美国地产复苏,公司业绩强劲增长。受益于美国房地产市场的逐步复苏,公司家具出口业务增长迅速,从而推动了公司前三季业绩出现了强劲增长。公司前三季实现营业收入24.7亿元,同比增长35.07%,实现净利润2.59亿元,同比增长24.2%。随着美国房地产市场的复苏,公司未来的出口业务会保持良好的发展势头。 向上游延伸,拓展资源。近年来,公司持续向上游拓展,提升林业资源的储量,经过多年的耕耘,目前公司已经在国内外建立了六大林业基地,包括梅州大浦,江西遂川,黑龙江伊春,加蓬,南美洲和俄罗斯。今年上半年,公司完成了对加蓬林业资源的收购,加蓬地处非洲,林业资源丰富,材质较好,随着项目产能的不断释放,可为公司带来可观的收益。由于短期公司收购林业资源,资本支出略大,导致公司净资产收益率略低,但随着各林业基地木材资源循环利用的实现,公司的原料资源得到稳定保障,公司也盈利能力将进一步提升,净资产收益率也将大幅提升。 四大制造基地已经建成,为公司增长奠定了坚实基础。目前,公司已经拥有四大生产基地,分别位于公司总部,宜华木业城,汕头濠江和广州南沙,公司总产能包括100万套/年实木家具,10万套/年实木门窗和380万平米/年木地板。此外,公司还计划在江西遂川和山东寿光建立新的制造基地,以进一步提升公司产能,扩大公司规模,为公司长期发展奠定了坚实的基础。 体验馆与加盟店相结合,拓展国内市场。由于公司的市场主要在美国,每年80%的收入来自于美国市场,为了开拓国内市场,公司加大了对国内市场的投入,逐步在国内一线城市建立家居体验馆,同时加强招商,扩大加盟店的数量。目前公司已建立了8家体验馆和200多家加盟店,根据公司规划,在三年内建成31家体验馆,加盟商突破1000家,随着国内渠道的布局完成,公司内销业务将实现大踏步的前进,从而实现内销和外销齐头并进的良好局面。 盈利预测与投资评级。我们预期公司近两年仍将保持稳定的增长态势,且随着林业资源利用的不断提升,增速有可能进一步提升。我们预测公司12-14年的每股收益为0.27元,0.33元和0.47元,对应的市盈率17.46倍,14.37倍和10.09倍,我们给予公司“买入”的投资评级。

公司三季度实现营业收入3.57亿元,同比增长1.7%;归属于上市公司股东的净利润5723.18万元,同比增长22.560%;前三季度共实现营业收入11.29亿元,同比增长23.9%;归属于上市公司股东的净利润1.65亿元,同比增长40.7go%,基本每股收益0.88元,同比增长41.940%。 业绩环比下滑。尽管三季度数据同比小幅上涨,但受行业不景气影响,与二季度相比,收入和净利润环比分别下滑20.12%、15.75%。四季度市场普遍预期经济回暖,公司经营环境有望好转,但受QE3影响,原材料价格上涨是必然趋势,后续经营仍面临考验。 财务费用明显提高。三季度公司财务费用2681.54万元,前三季度财务费用总额高达6649.57万元,比去年同期增加3309.22万元,主要是为满足资金需求,公司借款增加,短期借款提高至10.3亿,长期借款提高至4.7亿,长期应付款提高至2.4亿。目前公司增发工作仍在进行中,预计明年完成,增发完成之后会减轻目前财务压力。 产品结构继续优化。在公司主营产品工业型材、建筑型材和深加工材中,深加工材占比最低,毛利最高,自上市之后,公司不断优化产品结构,提高深加工材比重,这从公司不断上涨的毛利率水平上也可以得到证明。随着今明两年募投项目的逐渐投产,产品结构将进一步优化,从而带动公司整体盈利能力的提高。 产能逐渐释放。大截面交通运输铝型材深加工项目7月底已完工,新增产能明后两年逐渐释放。轨道交通车体材料深加工项目中新增11,000吨/年专用铝型材产品和400套/年轨道车体(头)大部件产品预计2014年底投产,项目的连续投产为未来业绩增长提供保障。 盈利预测与投资评级:受宏观环境影响,我们下调2012-2014年公司每股收益分别为1.16元、1.51元、1.86元,对应的PE为16.2倍、12.45倍、10.11倍,结合目前行业平均PE水平21倍,给予公司24.36元的目标价,根据公司当前股价,维持“买入”的投资评级。 投资风险:(1)募投项目进展缓慢;(2)国家城轨建设进程放缓。

盈利预测与投资评级:假定公司募投项目顺利投产,受宏观环境影响,我们下调2012-2014年公司每股收益分别为1.23元、1.8元、2.51元,但由于公司有政策优势,产品具有技术壁垒,成长性较高,结合目前行业平均PE水平18倍,给予公司22.14元的目标价,根据公司当前股价,维持“买入”的投资评级。 投资风险:(1)募投项目进展不及预期;(2)城市轨道建设进程放缓。

盈利预测与投资评级。我们预测公司12-14年每股收益分别为1.012/1.48/1.69元,对应的市盈率分别为18.25/13.76/12.03倍。从行业评级市盈率水平可以看出,公司12年和13年的市盈率水平远低于行业平均水平,公司的估值水平处于低位,未来在草甘膦景气度提升的驱动下公司价值仍有进一步上涨的空间,我们给予公司买入的投资评级。

12年中期业绩保持稳定增长。12年中期公司实现营业收入148,193.25万元,比上年同期增长20.15%;其中实现工业业务收入102,813.83万元,比上年同期增长26.96%;实现利润总额19,406.70万元,比上年同期增长27.78%;实现归属于上市公司股东的净利润16,334.99万元,比上年同期增长26.17%;在国内外经济形式不好的情形下,公司始终坚持以“健康,稳定,可持续发展”为导向,继续保持了公司良好的发展势头,实现了业绩稳定的增长。 盈利预测与投资评级。我们预期公司近两年仍将保持稳定的增长态势,且增速有可能进一步提升。我们预测公司12-14年的每股收益为0.79元,1.11元和1.53元,对应的市盈率22.57倍,16.09倍和11.70倍,我们给予公司“买入”的投资评级。

由于公司拥有稀缺资源,且未来三年多项大型项目的产能陆续释放,增长较为稳定,可以享受较高的估值,给予公司12年25倍的PE,未来6-12个月公司的目标价位45元,给予"买入"的投资评级.

事件:锡业股份公布2011年度报告显示,公司2011年实现营业总收入128.42亿元,同比增长38.57%,2011年产品价格上涨导致毛利率普遍提高,归属于上市公司股东的净利润7.03亿元,同比增长91.88%,实现每股收益0.7757元。 盈利预测与投资评级:我们预计2012-2014年公司每股收益分别为0.916元、0.997元、1.075元,按2012年28倍PE合理估值为25.65元,公司业绩增长稳定,多元化发展会增强公司竞争力,因此我们就目前公司价格给予“买入”评级。 投资风险:(1)金属价格大幅下跌;(2)投资项目进度低于预期。

投资要点: 2011年业绩符合预期。公司2011年实现营业收入67.78亿元,同比增长15.2%;营业利润27.12亿元,同比增长19.87%;归属于上市股东净利润24.81亿元,同比增长9.38%,全面摊薄每股收益1.56元,基本符合预期。 钾肥价格高企,推动业绩增长。2011年钾肥价格高位运行,公司11年氯化钾平均含税售价2782.28元/吨,较去年同期增加523.28元/吨,毛利率达73.4%。报告期内公司钾肥销售量240.75万吨,较去年减少5.25万吨,而钾肥营业收入59.28亿元,较去年增加15.1%,营业利润43.55亿元,较去年增长14.84%。 新合同价格签订,钾肥价格稳中向好。12年钾肥大合同价格出台,Canpotex、BPC与中化、中农共签订钾肥90万吨(选择量30万吨),船期4-6月,合同价格CFR470美元/吨(如期装卸完毕返20美元/吨),与11年下半年合同价格持平,处于全球钾肥“价格洼地”,有力支撑12年国内钾肥价格。12年国内钾肥供略大于求,但鉴于全球钾肥价格坚挺及国际钾肥供应商减产保价的举措,预期12年钾肥价格稳中向好,价格将保持3000-3200元/吨。 12年公司钾肥销量稳定,综合一期项目盈利有待观察。11年底至3月初,借助铁道部的“百天钾肥抢运行动”,公司提前将百万吨左右钾肥发往市场储存,可以“随订随卖”,受12年运输紧张影响较小,预计12钾肥销量仍可保持240万吨左右,明年将新增产能100万吨,销量稳定增长,业绩稳定上升。而综合一期项目前端天然气制乙炔仍在试车,影响项目后续产品投产,且天然气价格的持续上涨和运输困难增加产品成本,2012年一期项目盈利情况有待观察,公司其他项目静待2013释放。 盈利预测与投资评级。由于综合一期项目业绩释放有待观察,下调今年的盈利预测,预计公司12-14年的每股收益分别为1.91元、2.33元、2.59元,对应的市盈率分别为17.05倍,13.99倍和12.58倍。由于公司拥有资源优势,给予公司12年20倍的PE,未来6-12个月公司的目标价为38.2元,维持“买入”的投资评级。

事件:新疆众和公布2011年度报告显示,2011年公司实现营业总收入20.03亿元,同比增长24.7%,归属于母公司净利润2.76亿元,同比下降5.34%,实现每股收益0.7238元,按照新股本摊薄后每股收益0.6718元,略低于预期。其中,四季度业绩下滑明显,单季度实现每股收益0.1172元,同比下降55.28%,环比下降29.48%。 投资要点: 公司前三季度经营正常,进入四季度之后,受欧洲债务危机恶化、国内经济增长放缓等因素影响,下游市场需求萎缩,公司开工率下降,加之电价数次上调,原材料成本随之上升,公司四季度毛利率较三季度回落6.82个百分点。 公司2011年发行债券募集资金13.7亿,致使财务费用率同比上升1.11个百分点。 2011年,公司年产15000吨联合法生产高品质高纯铝项目、高纯铝板锭铸造及制品技术改造项目、电子铝箔生产线精整技术改造项目均已全部完工并投产。年产15000吨非铬酸电子铝箔高技术产业化二期项目年产能7000吨以及新增年产500万平方米高压电极箔技改项目已进入调试阶段。电子材料循环经济产业化项目(一期)主体厂房建设完成,部分生产线生产设备已经开始安装,预计于2012年6月建成投产,这些项目产能在今明两年将陆续释放。 2*150MW热电联产机组以及部分公用设施目前已在调试当中,预计今年新增发电量超过16亿度,公司电力自给率提升至90%以上,假设每度电节约成本0.04元,将为公司节约超过6400万用电成本,业绩提升超过0.15元。 盈利预测与投资评级:按照公司公告,目前项目进程略低于此前预期,我们将公司2012-2014年每股收益分别下调为1.1元、1.43元、1.76元,根据2012年行业平均PE水平18倍公司合理估值为19.8元,参照现在的价格仍给予公司“买入”评级。 投资风险:(1)下游需求持续萎缩;(2)项目进度大幅低于预期。

公司股票6-12个月内的目标价为29.75元,投资评级为“买入”

公司是国内电子铝材行业龙头企业,目前已形成“能源--高纯铝-电子铝箔-电极箔”电子新材料产业链,成为全球最大的高纯铝、电子铝箔研发和生产基地之一。与竞争企业相比,新疆众和产业链完整,在成本控制上也具有明显优势。公司于2008年、2011年分别进行非公开增发进行有序扩张,所募资金用于高纯铝、电子铝箔、电极箔扩产,根据公司计划,募投项目将于2012年、2013年陆续投产,项目全部投产之后,公司电解铝、高纯铝、电子铝箔、电极箔产能将分别扩至2.5万吨、5.3万吨、4.7万吨、2100万平方米,夯实了公司电子铝材行业的龙头地位,提升了产品市场占有率和竞争力。按照目前项目进程,公司未来几年业绩增长显著,我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.25元、1.69元、1.83元,根据2012年行业平均PE水平15-20倍公司合理估值为18.75元-25元,参照现在的价格给予公司“买入”评级。风险提示: (1)项目进程延期; (2)欧债危机恶化,引致需求下滑。

事件:焦作万方公布2011年度报告显示,2011年公司实现营业总收入59.7亿元,同比增长6.71%,归属于母公司净利润3.81亿元,同比增长229.34%,实现每股收益0.794元。 净利润增幅较大主要是由于上年同期对全资子公司焦作万方电力计提资产减值准备31897万元,减少2010年度净利润23922.75万元,剔除这个因素,归属于母公司净利润同比增长7.4%。 投资要点: 赵固能源继续挑大梁:赵固能源2011年生产煤炭约550万吨,拥有煤炭资源储量3.73亿吨,2011年为焦作万方创造投资收益3.91亿元,占其年度净利润的102.55%,长期来看,赵固能源具有持续盈利能力,能够源源不断的为焦作万方提供可观的投资收益。 电解铝业务有望扭亏:尽管2011年电解铝业务毛利率同比下降4.33个百分点,但是公司致力于打造煤电铝一体化,在参股赵固能源的基础上,2011年底已披露非公开增发预案,募集资金不超过30亿元,其中接近23亿元将投向2×300MW热电机组建设项目。该项目建成投产后,公司自供电比例将从30%提升至70%,大幅降低了电解铝用电成本,提升电解铝业务毛利率,主营业务有望扭亏。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.92元、1.15元、1.68元,根据2012年可比公司平均PE水平27-30倍公司合理估值为24.84元-27.6元,由于电解铝产能过剩,且行业属于高耗能高污染行业,为国家重点治理对象,未来会面临政策风险,考虑此,按照27倍PE对公司进行估值。 另外,公司今年若非公开发行顺利完成,股本将增加28195万股,募投项目建设期为两年,2012年对业绩贡献不大,若按照发行成功后股本摊薄计算,2012-2014年每股收益分别为0.59元、0.74元、1.07元,按照27倍PE给公司目标价15.93元,参照现在的价格给予公司“买入”评级。 投资风险:(1)公司热电工程进展低于预期;(2)煤炭价格下跌,来自于赵固能源的投资收益下降。

投资要点: 2011年公司对产品结构进行微幅调整,毛利率相对较高的深加工材比重上升,致使公司2011年整体盈利水平提高,毛利率同比上升3.32个百分点,净利率同比上升2.37个百分点。 公司IPO募投项目特殊铝型材及铝型材深加工项目和大截面交通运输铝型材深加工项目将于今年3月投产,届时将新增6,000吨的特殊铝合金材和8,000吨的深加工材以及10,000吨的大截面交通运输工业型材产能,进一步完善了公司产业链,每年能为公司创造近6,000万净利润。 公司近期已披露非公开增发预案,计划募集资金不超过15亿元,用于轨道交通车体材料深加工项目,建设期两年。项目建成后,将新增11,000吨/年专用铝型材产品和400套/年轨道车体(头)大部件产品,公司产品线得到进一步拓展。该募投项目投产后,每年将为公司创造近4亿元利润,公司业绩将会有重大突破。 盈利预测与投资评级:假定公司募投项目能按期完工,我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.27元、1.73元和2.27元,目前行业平均PE水平为16倍,但公司的深加工型材属于《有色金属十二五发展规划》中要重点扶持的产业,具有政策优势,同时公司产品具有技术壁垒,成长性较高,鉴于此,给公司20倍PE,相应目标价为25.4元,结合目前公司股价,我们给予 “买入”的投资评级。 投资风险:(1)募投项目进展不及预期;(2)铁道部大幅放缓城市轨道建设进程。

盈利预测与投资评级。预计公司11-13年的每股收益分别为1.53元、2.00元、2.25元,对应的市盈率分别为21.27倍,16.32倍和14.45倍。由于公司拥有稀缺资源,给予公司12年20倍的PE,未来6-12个月公司的目标价为40元,维持“买入”的投资评级。

投资要点:公司概况。盐湖股份是中国目前最大的钾肥工业生产基地,公司钾肥产能达到200万吨,在产品品质、规模和生产成本远优于国内竞争对手。未来10年公司将建成大型钾、镁、氯碱三大工业基地,形成钾盐、钠盐、镁盐、气盐、锂盐五大产业群。 全球钾肥行业垄断特征明显,钾肥价格趋势向上。全球钾肥储量集中,Canpotex和BPC两大国际钾肥贸易巨头控制全球70%的钾肥地区间贸易,垄断性明显,且全球钾肥市场供需格局存在严重不对称现象,进一步巩固国际垄断格局。全球人口稳步增长,粮食压力加大,未来对钾肥的需求将保持年均4%增长,而国际钾肥巨头掌握钾肥定价权,钾肥价格向上的趋势将持续。 国内钾肥对外依存度高,分布相对集中。国内进口钾肥依存度仍高达50%,钾肥价格紧跟国际价格。近几年我国施肥结构缺钾严重,未来全国土地将大范围补钾。受近期印度合同价格上涨的影响,国内钾肥价格上涨预期强烈国内。我国钾肥集中在以盐湖股份为首的少数几家钾肥公司手中,将分享国际钾肥涨价带来的高收益。 盐湖资源的综合利用开发项目将推动公司不断成长。公司拥有新建100万吨钾肥产能、综合开发一期、二期、三期等大型项目,未来3年将逐步投产,实现盐湖资源的深度开发、综合利用、循环利用,公司的销售收入和净利润都将呈现持续的增长的态势。 盈利预测与投资评级。我们预测公司11-13年的每股收益分别为2.40元、2.80元、3.38元,对应的市盈率分别为21.63倍,18.53倍和15.35倍。由于公司拥有稀缺资源,可以享受较高的估值,给予公司11年30倍的PE,未来6-12个月公司的目标价为72元,给予“买入”的投资评级。