事件: 公司与首钢总公司签署合作协议,合作内容主要包括以下几点: 1)公司将与首钢总公司所属医疗机构的药品、医用耗材等供应链管理进行全面合作,首钢总公司同意公司作为首钢总公司所属医疗机构药品、医用耗材的唯一主供应商,其中北京大学首钢医院为首钢总公司体系内纳入本次合作的第一家医院; 2)公司同意将全资子公司北京嘉事堂佰明医药有限公司不低于90%的股权以市场公允且首钢总公司认可的价格转让于首钢,作为首钢总公司开展医药集中采购、配送的平台; 3)合同首先从2013年6月起在北京地区首钢所属医疗机构开始履约,并逐步覆盖外地医疗机构,协议有效期至2018年12月31日。 投资要点: 与首钢合作将显著提升公司市场份额 首钢总公司作为大型国企,共有6家下属医疗机构,包括北京大学首钢医院和首钢水钢总医院2家三级综合医院。其中,率先纳入合作的北京大学首钢医院是一家三级综合医院,现为北京石景山区区域医疗中心,2012年实现收入8.9亿元,按照药品收入占总收入45%的比例计算,预计年药品、医用耗材采购额至少在4-5亿元(不含毒麻类药品)。6月起随着北京地区首钢所属医疗机构执行协议,按照5亿元年采购额计算,扣除9639万元存量,2013年将新增2个多亿的采购额(按照7个月计算),从而从一定程度上提升2013年公司的业绩。 一旦协议全部执行,按照床位数计算,6家医院的年采购额动态预计超过10个亿,新增采购额相当于2012年公司营业收入的40%以上,显著提升公司的市场份额。 与首钢合作将是双赢局面 与首钢合作对于公司来说,尽管利润率可能有所牺牲,但可以快速扩大公司市场份额,而且从长远来看蕴含药事服务深入合作的潜在收益;同时,对于首钢所属医疗机构来说,通过运营医药集中采购、配送平台分享了上游医药商业的收益,因此两者合作实现了首钢系医疗服务机构和公司医药商业企业的双赢。这种双赢的合作模式具有较强的可操作性,我们看好两者合作的前景。 药事服务区域合作模式有望实现快速复制 而且,公司本次与首钢合作,更重要的意义在于,公司迈出了药事服务区域合作的坚实一步,未来这种基于双赢的药事服务区域合作模式可以得到有效复制,并成为公司医药纯销业务快速扩张的契机。首先,药事服务区域合作模式适合公司的业务定位。由于发展历史的缘故,北京市作为医疗服务金字塔顶端的大型三甲医院的市场份额基本为北京医药和国 药控股两大巨头所控制,公司难以实现有效渗透;而二三级医院作为推进医改的乐土,近年来发展迅速,已成为公司为代表的二线医药商业企业竞相角逐的重点。不同于大三甲医院领域公司在品种、终端合作方面的劣势(仅相对于两大巨头),公司在该领域则具有物流、服务、资金等诸多竞争优势,有利于抢占药事服务区域合作的制高点。 其次,药事服务区域合作模式具有较强的可复制性。与首钢的合作模式完全可以复制到与各区县的合作,即通过建立区一级的集中采购配送平台实现区域性整合。目前,公司已经在尝试推进以区县为单位的二级医院区域性整合(统一配送),其中在海淀、石景山、通州已初显成效。这也是近年来公司在大型三甲医院难以突破的前提下实现二级以上医院纯销业务持续高增长的根本原因。 估值和投资建议 考虑本次合作进度以及北京市社区医院配送新中标结果执行的不确定性,我们暂不调整公司的盈利预测,预计公司2013-2015年基本每股收益为0.38、0.51和0.68元,当前股价对应PE分别为24、18和14倍。我们之前提到,由于社区医院配送业务增长乏力以及三期物流基地的转固压力,一季度应该是公司全年业绩低点;随着北京市基药招标新结果的执行、三期物流基地产能的逐步消化以及与首钢合作的推进,公司业绩在下半年将迎来恢复性高增长。目前公司股票估值仍较为合理,考虑公司在社区配送和药事服务区域合作的突破,我们继续维持公司“买入”的投资评级。 重点关注事项 股价催化剂(正面):社区医院配送业务放量;药事服务区域合作持续推进;第三方医药物流和医疗器械代理业务爆发式增长风险提示(负面):小非解禁压力;新一轮北京市非基药招标中标低于预期。

投资要点: 多元化发展的国内对比剂龙头。公司是国内对比剂品种最为齐全的企业,是国内对比剂领域的领军企业之一。对比剂业务是公司主要的收入和利润来源。此外,公司在降糖药和抗焦虑药等领域积极布局,实施多元化发展战略。 国内对比剂市场发展黄金期可持续。对比剂主要用于手术(往往是复杂病变)前后检查的增强扫描和介入手术期间的造影。手术量和扫描设备保有量的快速上升奠定了对比剂市场扩容的基础;而增强扫描比例的提升则直接决定了对比剂市场扩容。因此我们认为,未来3年内我国对比剂市场仍将保持20%以上的快速增长。其中,二级以下医院尤其是县级医院是对比剂市场扩容的主要驱动力。 国内对比剂市场格局稳定,进口替代进程将提速。对比剂市场具有一定的技术壁垒,且品牌和学术推广能力是竞争的关键,因此国内对比剂市场格局稳定,基本为包括公司在内的6家企业所主导,其中外资企业占据半壁以上江山。随着医保控费的趋严,尤其是医保总额预付的大规模推广,医院迫于控费压力将倾向于使用性价比高的国产对比剂,进口替代进程有望提速。 公司对比剂市场份额提升持续可期。一方面,公司2011年初启动的营销改革红利仍在延续,营销团队持续扩大,营销专业化、学术化程度大幅提升,在医院开户数以及销售增速方面起到了立竿见影的效果;另一方面,随着碘克沙醇于2011年底获批以及碘帕醇和钆贝葡胺进入药审中心复审阶段(预期2013-2014年获批),公司对比剂产品线趋于完善,产品叠加效应将显现。综合来看,公司对比剂市场份额仍将稳步提升,未来3年对比剂销售有望维持30%以上的高增长。 多元化发展,抗焦虑药和降糖药将成为新的业绩增长点。九味镇心颗粒短期依托在于在北京和山西(地方医保)市场的持续突破持续高增长,长期则期待进入全国医保和OTC以实现向过亿大品种的飞跃。而较大的市场空间以及相对宽松的竞争环境赋予了公司瑞格列奈片较大的市场运作空间,凭借公司已有的医院渠道,公司有望在降糖药领域占据一席之地。 二线品种放量取决于非基药招标进程。九味镇心颗粒、碘克沙醇和瑞格列奈是公司2013年重点推广的二线品种。这三个品种均未入围上一轮的非基药招标,因此新一轮非基药招标将是公司二线品种实现快速放量的一次绝好机遇。随着国家新版基本药物目录的出台,各地非基药招标大部分会倾向于延后,将短期影响公司二线品种的业绩释放,但并不影响这些二线品种良好的市场前景。

事件: 安科生物公布2013年一季报,报告期内公司实现销售收入8085万元,同比增长30.70%,归属于上市公司净利润为1356万元,同比增长105.66%,折合EPS为0.07元。 投资要点: 一季度公司业绩实现高增长,盈利能力大幅提升。 报告期公司销售收入为8085万元,同比增长30.70%,归属于上市公司净利润为1356万元,同比增长105.66%,公司业绩大幅提升,和业绩预告基本相符。利润增速远大于销售增速主要有两个原因:一是报告期内公司综合毛利率出现小幅提升,由71.71%提升至73.42%,提升了1.71个百分点;二是报告期内公司严格控制各项费用,使得期间费用率同比大幅下降了6.68个百分点,提升了公司的盈利能力。 生长激素保持高速增长,看好未来发展前景。 2012年安苏萌实现销售收入8000万元,同比增长31%。随着公司合建门诊的逐渐成熟和增多,以及学术推广的深入,我们预计安苏萌2013年增速将达到35%,销售额超过1亿元。随着公司生长激素水针剂的上市,公司竞争力将大大增强,和行业领先企业的差距逐渐缩小,我们十分看好公司在生长激素领域的发展前景。 研发进展顺利,在研产品丰富。 公司坚持以生物医药为龙头,重点发展基因工程药物,并积极向生物检测试剂、现代中药、创新化药等领域拓展,研发力度逐渐加强。公司长效生长激素I期临床进展顺利,即将完成;长效干扰素即将获得临床批件,注射用重组人HER2单克隆抗体和替诺福韦已经获得临床注射受理。公司目前处在研发积累期,储备了多个优质的在研产品,随着公司研发工作的推进,各产品的陆续上市,公司将迎来快速发展期,“百亿安科”不是梦。 估值和投资建议。 我们维持之前的盈利预测,预计公司2013-2015年EPS分别为0.52、0.65、0.85元,对应于当前的收盘价,PE分别为37、30、23倍。公司的股价已经达到我们之前的目标价,故我们下调公司投资评级至“增持”。 重点关注事项。 股价催化剂(正面):1)生长激素水针剂上市;2)余良卿快速发展。 风险提示(负面):1)市场竞争风险;2)研发风险。

2013年一季度利润同比增长26.35%.公司2013年1-3月实现营业收入7.23亿元,同比增长30.28%;实现归属于上市公司股东的净利润1808万元,同比增长26.35%;扣非后净利润1741万元,同比增长21.66%;基本每股收益为0.08元。 受累于社区医院配送增长乏力,一季度是全年业绩低点.公司一季度净利润增速低于收入增速主要是因为高净利率的社区医院配送业务增长乏力。社区医院配送和二三级医院纯销是公司主要收入和利润来源,其中社区医院配送业务是公司最大的利润来源,这是因为北京市社区医院配送采取独家配送商的模式,竞争相对宽松,净利率在2%以上,较竞争激烈的二三级医院纯销业务要高出不少。而2012年以来公司社区配送业务正值黎明前的黑暗。2012年9月北京市新一轮基药招标启动,近期已公布中标结果,公司的配送区域成功地由原来的3个区扩大至8个区县,未来公司社区医院配送业务将迎来爆发。而在此之前,由于缺少相应的增补招标,公司社区医院配送业务缺乏品种和终端的增长,完全依靠自然增长,增速较前几年有所下降,其中一季度更是不足20%,拖累了整体业绩的表现。我们预计北京市基药招标结果将于5-6月开始执行,届时公司业绩增速有望迎来快速反弹。 二三级医院纯销在小基数下继续保持高增长.公司二三级医院纯销业务则随着公司2010年全面涉足二三级医院市场而实现了爆发式增长,2010-2011年均实现翻番以上的增长,2012年同样实现了70%左右的高增长,是公司收入增长的主要来源。从目前来看,公司二三级医院纯销业务在小基数下(2012年市场份额约2.5%)实现了北京市二级医院的重点突破,且伴随着与医院终端的逐步磨合,业务持续高增长依旧可期。 第三方医药物流和医疗器械代理是业绩新增长点.公司第三方医药物流业务2012年受限于产能瓶颈,销售收入增速创出了2008年以来的新低。随着公司三期物流基地在2013年一季度投入使用,第三方物流的产能问题迎刃而解,后三季度有望迎来恢复性高增长(一季度存在较大的转固压力)。同时,医疗器械代理业务2012年实现8000多万销售收入,且毛利率达到22.31%,远高于公司原有业务,为新业务的拓展开了个好头。2013年随着北京地区业务承接工作的完成,有望进一步实现翻番以上的高增长。 估值和投资建议.我们预测公司2013-2014年基本每股收益为0.38、0.51和0.68元,当前股价对应PE分别为21、16和12倍。由于社区医院配送业务增长乏力以及三期物流基地的转固压力,一季度将是公司全年业绩低点;随着北京市基药招标结果执行以及三期物流基地产能的逐步消化,公司业绩将迎来恢复性高增长。目前公司股票估值较为低估,故我们维持公司“买入”的投资评级。 重点关注事项.股价催化剂(正面):社区医院配送业务放量;第三方医药物流和医疗器械代理业务爆发式增长.风险提示(负面):小非解禁压力;新一轮北京市药品招标中标低于预期。

事件: 智飞生物公布2012年年报,报告期内公司实现销售收入7.65亿元,同比增长21.61%,归属于上市公司净利润为2.18亿元,同比增长10.98%,折合EPS为0.54元,业绩基本符合预期。 投资要点: 自主疫苗销售良好,重量级产品Hib疫苗上市。 2012年公司共有3个自产疫苗,其中4价流脑疫苗实现销售收入1.35亿元,同比下降16.04%;微卡实现销售收入6026万元,同比增长30.41%;2012年12月公司自主的Hib疫苗实现生产销售,销售额为415万元。公司生产的Hib疫苗为预灌封,定位高端市场,将与公司代理兰州所的Hib疫苗错位营销,进一步扩大公司的市场份额。 代理疫苗快速发展,深入和默沙东的合作。 报告期内代理Hib疫苗实现销售收入4.47亿元,同比下降5.88%;甲肝疫苗实现销售2581万元,同比增长30.17%;代理默沙东产品高速增长,23价肺炎疫苗实现销售收入1.50亿元,同比增长了6倍,麻腮风三联疫苗实现销售收入2760万元。公司同默沙东的合作不断深化,就五价轮状病毒疫苗的研发达成合作意向,并在中国大陆地区独家代理默沙东的宫颈癌疫苗,计划每年采购金额在11亿元以上,产品在大陆上市后将大幅刺激公司业绩的提升。 研发进展顺利,AC-Hib疫苗即将上市。 公司自主研发的AC-Hib三联疫苗即将开始现场检查,预计年内能够获得生产批件,2014年实现生产销售,届时将进一步完善公司产品线,增强公司在疫苗领域的竞争力。此外,公司的痢疾结合疫苗和4价流脑结合疫苗临床申请已获受理,结核亚单位疫苗获得国家发明专利,后续产品储备丰富。 估值和投资建议。 不考虑代理宫颈癌疫苗对公司的影响,我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.74、0.99、1.27元,对应于当前的收盘价,PE分别为52、39、30倍。虽然目前估值较高,但考虑到公司和默沙东合作的深入以及新产品上市的影响,我们维持公司“增持”的投资评级。 重点关注事项。 股价催化剂(正面):1)新疫苗上市;2)和默沙东的合作深化。 风险提示(负面):1)市场竞争风险;2)研发风险。

2012年度净利润同比增长7.81%,与业绩快报基本一致公司2012年实现营业收入13.12亿元,同比增长12.11%;实现归属于母公司的净利润2.44亿元,同比增长7.81%,基本每股收益为0.46元。年报业绩与公司之前发布的业绩快报(净利润2.42亿元)基本一致。考虑到2011年出售投资性房地产利得2543万元,事实上2012年扣非后净利润同比增长20.4%。 传统产品拖累业绩增速公司在经历2008-2011年持续40%以上净利润高增长的奇迹后,2012年进入调整期,收入增速大幅回落,扣非后净利润增速也是明显下滑,主要是受到传统产品销售放缓的拖累。以康复护理和医用制氧两大系列为核心的公司OTC业务是公司的核心收入来源,然而2012年OTC业务中除了制氧机和电子血压计仍保持快速增长外,汞柱式血压计、听诊器、体温计等传统产品由于大基数效应以及产品替代效应(如汞柱式血压计被电子血压计替代,听诊器受全科诊断仪冲击等)出现滞涨甚至小幅的负增长,由此导致OTC业务增速大幅放缓,进而拖累了公司整体的收入增速。业务升级进行时,毛利率、期间费用率齐升随着OTC业务持续快速扩张之后业务天花板逐步显现,公司在2011年便开始未雨绸缪推进业务升级,目前已明确“以家用医疗器械和医用高值耗材为发展方向,以精细化、高毛利、高附加值产品为聚焦”的发展战略。从目前来看,公司业务升级主要体现在两方面:1)产品结构升级,毛利率明显提升。在传统OTC产品销售增速大幅放缓的同时,制氧机、电子血压计、针灸针等高毛利率的公司战略产品实现快速增长,带动了整体毛利率的提升。2012年公司毛利率达到37.25%,同比提高了近2个百分点(当然原材料价格下降也是一部分原因)。2)新市场开拓+新产品研发加速,带动期间费用率持续提升。为了落实业务升级,公司一方面瞄准了新的蓝海--医院市场,组建了独立的医院营销团队积极布局医院市场;另一方面加大了高毛利、高附加值升级产品的研发,研发投入快速增加。因此,公司2010年以来销售费用率和管理费用率持续提升。 2012年将是公司收入低点,未来业绩增速将稳步回升2013年开始随着血糖仪、医用空气净化器、睡眠呼吸机等新产品逐步导入市场,成为新的业绩增长点,公司收入增速将回升,即2012年将是公司收入低点。此外,公司产品结构升级仍在持续,毛利率将继续提升;而由于业务升级的需要(毕竟在公司OTC业务增速回落之际,布局空间更大的医院市场将成为公司能否延续高成长的关键),期间费用率的高企我们预计短期难有改变。整体来看,净利润增速将随着收入增速的提升而稳步回升。 血糖仪是公司最大看点我们认为,公司未来最大的成长点在于血糖仪和后续的医用耗材,其中血糖仪已经开始全面拓展市场,是公司中期的最大看点。根据我们的测算,受益于我国糖尿病患者确诊率和胰岛素治疗率的提升,到2020年国内血糖仪保有量保守预计可达到4590万台,为2010-2011年保有量(约600多万台)的7倍多,市场空间巨大,足以让公司立足并快速发展。公司血糖仪目前于OTC渠道和医院渠道双管齐下,一方面立足医院,树立“鱼跃”血糖仪的品牌影响力;另一方面依托于自身的OTC渠道优势快速导入市场。2012年由于血糖试条的稳定性问题,公司在铺货方面保持了谨慎的态度,以宣传推广为主,故销售收入不会太高,预计全年在3000万左右。随着产品使用反馈意见的回笼以及稳定性技改的完成,公司在2013年有望进入全面推广阶段,届时有望迎来爆发式增长。尽管考虑推广费用的高企和初始的固定成本,2013年血糖仪业务很难贡献实质利润,但血糖仪市场类似于剃须刀,具有核心利润来源于配套试条、后续销售客户粘性强的行业特点,一旦公司血糖仪大范围占领市场,有望打开一片市场蓝海。

事件: 中新药业公布2012年年报,2012年公司实现营业收入51.30亿元,同比增长16.80%;归属于上市公司净利润为4.41亿元,同比增长78.19%,折合EPS为0.60元。 投资要点: 公司业绩基本符合预期。 报告期内公司实现营业收入51.30亿元,同比增长16.80%;归属于上市公司净利润为4.41亿元,同比增长78.19%,折合EPS为0.60元;扣非后净利润为3.48亿元,同比增长46.22%。公司业绩基本符合我们的预期。 速效增长加速,积极拓展医院市场。 2012年速效救心丸实现销售收入达到7.24亿元,同比增长20.07%。速效原先主要通过OTC渠道销售,具有很高的知名度,但在医院市场表现不尽如人意,仅占销售额的15%左右。公司在2010年新建了营销队伍主攻医院市场,并新增了150粒装的新规格,针对医院市场。随着营销效果的逐渐体现,速效在医院市场有望保持高速增长,带动速效整体增长加速。 实施大产品战略,改善营销。 公司非常重视对大品种的培育,制定实施了重点大品种战略,共筛选了23个重点大品种。2012年公司大品种实现销售收入16.75亿元,同比增长18.72%,销售过亿的品种有4个,销售超过5000万的品种有9个,多个产品销售增速超过30%,公司正在形成“一龙多虎,龙腾虎跃”的大品种格局。 受益基药扩容,癃清片、京万红、清咽滴丸等独家品种新进基药。 在新近发布的2012年版基药目录中,中新药业的癃清片、京万红、清咽滴丸等3个独家品种进入,加上之前的速效救心丸和乌鸡白凤片,公司目前共有5个基药独家品种。随着基药市场的放量,3个新进基药独家品种将快速成长,带动公司走上发展的快轨道。 估值和投资建议。 我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.63、0.77、0.92元,对应于当前的收盘价,PE分别为26、21、17倍。我们维持公司“增持”的投资评级。 重点关注事项。 股价催化剂(正面):1)速效增长加速;2)3个新进基药品种快速放量。 风险提示(负面):1)市场竞争风险;2)管理风险。

丹滴美国临床进展顺利,促进销售加速。 复方丹参滴丸是公司主打产品,2011年销售额达到16亿元,占公司医药工业的65%。公司在2010年完成了复方丹参滴丸美国FDA的II期临床试验,获得了SPA特许,促进了丹滴在国内的销售,2011年增速超过20%,改变了近几年增速缓慢的状况。丹滴的III期临床于2012年启动,预计2014年完成并在美国上市,国际市场可期。 估值和投资建议。 我们预测公司2012-2014年EPS分别为1.52、2.02、2.50元,对应于当前收盘价,PE分别为47、35、28倍。我们维持公司“买入”的投资评级。 重点关注事项。 股价催化剂(正面):1)丹滴的美国FDA临床III期顺利进行;2)养血清脑颗粒进入基药;3)注射用丹参多酚酸、重组人尿激酶原等新产品销售超预期;4)研发进展顺利,新产品获得生产批文。 风险提示(负面):1)研发风险;2)降价风险;3)新产品销售低于预期。

事件: 安科生物公布2012年年报及2013年一季度业绩预告,2012年公司实现销售收入3.38亿元,同比增长26.14%,归属于上市公司净利润为7394.52万元,同比增长16.78%,折合EPS为0.39元,扣非后净利润增长31.38%;公司预计2013年一季度实现净利润1305-1500万元,同比增长98%-128%。 投资要点: 各业务保持较快增速。 报告期内公司生长激素销售收入为8015万元,同比增长31.05%;干扰素销售9475万元,同比增长14%;活血止痛膏销售7562万元,同比增长35.45%。公司业务呈现生物药与中成药齐头并进,生长激素、干扰素、活血止痛膏三足鼎立的良好格局。随着公司生长激素市场的深耕、干扰素的升级换代以及活血止痛膏的全国推广,公司将迎来一个快速发展期。 毛利率提升和期间费用率下降提升公司盈利能力。 报告期内公司主要产品的毛利率均有显著提升,导致公司整体毛利率同比提升了2.12个百分点。报告期内公司加强内部管理,严格控制各项费用,促使公司期间费用率同比大幅下降,其中管理费用率同比下降了4.20个百分点。毛利率的提升和期间费用率的下降共同作用提升了公司的盈利水平。 研发进展顺利。 公司坚持以生物医药为龙头,重点发展基因工程药物,并积极向生物检测试剂、现代中药、创新化药等领域拓展,研发力度逐渐加强。2012年公司研发投入为2345万元,占公司营收的6.94%。从研发成果来看,公司的长效生长激素I期临床进展顺利,即将完成;长效干扰素即将获得临床批件,并提交了一个单抗药物的临床申请;预计生长激素水针剂在2014年能够上市。公司目前处在研发积累期,储备了多个优质的在研产品,随着公司研发工作的推进,各产品的陆续上市,公司将迎来快速发展期,“百亿安科”不是梦。 估值和投资建议。 我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.52、0.65、0.85元,对应于当前的收盘价,PE分别为30、24、18倍。我们维持公司“买入”的投资评级。 重点关注事项。 股价催化剂(正面):1)生长激素水针剂上市;2)余良卿快速发展。 风险提示(负面):1)市场竞争风险;2)研发风险。

事件: 利德曼公布2012年年报及2013年一季度业绩预告,2012年公司实现销售收入3.17亿元,同比增长25.86%,归属于上市公司净利润为9828.71万元,同比增长36.79%,折合EPS为0.64元;2013年一季度公司预计实现净利润2139-2495万元,同比增长20%-40%。 投资要点: 生化试剂保持稳定增长。 报告期内公司体外诊断试剂销售收入为2.71亿元,同比增长22.62%,保持平稳增长,增速要快于行业增速。公司是国内生化诊断试剂龙头企业,品种齐全,终端价格在国产试剂中最高,在市场竞争中处于领先地位,由于增速快于行业,市场份额在不断提高。另一业务生化原料销售收入为1093万元,同比小幅下降1.88%;仪器业务实现收入3497万元,同比增长77.25%,由于公司目前的的仪器均为代理其他公司产品,毛利较低,对公司利润贡献较小。 研发成果显著,化学发光市场可期。 2012年公司研发投入为2309万元,同比增长30%,在研发领域的大幅投入使得公司取得丰硕的研发成果,全年取得注册证书13项,包括11个体外诊断试剂和全自动生化仪及全自动化学发光仪。其中公司在化学发光领域投入巨大,目前已经获得26项化学发光试和全自动化学发光仪剂注册证书,在化学发光领域已经走在了国内前沿。化学发光是未来是免疫诊断的主要发展方向,具有十分广阔的市场前景,发力化学发光市场,公司将再度迎来高速增长期。 市场开拓顺利,建成覆盖全国的营销网络。 报告期内公司共有骨干经销商62个,较2011年增加了12个,二级经销商300至350家,终端客户已经超过2400家,其中三级医院630家,占全国三级医院总量的59%,已建成覆盖全国的营销网络。 估值和投资建议。 我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.77、0.98、1.23元,对应于当前的收盘价,PE分别为32、25、20倍。我们维持公司“增持”的投资评级。 重点关注事项。 股价催化剂(正面):1)化学发光试剂及发光仪实现规模销售;2)生化试剂销售增速超预期。 风险提示(负面):1)市场竞争风险;2)研发风险。

事件: 舒泰神公布2012年年报及2013年一季度业绩预告,2012年公司实现销售收入5.56亿元,同比增长170.22%,归属于上市公司净利润为1.60亿元,同比增长53.69%,折合EPS为1.20元,业绩基本符合预期;2013年一季度公司预计实现净利润3815-4926万元,同比增长3%-33%。 估值和投资建议。 我们预测公司2013-2015年EPS分别为1.80、2.52、3.41元,对应于当前的收盘价,PE分别为29、20、15倍。我们依旧看好公司未来的发展前景,苏肽生未来两年仍能够保持快速增长,我们上调公司投资评级至“买入”。 重点关注事项。 股价催化剂(正面):1)苏肽生持续高增长;2)2013年费用控制成效显著;3)获得新药临床批件。 风险提示(负面):1)市场竞争风险;2)产品降价风险。

事件: 昆明制药公布2012年年报,2012年公司实现销售收入30.16亿元,同比增长23.91%,归属于上市公司净利润为1.82亿元,同比增长39.68%,折合EPS为0.58元。 投资要点: 医药工业发展良好,血塞通系列产品销售快速增长。 公司医药工业在2012年实现销售收入17.61亿元,同比增长34.94%,保持了良好的发展势头。以血塞通为代表的天然植物药物销售快速增长,实现销售收入13.93亿元,同比增长45.14%。血塞通进入基药后,从部分省市的基药采购来看,放量十分明显,2012年同比增长85.20%,根据公司的发展规划,2012-2016年血塞通保持50%的符合增长率,前景广阔。天麻素系列产品销售也保持快速增长,2012年同比增长42.86%。2012年公司天然植物药的毛利率为51.75%,有所下降,主要是因为2012年三七价格大幅上涨,推高了成本,2013年三七逐渐进入采收期,预计价格开始下降,有利于提升公司的盈利能力。 医药商业平稳发展。 2012年公司外购药品12.33亿元,同比增长10.59%,医药商业保持平稳发展。2012年公司医药商业的毛利率为3.25%,较2011年提升了0.49个百分点,公司医药商业的盈利能力有所提高。 公开增发,缓解产能瓶颈。 公司准备通过增发建设高技术针剂示范项目,该项目设计年产注射用血塞通冻干粉针7000万支,预计投资2.58亿元。募投项目完成后将缓解公司的产能瓶颈,增强公司在脑血管用药领域的竞争力。 估值和投资建议。 我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.82、1.13、1.56元,我们给予公司“增持”的投资评级。 重点关注事项。 股价催化剂(正面):1)基药持续放量,血塞通保持高增长;2)三七价格下降。风险提示(负面):1)市场竞争风险;2)降价风险。

事件: 近日,公司与海外客户古巴TISA公司(公司拉美地区的独家经销商)签订了《古巴市场OEM产品主合同》。合同约定TISA公司将向公司采购一批血糖测试仪及配套试条,用于古巴市场销售,合同总金额为4,768,493.60美元,约折合人民币2969万元。 投资要点: 公司出口订单保持稳定 古巴TISA公司是公司出口业务的核心客户,每年都有较为稳定的订单,销售市场主要包括古巴和委内瑞拉,其中2012年度出口订单总金额为588万美元。本次古巴市场的出口订单为477万美元,考虑到委内瑞拉市场的出口订单尚未下达以及出口仪器存量的持续增长,2013年出口订单总金额应该不低于2012年,从而保持稳定。 出口业务拖累2013年一季度业绩增速,未来将恢复稳定增长 2011年大部分出口订单因发货延迟于2012年一季度集中确认收入,导致2012年一季度出口业绩基数偏高,从而拖累了2013年一季度业绩增速。目前,2012年出口订单收入确认已恢复正常,随着2013年出口订单保持平稳,未来出口业务将保持稳定增长,其对整体业绩的影响亦将恢复正常。 《糖尿病筛查和诊断》正式实施将推动糖尿病市场扩容 《糖尿病筛查和诊断》作为强制性卫生行业标准,于2013年3月1日起正式施行。该标准首次提出了高危人群标准和青少年筛查,将大幅推动对包括儿童和青少年在内的糖尿病高危人群的早期筛查,进而提高我国糖尿病患者确诊率。根据IDF的报告,国内糖尿病患者确诊率仅为40%,处于较低水平,即国内有约60%的糖尿病患者对自己的病情尚不知情。但随着糖尿病防治宣传“蓝光行动”的推广以及早期筛查的推行,确诊率有望逐步提高,从而推动糖尿病市场的进一步扩容,利好作为血糖监测系统龙头的公司

事件:瑞普生物公布2012年年报及2013年一季度业绩预告,2012年公司实现销售收入6.56亿元,同比增长11.69%,归属于母公司净利润为1.44亿元,同比增长26.28%,折合EPS为0.75元;2013年一季度公司预计实现净利润2719-2966万元,同比增长10%-20%。投资要点:业绩符合预期,多因素促增长。 2012年度公司实现净利润为1.44亿元,扣非后净利润为1.27亿元,较2010年增长80.13%,已经达到股权激励76.63%的目标,也基本上符合我们的业绩预期。公司业绩良好主要有以下几个因素:1)养殖业景气度在四季度提升,带动公司产品销售;2)肉鸡药残风波打击了兽用抗生素,而公司的高端兽药产品可对传统的抗生素进行替代;3)瑞普保定在6月份成为全资子公司,以及公司增加了湖北龙翔和湖南中岸的持股比例,导致公司少数股东权益大幅减少。 各业务发展良好,兽用制剂保持高增长。 报告期内公司兽用生物制品实现销售收入3.40亿元,同比增长10.53%;兽用制剂实现销售收入1.85亿元,同比增长37.60%;兽用原料药实现销售收入1.41亿元,同比下降8.95%。公司各业务发展良好,2012年整体毛利率为58.37%,较2011年提高2.68个百分点,毛利率提升的主要原因是毛利率较低的兽用原料药占公司收入比重下降。公司的兽用制剂在2012年保持高速增长,在兽用抗生素使用逐渐受限的背景下,公司的高端兽用制剂如转移因子口服液、兽用干扰素等由于无残留、治疗效果良好,将保持高速增长,公司的兽用制剂仍有很大的发展空间。 良好的服务模式在竞争中占据先机。 公司目前建立了四纵四横的矩阵式营销管理模式,各部门和一线营销人员及技术人员联系紧密,反应快捷,在短时间内可以解决客户各种问题。同时公司能够为客户提供包括实验室服务、临床诊疗服务、技术讲座培训、技术指导、技术咨询在内的一体化服务,大大增强了客户对公司的粘性,保证公司在动保市场的竞争力。 估值和投资建议。 我们预测公司2013-2014年EPS分别为0.99、1.27元,对应于当前的收盘价,PE分别为23、18倍。由于公司的股价已经达到我们之前的目标价,我们下调公司投资评级至“增持”,目标价上调至25.71元。 重点关注事项。 股价催化剂(正面):1)养殖业景气度提升;2)募投项目投产,缓解产能瓶颈;3)大客户直销快速发展。 风险提示(负面):1)市场竞争风险;2)产品降价风险。