宜通世纪是国内领先的通信技术服务商,在通信产业转型升级和世界运营智能化发的时代背景下,公司提出了从“移动通信网络服务商”向“移动通信网络智慧运营服务商”升级的战略发展目标。近年来,公司通过内生和外延式相结合的方式,积极布局物联网和智慧医疗垂直应用等领域,推动企业顺利实现战略转型。 2016年3月公司成功并购天河鸿城,与Jasper进行战略合作,为中国联通提供物联网CMP平台服务;2016年5月,公司投资成立“基本立子”并与Cumulocity进行合作打造物联网AEP平台。这使得公司在物联网领域抢占先机,顺利从“移动通信网络服务商”到“移动通信网络智慧运营服务商”的战略升级,为向下游物联网应用领域的拓展和延伸奠定基础。 随着公司的物联网平台业务布局的日益完善,公司积极拓展物联网应用业务。公司通过与新华社合作,打造以广西、湖南为试点的联播网和掌上亿元,并以此为模板在全国推广,同时参股西部天使、并购倍泰健康,拓宽智慧医疗垂直领域业务,顺利实现物联网在智慧医疗领域的应用。 随着公司业务布局的日益完善,未来随着5G进程的日益临近,以及物联网产业的快速发展,公司将显著受益,将再次买入快速发展期。预计2018-2020年,公司归属母公司股东净利润分别为:3.1、4.3和5.5亿元,按照最新股本测算,对应基本每股收益分别为:0.35、0.48和0.61元/股,按照最新股价测算,对应PE估值分别为27、20和15倍。 考虑到公司在物联网平台中的稀缺性和先发优势,未来将在物联网行业快速发展的进程中将充分受益,会获得快于行业发展的成长性。对此,给予公司2018年30倍,2019年25倍估值较为合理,对应股价为10.5~12。

宜通世纪发布2018年第一季度报告,报告期内,公司实现营业总收入6.74亿元,同比增长40.78%;实现归母净利润0.51亿元,同比增长4.58%。实现扣非归母净利润0.49亿元,同比增长2.98%,实现EPS0.06元。 营收高于预期,未来有望提升净利率。2018年第一季度,公司的营收增速高于我们预期,主要得益于通信服务业和物联网平台业务稳定增长,但是销售费用同比增加54.97%,财务费用同比增加117.96%,费用上涨的原因是倍泰健康的并表及其产生的银行贷款利息和存款利息的减少,公司的净利率从2017Q1的9.76%下跌至2018Q1的7.05%,未来随着倍泰健康财务状况的改善,净利率会有所上升。 传统通讯业务订单稳定,不断实现区域拓展。公司中标中国移动多个省市一体化维护项目/网络优化项目,中标中国铁塔、中国联通一体化维护项目,扩大了全国市场的业务占有率;同时,公司在广东省网络优化市场份额有所提升,网络运维业务新进入了东北地区,并拓展了江苏电信、陕西联通等新的运营商客户,较好完成市场拓展的经营计划。 研发费用大幅增加,重点布局物联网及其相关应用的前瞻性研究。公司在2018年第一季度投入研发费用265.62万元,同比增长254.21%。除了应用于利用运营商信令数据为基础的网络数据优化和智慧运营服务研发以外,公司的物联网研究院重点研究物联网技术的前瞻性问题、物联网平台和垂直应用等领域。报告期内,关于物联网和大数据的9大项目均有了一定进展,为公司未来保持技术领先奠定了基础。 收购整合+战略合作,发展物联、医疗新引擎。公司收购天河鸿城和倍泰健康,实现业务在物联网平台和智慧医疗领域的拓展,同时结合公司在通讯领域的渠道和数据优势,通过对资源的有效整合,有望形成良好的产业协同效应。在发展合作伙伴方面,公司在2017年参与中国联通混合所有制改革,成为中国联通在物联网业务上的战略合作伙伴,并签署战略合作协议;与Jasper合作的为中国联通提供的CMP平台运营良好,用户速度增长达到预期;此外,公司控股公司基本立子与德国Cumulocity公司合作,共同研发物联网智能平台,在国内进行物联网设备云平台运营;公司还与西安标准工业股份公司签署了在工业互联网领域的战略合作,推动缝制设备智能化的全面解决方案。 【投资建议】 我们略微上调2018年收入6%,同时归母净利润略微下调8%。我们综合考虑公司2018年一季度收入增速高于预期、营业成本同比上升47.94%等因素,预测18/19/20年营业收入分别为33.51/43.65/55.88亿元,归母净利润分别为3.21/4.26/5.47亿元,对应EPS分别为0.36/0.48/0.61元,对应PE分别为27/21/16倍,维持“增持”评级。

倍泰健康并表,营收高增长 营业收入增长40.78%,主要来自于倍泰健康并表,以及物联网平台收入和通信服务业务稳步增长;整体业务毛利率20.8%,下降3.8%,主要受倍泰健康并表,以及物联网支撑费用增加和通信服务业务影响。 传统主业订单稳定增长,区域不断拓展 公司是通信服务领域领先企业,与中国移动、中国联通、中国铁塔均有合作,新进入东北地区,并拓展了江苏电信、陕西联通等新客户。近期中标广东多个项目,其中广东通信设备安装工程是中国移动投资预算最大项目,中标金额5.7亿,排名靠前,显示了公司在本地市场优势。公司以一体化维护和网络优化业务为拓展的重点,积极向外拓展,有望在传统主业业务领域保持增长。 物联网双平台战略,稳步发展 公司通过信息产业基金参与中国联通混合所有制改革,成为中国联通在物联网业务上的战略合作伙伴,并签署战略合作协议。公司与Jasper为中国联通提供的物联网连接管理平台,用户数稳步增加,符合预期。物联网AEP平台,由控股子公司基本立子与德国Cumulocity公司合作;并与中科院计算所成立联合实验室,在物联网平台研发、云端协同等领域的深入合作。近期公司与西安标准工业股份有限公司达成T-IMS(智云)标准智能生产管理系统协议,提供缝制设备智能化的全面解决方案。AEP平台通过将物联网与生产设备整合,建立智能工厂和数字化车间,将有效推动物联网/工业互联网技术在传统行业的加速应用。 盈利预测与投资建议 我们预期公司2018年将继续保持高增长。预计2017-2019年EPS分别为0.34、0.46和0.63元,相应PE分别为28倍、21倍和15倍。公司近三年PE最低值和平均值分别为37倍和112倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 物联网平台不达预期;传统主营业务增长不及预期。

公司披露了17年年度报告。17年公司实现净利润2.31亿,同比增长35.49%,基本每股收益0.27元,每10股派发现金红利0.51元。公司预计18年1季度净利润4500万-5900万,同比增长-7.73%到20.98%。 点评: 收入增长较快,预计18年增速放缓。17年,公司实现营收25.82亿,同比增长41.82%,主要系通信服务及设备业务稳健增长加上并购医疗设备及服务业务所致。其中通信业务营收21.53亿,同比增长20.02%;新并购的子公司倍泰健康实现营收3.63亿元,同比增长52.74%;由于通信业务在营收中占比仍较大且增速较慢,预计公司18年收入增速较17年将有所放缓。 毛利率略有下降,预计将逐步回升。17年,公司毛利率22.27%,同比减少0.31个百分点,主要因通信业务毛利率仅20.18%,同比减少1.75个百分点所致。考虑到毛利率30.95%的医疗业务收入增速较快,预计公司整体毛利率将逐步回升。 研发投入加大,占比小幅下降。17年公司研发投入9678万,同比增长33.23%;研发投入占营收比例从3.99%降低到3.75%;考虑到通信业务和医疗业务的发展都需要持续的研发投入,预计公司研发投入占营收比例在18年将保持当前水平。 前五大客户无美国公司。公司前5大客户包括中国移动广东、中国联通、爱立信中国、中国移动江苏、中国铁塔,对上述5家客户销售额占公司年度销售总额比例高达53.65%。考虑到公司主要客户中没有美国公司,预计中美国际贸易的不确定性对公司影响很小。 多种医疗器械满足人们对健康监测的需求。公司获得Ⅱ类医疗器械主要产品注册证书共计13项,包括:5款电子血压计、3款红外耳温枪、2款人体脂肪测量仪、以及多参数生理监测仪、人体成分析仪和血管内皮功能测试仪。上述医疗器械旨在满足人们对健康监测的需求,预计将持续为公司贡献收入。 参与联通混改。公司在17年参与了中国联通混合所有制改革,投资2亿元通过信息产业基金参与中国联通增发,中国联通明确将公司定为物联网领域战略合作伙伴。公司于17年11月与中国联通签署了战略合作框架协议。 盈利预测与投资建议:预测公司2018-19年全面摊薄后EPS分别为0.33与0.41元,按4月12日10.78元收盘价计算,对应的PE分别为32.6倍与26.1倍。公司估值相对通信设备制造行业水平合理;考虑到倍泰健康的发展前景,首次给予“增持”的投资评级。 风险提示:倍泰健康业绩、运营商采购不达预期,系统性风险。

内生外延驱动营收和利润快速增长。2017年业绩增长主要由于通信服务及设备主业增长稳健,物联网业务布局顺利,叠加倍泰健康并表所致。其中,通信服务及设备2017年营收21.53亿元,同比增长20.02%;物联网业务营收6706万元,同比增长高达146.07%。2017年,公司综合毛利率为22.27%,比2016年同期的22.58%下降了0.31个百分点。造成毛利率下降的主要原因是通信服务中标价格较低,以及公司在报告期内有些省份的一体化维护项目采用新的计价模式,计次收入暂未达到预期所致。不过随着公司不断优化资源配置,深化物联网布局,物联网业务(毛利率42.49%)占比有望提升,提高公司综合毛利率水平。 物联网业务快速发展,有望成为公司支柱产业。公司与全球物联网服务平台领导者Jasper进行战略合作,运营物联网CMP平台,为中国联通提供物联网连接管理服务,截至 2017年年底,注册用户数达到 6336 万户,计费用户数达到 2388 万户,注册用户相比2016年增长近一倍。随着运营商 NB-IOT 网络全面铺开规模商用, CMP平台上的用户增长或将加速。与此同时,公司控股子公司基本立子与德国Cumulocity公司合作合作“QuarkIOE(立子云)”物联网平台(AEP),聚焦工业物联、车联网、智慧医疗等六大行业应用。截止2017年底,立子云已经服务了20多家工业企业、基础设施企业和智能设备企业。公司通过天河鸿城和基本立子在物联网两大核心平台CMP 和AEP 领域形成深度布局,有望在产业链中形成协同效应,掌握物联网平台入口。 联通战略入股子公司,合作有望进一步加深。2017年公司成为中国联通物联网领域战略合作伙伴,并签署了战略合作框架协议。2018年3月,基本立子以增资扩股的方式引进联通创新基金,增资完成后联通创新基金持有基本立子5.263%的股份。此次增资表明中国联通和公司在物联网平台领域的合作进一步加深,公司将借助中国联通的渠道优势,打开物联网平台的长期成长空间。 盈利预测:我们预测公司2018-2020年EPS为0.36、0.47、0.61元,2018-2020年PE为30、23、18。我们看好公司物联网CMP/AEP双平台+行业应用的布局,因此维持“增持”投资评级。

事件:公司发布2017年年报,2017年实现营收25.8亿元,同比增长41.8%;归母净利润2.31亿元,同比增长35.5%,业绩符合预期。 通信服务及设备主业增长稳健,物联网业务拓展迅速 17年业绩增长主要由于通信服务及设备主业增长稳健,物联网业务布局顺利,叠加倍泰健康并表所致。其中,通信服务及设备收入增长20%;物联网业务表现亮眼,收入同比大增146%。连接数快速扩张有力推动公司物联网业务快速增长。另外,倍泰健康17年实现承诺口径净利润5629万元,完成业绩承诺约96%;天河鸿城实现净利润1.15亿元,完成业绩承诺。 综合毛利率小幅下滑,费用率小幅提升 公司2017年综合毛利率22.27%,同比下滑0.3个百分点。毛利率下滑主要运营商市场价格竞争加剧和报告期内采用新的计价模式所致,通信服务及设备业务毛利率下降了1.75个百分点。公司17年整体费用率10.81%,同比小幅提升0.1个百分点,主要受倍泰健康并表,基本粒子、湖南宜通新联正式投入运营增加费用支出。展望后续,随着倍泰健康的并表和公司物联网业务深化布局,物联网业务(毛利率42.49%)和医疗设备服务(毛利率30.95%)占比提升有望进一步拉升公司综合盈利水平。 CMP平台发展迅速,AEP业务拓展顺利 公司在中国大陆独家运营Jasper物联网CMP平台,17年底平台注册用户数已经达到6336万户,计费用户突破2389万户。同时,公司与联通服务协议延长至10年,并延伸CMP平台为NB-IoT提供连接管理服务,有效实现CMP卡位。子公司基本立子与德国Cumulocity公司合作“QuarkIOE(垮克云)”物联网平台(AEP),聚焦工业物联、车联网、智慧医疗等六大行业应用,截至17年底已顺利实现20多家工业企业、基础设施企业和智能设备企业的覆盖。公司卡位CMP,拓展AEP成效逐步凸显,物联网平台商长期成长空间值得期待。 维持“买入”评级 我们看好公司物联网CMP/AEP双平台+行业应用的布局,维持18-19年EPS为0.41/0.52元,预测20年EPS为0.63元,维持“买入”评级。 风险提示:物联网建设进程不及预期,并购整合风险

强化主业与外延布局并举,营收和利润高速增长。公司发布2017年度报告,营收25.82亿元,同比增长41.82%;归母净利润2.31亿元,同比增长35.49%;每股收益为0.27元,同比增长22.73%。公司营收和利润同步增长的主要原因是物联网业务布局顺利,主营业务稳步增长及倍泰健康纳入合并对公司业绩带来较好贡献。 传统业务稳步增长,市场份额有望继续扩大。2017年三大运营商资本开支总额下降,公司通信服务及设备业务同比增长20.02%,市占率稳步提升。公司天线设备技术领先、质量稳定、销售稳健,有望受益SG试验网的基站建设。目前公司传统业务主要来自中国移动,2016年公司收购天河鸿城切入中国联通市场,2017年公司参与中国联通混改,随着与中国联通在物联网领域的合作深化,公司传统业务市场份额也有望随之在中国联通扩大。 乘物联网发展之势,强强联手业务迅速扩张。公司与全球物联网服务平台领导者Jasper进行战略合作,为中国联通提供物联网连接管理平台,目前计费用户数已经达到2388.59万户。公司“立子云”物联网平台在渠道上与中国联通合作运营,已经服务20多家工业企业、基础设施企业和智能设备企业。2017年公司成为中国联通物联网领域战略合作伙伴,并签署了战略合作框架协议。公司借助中国联通的渠道优势,强强联手业务有望迅速扩张。 并购倍泰健康,打开成长空间。2017年公司医疗设备及服务收入为3.61亿元,占营收比重为13.98%。通过倍泰健康和基本立子平台对接,借助运营商渠道优势,公司有望打开智慧医疗的巨大发展空间。 盈利预测及投资建议:公司持续推进物联网业务布局,并在智慧医疗领域借助平台和渠道优势打开成长空间。预计公司2018年-2020年净利润分别为3.16亿,4.14亿,5.34亿元,当前股价对应动态PE为33倍、25倍和19倍,维持“买入”评级。 风险提示:物联网发展不达预期;智慧医疗推进不达预期。

事件: 公司于4月2日晚间发布2017年年报,报告期公司实现营业收入25.82亿元,较上年同期增长41.82%,实现归母净利润2.31亿元,较上年同期增长35.49%,符合公司业绩预告。 评论: 1、运营商传统业务发展稳健 2017年公司实现营收25.82亿元,同比增长24.1%,其中一体化维护在报告期内中标运营中国移动11个省项目,并持续拓展中国铁塔、中国联通和中国电信的分省项目,实现营收11.48亿元,同比增长32.57%;通信工程服务业务实现营收4.50亿元,基本与去年持平;网络优化业务利用信令大数据技术推出高端网络优化服务平台,实现营收2.31亿元,同比增长28.58%。综合来看公司传统业务网络技术服务整体营业收入同比增长22%左右,发展较为稳健。 毛利率方面,2017年公司综合毛利率为22.27%,较上年同期下降0.31个百分点,主要系通信服务业务受运营商市场价格竞争影响,以及个别一体化维护项目采用新的计价模式,导致个别项目出现亏损,使得一体化维护业务整体毛利率下降所致。 2、物联网平台计费用户数达2,388.59,基本立子引入联通创新基金战略投资,有望于2018年贡献收入 公司物联网业务通过和Jasper的战略合作,实现了为中国联通提供CMP平台服务,截至2017年底,平台注册用户数达到6,335.83万户,计费用户数达到2,388.59万户,预计公司一季度末的计费用户有望达到2700万左右。另外,子公司基本立子以增资扩股的方式引进联通创新基金,本次战略投资将有望达成中国联通和公司在AEP平台领域的深度合作。目前立子云已经服务了20多家工业企业、基础设施企业和智能设备企业,2018年有望为公司贡献新的收入来源。 3、开拓市场致使费用支出增加,持续研发投入助力物联网展现成果。 公司本年度加大全国市场的拓展力度,使得销售费用及管理费用较上年同期增加8,584.58万元,同比增长42.57%。公司持续加大研发投入共计9,677.74 万元,占主营业务收入比例为3.75%,并重点启动针对物联网领域的研究,并将在物联网平台、物联网硬件、物联网垂直应用领域展现成果。 4、受运营商业务拓展以及并购标的影响,应收账款有所提升 本报告期内,公司受到运营商业务规模扩大以及并购倍泰健康影响,应收账款有所提升,同比增长73.34%。其中2017年公司完成收购倍泰健康,由电信服务业拓展到智慧医疗行业,本年度实现净利润5629.12万元,尚未完成对赌的6500万元,主要原因系2017 年卫计委一体机招标进度低于预期所致,2018年公司计划大力拓展更多领域的业务合作,确保倍泰健康的稳定增长。 现金流方面,公司经营性现金流同比减少27.83%,主要系运营商业务回款速度放缓以及新业务区域拓展导致项目成本提升所致;投资活动现金流同比减少284.57%,主要系公司投资2亿元参与联通混改。 5、深入垂直行业领域,挖掘工业互联网发展机遇 公司于3月23日与西安标准股份有限公司签订“TIMS智云项目合作协议”项目战略合作。在“互联网+”、“中国制造2025”国家战略下,利用智能化数据采集、云技术、大数据分析等技术,实现制造业工厂的设备管理、生产管理以及智能决策。标准股份是中国缝制设备行业的先导者,拥有70多年的设备研发和生产的经验,宜通世纪通过和生产制造业上游设备厂商共同研发基于数据实时采集和云计算的智能分析平台,为其在工业互联网的垂直细分领域的拓展打开局面。 6、投资建议:维持“强烈推荐-A”。公司物联网云平台实力优势明显,并借助主营业务的运营商客户基础,在物联网领域优先布局连接和平台层,通过与Jasper进行战略合作,有望实现加速增长;子公司基本粒子与德国Cumulocity公司合作,推出Quark IoE平台,聚焦物联网云平台运营。公司在物联网发展初期依托自身现有运营商和网服技术优势,实现了连接+平台的卡位优势,为后续发力物联网应用领域打下良好根基,同时公司拓展垂直细分领域的工业互联网云平台,与物联网平台业务同步发展。预计2018-2020年备考净利润分别为3.04亿元、4.06亿元、5.31亿元。维持“强烈推荐-A”,当前市值103亿元,对应PE分别为33.9倍、25.4倍、19.4倍。 风险提示:物联网行业发展低于预期、传统业务竞争加剧。

事件。 (1)公司4月2日晚发布2017年年报,2017年实现营业收入25.83亿元,同比增长41.82%;实现归属上市公司股东净利润2.31亿元,同比增长35.49%。 (2)公司控股子公司基本立子以增资扩股的方式引进战略投资者联通创新基金,注册资本增加至人民币5277.78万元,增资完成后联通创新基金持有基本立子5.263%的股份。 简评。 网优业务市占率持续提升,物联网平台用户增长迅猛,子公司基本立子亏损影响业绩增长。虽然移动网络建设和网络优化市场价格竞争日趋激烈,但是公司是近年网络技术服务收入保持稳步增长,除了公司传统有优势的中国移动、爱立信市场,在中国联通、华为、中兴市场均有突破,市占率持续提升。2017年公司通信玩了个技术服务收入18.29亿元,同比增长22.06%,毛利率20.18%,力争保持毛利率稳定。公司与Jasper 合作为中国联通提供物联网连接管理平台自上线以来用户发展迅速,截至2017年年底,注册用户数达到6336万户,计费用户数达到2388万户,物联网平台全年实现收入6620万元,同比增长146.47%。2017年基本立子实现营业收入80.18万元,亏损1833万元,影响了2017年公司整体业绩。 物联网发展进入垂直行业渗透式拓展期,项目实施周期较长,业绩增长需要耐心。物联网发展初期,除了较为标准化的通信芯片、模组等产品和智能硬件、智能终端实现快速增长,要实现垂直行业如公共事业、工业物联网的增长,需要深入行业做解决方案,单个项目联网改造和实施周期较长,体现在收入业绩增长上的周期较长。基本立子和德国Cumulocity 合作的使能平台“立子云”主要聚焦工业物联、车联网、智慧医疗、公共事业等六大行业端对端解决方案通过目前已经与中国联通广东分公司、山东分公司、北京分公司、精伦电子、贵州燃气等开展合作运营物联网使能平台服务,未来将借助行业合作伙伴、运营商在渠道上的优势发展客户。本次基本立子引入联通创新基金作为战略投资者,是与运营商合作加强的表现,也是物联网走向生态竞争的体现,无论是BAT 还是运营商现阶段重点都是积极引入各渠道合作伙伴,尽可能增加连接数和平台上的应用服务,打造更加完整的物联网生态。对于公司来说,未来连接数的增长离不开深入行业解决方案的逐步实施,物联网业务的业绩增长需要耐心。 投资建议:作为最早切入物联网平台并转型物联网的行业龙头,伴随联通物联网平台用户数的快速增加,公司物联网收入连续两年高速增长。物联网目前进入垂直行业渗透式拓展期,项目实施周期长,业绩增长需要更多耐心。我们对公司未来发展保持乐观,随着和运营商、公用事业、工业客户的合作深入,相信未来公司行业客户将保持快速增长。预计2018~2019年公司净利润为3亿、3.9亿,给予“买入”评级,请投资者重点关注。 风险提示: 物联网行业客户拓展不达预期风险。 子公司倍泰健康对卫计委一体机的销售下滑风险。

事件:公司发布2017年年报,实现营收25.82亿元,同比增长41.82%;实现归母净利润2.31亿元,同比增长35.49%。同时公司公告控股子公司基本立子以增资扩股的方式引进战略投资者“联通创新基金”,增资完成后联通创新基金占股5.263%。 点评:1、业绩增长基本符合预期,物联网+智慧医疗并表带来业绩增长。此前公司预告2017年全年利润区间为2.10-2.57亿元,本次正式公布2017年全年归母净利润2.31亿元,位于预告的中位数附近,基本符合预期。 费用方面:销售费用及管理费用较上年同比增长42.57%,源于公司加大全国市场的拓展力度。毛利方面:综合毛利率22.27%,同比下滑0.31pp,主要是传统主营的通信服务板块受到市场竞争激烈带来的中标价下滑以及按次服务计价模式下的利润空间收窄的影响。分业务来看:通信服务及设备板块营收21.52亿元,同比增长20.02%;物联网板块营收0.67亿元,同比增长146.47%;同时2017年新增医疗设备及服务板块营收3.61亿元。物联网+智慧医疗并表带来业绩增长。 2、全国扩张,优势的传统网优工程持续稳步增长。在运营商资本开支下降、市场竞争加剧的影响下,公司始终保持广东区域市场的优势,如期中标多项工程建设订单;同时公司依靠网优工程的技术优势,实施全国扩张战略,相比2016年同期成功拓展河南、江苏等省份,市场份额稳步提升。此外,公司原有项目大部分来自移动,随着参股中国联通,合作关系日益紧密,有望获得来自联通的订单,也为5G时代的快速发展奠定客户基础。 3、物联网板块通过卡位CMP+发力AEP平台的发展模式,获得快速发展,同时深耕工业物联网有望迎来行业政策利好。公司和中国联通、Jasper签署排他性合作协议,成功卡位中国联通CMP平台,自2015年6月上线以来,用户数快速增长,截至2017年底有注册用户数6335.8万户(2016年同期3000万户),计费用户数2388.6万户;与欧洲领先的Cumulocity合作,于2016年12月推出立子云AEP平台,聚焦工业物联、车联网、智慧医疗等六大行业端对端解决方案,截至2017年已经服务超过20多家工业企业、基础设施企业和智能设备企业,AEP平台有望与CMP平台形成显著协同效应,复制CMP平台的高增长。立子云AEP平台重点发展工业物联网客户,受益近期国家对工业互联网的政策支持,有望加速发展,值得期待。 4、基本立子引入联通作为战略投资者,与联通双向持股进一步提升战略合作地位。公司在2017年参与了中国联合混改,投资2亿元通过信息产业基金参与中国联通增发,而本次控股子公司基本立子通过增资方式引入联通的创投基金作为战略投资者,我们认为公司与联通双向持股将进一步加强战略合作,加快业务合作。 投资建议:公司网络服务传统主业继续保持稳步增长,同时延伸物联网板块,随着NB-IOT网络的建成商用以及芯片量化的推进,万物互联有望提速,公司卡位CMP+AEP平台,有望大幅受益,此外,公司AEP平台深入布局工业物联领域,有望充分受益国家大力发展工业互联网的政策利好。预计2018-2020年净利润为3.1、4.3、6.0亿元,对应PE为33、24和17倍。我们长期看好公司发展,维持增持评级。

一、事件概述。 近期,公司发布2017年年报:实现营业收入25.8亿元,同比增长41.82%;归属上市公司股东净利润2.3亿元,同比增长35.49%;基本每股收益0.27元,同比增长22.73%;2017年度利润分配预案:向全体股东每10股派发现金股利0.51元人民币(含税)。 二、分析与判断。 传统主营业务稳定增长,毛利率略有下滑。 受益于运营商采购政策调整,公司传统业务通信网络技术服务总体增长22%。公司综合毛利率为22.27%,同比下降了0.31个百分点。主要由于运营商市场的价格竞争加剧,通信服务中标价格较低;部分省份一体化维护项目采用新的计价模式,影响了一体化维护业务的毛利率。我们预期2018年传统主业业务仍将保持稳定增长。 物联网平台进入高速发展期。 公司物联网业务2017年营收6706万元,同比增长达146.47%。与Jasper进行战略合作,为中国联通提供的物联网连接管理平台自上线以来,注册用户数已经达到6,335.83万户,计费用户数达到2,388.59万户。物联网使能平台,由控股子公司基本立子与德国Cumulocity公司合作,主要聚焦工业物联、车联网、智慧医疗等六大行业端对端解决方案,在渠道上与联通多地分公司合作,截止2017年底,立子云已经服务了20多家工业企业。目前三大运营商NB-IoT网络已日渐完善,物联网应用正迎来落地高峰期,公司物联网平台业务有望持续高增长。 积极拓展新兴业务市场。 公司通过天河鸿城、倍泰健康收购,由电信服务业拓展到智慧医疗行业。倍泰健康提供成熟的智慧健康产品、服务、系统平台的整体解决方案,与基本立子平台的对接,利用公司在运营商的渠道优势,与运营商合作推进分级诊疗方案的落地,目前已有多个项目在启动。公司实现了从通信产品和服务领域向物联网、大数据、智慧医疗等新兴信息服务领域迈进。 三、盈利预测与投资建议。 我们预期公司2018年仍将继续保持高增长。预计2017-2019年EPS分别为0.34、0.46和0.63元,相应PE分别为33倍、25倍和18倍。公司近三年PE最低值和平均值分别为37倍和114倍。维持“强烈推荐”评级。

公告概要:(1)公司发布2017年度报告,公司实现营业收入25.82亿元,同比增长41.82%;实现归属于上市公司股东净利润2.31亿元,同比增长35.49%。(2)中国联通创新基金1000万元增资入股控股子公司基本立子,持股比例5.263%。 收入保持较好增长,传统毛利率承受压力,天河鸿城与倍泰健康业绩符合预期。公司业绩符合预期,运营商资本开支下降背景下,通信服务收入收入实现较好增长,市场份额提升,但毛利率承受一定压力影响业绩表现,综合毛利率为22.27%,同比略下降0.31个百分点。2017年通信服务业务取得较好的订单增长,多次中标移动、中国铁塔、联通工程及维护项目,同时拓展了华为和中兴等设备商客户。天河鸿城基站天线和物联网CMP平台进展顺利。倍泰健康5-6月并表,顺利完成业绩对赌。控股子公司基本立子,物联网业务处于市场开拓期业绩亏损,随着业务发展后续有望扭亏。近期管理层调整,新任总经理曾历任广东移动各分公司副总经理、总经理职务,将有助于传统业务的发展。 参与联通混改,物联网等创新业务成为联通重要合作伙伴,物联网CMP平台连接数保持高增长。CMP平台业务运营与中国联通合作,商业模式上采用收入分成,受益于物联网流量的增长。与联通签订战略合作协议,CMP平台独家合作从原来的5年延长至10年,并延伸为NB-IOT提供连接管理服务。物联网行业连接数处于高速增长,三大运营商物联网用户数规划目标都超过100%,共享单车、智慧医疗等新模式将推动物联网技术普及。截至2017年底,中国联通Jasper平台注册用户数达6336万户,计费用户达2389万,预计2018年平台收入有望实现翻倍增长。工信部规划,2020年仅基于NB-IoT的M2M(机器与机器)连接总数超过6亿,物联网平台进入高速增长期。 基本立子引入战略投资者中国联通,立子云成为联通集团AEP平台合作伙伴。上市公司参与联通混改后,资本和业务合作不断深化,此次中国联通创新基金1000万元增资入股控股子公司基本立子,持股比例5.263%。2016年12月子公司基本立子携手是欧洲领先的AEP平台公司Cumulocity,推出垮克云(Quark)AEP平台。垂直行业应用市场覆盖移动支付、零售、工业互联、智能照明、智慧医疗、车联网、环保检测和实时跟踪等众多领域。AEP应用开发平台架构在CMP平台之上,为行业应用提供快速开发功能,主要按照激活连接收费,市场空间超过CMP平台。我们预计2020年国内AEP平台行业产值将达到600亿。宜通世纪借助CMP平台运营商渠道优势,将迅速占领该市场。此次在集团层面成为合作平台,并且有望和三大运营商都展开合作。立子云聚焦工业物联、车联网、智慧医疗等六大行业端对端解决方案,平台已经接入工业物联网、燃气表具、物流行业、资产管理、车联网应用等垂直领域。17年已经陆续与相关大型企业签订合作协议,随着连接设备快速上量,未来业务前景广阔。 投资建议:宜通世纪传统业务稳步增长,但毛利率压力对利润产生一定负面影响,物联网新业务高速增长。公司作为混改参与方中中国联通物联网平台唯一合作方,资本和业务合作不断深化,应用使能平台升级为集团合作伙伴,渠道和行业经验成为先发优势的壁垒。我们看好物联网产业的发展,以及宜通世纪在物联网产业链CMP/AEP平台+垂直行业应用的整体布局。预计公司2018-2019年净利润分别为3.04亿和4.02亿元,对应EPS分别为0.34元和0.45元,维持“买入”评级。 风险提示:通信服务业务竞争加剧的风险;物联网业务发展不达预期的风险

公司年报披露2017年营业收入为25.82亿,同比增长41.82%。归属于上市公司股东的净利润为2.31亿,同比增长35.49%。 传统通信服务业务稳健增长,倍泰健康并表增厚业绩。公司主营通信服务及设备、物联网、智慧医疗,各业务收入分别占比83.37%、2.6%以及13.98%。 在通信网络技术服务方面,公司一体化维护中标运营中国移动11个省的项目,运营中国铁塔、中国联通和中国电信等运营商多个省市的项目;公司凭借信令大数据技术推出的高端网络优化服务平台,中标多个移动公司软硬采平台项目和大数据应用项目。物联网业务爆发式增长,营收同比增加146.47%。智慧医疗方面,公司收购的倍泰健康并表后增添3.61亿营收,约1.12亿毛利。 前瞻布局物联网工业互联网,与联通战略合作深化有望带来业绩增量。公司与物联网平台领导者Jasper 进行战略合作,为中国联通提供物联网连接管理平台。该平台用户发展迅速,注册用户数已经达到6,335.83万户,计费用户数达到2,388.59万户。子公司基本立子与德国Cumulocity 合作成立的物联网运营平台“立子云”,借助运营商在渠道上的优势发展客户,现已服务20多家工业、基础设施、智能设备企业。近日公司与缝纫机械龙头企业标准股份签订合作协议,实现工业互联网在缝制设备行业落地。此外,公司去年底与中国联通签署战略合作框架协议,成为中国联通物联网领域战略合作伙伴。 预计该合作将在年内有实质性进展,为2018年带来新的业绩增量。 并购倍泰健康发挥互补效应,多项目落地业绩兑现可期。倍泰健康是一家能够提供成熟的智慧健康产品、服务、系统平台的整体解决方案的企业。收购完成后,公司完成倍泰健康产品和基本立子平台的对接,利用公司在运营商的渠道优势,对接倍泰健康在基层医疗的整体解决方案,与运营商合作一起推进分级诊疗方案的落地,目前已有多个项目在启动,有望在2018年进入实施阶段。随着多项目逐步落地,预期公司在2018年顺利实现业绩兑现。 盈利预测与建议:预计公司在2018-2020年归母净利润分别为3.0、3.8、4.7亿,对应的PE 分别为34x、27x、21x,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:物联网平台拓展受阻,通信技术服务竞争加剧。