公司前三季净利同比增长83.52%,符合预期 1-9月实现营业总收入2.93亿元,同比增长62.01%;归属上市公司股东净利润1.10亿元,同比增长83.52%;对应基本每股收益1.04元,符合预期。 营收大幅增长的主要原因,系公司加快新产品的推广和应用,同时根据各地区市场特点,制定有针对性的市场策略,积极开拓新客户资源。公司并预计,今年全年归属上市公司股东净利润将同比增长50%-70%。 前三季期间费用率为61.72%,同比下降4.61个百分点 1-9月销售费用率38.68%,同比下降3.36个百分点,因公司采用精准的销售策略,成效显著;管理费用率为24.21%,同比近持平,因公司持续加大研发投入,加快新产品上市步伐,同时注重新产品的客户应用率;报告期内公司财务费用同比大幅减少,主要受惠募集资金带来的存款利息收入。 造价系列软件确保稳定收入,项目管理软件则能带来爆发增长 目前公司的主要优势在于多年积累的建筑行业业务特性认知、挖掘和把握客户业务发展需求的能力,以及较大的客户基础和较广的销售服务网络;面临的机遇是建筑行业的信息化要求。 造价软件业务是公司收入的稳定增长来源。目前国内各地工程定额每过3-5年会有一次更新,公司对应的计价及算量软件则每2-3年有一次升级,升级费用为软件售价的15%左右,因此,基于已有的68,747户固定客户,公司造价软件业务未来的收入已得到相当的保障。 而项目管理软件业务则是收入爆发增长的潜在来源。目前公司项目管理软件价格在100万元/套以上,若2012年《施工总承包企业特级资质标准》过渡期结束后,一级资质标准的信息化要求能够出台,则即便只能获得20%的市场份额,也意味着约12亿元的收入,是公司2009年主营业务收入的约四倍。 维持盈利预测与“推荐”评级 预计公司2010-12年将实现营收4.73亿、6.84亿和10.16亿元,基本每股收益1.31、1.87和2.57元,对应10-12年市盈率为38.34、26.86和19.54倍,估值水平合理,维持“推荐”评级。 风险提示 建筑施工承包企业一级资质标准的信息化要求未如期兑现; 其他领域软件企业介入加剧竞争,冲击公司已有客户基础。

2010年10月21日,公司公告了2010年三季度报告,第三季度公司实现营业收入10.67亿元,同比增长41.07%,1-9月累计实现收入31.54亿元,同比增长40%;第三季度实现净利润1958.5万元,同比增长23.56%,1-9月累计实现净利润6584.8万元,同比增长17.06%;1-9月累计每股收益0.41元。 预计公司2010年-2011年每股收益分别0.51元、0.66元。维持公司“推荐”评级。

营收与净利同比大幅增长83.67%和95.39%,超过此前预期 公司1-9月实现营业总收入5.05亿元,归属上市公司股东净利润1.70亿元,同比分别增长83.67%和95.39%,高于公司中报的55%-85%增长预期,主要原因是报告期内车载导航产品及GPS手机产品收入增加,后者受惠Nokia更多型号手机装载公司产品,以及三星和摩托罗拉等新的合作伙伴加盟。 参考欧美、日本和台湾等地区情况,智能手机装载电子地图导航系统是大势所趋,而受益国家地理信息安全考虑等因素,市占率超过70%的四维图新有望获得行业成长的最多数利益,预计公司10-12年该项业务的收入将加速增长,达到1.99、3.25和6.00亿元,从而推动公司业绩维持快速增长。 此外,目前国内中高端汽车前装导航渗透率正不断提升,且中低端汽车的前装市场也有启动迹象,公司未来的车载导航产品销售也存在加速增长机会。公司预计全年归属上市公司股东的净利润将同比增长50.00%-80.00%。 期间费用率同比大幅下降10.43个百分点 公司1-9月发生期间费用共2.37亿元,占比46.96%,较去年同期下降10.43个百分点,主要原因是财务费用同比减少49.56%;而管理费用同比上升47.25%,主要原因是公司产品及技术的研发费用增加;销售费用同比增长35.55%,主要原因是公司业务拓展增加。 我们认为,除去财务费用占比因汇兑损益和存款利息收入波动外,未来销售和管理费用率将维持稳定,因占比最大的管理费用中,研发投入系公司按计划进行,占营收比例约27%。 维持“推荐”评级 预计公司2010-12年营业总收入将达到6.70亿、9.24亿和13.77亿元,基本每股收益分别为0.591、0.833和1.219元,对应PEG分别为0.95、1.20和0.77,维持“推荐”评级。

点评: 3G用户增数维持在100万上方,但略低于预期 9月新增3G用户104.3万户,尽管仍维持在100万上方,但较8月仅增加3.3万户,略低于预期。此前受学生暑期、iPhone4和iPad在9月推出等因素拖累,中国联通7、8月新增3G用户数量有所回落,但市场普遍预计,在学校开学等因素推动下,9月新增3G用户数量应有较明显回升。 尽管如此,我们预计公司10月新增3G用户将大幅增长,或达150万规模,因iPhone4推出时间在9月底,贡献更多地将在10月显现,同时十一黄金周很可能带来爆发增长,稍早广东联通即称,国庆期间广东地区3G用户出现同比541%的惊人增长,新上市的iPhone4旺到卖断货。 9月新增2G用户80.1万户,表明3G用户拓展仍大有可为 联通9月新增2G用户较8月增多11.9万户,主要原因或是学生开学,但也显示3G市场推广仍有加强空间;此外,3G娱乐、增值应用数量有限,推广不足等也是2G用户增长仍高企,而3G用户增长未能爆发的重要原因之一;预计未来该些问题将逐步得到解决,2G用户增长将逐渐被3G所替代。 宽带新增用户数出现下滑,本地电话用户继续萎缩 公司9月宽带新增用户较8月减少22.8万户,主要原因或是学生暑期结束,预计未来三个月增数将维持稳定;本地电话用户则继续减少,但减幅较8月缩窄。 维持“推荐”评级 目前市场对中国联通的关注点在3G新增用户数量,因此9月运营数据料令股价承压,但在10月3G用户有望大幅增长,且市场风格出现转换情况下,仍维持“推荐”评级。

公司前三季度营收同比增长32.36%,符合预期. 前三季度营收8.62亿元,同比增长32.36%;对应基本每股收益0.41元,同比增长28.13%,符合预期;增长的主要原因系公司印刷收入、纸张收入增加及成都梦工厂网络信息有限公司新增纳入合并。 我们认为,网络游戏业务将是公司未来营收可能超预期增长的来源所在,尽管四季度推出的《圣斗士2》和《侠义世界》对全年贡献料有限;传统业务方面,预计在印刷生产线技改项目和商印业务顺利推进、成都商报发行和版面数量增加带动下,公司印刷收入仍将维持稳步增长;但广告业务收入或将受国家房地产调控拖累而逐渐走低。 综合毛利率和期间费用率均有改善. 报告期内,公司业务综合毛利率为52.79%,同比增长1.37个百分点,主要或来自毛利率水平较高的网络游戏业务收入增长,因报告期内的学生暑假是传统旺季,且梦工厂有2010年实现净利润9,800万元目标。 前三季度期间费用率为11.00%,同比减少0.59个百分点,主要系管理和销售费用率下降,财务费用率则在募集资金使用导致存款利息收入减少拖累下出现上升。 未来网络游戏和"创意成都"项目料成新增长点. 公司网游业务由两家公司构成:全资子公司梦工厂和合资公司博瑞梦工厂,前者目标是09-11年净利润年增长30%以上,意味着明年为1.27亿元以上;后者是网游业务的资源整合平台,目前已组建多支新网游团队,开发中项目包括《幻世 OL》和《九剑》等。 以聚集文化传媒创意企业和资源为目标的"创意成都"项目则有望于明年中开始贡献利润,目前该项目已累计投入约2.09亿元,而总投资计划为3.95 亿元。 维持10年每股收益0.506元的盈利预测和“推荐”评级. 维持10-12年每股收益分别为0.506元、0.614元和0.740元的盈利预测,对应19日收盘的PE值分别为35.51、29.27和24.28倍,估值水平合理,仍维持“推荐”评级。 风险提示 . 1、网络游戏业务发展未如预期;2、房地产调控对广告业务拖累超过预期。

公告内容. 2010年10月20日,公司公告了2010年三季度报告,第三季度公司实现营业收入7.59亿元,同比增长33.45%,1-9月累计实现收入24.86亿元,同比增长31.04%;第三季度实现净利润3295.8万元,同比增长45.48%,1-9月累计实现净利润18246万元,同比增长47.26%;1-9月累计每股收益0.52元。 点评:一、收入增速验证全年增速判断. 公司第三季度收入同比增长33.5%,为年内新高(第一、二季度单季收入增长率分别32.9%和26.3%)。显示包括友谊商场A、B馆在内的门店销售增长良好。 国庆期间,友阿股份销售同比增长30%,国庆销售占第四季度比重较高,预计全年收入增长有望达到30%。 公司综合毛利率19.55%,同比下降0.84百分点。较中报时下降0.08个百分点。这与公司门店的品类调整和促销有关。 二、费用率下降,净利润率略升. 第三季度净利润增幅45.5%,主要是由于2009年第三季度基数较低。公司第三季度净利润率4.3%,较2009年同期提高0.3个百分点。较2010年前两个季度下降较多,与2009年净利润率情况一致。 第三季度销售费用率5.9%(第一季度和第二季度分别2.7%、4%),同比下降1.1个百分点。管理费用率6.1%(第一季度和第二季度分别3.9%和5%),同比下降1.1个百分点。财务费用率-0.37%(第一季度和第二季度分别-0.41%和-0.79%),同比下降0.11个百分点。 费用率的下降主要是由于收入较高增长,在收入增长降低后,管理能力将决定费用率情况。 三、长沙和天津奥特莱斯项目为公司持续增长提供动力. 长沙奥特莱斯项目目前招商顺利,预计10月底商家进驻并启动内部装修。由于折扣点高于此前预期,2012年开始项目有望贡献净利润。 天津项目是异地项目,后续项目进展及招商情况需要关注。 四、小额贷款公司提升公司价值. 公司拟设立的小额贷款公司注册资本2亿元,公司持股90%。小额贷款公司一方面可以巩固公司与供应商的关系,提升公司整体盈利;另一方面也为长期规范成村镇银行或区域商业银行奠定了基础。 盈利预测. 预计公司2010年-2012年每股收益分别0.61元、0.89元。首次给予公司“推荐”评级。

2010年10月15日,公司公告了2010年三季度报告,第三季度公司实现营业收入12.65亿元,同比增长24.82%,1-9月累计实现收入39.98亿元,同比增长26.18%;第三季度实现净利润3676.6万元,同比下降0.18%,1-9月累计实现净利润12935万元,同比增长1.37%;1-9月累计每股收益0.77元。 公司精耕广东省内市场,并开始向省外扩张。预计公司2010年-2012年每股收益分别1.06元、1.3元和1.6元。首次给予公司“推荐”评级

盈利预测:快速成长的消费品牌,公司渠道扩张将保持较高速度,预计2010到2012年每股收益0.79、1和1.3元。维持公司“推荐”评级。