事项点评: 景区业务增势良好,乌镇大额补贴助推整体业绩大增公司2016 年总体营业收入同比小幅下滑2.36%。分业务看,旅游产品服务收入38.72 亿元,同比降17.26%;整合营销服务收入19.75 亿元,同比增9.56%;酒店业收入3.71 亿元,同比降0.82%;景区经营收入13.61 亿元,同比增20.31%;IT 产品销售与技术服务收入26.58亿元,同比增12.39%;房屋租金收入8796.83 万元,同比增17.40%。总体来看,公司景区业务持续良好增势,整合营销业务稳步增长(收入+9.56%,净利润+21.83%),山水酒店业绩平稳(收入-0.82%,净利润+0.42%),策略性投资持续稳定贡献利润(创格科技收入+13%,净利润增16.85%;福彩业务收入+3.81%,净利润持平)。 公司2016 年全年实现归母净利润大幅增长63.83%,主要因为公司休闲度假景区业务增长良好以及子公司乌镇旅游获大额政府补助1.9 亿元;扣除非经常性损益后公司净利润同比仍有45.69%的增长,业绩亮眼。 乌镇、古北水镇持续贡献佳绩2016 年乌镇景区累计接待游客906.44 万人次,同比增长13.97%,其中东栅429.94 万人次,同比增长8.78%,西栅476.50 万人次,同比增长19.09%。2016 年全年实现营业收入13.6 亿元,同比增长19.88%;实现净利润5.46 亿元,同比增长34.79%。由于2016Q3 受到华东旅游市场整体低迷及G20 国际峰会召开的影响,乌镇景区Q3 客流曾单季小幅同比下滑;但我们从年报数据可以看到,2016Q4 乌镇景区迅速恢复快速增长,Q4 单季度接待游客200.84 万人次,同比增长19.23%。 2016 年12 月,乌镇景区管理模式调整,由乌镇旅游与景耀咨询共同出资设立乌镇景区管理公司,该公司未来将成为公司景区业务持续投资及轻资产管理输出的平台之一。 2016 年古北水镇全年接待游客243.92 万人次,同比增65.68%,实现营收7.2 亿元,同比增56.86%,实现净利润2.09 亿元。 两大景区2016 年为公司贡献的利润合计达到4.47 亿元,占到公司归母净利润的92%左右。 投资建议: 维持“谨慎增持”评级 公司传统旅行社业务谋求转型升级,未来将在“旅游+教育”、“旅游+体育”、“旅游+康养”等产业融合领域寻求突破;乌镇景区业务有望持续向好;古北水镇作为类乌镇模式的复制,增长潜力大;景区业务的轻资产扩张进程也值得关注。我们预计公司2017 年、2018 年每股收益为0.73 元和0.91 元,对应动态市盈率分别为28.80 倍和23.18 倍;维持其“谨慎增持”评级。

公司动态事项: 黄山旅游(600054)公布2016年度业绩,2016年全年公司实现营业收入16.69亿元,同比增长0.28%,归属于上市公司股东的净利润3.52亿元,同比增长19.04%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润3.28亿元,同比增长11.25%;每股收益为0.47元。公司2016年分配预案为向全体股东按每10股分配现金红利1.90元(含税)。 事项点评: 游客及相关旅游收入平稳增长 2016年公司共接待进山游客330.08万人次,同比增长3.71%,受此带动,相关的旅游类收入:酒店业务、索道及缆车业务和旅游服务业务收入同比增长率分别为11.65%、13.24%和10%;园林开发业务板块(即门票)收入减少16.4%,主要是受到G20杭州人免费游黄山、安徽人免费游黄山促销活动所致;此外商品房销售收入6719.46万元,同比降50.62%,系房地产开发进度及结转因素所致。 在去年雨水较多等天气因素影响客流的情况下,公司全年收入同比增0.28%,总体平稳;综合毛利率50.62%,同比提升0.65个百分点,其中,其中酒店业务、索道及缆车业务、园林开发业务、旅游服务业务的毛利率分别为32.1%、83.1%、88.1%、7.53%,分别较上年同期的变化率分别为+0.51、+0.09、+1.68、+0.62个百分点;销售费用同比降11.14%、管理费用同比增3.46%,财务费用同比降70.31%,三项期间费用合计同比降2.65%,三项期间费用率同比降0.56个百分点。综合毛利率的提升、营改增政策施行以及期间费用控制良好,推动公司2016年归属净利润增幅达到19.04%,大于收入增幅。 高管年度绩效考核新规出炉. 公司同日公布高级管理人员年度绩效考核办法,将主要通过标准绩效指标、致胜利润指标和基准指标对公司高管进行考核,考核结果与绩效奖金分配挂钩,其中超额利润奖根据超额完成计划净利润的一定比例计提,计提比例上限为20%,高管和总部员工可获得的比例分别为40%和60%。考核新规将高管奖金与业绩挂钩,市场化的激励方案将有利于公司业绩的释放和提升。 投资建议: 积极关注未来外延发展,维持“谨慎增持”评级. 公司拥有稀缺的自然资源,是传统的优质景区龙头。面对行业发展新趋势,公司新管理层上台后制定了“旅游+”及“走下山、走出去”的发展战略,也正致力于深度挖掘景区价值(黄山东部开发有序推进)、全力推进“一山一水一村一窟”的业态布局;在未来的外延拓展方面将按照黄山市及周边-安徽省及周边-全国范围的路径,积极获取旅游资源储备。从短期看,由于2016年黄山游客增长受到天气的影响较大,2017年恢复性增长的可能性很大;2018年杭黄高铁通车,也将给公司景区带来更多的游客增量。不考虑外延发展增量,就现有业务我们预计公司2017年、2018年每股收益为0.57元和0.65元,当前对应动态市盈率分别为30倍和27倍;维持其“谨慎增持”评级。 风险因素. 自然灾害等不可抗力因素对旅游业务的影响。

现场演艺业务稳步增长,六间房全年并表业绩增长贡献大 公司2016年营收增长达到56.05%,主要来自于六间房全年并表的贡献。2016年公司三大块业务:现场演艺实现营收13.7亿元,同比增长8.40%;互联网演艺实现营收10.9亿元,同比增长195.37%;旅游服务业实现营收1.83亿元,同比增长200.9%,其中包含轻资产宁乡项目确认收入1.17亿元。 --现场演艺业务:线下方面,公司目前已经初步建成一个覆盖全国一线旅游休闲目的地的旅游演艺平台,平台年客流量超过3000万人次。2016年公司杭州宋城大本营实现营收6.88亿元,同比略降1.84%;三大异地项目:三亚宋城实现营收3.07亿元,同比增长19.24%,净利润1.62亿元,同比增长15.11%;丽江宋城实现营收2.23亿元,同比增长30%,净利润1.2亿元,同比增长66.77%;九寨宋城实现营收1.5亿元,同比增长13.85%。公司在现场演艺方面还储备有上海、桂林阳朔、张家界等三大项目,其中上海、桂林阳朔项目将在今年全面动工,预计将在明年开业;宁乡项目开启了公司轻资产管理输出的序幕,目前该项目稳步推进,近期还会以此模式跟进2-3个项目;2016年公司敲定澳大利亚黄金海岸传奇王宫项目,迈出国际化的第一步,同时还有多个海外项目正积极推进中。未来,公司现场演艺业务仍有望在高基数、高起点上实现稳步较快增长。 --互联网演艺业务:六间房2016年全年并表,为公司贡献收入10.9亿元、净利润2.35亿元。若扣除六间房收入及利润贡献,公司2016年其他业务收入同比增长17%,净利润同比增长24%。六间房子公司2016年收入和净利润的同比增长率分别为49.93%和45.03%。 六间房目前拥有超过22万名签约主播,月活跃用户数超4000万;2016年六间房移动端品牌全新升级为“石榴直播”,近期由公司旗下现场娱乐基金和六间房共同发起设立的“北京蜜枝科技有限公司”将正式推出“蜜枝-ACG配音社区App”,从声优方向切入二次元领域。 投资建议: 长期看好“六个宋城”泛娱乐生态圈打造,维持“谨慎增持”评级 公司确立了“演艺宋城、旅游宋城、国际宋城、网红宋城、IP宋城、科技宋城”等“六个宋城”的发展战略,并据此稳步推进其各项主业。公司各个储备项目正紧锣密鼓筹备中,并仍积极在寻求全国以及海外新项目的落地。我们仍看好公司中长期发展潜力,从当前公司储备项目的进程看,预计2017年将主要依靠内生性增长,伴随上海、桂林阳朔等新项目的建成开演,公司2018年以后将再次迎来业绩的快速突破。预计公司2017年、2018年每股收益分别为0.78元和0.98元,当前对应的动态市盈率分别为27倍和22倍,维持其“谨慎增持”评级。

公司动态事项: 丽江旅游(002033.SZ)公布2016年第三季度报告,公司2016年前三季度实现营业收入6.09亿元,同比增长1.76%,归属于上市公司股东的净利润2.09亿元,同比增长8.06%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.10亿元,同比增长8.84%;2016年前三季度每股收益为0.4954元。同时,公司预计2016年度归属于上市公司股东的净利润变动幅度为-10%至+20%之间。 事项点评: 公司第三季度业绩同比稳增。 从第三季度单季度看,公司实现营业收入2.49亿元,同比略增0.47%,归属于上市公司股东的净利润9333.58万元,同比增9.96%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9403.39万元,同比增11.77%。从营收及净利的单季增速看,第三季度环比有所下滑(第二季度营收及归母净利的同比增速分别为2.02%和12.27%)。对比母公司报表,母公司第三季度及前三季度的收入增速分别为15.22%和21.67%,高于合并报表增速,由此看出,第三季度延续上半年态势,即公司整体业绩增长主要来自于玉龙雪山大索道接待游客数量较大幅度增长的带动。总体而言公司业绩基本还算稳定,营改增后税金的减少以及主营业务的内部结构调整使得公司收入与利润维持稳中有增。 华邦系二度触发举牌,对上市公司未来发展前景看好。 近期公司分别于9月26日、10月20日发布了两次举牌公告,华邦健康及其一致行动人张一卓(系华邦健康实际控制人张松山之子)两度触发举牌。截止10月20日,华邦健康及其一致行动人共计直接持有10.0039%的丽江旅游股权。在权益变动报告书中,华邦健康表示主要是出于对上市公司未来发展前景的看好进而对丽江旅游进行战略投资,未来12个月内不会减持公司股份,但不排除会视市场变化情况通过证券市场交易或其他方式继续增持公司股份。除直接持有丽江旅游股份外,华邦健康及其控股股东汇邦科技还持有丽江旅游之控股股东雪山开发公司股权,华邦健康及汇邦科技直接和间接持股雪山开发公司股权达到约43.76%。以此计算,华邦系持股比例暗中已超丽江旅游的实际控制人玉龙雪山管委会。 储备项目为未来增长潜力点,维持“谨慎增持”评级。 丽江旅游当前业务总体较为稳定,未来将以“拓展提升玉龙雪山景区、开辟泸沽湖第二主战场、打造大香格里拉(茶马古道)生态旅游圈、放眼全省及全国优质旅游资源”作为投资战略重点,丽江周边资源整合以及外延式扩张将成为公司未来增长的潜力点。目前,华邦系的二度举牌引发了对公司控制权之争的关注,此外华邦系旗下也拥有旅游资源,未来与公司业务的整合或合作也值得后续关注。我们维持公司2016年、2017年每股收益分别为0.50元和0.55元,当前动态市盈率分别为31.57倍和28.80倍,维持“谨慎增持”评级。

公司动态事项: 黄山旅游(600054)公布中期业绩,2016年上半年公司实现营业收入7.32亿元,同比增长11.57%,归属于上市公司股东的净利润1.75亿元,同比增长40.91%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1.74亿元,同比增长43.79%;每股收益为0.2344元。 事项点评: 游客及相关旅游收入平稳增长,玉屏索道正常运营带动业绩增长 年上半年公司共接待进山游客141.53万人次,同比增长8.83%,相关的旅游类收入:酒店业务、索道业务、园林开发业务及旅游服务业务收入同比增长率分别为17.17%、43.50%、4.26%和11.56%;此外商品房销售实现收入2748万元,同比降60.12%。公司上半年累计实现收入7.32亿元,同比增11.57%,总体收入增长平稳;综合毛利率50.10%,较去年同期增4.66个百分点,其中酒店业务、索道业务、园林开发业务、旅游服务业务的毛利率分别为35.10%、82.28%、88.32%、9.84%,分别较去年同期的变化率分别为+4.23、-0.56、-0.76、+4.01个百分点;销售费用同比增13.43%、管理费用同比增20.10%,财务费用同比降57.16%,三项期间费用合计同比增11.71%,增幅小于营业毛利增长(+23%)。综合毛利率的提升以及期间费用的相对控制,推动公司上半年归属净利润增幅达到40.91%,大于收入增幅。 分业务看,由于去年同期玉屏索道改造直至当年6月16日才恢复运营,去年上半年其贡献的投资收益为负(-202.4万元);今年上半年玉屏索道实现净利润4281万元,贡献投资收益3424.8万元,较去年同期提升明显,对公司营收增长、综合毛利率提升以及整体业绩增长都有较大的正向效应。 参与设立旅游文化产业发展基金,寻求优质旅游资源整合 公司同时公告,公司拟以200万元人民币参股设立基金管理公司,同时,拟以有限合伙人身份投资2亿元人民币参与由基金管理公司发起设立的黄山赛富旅游文化产业发展基金(暂定名)。该基金拟募集资金规模为10亿元人民币,主要投资方向为大旅游及文化产业相关项目。此投资将进一步扩大公司产业投资能力、拓宽新的业务领域,为外延式拓展奠定坚实基础。 投资建议: 积极关注未来外延发展,维持“谨慎增持”评级 公司拥有稀缺的自然资源,是传统的优质景区龙头。面对行业发展新趋势,公司也正致力于深度挖掘景区价值(黄山东部开发有序推进)和寻求外延发展机会(与含元资本、景域集团战略合作;设立旅游产业基金等)。我们建议积极关注公司未来外延发展,预计公司2016年、2017年每股收益为0.53元和0.59元,当前对应动态市盈率分别为30倍和27倍;维持其“谨慎增持”评级。

事项点评: 千古情系列稳步增长,六间房并表助业绩大增 2016年上半年公司收入大幅增长106.96%,六间房线上业务的并表是最主要的因素。六间房上半年实现营业收入5.22亿元,毛利率51.4%;在移动视频直播行业的快速发展以及公司内部运营优化的双向推动下,六间房上半年实现了高速增长,表演者数量和平台内容类型持续提升,并小规模实现了视频直播技术输出的商业化,对公司整体业绩产生积极影响。扣除六间房收入后,公司原有业务收入2016年上半年增速为15.84%,增长仍属稳健;其中,杭州宋城景区、三亚千古情景区、丽江千古情景区、九寨千古情景区实现收入分别为2.61亿元、1.70亿元、0.96亿元和0.44亿元,同比增速分别为17.39%、16.67%、29.75%和42.47%,杭州、丽江景区毛利率分别较去年同期提升2.37、5.27个百分点,三亚景区毛利率略降0.29个百分点。杭州本部宋城景区稳健增长,异地三个景区中丽江与九寨强劲增长、三亚景区则因不利天气及当地市场环境原因增幅有所放缓。 储备项目有序推进、轻资产模式启航,首个海外项目有望落地 除当前运营项目外,公司还有上海、漓江、张家界等几大储备项目,据中报披露,这几大项目正积极推进中,目前已基本完成各大项目所有演出的策划编创及景区的规划设计工作。其中,旨在为公司探寻“城市演艺”之路的上海世博大舞台项目,其演艺内容、核心IP的创意理念已构架成型。上半年,公司签约宁乡炭河里项目开启全新轻资产运营模式,既可快速提升公司品牌影响力又可不断挖掘利润增长潜力;炭河里项目首期服务费用2.6亿元预计将在未来两年结算。此外,公司正在通过投资收购与自主投资并举的方式紧锣密鼓地推动海外项目落地 投资建议: 长期看好泛娱乐生态圈打造,维持“谨慎增持”评级 我们认为,公司致力于打造以演艺为核心的跨媒体跨区域的泛娱乐生态圈,并确定了“旅游宋城、国际宋城、IP宋城、科技宋城”四大业务发展方向。公司原有现场演艺及互联网演艺业务仍具有快速增长的潜力;在此基础上,公司开启全新轻资产扩张模式继续挖掘利润增长潜力,并在线下旅游演艺、国际化、IP储备等方面持续推进。我们仍长期看好公司泛娱乐生态圈打造,暂不考虑炭河里项目结算,预计公司2016年、2017年每股收益分别为0.62元和0.80元,当前对应的动态市盈率分别为38.42倍和30.07倍,维持其“谨慎增持”评级。 风险因素 自然灾害等不可抗力因素对旅游业务的影响;在线社交视频行业政策风险。

公司动态事项: 众信旅游(000796)发布2016年中期业绩:公司2016年上半年实现营业收入44.53亿元,同比增长41.99%,归属于上市公司股东的净利润7525.03万元,同比增长28.41%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7393.69万元,同比增长34.98%;每股收益为0.093元。 事项点评: 出境游整体收入增长较快,零售业务增速有所放缓 从公司各项主业来看,2016年上半年,公司通过加强美洲、澳洲、东南亚等多目的地的产品开发,强化目的地均衡,进一步提升二线城市出发的包机产品比例,批发渠道进一步向三四线城市下沉,零售业务拓展,实现出境游收入较快增长。出境游业务上半年营收41.45亿元,同比增长50.99%,其中,出境游批发业务收入34.26亿元,同比增长59.03%,该业务实现毛利2.72亿元,同比增长62.82%,主要得益于竹园国旅合并带来的收入增长及原有业务拓展;出境游零售业务收入7.20亿元,同比增长21.73%,该业务实现毛利9766.34万元,同比增41.3%,零售业务收入增速有所放缓、但毛利率13.57%较去年同期提高1.88个百分点。上半年,公司整合营销业务出现下滑,该业务实现收入2.65亿元,同比下降30.71%,实现毛利2672.46万元,同比下降22.85%,毛利率10.07%,较去年同期提升1个百分点。 由于各项主业毛利率均有不同程度提升,2016年上半年公司综合毛利率9.65%,较去年同期提升0.94个百分点,但同时因期间费用增幅较大,导致最终净利润增幅不及收入增幅。 投资建议: 维持“谨慎增持”评级 公司为出境游龙头企业,以出境游业务为核心拟定了“一纵一横”的发展战略,即通过产业链一体化纵向扩张不断巩固和加强出境游业务优势及横向拓展包括游学留学教育、健康医疗、移民置业、旅游金融等在内的一系列“旅游+”出境服务综合服务,志在打造出境综合服务生态圈。尽管目前中国出境游市场增长阶段性放缓,但我们认为出境游领域的中长期发展空间不变,我们仍看好公司未来发展前景。公司定增并购华远国旅已获批,并购完成后将持续增强公司在出境游领域的实力,并与携程形成战略合作关系。暂不考虑并购华远国旅因素,我们预计公司2016年、2017年每股收益为0.29元和0.38元,对应动态市盈率分别为68.88倍和52.86倍;维持其“谨慎增持”评级。

玉龙雪山大索道带动业绩增长,酒店、演艺业务仍不理想 公司2016年上半年实现业绩增长,主要来自于玉龙雪山大索道接待游客数量较大幅度增长的带动。上半年,公司三条索道共接待游客180.62万人次,同比增长9.97%,其中玉龙雪山索道接待游客121.39万人次,同比增长29.2%;云杉坪索道接待游客55.93万人次,同比下降14.87%,云杉坪索道子公司实现营收2523.29万元,同比降16.6%,净利润1332.02万元,同比降18.17%;牦牛坪索道接待游客3.3万人次,同比降28.18%,牦牛坪索道子公司实现营收192.92万元,同比降29.25%,净利润亏损54.89万元。 酒店业务方面,2016年上半年丽江和府酒店有限公司实现营收4459.75万元,同比上升6.21%,亏损1815.23万元,同比增亏440.55万元。主要原因是去年同期计提了458.23万元的递延所得税资产,若剔除该因素,和府酒店亏损额与2015年同期基本持平。 由于丽江当地演艺市场竞争加剧,印象丽江业绩出现下滑:2016年上半年共计演出371场,同比减少71场,接待游客75.66万人次,同比下降24.85%,实现净利3742.76万元,同比下降30.09%。 投资建议: 储备项目为未来增长潜力点,维持“谨慎增持”评级 丽江旅游当前业务总体稳定增长,未来将以“拓展提升玉龙雪山景区、开辟泸沽湖第二主战场、打造大香格里拉(茶马古道)生态旅游圈、放眼全省及全国优质旅游资源”作为投资战略重点,丽江周边资源整合以及外延式扩张将成为公司未来增长的潜力点。我们预计公司2016年、2017年每股收益分别为0.50元和0.55元,当前动态市盈率分别为27.05倍和24.68倍,估值较低,维持“谨慎增持”评级。

公司动态事项:凯撒旅游(000796)发布2016年中期业绩:公司2016年上半年实现营业收入26.02亿元,同比增长47.14%,归属于上市公司股东的净利润5693.78万元,同比增长60.25%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6101.78万元,同比增长50.22%;每股收益为0.0709元。 事项点评:出境游业务延续高增长:邮轮、体育旅游亮点纷呈。 2016年上半年公司旅游服务收入为22.17亿元,同比增长52.47%,净利润达到3633.89万元,同比增长76.79%。旅游服务收入延续高增长态势,主要得益于公司加大了线下业务的拓展力度,同时积极开发线上旅游业务。公司还继续深化航旅结合的商业模式,上半年与首都航空先后开通多条旅游航线,受其带动,上半年亚洲地区业务增长达到102%。 公司在邮轮、体育旅游等新兴细分行业上也持续布局。在邮轮旅游方面,公司合作的邮轮公司涵盖了皇家加勒比、公主邮轮、地中海邮轮、歌诗达邮轮等全世界最著名的邮轮品牌,其市场占有率也进一步得到提升。在体育方面,公司全面上线里约奥运观赛游产品、相继推出温网、篮球NBA全明星等观赛类新品以及环球马拉松跑团、高尔夫主题等体验类产品。公司还出资6亿元参与乐视体育B轮融资计划,深入双方在主题特色体育旅游领域的业务合作。 上半年,公司参与领投移动出行APP“航班管家”,进军移动端在线预订领域,持续构建出行生态圈。 航空及铁路配餐业务稳步增长。 2016年上半年,公司食品业务实现收入3.77亿元,同比增长26%。 其中,航空食品业务配餐量达到1,558.55万份,同比增长9%;实现收入3.26亿元,同比增长24%。铁路配餐业务配餐量达到66.25万份,同比增长29%;实现销售收入0.52亿元,同比增长44%。 投资建议:维持“谨慎增持”评级。 出境游行业成长空间广阔,公司旗下凯撒同盛经多年经营,已逐渐形成了出境游产品的全产业链综合运营模式,致力于打造全球化的战略布局,拥有丰富的境外目的地旅游资源。同时公司是海航集团成员企业之一,海航旗下的航空资源也使公司能够持续推进其航旅结合的发展模式。我们预计公司2016年、2017年每股收益为0.34元和0.44元,对应动态市盈率分别为55.41倍和42.87倍;维持其“谨慎增持”评级。 风险因素。 自然灾害等不可抗力因素对旅游业务的影响;国际形势不稳定、人民币贬值等对出境游的影响。

公司动态事项: 中青旅(600138)发布2016年中期业绩:公司2016年上半年实现营业收入49.76亿元,同比增长4.26%,归属于上市公司股东的净利润3.18亿元,同比增长92.17%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.20亿元,同比增长52.75%;每股收益为0.4396元。 事项点评: 休闲度假景区业务增势良好,大额补贴助推整体业绩大增 公司2016年上半年总体营业收入49.76亿元,同比增4.26%。分业务看,旅游产品服务收入18.91亿元,同比降7.38%;整合营销服务收入10.68亿元,同比增21.20%;酒店业收入1.75亿元,同比增2.08%;景区经营收入7.04亿元,同比增30.56%;IT产品销售与技术服务收入10.92亿元,同比增8.98%;房屋租金收入4458.05万元,同比增19.91%。总体来看,公司整合营销、景区业务发展良好,业绩增长较快,山水酒店稳步扩张,策略性投资持续稳定贡献利润。公司上半年实现归母净利润大幅增长92.17%,主要因为公司休闲度假景区业务增长良好以及子公司乌镇旅游获大额政府补助1.9亿元;扣除非经常性损益后公司净利润同比仍有52.75%的增长。 乌镇景区再创新高,古北水镇游客数高速增长 2016年上半年,乌镇景区游客量、营收再创新高,累计接待游客477.85万人次,同比增长23.38%,其中东栅277.65万人次,同比增长16.75%,西栅250.20万人次,同比增长30.11%,进一步显现出西栅休闲度假产品良好口碑和吸引力。上半年累计实现营业收入7.04亿元,同比增长30.56%;实现净利润3.81亿元,同比增长76.79%。2016年上半年,以“休闲度假村落”为主题的高端旅游度假生态区乌镇乌村项目开始试运营。古北水镇上半年接待游客93.51万人次,同比增89.53%,实现营收3.04亿元,同比增93.60%,实现净利润1.44亿元。 投资建议: 维持“谨慎增持”评级 公司传统旅行社业务借助“遨游网+”的旅游生态圈布局持续推进O2O融合;乌镇作为华东地区品牌休闲度假景区延续良好增长态势;古北水镇作为类乌镇模式的复制,未来具有较大的增长潜力。我们预计公司2016年、2017年每股收益为0.69元和0.73元,对应动态市盈率分别为30.29倍和28.36倍;维持其“谨慎增持”评级。

公司动态事项: 峨眉山A(000888)公布中期业绩,2016年上半年公司实现营业收入4.82亿元,同比增长3.04%,归属于上市公司股东的净利润5938.73万元,同比增长8.27%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润5851.31万元,同比增长6.31%;每股收益为0.1127元。 事项点评: 上半年游客数同比降4.6%,Q2收入、净利负增长 2016年上半年公司游山票购票人数为141.26万人次,较去年同期减少6.81万人次,同比下降4.6%。去年同期由于交通条件改善、门票优惠促销等因素,游客数同比增幅达到27%,我们认为去年同期的高基数也是今年游客数出现负增长的原因之一。分业务看,16年上半年公司游山门票收入、客运索道收入及宾馆酒店服务业收入同比增速分别为+6.49%、-10.09%和+0.66%,三项主业毛利率均有所提升,分别提升0.35、1.16和0.81个百分点。公司营业收入16年上半年合计为4.82亿元,同比小幅增长3.04%;综合毛利率为40.03%,同比提升0.58个百分点;三项期间费用率为22.04%,同比提升0.53%;实现归属于上市公司股东的净利润5938.73万元,同比增长8.27%,上半年业绩实现稳步增长。 分季度看,公司第二季度的业绩表现较差,Q2营收同比减少6.13%,归属净利润同比降17.02%,拖累了上半年整体表现。 投资建议: 未来看转型发展,维持“谨慎增持”评级 公司依托于峨眉山经营,是传统的景区企业。近年来,在原有传统业务的基础上,公司不断完善智慧旅游服务体系,围绕打造“大峨眉国际旅游区”积极推进项目建设,同时开始拓展茶叶、旅游演艺、旅游养生等新兴产业。我们认为,公司现有业务将保持稳定增长,未来成长需关注其转型发展,此外,公司国企改革预期仍在。预计公司2016年、2017年每股收益为0.39元和0.44元,对应动态市盈率分别为31.72倍和27.91倍;维持其“谨慎增持”评级。

公司动态事项: 2016年6月21日,公司全资子公司宋城旅游与宁乡县炭河古城文化旅游投资建设开发有限公司、宁乡县人民政府就“宋城 宁乡炭河里文化主题公园”项目签署《项目合作协议》。宋城旅游将提供一揽子服务包含品牌授权、规划设计、协助建设、剧目创作、开业筹备等,相关服务费用共计2.6亿元。 事项点评: 开启全新经营模式,挖掘利润增长潜力。 炭河旅游全资投建的炭河里文化主题公园项目,总投资25亿元,依托炭河里国家遗址公园,建设西周王宫、西周作坊、西周渔猎、西周博览、西周遗址等景点,真实地还原和再现三千年前的西周社会、文化、生产、生活场景,重现璀璨的西周青铜、礼乐文化,打造极具特色和底蕴的永久性的旅游目的地,打造21世纪的历史文化遗产,形成湖南文化旅游产业第一品牌。项目所在地宁乡县隶属于长沙市,距离市区仅40公里,是湖南省经济强县,同时宁乡也是中国南方青铜器中心,拥有深厚的人文沉淀。 根据项目合作协议,宋城旅游将为该项目提供包含品牌授权、规划设计、协助建设、剧目创作、开业筹备等在内的一揽子服务,相关服务费用共计2.6亿元。预计景区将于2016年10月1日试营业、2017年5月1日正式开业。自合同签订之日起至正式开业后5年,宋城旅游对该项目实行委托经营,并按项目年可支配经营收入的20%收取管理费。 通过此次与宁乡炭河旅游的合作,公司开启了管理输出、品牌输出、创意输出的轻资产运营模式。一方面可以快速提升公司品牌影响力,另一方面轻资产扩张模式也可以使公司在风险相对低的情况下不断挖掘利润增长潜力。 投资建议: 持续构建宋城生态圈,维持“谨慎增持”评级。 我们认为,公司持续构建泛娱乐生态圈,原有现场演艺及互联网演艺业务仍具有快速增长的潜力;在此基础上,公司开启全新的轻资产扩张模式,有助于继续挖掘利润增长潜力。炭河里主题公园服务费用2.6亿元预计将在未来两年结算,由于目前难以推算其结算节奏,暂维持公司2016年、2017年每股收益分别为0.64元和0.80元的盈利预测,目前对应的动态市盈率分别为37.65倍和30.15倍,维持其“谨慎增持”评级。 风险因素。 自然灾害等不可抗力因素对旅游业务的影响;在线社交视频行业政策风险。

公司动态事项: 丽江旅游(002033.SZ)发布公告称,公司董事会同意以8600万元的 价格收购久益国际持有的云杉坪索道25%股权;交易尚需云南省商务厅批准。 事项点评: 收购后云杉坪索道成为公司全资子公司,有助于业务整合管理。 收购前,云杉坪索道为公司控股子公司,公司持有其75%股份;若此次收购成功,云杉坪索道将成为公司全资子公司。2015年云杉坪索道实现营业收入6131.86万元,净利润3217.10元;2016年一季度实现营业收入978.31万元,净利润476.35万元。云杉坪索道是公司索道业务利润的重要来源,收购后有利于公司各业务的整合营销,充分发挥协同效应。此次云杉坪索道25%股权收购价格拟定为8600万元,以2015年云杉坪净利润估算,收购对应的市盈率为10.7倍。按照2015年业绩测算,收购完成后每年可为公司增加净利润804.25万元,对应每股收益0.02元。 投资建议: 储备项目为未来增长潜力点,维持“谨慎增持”评级。 丽江旅游当前业务总体稳定增长,未来将以“拓展提升玉龙雪山景区、开辟泸沽湖第二主战场、打造大香格里拉(茶马古道)生态旅游圈、放眼全省及全国优质旅游资源”作为投资战略重点,丽江周边资源整合以及外延式扩张将成为公司未来增长的潜力点。我们暂维持公司2016年、2017年每股收益0.55元和0.63元的盈利预测,当前动态市盈率分别为21.5倍和18.8倍,估值较低,维持“谨慎增持”评级。

联合开发丽江及周边区域空中观光游览业务。 5月26日,公司、云南环球通用航空有限公司、云南富达租赁有限公司签订了《大香格里拉航空旅游项目合作框架协议》。各方同意通过签订协议作为一致行动人,联合开发丽江及滇川藏大香格里拉区域空中观光游览市场,并同意通过股权重组方式,改组环球航空现有的平台“丽江通用航空产业投资有限公司”作为三方合资的平台公司,合作开展丽江及周边区域空中观光游览业务。各方投资丽航投股权比例为:40%(丽江旅游),30%(环球航空),30%(富达租赁)。就长期规划而言,各方同意将丽航投打造成未来滇、川、藏大香格里拉区域直升机和固定翼飞机在空中游览、交通及衍生产业的龙头平台。 协议的签订有助于公司与环球航空、富达租赁合作开展丽江及周边区域空中观光游览业务,若项目成功实施,将丰富景区的游客体验,促进景区产品组合多样化,延伸公司的产业链,并能满足高端游客个性化、多样化、订单化、定制化等多样性需求,进而推动丽江及滇川藏大香格里拉区域空中观光游览产业发展。 布局日喀则旅游项目,完善大香格里拉生态旅游圈。 5月26日,公司与日喀则市旅游局签订了《日喀则旅游开发项目合作框架协议》。日喀则市旅游局同意由公司负责对日喀则市区万润酒店地块(扎什伦布寺旁万润风情园)和珠峰景区巴松村精品接待设施及其他旅游项目进行投资开发,公司享有上述项目的开发建设权、经营权和收益权。公司将以与日喀则市旅游局设立合资公司的方式进行合作。 框架协议签订的内容包含精品旅游接待设施、演艺项目、旅游休闲综合体以及珠峰景区内的精品接待设施、其他旅游项目开发经营。这是公司布局大香格里拉生态旅游圈的一个环线节点的完善和优质旅游资源抢占的重要举措。大香格里拉生态旅游圈布局的逐步推进将更加丰富公司特种旅游板块项目的内容,同时形成跨区域旅游资源整合的优势。 投资建议: 储备项目为未来增长潜力点,维持“谨慎增持”评级。 丽江旅游当前业务总体稳定增长,未来将以“拓展提升玉龙雪山景区、开辟泸沽湖第二主战场、打造大香格里拉(茶马古道)生态旅游圈、放眼全省及全国优质旅游资源”作为投资战略重点,丽江周边资源整合以及外延式扩张将成为公司未来增长的潜力点。我们预计公司2016年、2017年每股收益分别为0.55元和0.63元,当前动态市盈率分别为21.3倍和18.6倍,估值较低,维持“谨慎增持”评级。

公司动态事项: 宋城演艺(300144.SZ)发布公告:(1)拟出资1.2亿元投资设立全资子公司张家界千古情演艺发展有限公司;(2)拟出资1.6亿元与美国科技公司SPACES成立合资公司在中国大陆开拓和发展基于VR、AR、MR的体验等相关业务。 事项点评: 挺进张家界,千古情版图再下一城 公司拟出资12,000万元投资设立全资子公司张家界千古情演艺发展有限公司,在湖南省张家界市武陵源区打造“张家界千古情”项目。张家界千古情项目总投资规模约60,000万元,项目地点为张家界市武陵源区索溪峪镇文风居委会百花洲,主要建设内容为剧场、演艺、文化旅游主题公园、商业及生活配套设施等。公司已与张家界市武陵源区人民政府签订了《“张家界千古情”项目投资协议书》。 我们认为,公司在三亚、丽江、九寨沟等一线旅游目的地已经证明了其异地复制能力,目前线下现场演艺业务仍是公司业绩增长的主要动力,未来随着桂林阳朔“漓江千古情”项目及上海城市演艺项目的建成开演,以及此次张家界项目的顺利实施,公司全国现场演艺版图将更趋完整。 联手美国SPACES,介入虚拟现实领域 公司拟以自有资金16,000万元人民币与美国科技公司SPACES合资设立子公司SONGCHENG SPACES,公司持股占合资公司的比例为80%;SPACES以评估后的无形资产出资4000万元人民币,持股占合资公司比例为20%。SPACES是美国一家以虚拟现实和混合现实为主要业务的科技公司,具备全球顶级的VR、AR、MR技术和内容,两位创始人是梦工厂旗下梦想实验室原联合负责人,领导了梦工厂数百个VR和MR项目,并与美国主要的娱乐、影视公司和相关独立工作室保持着紧密合作和联系。双方共同设立的合资公司将致力于为中国市场开发突破性和创新性的虚拟现实、增强现实、混合现实和360度体验产品,主要运用于VR主题公园、现场演艺、互联网视频等领域,并将以上技术、产品、体验推广到美国及全球其他国家和地区。此外,合资公司还将协助公司开发自身IP和获取美国优质的媒体和娱乐内容。 公司此前即提出,未来将通过自主投资、合作和收并购等多种方式积极对接海外资源。我们认为,此次与SPACES合作是公司海外和科技战略的开局之举。高科技的应用将为公司的各项现场演艺、在线演艺 带来更为震撼的效果和体验,给公司未来的新产品开发也会带来更多的想象空间。 投资建议: 持续构建宋城生态圈,维持“谨慎增持”评级 未来五年,根据公司规划将致力于实现两个目标,一是在品牌上,成为“世界演艺第一”,在规模上跻身“全球主题公园集团”前三;二是成功打造“以演艺为核心的跨媒体跨区域的泛娱乐生态圈”。 我们认为,目前宋城泛娱乐生态圈的轮廓初定,现有的现场演艺及互联网演艺业务仍具有快速增长的潜力,构成了公司业绩的坚实基础;未来通过其生态圈各板块资源的持续整合、深化融合以及与高科技的结合,将产生推动公司向更高层次发展的合力。预计公司2016年、2017年每股收益分别为0.64元和0.80元,目前对应的动态市盈率分别为38.74倍和31.02倍,维持其“谨慎增持”评级。