事件: 三一重工公告,公司拟推行股权激励计划。激励计划包括股票期权激励计划和限制性股票激励计划两部分,其股票来源为公司向激励对象定向发行新股。 激励计划拟向激励对象授予权益总计17,825.51万份。其中公司拟向激励对象授予15490.92万份股票期权,向激励对象授予2334.59万股限制性股票。 公司激励计划授予的股票期权的行权价格为9.38元,限制性股票的授予价格为4.69元。行权条件是2013、2014、2015年年度净利润分别比上年增长不低于10%。 公司激励计划涉及的激励对象共计2533人,包括:公司董事、高级管理人员、中层管理人员以及核心业务(技术)人员。 点评: 1公司作为国内领先工程机械生产商,产品线布局全面,得益于公司管理机制、技术、质量、服务等方面的领先优势,在近一年半以来的行业调整期仍保持好于行业的业绩增速。此次公司推行股权激励计划,解锁条件相对不高,我们认为公司达到这一业绩目标是大概率事件。 2市场可能会担忧业绩解锁门槛较低,是否意味着公司未来的成长将减速?我们认为业绩解锁门槛低并不意味着公司未来的发展将仅维持10%左右的增速,一方面公司产品品牌美誉度高,在技术、质量、营销、服务上占据明显优势,客户认可度高,竞争优势明显,在行业调整期中公司竞争地位将进一步巩固,部分中小企业将被市场淘汰,公司市场份额有望进一步提高;另一方面公司在产业链纵向一体化以及国际化方面引领行业,尤其在国际化方面获得突破,通过自建、收购、合资合作的方式逐步在海外市场站稳脚跟,未来海外市场将逐步给公司贡献可观的增量。此外,公司激励计划还规定,激励对象所在职能总部、事业部和子公司需完成与公司签订的绩效合约的考核要求,且为合格以上。未达标的职能总部、事业部和子公司的激励对象不得行权。 考虑到公司内部制定的绩效合约一般大幅高于此次激励计划规定的最低10%增速,我们认为公司实际增速较激励计划增速要高。此次公司业绩解锁门槛偏低我们更愿意解读为公司管理层将公司发展与员工利益结合在一起的一种低成本利益分享举措,而且此次公司激励方案,激励对象覆盖面广,高达2533人,毫无疑问,一个舍得分享的管理层在带队伍,激发员工工作热情方面的领导作用是不言而喻的。 3考虑到固定资产投资尤其基建、房地产增速恢复尚需时日,我们预计2012-2013年公司EPS分别为0.82元、0.90元,动态市盈率为11.4倍、10.4倍,估值相对合理,维持公司投资评级为“审慎推荐”。 风险提示市场竞争加剧、固定资产投资增速放缓、大盘系统性风险

为什么投资佳都新太正当时?因为在明后年珠三角乃至全国范围内智能安防和轨道交通建设大发展的背景下,公司作为广州本土市场龙头企业,拥有过硬的技术、最佳的客户关系和丰富的项目案例资质三大优势,无疑将成为最大受益者,这两块业务将迎来高速成长期,明后年业绩爆发的可能性正逐步加大。 1、广东省投资300 亿(其中广州投资50 亿)的慧眼工程,明后年将迎来建设高峰期。 公司作为国内智能融合监控平台的领跑者(视频故障检测系统相关产品曾纳入公安部科技推广计划),承接过国内最大的社会治安视频监控网管理及应用平台项目(摄像头数量达26 万个) 和广州亚运会开闭幕式梅心沙主场馆视频监控安保系统,未来有望获得10%-15%左右的整体市场份额。 2、近年来,我国轨道交通建设正加快发展, 2012 年9 月, 国家发改委批复了19 个城市的25 条城市轨道交通建设规划, 新增总投资规模超8000 亿元,其中广州城轨获批新建7 条线路,总投资1241 亿元。预计明年上半年开始,国内多个城市将进行轨道交通机电系统的密集招标,迎来又一轮的建设高潮。 公司的大股东佳都集团以智能化轨道交通业务为主的三项资产有望注入(股改承诺将在明年6 月到期),其中轨道交通业务占据广州市场近50%份额,是国内唯一一家同时开展自动售检票系统、屏蔽门系统、综合监控系统三大业务的公司,未来三年, 拟注入的轨道交通业务有望贡献15-20 亿左右的收入。 为什么我们看好佳都新太的未来发展前景?因为随着定增完成,公司发展四大核心业务、向新兴产业转型的战略规划实施已走上正轨,大股东佳都集团志存高远,立志打造第二个百亿收入平台,未来的ICT 航母已经扬帆起航。 受益于中国城镇化不可逆转的趋势,智能安防和轨道交通两大业务,未来5 年在我国都将具备较高的成长性。 我们认为,公司这两块业务在广州市本土市场的巨大优势,具有双重意义:第一、广州市乃至广东省本身市场空间就非常大, 在公司现有业务规模的基数上,就将直接给公司带来业绩的大幅提升;第二、广州市乃至广东省的智能安防和轨道交通项目, 在全国市场都具有标杆和学习意义,特别是对二、三线城市而言,其相关建设标准和要求都是居于全国的领先水平,将对公司业务在全国其他省份的拓展起到非常积极、正面的支撑作用, 品牌和口碑意义重大。 公司目前已经确定将立足广州、面向全国的发展策略,成立了独立的销售团队,将以广东省内市场为根据地,积极开拓省外市场,并与公司原有庞大的运营商销售网络,IT 服务、维护、分销网络实现资源共享,形成全国性的产业优势。 在原有的IT 综合服务和电信增值业务给公司贡献稳定现金流和平稳增长的基础上,随着募投项目的有序推进和实施,公司将把握产业趋势,大力发展云计算服务和移动互联网业务,未来有望获得更大的成功,那时这两块业务也将成为未来重要的收入来源。 维持公司“强烈推荐”投资评级。 如果不考虑注资,预测12、13、14 年EPS 分别为0.18、0.27、0.45 元,三年复合增速在50%以上,对应当前股价,P/E 分别为52、35 和21 倍。

事件: 中国汽研近日公告,公司的全资子公司重庆凯瑞车辆传动制造有限公司与长春轨道客车股份有限公司签署了《CW280城际动车转向架齿轮箱及联轴器组成联合开发意向书》,开发城际动车关键零部件齿轮箱及联轴器。 点评: 轨道交通业务开辟新局面公司轨道交通零部件业务,此前主要产品是单轨交通关键零部件,给北车长春轨道客车公司供货。由于单轨交通目前仅在重庆有两条线采用,在今明两年将在手订单交付后,后续公司轨道交通零部件业务面临下滑的窘境。为保持轨道交通业务的稳定,公司在城市轨道交通零部件方面拓展,先后开发了70%低地板齿轮箱、地铁B型车齿轮箱、250KM,300KM高铁齿轮箱等其他轨道产品关键零部件,以期为北车长春轨道客车公司供货,目前尚未有大批量订单。此次公司与长春轨道客车公司签署协议,开发城际动车转向架齿轮箱及联轴器,将产品线进一步拓展,切入城际动车领域,在轨道交通重要零部件领域完善布局。公司在齿轮箱方面技术实力雄厚,试验设施完善,与长春轨道客车公司合作良好,后续公司在此类产品方面的拓展仍有一定的空间。 合作有望双赢公司轨道交通业务主要客户仅有长春轨道客车公司,客户相对单一。随着公司在轨道交通重要零部件领域业务的逐步扩展,未来公司有望通过联合开发、战略合作等方式将其产品打入其它的轨道交通车辆公司,为公司带来新的增长。 维持“强烈推荐”投资评级预计2012-2013年公司EPS分别为0.41元、0.50元,动态市盈率为17.1倍、14.0倍,我们维持公司“强烈推荐”投资评级。 风险提示宏观经济放缓、汽车消费环境恶化、大盘系统性风险。

事件:佳都新太公布2012年三季报,显示公司前三季主营收入4.08亿元,同比增长-0.09%,实现归属于上市公司股东的净利润3200万元,同比增长23.23%,实现EPS0.09元/股。 点评: 业绩略低于预期,主要是因为三季度收入减少的原因。由于受到第三季部分客户合同实施计划比预期减慢到四季度及行业市场机会启动减缓的影响,Q3单季收入同比下降18.07%,环比下降46.22%,情况也与去年三季度确认的收入相对较少类似。预计公司有望通过在第四季度加大力度推进已签合同的业务实施,全面加强对四季度新增市场机会的把握,完成全年业务经营增长计划,预计全年收入增速有望达到10%-15%。 毛利率和费用率基本稳定,显示公司对成本和费用控制较好。Q3单季毛利率同比下降0.2个百分点,环比上升0.1个百分点;三项费用总和同比下降3.2%,环比上升1.97%,而费用率的上升是因为收入减少导致。 业务方面,继续稳健经营。公司持续在新一代融合智能安防平台和移动互联网、云计算应用等项目上加大核心技术与产品的投入,取得了广西北流市治安防治系统项目、广州番禺人民政府电子公务云计算中心(一期)项目等一系列重要合同,巩固了广东市场、并逐步布局全国市场。 我们看好公司明后年的业绩表现。因为在明后年珠三角安防和轨道交通建设大发展的背景下,公司作为广州本土市场的龙头企业,拥有过硬的技术、最佳的客户关系和丰富的项目案例资质三大优势,无疑将成为最大受益者,智能安防和轨道交通业务(预计有可能在明年完成注入)将迎来高速成长期,明后年业绩爆发的可能性正在逐步加强。 维持“强烈推荐”评级。不考虑资产注入,预测2012年、2013年的EPS(摊薄)分别为0.2元、0.30元,同比增长51%和52%,对应目前股价,PE分别为47、31。考虑资产注入后未来几年业绩高增速的预期,以及业务构架和战略方向对公司后续发展的强大支撑,给予“强烈推荐”。 风险提示:资产注入进度不如预期;政府相关投资不如预期。

事件:宜通世纪公布了2012年三季报,显示公司前三季主营收入4.1亿元,同比增长18.26%,实现归属于上市公司股东的净利润5184万元,同比增长16.59%,实现EPS0.31元/股。 点评: 三季度收入增长有所放缓,预计全年仍能维持20%左右的增速。Q3单季收入同比增长7.47%,环比下降15.3%,增长放缓主要是受收入确认周期影响,一般半年度和年度收入确认较为集中。 单季综合毛利率环比有所上升,但全年各季度毛利率同比下滑的趋势较为明显。主要受市场竞争加剧及人工成本上升的影响,Q3单季毛利率环比上升2.6个百分点,同比下降1.3个百分点。 三项费用增长基本稳定,显示公司费用的控制得当且富有成效。Q3单季三项费用率已环比上升一个百分点,同比下降1.5个百分点,预计全年基本维持这种趋势,三项费用率全年有望下降1-2个百分点。 公司是国内领先的全业务通信服务提供商,我们看好公司未来的发展,并对明后年的预期业绩保持乐观的态度。公司长期合作客户为广东移动和爱立信,竞争优势明显,如果明年中移动庞大规模的TD建设能够如期启动,公司的业绩将有望迎来较大的提升,同时公司借助大区服务中心的建设,正逐步实现全国市场的战略布局,目前已经进入北京、湖南、江苏和贵州等外省市场,未来市场空间广阔。 首次给予“审慎推荐”评级。预测2012年、2013年的EPS分别为0.45元、0.61元,同比增长22%和36%,对应目前股价,PE分别为20、14.7,考虑公司明年业绩的成长性和较低的PE,首次给予“审慎推荐”评级。 风险提示:明年中移动投资仍可能不如预期。

事件: 中国汽研公布2012年三季报,前三季度公司实现营业收入8.56亿元,同比下降48.24%;实现归属于上市公司股东的净利润2.06亿元,同比增长31.75%。按最新股本计算EPS为0.32元/股。 点评: 前三季度业绩大幅增长公司作为国内内资汽车技术服务业的龙头企业,依靠其强大的技术积累及多年来积累的行业资源,在业内保持领先地位。公司不同于传统的汽车制造公司,其提供的是包括研发咨询及测试评价在内的技术服务,抗周期性要远好于汽车制造行业。公司收入下滑主要是公司控制以前收入占比大的专用车业务规模,由于公司在专用车领域规模偏小,在业内不具优势,公司在该行业实现有序退出,集中精力于技术服务及高端产业化制造主业。除专用车外,公司其他优势业务保持稳步增长,带动公司在收入下滑的情况下,利润保持高速增长。 销售毛利率、期间费用率上升公司整体毛利率由2011年同期的17.47%大幅上升为39.56%,而期间费用率由2011年同期的4.48%小幅上升为10.17%。公司毛利率提升主要与公司产品中毛利率低的专用车产品销售占比大幅下降有关。 而费用率上升与总收入下降有关,其总费用同比略有增加。 产业升级推动公司技术服务业务成长汽车测试评价业务是公司的核心业务,其进入壁垒高,由国家授权管理。公司测试评价业务主要由相关标准提升完善和技术升级导致的新产品开发驱动,在行业技术升级的背景下,公司常规测试评价业务未来3年将保持20%以上的增速。公司募投项目投入的包括EMC、NVH在内的高端测评业务未来几年将给公司带来5000万以上的收入增量。公司研发咨询业务与测试评价业务协同,可为客户提供产品开发与测试评价打包的一揽子解决方案,在业内独具优势,未来3年将保持20%以上的增速。 维持“强烈推荐”投资评级预计公司2012-2013年公司EPS分别为0.41元、0.50元,动态市盈率为16.5倍、13.8倍,我们维持公司“强烈推荐”投资评级。 风险提示宏观经济放缓、汽车消费环境恶化、大盘系统性风险。

事件:星网锐捷公布2012年三季报,显示公司前三季主营收入18.45亿元,同比增长7.23%,实现归属于上市公司股东的净利润1.52亿元,同比增长46.82%,实现EPS0.43元/股。 点评: Q3单季收入同比增速略有提升,预计全年增速将维持在15%左右。 Q3单季收入同比增长11.85%,环比增长24.74%。已经显示收入增长在加速,Q4预计增速仍然会提升,但全年增速仍然将受裁撤通信产品线(无线通和ADSL)导致这一块收入大幅萎缩的影响。 公司自去年底以来业绩快速增长,最主要的驱动来自毛利率的持续提升。Q4单季毛利率提升45.54%,比去年同期提升近4个百分点,不但创了历史新高,也保持了连续4个季度毛利率同比上升的趋势。综合毛利率的提升,一方面源自今年对毛利率最低的通信产品的裁撤导致的收入结构变化;另一方面,从公司半年报披露的信息反映的是各个产品毛利率都是稳重有升,这也是公司从单卖硬件到硬件+软件+服务一体的经营思路转变在企业业绩上的体现,该思路已经在企业网数通和瘦客户机业务上得以成功验证,不但提升了毛利率,还将相关竞争对手挡在门外,使公司业绩保持稳定增长;公司有望把该思路逐渐从原有的优势行业、优势产品成功实现在其他行业、其他产品领域,带来未来业绩的持续增长。 公司对今年全年经营业绩的预测,显示管理层对全年经营展望仍然保持乐观,预计为净利润同比增长20%-50%,EPS约为0.61元-0.76元。 维持“审慎推荐”评级,我们预计12年、13年的EPS分别为0.68元、0.91元,对应股价PE分别为23.4、17.4,考虑今后几年业绩稳定增长和瘦客户机和其他新业务的高成长性,给予“审慎推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧或导致收入增速和毛利率提升幅度不如预期。

事件:杰赛科技公布了2012年三季报,显示前三季主营收入9.02亿元,同比增长14.23%,实现归属于上市公司股东净利润3967万元,同比上升11.96%,实现EPS0.23元/股,但不考虑营业外收入的的营业利润为4500万元,同比增长44.7%。 点评:三季度收入增长加速,全年收入预计增速将在20%左右。Q3单季收入同比增长31.88%,环比增长3.25%,表明收入的确认在加快,按照往年惯例,4季度收入确认一般会更加集中。 前三季营业利润同比增长44.7%,高于收入和净利润增速。主要是因为毛利率提升了1.6个百分点,三大费用率下降共0.5个百分点,尽管资产减值增加1千万、减值损失率同比上升1.1个百分点(全部是在二季度进行了计提);和以政府补贴为主的营业外收入下降62.77%,对净利率率的贡献率为下降1个百分点。就Q3单季而言,毛利率同比上升3个百分点,三大费用率同比上升2个百分点,资产减值同比增加39万,营业外收入同比减少220万。 上述数据表明公司主营业务经营稳健,成本和费用控制得当。公司各项业务目前都处于景气上升周期,且关系到未来收入新增长点的新业务目前都布局顺利,看好公司未来各方面的发展。 维持“强烈推荐”评级。根据季报数据和分析,略下调全年收入增速和略上调毛利率,但维持全年的盈利预测不变(中报后的盈利预测已经考虑了全年资产减值增加和营业外收入下降的因素),预测2012年、2013年的EPS分别为0.54元、0.73元,同比增长21%和35%,对应目前股价,PE分别为21.4、16,当前PE仍具备可比优势,考虑经营的稳健型和中长期的成长性,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:公司内部激励机制不足,导致未来成长性难以及时体现。

事件:华星创业公布资产重组方案:拟向特定对象发行股份(预计为4297万股)购买其拥有的远利网讯99%的股权、鑫众通信的39%股权及明讯网络的39%股权,本次交易完成后,华星创业将持有远利网讯、鑫众通信、明讯网络各99%的股权;同时为补充公司流动资金,公司拟向不超过10名特定对象发行股份募集配套资金,配套资金不超过此次交易总额的25%,预计募集配套资金9624万元,发行股份数为不超过1600万股。 点评:公司积极推进外延是发展战略,本次收购完成后将成为“一体化移动通信技术服务商”,大大巩固了公司的行业地位。公司与标的公司的客户群体具有高度的相似性,并且华星与标的公司市场的深度和广度具有一定的互补性,通过并购整合能够扩充网络建设服务的种类和能力,使公司的服务能力覆盖大部分领域,成为全产业链服务提供商。 本次拟新收购的远利网讯,在广东地区业务拓展较好,主要提供的是华星创业未从事的传输线路工程服务;本次拟增加股权收购的鑫众通信,优势是在工程服务领域,具备为运营商提供优化服务、工程维护一体化解决方案的能力,符合运营商未来整合网优和代维、实现一体化外包的长期思路;本次拟增加股权收购的明讯网络,主要市场在中国联通、中国电信、通信主设备供应商等客户,可开拓除中移动以外的网优技术服务市场。 拟收购的标的公司有连续3年10%-30%左右增长的业绩承诺,将助力公司在未来几年业绩稳定增长。 远利网讯的业绩承诺为:2012年、2013年、2014年、2015年的净利润分别不低于800万元、1100万元、1400万元、1800万元;鑫众通信的业绩承诺为:2012年、2013年、2014年、2015年的净利润分别不低于2500万元、3300万元、3900万元、4500万元;明讯网络的业绩承诺为:2012年、2013年、2014年、2015年的净利润分别不低于2400万元、2600万元、2800万元、3000万元。 维持“审慎推荐”评级。如果收购完成,按资产重组方案及承诺业绩,三个标的公司13年将贡献净利润6930万元,对比不考虑重组方案时两个子公司的净利润贡献增加3390万元,同时增加5897万股本,因此摊薄后,资产重组后2013年有望增厚EPS0.04元左右。 考虑到资产重组还需要通过相关审议和审批,还有一定不确定性,暂不调整盈利预测,但我们认为方案能够增强公司的整体实力以及解决目前资金紧张的现状,对未来的发展有积极的支撑作用,维持“审慎推荐”评级。

事件:中海达公布2012年三季报,显示公司前三季主营收入2.55亿元,同比增长25.74%,实现归属于上市公司股东的净利润4491万元,同比增长30.6%,实现EPS0.22元/股。 点评: 三季度收入增长加速,全年收入增速预计将超过30%。Q3单季收入同比增长47.24%,环比下降6.17%,而2011年Q3的数据分别是同比增长16.17%和环比下降24.15%,主要因为公司加大里对产品研发、市场渠道和品牌建设的投入力度,市场竞争能力得到进一步提升。 高精度GNSS测量产品仍然是业绩增长的主动力。受益于公司渠道和品牌建设推动,产品销售继续保持增长态势,在国土、农业、水利等国家基础建设领域得到进一步深入应用,并成功中标湖南省国土资源厅RTK采购项目;同时iRTK高端产品市场拓展良好,产品毛利率进一步提升。 海洋产品保持快速增长势头,多波束海底成像系统和自主产品将是国家海洋大发展战略背景下未来几年的重大看点。前三季海洋产品是增长最快的业务;多波束海底成像工程样机已研制成功,预计将于2013年推向市场,自主高端海洋产品推出也将有力推动产品收入和毛利率的提升。 其他新产品布局良好,看好未来的成长性。已发布公告称三维激光扫描仪等工程样机已研制成功,预计2013年可推出相关商用产品,控股的海达数云已获得测绘乙级资质证书,将可在文物考古测绘、工程测量、海洋测量等领域开展业务;光电产品经过前期市场的磨合和积累,前三季已取得部分销售收入;公司《北斗兼容型高精度测量终端的研制与产业化》项目被列入国家战略性新兴产业发展专项资金计划,获国家财政资金补贴,为公司北斗系统产品的研发和产业化推广提供了有力的保证。 维持“审慎推荐”评级。预测2012年、2013年的EPS分别为0.76元、0.98元,同比增长25%和29%,对应目前股价,PE分别为24.7、19.1,考虑公司在行业内的竞争地位和未来成长性,给予“审慎推荐”评级。 风险提示:竞争激烈导致毛利率下降,市场开拓不如预期。

事件:三一重工公布2012年三季报,前三季度公司实现营业收入406.99亿元,同比下降1.5%;实现归属于上市公司股东的净利润58.74亿元,同比下降23.4%。按最新股本计算EPS为0.77元/股。 点评:受行业影响,业绩进一步下滑在今年来国内宏观经济增速放缓尤其是基建、房地产等投资增速大幅放缓的背景下,公司营业收入、净利润近年来首次同比下滑,显示了宏观经济对公司的影响很大。在行业调整期中,部分产品的行业洗牌不可避免,公司作为行业龙头仍将凭借其强大的技术、人才、资金、营销、售后实力,在行业调整期占据有利地位,继续保持强者恒强的地位。考虑到4季度是工程机械行业的传统淡季,公司业绩改善乃至恢复增长还需进一步等待。 销售毛利率下降、期间费用率小幅上升公司整体毛利率由2011年同期的37.83%小幅下降为33.41%,而期间费用率由2011年同期的13.74%小幅上升为17.40%。公司毛利率下降主要源于产品销量下降,竞争加剧导致部分产品价格有所下降,此外公司上半年收购德国普茨迈斯特公司,也拉低了公司主打产品混凝土机械的毛利率。公司费用率提升源于公司财务费用提升很快,加之收购德国普茨迈斯特也造成了销售、管理费用率的提升。 应收账款下降,经营性现金流明显改善三季度公司应收账款207亿元,较上半年229.2亿元下降,显示了公司在三季度调整了销售策略,加强了应收账款的催缴回款。此外,公司经营性现金流由负转正,由上半年的-17.5亿元变为三季度的8.3亿元。 显示了公司在行业不景气下调整了经营策略,以使公司未来能走得更稳。 维持“审慎推荐”投资评级考虑到固定资产投资尤其基建、房地产增速恢复尚需时日,我们下调公司盈利预测,预计2012-2013年公司EPS分别为0.82元、0.90元,动态市盈率为11.2倍、10.1倍,估值相对合理,维持公司投资评级为“审慎推荐”。 风险提示 .市场竞争加剧、固定资产投资增速放缓。

事件:日海通讯公布2012年三季报,显示公司前三季主营收入13.3亿元,同比增长44.43%,实现归属于上市公司股东的净利润1.44亿元,同比增长33.68%,实现EPS0.68元/股。 点评: 受运营商投资有所放缓的影响,全年收入增速预计将有所下降。Q3单季收入同比增长33.9%,环比下降3.39%,主要因为三季度开始中国电信陆续有省份的投资计划用完,但并未如去年发生类似情况后追加额度在当年九、十月份到位,这种不确定性或将影响公司下半年收入增速。 光通信,特别是ODN,明年行业增速有放缓的可能性。结合中国电信三年城市光纤改造的规划(今年是第二年)和收购集团CDMA资产带来的影响,预计明年中国电信在光纤宽带的投资难以再现增长,但ONU的增速会高于ODN,因为ONU有一个开通率和使用率逐步提升的因素在内。 公司经营依然稳健,管理到位,成本和费用控制较好。公司已经提前布局和转型,预计无线和工程业务将有效抵消明年有线业务增速放缓的不利局面,全年无线收入预计达到3-4亿,工程业务预计2-3亿,收入结构进一步优化;Q3单季毛利率基本维持稳定,管理费用因为并表的影响环比上升约18%。 维持“审慎推荐”评级。基于四季度可能的受运营商投资影响导致收入增长的不确定性,我们下调了今年的盈利预测,2012年、2013年的EPS分别为0.76元、0.98元,同比增长25%和29%,对应目前股价,PE分别为24.7、19.1,考虑公司仍然是细分行业内的龙头公司,无论是就经营思路和管理能力而言,今后几年业绩的稳定仍将增长,维持“审慎推荐”评级。 风险提示:竞争激烈导致毛利率下降,运营商投资放缓导致收入增速下降。

事件:世纪鼎利公布了2012年三季报,显示公司前三季主营收入2.63亿元,同比增长2.96%,实现归属于上市公司股东的净利润2238万元,同比下降66.56%,实现EPS0.104元/股。 点评: 受中移动今年相关投资严重不如预期影响,全年收入预计将与去年持平或个位数增长。Q3单季收入同比增长2.4%,环比下降7.68%,原来计划的中移动室内测试设备招标和A/Abis相关建设都已延后或放缓。海外基本符合预期,全年收入预计达到两三千万,销售线索已逐步增多。 单季综合毛利率继续下降,已经从Q2的47.48%下降到Q3的40.88%。主要受市场竞争加剧及人工成本上升的影响,服务业务毛利率进一步下降,并因收入结构变化而影响到综合毛利率,预计全年还将有所下降。 营业费用增长放缓,管理费用大幅降低。Q3单季营业费用环比增加170万,而管理费用环比下降1400万,单季三项费用率已经从Q2的37.66%降低至26.65%,预计全年营业费用和管理费用还将保持下降趋势。 公司季报已公告预计全年净利润同比下降50%-70%。主要还是因为行业需求不振导致收入增长缓慢,和毛利率下降、管理费用、销售费用大增。 对于明年的业绩,我们持谨慎乐观的态度。公司今年主动投入,开拓海外市场及积极参与运营商组织的各项测试,公司在细分行业的龙头地位进一步牢固,同时手握大量现金(近12亿),未来经营发展空间很大。公司明年的重点是提升产品毛利率和加强费用控制,如果明年中移动庞大规模的TD建设能够如期启动,公司的业绩将有望迎来较大的提升。 维持“审慎推荐”评级。考虑到中移动今年网优相关投资计划已经基本落空,下调今年的盈利预测,预测2012年、2013年的EPS分别为0.16元、0.26元,同比增长-61%和60%,对应目前股价,PE分别为57.4、35.9,但考虑公司未来发展前景和较低的PB,仍维持“审慎推荐”评级。 风险提示:明年中移动投资仍可能不如预期。

事件: 长城汽车公布2012年三季报,前三季度公司实现营业收入294.64亿元,同比增长37.83%;实现归属于上市公司股东的净利润38.42亿元,同比增长50.58%。按最新股本计算EPS为1.26元/股。 点评: 三季度SUV收入大幅增长今年前三季度,汽车行业延续自去年以来的个位数增长,乘用车销量1126.96万辆,同比增长6.94%;商用车销量282.27万辆,同比下降8.82%;公司作为自主品牌汽车的龙头企业,依靠其内在的优势,在SUV市场保持快速增长的带动下,继续其远超行业的增速。在上半年公司新推出的哈弗M4销量稳步爬升及去年下半年推出的哈弗H6持续旺销的背景下,公司SUV前三季度销量达到190754辆,同比增长78.18%,远超市场预期。在行业竞争日趋激烈的情况下,公司产品价格保持稳定,同时产品结构逐步上移,显示公司产品品牌价值正不断提升。公司拟于2013年下半年推出哈弗H7型SUV,产品进一步向中高端延伸。随着公司产品布局的逐步完善,公司未来销售仍有望保持20%以上的增长。 销售毛利率小幅上升、期间费用率小幅下降公司整体毛利率由2011年同期的25.37%小幅上升为26.50%,而期间费用率由2011年同期的7.53%小幅下降为7.05%,费用控制良好。公司毛利率提升主要与公司产品中毛利率较高的SUV产品销售占比进一步提升有关。此外,在市场竞争激烈的趋势下,公司毛利率不降反升也与公司产业链纵向整合优越有关。 维持“强烈推荐”投资评级鉴于公司SUV增速超过预期,我们上调公司盈利预测,预计2012-2013年公司EPS分别为1.69元、2.06元,动态市盈率为10.6倍、8.7倍,估值相对合理,考虑到公司业内最佳的成长性,我们维持公司“强烈推荐”投资评级。 风险提示宏观经济放缓、汽车消费环境恶化。

化工仓储业具有非周期性特征。由于化工仓储依附于有限的岸线及码头资源,且储罐具有独特的物理属性,因此化工仓储行业的增长速度小于化工行业产能增速,这使得该仓储子行业供小于求,费率及毛利率水平稳中有升,具有非周期性特征。 化工仓储业壁垒高,恒基达鑫在业内有独到优势。化工仓储行业具有岸线资源、储罐要求严苛、资金投入大等行业壁垒,恒基达鑫公司在行业中有着二十四小时服务与及时响应的竞争优势,在珠海积累了大量优质长期客户。 公司未来三年业绩增长确定性高。由于化工仓储行业费率稳定,公司业绩增长取决于罐容的增长。目前公司总罐容72.4万立方米,2012年底珠海地区将新增16.5万立方米储罐,2013年底扬州地区将新增13.5万立方米储罐。公司未来三年业绩确定性高。 恒基达鑫经营杠杆高,在收入持续增长期,EPS弹性大。公司目前财务杠杆较低,未来存在放大财务杠杆提升ROE的空间,根据行业内横向对比,我们认为公司应能给予高于行业中值的估值水平。 上调至“强烈推荐”评级。我们预计2012-2014年公司EPS为0.60、0.74和0.84元,对应PE水平为20.4、16.3和14.5倍。由于在经济下行周期中公司未来业绩增长仍具有很高的确定性,且公司业绩弹性大,未来还有提升财务杠杆的空间,我们上调恒基达鑫评级至“强烈推荐”,风险提示:储罐完工延期、客户大量流失。