事件:日海通讯公布2013年一季报,显示公司一季度主营收入3.79亿元,同比增长36.09%,实现归属于上市公司股东的净利润1615万元,同比增长32.29%,实现EPS0.11元/股。 点评: 2013年Q1收入继续保持较高增速,净利润增速重回高增长。Q1收入继续保持较高的同比增速水平,我们认为与去年Q4开始的TD6期和TD-LTE试验网项目的推动有较大关系;净利润同比增速,在连续两个季度下滑之后重回高增长,主要原因是公司加强了销售费用的控制,使三项费用占收比与去年Q4相比有所下降,以及毛利率也较去年Q4相比有所上升,同时资产减值损失也比去年Q4下降约800万。 我们看好公司全年的业绩增速,无线和工程业务增速将加快。公司是少有的今年业绩就能受益的4G投资标的,由于已经提前布局和转型,无线和无线业务加快增长,完全契合了中移动今年4G投资、传输投资大增的计划,有效缓解了有线业务因为电信和联通相关投资增速放缓的不利因素;毛利率方面,我们预计基本维持稳定,而管理费用等三项费用占收比将有所下降。同时公司去年已经出台股权激励方案,有利于提升公司经营团队上下的积极性,去加强管理、迎接市场挑战以提升最终的业绩。 上调至“强烈推荐”评级。预测2013年、2014年的EPS分别为0.98元、1.28元,同比增长37%和31%,对应目前股价,PE分别为22、16.7,考虑公司今年业绩的高增长以及估值可比优势和在细分行业内的龙头地位,上调至“强烈推荐”评级。 风险提示:竞争激烈导致毛利率下降,运营商投资放缓导致收入增速下降。

本次合同的取得,表明辉煌科技在城市轨道交通领域又取得了新的机会。 2011年以来,辉煌科技借助在铁路信号领域的优势和技术积累,进入到城市轨道交通智能化领域,先后取得郑州轨道交通1号线一期综合监控系统(ISCS)合同(与国电南瑞联合),以及郑州、哈尔滨、东莞地铁项目的交通信号维护支持系统(MSS)合同,并积极研发和推广轨道交通运营控制中心OCC等产品。 本次合同表明,辉煌科技、上海华铭和方正国际将合作完成郑州1号线一期的AFC系统建设。方正国际是系统集成商,曾经交付或承接过北京、天津等城市的AFC项目,本次独家中标郑州地铁1号线一期工程AFC系统,是总集成商;上海华铭是AFC设备供应商,主要负责专用设备和核心模块供应,我们预计,辉煌科技将全程提供部分设备、软件以及施工安装服务等工作。 本次合同的金额并不大,但对公司仍然具有较大意义。公告显示该合同总金额的分配还需要与上海华铭根据合同具体执行情况再进一步决定;本次合同的意义在于,有助于公司在城市轨交领域积累更多的经验和资质,将来扩充更多的产品,以此形成综合竞争优势。AFC本身门槛并不高,从国内相关厂家的成长经历来看,2-3年基本上可以掌握除纸币识别模块以外的全部技术和设计方案。 城市轨道交通市场大有可为,我们看好公司在该领域的发展,将为其在未来几年的业绩产生积极和重大的推动作用。我们在深度报告中提到,在2015年前,规划中的郑州、洛阳地铁和周边城轨项目,将有望给公司带来4-5亿左右的新增收入,而公司也计划借助正在实施的郑州轨道交通1号线项目的示范效应,将公司在国家铁路信号行业的成功运作经验推广至全国,我们预计公司未来的市场空间将更为广阔。 维持“强烈推荐”评级。预测13年、14年EPS分别为0.60元、0.87元,同比增长486%和45%,对应股价,PE分别为27.3、18.8,并存在超预期可能性。我们长期看好轨道交通(铁路和地铁)智能化子行业发展前景,公司有望成长为横跨两大领域具有领先地位的综合性厂商。 风险提示:铁路和地铁相关投资不如预期;公司市场开拓不如预期。

事件:富春通信公布12年年报,显示12年主营收入1.26亿元,同比下降2.67%,净利润1947万元,同比下降44.4%,EPS0.31元/股。 点评: 2012年公司业绩不佳,收入略微下滑,净利润大幅下滑。主要原因有:(1)去年中移动无线投资不如预期,TD6期在Q4才开始启动,导致公司收入有所下降;(2)公司为了应对即将来到的中移动4G基站建设,进行了大量的人才储备和引进中高级人才,这些因素导致人工成本大幅增加,毛利率下降10个百分点;(3)上市后的市场开拓、研发投入力度较大,导致销售费用、管理费用两项占收比,同比上升了约3.5个百分点。 在中移动三年4GTD-LTE网络大建设的背景下,公司未来将较大程度地受益。公司近三年第一大客户均为中国移动通信集团设计院有限公司(中国移动的二级单位),来自中移动设计院的营业收入占总收入的比重达到70%-80%,中移动未来3年有望将新建50万规模(含升级)的TD-LTE基站,将使公司业绩具备较大弹性,公司具备全国范围内的接单和服务能力,随着公司业务覆盖范围的不断扩大和市场份额的持续提升,将较大地扩展公司的成长空间。 公司今年1月份发布了股票期权激励计划,授予对象范围较广,有利于充分发挥员工积极性。本次激励对象包括公司财务负责人以及其他核心岗位员工共138人,共计230.75万股,同时预留24.25万股,我们认为授予对象涉及范围较宽,有助于充分调动公司偏中下层核心业务人员的积极性,共同致力于提升公司业绩。 首次评级,给予“审慎推荐”评级。预测13年、14年EPS分别为0.60元、0.87元,同比增长486%和45%,对应股价,PE分别为27.3、18.8,我们看好中移动TD-LTE网络建设给公司业绩带来强大的推动作用。 风险提示:中移动TD-LTE投资规模或进度不如预期

事件:辉煌科技公布12年年报及13年一季报,显示12年主营收入2.94亿元,同比下降14.77%,净利润1814万元,同比下降81%,EPS0.1元/股;13年一季报主营收入5705万元,同比上升39.54%,净利润163万元,同比上升134.81%,实现EPS0.01元/股,扭转了近几年来一季度亏损的局面。 点评: 2012年公司业绩不佳,主要是因为行业整体原因导致。受“7.23动车事故”的持续影响和铁道部招投标方式改革延迟影响,在建铁路项目建设周期普遍延长,整个行业的相关公司业绩都受到了较大冲击。 城镇化战略背景下,铁路行业已经转暖,同时城市地铁建设进入高增长期,轨道交通智能化市场将迎来5-10年的大发展机遇期。考虑智能化子行业相对基本建设的滞后期(铁路是1-2年,地铁是2-4年),我们认为铁路和地铁智能化子行业的景气度将分别延续至2015年和2020年。 我们认为,2013年公司业绩将大幅反转并恢复高增长的趋势已经基本确定。从去年Q4开始到未来几年的铁路智能化投资需求的强劲反弹和公司进入地铁领域后的持续增长、以及收购国铁路阳带来新增收益,是三大主要推动因素;我们认为,13年公司净利润恢复甚至超过2011年的水平的概率相当大。公司目前在手订单3.2亿,同时年报中公司预计2013年的母公司销售合同额保底目标不低于5亿,相比12年3.2亿的合同额增幅56.25%;我们预测,国铁路阳2013年收入也有望增长50%以上。 维持“强烈推荐”评级。上调13年、14年EPS分别为0.60元、0.87元,同比增长486%和45%,对应目前股价,PE分别为27.3、18.8,并存在超预期的可能性。我们长期看好轨道交通(铁路和地铁)智能化子行业的发展前景,公司竞争优势明显,毛利率稳定,费用控制得当,未来有望成长为横跨两大领域具有领先地位的综合性智能化厂商。 风险提示:铁路和地铁相关投资不如预期;公司市场开拓不如预期。

公司从2011年的利润下滑,到2012年的巨亏,我们认为主要原因是:长期高费用率的经营增长方式,在遭遇严重的外部市场行业寒冬后,难以继续维系,直至被引爆;一直以来,通信设备公司都需要庞大的规模,高毛利率的产品用来较好地盈利,而低毛利率的产品用来扩充收入规模并摊薄庞大的研发与营销费用。2012年中兴巨亏,毛利率下滑到难以置信的历史低点、营业费用绝对额和占收比都达到历史高点,就是因为不但总体收入下降,而且收入结构十分不利,比如传统高毛利率的地区,如中国、非洲都遭遇市场寒冬。 我们认为,公司2013年的业绩反弹基本已成定局。2013年的一些亮点有,中国市场的TD-LTE无线建设、PTN光传输建设和非洲的埃塞电信项目以及亚太区域市场的一些运营商网络项目,这种结构有利于运营商网络业务的毛利率大幅提升;同时,受益于今年来公司手机业务扩张的成功,2013年终端收入仍将有较大的增速,预计在25%-30%,并且毛利率也将继续提升。但整体增速,我们仍然不乐观,在规模和利润平衡中,公司目前倾向于保利润以渡过“寒冬”,我们预测将在10%左右;并且由于终端业务收入的比重提升,整体毛利率尽管将较2012年有较大提升,但仍难以恢复到以前甚至是2011年其实已经是比较低的水平;至于管理费用、研发费用、财务费用等,我们认为占收比指标改善的空间已经不大,而营业费用占收比要有较大幅度的改善,还需要一个过程。 2014年的外部环境,我们认为仍存在较大的不确定性。2014年,无论是中国电信和中国联通的4G投资规划,还是海外市场的复苏,都需要等到下半年做进一步的展望,目前没有明显的证据或数据供预测。 从竞争地位来讲,公司的竞争地位没有任何改变。目前的竞争格局并没有发生大的改变,华为和爱立信已经胜出,而诺西、阿朗与中兴,三家“煎熬”的状况并没有改变,最终谁先退出,还要观察。而市场关心的将来SmaCe基站的出现,是否会引入新的竞争者,短期来讲,也难以看到:一是SmaCe基站本身大规模的推广还需要时间,未来也不可能全部替代传统的室内覆盖系统:二来,运营商一般也难以接受网络设备来自多家不同的设备供应商。 鉴于2013年业绩反弹的较大确定性,上调至“审慎推荐”评级。但考虑2014年的外部环境仍有较大不确定性,暂不作重点推荐。预测2013年、2014年的EPS分别为0.68元(如不考虑投资收益,则为0.4元)、0.67元,对应目前股价,13年的PE为15.5。

事件:日海通讯公布2012年年报,显示公司全年主营收入19.25亿元,同比增长44.41%,实现归属于上市公司股东的净利润1.67亿元,同比增长18.27%,实现EPS0.78元/股。 点评: 2012年收入继续保持较高增速,净利润增速有所下降。全年各块收入除企业网外继续保持高增长,工程业务增速迅猛,已经超过无线成为第二大业务。净利润增速比收入增速有所放缓,主要是因为资产减值损失同比增加1500万,以及毛利率小幅下降,其他如三项费用等都保持较为稳定的水平。 有线业务,预计2013年增速有一定放缓的可能性。根据三大运营商的投资规划,中国电信和中国联通的有线宽带投资总和增速在10%以内,而中国移动的整个传输投资将大增60%以上。因此,我们预测公司的有线业务增速会有所放缓,回落到20%左右的水平。 公司经营依然稳健,无线和工程业务增速将加快。由于公司已经提前布局和转型,无线和工程业务将一定程度抵消今年有线业务增速放缓的不利局面,预计或达到40%左右的增速。预计毛利率水平和管理费用等三项费用预计将基本维持稳定;但新收购的10多家各地工程公司与母公司的有效整合,亦将对公司一贯优秀的管理能力构成一次较大的考验。 维持“审慎推荐”评级。预测2013年、2014年的EPS分别为0.9元、1.14元,同比增长26%和26%,对应目前股价,PE分别为24.3、19.3,考虑公司仍然是细分行业内的龙头公司,无论是就经营思路和管理能力而言,今后几年业绩较为稳定的增长,维持“审慎推荐”评级。 风险提示:竞争激烈导致毛利率下降,运营商投资放缓导致收入增速下降。

事件:佳都新太,2013年3月20日晚发布公告,公司董事会通过了《关于 公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金方案的议案》,并公布了《佳都新太发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》。 点评: 公司购买资产事项,总体上符合预期。预案显示,公司将购买新科佳都和佳众联两个公司旗下的轨道交通智能化系统、产品集成和IT运维服务业务三大资产(总预估交易价格约为10.88亿),实现了之前股权分置改革方案关于注入佳都集团的优质ICT资产的承诺。 具体预案在收购形式和股本增厚方面,与原有预期略有不同。本次资产注入将采用定向发行股份(1.04亿股)及支付现金(1.63亿元)购买的形式,并拟向不超过10名特定投资者非公开发行股份(0.45亿股)募集配套资金(3.63亿元),总增厚股本为1.5亿股本;而之前我们预期收购形式仅为资产换股本,增厚股本约为1-1.2亿左右。 拟购买资产中的轨道交通业务,将与上市公司原有的智能安防业务,并肩成为上市公司今后几年最具发展潜力的两大高速发展业务。我们最看好的,是新科佳都从事的智能轨道交通业务,其是国内唯一一家同时掌握自动售检票系统、屏蔽门系统、综合监控系统三大核心技术产品的服务提供商,并占据广州市场近50%的份额。截至目前,我国已有34个城市的轨道交通规划获批,预计明年还有大量的项目获得许可,整个十二五期间,全国城市轨道交通运营里程有望突破上升到4000公里,在现有1500公里在运行里程上新增2500公里,总投资规模或超过1.25万亿元,而广州市2013-2015年地铁建设投资就有望达到1000亿元。 维持“强烈推荐”评级。预测13年上市公司原有业务盈利增长30%左右,购买部分资产盈利增长25%左右,对于购买资产并募集配套资金后考虑股本摊薄,预测13、14年EPS分别为0.31、0.38元,对应当前股价,P/E分别为27.8、20.5倍。维持对公司极具发展潜力的轨道交通和智能安防两大业务的乐观前景判断,维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示:政府相关投资不如预期,影响收入和业绩及时确认。

事件:杰赛科技今天公布2012年业绩年报,年报显示公司主营收入14.07亿元,同比增长16.65%,实现归属于上市公司股东的净利润8542万元,同比上升10.8%,12年全年实现EPS0.50元/股,符合我们的预期。 点评: 公司营业收入同比增长16.65%,各项业务实现了较快增长。其中公网收入增长25.9%,专网收入增长9.69%,通信PCB收入增长5.17%,网络覆盖设备增长31%,网络接入设备增长43%。 公司整体毛利率为25.83%,同比提升约1.2个百分点。前三大业务中,毛利率最高的公网业务仍保持稳定,上升0.5个百分点;专网业务提升0.6个百分点;通信PCB业务提升1.9个百分点。 三大费用率稳步下降,规模效应显著。在2011年同比2010年下降2个百分点的基础上,2012同比2011继续下降0.9个百分点,其中管理费用率下降0.8个百分点,营业费用率下降0.3个百分点,财务费用率略增0.2个百分点。 总体来看,2012年业绩令人满意,验证了我们在去年初对公司各项业务发展均处于景气上升周期的判断。公司主营业务经营稳健,成本和费用控制得当,扣除资产减值损失因素的营业利润同比大增76.5%(2011年资产减值损失冲回818万,2012年计提2687万)。 我们继续看好公司未来发展,2013年将继续实现业绩稳步增长。其中网络规划设计业务在4G启动、无线复苏的背景下仍将继续保持较高增速;PCB业务,立足军工和高端产品,在后面产能解决后,还可以迎来大发展;专网业务,业绩存在超预期的可能;云计算业务领域继续大力拓展,未来有望成为继网络规划设计和PCB业务之外的第三大主力业务;杰赛海外/印尼业务和杰赛互教通等业务快速发展,前景值得期待。 维持“强烈推荐”评级。我们预测13年、14年EPS分别为0.64和0.87元,对应的PE分别为18.78和13.98,估值偏低;考虑公司业务布局的全面性、经营的稳健型和未来成长的持续性,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:公司内部激励机制不足,导致未来成长性难以及时体现。

事件:3月2日,公司公布2012年年报。全年度公司实现营业收入47.20亿元,归属于上市公司股东的净利润15.44亿元,分别同比增长2.37%和2.94%。基本每股收益0.82元,同比增长5.13%。同时,公司拟以总股本19.27亿股为基准,向全体股东每10股派发含税现金红利3.7元,占净利润的45%。 点评:排除税制影响,主业营收同比增幅与起降架次增幅基本保持一致。今年受到“营改增”影响,报表体现的营业收入增幅大幅下降,如不考虑税制影响,航空与地面服务收入同步净增5.9%,与航班起降架次增幅基本保持了一致。2012年,浦东机场共实现飞机起降361,720架次,旅客吞吐量4,488.02万人次,同比增幅分别为5.13%,8.28%。 日本航线减班,第四季度营业收入出现负增长。排除税制因素,可看到公司逐季营收增速进入下行通道,第四季度营收出现负增长。其中部分原因是受到日本航线削减影响造成。 2013年2月上海机场日本航线起降架次同比下降了大约4%,按起降计算,日本航线目前占上海机场总航班量的8.7%,我们预计各公司将维持日本航线现状至2013年年中,暑期时将有可能逐渐恢复。 商业收入增速放缓。上半年商业租赁收入增长18.7%,下半年增速仅有11.8%。往来日本旅客的锐减导致候机楼商业增速放缓。 内外线收费并轨预计能增加2013年10%营收,下调公司评级至“审慎推荐”。经我们测算,内航外线收费的并轨预计能在2013年带来10%的营收增量。我们预计2013-2015年公司EPS为0.96、1.06、1.2元。对应PE为13.7、12.5和11倍,由于收费并轨利好即将兑现,公司估值水平较为合理,我们下调公司评级至“审慎推荐”。 风险提示:经济大幅下滑,日本航线减班超预期。

成长路径清晰:轨道交通智能化子行业,值得长期看好。 我们将轨道交通(含普铁、高铁、地铁、轻轨、城际铁路)领域的信号、通信、信息等方面的系统解决方案统称为轨道交通智能化。我们认为,轨道交通智能化子行业将进入长期受益期,成长的逻辑是源自快速增长的增量(新建项目)+日益庞大的存量(维护、运维项目)市场空间。 从2008年起,我国实际上已经初步确定了大力发展轨道交通的战略,并在2008-2010年启动了第一波的基本建设,在2012年,我国再次确定了大力发展轨道交通的战略不变,并在2012年下半年陆续启动了第二波的基本建设。 由于轨道交通智能化子行业相对基本建设有一个滞后期(铁路是1-2年,地铁是2-4年),轨道交通智能化子行业将在2013-2014年进入一波高速成长期,在2015-2018年将迎来第二波的成长期。 综合竞争优势明显:辉煌科技是是少数有望长大的优秀企业。 有广阔的根据地:辉煌科技,地处大中原经济区中心和铁路网交通枢纽中心的郑州,占据发展的天时地利,未来以郑州为中心的多条快速铁路和城际铁路、以及郑州市多条地铁的建设将为公司的业务发展提供强有力的支撑。 有综合竞争优势:辉煌科技,业务横跨市场前景广阔的铁路和地铁两个领域,产品系列丰富、产品市场门槛高,拥有7个产品的铁道部铁路运输安全设备生产企业认定证书,且相关产品技术关联性强,各环节的资源共享性强,综合竞争优势明显。 有清晰的战略:辉煌科技,深刻认识到未来数年在高铁和地铁智能化领域的发展机遇,一方面坚持在铁路信号领域做大做强,一方面积极进入地铁智能化领域,聚焦资源,加大投入,并与北京交通大学和美国通用电气GE达成了实质性战略合作关系,凭借资金和技术优势,未来有望成长为铁路和地铁领域具有领先地位的综合性智能化厂商。 2013年业绩将反转并恢复高增长,上调投资评级至“强烈推荐”。 自去年底到未来几年的铁路领域投资需求强劲反弹和进入城市轨道交通地铁领域后的新增收入是未来业绩增长的两大推动因素,我们认为,13年公司净利润有望恢复至10年、11年的水平,而2013年2月8日最新公告的非公开发行预案下调后的定增价16.08元仍然高于现有股价15%左右,亦表明了公司管理层的信心。 我们预测12、13、14年EPS分别为0.10、0.51、0.79元,13、14年增速分别为410%和56%,对应当前股价,P/E分别为27、18倍。 综合考虑今后几年业绩的高增速,以及公司未来成长为轨道交通智能化综合供应商的较大可能性,上调投资评级至“强烈推荐”。 风险提示:政府相关投资不如预期;市场开拓不如预期。

事件: 2月5日,公司公布2012年年报。全年度公司营收1.78亿元,归属于上市公司股东净利润0.64亿元,分别同比增长11.3%和15.4%。其中,第四季度公司营收0.41亿元,归属于上市公司股东净利润0.14亿元,分别同比增长3.5%和5.0%。全年实现EPS0.53,同比去年增长15.4%。 点评: 2012年营业增速逐渐放缓。从第二季度起,公司每季度营收增速逐渐从24.8%放缓至4.4%和3.5%。二季度公司高增速主要来源于扬州子公司今年上半年的扭亏。该一次性增长的影响逐渐被下游化工行业的不景气稀释。由于珠海当地化工厂原料仓储客户的需求下降,国际贸易客户的市场运作放缓,导致个别客户不再续租;此外,公司周边仓储企业的新建罐容不断增加,竞争加剧使得个别长期客户要求降低仓储费收费标准。 预计下游行业增速放缓将影响到公司储罐建设计划。珠海三期第一阶段16.5万立方米储罐目前已建成,1月起投产,预计全年平均出租率将比2012年略有下降。我们初步测算该批新储罐在2013年能增厚EPS0.11元。由于化工行业的不景气,公司同时公告暂缓珠海三期第二阶段,我们预计扬州一期续的13.5万立方储罐在2013年也难以全部建设完成,该批储罐对2014年公司业绩贡献也将有所削减。 下调公司评级至“审慎推荐”。我们预计2013-2014年公司EPS为0.65、0.76元,对应PE水平为21.0、17.9倍。由于下游化工行业不景气,目前公司估值水平已至合理水平,因此我们下调恒基达鑫评级至“审慎推荐”。

广东省300亿慧眼工程(平安城市视频监控项目)的广州市第一个大单落户佳都新太,我们认为这是对公司在智能安防领域实力的认可。我们曾在公司深度报告中指出,公司作为国内智能融合监控平台的领跑者,竞争优势明显,已经在智能安防领域积累了强大的技术能力,打造了中国首家全流程(前、中、后)监控安防平台,并自主研发了行为分析、视频摘要、故障自动检测等产品,其中公司开发的视频故障检测系统已经被纳入公安部的20余项科技推广计划产品之一;并拥有多个重大项目成功实施经验,承接过国内最大的社会治安视频监控网管理及应用平台项目(摄像头数量达26万个)和广州亚运会开闭幕式梅心沙主场馆视频监控安保系统,公司将成为广东省300亿安防大蛋糕的重大受益者,有望获得10%-15%左右的整体份额。 广东省300亿慧眼工程(平安城市视频监控项目)建设的大幕已经拉起,今明两年将迎来建设高峰期。在2012年6月,《广东省社会治安视频监控系统建设三年规划(2012-2014年)》就已经广东省委省政府主管领导审批,由广东省委政法委、省综治委联合发文,明确指出三年内完成96万个一、二类视频图像采集点建设任务,对建设指标、覆盖范围、技术标准及建设进度都做了明确规定。2012年10月,省委政法委、省综治委再次召开全省深化社会治安视频监控系统建设应用工作会议,根据《三年规划》,部署和安排下一步工作,广东省平安城市视频监控项建设全面启动。我们认为由于去年广东省绝大多数地区并未展开招标,只是为今年上半年全面启动、今明年的大规模建设做准备。我们预计2013-2015年,特别是今明年,将是广东省、广州市实施慧眼工程的高峰期。 公司融合安防平台全项通过GB/T28181标准测试,将领航新一轮“平安城市”建设。我们曾经指出,未来安防产业趋势是,将与物联网相互融合,硬件、软件、运营、物联网厂商将四分天下,我们最看好的是以融合安防管理平台和视频分析为主的软件厂商;今年6月份,公安部发布了《安全防范视频监控联网系统信息传输、交换、控制技术要求》,即GB/T28181标准,主要解决了安防监控的通信、视频、音频、报警和维护的统一接入与统一管理问题,“佳都新太融合安防平台5.0”顺利通过了符合性检测的全部89个测试项目(包括所有可选项),意味着佳都新太安防监控平台产品完全满足公安部对标准性和开放性的要求,预示着该平台将被更广泛地应用于公共安防事业,助力打造新一代互联互通的城市“大安防”管理,领航新一轮“平安城市”建设。 就短期业绩而言,该中标对公司2012年业绩无影响,将对13年业绩产生积极影响,并且公司有望在今年陆续启动的视频监控项目招标中获得更多的订单。本次中标项目采用租赁模式,系统验收后租赁期为五年,公司在视频监控领域的12年收入我们预计大概在1.5亿以内。 公司已经停牌进入资产注入事项,拟注入的轨道交通业务,将与智能安防业务,并肩成为上市公司今后几年最具发展潜力的两大高速发展业务。 控股股东目前的ICT资产主要有智能轨道交通、ICT外包服务和产品集成分销三项,分别由旗下子公司新科佳都、佳众联和佳都电子单独运营。 2008年,佳都集团入主佳都新太后,就规划在上市公司平台基础上,通过持续自主研发,在软件与信息服务产业群中的智能安防、轨道交通智能化、通信增值业务、云计算与ICT综合服务四大领域形成了具有国际领先水平的核心竞争力,占领价值链高端。我们最看好的,是新科佳都从事的智能轨道交通业务,其是国内唯一一家同时掌握自动售检票系统、屏蔽门系统、综合监控系统三大核心技术产品的服务提供商,并占据广州市场近50%的份额。截至目前,我国已有34个城市的轨道交通规划获批,预计明年还有大量的项目获得许可,整个十二五期间,全国城市轨道交通运营里程有望突破上升到4000公里,在现有1500公里在运行里程上新增2500公里,总投资规模或超过1.25万亿元,而广州市2013-2015年地铁建设投资就有望达到1000亿元。 维持原有盈利预测。不考虑资产注入,预测12、13、14年EPS分别为0.18、0.27、0.45元,三年复合增速在50%以上,对应当前股价,P/E分别为47.5、32和19倍。如果注资能顺利进行并在今年内完成,2013年注入资产的业绩在上市公司合并报表中能够计入,并考虑股本增加后摊薄效应,预测将为13年的每股业绩增厚0.15~0.2元左右(摊薄后),13年EPS将达到0.42~0.47元,PE将降低到18~21倍左右。 维持“强烈推荐”评级,由于资产注入已经进入实质性阶段,我们看好资产注入后的业绩弹性和业绩释放潜力。在今明年珠三角安防和轨道交通建设大发展的背景下,公司作为广州本土市场的龙头企业,拥有过硬的技术、最佳的客户关系和丰富的项目案例资质三大优势,无疑将成为最大受益者,智能安防和轨道交通业务(拟注入)将迎来高速成长期,今明年业绩爆发的可能性正在逐步加强。综合考虑公司今后几年业绩成长的高增速,以及现有业务构架和战略方向对公司未来发展的强大支撑,维持“强烈推荐”投资评级。

事件:佳都新太,2012年12月13日晚发布公告,因控股股东佳都集团拟进行ICT(信息通信技术)资产整体注入佳都新太事宜,申请停牌。 点评: 公司资产注入停牌时间稍出乎市场预期,但符合我们的预期。上市公司在股权分置改革时,控股股东佳都集团有限公司曾承诺在股权分置改革方案实施完成之日(2010年6月9日)起36个月内注入佳都集团的优质ICT增值服务业务,以保证上市公司持续发展和利润增长,我们在11月7日的深度报告中指出——“此承诺将于明年6月到期,根据大股东的发展战略规划以及公司发展现状的形势需要,我们预测大股东的资产注入有望在今年年底至明年上半年开始启动、并有可能在明年内完成”。 拟注入资产整合到上市公司,将助力公司业绩腾飞。控股股东目前的ICT资产主要有智能轨道交通、ICT外包服务和产品集成分销三项,分别由旗下子公司新科佳都、佳众联和佳都电子单独运营。2008年,佳都集团入主佳都新太后,就规划在上市公司平台基础上,通过持续自主研发,在软件与信息服务产业群中的智能安防、轨道交通智能化、通信增值业务、云计算与ICT综合服务四大领域形成了具有国际领先水平的核心竞争力,占领价值链高端,随着今年7月份完成的定向增发和正在开始的资产注入工作最终完成,我们相信,控股股东的上述规划将进一步朝前顺利实施。 拟注入的轨道交通业务,将与智能安防业务,并肩成为上市公司今后几年最具发展潜力的两大高速发展业务。我们最看好的,是新科佳都从事的智能轨道交通业务,其是国内唯一一家同时掌握自动售检票系统、屏蔽门系统、综合监控系统三大核心技术产品的服务提供商,并占据广州市场近50%的份额。截至目前,我国已有34个城市的轨道交通规划获批,预计明年还有大量的项目获得许可,整个十二五期间,全国城市轨道交通运营里程有望突破上升到4000公里,在现有1500公里在运行里程上新增2500公里,总投资规模或超过1.25万亿元,而广州市2013-2015年地铁建设投资就有望达到1000亿元。 由于资产注入已经进入实质性阶段,我们看好资产注入后的业绩弹性和业绩释放潜力。在明后年珠三角安防和轨道交通建设大发展的背景下,公司作为广州本土市场的龙头企业,拥有过硬的技术、最佳的客户关系和丰富的项目案例资质三大优势,无疑将成为最大受益者,智能安防和轨道交通业务(拟注入)将迎来高速成长期,明后年业绩爆发的可能性正在逐步加强。 维持原有盈利预测。不考虑资产注入,预测12、13、14年EPS分别为0.18、0.27、0.45元,三年复合增速在50%以上,对应当前股价,P/E分别为47.5、32和19倍。如果注资能顺利进行并在明年内完成,2013年注入资产的业绩在上市公司合并报表中能够计入,并考虑股本增加后摊薄效应,预测将为13年的每股业绩增厚0.15~0.2元左右(摊薄后),13年EPS将达到0.42~0.47元,PE将降低到18~21倍左右。 维持“强烈推荐”评级。综合考虑公司今后几年业绩成长的高增速,以及现有业务构架和战略方向对公司未来发展的强大支撑,维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示:资产注入不成功,或进度不如预期;政府相关投资不如预期。

国际枢纽机场具有广泛的国际航线网络和明显的转机航班波。只要一个机场在较短的时间内的进出港航班时刻是为了中转旅客或货物而设计的,这样的机场就是枢纽。因此,国际大枢纽机场通常具有广泛的国际航线网络以及明显的转机航班波。通常来讲,经济结构越开放,当地居民可支配收入越高的城市,即当地航空需求越充分,该城市越容易成为各航空公司的青睐对象。当各个航空公司从世界各地飞往某个城市时,自然而然也会形成搭桥的中转航线,旅客可以在该城市稍作停留,搭乘下一班飞机前往目的地。航线越丰富,中转机会越大,这个城市的机场就有很大机会成为枢纽机场。 广州白云机场目前并非国际枢纽机场,但具有潜力。白云机场国际航班比例不足20%,且并没有明显的转机航班波,广州市较低的人均收入也阻碍了国际大航空公司开拓前往广州的直飞航线。但强大的基地航空公司南航的存在,以及南航坚定不移的国际化战略,使得白云机场未来有潜力成为国际枢纽机场。 面对香港、北京、上海机场的竞争,白云机场枢纽之路在于成为中国游客和欧洲游客进出东南亚及大洋洲的门户。广州机场在国际化程度、航路距离以及联盟力量等方面均弱于香港、北京及上海机场,但广州在通往东南亚和大洋洲航线上具有优势。目前南航大力拓展东南亚和大洋洲航线战略正迅速提高广州国际中转旅客比例,并蚕食着香港和新加坡地区枢纽的地位。 首次给予“强烈推荐”评级。我们预计2012-2014年公司EPS为0.67、0.78和0.93元,复合年增长率达到18%,PE为9.6、8.2和7.0倍。由于我们看好广州成长为地区门户型枢纽机场的前景,加上目前公司估值相对于增速过低,因此给予“强烈推荐”评级。 风险提示:地区性国际航班增速放缓,全球经济增长乏力,航空业陷入衰退。

飞力达将自身发展牢牢与品牌商绑定。飞力达2004年起就为宏碁提供第三方物流服务。飞力达的主要特色服务VMI由于深入到制造商价值链当中,把制造环节前端的一部分挪到仓储环节予以执行。这种定制化服务使得飞力达充分熟悉客户的需求特点,客户对飞力达提供的物流服务依赖性大大增强。 这也使得飞力达将自身业绩与客户牢牢绑定,2011年飞力达业绩随着其当时第一大客户宏碁出货量的下滑而遭受损失。 飞力达业绩取决于笔电市场的生态环境。我们与市场观点不一致的地方在于,我们认为飞力达2011年度的业绩下滑并非主要由PC市场容量下降和中国出口萎靡导致,其主要原因在于苹果对笔电生态链的改造,导致消费者注意力从笔电及PC市场转移。飞力达主要客户均属于WINTEL阵营,2011年飞力达业绩下滑的时候,也正是微软阵营遭受苹果侵蚀最厉害的时候。 Win8改变笔电生态,催生变形本大市场。2012年10月26日Win8正式发布,首先推向市场的是RT系统,大约三个月后Pro版也将面世。前期处于观望状态的换机需求预计将在Win8Pro正式推出后井喷式爆发,承接这些需求的将是各大硬件厂商为Win8量身定制的系列变形本产品。 宏碁等Win8阵营硬件商主攻变形本将推升飞力达业绩。由于品牌商大客户出货量对飞力达业绩至关重要,因此,微软阵营中的宏碁等企业把战略重心放在未来变形本市场上,这将极为有利于飞力达未来几年的业绩增长。 上调至“强烈推荐”评级。我们预计2012-2014年公司EPS为0.56、0.69和0.83元,复合年增长率达到21%,PE为16.2、13.2和10.9倍。由于看好微软Win8系统推出带来的笔电市场生态环境改善,以及品牌商大客户凭借变形本未来几年出货量的增长,加上目前相对较低的PE,我们上调飞力达评级至“强烈推荐”。 风险提示:变形本销量不佳,宏观经济与出口增长低于预期。