下修之前的2013年业绩预测,eps由0.16元降至0.14元。 公司公告下修2013年净利润预测值,由7808万元下修为6516万元,净利润同比增速由21%降至1%,eps由0.16元降至0.14元。 产生差异的原因是1、之前计入土地成本的635万元性质应为定向捐赠,计入2013年利润表;2、内销中部分采购产品使用加权平均计价,需补结转成本926万元,两者合计影响营业利润1561万元。 一次性事件无碍公司长期发展,看好内销渠道拓展和外销放量。 本次下修为单次事件,不影响公司业务发展。依然坚定看好公司内销转型上的开拓力度和渠道的不断丰富。预计2014年在商超、卖场及赠品等各条线的力度继续加大,同时公司将加码电商渠道的销售。2011-2013年公司内销的CAGR为109%,我们预计2014年内销仍有望保持50%以上的强劲增长。 2014年下半年,公司募投产能投产,将有效助推公司外销业务的发展。玩具作为必需消费品,在海外市场并非哀鸿一片,需求空间依然很广阔。加之近年来欧盟不断加强质量审核标准,倒逼海外客户采购更有保障的产品,利好高乐这类龙头型玩具公司。近年来高乐逐步搭建了常驻海外的团队,一直在为海外市场的放量做准备。坚定看好公司未来外销市场的放量。 盈利预测及估值:内销收入在传统渠道的逐步铺设和渗透发酵中还会继续上升,外销也将随产能的扩张稳步推进,我们对此双轮驱动持续看好。待年报详细数据公布后再调整盈利预测,暂维持14-15年eps0.24元和0.28元的判断,维持增持评级。

明确数字营销四大方向,加速向新业务转型 数字营销是基于明确的数据库对象,通过社交、电商、邮件、电话、短信等数字化媒体通道,实现营销精准化,营销效果可量化,数据化的一种高层次营销活动。从04年介入至今蓝标的数字营销业务占比已超四成,未来目标是七成甚至更高。公司的数字营销业务将集中在四个方向:大数据、电商、移动互联、视频。具体执行方面,蓝标已对内调整了组织架构并各自建立了团队,同时对外积极寻找并购对象。 分析上述四个方向,我们认为:在数字信息极大丰富的时代,蓝标通过与外部数据公司的合作,积极以大数据为手段为下游客户的广告投放提高精准度,将再次引领行业新方向;随着传统企业纷纷触网,为他们提供电商营销方案等于是拓宽了蓝标的业务领域;而移动互联广告和视频广告都是有别于传统广告的新投放渠道/形式,借助博杰和SNK的积累,蓝标可以获取更优质的广告资源,更好的为客户提供整合营销方案,增强竞争力。 对接中国企业“走出去”的营销需求,积极进行海外布局 海外数字营销所处的发展阶段相对高于国内,在市场成熟度、技术人才和企业体量等方面都比国内标的更适合做收购。从Huntsworth到We are very social,蓝标去年积极进行海外布局的试水,今年公司将在美国组建国际业务管理团队,意在积极与并购项目对接及管理现有海外公司。 盈利预测及估值 蓝标对实现10年10倍的发展布局十分清晰,且战略执行力很强,未来各板块协同效应的发挥是业绩超预期的重要推动因素。预计2014-2015年公司EPS为1.37元、1.76元,对应PE为37X和29X,维持增持评级。

牵手银联开发购彩平台双方利益共享风险共担 公司公告:控股子公司广州彩创与银联电子支付签署了《开放式购彩平台开发备忘录》,双方拟合作开发开放式购彩平台,为拥有个人客户的机构与拥有体福彩销售资格的机构提供快捷接入服务。 根据双方协商,广州彩创将负责合作平台的研发、调试及技术维护等工作;银联电子将负责合作平台的推广(拓展具有客户群体的客户渠道及资源方,彩创提供相应的协助),包括支付服务、在线推送等。平台开发费用由双方共同承担,运营收益由双方共享。 有望成为平台首批运营商分享银联庞大用户群和众多渠道入口 尽管目前的备忘录仅是针对平台开发,但开发完毕后必然涉及到平台运营,我们认为彩创成为其首批甚至首家运营商是大概率事件。从运营角度看,银联电子的背后是银联庞大的用户群和众多渠道入口,该平台有望打通银联在线商城、银联手机支付、pose 机、自助终端等众多的银联支付入口,将银联庞大的用户资源导入该开放式购彩平台,极大地扩充鸿博B2C 业务的用户数和总销售额。 盈利预测及估值 乐观情况下,公司将通过为银联开发购彩平台的方式切入平台的运营,鸿博旗下售彩单元加入银联电商大家庭,各支付渠道嵌入购彩模块等方式都将有效分享银联背后庞大的用户群,我们对此十分看好。由于暂无运营分成等详细数据,我们维持14-15 年eps0.30 元和0.43 元的判断,待年报详细数据公布后再行调整,维持买入评级。

投资要点 业绩快报:收入增8%净利润增长21% 公司公告2013年业绩快报:收入增长8.55%至4.25亿元,营业利润下降14.58%至6584万元,净利润增长21.19%至7808万元,eps0.16元,符合3季报公开预期。 内销发力带来收入增长费用亦随之上升 收入增长8%的情况下营业利润下降14.58%,从3季度的毛利率情况来推测,更多原因可能费用的上升。公司内销快速转型,不可避免的带来了营销和管理费用的大幅上升,同时财务费用也因利息收入减少而有上升,但我们认为费用的上升与收入是匹配的,且费用的增长有一定的阶梯性,2014年费用吃掉利润的情况会有所缓解。 转型成果丰硕渠道+模式双发力 公司从2010年开始切入内销市场,11-12年实现内销收入翻番,预计13年内销增长也在80%以上,内销占比升至25%附近。从前期客户及渠道情况来看,公司积极切入大卖场、各级经销商及赠品等各种渠道,同时开拓了电商、卡通频道合作等多种模式,未来随着渠道的渗透和成熟,内销仍有望保持50%以上增速。 盈利预测及估值 高乐作为国内最大的电子电动玩具生产商,未来的看点一定是在国内市场。内销收入在传统渠道的逐步铺设和渗透发酵中还会继续上升,我们对此持续看好。待年报详细数据公布后再调整盈利预测,维持14-15年eps0.24元和0.28元的判断,维持增持评级。

业绩快报:收入略增利润略降 公司公告业绩快报,全年收入增长4.22%至7.11亿,归属股东净利润下降2.33%为5091万元,eps0.17元,符合3季报公开预期。 业务结构分化:传统稳定,新印刷转型阵痛,互联网售彩大幅增长 得益于全国彩票销售额的快速增长,预计在传统的彩票印刷业务上收入依然保持了10%以上的稳定增长,也是净利润的最大基石。 拉低收入增长的最大部分来自子公司北京鸿博昊天,因厂房搬迁影响开工导致收入大幅下降,同时影响净利润,2014年将回归正轨。 酒包印刷收入在前期已经达到预期收入的基础上仍有明显增长,2014年的重点是节支增利。智能卡业务将持续参与各银行招投标,收入有望稳步向上。 在行业发力及自身营销双拉动的背景下,结合半年报数据,我们预计互联网售彩销量及净利润较去年有200%-300%的增长。 盈利预测及估值 鸿博股份当前最大亮点仍然是互联网售彩业务,2014年是体育赛事大年+移动互联网浪潮,双引擎拉动下公司的彩票销量有望翻倍,我们对此持续看好。 待年报详细数据公布后再调整盈利预测,维持14-15年eps0.30元和0.43元的判断,维持买入评级。

投资要点 投资3000万收购动漫IP公司60%股权意在打造泛娱乐产业 奥飞公告:公司以自有资金2000万元人民币受让广州梦龙科技有限公司持有的广州叶游信息技术有限公司50%股权,再以自有资金1000万元人民币(其中25万元增加其注册资本,增资后叶游注册资本为125万元)投资叶游,投资完成后,公司持有目标公司60%股权。 叶游信息专注于动漫IP的游戏开发。公司希望借助该收购稳步拓展与动漫、电影具有天然互补性的游戏产业的布局,将奥飞打造成为以动漫文化为核心的泛娱乐产业集团。 我们认为,本次投资额虽不大,却是继去年12月奥飞收购方寸科技和爱乐游两家游戏公司后,在跨界开发上的又一方向性布局,有望建立起以动漫为核心,游戏电影领域相继开花的泛娱乐商业模式。得益于奥飞多年来在动漫领域的积累,这样的跨界格局天然是壁垒,将迅速拉开奥飞与单一文化作品公司的差距,未来奥飞在收购上的步伐还将提速。 动漫电影上映在即,续集打造电影品牌 1月16日和23日分别有公司投资的《喜羊羊与灰太狼6:飞马奇遇记》和《巴拉拉》两部电影上映,多年的电视动画片投放为大电影培育了基础观众,两部电影都是续集模式,也有利于打造系列电影品牌,因此我们看好公司在动漫电影上采取的策略,未来粉丝群有望持续壮大。 盈利预测及估值 2013年奥飞在增强原创实力、拓展衍生收入和国际合作等方面动作频频,未来将加速向全产业链、泛娱乐产业传媒集团迈进。不考虑收购方寸科技和爱乐游对eps 的增厚,预计公司2013-2015年EPS 分别为0.40元、0.53元和0.69元;而按照承诺业绩和新增股本推算的14-15年eps 有望增厚0.12和0.15元,增厚幅度明显,维持“增持”评级。

报告导读 中报低于预期,未来有望逐步走好。 投资要点 2013年中报低于预期 公司上半年营业收入7.36亿元,同比增长5.06%,较1季度11%的增速有所下降;毛利率21.25%,较1季度/去年同期分别下降了1/1.5个百分点;尽管股权激励费用在1000万左右,但期间费用率9.79%基本保持稳定,费用控制情况良好;归属上市公司股东净利润7697万元,同比下降5.12%,eps0.24元,业绩低于预期。 下游需求不振及产品结构调整导致收入及毛利均有下降 公司为日用消费品配套产业,下游需求不振的影响从4月开始日益突出,且同时出现在内需及海外市场,内需市场收入6.74亿仅增长3%,海外市场2841万收入,同比下降19.42%。公司最重要的产品彩印复合包装收入与去年基本持平,受季节因素影响毛利率略有下降;但低毛利的真空镀铝包装和塑料薄膜收入增长较快,导致整体毛利受到拖累。我们认为随着季节性需求旺季的来临,加之公司有效调整产品结构,未来收入和盈利将企稳向上。 募投项目将在明年2月前分别投产,有效改善产品结构 公司去年下半年增发的4个项目分别于去年10月末(年产1.2万吨包装材料)、今年7月末(年产3500吨异型注塑包装)、8月末(年产1万吨高阻隔包装)和明年1月末(年产1.6万吨柔印无溶剂复合软包装)达到投产状态。 届时将有效改变公司当前低毛利产品占比较大的现状,有效提升毛利率水平。 盈利预测及估值 考虑到上半年业绩的拖累,我们小幅下调2013-2015年盈利预测6%/4%/3%,eps分别为0.59元、0.77元、0.94元,对应PE分别为13X、10X和8X,对比估值优势和未来增速,维持“买入”评级。

中报预增内容:公司公告2013年半年度净利润增长大幅50%-60%(2012年同期净利润11342万元),即17013万-18148万元,取中值为17580万。 我们的分析预计 传统业务的增速在10%以内,假定10%也就是12476万元,意味着边锋在并表后的2个月贡献了5104万元净利润,相当可观。 细分边锋的业务来看,依照我们之前的跟踪,年中时三国杀OL 的月收入在1500万以上,即对应2个月的净利润是1500万左右;即边锋另一盈利来源棋牌平台在5-6月贡献了3600万净利润,由此推断棋牌平台净利润增速亦为正,市场担心的业绩下滑现象没有出现。 盈利预测及估值 综合来看,边锋全年净利润有望突破3亿元,大幅超越收购时的承诺,对浙报的并表贡献在2亿元左右。我们在7月2号的跟踪报告中已经上调备考净利润值,但仍不排除下半年边锋游戏继续超预期推高全年业绩的可能。暂维持全年备考eps0.91元的判断,重申买入评级。

投资要点 中报业绩超预期 上半年营业收入6.58亿,同比增长34%;营业利润1.05亿,同比增长44%;利润总额1.05亿,归属股东净利润9045万,同比增长43%,加权平均ROE5.96%,比去年同期提升了1.44个百分点,eps0.15元。 奥飞的中报业绩略超我们之前预期,预计主要得益于(1)旗下多部动漫作品的系列玩具(战斗王、巴啦啦、闪电冲线、翼空之巅等)的销售情况火爆,导致收入同比增长34%至6.58亿;(2)公司从今年开始调高出厂价,提升了毛利率水平,在费用率有所攀升的情况下,营业利润率升至16%,较去年同期提升超1个百分点,对净利润贡献亦明显。 全年动漫作品丰富,有效带动玩具销售 去年4季度上映的《战斗王》陀螺热延续至今年1季度,同时上半年动漫《翼空之巅》热映,带动相关玩具手指滑板在二季度热销;年初的《巴啦啦大电影》在贺岁档上映后反响较好,6月上映的电影《开心超人》票房已超3000万,有效促进形象类产品的后期推广;下半年公司将陆续推出《神魄》、《凯能激战》等潮流动漫,将有望在暑期催生相关动漫玩具的销售热潮。公司全年动漫作品丰富,动漫玩具销售收入值得期待。 盈利预测及估值 预计公司2013-2015年EPS分别为0.40元、0.53元和0.69元,对应PE为67X、51X和39X,维持“增持”评级。

预计中报增速将保持在30%以上 今年1-5月全国各行业广告刊例花费数据显示,除食品、饮料、化妆品等三大巨头保持了较快增速外,地产行业亦大幅增长28.4%,汽车增长0.4%,电脑产品增长13.6%,下降的是保健品(-3.7%)、服饰(-6.5%)、电器(-12.3%)等,因此总的来说上半年广告市场保持了稳中有升的格局。 结合蓝标本身的情况,SNK 在去年1季度末完成收购并表,2季度将继续贡献同比效应。我们预计蓝标上半年业绩增速有望继续保持在30%以上。 线上广告增长将提速 看好数据营销业务 得益于大数据技术的发展,我们认为未来的互联网广告将在精准定位、差异化需求等多方面超越传统媒体,并由此带动线上广告的价格不断上行,互联网广告将成为未来广告支出的主要增长动力。 来自实力传播的数据预计,2012--2015年间互联网广告将以年均15%的速度增长,占全球新增广告支出的66%。移动端是互联网广告增长最快的领域,由于智能手机和平板电脑的普及,预计2013年移动互联网广告将增长67%;2012—2015年间,将以年均51%的速率增长。 蓝标2004年介入数字营销,在2010年并购SNK 前数字营销已占总业务的三成。未来可能将单个部门里做互联网的人员组成一个数字营销集团,更好的开展线上营销业务。考虑到蓝标对收购的擅长,也不排除会收购相关的大数据营销公司,加速与原有的数字营销业务相对接。 盈利预测及估值 预计2013-2015年公司EPS 为0.96元(假定博杰年中并表,未考虑Huntsworth)、1.39元、1.82元,对应PE 为46X、32X 和24X,维持增持评级。

上半年边锋业绩有望超预期 《三国杀OL》加强运营带来收入持续增长。边锋旗下北京游卡主要通过购买流量,运营商及与省级电视台合作(牵手福建电视台,选手有机会被邀请到节目《斗智斗勇》的演播室现场参与周赛)等多种形式进行运营推广。从去年下半年加强运营以来,《三国杀OL》的月收入逐级提升(我们从覆盖人群及ARPU 值推算在1500 万以上),将有效拉动边锋全年净利润超承诺业绩。当前页游已经基本完成了筛选,各细分游戏类型的佼佼者已出现,高品质的页游才能通过不断升级、打磨产品增强用户粘性、激发付费冲动。我们看好三国杀在今年下半年以及未来继续保持月收入高增速。 加快切入移动互联的运营 边锋将从技术开发转为媒体运营角色,会更快切入移动运营。边锋5 年前开始在移动端投入,App store 上输入边锋有30 多个产品,现在有100 多人的团队在做移动产品。当前移动互联都处在争夺用户的环节,而通过手游产品锁定用户的波动性较大,通过应用商店获取用户就成了不错的选择,考虑到浙报在互联网布局中一贯坚持的“收平台,收用户”的思路,我们认为公司从运营平台角度去切入移动互联网的可能性较大。 上调盈利预测,维持买入评级 收购承诺边锋13 年净利润较12 年增加近6000 万,目前来看在三国杀OL超预期的推动下该增加额有望升至亿元级别,增厚eps0.07 元(备考2013 年eps0.84 元,按4 月末收购完成摊薄后2013 年eps0.78 元),对应PE 不足30 倍,在传媒股中估值有相当优势,重申“买入”评级。

本报告导读: 投资要点: 最具整体优势的动漫创作企业及衍生品开发商,一体化运作深挖动漫价值 奥飞动漫是国内领先的动漫创作公司和规模居前的玩具生产商,是国内唯一动漫全产业链运营企业。奥飞经营动漫玩具的商业模式,是以内容文化诉求促进实体玩具销售,突破了动漫影视作品只有版权/票房单一的收入来源,开拓了动漫影视产业的衍生品市场。公司06~12年6年间收入与净利润CAGR分别达到30%和39%,其中动漫玩具6年收入CAGR为37%,显示出动漫龙头企业的高成长性。 业绩驱动因素 未来业绩驱动因素将来自:(1)单部动漫对应的玩具收入随着作品成熟而不断提升,近年来每年的动漫制作量在6部以上,逐渐成熟的开发和运作实力将带来单部动漫对应玩具收入不同程度的攀升;(2)基于未来5-10年的婴儿潮和新一代父母消费观念升级,我们对婴童产业前景十分看好,澳贝玩具作为本土龙头品牌,在渠道和口碑上占有先机,预计每年的收入增速在30-40%。 有别于大众的认识 市场认为奥飞的动漫创作能力不够稳定,我们认为全产业链经营可有效弥补文化创意的不稳定性。在此模式下,初始阶段的动漫制作环节不再是项目整体能否成功的唯一因素,根据市场反馈,续集在人物、情节、产品上都可以改进提升,大大减少了单一动漫影片“不成功便成仁”的风险。 盈利预测与投资建议 奥飞动漫产业文化化的路径已较为成熟且走在前列,未来将依托强有力的创作团队和全产业链平台继续打造其“动漫+玩具”的互动优势,以高于行业的速度成长;企业成长的第二个阶段即文化产业化,奥飞已开始加大发展力度,强化人物塑造和故事创作,增强与消费者互动,未来有望在形象授权领域再分一杯羹。看好公司独特的商业模式和一体化运作优势,本土动漫龙头将在动漫产业大发展的过程中占尽先机。预计公司2013-2015年EPS分别为0.40元、0.53元和0.69元,对应PE为48X、36X和28X,首次覆盖给予增持评级。

耗资3.5亿人民币,参股英国公关公司Huntsworth20% 公司公告:旗下全资子公司香港蓝标认购英国Huntsworthplc公司6300万新股,认购价格58便士/股,约合3.5亿人民币,认购完成后持有Huntsworth19.8%股权,成为该公司第一大股东。Huntsworth是一家总部位于英国,在全球32个国家拥有72个主要办事处的公关和综合医疗通讯集团,公司已在伦敦证交所上市。旗下4个公关品牌,主要提供金融、社会责任、医疗技术、咨询等四大领域的公关服务。 Huntsworth情况及收购定价介绍 Huntsworth2012年营业收入1.73亿英镑,净利润1730万英镑,总资产3.51亿英镑,净资产2.14亿英镑。过去3年公司收入较为稳定,净利润率略增,12年净利润增长11%。Huntsworth的当前客户有英国航空、强生、DHL,标普资产、卡塔尔基金会、ING、西班牙反贪银行等。 本次认购价58便士/股较该公司最近的股价有10%的溢价,相当于8.6倍认购PE。尽管Huntsworth的增速已经很慢,但稳定的分红比率很高,因此依然维持了7-8倍的PE水平。同时考虑到蓝标的学习效应和双方客户的互换,该收购定价依然较为合理。 并购首先带来双方客户的互换;其次是蓝标借此进入了此前较为薄弱的医疗服务领域,而Huntsworth的医疗技术公关业务在全英领先;再是海外公关业务的法律法规及人员培训等学习工作会随后展开,为蓝标后续进行海外布局充当敲门砖;同时并表带来每年3200万人民币的净利润入账。 盈利预测及估值预计2013-2015年公司EPS为0.96元(假定博杰年中并表,未考虑Huntsworth)、1.39元、1.82元,对应PE为40X、28X和21X,维持增持评级。

季报情况概述. 蓝色光标2013年1季度收入4.90亿,同比增长46%;营业利润6798万元,同比增长22%;归属股东净利润5380万元,同比增43%。Eps0.14元,符合我们之前的预期。 SNK和今久并表提升收入增速;费用攀升较快拖累营业利润增速SNK在去年1季度末完成收购并表,今久在去年年中并表,故扣除SNK和今久的影响后,预计蓝标今年1季度的收入增速在20%左右,高于行业整体水平。 今年1季度毛利率37.36%,变动较小;营改增降低营业税率2.2个百分点;管理费用率变动不大;销售费用率和财务费用率分别上升2.43和2.68个百分点,拖累营业利润仅增长22%,销售费用主要由于今久含期权成本在内的人员成本及办公成本增加;发债提升了财务成本。但收购博杰的投资收益有效补充了净利润,因此净利润增速与收入增速基本持平。 盈利预测及估值. 收购带来对广告优质资源的掌控,会更加符合蓝标客户各项业务的发展需要,协同效应得以凸显;我们依旧看好蓝标的收购策略,以及在数字有效和海外市场的提前布局;考虑对博杰89%股权的收购,假定在年中并表,则我们预计2013-2015年公司EPS为0.96元、1.39元、1.82元,对应PE为40X、28X和21X,维持增持评级。

首轮发行投拍剧大幅增加带来业绩快速增长 2013年1季度收入1.71亿,同比增长58.35%,净利润4354万元,同比增长30.51%,eps0.11元,完全符合预期。首次发行(投拍)、首轮发行(投拍)和首轮发行引进剧分别为2部、11部和6部,较去年同期大幅增加。主要产生收入的是《百万新娘》、《棋逢对手》、《新施公案》;同时《翠兰的爱情》、《傻妞归来》新取得发行许可证并筹备发行中;《对手》、《拳王》两部引进剧取得发行许可;《当旺爸爸》等剧目按计划发行并确认收入。 2013年拍摄剧集量充足,规模扩张路径不变 1季度末公司存货及预付账款合计达到5.84亿,较2012年末继续增长11%。参考公司2013全年的拍摄计划,有望在今年产生收入的权益集数达到了460集(还不包括联投和合拍),较12年的309集增长49%,从拍摄数量上即保证了业绩的持续快速增长。同时我们认为不排除《天龙八部》等创下较高的成交价格,呈现价量齐升的增长格局。 货币资金5.8亿,进一步收购可使“运营平台”的定位更清晰 近期《百万新娘》创下高收视率以及公司投资10%的电影《分手合约》票房攀升带来股价加速上涨,我们认为公司13年业绩上修是大概率事件,同时收购预期带来“运营平台”的定位更清晰,有望进一步提升估值。 盈利预测及估值 公司目前正加速向规模化影视剧制作公司迈进,同时加强平台型影视公司的搭建,在艺人经纪、影视基地及国际合作区、发行渠道建设(海外发行、电视台频道合作)、内容衍生开发(微电影、植入广告)等各方面加紧布局,争取在2015年开始全面向内容运营商转型。上调2013年业绩12%至0.85元,14~15年eps为1.15、1.51元/股,三年CAGR39%,考虑到收购预期渐浓,估值亦有望提升,上调至“买入”评级。