因素后的整体净利润增速在30-35%之间,高于收购时各标的的业绩承诺,显示了并购后上下游之间发挥出显著协同效应。 盈利能力进一步增强 公司2013年毛利率/期间费用率/净利率分别为34.52%/19.03%/13.50%,去年同期三项指标分别为35.35%/19.39%/11.99%。全年员工数由2206人增加至2813人,人均创收/人均净利分别由去年的35万和11万提升至44万和16万,盈利能力进一步提升。 盈利预测及估值 蓝标对实现10年10倍的发展布局十分清晰,且战略执行力很强,未来各板块协同效应的发挥是业绩超预期的重要推动因素。预计2014-2015年公司EPS为1.41元、1.73元、2.07元,对应PE为37X和30X,考虑到年内持续的并购将展开,市盈率仍有望下降,维持增持评级。

内销强劲拉动收入增长 费用上升拖累营业利润。 2013 全年收入增长8.55%至4.25 亿元,营业利润下降27%至5707 万元,净利润增长1.14%至6516 万元,eps0.14 元。营业利润下降主要由于毛利率下降1.7 个百分点及费用率上升近5 个百分点(主要是利息收入减少带来的财务费用上升),净利润上升得益于土地等营业外收入。其中内销收入1.00 亿元,增长73%,近3 年CAGR109%。 欧盟市场大幅增长28% 内外销均值得深挖。 公司前五大客户中内销客户已占4 席,渠道铺设通畅将带来后期持续放量。 预计2014 年内销将继续保持强劲增长。同时在2014 年下半年,公司募投产能投产,将有效助推外销业务的发展。我们注意到,玩具作为必需消费品,在海外市场并非哀鸿一片,需求空间依然很广阔。加之近年来欧盟不断加强质量审核标准,倒逼海外客户采购更有保障的产品,利好高乐这类龙头型玩具公司,公司2013 年在欧盟市场销售额大幅增长28%便是有力的佐证。近年来高乐逐步搭建了常驻海外的团队,一直在为海外市场的放量做准备。坚定看好公司未来外销市场的放量。 积极布局玩具相关产业 培育新的利润点。 公司2013 年3 季度成立了深圳分公司,主营手游和3D 打印业务,并计划于2014 年第二季度推出首个益智类手游产品,第三季度推出运动类手游产品。 此外,公司看好“单独二胎”政策带来的补偿性生育高峰,首次提出要努力寻求拓展文化创意及幼教产业的机会,计划以并购形式嫁接幼教和玩具两大朝阳产业,充分发挥协同效应。 盈利预测及估值。 预计2014-2016 年eps 为0.17 元、0.24 元和0.33 元,净利润CAGR34%,维持增持评级。

全年受4 季度拖累,收入及利润增长略逊于预期。 公司全年营业收入15.53 亿元,同比增长20.28%;利润总额2.69 亿元,同比增长23.53%;归属于上市公司股东的净利润2.31 亿元,同比增长27.26%;eps0.38 元,符合业绩预告。4 季度收入5 亿,净利润0.85 亿元,同比增速较1-3 季度大幅放缓,主要是12 年同期有热卖的陀螺产品,而13 年4 季度新上市的神魄相关玩具尚处在培育期,销售放量还需要一段时间。 大娱乐产业全面铺开。 公司旗下喜羊羊与灰太狼、铠甲勇士分别位居男孩动漫品牌知名度第1 和第3 位,巴啦啦小魔仙位居女孩动漫第1 品牌,开心宝贝、果宝特攻等也逐渐成为国内一线动漫品牌,奥飞成为业内拥有动漫知名品牌最多的动漫公司,将有力地支撑奥飞以动漫IP 为核心的平台业务发展。 公司收购了爱乐游和方寸科技100%股权,同时参股了哈邻游戏、拉阔游戏和魔屏手机漫画等游戏/漫画公司,全面切入互动娱乐板块。其中,爱乐游旗下产品雷霆战机3 月20 日登陆微信平台,腾讯全平台下流水已超1000 万/天,依托腾讯强大的平台运营和丰富用户,雷霆战机后续表现仍值得期待。 2014 年公司计划推3-4 部高质量动漫电影,继续加码动漫品牌塑造,从海外经验来看,动漫电影播出后的6-12 个月都将对相关衍生品的销售将形成有力的正向拉动。 盈利预测及估值。 我们认为,奥飞原有业务将随着动漫品牌的不断深入及精品IP 的丰富而获得长足进步,动漫玩具销售将逐渐平滑波动并保持较高增长水平。同时互动娱乐版图的布局亦不会停顿,并与公司的动漫IP 形成联动效应。预计2014-2016年公司EPS(包含爱乐游、方寸科技承诺及旗下储备手游)为0.70、0.95、1.25元/股,CAGR 超50%,维持增持评级。

投资要点 新玩法极大的丰富了投注标的有效吸引玩家进入并提升销售额 4月2日体彩中心公布了单场胜负过关游戏的规则,玩法竞猜对象不仅包括国内彩民已经玩转了的足球、篮球赛事,还将拓展到网球、橄榄球、排球、乒乓球等12种体育赛事。这一玩法,将通过北单销售系统,在北京、广东、天津三地常规发行。 之前规则是猜胜负平三种,现在只要猜中3场胜或负就可过关,门槛降低有助于吸引新玩家;投注标的加入了近年越来越商业化的网球以及中国国民熟悉的乒羽排等赛事,极大丰富了投注标的,进一步吸引玩家进入,扩大彩民规模,从而大幅提升销售额。 2013年体彩竞猜型彩种销售额339亿元(预计其中足篮球的竞彩240亿),投注标的增加及玩法门槛降低,加之世界杯带来的投注热情,2014年体彩竞猜销售额超600亿是大概率事件。 以地域资质辐射全国对鸿博的销售提升更明显 我们注意到这一新玩法将通过北单系统在北京、广东、天津三地常规发行。即线下销售只能在上述三地买到,但线上销售来说,鸿博股份旗下彩乐乐注册在广州,大概率拥有广东省的代销资质,相比其它售彩网站来说,等于是部分排他性的拿到了新玩法的销售资质,对销售额的提升无疑更明显。 体彩推新彩种的步伐或将提速 体彩中心在世界杯前夕加紧推出了竞猜新彩种,且在数字乐透型和手机即开型彩种的研发和推广力度上有所加强(山东体彩已经推出手机即开票有一段时间),我们有理由相信,未来在单省常规销售的新彩种会加速上报和审批速度,新彩种的引入是市场长期发展的源头活水。 盈利预测及估值 预计2014-2016年公司EPS为0.25、0.39、0.49元/股,同比增长53%、55%、25%,重申买入评级。

2014年1季度净利润增长70-90% 公司公告2014年1季度净利润增长70-90%,在7402-8273万元之间。我们按增长80%计算,扣非后的1季度净利润约6340万元,较同期增长46%。 考虑到克顿在3月份开始并表,华策原有业务的净利润增长在10-15%左右,略高于行业平均水平。 内容优势将在各渠道显现未来业务有望多元化 当前公司90%左右的收入来自电视剧版权交易,电视台黄金档时间固定,导致电视剧行业空间受限,也令公司股价承压。我们认为,公司作为国内最优秀的影视内容生产商,随着网络视频媒体对独播剧的需求日益旺盛,将享受新媒体渠道崛起带来的行业增长。 其次,公司并购克顿后市占率已到15%,同时向上游引入了战投芒果传媒,强化与强势电视渠道的关系,对影视内容的运营时机日趋成熟。 电视剧之外,公司已积极拓展电影业务,小时代3、4将在今年7月强势归来,后期还将继续与知名影视团队展开合作,进一步加大向电影行业发展的力度。我们始终认为,优质内容生产商是最稀缺的资源,长期来看会摆脱渠道限制而保持较好的成长性。 盈利预测及估值 暂维持 2014-2015年公司备考EPS 0.96元和1.24元的预测,待年报具体数据公布后再作调整。维持买入评级。

全年收入增长4%净利润降6%,子公司昊天拖累收入增长 2013 年收入7.11 亿增长4%,营业利润6510 万增长3%,归属股东净利润4909 万元下降6%,eps0.165 元,符合预期。 新业务:互联网售彩B2B 和B2C 部分合计实现收入7100 万元,较2012 年实现了200-300%的增长,其中2013 下半年收入是上半年的6 倍,显示出政策明朗后公司在无纸化方面的拓展力度惊人。2014 年该趋势有望保持,预计销量翻番是大概率事件。 转型业务:影响收入的最大因素来自子公司北京鸿博昊天,因厂房搬迁影响开工导致收入下降超7000 万,同时亏损2078 万元(其中计提其它应收款坏账1129 万元及处置固定资产损失264 万元),2014 年昊天运营将回归正轨。四川鸿海酒包印刷收入已基本达到募投预期,2014 年的重点是压缩人工成本,节支增利。智能卡业务将持续参与各银行招投标,收入有望大幅提升,从而缩小亏损幅度。 传统业务:热敏印刷及无锡双龙办公用纸保持了5-20%的增长,预计2014 年将继续维持。 无纸化成为业务重头戏销售额将大幅攀升 公司首次旗帜鲜明的提出博彩业是朝阳行业,要加大彩乐乐的自身推广力度和各渠道合作力度,抓住移动互联网的浪潮拓展彩乐乐移动端用户数量;同时重视彩种研发,为各省开发设计新型彩种,并积极研究国际彩票,争取将研发实力拓展到海外市场。 我们认为,2014 年是体育赛事大年+移动互联网浪潮,结合近期福彩电话销售牌照已进入关键流程,未来在移动端的投注有望迎来爆发式增长。公司抓住时机,加大对旗下B2C 网站的支持力度,积极拓展银联电子及电信运营商等多种强势渠道,为彩乐乐增加用户及知名度,有望迎来市场份额的大幅提升。我们此前的报告认为,新彩种上市是彩票行业的源头活水,牌照下发后彩种上市必将提上日程,而彩种研发正是鸿博多年耕耘的领域,业务精良且团队成熟,未来的前途不可限量。 盈利预测及估值 预计 2014-2016 年公司EPS 为0.25、0.39、0.49 元/股,同比增长53%、55%、25%,维持买入评级。