公司介绍:浙江省内平价超市龙头公司 拥有直营门店142家,遍及浙江省内30多个城市和地区,是浙江最大的本土超市。在浙江省内具有规模优势,门店分布较集中,除1家在上海外,其余门店全部位于浙江省内。 门店扩张较稳健 2007年至2010年前三季度新增门店分别15家、9家、22家和16家,占年末店面数的15%、8%、15%和11%,开店扩张较稳健。 定位社区超市,差异化竞争 公司定位于社区超市,门店位于社区周边,相对大型超市更加贴近消费者,给顾客更方便的购物渠道。公司商品以食品和生鲜为主,采用低价策略,同一商品零售会员价比对手低3-5%。 募集资金投资项目分析 本次拟公开发行6000万股,计划投资金额4.4亿元,用于扩展连锁超市、加工配送中心和信息系统升级改造项目。 市场扩展空间:省内空间支持公司开店扩展 公司扩展战略为在浙江省内开店。目前公司门店覆盖省内9个城市,在温州和衢州没有门店。从披露的浙江省内超市门店分布看,公司在宁波和台州市场具有一定的。而靠近上海的城市中,世纪联华门店上占有优势。 公司开店一向稳健,从募集资金投资项目计划看,未来三年年均新增门店23家,总计70家。其中40家门店位于宁波,台州5家,属于优势地区店面加密。而杭州、嘉兴、舟山开店计划则属于稳固已进入市场地位。募投项目中,已签约或者有意向门店足以支持目前的开店计划。而公司未来在杭州、嘉兴和舟山地区门店扩展及盈利情况或为其在已进入市场的扩展打开空间。 盈利预测 可比公司2010年市盈率均值37.7倍,2011年市盈率均值28倍;2010年和2011年市盈率中位数分别36.7倍和28.3倍。公司属于稳健扩张的区域社区平价超市,预计近几年可保持稳健扩张,给予公司2011年26倍-30倍市盈率,公司估值在9.1元到10.5元之间。

1)2010年全年营收43,605.73万元,同比增长41.98%;归属上市公司股东净利润10,113.92万元,对应基本每股收益0.63元,同比增长26.00%。 2)公司拟以总股本160,749,000股为基数,向全体股东按每10股派发现金红利2.00元(含税),共派发现金红利32,149,800.00元,同时以资本公积向全体股东每10股转增股份5股。 报告期内公司语音行业应用产品/系统业务收入实现同比大幅增长91.77%,其中语音数码产品业务受智能语音教具系统实现山西、内蒙古等地规模采购并在北京、江苏等十多个省市成功试点推动,收入同比剧增126.85%,电信语音增值产品、语音协同办公解决方案IFLYTEK-C3和音视频监控产品收入同比亦分别大幅增长42.39%、82.22%和1309.53%。语音支撑软件、信息工程与运维服务业务收入则实现平稳增长。 同时,公司综合毛利率同比增长1.21个百分点至56.88%,主要原因是毛利率水平高达76.10%的行业应用产品业务收入占比上升至逾49%;此外,在研发费用率提升至20.97%推动下,报告期内公司期间费用率微幅上升至37.59%。 对净利率同比增速小于营收,主要原因是营业税金及附加中的城市维护建设税、教育费附加、地方教育费附加和营业外支出中的捐赠支出的同比大幅增加,同时政府补助减少了15.67%。 预计公司2011-13年将实现营业收入6.11、9.38和14.31亿元,相应基本每股收益为0.938、1.332和1.973元,对应1月28日收盘价的PE水平分别为64.48、45.41和30.66倍,估值水平不低;但考虑到移动互联网时代的来临和如火如荼的物联网建设,将进一步推动智能语音应用市场的快速发展,语音合成和识别技术优势及客户优势突出的科大讯飞,因此拥有匹配较高估值水平的成长性;尽管短期仍存在继续走低风险,对中长期仍维持“推荐”评级。

公司前三季度净利同比增长65.46%,好于预期 前三季度实现营业总收入13.46亿元,同比增长28.97%,归属上市公司股东的净利润3.12亿元,同比增长65.46%,对应基本每股收益0.2941元,好于预期。 净利润同比大幅增长的主要原因,系报告期内公司收到北京广播电视台拨付的用于购买广播频道、付费频道等节目内容专项补助1.2亿元,及此前机顶盒补贴摊销。短期内预计在高清交互电视推广等因素作用下,公司的折旧成本和获得的政府相关补贴仍将维持较高水平,从而拖累公司业绩增长。 综合毛利率继续走低,期间费用率同比近持平 报告期内公司综合毛利率为17.72%,同比环比均走低,主要原因是本报告期朝阳监控项目完工结转营业成本及折旧的大幅增加,公司第2季度确认收入的朝阳监控项目毛利率仅8.3%,大幅拉低了整体业务毛利率水平。此外,报告期内公司期间费用率为6.20%,同比近持平。 引发业绩超预期的因素将包括收视费提升及宽带业务发展 目前公司的有线电视基本收视维护费仅18元,低于全国其他多数城市水平,参照其他城市有线数字电视收视维护收费水平,即便歌华有线基本收视费仅提升至23元,亦能带来收视维护费收入的约27.8%增长。 同时,北京市作为国家首批三网融合试点城市之一,有线电视运营商开展宽带接入业务已得到政府许可和鼓励,歌华有线因此亦已将个人宽带接入列为公司今后一段时期的重点发展业务。参照美国最大有线电视网络运营商Comcast 公司2009年宽带业务用户的占比,若歌华有线宽带用户达到相同比例,则或意味着每年约26.89亿元的收入,为目前歌华有线整体营收的约1.8倍。 维持盈利预测与“推荐”评级 维持公司10-12年16.91、21.20和23.17亿元的营业收入预测, 对应基本每股收益为0.295、0.352和0.388元(不包括政府补贴影响),维持“推荐”评级。未来可能出现的股价催化剂包括: 1)三网融合试点具体方案给公司带来超预期支持措施;2)北京电视台提供给公司更多支持措施。 风险提示 用户对高清互动电视的接受缓慢,将影响公司增值业务发展;公司个人宽带接入业务推广未如预期。

扣除禾盛新材收益后净利同比增34.02%,基本符合预期 1-9月实现营业总收入3.58亿元,同比增长14.46%,归属上市公司股东净利润9,614.84万元,同比增长76.19%;对应基本每股收益0.4348元;基本符合预期。 归属母公司净利润同比增长76.19%的主要原因是,报告期内公司出售持有的101.5万股禾盛新材股票,获投资收益2,707.44万元,扣除此项投资收益影响,本期归属于母公司的净利润较上年同期增长34.02%。公司预计全年归属上市公司股东净利润将同比增长50.00%-100.00%。 期间费用占比继续改善,惟综合业务毛利率下降5.31个百分点 报告期内公司综合业务毛利率下降至40.05%,原因包括产品价格下降及原材料价格维持高位。期间费用率大幅下降6.17个百分点,至16.80%,主要受益销售费用同比大幅减少,因母公司销售网络日趋成熟,市场开拓费用有所降低;母公司继续加大费用控制管理的力度,对销售人员进行严格的业绩考核。 未来营收增长有赖ODF、软件和视频监控业务发展 受国家鼓励FTTx建设推动,光网络配线产品迎来了阶段性大发展机会,公司ODF业务至2012年的收入年均复合增速预计将达40%;软件业务则在华为订单和3G时代电信增值业务增长推动下,有望在未来三年实现年均50%的复合增长。 此外,基于3G的视频监控系统项目有望在今年开始盈利,公司未来营收规模将因此更上一层,尽管该行业竞争激烈,产品毛利率水平面临压力。 维持“推荐”评级 排除出售禾盛新材股份所得一次性收益,仍维持公司2010-2012年6.84亿元、10.13亿元和14.49亿元的主营业务收入预测,对应每股收益为0.465、0.666和0.901元,维持“推荐”评级。 风险提示 电信运营商集采继续压缩公司配线产品盈利空间。

前三季归属上市公司股东净利同比增29.52%,基本符合预期。 公司1-9月实现营业总收入6.36亿元,同比增长28.89%;归属上市公司股东净利润5857.96万元,同比增长29.52%;对应基本每股收益0.2730元,基本符合预期。 同时,截至报告期末,公司库存商品余额为5.96亿元,较年初及年中均有增加,表明公司业务发展状况良好,尽管运营商集采持续压低毛利率水平。公司预计全年归属上市公司股东净利润将同比增长20.00%-50.00%。 综合业务毛利率同比仍走低,期间费用率略微上升。 报告期内公司综合业务毛利率为33.02%,同比下降了1.31个百分点,但较年中有微幅提高,或表明受运营商集采影响较小的网优服务贡献比例提升,但预计短期内整体毛利率水平仍将延续微幅走低态势。 前三季期间费用率为22.30%,同比提高了1.42个百分点,主要原因是消费和管理费用同比增长较多,其中管理费用增长的原因包括研发费用增加。 移动信息数据消费快速增长推动行业景气高位。 目前国内2G和3G用户规模持续增长,移动信息数据消费规模因此快速上升,从而推动运营商提高网络传输质量,无线网络优化覆盖行业的景气高位因此将得以维持;凭借性价比较高的模拟和数字直放站,公司将继续在该行业占有一席之地;此外,公司目前积极推动网优服务业务的发展,在减缓公司毛利率走低压力的同时,亦有助整体营收水平的提升。 维持“推荐”评级。 维持公司2010-12年将实现营收10.95、14.53和19.03亿元的盈利预测,基本每股收益分别为0.456、0.658和0.843元,对应28日收盘价的PE值为35.75、24.77和19.34,估值仍属合理,维持“推荐”评级。

公告内容 2010年10月29日,公司公告了2010年三季度报告,第三季度公司实现营业收入25.39亿元,同比增长14.3%,1-9月累计实现收入76.31亿元,同比增长10.5%;第三季度实现净利润674.5万元,同比下降3.5%,1-9月累计实现净利润6080万元,同比增长0.7%;1-9月累计每股收益0.13元。 点评: 一、收入增长主要为内生增长 公司第三季度收入同比增长14.3%,环比增速提升。虽然一方面由于去年三季度基数较低,但从2Q、3Q销售增速看,收入增长趋势良好。 2009年、2010年1-3Q新增门店12、12家,保持较高开店进度。受益CPI上涨,特别是食品价格上涨,公司同店增长率较上半年有所提升。预期 二、毛利率提升抵消费用率上涨,营业利润同比增长 第三季度公司综合毛利率19.67%,同比提高1PCT。 第三季度销售费用率16.2%(第一季度和第二季度分别14.2%、16.0%),同比上升0.6PCT。管理费用率1.7%(第一季度和第二季度分别1.9%和1.7%),同比上升0.1PCT。财务费用率0.89%,同比提升0.24PCT。 净利润同比下降主要受营业外收支影响,营业利润同比增长97%。 三、内部管理逐步提升 公司采取差异化的业态分布,在细分市场上具有优势。同时,外延店面的扩张策略也逐步显示作用。在内部管理上,公司通过创新中心建设提升卖场营运效率,信息系统的建设和统采、直采比例提高均对供应链管理具有推动作用。 盈利预测 考虑到公司规模优势和全国性布局,集团增持也显示股东对公司长期价值的认同。预计2010年和2011年每股收益0.14元和0.2元。维持公司“推荐”评级。

公告内容 2010年10月28日,公司公告了2010年三季度报告,第三季度公司实现营业收入7.74亿元,同比增长16.97%,1-9月累计实现收入24.65亿元,同比增长20.21%;第三季度实现净利润5657万元,同比增长17.07%,1-9月累计实现净利润22995万元,同比增长20.53%;1-9月累计每股收益0.64元。 点评: 一、收入增长主要为内生增长公司第三季度收入同比增长17%,环比有所下降,符合销售季节性规律。由于去年第四季度收入基数较高,预计第四季度单季同比增速低于前三季度累计增速。 公司世贸店于8月13日开业,与环东路店形成互补定位,对公司三季度收入贡献有限。因此,公司收入增长主要为内生增长。 二、费用控制良好第三季度公司综合毛利率21.25%,同比下降1.63PCT,毛利率低于前两季度(22.15%、24.22%)。这与三季度新店开业及促销活动有关。 第三季度销售费用率7.9%(第一季度和第二季度分别6.1%、6.0%),同比略有下降。管理费用率2.6%(第一季度和第二季度分别2.1%和2.9%),同比下降0.7PCT。财务费用率-0.36%费用控制良好。 第三季度净利润同比增长17.1%。净利润率7.3%,同比持平。主要是费用率下降抵消了毛利下降的影响。 三、四季度费用压力不大三季末长期待摊费用24650万元,较2009年末增加23529万元,预计主要为预付租金。同时销售费用环比增加1600万元,预计为世贸店租金摊销影响。四季度西塔店将开业,预计租金增加销售费用约700万元。由于亚运会可能对环东路店销售造成一定影响,因此全年公司业绩增速不会大幅超市场预期。但预计2011年,公司利润增速将提速。 盈利预测 我们维持对公司的盈利预测,预计2010年-2011年EPS分别0.9元、1.2元。维持公司“推荐”评级。

“语音云”想象空间极其巨大,尽管短期业绩贡献有限. 智能语音交互,通俗的说就是能让移动互联网的各种设备和服务像人一样“能听会说”:将人的语音转换成对应的文字,或者将文字转换成清晰流畅的语音朗读出来。公司同时发布的还有该平台的示范应用--“语音输入法”体验版,智能手机安装后,可以用语音来进行QQ、短信、微博等内容的输入,使原来输入繁琐的短信书写和在线手机聊天等应用更加便捷有趣。 我们认为,未来语音技术在移动领域的应用将无处不在,前景令人振奋,公司凭借语音合成领域70%以上的市场份额,有望在该领域树立又一强大增长点。 语音识别等非公开发行项目将进一步提升公司产品竞争力. 非公开发行所募集资金将用于5个项目:“畅言”系列语言教学产品研发及产业化项目、电信级语音识别产品研发及产业化项目、面向3G的音乐互动语音增值业务系统产业化项目、海量信息智能分析与处理系统产业化项目,以及公司营销和服务平台建设项目。 该些项目中我们最看重语音识别产品研发及产业化项目,因语音技术是将语音转化成文字等以实现人机对话的关键技术,市场前景极其广阔,而公司目前该技术水平仍落后于业内最强企业NuanceCommunication,尽管后者进军中文市场时间不长。该项目建设内容包括开发电信级语音识别引擎、完善开发及支撑服务平台、提供面向特定行业的语音识别应用系统、建设电信级语音识别应用和展示中心等四部分。

营收与净利同比增长66.58%和38.02%,符合预期 前三季度共实现营业总收入23.93亿元,同比增长66.58%;归属上市公司股东净利润6.55亿元,同比增长38.02%;对应基本每股收益1.39元;符合预期。 公司营收同比大幅增长的主要原因,主要在于安防市场的景气度持续提升。CPS中国安防综合发展指数显示,8月该指数已由6月的4264.37点继续攀升至4512.87点。预计在世博会、亚运会推动下,四季度国内安防市场景气仍将维持高位态势,从而推动公司营收增长。公司预计全年归属上市公司股东净利润同比将增长30%-50%。 综合业务毛利率继续微幅走低,但预计四季度将出现回升 前三季度公司综合业务毛利率为49.87%,较年中的49.94%继续有微幅下降,尽管如此,8月开始集成电路等电子元器件价格开始出现回落,目前华强北电子元器件价格指数报104.1点,较7月下降4.5点,预计11、12月将延续跌势,在安防市场景气指数维持高位背景下,这将助公司毛利率水平回升。 此外,公司期间费用率较年中有所下降,主要原因是募投资金带来利息收入增加;管理费用同比则仍增加57.51%,主要原因是公司为加快公司产品升级,在研发人员招聘和研发支出上投入持续增加。 新设分公司及持续高研发投入有助公司分享更多行业成长 业内研究机构预测,全球安防视频监控市场将在2009-2013年保持11.86%的年均复合成长,中国也将在2009-2012年实现15.10%的复合增速。 公司今年新设了兰州、贵阳、乌鲁木齐、哈尔滨和呼和浩特等分公司,并在俄罗斯圣彼得堡、阿联酋迪拜、荷兰阿姆斯特丹建立了全资和合资子公司,进一步充实、完善了国内外营销体系;同时,公司持续加大研发投入的力度,IPO募集资金即有1.63亿元投向研发中心建设;该些举措料将助公司分享更多行业成长。 上调评级至“推荐” 预计公司2010-2012年分别为28.64亿元、39.05亿元和52.66亿元的营业收入预测,对应基本每股收益为1.967元、2.745元和3.530元,参照二级市场状况,上调公司评级至“推荐”。 风险提示 行业竞争加剧致产品价格下跌、原材料价格继续走高、人民币升值。

2010年10月27日,公司公告了2010年三季度报告,第三季度公司实现营业收入30.11亿元,同比增长13.77%,1-9月累计实现收入81.67亿元,同比增长29.02%;第三季度实现净利润15765万元,同比增长28.74%,1-9月累计实现净利润45924.6万元,同比增长43.45%;1-9月累计每股收益0.99元。 公司第三季度收入增长13.8%,较前两季度下降较多。主要原因一方面3Q2009手机需求增长同比基数较高。另一方面,本期营运商手机推广低于预期,手机价格下降有关。 第三季度公司综合毛利率13.69%,毛利率低于前两季度(14.26%、19.36%)。这也与手机价格下降有关。 第三季度净利润同比增长28.7%。净利润率5.2%,同比增长0.6PCT。虽然净利润率季度存在一定波动,2010年净利润率同比增长应无悬念。 第三季度销售费用率4.1%(第一季度和第二季度分别4.1%、6.5%),同比提高0.2PCT。管理费用率1.3%(第一季度和第二季度分别1.2%和1.7%),同比上升0.7PCT。财务费用率0.12%(第一季度和第二季度分别68%和0.39%)。费用控制良好。 三、优势企业受益行业景气目前国内主要的分销商有中邮、天音、爱施德等5家,合计占有76.8%分销份额,集中度较高。公司作为其中之一,对产品营运和渠道控制逐步增强,考虑到未来手机需求的增长,公司的增长前景依然看好。 公司的电子数码零售酷动连锁销售增长较快,未来门店增加将进一步促进公司电子数码零售销售增长。 我们维持对公司的盈利预测,预计2010年-2011年EPS分别1.3元、1.6元。维持公司“推荐”评级。

公告内容 2010年10月26日,公司公告了2010年三季度报告,第三季度公司实现营业收入24.18亿元,同比增长15.54%,1-9月累计实现收入73.96亿元,同比增长14.55%;第三季度实现净利润5716万元,同比下降80.88%,1-9月累计实现净利润15748万元,同比下降3.04%;1-9月累计每股收益0.4元。 点评: 一、内生性增长动力不足 公司第三季度收入增长15.5%,增速较2Q下降1.5PCT。前三季度收入累计增速14.6%。 2008年以来公司店面扩张迅速,2008、2009新增店面数量分别16、20家。从前三季度收入增速看,单店的SSS增长有限。而公司1H2010新增4家门店,开店速度放缓也从侧面印证了这一点。 第三季度公司综合毛利率20.36%,同比上涨0.29PCT。前三季度收入增速高于成本增速0.3PCT,毛利率有所提高。 二、费用压力增大 第三季度净利润同比下降80.9%。第三季度净利润率0.2%,净利润率同比下降1.2PCT。前三季度净利润同比下降3%。 第三季度销售费用率15.4%(第一季度和第二季度分别12.9%、14.9%),同比提高0.8PCT。管理费用率3.8%(第一季度和第二季度分别2.8%和3.5%),同比上升0.6PCT。财务费用率-0.3%(第一季度和第二季度分别-0.23%和-0.47%)。由于部分门店经营情况不如预期,费用压力较大。 三、营业外收入致利润率较低 公司公告关闭了西安解放路店和东莞寮部店一次性支付1470万元,从而影响了当期净利润。营业利润同比增长1.7%,基本反映了公司收入和费用的配比情况。 盈利预测 公司是跨区域扩张的连锁超市公司,我们依然对其未来的内生增长持乐观态度。预计2010年-2011年EPS分别0.59元、0.7元。维持公司“推荐”评级。

一、店龄短门店较多,SSS高增长. 公司第三季度收入增长26.9%,增速较2Q增长0.8PCT。前三季度可比店面收入增速20.16%。 公司采取轻资产租赁的扩张方式,店面扩张迅速。2007年、2008年、2009年和20101-3Q增加营业面积分别16.9、8.2、13.8和13.8万平方米。 收入的增速较快主要是公司店龄短于3年的门店较多,占总面积的53.7%。同时也显示公司新门店的培育较好。 第三季度公司综合毛利率25.12%,同比上涨0.61PCT。前三季度毛利率略低于去年同期,这与较多新店开业有关。 二、费用控制良好. 第三季度净利润增幅80.6%。第三季度净利润率4.3%,净利润率同比提升1.3PCT。利润大幅增加一方面由于净利润率提升,另一方面是收入同比增长所致。 第三季度销售费用率16.8%(第一季度和第二季度分别12.5%、16.4%),同比下降0.8PCT。管理费用率2.0%(第一季度和第二季度分别1.4%和2.0%),与去年同期持平。财务费用率-0.04%(第一季度和第二季度分别0.13%和-0.18%)。整体费用控制良好。 盈利预测. 公司当前直营门店39家,总营业面积超94万平方米,店面覆盖深圳、厦门、南昌、长沙、杭州等12个城市。预计2010年-2011年EPS分别1.1元、1.54元。维持公司“推荐”评级。

公司前三季度净利同比仅增长4.63%,但已在预期之内 1-9月实现营收5226.41万元,同比下降2.06%;归属公司普通股股东净利润2915.99万元,同比增长4.63%;对应基本每股收益0.23元。 公司二、三季度业绩延续一季度的疲态已在预期之内,且目前或已抵达谷底,因报告期内公司正式运营游戏战国英雄和天道已步入衰退期,APA下降趋势明显,而新游戏梦回山海等仍处测试期,最迟或于明年一季度投入正式运营;预计新游戏结束测试并正式投入运营后,公司业绩将迎来爆发增长。 新游戏上线推升营运成本,期间费用率则有改善 报告期内公司综合业务毛利率同比下降了5.7个百分点,至84.36%,主要原因系新增游戏上线运营,推动营业成本同比增长54.10%;期间费用率则有改善,同比降6.79个百分点,至42.10%,主要原因系财务费用同比锐减,因公司IPO所募集资金产生银行存款利息收入。 新游戏产品开发和测试顺利推进,游戏数量将成未来业绩保障 公司MMORPG新产品《天朝》顺利于9月22日投入内测,目前产品测试表现稳定,预计将于4季度投入公测,网页游戏产品《咕噜岛》也己于9月27日开始内测,随在线网页游戏数量的增加,公司管理层预期网页游戏业务未来对公司的利润贡献会持续增大。 公司其他新产品《新宋演义》、《三国游侠》、《梦幻东游》等目前开发工作都在顺利进行中,预计将于2010年下半年至2011年上半年陆续投入测试。 预计公司明后年正式运营的大型游戏数量将达8款左右,目前活跃产品数量过少境况将因此得到完全逆转,营业收入亦有望得到大幅提升。 调整盈利预测但仍维持“推荐”评级 我们下调10年但上调11和12年营收预测,至分别约为8,654万元、1.43亿元和2.23亿元,对应每股收益为0.398元、0.669元和0.994元,仍维持“推荐”评级。 风险提示 1、新游戏产品未能如期投入运营,拖累业绩表现; 2、公司游戏运营服务能力未能跟上产品数量增长。

一、收入增长稳健 公司第三季度收入增长18.8%,增速较去年同期增长2.9PCT。从2009年2季度开始,营业收入增速开始回升,基数不断提高使得今年单季增长率有所回落。 公司店面扩张依然稳健,3季度新增仓储超市4家,调整2家。便民超市净增3家,其中增加直营店7家,调整加盟店4家。 受益CPI上涨带来SSS增长以及持续稳健外延扩张,收入增长稳健。 第三季度公司综合毛利率17.6%,同比下降0.87PCT。一方面由于去年同期基数较高(18.48%),另一方面也与今年期间新开4家仓储超市有关。 二、费用控制良好,利润稳健增长 第三季度净利润增幅23.3%,较2009年同期提升2.6PCT,公司第三季度净利润率2.0%。公司利润稳健经营增长。 第三季度销售费用率10.2%(第一季度和第二季度分别10.3%、12.3%),同比下降1.5PCT。管理费用率4.2%(第一季度和第二季度分别3.7%和4.2%),较去年同期增长0.4PCT。财务费用率0.07%(第一季度和第二季度分别0.25%和0.19%)。 管理费用率上升主要是由于人工费用上涨所致。销售费用率总体看控制良好,收入的增长抵消了租金上涨的压力。 三、精耕细作将提升内生增长空间 8月11日,公司董事会通过出资46,750.82万元人民币,投资建设武汉中百生鲜物流配送中心项目。项目位于武汉江夏经济开发区大桥新区,为连锁提供蔬菜、肉类、水产和冷冻食品加工及配送。项目建设期18个月。一期工程为蔬菜配送中心,投资1.5亿元,日水果和蔬菜配送能力分别350吨/天和470吨/天;二期冷链中心,库容8000吨,预计2011年5月完工;三期为食品加工 中心。通过配送中心项目,公司在生鲜产品上的能力进一步加强,这 也是公司精耕武汉市场的重要一步。

一、收入增长更多来源内生增长. 公司第三季度收入增长16.7%,增速同比提高5.8PCT,主要原因是去年同期基数。2009年和2010年1-3Q新增营业面积不大,因此SSS增长率预计在低十位数。 此外,公司公告了一系列的扩张计划。新签约百货门店4家(秀山、李家沱、大足和丰都扩建),增加营业面积4.6万平方米。签约超市门店3家(彭水、仁怀和遵义),增加营业面积1.75万平方米。 二、店面调整费用率高企,营业外收入对净利润贡献较大. 第三季度净利润增长11.6%。第三季度净利润率1.8%(第一季度和第二季度分别3.2%和1.4%),净利润率同比提升0.7PCT。 第三季度销售费用率11.2%(第一季度和第二季度分别6.4%、9.3%),同比上升0.8PCT。管理费用率4.5%(第一季度和第二季度分别3.7%和2.4%),同比上升2.6PCT。财务费用率0.23%(第一季度和第二季度分别0.27%和0.28%)。 公司南坪门店装修及计算机中心建设等增加了当期费用,营业利润仅为1810万元,而第三季度营业外收入1162万元,占利润总额40%。 三、中期还看重组. 8月23日,公司发行股份购买重庆商社新世纪百货股权方案已经获得证监会重组委有条件通过。两者定位互补,整合后将带来规模效应。 盈利预测. 预计2010年-2011年EPS(合并后)分别1.5元、1.8元。维持公司“推荐”评级。